7.

10 Executive Stock Option

Kompensasi untuk eksekutif perusahaan umunya adalah gaji ditambah dengan hal-hal berikut
ini :

1. Kompensasi Jangka panjang

2. Bonus Tahunan
3. Kontribusi Iuran Tahunan
4. Opsi Saham

Di Amerika Serikat opsi saham adalah bagian terbesar dari kompensasi yang diberikan
kepada eksekutif perusahaan.

Opsi untuk membeli saham perusahaan menjadi alternatif kompensasi selain kenaikan gaji
karena berbagai alasan, yaitu:

1. Opsi saham membuat eksekutif perusahaan memiliki kepentingan yang sama dengan
pemegang saham perusahaan sehingga mereka akan mengambil keputusan untuk
kebaikan pemegang saham.
2. Opsi dapat mengurangi gaji yang dibayarkan untuk eksekutif
3. Opsi membuat perusahaan membayar eksekutif bergantung pada kinerja perusahaan.
Jika kinerja perusahaan baik diharapkan harga saham akan naik sehingga eksekutif
akan memperoleh keuntungan dari opsi saham yang dimilkinya.

Nilai ekonomis dari opsi saham untuk manajemen ditentukan oleh berbagai faktor seperti
volatilitas dari saham yang menjadi underlying asset dan periode pemberian opsi saham.
Nilai opsi saham per lembarnya dapat diperoleh dengan metode Black-Scholes.

7.11 Menilai Perusahaan Yang Baru Berdiri

Mendirikan perusahaan baru penuhdengan ketidakpastian. Perusahaan dapat menggunakan

analisis capital budgeting untuk menilai perusahaan yang akan didirikan. Penggunaan capital
budgeting secara tradisional kemungkinan besar akan menghasilkan NPV yang negatif
sehingga perusahaan tidak jadi didirikan.

Opsi dapat diterapkan ketika menganalisis untuk mendirikan perusahaan baru. Apabila
kondisi buruk yang teerjadi setelah perusahaan didirikan maka terdapat opsi untuk
menghentikan bisnis perusahaan. Apabila kondisi baik maka perusahaan akan melakukan
ekspansi usaha.

7.12 Analisis Lanjutan Model Binomial

Diasumsikan PT ABC adalah distributor minyak diesel sedangkan PT XYZ adalah

perusahaan pembangkit listrik. Pada tanggal 1 September harga minyak diesel adalah $2,74
atau $1,46. PT XYZ melakukan pendekatan kepada PT ABC dan berjanji akan membeli
minyak diesel pada harga $2,10 pada tanggal 1 Desember sebanyak 6 juta galon.Jika harga
minyak diesel per 1 Desember sebesar $2,74 maka PT ABC akan rugi sebesar $0,64(2,74-
2,10) sedangkan apabila harga mencapai $1,46 maka PT XYZ tidak akan membeli minyak
diesel dari PT ABA karena lebih murah untuk membeli dipasar.

Untuk mengkompensasi risiko kerugian yang mungkin akan diteerima oleh PT ABC,
manajemen PT XYZ akan membayar di awal sebesar $1 juta untuk memperoleh hak membeli
minyak diesel pada harga $2,10 dengan pengiriman minyak diesel pada 1 Desember. Apakah
perjanjian bisnis itu adil?

Harga minyak diesel akan naik sebesar 37% ($2,74/$2-1) atau turun sebesar 27% ($1,46/$2-
1). Pertumbuhan atau penurunan harga tersebut dapat dianggap sebagai return sehingga return
relatif untuk kenaikan harga adalah 1,37 (1+0,37)dan penurunan harga sebesar 0,73 (1-0,27).

Langkah Menentukan Risk-neutral probabilities

Probabilitas kenaikan harga dari tingkat pengembalian minyak diesel adalah sama dengan
tingkat suku bunga bebas risiko. Jika suku bunga bebas risiko adalah 8%/tahun yang berarti
sebesar 2% dalam 3 bulan maka probabilitas kenaikan harga adalah:

2% = Probabilitas kenaikan x 0,37 + (1 – probabilitas kenaikan) x – 0,27

Probabilitas kenaikan = 45% sedangkan probabilitas penurunan = 0,55

Hitung Kontrak

Jika harga minyak diesel naik menjadi $2,74 pada tanggal 1 Desember maka PT XYZ akan
membeli minyak diesel dari PT ABC pada harga $2,10 dan PT ABC akan merugi sebesar
$0,64 per galon karena harus membeli kepasar pada harga $2,74.

Jika harga minyak turun menjadi $1,46 maka PT XYZ tidak akan membeli minyak dari PT
ABC sehingga PT ABC tidak akan mempeeroleh kerugian atau keuntungan pada harga $1,46.

Nilai Kontrak Untuk PT ABC adalah:

(0,45x ($2,10 - $2,74) x 6 juta gallon + 0,55 x 0) / 1,02 +$1.000.000 = $694.118

Nilai kontrak yang negatif ini adalah nilai call option untuk PT ABC sedangkan nilai kontrak
untuk PT XZY adalah $694.118

7.13 Keputusan Untuk Menghentikan dan Melanjutkan Kembali

Dalam menjalankan bisnisnya manajemen terkadang harus membuat keputusan apakah

menghentikan sementara bisnisnya sambil menunggu saat yang tepat untuk kembali
melanjutkan bisnis.

Keputusan untuk menghentikan sementara kegiatan bisnisnya dan melanjutkan kembali

dimasa depan dapat dibantu dengan melakukan analisis atas pendekatan binomial.