2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways

Halaman 1

KASUS
45
Jetblue Airways
Penilaian IPO
Tetangga saya memanggil saya beberapa hari yang lalu dan dia berkata, "Kamu punya anak kecil yang menarik." Ternyata,
Suatu hari dia bertanya kepada putraku, Daniel, apa yang dia inginkan untuk Natal. Dan dia berkata, “Saya mau
persediaan." "Persediaan?" dia berkata. "Apakah kamu tidak ingin video game atau apa pun?" "Tidak," katanya. "Aku hanya
ingin stok. Stok JetBlue. "
—David Neeleman
CEO dan Pendiri, JetBlue Airways

Itu 11 April 2002, hampir dua tahun sejak pesawat JetBlue yang baru dicat pertama
telah diluncurkan di pangkalan perusahaan di John F. Kennedy, New York City
Bandara (JFK). Tahun-tahun pertama JetBlue adalah tahun-tahun yang baik. Meskipun menghadapi tantangan
industri penerbangan AS setelah serangan teroris September 2001, perusahaan
Perusahaan tetap menguntungkan dan tumbuh secara agresif. Untuk mendukung pertumbuhan JetBlue
lintasan dan mengimbangi kerugian portofolio oleh investor modal ventura, manajemen
siap untuk mengumpulkan modal tambahan melalui penawaran ekuitas publik. Pameran 1 hingga 4
memberikan pilihan dari prospektus penawaran umum perdana (IPO) JetBlue, yang disyaratkan oleh
SEC untuk memberi tahu investor tentang perincian penawaran ekuitas.
Setelah hampir dua minggu pertemuan road show dengan komunitas investasi,
tim manajemen JetBlue baru saja menyelesaikan presentasi investor terakhirnya
menuju Bandara Midway Chicago. Dengan perwakilan dari co-lead manager
Morgan Stanley dan dewan JetBlue melakukan panggilan konferensi, sudah waktunya untuk
kelompok untuk mencapai kesepakatan tentang harga penawaran saham baru. Ini-
kisaran harga awal untuk saham JetBlue, dikomunikasikan kepada calon investor, adalah $ 22 hingga
$ 24. Menghadapi kelebihan permintaan yang cukup besar untuk 5,5 juta saham yang direncanakan untuk IPO,
agement baru-baru ini mengajukan kenaikan dalam kisaran harga penawaran ($ 25 hingga $ 26). Tapi
bahkan pada kisaran harga itu, sebagian besar kelompok berpikir bahwa stok menghadapi permintaan "ledakan".

Kasus ini disiapkan oleh Profesor Michael J. Schill dengan bantuan dan kerja sama John Owen
(JetBlue), Garth Monroe (MBA '05), dan Cheng Cui (MBA '04). Itu ditulis sebagai dasar untuk kelas
diskusi daripada menggambarkan penanganan situasi administrasi yang efektif atau tidak efektif.
Hak Cipta © 2003 oleh Yayasan Sekolah Universitas Virginia Darden, Charlottesville, VA. Semua hak
pendiam. Untuk memesan salinan, kirim e-mail ke sales@dardenbusinesspublishing.com. Tidak ada bagian dari ini
publikasi dapat direproduksi, disimpan dalam sistem pengambilan, digunakan dalam spreadsheet, atau dikirim dalam bentuk apa saja
bentuk atau dengan cara apa pun — elektronik, mekanik, fotokopi, rekaman, atau lainnya — tanpa
izin Yayasan Sekolah Darden. Wahyu 06/11.

617

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 1/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways

Halaman 2

618 Bagian Delapan Menilai Perusahaan: Akuisisi dan Pembelian

Setelah persiapan berbulan-bulan, tiba saatnya untuk menetapkan harga. Para penjamin emisi cemas
untuk mendistribusikan saham malam itu, dan NASDAQ disiapkan untuk JBLU (the
ticker simbol perusahaan) untuk memulai perdagangan di bursa pada pagi hari.

JetBlue Airways
Pada Juli 1999, David Neeleman, 39, mengumumkan rencananya untuk meluncurkan maskapai baru itu
akan membawa "kemanusiaan kembali ke perjalanan udara." Terlepas dari kenyataan bahwa industri penerbangan AS
Coba saksikan 87 kegagalan maskapai baru selama 20 tahun sebelumnya, demikian Neeleman
yakin bahwa komitmennya terhadap inovasi pada orang, kebijakan, dan teknologi bisa
menjaga pesawatnya penuh dan bergerak. 1 Visinya dibagikan oleh seorang pria baru yang mengesankan.
tim agement dan sekelompok investor yang sedang tumbuh. David Barger, mantan wakil presiden
Continental Airlines, telah setuju untuk menjadi presiden dan COO JetBlue. John
Owen telah meninggalkan posisinya sebagai wakil presiden eksekutif dan mantan bendahara South-
west Airlines menjadi CFO JetBlue. Neeleman telah menerima dukungan kuat untuknya
rencana bisnis dari komunitas modal ventura. Dia dengan cepat mengumpulkan $ 130 juta
dalam pendanaan dari perusahaan-perusahaan terkenal seperti Weston Presidio Capital, Chase Capital Part-
ners, dan Quantum Industrial Partners (perusahaan ekuitas swasta George Soros).
Dalam tujuh bulan, JetBlue telah mengamankan armada kecil pesawat Airbus A320 dan
memulai layanan dari JFK ke Fort Lauderdale, Florida, dan Buffalo, New York. Oleh
akhir musim panas 2000, rute telah ditambahkan ke dua kota Florida lainnya (Orlando dan California)
Tampa), dua kota timur laut lainnya (Rochester, New York, dan Burlington,
Vermont), dan dua kota California (Oakland dan Ontario). Perusahaan melanjutkan
tumbuh pesat hingga awal 2002, dan mengoperasikan 24 pesawat terbang 108 penerbangan
per hari ke 17 tujuan.
Kesuksesan awal JetBlue sering dikaitkan dengan pengalaman luas Neeleman
dengan maskapai baru. Sebagai mahasiswa Universitas Utah di usia awal 20-an, Neeleman memulai
mengelola penerbangan bertarif rendah antara Salt Lake City dan Hawaii. Perusahaannya, Morris
Air, menjadi pelopor dalam perjalanan tanpa tiket, dan kemudian diakuisisi oleh pemimpin bertarif rendah
Maskapai penerbangan Southwest. Neeleman hanya tinggal sebentar di Southwest, pergi untuk membantu
meluncurkan maskapai berbiaya rendah Kanada, WestJet, sambil menunggu masa jabatannya
Perjanjian "tidak bersaing" dengan Southwest. Bersamaan dengan itu, Neeleman juga berkembang
sistem e-ticketing Open Skies, yang diakuisisi oleh Hewlett-Packard pada tahun 1999.
Neeleman mengakui bahwa strategi JetBlue dibangun dengan tujuan memperbaiki
semua yang "menyedot" tentang perjalanan maskapai. Dia menawarkan penumpang terbang yang unik
pengalaman dengan menyediakan pesawat baru, tarif sederhana dan rendah, kursi kulit, LiveTV gratis
di setiap kursi, tempat duduk yang telah ditentukan sebelumnya, kinerja yang andal, dan pelanggan berkualitas tinggi
layanan. JetBlue berfokus pada layanan point-to-point ke wilayah metropolitan besar dengan
tarif rata-rata tinggi atau pasar yang sangat sering bepergian yang tidak terlayani. Operasi JetBlue
Strategi tersebut telah menghasilkan biaya terendah per mil-kursi-tersedia di AS
maskapai pada 2001—6,98 sen versus rata-rata industri 10,08 sen.
Dengan basis modalnya yang kuat, JetBlue telah mengakuisisi armada Airbus A320 baru
kerajinan. Armada JetBlue tidak hanya lebih andal dan hemat bahan bakar dibandingkan maskapai lain

1 Jeff Sweat, “Generasi Dot-Com Mendapatkan Sayapnya,” Information Week (1 Januari 2001).

Halaman 3

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 2/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways
Penilaian IPO Kasus 45 Jetblue Airways 619

armada, tetapi juga memberikan skala ekonomi yang lebih besar karena maskapai hanya memiliki satu
model pesawat terbang. Manajemen JetBlue percaya akan memanfaatkan teknologi canggih.
Misalnya, semua pilotnya menggunakan komputer laptop di kokpit untuk menghitung berat
dan keseimbangan pesawat dan untuk mengakses manual mereka dalam format elektronik selama
penerbangan. JetBlue adalah maskapai AS pertama yang melengkapi kokpit dengan pintu Kevlar anti peluru
dan kamera keamanan dalam menanggapi pembajakan 11 September.
JetBlue telah membuat kemajuan signifikan dalam membangun merek yang kuat dengan berusaha
diidentifikasi sebagai maskapai penerbangan yang aman, andal, dan murah yang sangat berfokus pada pelanggan
layanan dan dengan memberikan pengalaman terbang yang menyenangkan. JetBlue berada di posisi yang baik
di New York, pasar perjalanan terbesar di negara ini, dengan sekitar 21 juta potensi
pelanggan di wilayah metropolitan. Banyak strategi layanan pelanggan JetBlue yang diandalkan
membangun moral karyawan yang kuat melalui kompensasi yang murah hati dan penuh semangat
mengkomunikasikan visi perusahaan kepada karyawan.

The Low-Fare Airlines

Pada tahun 2002, model bisnis tarif rendah memperoleh momentum di industri penerbangan AS
mencoba. Southwest Airlines, pelopor dalam perjalanan penerbangan bertarif rendah, adalah pemain yang dominan
di antara maskapai penerbangan bertarif rendah. Southwest telah berhasil mengikuti strategi
frekuensi, jarak pendek, layanan point-to-point, murah. Southwest terbang lebih dari
64 juta penumpang per tahun ke 58 kota, menjadikannya operator terbesar keempat di Asia
Amerika dan dunia. Secara finansial, Southwest juga sangat sukses—
pada bulan April 2002, kapitalisasi pasar Southwest lebih besar dari semua udara AS lainnya.
gabungan garis ( Pameran 5 dan 6 menyediakan data keuangan tentang Southwest Airlines).
Menyusul keberhasilan Southwest, sejumlah maskapai bertarif rendah baru muncul.
Maskapai penerbangan ini mengadopsi sebagian besar model berbiaya rendah Southwest, termasuk terbang ke
bandara ondary yang berdekatan dengan area metropolitan utama dan berfokus hanya pada beberapa jenis
pesawat untuk meminimalkan kompleksitas perawatan. Selain JetBlue, saat ini
tiket pesawat AS termasuk AirTran, America West, ATA, dan Frontier. Alaska Air, sebuah
maskapai regional yang mapan, mengadopsi strategi tarif rendah. Banyak dari ongkos rendah
maskapai penerbangan telah tangguh setelah serangan 11 September. ( Bukti 7
menunjukkan perhitungan multi-pasar saat ini untuk maskapai AS.)
juga muncul di pasar di luar Amerika Serikat, dengan Ryanair dan easyJet
Eropa dan WestJet di Kanada. ( Bukti 8 memberikan tingkat pertumbuhan historis pendapatan
dan peralatan untuk maskapai bertarif rendah.)
IPO terbaru di antara maskapai bertarif rendah adalah dari operator non-AS. Ryanair,
WestJet, dan easyJet telah go public dengan membuntuti kelipatan EBIT dari 8.5, 11.6,
dan 13,4, masing-masing, dan pengembalian hari pertama masing-masing 62%, 25%, dan 11%. 2

2 "Pengembalian hari pertama" adalah pengembalian yang direalisasikan berdasarkan perbedaan antara harga saham IPO dan
harga pangsa pasar pada penutupan hari pertama perdagangan berbasis pertukaran. Istilah "trailing EBIT (penghasilan
sebelum bunga dan pajak) berganda ”didefinisikan sebagai (Harga buku IPO hutang Hutang saham Post-IPO out-
ing) / (EBIT tahun terakhir). Istilah "kelipatan EBIT terkemuka" mengacu pada kelipatan EBIT berdasarkan a
perkiraan EBIT tahun depan.

Halaman 4

620 Bagian Delapan Menilai Perusahaan: Akuisisi dan Pembelian

Proses IPO
Proses "go public" (menjual ekuitas yang diperdagangkan secara publik untuk pertama kalinya) adalah
usaha yang sulit yang biasanya membutuhkan sekitar tiga bulan. Tampilan 9 menyediakan
garis waktu untuk IPO biasa. 3 Sebuah komentar tentang proses IPO oleh JetBlue CFO John
Owen dapat ditemukan di http://it.darden.virginia.edu/JetBlue/streaming_links.htm.
Perusahaan swasta perlu memenuhi sejumlah prasyarat sebelum memulai
https://translate.googleusercontent.com/translate_f 3/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways
proses penerbitan ekuitas. Perusahaan harus menghasilkan rencana bisnis yang kredibel; kumpulkan a
tim manajemen yang berkualitas; membuat dewan direksi luar; menyiapkan diaudit
laporan keuangan, ukuran kinerja, dan proyeksi; dan mengembangkan hubungan
dengan bankir investasi, pengacara, dan akuntan. Seringkali, perusahaan mengadakan "bake-off"
pertemuan untuk membahas proses penerbitan ekuitas dengan berbagai bank investasi sebelumnya
memilih penjamin emisi utama. Karakteristik penting seorang penjamin emisi meliputi
paket kompensasi yang diusulkan, rekam jejak, dukungan riset analis, distribusi
kemampuan, dan dukungan pembuatan pasar aftermarket.
Setelah perusahaan memenuhi prasyarat, proses penerbitan ekuitas dimulai dengan
pertemuan organisasi atau "semua-tangan", yang dihadiri oleh semua peserta kunci
celana, termasuk manajemen, penjamin emisi, akuntan, dan penasihat hukum untuk keduanya
penjamin emisi dan perusahaan penerbit. Pertemuan itu dirancang untuk merencanakan proses
dan mencapai kesepakatan tentang persyaratan khusus. Sepanjang proses, pertemuan tambahan
ings dapat dipanggil untuk membahas masalah dan meninjau kemajuan. Mengikuti inisiasi
proses penerbitan ekuitas, komisi Securities and Exchange (SEC)
memicu perusahaan dari menerbitkan informasi di luar prospektus. Perusahaan
dapat terus didirikan, kegiatan periklanan normal, tetapi publisitas meningkat
dirancang untuk meningkatkan kesadaran akan nama perusahaan, produk, atau tekanan geografis
dalam rangka menciptakan sikap yang menguntungkan terhadap sekuritas perusahaan dapat
dianggap ilegal. Persyaratan ini dikenal sebagai "periode tenang".
Penasihat penjamin emisi umumnya menyiapkan "surat niat," yang disediakan
sebagian besar persyaratan perjanjian penjaminan emisi tetapi tidak mengikat secara hukum. Itu
perjanjian penjaminan menjelaskan efek yang akan dijual, mengemukakan hak dan
kewajiban berbagai pihak, dan menetapkan kompensasi penjamin emisi.
Karena perjanjian penjaminan emisi tidak ditandatangani sampai harga penawaran ditentukan
ditambang (tepat sebelum distribusi dimulai), baik perusahaan maupun penjamin emisi bebas untuk
keluar dari perjanjian kapan saja sebelum tanggal penawaran. Jika perusahaan itu menarik
penawaran, letter of intent umumnya mengharuskan perusahaan untuk mengganti biaya penjamin emisi
untuk biaya langsung.
SEC mengharuskan perusahaan yang menjual ekuitas di pasar publik meminta persetujuannya.
Proses pengajuan menyerukan persiapan prospektus (Bagian I dari pendaftaran
pernyataan), jawaban untuk pertanyaan spesifik, salinan kontrak penjaminan,
piagam perusahaan dan anggaran rumah tangga, dan spesimen keamanan (semua termasuk dalam Bagian II

3 Bagian ini diambil dari Michael C. Bernstein dan Lester Wolosoff, Raising Capital: The Grant Thornton
Panduan LLP untuk Pengusaha; Frederick Lipman, Going Public; Coopers dan Lybrand, A Guide to Going
Publik; dan Craig G. Dunbar, “Pengaruh Asimetri Informasi pada Pilihan Penjamin Emisi
Kontrak Kompensasi dalam IPO ”(PhD diss., University of Rochester, nd).

Halaman 5

Penilaian IPO Kasus 45 Jetblue Airways 621

dari pernyataan pendaftaran), yang semuanya membutuhkan perhatian penuh dari semua pihak pada
tim firma penawaran. Salah satu fitur penting dari proses pendaftaran adalah
kinerja prosedur "uji tuntas". Uji tuntas mengacu pada proses
memberikan alasan yang masuk akal bahwa tidak ada dalam pernyataan pendaftaran
yang secara signifikan tidak benar atau menyesatkan, dan dimotivasi oleh tanggung jawab semua
pihak pada pernyataan pendaftaran untuk salah saji atau kelalaian material.
Prosedur uji tuntas melibatkan hal-hal seperti meninjau dokumen perusahaan,
kontrak, dan pengembalian pajak; mengunjungi kantor dan fasilitas perusahaan; meminta “kenyamanan
surat ”dari auditor perusahaan; dan mewawancarai personel perusahaan dan industri.
Selama periode ini, penjamin emisi utama mulai membentuk penjaminan emisi
cate, ”yang terdiri dari sejumlah bank investasi yang setuju untuk membeli porsi
penawaran dengan harga penawaran dikurangi diskon penjaminan emisi. Selain itu
anggota sindikat, dealer diminta untuk menjual sejumlah saham pada "best-
dasar upaya ”. Dealer menerima reowance tetap, atau konsesi, untuk masing-masing bagian
Terjual. Perjanjian penjualan memberikan kontrak di antara anggota sindikat.

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 4/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways
Perjanjian tersebut memberikan kuasa kepada penjamin emisi utama, dan menetapkan
biaya manajemen yang harus dibayarkan setiap anggota sindikat untuk membayar penjamin emisi utama,
alokasi saham, dan reallowance atau konsesi dealer. Karena tepat
ketentuan perjanjian tidak ditentukan sampai sekitar 48 jam sebelum penjualan
dimulai, perjanjian tidak mengikat sebelum sesaat sebelum penawaran. Itu
kontrak asli menentukan kisaran tingkat kompensasi yang diharapkan. Penjualan setuju-
ment terstruktur sehingga kontrak menjadi mengikat ketika disetujui secara lisan
melalui telepon oleh anggota sindikat setelah tanggal efektif.
Proses peninjauan SEC dimulai ketika pernyataan pendaftaran diajukan dan
pernyataan ditugaskan kepada kepala cabang Divisi Keuangan Perusahaan. Sebagai
bagian dari tinjauan SEC, pernyataan itu diberikan kepada akuntan, pengacara, analis,
dan spesialis industri. Proses peninjauan SEC diatur dalam Securities Act
tahun 1933, yang bercita-cita untuk "memberikan pengungkapan penuh dan adil dari karakter keamanan
rities dijual di perdagangan antar negara. " 4 Di bawah Securities Act, pendaftaran negara-
ment menjadi efektif 20 hari setelah tanggal pengajuan. Namun, jika SEC menemukan
hal dalam pernyataan pendaftaran yang dianggap tidak benar secara material, tidak lengkap,
atau menyesatkan, kepala cabang mengirimi pendaftar sebuah "surat komentar" yang merinci
kekurangan. Mengikuti surat komentar, perusahaan penerbit diharuskan untuk memperbaiki
dan mengembalikan pernyataan yang diamandemen ke SEC. Kecuali jika akselerasi diberikan oleh
SEC, pernyataan yang diamandemen memulai kembali masa tunggu 20 hari.
Sementara SEC sedang meninjau pernyataan pendaftaran, penjamin emisi adalah
terlibat dalam kegiatan "pembuatan buku", yang melibatkan survei calon investor
menyusun jadwal permintaan investor untuk masalah baru. Untuk menghasilkan investor antar
est, prospektus persembahan pendahuluan, atau "ikan haring merah" (disebut karena
prospektus diharuskan memiliki "Prospektus Awal" pada sampul dengan tinta merah),
dicetak dan ditawarkan kepada calon investor. Penjamin emisi umumnya mengorganisir satu-
atau tur "road-show" selama dua minggu selama periode ini. Road show menunjukkan manajer yang diizinkan

4 Pembukaan, Securities Act of 1933.

Halaman 6

622 Bagian Delapan Menilai Perusahaan: Akuisisi dan Pembelian

untuk mendiskusikan rencana investasi mereka, menampilkan potensi manajemen mereka, dan menjawab
pertanyaan dari analis keuangan, broker, dan investor institusi di lokasi
lintas negara atau luar negeri. Akhirnya, perusahaan dapat menempatkan "iklan batu nisan" di
berbagai majalah keuangan mengumumkan penawaran dan daftar anggota
sindikat penjaminan emisi.
Pada saat pernyataan pendaftaran siap untuk menjadi efektif, under-
penulis dan manajemen perusahaan penawaran menegosiasikan harga penawaran final dan
diskon underwriting. Harga yang dinegosiasikan bergantung pada persepsi permintaan investor
dan kondisi pasar saat ini (mis., kelipatan harga dari perusahaan yang sebanding, sebelumnya
kami menawarkan pengalaman rekan-rekan industri). Begitu penjamin emisi dan manajemen
menyetujui harga penawaran dan diskon, perjanjian penjaminan emisi ditandatangani,
dan amandemen pendaftaran akhir diajukan ke SEC. Perusahaan dan
penjamin emisi umumnya meminta SEC untuk mempercepat amandemen penetapan harga akhir, yang mana
biasanya diberikan segera melalui telepon. Penawaran sekarang siap
penjualan publik. Harga akhir dan percepatan pernyataan registrasi biasanya
terjadi dalam beberapa jam.
Pada pagi hari hari efektif, penjamin emisi utama mengkonfirmasi
perjanjian penjualan dengan anggota sindikat. Setelah konfirmasi
perjanjian penjualan, penjualan dimulai. Anggota sindikat menjual saham penawaran
melalui permohonan lisan kepada calon investor. Karena investor diharuskan
menerima salinan final prospektus dengan konfirmasi penjualan dan hukum
memungkinkan investor untuk mundur dari pesanan pembelian setelah menerima prospektus final,
penjualan penawaran tidak terealisasi sampai penjamin emisi benar-benar menerima pembayaran. Dibawah-
penulis umumnya akan membatalkan pesanan jika pembayaran tidak diterima dalam waktu lima hari

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 5/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways
konfirmasi.
Peraturan SEC 10b-7 mengizinkan penjamin emisi untuk terlibat dalam kegiatan stabilisasi harga
untuk periode terbatas selama distribusi keamanan. Di bawah aturan ini, penjamin emisi sering
memposting penawaran stabilisasi pada atau di bawah harga penawaran, yang memberikan beberapa stabilitas harga
selama perdagangan awal IPO.
Penyelesaian penawaran, atau penutupan, terjadi tujuh hingga sepuluh hari setelah efektif
tanggal, sebagaimana ditentukan dalam perjanjian penjaminan emisi. Pada pertemuan ini, perusahaan menyampaikan
sertifikat keamanan untuk penjamin emisi dan dealer, dan penjamin emisi utama
ered hasil yang ditentukan untuk perusahaan. Selain itu, perusahaan secara tradisional disampaikan
surat kenyamanan yang diperbarui dari akuntan independennya. Setelah penawaran itu,
penjamin emisi umumnya terus memberikan layanan investasi-perbankan yang berharga
dengan mendistribusikan literatur penelitian dan bertindak sebagai pembuat pasar untuk perusahaan.

Keputusan IPO
Ada beberapa perdebatan di antara tim manajemen JetBlue mengenai persetujuan tersebut.
kebijakan harga priate untuk saham IPO. Morgan Stanley melaporkan bahwa kesepakatan itu
kelebihan permintaan oleh investor (yaitu, permintaan melebihi pasokan). Analis dan
wartawan sangat antusias dengan penawaran ini. ( Pameran 10 berisi
pilihan komentar terbaru oleh analis dan reporter.) Dengan permintaan yang kuat,
beberapa anggota grup khawatir bahwa kisaran harga saat ini masih terlalu banyak

Halaman 7

Penilaian IPO Kasus 45 Jetblue Airways 623

uang di atas meja. Selain itu, mereka percaya bahwa menaikkan harga akan mengirim yang kuat
sinyal kepercayaan ke pasar.
Pandangan yang bertentangan menyatakan bahwa kenaikan harga dapat membahayakan keberhasilan
dari kesepakatan. Dalam pandangan manajemen, penawaran yang berhasil tidak hanya memerlukan peningkatan
kebutuhan modal jangka pendek, tetapi juga mempertahankan akses ke modal masa depan dan penyediaan
pengembalian positif untuk anggota kru (karyawan) dan orang lain yang terlibat dalam IPO terarah
berbagi pembelian. Karena menjaga akses ke pasar modal dianggap vital
untuk rencana pertumbuhan agresif JetBlue, mengurangi harga IPO perusahaan tampaknya
seperti konsesi yang masuk akal untuk memastikan kesepakatan yang berhasil dan menghasilkan tingkat tertentu
buzz investor. Menjadi konservatif pada harga penawaran tampaknya sangat bijaksana
mempertimbangkan risiko mengambil bayi New York maskapai penerbangan publik hanya enam bulan setelah
9/11. ( Tampilan 11 memberikan perkiraan pertumbuhan industri agregat yang diharapkan dan
keuntungan; Tampilan 12 menunjukkan kinerja harga saham maskapai penerbangan di masa lalu
delapan bulan.)
Pada April 2002, ekonomi AS telah terhenti selama hampir dua tahun. Itu
Federal Reserve telah berusaha merangsang kegiatan ekonomi dengan mengurangi minat
tarif ke level terendah dalam satu generasi. Treasury AS jangka panjang saat ini diperdagangkan di
hasil 5%, tingkat jangka pendek berada di 2%, dan premi risiko pasar adalah
diperkirakan 5%.
Berdasarkan perkiraan tim manajemen JetBlue tentang akuisisi pesawat terbang, Tampilan 13
memberikan perkiraan keuangan untuk perusahaan. 5

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 6/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways

5 Dalam penetapan harga saham IPO, pantas untuk membagi total nilai ekuitas perusahaan dengan saham premoney
luar biasa. Dalam kasus JetBlue, jumlah saham perdana yang beredar adalah 35,1 juta. Nomor ini
termasuk konversi otomatis semua saham pilihan yang dapat ditukarkan menjadi saham biasa.

Halaman 8

624 Bagian Delapan Menilai Perusahaan: Akuisisi dan Pembelian

PAMERAN 1 | Pilihan dari JetBlue Prospectus

Penawaran

Saham biasa ditawarkan 5.500.000 saham

Penggunaan hasil Kami bermaksud untuk menggunakan hasil bersih, bersama dengan yang ada
uang tunai, untuk modal kerja dan pengeluaran modal, termasuk
pengeluaran modal terkait dengan pembelian pesawat.
Dividen Kami belum mengumumkan atau membayar dividen atas dasar kesamaan kami
persediaan. Kami saat ini bermaksud untuk mempertahankan penghasilan kami di masa depan, jika
apapun, untuk membiayai ekspansi lebih lanjut dan pertumbuhan yang berkelanjutan
dari bisnis kami.
Usulan simbol Pasar Nasional NASDAQ JBLU

Hasil Operasi
Tiga Bulan Berakhir

30 Juni
31 Des, 31 Maret 2001 30 Sep 31 Des,
Statistik Operasi: 2000 2001 (tidak diaudit) 2001 2001

Pendapatan penumpang 523.246 644.419 753.937 791.551 926.910

Penghasilan mil penumpang (dalam ribuan) 469.293 600.343 766.350 863.855 1.051.287
Mil kursi yang tersedia (dalam ribuan) 623.297 745.852 960.744 1.131.013 1,370.658
Faktor beban 75,3% 80,5% 79,8% 76,4% 76,7%
Faktor beban impas 79,4% 73,2% 70,6% 74,6% 76,2%
Pemanfaatan pesawat (jam per hari) 11.8 13.1 13.1 12.8 11.8
Tarif rata-rata $ 90,65 $ 96,15 $ 101,01 $ 101,66 $ 99,37
Hasil per mil penumpang (sen) 10.11 10.32 9,94 9.29 8.76
Pendapatan penumpang per mil kursi yang tersedia (sen) 7.61 8.31 7.93 7.10 6.72
Pendapatan operasional per mil kursi (sen) yang tersedia 7.85 8.56 8.16 7.30 6.97
Biaya pengoperasian per mil kursi (sen) yang tersedia 8.03 7.55 7.01 6.93 6.68
Keberangkatan 4.620 5,283 6.332 6,936 7,783
Panjang panggung rata-rata (mil) 833 871 937 1,007 1,087
Jumlah rata-rata pesawat yang beroperasi selama periode 9.2 10.5 13.2 15.9 19.4
Karyawan setara penuh waktu pada akhir periode 1,028 1,350 1,587 1,876 2,116
Biaya bahan bakar rata-rata per galon (sen) 103,38 86.03 83.24 79.53 60.94
Bahan bakar yang dikonsumsi (dalam ribuan) 8.348 9,917 12.649 14.958 17.571
Persen penjualan melalui jetblue.com selama periode tersebut 32,6% 37,6% 39,4% 45,1% 51,3%

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 7/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways

Halaman 9

44 -
487
2000 5.5995,255 6.595
27.365 15.138
24.800
91.024
$ 12.867 137.110 163.552 (54.684) (54.153)
$ 344.128

44
31 Desember
2001 3,889
51.566
18.265
15.980
28.781
54.985 10.708 (2,983)
$ 24.549 194.126
290.665 210.441 (33.117) (32.167)
$ 673.773

UITY

le Saham Pilihan
usia dan manfaat

le sayap
OCKHOLDERS'EQ
yab
le Redeemab
defisit penuh
vertib
Total kewajiban lancar Total ekuitas (defisit) total pemegang saham biasa
KEWAJIBAN
AkunTanggung
pa Gaji Kewajiban
yang
jawab
Borro
masih
lalu
Hutang
jangka
lain
harus
lintas
yang
jangka
pendek
dibayar,
udara
Hutang
masih
panjang
Kredit
wharus
jangka
Menipu
Ditangguhkan
yang
dibayar
panjang
UMUM
jatuhTambahan
tempo
&ST
Akum
Kewajiban
saat
Kompensasi
modal
ini disetor
Total
Lainnya
Keadilan
diterima
Liabilitas
dimuka
& Pemegang Saham Biasa

2000 1,1332,744 2,334 1,632

21.633 59.913 91.620 18.290 16.658 15.211
$ 34.403 163.060 254.680 252.346 269.004
$ 344.128
ys (dalam ribuan dolar)
Sebuah

31 Desember 2,2103.742 9.523 4,313

20.791 29.023 24.710 24.630
2001 144.265
364.681
125.010
489.691 480.168 504.878
$ 117,522 $ 673.773

Ance
w Ance
w
Neraca Neraca JetBlue Airw
|
penyusutan ulated
penyusutan ulated
xpenses dan lainnya
les, less allo

ventories,Total asetallo
kurang saat ini Total aset
AKTIVA
Kas Receivab
dan setara
Di Prabayar
kas e Peralatan
Setoran
penerbangan
sebelum
Kurang akumulasi
pengiriman
Properti
Kurang
danuntuk
akumulasi
peralatan
Totalperalatan
Aset
properti
lainnya
Lainnya
penerbangan
dan peralatan
PAMERAN 2

625

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 8/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways

Halaman 10

626 Bagian Delapan Menilai Perusahaan: Akuisisi dan Pembelian

PAMERAN 3 | Pernyataan Operasi JetBlue Airways

(dalam ribuan dolar, kecuali jumlah per-saham)

Tahun Yang Berakhir 31 Desember

2001 2000 1999

Pendapatan usaha
Penumpang $ 310.498 $ 101.665 $ -
Lain 9,916 2,953 -
Total Pendapatan Operasi 320.414 104.618 -
Biaya operasional
Gaji, Upah, dan Tunjangan 84.762 32.912 6.000
Bahan Bakar Pesawat 41.666 17.634 4
Sewa Pesawat 32.927 13,027 324
Penjualan dan pemasaran 28.305 16.978 887
Biaya Pendaratan dan Sewa Lainnya 27.342 11.112 447
Penyusutan dan Amortisasi 10,417 3,995 111
Bahan dan Perbaikan Pemeliharaan 4,705 1,052 38
Beban Operasional Lainnya 63.483 29.096 6,405
Total Biaya Operasional 293.607 125.806 14.216
Pendapatan (Rugi) Operasi 26.807 (21.188) (14.216)
Penghasilan (Biaya) Lainnya
Kompensasi Undang-Undang Stabilisasi Maskapai 18.706 - -
Beban bunga (14.132) (7,395) (705)
Bunga Kapitalisasi 8.043 4,487 705
Penghasilan Bunga dan Lainnya 2,491 2,527 685
Total Penghasilan Lainnya (Biaya) 15.108 (381) 685
Laba (Rugi) Sebelum Pajak Penghasilan 41.915 (21.569) (13.531)
Penghasilan (Manfaat) Pajak Penghasilan 3,378 (239) 233
Laba (Rugi) Bersih 38.537 (21,330) (13.764)
Dividen Saham preferen (16.970) (14.092) (4,656)
Laba (Rugi) Bersih Berlaku untuk
Pemegang Saham Biasa $ 21.567 ($ 35.422) ($ 18.420)
Penghasilan (Kerugian) Per Saham Biasa:
Dasar $ 9,88 ($ 27) ($ 37)
Diencerkan $ 1,14 ($ 27) ($ 37)
Pro forma basic (tidak diaudit) $ 1,30

Halaman 11

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 9/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways

Penilaian IPO Kasus 45 Jetblue Airways 627

PAMERAN 4 | Laporan Arus Kas JetBlue Airways

(dalam ribuan dolar)

Tahun Yang Berakhir 31 Desember

2001 2000 1999

Arus Kas Dari Aktivitas Operasi

Laba (rugi) bersih $ 38.537 ($ 21,330) ($ 13.764)
Penyesuaian untuk merekonsiliasi laba (rugi) bersih ke kas bersih
disediakan oleh (digunakan dalam) kegiatan operasi:
Penyusutan 9,972 3,889 111
Amortisasi 445 106 -
Pajak penghasilan tangguhan 3,373 - -
Lainnya, bersih 5,960 3,892 619
Perubahan aset dan liabilitas operasi tertentu:
Penurunan (kenaikan) piutang 430 (21.622) -
Peningkatan persediaan, biaya dibayar di muka dan lainnya (2,120) (3,354) (340)
Peningkatan tanggung jawab lalu lintas udara 23.788 26.173 -
Peningkatan hutang usaha dan kewajiban yang masih harus dibayar lainnya 30.894 15.070 6.818
Kas bersih diberikan oleh (digunakan dalam) aktivitas operasi 111.279 2,824 (6.556)
Arus Kas Dari Aktivitas Investasi
Pengeluaran modal (233.775) (205.759) (12.463)
Setoran awal pengiriman untuk peralatan penerbangan, bersih (54.128) (27.881) (50,713)
Peningkatan uang jaminan (1,952) (7,939) (5,302)
Pembelian investasi jangka pendek - (20.923) -
Penerimaan dari jatuh tempo investasi jangka pendek - 21.392 -
Lainnya, bersih - (20) 1,026
Kas bersih digunakan untuk aktivitas investasi (289.855) (241.130) (67.452)
Arus Kas Dari Aktivitas Pendanaan
Hasil dari penerbitan saham pilihan yang dapat ditukarkan dengan konversi 29.731 51.322 80.671
Penerimaan dari penerbitan saham biasa 25 130 69
Penerimaan dari penerbitan hutang jangka panjang 185.000 137.750 -
Penerimaan dari pinjaman jangka pendek 28.781 15.138 -
Penerimaan dari transaksi penjualan dan penyewaan kembali pesawat terbang 72.000 70.000 -
Pelunasan hutang jangka panjang (35.254) (18.577) -
Pelunasan pinjaman jangka pendek (15.138) - -
Lainnya, bersih (3,450) (1.300) -
Kas bersih diperoleh dari aktivitas pendanaan 261.695 254.463 80.740
Peningkatan Kas Dan Setara Kas 83.119 16.157 6.732
Kas dan setara kas pada awal tahun 34.403 18.246 11.514
Kas dan setara kas pada akhir tahun $ 117,522 $ 34.403 $ 18.246

Halaman 12

628 Bagian Delapan Menilai Perusahaan: Akuisisi dan Pembelian

PAMERAN 5 | Pilihan dari Value Line Tear Sheet untuk Southwest Airlines

Harga saham terbaru $ 20,69

Rasio P / E 49.3
Hasil dividen 0,1%

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 10/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways

Beta 1.10
Prakiraan laporan keuangan 2001 2002E 2003E 2005E / 2007E
Total hutang (dalam jutaan) $ 1,842
Penghasilan (dalam jutaan) $ 5.555 $ 6.000 $ 7.100 $ 10,300
Batas operasi 17,1% 18,0% 24,5% 27,0%
Persentase pajak 31,0% 38,5% 38,5% 38,5%
Saham biasa beredar (dalam jutaan) 776.8 785.0 795.0 815.0

PAMERAN 6 | Southwest Airlines: Posisi Hutang Saat Ini

Moody Jumlah Kematangan Hasil untuk

Isu Peringkat Luar biasa Tanggal Kematangan

Hutang bank jangka pendek NA $ 475 juta NA NA

Catatan tingkat bunga mengambang NA $ 200 juta 2004 NA
Catatan pribadi 5.10-6.10 NA $ 614 juta 2006 NA
Tingkat bunga hutang Bank Perancis NA $ 52 juta 2012 NA
8.75 Catatan Baa1 $ 100 juta Oktober-2003 5,65%
8,00 Catatan Baa1 $ 100 juta Februari-2005 5,91%
7.875 Debenture Baa1 $ 100 juta Sep-2007 7,41%
7.375 Debenture Baa1 $ 100 juta Feb-2027 8,68%
Sewa modal NA $ 109 juta NA NA

Sumber Data: Catatan Obligasi Mergent; Laporan Tahunan Barat Daya.

Halaman 13

Penilaian IPO Kasus 45 Jetblue Airways 629

PAMERAN 7 | Multipel Penilaian Terbaru

Sebenarnya untuk tahun 2001 Perkiraan untuk tahun 2002

Harga / Ekuitas Buku / Hutang Buku / EBITDA * / EBIT / Penghasilan / EBIT / Penghasilan /
Bagikan Bagikan Bagikan Bagikan Bagikan Bagikan Bagikan Bagikan

(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)

AirTran 6.6 0,5 4.0 1.2 0.8 0,3 0.8 0,3
Alaska Air 29.1 32.1 33.8 3.3 (1.7) (1.5) 2.7 (0.8)
Amerika Barat 3.5 12.5 10.2 (4.3) (6.2) (4.4) (4.5) (4.1)
AMR 22.3 35.1 69.3 (7.0) (16.2) (11.5) 12.4 (3.9)
ATA 15.0 10.8 32.9 8.5 (2.0) (2.6) (6.4) (7.2)
Kontinental 26.2 20.9 82.0 9.8 1.4 (1.6) 11.1 (1.2)
Delta 29.3 32.7 70.3 (1.4) (11.8) (9.9) 8.4 (3.1)

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 11/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways
Perbatasan 17.0 5.4 0,0 3.2 3.0 2.0 0,6 0,4
Midwest 14.6 8.3 2.7 (0,1) (1.6) (1.1) 1.6 0.8
Barat laut 15.7 (5.1) 66.9 1.6 (4.4) (5.0) 7.2 (2.5)
Ryanair 32.1 5.5 3.3 1.3 0,9 0,7 1.2 0,9
Barat daya 18.5 5.3 1.8 1.5 1.1 0,7 1.4 0,7
Bersatu 13.5 59.6 186.2 (37.0) (56.1) (39.6) T/A (15.4)
WestJet 15.9 2.8 1.0 2.1 1.3 0.8 1.6 0,6

Tertinggal Terkemuka

Pasar untuk Total modal EBITDA EBIT pe EBIT pe

buku berganda berganda berganda berganda Berganda berganda berganda

[1/2] [(13) / (23)] [(13) / 4] [(13) / 5] [1/6] [(13) / 7] [1/8]

AirTran 13.5 2.4 8.6 13.0 25.3 13.9 20.0
Alaska Air 0,9 1.0 19.2 (37.1) (19.3) 23.3 (38.8)
Amerika Barat 0,3 0,6 (3.2) (2.2) (0.8) (3.0) (0.8)
AMR 0,6 0,9 (13.1) (5.7) (1.9) 7.4 (5.7)
ATA 1.4 1.1 5.6 (23.8) (5.7) (7.5) (2.1)
Kontinental 1.3 1.1 11.0 77.0 (16.7) 9.8 (22,4)
Delta 0,9 1.0 (71.6) (8.4) (3.0) 11.8 (9,4)
Perbatasan 3.2 3.2 5.3 5.7 8.4 26.6 45.9
Midwest 1.8 1.6 (298.3) (11.0) (13.5) 11.2 17.4
Barat laut (3.1) 1.3 51.6 (18.8) (3.1) 11.5 (6.3)
Ryanair 5.8 4.0 26.4 38.5 44.0 30.3 34.1
Barat daya 3.5 2.9 13.4 18.6 27.6 14.3 28.4
Bersatu 0,2 0.8 (5.4) (3.6) (0,3) T/A (0,9)
WestJet 5.6 4.4 8.1 12.7 19.6 10.6 26.9

Sumber Data: Angka aktual untuk 2001 berasal dari laporan tahunan perusahaan. Estimasi untuk tahun 2002 berasal dari Value Line bila tersedia,
jika tidak, perkiraan konsensus analis digunakan. Semua harga saham dikutip pada tanggal 31 Desember 2001. Angka Ryanair didasarkan pada
harga masing-masing American Receipt Deposit. Angka Westjet dalam dolar Kanada. Satu dolar AS 1,5870 dolar Kanada
tanggal 31 Maret 2002. Prosedur perhitungan untuk kelipatan penilaian didefinisikan di panel bawah berdasarkan pada variabel-variabel bernomor
didefinisikan di panel atas.

Halaman 14

9% 2%
55%61%54%35%59%66%68%57%27%23%35% 17%11%28%36%13%11%19%12% 14%19%
177%
Barat daya

dengan
udara
Ry 25%15%29%11%21%T / A

6%
Perbatasan 66%26%50%50%43%
186%

$ Peralatan Kotor Gro

SEBUAH
T
SEBUAH 5% 4% 1%
11%24%23% 17%22%15%

berlari
4% 7%
40% 15%24%
AirT 175% 108%
2204%

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 12/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways

5%
20% 28%32%51% 42%46%32%35%45%18% 10%14%20%21%18%13%10%16%19%19%16%12%
adalah Airlines 101%
Barat daya
wF

udara 20%T / AT / A39%68%T / A

Ry
dengan

denganueHarga
Gro untuk Lo

ven 49% 39%56% 79%

Perbatasan 125% 105% 237%
ual Gro
$ Re

SEBUAH
T
SEBUAH 1% 2%
21%18% 20%21%39%23%58%

Ann sejarah
berlari
| 4%
49%18%20%35%22%
AirT 456%
186%

telinga
Y 197219731974197519761977197819791980198119821983 199019911992199319941995199619971998199920002001
PAMERAN 8

630

Halaman 15

Penilaian IPO Kasus 45 Jetblue Airways 631

PAMERAN 9 | Siklus Hidup Transaksi US IPO Khas

Waktu acara (dalam hari) Peristiwa

0 Rapat pemilihan penjamin emisi.

0 Pertemuan "semua-tangan" organisasi. "Periode tenang" dimulai.
15–44 Uji kelayakan. Penjamin emisi mewawancarai manajemen, pemasok, dan
pelanggan; ulasan laporan keuangan; konsep pendaftaran awal
pernyataan. Manajemen senior penjamin emisi memberikan OK pada masalah.
45 Tanggal pendaftaran (pengumuman). Pernyataan pendaftaran file perusahaan dengan
DETIK; pernyataan pendaftaran segera tersedia untuk umum.
45–75 Periode peninjauan SEC. Review auditor SEC untuk kepatuhan dengan SEC
peraturan. Penjamin emisi menyusun sindikat dan menyiapkan road show.
50 Bagikan prospektus pendahuluan (herring merah).
60–75 Pertunjukan keliling. Penjamin emisi dan manajemen menawarkan penawaran perusahaan
untuk investor institusi yang tertarik dan membuat buku pesanan pembelian.
75–99 Surat komentar yang diterima dari SEC; amandemen yang diajukan ke SEC.
99 Tanggal berlaku. Penjamin emisi dan penawaran harga perusahaan. SEC memberikan persetujuan akhir
pernyataan pendaftaran.
100 Tanggal penawaran umum. Saham diterbitkan dan mulai diperdagangkan.
108 Tanggal Penyelesaian. Penjamin emisi membagikan hasil ke perusahaan penerbit.
Setelah pasar Penjamin emisi dapat mendukung ekuitas baru dengan bertindak sebagai pembuat pasar dan
mendistribusikan literatur penelitian tentang perusahaan penerbit.

PAMERAN 10 | Kutipan Analis dan Wartawan yang Dipilih

“Intinya sangat sederhana. Neeleman melihat lubang menganga dan menerbangkan pesawat melewatinya. Tangkap bayi ini,
karena ini mendekati hal yang pasti. ” —Lisa DiCarlo, Forbes

"Orang-orang akan memiliki keinginan besar untuk saham JetBlue." —Ray Neidl, ABN Amro

“JetBlue naik ke langit pada tahun 2000 dan mengejutkan sektor penerbangan ketika melaporkan laba pertamanya hanya setahun
kemudian. Penumpang tertarik dengan tarif rendah, kursi kulit, dan TV langsung gratis di pesawat. Dan Wall Street mengagumi
JetBlue untuk tim manajemen yang berpengalaman dan formula kemenangan, yang dipopulerkan oleh kesuksesan
Maskapai penerbangan Southwest." —Suzanne Pratt, Nightly Business Report

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 13/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways
“JetBlue adalah awal yang baik. Tetapi untuk mengatakan itu layak penilaian Barat Daya, yang belum memiliki satu tahun tanpa
keuntungan selama 27 tahun, mungkin sangat sulit. ” —Jim Corridore, Standard & Poor's
"JetBlue memiliki tim manajemen dengan keahlian nyata, dan mereka mengeksekusi dengan sangat baik."
—Marc Baum, Grup IPO
“Ini adalah perusahaan yang sangat muda yang masih perlu melakukan banyak investasi selama 5 hingga 10 tahun ke depan,
Tidak akan ada banyak arus kas gratis. " —Jonathan Schrader, Morningstar
"Yang penting di sini adalah bahwa model bisnisnya solid dan mereka tidak menyimpang darinya."
—Helane Becker, Buckingham Research
"Semua orang yang saya ajak bicara yang diterbangkan dengan mereka telah senang."
—Jim Broadfoot, Ivy Emerg. Dana Pertumbuhan
"Ini adalah industri di mana tingkat kegagalan sangat tinggi untuk pendatang baru." —Patrick Murphy, mantan Asisten
Sekretaris, Departemen Perhubungan
“Ini maskapai yang fantastis. Itu juga sesuatu yang perlu Anda alami sendiri. . . Ada TV live, semuanya
kursi yang nyaman, dan kru memiliki sikap yang merupakan salah satu layanan. Sudah tertanam dan diinstal di dalamnya
dan sebagai hasilnya, mereka memperlakukan penumpang secara berbeda. Saya pikir mereka telah menyudutkan pasar pada mungkin cara terbang
seharusnya menjadi." —Clark Snyder, LiveTV

Sumber: BusinessWeek, Berita BBC, Laporan Bisnis Malam Hari, New York Metro.

Halaman 16

632 Bagian Delapan Menilai Perusahaan: Akuisisi dan Pembelian

PAMERAN 11 | Kinerja Keuangan Historis dan Prakiraan Keuangan Analis

untuk Industri Transportasi Udara

20%

15%

10%

5%

0%

–5%

–10%

–15%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Pertumbuhan pendapatan Batas operasi Pertumbuhan aset bersih

Sumber: Diadaptasi dari Survei Investasi Value Line, Maret 2002.

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 14/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways

Halaman 17

Penilaian IPO Kasus 45 Jetblue Airways 633

PAMERAN 12 | Kinerja Harga Saham Terbaru untuk Maskapai

120

100

80

60 Harga
Indeks

40

20

0
Aug-01 Sep-01 Okt-01 Nov-01 Des-01 Jan-02 Feb-02 Mar-02

Pertumbuhan Tinggi (1) Kualitas Regional (2)

6 Besar (3) S&P 500

Catatan:

1. Maskapai penerbangan pertumbuhan tinggi termasuk Southwest Airlines, Ryanair, easyJet, dan WestJet.
2. Maskapai penerbangan regional berkualitas termasuk Atlantic Coast dan Skywest.
3. 6 maskapai besar termasuk American, Continental, Delta, Northwest, United, dan US Airways.

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 15/16
2/18/2020 Penilaian IPO Jetblue Airways

Halaman 18

4% 5% 9.4 90
117 $ 0,8 443151 292 132308
$ 24,9 15,2% $ 33,0 2.380 2,568
2010E $ 2,912

4% 5% 9.4 83
113 $ 0,7 410139 270 157285
2009E $ 23,8 15,2% $ 31,4 2,202 2,526
$ 2,694

4% 5% 9.4 75
108 $ 0,7 375127 247 299261
$ 22,8 15,2% $ 29,9 2,016 2,451
2008E $ 2,466

98 4% 5% 9.4 65
$ 0,7 326111 215 342227
$ 21,9 15,2% $ 28,5 1,753 2.227
2007E $ 2.114

86 4% 5% 9.4 54 93
$ 0,6 274 181 326191
2006E $ 21,0 15,2% $ 27,1 1,474 1,950
$ 1,802

74 9.4 45 77
4% $ 0,6 5% 226 149 310157
$ 20.1 15,2% $ 25,9 1,215 1,679
2005E $ 1,485

62 4% 5% 9.4 36 62
$ 0,6 975 181 120 345126
$ 19,2 15,2% $ 24,6 1,413
2004E $ 1,192

48 4% 5% 9.4 26 46 89 94
$ 0,5 723 134 328
$ 18,4 15,2% $ 23,5 $ 884 1,104
2003E

34 5% 9.4 18 80 27 53 63
16% $ 0,5 502 290 802
$ 17,6 13,3% $ 22,3 $ 600
2002E

9
21 9.4 10 27 18 34
orecast (dolar dalam jutaan) $ 0,5 283 234 530
2001 $ 15,38,4% $ 21,3 $ 320

ue / NWC)
JetBlue Financial F
ven
|

ver (re
x per pesawat tambahan
ue / pesawat T xpenditure
Tingkat inflasi yang
Tingkat
diharapkan ue xpenses
inflasi yang
turno diharapkan SEBUAH
modal orking
ven
ven EBIT NOP
Jumlah
$ Re
pesawat
Batas$operasi
Depresiasi
$ Net jubah
per
NWC pesawat
Prakiraan
Kembali
Uang
keuangan
Penyusutan
tunai Pajak (Tingkat
Modal
Net
pajak
eAset
w 34%)
tetap
PAMERAN 13 Sumber Data: Prakiraan manajemen JetBlue dan analisis penulis kasus.

634

https://translate.googleusercontent.com/translate_f 16/16