PENELITIAN PASAR MODAL PADA AKUNTANSI

Abstrac
Saya meninjau penelitian empiris tentang hubungan antara pasar modal dan laporan keuangan.
Sumber utama permintaan untuk penelitian pasar modal dalam akuntansi adalah analisis dan
penilaian fundamental, pengujian efisiensi pasar, dan peran angka akuntansi dalam kontrak dan
proses politik. Topik penelitian pasar modal yang menarik bagi para peneliti meliputi pengujian
efisiensi pasar sehubungan dengan informasi akuntansi, analisis fundamental, dan relevansi nilai
pelaporan keuangan. Bukti dari penelitian tentang topik ini kemungkinan akan membantu dalam
keputusan investasi pasar modal, pengaturan standar akuntansi , dan keputusan pengungkapan
keuangan perusahaan.

Pendahuluan
Tujuan Mereview Artikel
Tugas saya adalah meninjau penelitian tentang hubungan antara pasar modal dan laporan keuangan.
Ini adalah bidang penelitian yang luas yang berasal dari publikasi mani Ball and Brown (1968).
Literatur telah berkembang pesat dengan lebih dari 1000 makalah yang diterbitkan di akademisi
terkemuka jurnal akuntansi dan keuangan dalam tiga dekade terakhir. Pendekatan yang saya adopsi
untuk tinjauan melibatkan survei literatur menggunakan kerangka berbasis ekonomi. Saya mulai
dengan diskusi tentang permintaan dan penawaran penelitian tentang hubungan antara informasi
keuangan dan pasar modal Ini adalah kerangka kerja pengorganisasian diskusi saya tentang berbagai
bidang dalam penelitian pasar modal.

Tujuan penting dari tinjauan ini adalah untuk menghasilkan dokumen yang bernilai secara pedagogis.
Untuk tujuan ini, tinjauan tersebut memperluas setidaknya dua survei komprehensif sebelumnya dari
penelitian pasar modal di bidang akuntansi oleh Lev dan Ohlson (1982) dan Bernard (1989). Karena
mereka menyediakan ringkasan penelitian yang mendalam pada tahun 1970-an dan 1980-an,
sebagian besar penelitian yang diteliti dalam penelitian saya berasal dari akhir 1980-an dan 1990-an.
Selain menawarkan ringkasan penelitian yang cukup rinci dalam 10–15 tahun terakhir, saya
membahas asal usul ide-ide penting dalam literatur dan perkembangan bersamaan yang merangsang
banyak ide. Saya juga mengevaluasi secara kritis temuan penelitian dan desain penelitian yang
digunakan dalam penelitian sebelumnya.Tujuan utamanya adalah untuk menawarkan hipotesis dan
penjelasan yang bersaing untuk temuan yang diamati. mengarah ke masalah yang belum
terselesaikan dan arahan untuk penelitian masa depan dicatat sepanjang review. Saya berharap
mahasiswa doktoral (dan instruktur mereka) menemukan studi berguna bagi mereka se Semoga
sukses dalam karir dalam penelitian.

Saya meninjau hampir secara eksklusif penelitian pasar modal empiris.Namun, penelitian empiris
(atau harus) diinformasikan oleh teori, karena interpretasi analisis empiris tidak mungkin tanpa
panduan teoritis. Oleh karena itu, saya mengacu pada teori yang mendasari dan hipotesis alternatif
yang mendukung analisis , beberapa di antaranya diulas oleh Verrecchia (2001).

Sementara saya mencoba untuk lebih teliti, selera dan minat saya sendiri serta keahlian saya yang
berbeda di berbagai bidang dalam penelitian pasar modal mempengaruhi isi tinjauan tersebut. Selain
itu, dalam bidang pasar modal empiris, setidaknya ada tiga topik yang dikaji secara ekstensif. di
tempat lain. Holthausen dan Watts (2001) menyajikan penilaian kritis penelitian tentang relevansi
nilai dalam konteks pengaturan standar.Healy dan Palepu (2001) mengevaluasi penelitian empiris
tentang pengungkapan perusahaan dan Shackelford dan Shevlin (2001) memeriksa penelitian pasar
modal terkait pajak. Oleh karena itu, saya tidak membahas riset pasar modal pada ketiga area di atas,
meskipun saya membuat referensi ke sana.

Kesimpulan
Penelitian pasar modal di bidang akuntansi mencakup beberapa topik, termasuk penelitian tentang
koefisien respon laba dan sifat prakiraan analis, analisis fundamental dan penelitian penilaian, dan uji
efisiensi pasar. Alih-alih meringkas setiap topik, saya mengomentari bidang minat saat ini dalam
penelitian pasar modal dan menawarkan pemikiran tentang bagaimana akademisi dapat
mempersiapkan diri untuk menghasilkan penelitian berdampak tinggi.
Topik penelitian pasar modal menjadi minat utama peneliti saat ini tampaknya menjadi tes efisiensi
pasar sehubungan dengan informasi akuntansi (misalnya, metode akuntansi dan akrual), analisis
fundamental dan penilaian berbasis akuntansi, dan relevansi nilai pelaporan keuangan (lihat
Holthausen dan Watts, 2001). inefisiensi pasar yang didokumentasikan dalam ekonomi keuangan dan
literatur akuntansi telah memicu minat peneliti akuntansi dalam analisis fundamental, penilaian, dan
pengujian efisiensi pasar. Bukti inefisiensi pasar telah menciptakan bidang penelitian yang sama sekali
baru yang memeriksa kinerja harga saham jangka panjang setelah peristiwa akuntansi. Hal ini sangat
kontras dengan ledakan dalam studi peristiwa jangka pendek dan studi tentang konsekuensi ekonomi
dari pengaturan standar tahun 1970-an dan 1980-an. Pekerjaan masa depan pada pengujian efisiensi
pasar berkenaan dengan informasi akuntansi akan bermanfaat jika diakui bahwa (i) kekuranga pilihan
desain penelitian dapat menciptakan tampilan palsu dari inefisiensi pasar; dan (ii) pendukung
inefisiensi pasar harus mengajukan hipotesis dan pengujian yang kuat untuk membedakan teori
perilaku-keuangan mereka dari hipotesis pasar efisien yang tidak bergantung pada perilaku irasional.

Saya berharap penelitian pasar modal tentang isu-isu seputar efisiensi pasar, analisis fundamental,
dan penilaian akan terus berlanjut, ada baiknya memikirkan tentang cara terbaik untuk
mempersiapkan penelitian semacam itu Perspektif sejarah memberikan panduan yang membantu
Penelitian pasar modal dalam akuntansi dimulai pada akhir 1960-an segera setelah pengembangan
hipotesis pasar efisien dan metodologi studi peristiwa (lihat Bagian 3) di University of Chicago.Banyak
dari penyelidik pasar modal awal di bidang akuntansi juga berasal dari Chicago dan biasanya dilatih di
bidang keuangan dan ekonomi. Saya percaya para peneliti pasar modal yang sukses di masa depan
juga akan dilatih dengan baik dengan landasan yang kuat dalam teori perilaku dan berbasis ekonomi
dari inefisiensi pasar, yang telah dimulai menjamur di bidang keuangan dan ekonomi. Ini akan
mempersiapkan akademisi akuntansi untuk memberikan kontribusi yang berarti, tidak hanya dalam
bidang akuntansi, tetapi juga di bidang keuangan dan ekonomi.

Garis besar review

Bagian 2 menyajikan pembahasan tentang sumber permintaan penelitian pasar modal di bidang
akuntansi. Saya meninjau penelitian pasar modal awal di Bagian 3, terutama dengan motivasi
pedagogis. Ini berisi gambaran umum tentang keadaan penelitian akuntansi di era sebelum Bola dan
Brown (1968) dan Beaver (1968) serta perkembangan keuangan dan ekonomi pada pertengahan
1960-an yang memfasilitasi penelitian pasar modal dalam akuntansi. Saya membahas banyak
penelitian pasar modal dalam dua dekade terakhir di Bagian 4. Bagian 4 dibagi menjadi empat
subbagian. Bagian 4.1 membahas penelitian metodologis. Bagian 4.2 berfokus pada penelitian yang
mengevaluasi ukuran kinerja alternatif. Penelitian analisis fundamental dalam akuntansi adalah topik
Bagian 4.3 dan pengujian efisiensi pasar dalam akuntansi dievaluasi secara kritis dalam Bagian 4.4.
Penelitian pasar modal tentang pengaturan standar juga menjadi topik penelitian pasar modal,
tetapi saya merujuk pembaca pada ulasan Holthausen dan Watts (2001). Bagian 5 menyajikan
ringkasan dan kesimpulan.

2. Permintaan untuk riset pasar modal di bidang akuntansi

Sebagian besar penelitian yang dipublikasikan di jurnal akuntansi akademis terkemuka meneliti
hubungan antara informasi laporan keuangan dan pasar modal, yang disebut sebagai penelitian pasar
modal. Penelitian yang dipublikasikan secara besar-besaran ini merupakan indikasi permintaan untuk
penelitian pasar modal.1 Setidaknya ada empat sumber permintaan riset pasar modal di bidang
akuntansi yang menjelaskan popularitasnya: (i) analisis dan penilaian fundamental; (ii) pengujian
efisiensi pasar modal; (iii) peran akuntansi dalam kontrak dan proses politik; dan (iv) regulasi
pengungkapan. Saya membahas empat sumber permintaan penelitian pasar modal di bawah ini, dan
daftar. Jenis studi penelitian yang kemudian saya rangkum dalam review. Sementara saya yakin
empat sumber menyumbang sebagian besar dari permintaan untuk penelitian pasar modal dalam
akuntansi, sumber ini tidak saling eksklusif atau secara kolektif lengkap.

2.1.Analisis dan penilaian fundamental

Pemegang saham, investor, dan pemberi pinjaman memiliki kepentingan yang jelas dalam nilai
perusahaan. Dalam pasar yang efisien, nilai perusahaan didefinisikan sebagai nilai sekarang dari arus
kas bersih masa depan yang diharapkan, didiskontokan pada tingkat pengembalian yang disesuaikan
dengan risiko. kinerja saat ini seperti yang dirangkum dalam laporan keuangannya merupakan
masukan penting, tetapi bukan satu-satunya masukan untuk penilaian pasar terhadap arus kas bersih
masa depan perusahaan dan dengan demikian menjadi penilaian pasar perusahaan. Hal ini konsisten
dengan kerangka konseptual Dewan Standar Akuntansi Keuangan (FASB) bahwa laporan keuangan
harus membantu investor dan
kreditor dalam '' menilai jumlah, waktu, dan ketidakpastian '' arus kas masa depan (FASB, 1978). Oleh
karena itu, hubungan temporal antara kinerja keuangan saat ini dan arus kas masa depan, serta
hubungan kontemporer antara kinerja keuangan dan harga sekuritas atau perubahan harga
diharapkan. Tujuan penting dari penelitian pasar modal adalah memberikan bukti tentang hubungan
ini.

Fokus utama dari analisis fundamental adalah pada penilaian yang bertujuan untuk mengidentifikasi
sekuritas yang salah harga. Ini telah populer setidaknya sejak Graham dan Dodd menerbitkan buku
mereka Analisis Keamanan pada tahun 1934.2 Sebagian besar dari hampir $ 5 triliun yang saat ini
diinvestasikan di reksa dana AS secara aktif dikelola, dengan analisis fundamental sebagai prinsip
panduan dari kebanyakan manajer reksa dana. Analisis fundamental memerlukan penggunaan
informasi dalam laporan keuangan saat ini dan masa lalu, dalam hubungannya dengan data industri
dan ekonomi makro untuk sampai pada nilai intrinsik perusahaan. Perbedaan antara harga saat ini
dan nilai intrinsik adalah indikasi imbalan yang diharapkan untuk berinvestasi dalam sekuritas.
Penelitian pasar modal tentang analisis fundamental telah menjadi sangat populer dalam beberapa
tahun terakhir sebagian karena bukti yang meningkat dalam literatur ekonomi keuangan melawan
hipotesis pasar yang efisien. Keyakinan bahwa '' konvergensi harga dengan nilai adalah proses yang
jauh lebih lambat daripada yang ditunjukkan oleh bukti sebelumnya '' (Frankel dan Lee, 1998, p.315)
telah memperoleh mata uang di antara akademisi terkemuka, memicu penelitian tentang analisis
fundamental. Penelitian pasar modal tentang analisis fundamental meneliti apakah berhasil
mengidentifikasi sekuritas yang salah harga. Oleh karena itu, penelitian analisis fundamental tidak
dapat dipisahkan dari penelitian pasar modal tentang pengujian efisiensi pasar.

Penelitian valuasi dan analisis fundamental yang saya ulas mencakup model penilaian, seperti yang
disajikan dalam Fama dan Miller (1972, Bab 2), Beaver et al. (1980), Christie (1987), Kormendi dan
Lipe (1987), Kothari dan Zimmerman (1995), Ohlson (1995), dan Feltham dan Ohlson (1995). Saya
kemudian memeriksa aplikasi empiris terbaru dari model penilaian seperti Dechow et al. (1999) dan
Frankel dan Lee (1998). Terakhir, saya membahas studi karyawan itu analisis fundamental untuk
meramalkan laba dan pengembalian saham di masa depan (yaitu, tes efisiensi pasar). Contohnya
termasuk Ou dan Penman (1989a, b), Stober (1992), Lev dan Thiagarajan (1993), Abarbanell dan
Bushee (1997, 1998) , dan Piotroski (2000).

2.3 Peran akuntansi dalam kontrak dan proses politik

Teori akuntansi positif (lihat Watts dan Zimmerman, 1986) memprediksi bahwa penggunaan angka
akuntansi dalam kontrak kompensasi dan hutang dan dalam proses politik mempengaruhi pilihan
akuntansi perusahaan. Banyak literatur dalam tes akuntansi memprediksi teori akuntansi positif.
pengujian ini memerlukan penggunaan data pasar modal, sebagai contoh, pengujian konsekuensi
ekonomi akuntansi memeriksa reaksi harga saham terhadap standar akuntansi baru, dan mempelajari
apakah variasi cross-sectional dalam reaksi harga saham ini terkait dengan variabel keuangan yang
merupakan proksi untuk kontrak. dan / atau biaya politik.Untuk melakukan tes yang kuat dari teori
akuntansi positif dan untuk memperbaiki efek variabel yang dihilangkan berkorelasi pada pengujian,
peneliti mencoba untuk mengontrol pengaruh informasi keuangan pada harga keamanan yang tidak
terkait dengan teori akuntansi positif.3 Hal ini menciptakan permintaan untuk penelitian pasar modal
yang membantu peneliti dalam merancang lebih banyak hal tes berbasis harga saham yang kuat dari
teori akuntansi positif.

Saya meninjau badan besar penelitian pasar modal metodologis itu

memfasilitasi penelitian tentang teori akuntansi positif. Penelitian metodologis mencakup literatur
koefisien respon laba (misalnya, Kormendi dan Lipe, 1987; Easton dan Zmijewski, 1989; Collins dan
Kothari, 1989); penelitian tentang properti deret waktu, manajemen, dan prakiraan analis
pendapatan (misalnya, Ball dan Watts, 1972; Foster, 1977; Brown dan Rozeff, 1978; Patell, 1976;
Penman, 1980; Waymire, 1984); penelitian tentang masalah dalam menggambar kesimpulan statistik
(misalnya, Collins dan Dent, 1984; Bernard, 1987); dan model akrual diskresioner (misalnya, Healy,
1985; Jones, 1991; Dechow et al., 1995; Guay et al., 1996).

2.4 Regulasi pengungkapan

Di AS, FASB, dengan otoritas yang didelegasikan oleh Sekuritas dan
Exchange Commission (SEC), ditugaskan untuk menerbitkan standar yang mengatur pengungkapan
informasi keuangan oleh perusahaan publik. Riset pasar modal dapat membantu memastikan apakah
tujuan yang dinyatakan FASB dilayani oleh standar yang telah dikeluarkan, baik secara tunggal atau
kolektif. Apakah angka laporan keuangan yang disusun sesuai dengan standar baru menyampaikan
informasi baru ke pasar modal? Apakah angka laporan keuangan yang disiapkan sesuai dengan
standar baru lebih terkait dengan pengembalian dan harga saham pada saat yang sama? Apa
konsekuensi ekonomi dari penerbitan standar pengungkapan baru? Sifat dan tingkat pengaturan
standar juga kemungkinan dipengaruhi oleh persepsi pembuat standar tentang apakah pasar
keamanan efisien secara informasi. Dengan demikian, pembuat standar memiliki kepentingan dalam
penelitian pasar modal tentang pengujian efisiensi pasar.

Secara internasional, pembuat standar mungkin mencari bukti dari penelitian pasar modal. Globalisasi
yang cepat dari modal, produk, dan pasar tenaga kerja telah menciptakan permintaan yang kuat
untuk standar akuntansi internasional dalam beberapa tahun terakhir Mungkin masalah terpenting
yang dihadapi para praktisi, dan pembuat standar adalah apakah ada Harus ada satu set standar
akuntansi yang seragam atau apakah harus ada keragaman.Jika standar harus seragam, haruskah
prinsip akuntansi yang diterima secara umum (GAAP) AS menjadi standar? Atau haruskah standar
dikembangkan secara internasional? Atau haruskah standar berbeda di setiap negara, tergantung
pada perbedaan dalam lingkungan hukum, politik, dan ekonomi? Apakah pasar modal di negara lain
seefisien di AS, yang dapat mempengaruhi sifat standar akuntansi internasional? Ketertarikan pada
hal ini dan masalah terkait telah memicu permintaan untuk penelitian pasar modal menggunakan
data akuntansi dan pasar modal internasional.

Holthausen dan Watts (2001) meninjau dan menganalisis penelitian pasar modal tentang isu-isu
seputar regulasi pengungkapan, jadi saya menahan diri untuk meninjau bidang penelitian pasar modal
ini secara rinci.

3. Riset pasar modal awal

Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) menggembar-gemborkan penelitian pasar modal empiris
seperti yang sekarang dikenal.Bagian ini menjelaskan keadaan teori akuntansi dan pemikiran yang
mendahului penelitian pasar modal empiris berbasis ekonomi positif pada akhir 1960-an.
Perkembangan ekonomi dan keuangan merupakan dorongan teoritis dan metodologis untuk
penelitian pasar modal awal dalam akuntansi. Menurut pendapat saya, jalan memutar sejarah ini
mengeksplorasi kekuatan yang membentuk penelitian pasar modal awal memiliki eksternalitas
pedagogis yang positif, terutama untuk membimbing peneliti baru. melewatkan bagian dari bagian ini
tanpa kehilangan kontinuitas.

Lebih penting lagi, alasan lain untuk tinjauan sejarah adalah bahwa penelitian pasar modal dalam
akuntansi saat ini tampaknya berada dalam keadaan yang sama dengan teori akuntansi sebelum
tahun 1968. Hipotesis pasar efisien dan ekonomi positif, serta perkembangan terkait lainnya,
memfasilitasi kelahiran penelitian pasar modal pada tahun 1960. Sebaliknya, model teoritis pasar
modal yang tidak efisien, metodologi penelitian, dan bukti inefisiensi pasar yang nyata adalah
katalisator untuk sebagian besar penelitian pasar modal dalam akuntansi saat ini.

3.1 Keadaan teori akuntansi di awal 1960-an

Sampai pertengahan 1960-an, teori akuntansi umumnya normatif. Ahli teori akuntansi mengajukan
rekomendasi kebijakan akuntansi mereka atas dasar asumsi tujuan akuntansi. Hendriksen (1965, p.2)
mendefinisikan '' teori yang paling tepat '' sebagai salah satu teori yang '' Mendukung pengembangan
prosedur dan teknik yang paling memenuhi tujuan akuntansi ". 4 Dia menambahkan," Salah satu
langkah pertama dalam pengembangan teori akuntansi, oleh karena itu, adalah pernyataan yang jelas
tentang tujuan akuntansi. " Dengan demikian, pengembangan teori bergantung pada tujuan yang
diambil oleh seorang peneliti, dan evaluasi teori didasarkan pada logika dan penalaran deduktif. Ada
sedikit penekanan pada validitas empiris dari prediksi teori.

Sejak teori secara logis konsisten, dasar untuk memilih satu kebijakan akuntansi atas yang lain
dikurangi untuk memilih di antara tujuan alternatif akuntansi.Namun, karena individu tidak setuju
pada tujuan akuntansi, tidak ada konsensus pada set kebijakan akuntansi yang optimal. menyebabkan
skeptisisme tentang kegunaan laba rugi akuntansi yang dilaporkan dalam laporan
keuangan.Hendriksen (1965, p.97) mengamati bahwa '' sudah ada kabar burung bahwa laporan laba
rugi akan melihat kehancurannya dalam waktu dekat kecuali perubahan drastis dibuat untuk
menyempurnakan cerita yang diceritakannya ''. Untuk berbagai alasan, banyak yang meragukan
apakah angka akuntansi biaya historis menyampaikan informasi yang berguna tentang, atau penilaian
yang akurat dari, kesehatan keuangan perusahaan.

3.2 Perkembangan bersamaan yang memfasilitasi penelitian pasar modal di bidang akuntansi
Sementara ahli teori dan praktisi akuntansi memiliki pandangan yang kabur tentang apakah angka
akuntansi biaya historis secara akurat mencerminkan kesehatan keuangan perusahaan, bukti ilmiah
tentang masalah tersebut tidak ada. Memberikan bukti empiris untuk memastikan apakah angka
akuntansi berisi atau menyampaikan informasi tentang kinerja keuangan perusahaan adalah motivasi
utama yang mengarah pada penelitian Ball and Brown (1968) dan Beaver (1968). Ada tiga
perkembangan besar yang bersamaan dalam keuangan dan ekonomi yang menempa jalan bagi
penelitian mani oleh Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) ): (i) teori ekonomi positif, (ii) hipotesis
pasar efisien dan model penetapan harga aset modal (CAPM) dan (iii) studi acara Fama et al. (1969).

3.2.1 Ekonomi Positif

Friedman (1953) mungkin yang paling menonjol di antara mereka yang berperan penting dalam
menjadikan ilmu positif, sebagai lawan normatif, metodologi penelitian arus utama di bidang
ekonomi, keuangan, dan akuntansi. Mengikuti definisi Keynes (1891) tentang sains positif sebagai ''
tubuh pengetahuan sistematis tentang apa adanya '', Friedman (1953, p. 7) menggambarkan sains
positif sebagai '' pengembangan 'teori' atau 'hipotesis' yang menghasilkan prediksi yang valid dan
bermakna (yaitu, tidak disangkal) tentang fenomena yang belum diamati ". Sebagian besar penelitian
akuntansi sejak Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) positif dan peran teori akuntansi tidak lagi
normatif. Watts dan Zimmerman (1986, p.2) menyatakan: '' Tujuan dari teori akuntansi adalah untuk
menjelaskan dan memprediksi praktek akuntansi. '' Hal ini penting untuk berangkat dari praktik luas
teori akuntansi normatif.

3.2.2 CAPM
Membangun di atas karya teoritis dan empiris masa lalu, Fama (1965) memperkenalkan, dan
kemudian memberikan kontribusi besar pada penyempurnaan konseptual dan pengujian empiris dari
hipotesis pasar efisien. Fama (1965, hlm. 4) mencatat '' Dalam pasar yang efisien, pada rata-rata,
persaingan '' di antara peserta yang rasional, yang memaksimalkan keuntungan '' akan menyebabkan
efek penuh informasi baru pada nilai-nilai intrinsik tercermin 'secara instan' dalam harga aktual ''.

Hipotesis efisiensi pasar yang dipertahankan membuka pintu untuk penelitian pasar modal positif
dalam akuntansi.Ball dan Brown (1968, p.160) menyatakan bahwa efisiensi pasar modal memberikan
'' pembenaran untuk memilih perilaku harga sekuritas sebagai uji operasional kegunaan ' informasi
dalam laporan keuangan Beaver (1968) menawarkan argumen yang sama Tidak seperti penelitian
normatif sebelumnya tentang teori akuntansi dan kebijakan akuntansi optimal, penelitian pasar
modal positif mulai menggunakan perubahan harga sekuritas sebagai tujuan, hasil eksternal untuk
menyimpulkan apakah informasi dalam akuntansi laporan berguna bagi pelaku pasar

Sharpe (1964) dan Lintner (1965) mengembangkan model penetapan harga aset modal, CAPM. CAPM
memprediksi bahwa tingkat pengembalian yang diharapkan sekuritas meningkat dalam risiko
kovariansi arus kasnya, yang merupakan kovarians dari pengembalian yang diharapkan sekuritas
dengan pengembalian yang diharapkan dari portofolio pasar. Oleh karena itu, sebagian dari variasi
cross-sectional dalam pengembalian sekuritas disebabkan oleh perbedaan risiko kovarian dari
sekuritas. Variasi pengembalian terkait risiko ini umumnya tidak menarik bagi peneliti yang fokus
pada informasi akuntansi khusus perusahaan dan hubungannya ke komponen spesifik perusahaan
dari return saham. Oleh karena itu, CAPM, bersama dengan hipotesis pasar yang efisien, sangat
memfasilitasi estimasi komponen return spesifik perusahaan. Penggunaan komponen spesifik
perusahaan saja meningkatkan kekuatan pengujian kandungan informasi laporan akuntansi (Brown
dan Warner, 1980, 1985).

3.2.3 Studi acara Fama et al. (1969)

Fama et al. (1969) melakukan studi acara pertama di bidang ekonomi keuangan. Studi peristiwa
adalah tes bersama dari efisiensi pasar dan model tingkat pengembalian yang diharapkan yang
digunakan dalam memperkirakan pengembalian abnormal. Inovasi desain penelitian Fama et al.
Memungkinkan peneliti untuk menyelaraskan perusahaan sampel pada waktu acara dan kemudian
memeriksa kinerja harga keamanan mereka sebelumnya, selama, dan setelah peristiwa ekonomi
seperti pemecahan saham (Fama et al., 1969) dan pengumuman laba (Ball dan Brown, 1968; Beaver,
1968).

3.2.4 Perkembangan teori akuntansi positif: jalan memutar singkat

Keadaan yang mirip dengan yang memfasilitasi studi Ball dan Brown (1968) juga berkontribusi pada
teori akuntansi positif Watts dan Zimmerman yang merevolusi literatur akuntansi di akhir 1970-an
(lihat Watts dan Zimmerman, 1978, 1979, 1983, 1986). Watts dan Zimmerman memanfaatkan
perkembangan bersamaan di bidang keuangan dan ekonomi untuk menjelaskan beberapa
teka-teki yang dihadapi para peneliti dan praktisi akuntansi. Dorongan untuk pekerjaan Watts dan
Zimmerman adalah karya mani Jensen dan Meckling (1976) dan Ross (1977) yang mengubah jalannya
literatur keuangan perusahaan. Jensen dan Meckling (1976) mengartikulasikan implikasi dari masalah
keagenan antara pemegang saham perusahaan (prinsipal) dan manajemen (agen) dan antara
pemegang saham dan pemegang obligasi di pasar modal yang efisien secara informasi. Masalah
keagenan muncul sebagian karena observasi yang tidak sempurna dari upaya manajerial dan kontrak
yang mahal. Pandangan kontrak tentang perusahaan ini memungkinkan Watts dan Zimmerman untuk
mengembangkan hipotesis mengapa harus ada variasi yang dapat diprediksi dalam bagaimana
perusahaan memperhitungkan aktivitas ekonomi mereka serta mengapa standar akuntansi penting,
bahkan jika pasar modal efisien secara informasi.

Hipotesis biaya politik Watts dan Zimmerman memperluas literatur ekonomi pada regulasi dalam
proses politik, yang berbeda dari proses pasar (lihat Olson, 1971; Stigler, 1971; Posner, 1974; McCraw,
1975; Peltzman, 1976; Watts dan Zimmerman, 1986 Jadi, wawasan yang mengarah pada
pengembangan teori akuntansi positif Watts dan Zimmerman melibatkan implikasi akuntansi dari
perkembangan teoritis bersamaan di bidang keuangan dan ekonomi.Watts dan Zimmerman kemudian
menyesuaikan teori-teori itu untuk menjelaskan fenomena akuntansi.

3.3 Association and event studies

Ball and Brown (1968) dan Beaver (1968) adalah studi perintis di
penelitian pasar modal dalam akuntansi, keduanya melakukan studi acara dan Ball dan Brown juga
melakukan studi asosiasi.Kedua jenis studi tersebut sekarang umum dalam literatur.

Dalam studi acara, seseorang menyimpulkan apakah suatu peristiwa, seperti pendapatan
pengumuman, menyampaikan informasi baru kepada pelaku pasar sebagaimana tercermin dalam
perubahan tingkat atau variabilitas harga sekuritas atau volume perdagangan selama periode waktu
singkat di sekitar peristiwa (lihat Collins dan Kothari, 1989, p.144; Watts dan Zimmerman, 1986, Bab
3). Jika tingkat atau variabilitas harga berubah sekitar tanggal peristiwa, maka kesimpulannya adalah
peristiwa akuntansi tersebut menyampaikan informasi baru tentang jumlah, waktu, dan / atau
ketidakpastian arus kas masa depan yang merevisi ekspektasi pasar sebelumnya. Keyakinan dalam
kesimpulan ini secara kritis bergantung pada apakah peristiwa itu benar tersebar dalam waktu
kalender dan apakah ada peristiwa perancu (misalnya, pengumuman dividen dan pendapatan
simultan) yang terjadi bersamaan dengan peristiwa yang menarik bagi peneliti. Seperti disebutkan
sebelumnya, hipotesis yang dipertahankan dalam studi peristiwa adalah bahwa pasar modal bersifat
informasi efisien dalam arti bahwa harga sekuritas cepat untuk mencerminkan informasi yang baru
tiba Karena uji studi peristiwa untuk kedatangan informasi melalui peristiwa akuntansi, mereka juga
disebut sebagai pengujian konten informasi diliteratur pasar modal di bidang akuntansi Selain Ball dan
Brown (1968) dan Beaver (1968), contoh lain dari studi peristiwa termasuk Foster (1977), Wilson
(1986), Ball dan Kothari (1991), Amir dan Lev (1996), dan Vincent (1999).

Sebuah studi asosiasi menguji korelasi positif antara ukuran kinerja akuntansi (misalnya, pendapatan
atau arus kas dari operasi) dan pengembalian saham, keduanya diukur dalam periode waktu yang
relatif panjang dan kontemporer, misalnya, satu tahun. Karena pelaku pasar memiliki akses ke banyak
sumber informasi yang lebih tepat waktu tentang kemampuan menghasilkan arus kas perusahaan,
studi asosiasi tidak mengasumsikan bahwa laporan akuntansi adalah satu-satunya sumber informasi
bagi pelaku pasar. Oleh karena itu, tidak ada hubungan sebab akibat antara informasi akuntansi dan
pergerakan harga sekuritas disimpulkan dalam Studi asosiasi.Tujuannya adalah untuk menguji apakah
dan seberapa cepat langkah-langkah akuntansi menangkap perubahan dalam set informasi yang
direfleksikan dalam security return selama periode tertentu.Selain Ball dan Brown (1968), studi terkait
lainnya termasuk Beaver et al. ( 1980), Rayburn (1986), Collins dan Kothari (1989), Livnat dan Zarowin
(1990), Easton dan Harris (1991), Easton et al. (1992), Dechow (1994), dan Dhaliwal et al. (1999) .

3.4. Bukti awal dari studi acara dan studi asosiasi (Early evidence from event studies and association
studies)
3.4.1 Event study evidence
Ball and Brown (1968) dan Beaver (1968) memberikan bukti yang meyakinkan bahwa terdapat
kandungan informasi dalam pengumuman laba akuntansi. Ball dan Brown menghubungkan tanda
abnormal return saham di bulan pengumuman laba dengan tanda perubahan laba atas laba tahun
sebelumnya perusahaan tersebut. Mereka menemukan korelasi positif yang signifikan.

Hipotesis yang dipertahankan yang mendasari uji Ball and Brown adalah bahwa model ekspektasi laba
ditentukan dengan baik dalam memberikan ukuran kejutan laba yang bersih, yaitu, setidaknya
sebagian dari peningkatan laba yang dialami oleh perusahaan yang diklasifikasikan sebagai '' kabar
baik '' perusahaan merupakan kejutan yang menguntungkan bagi pasar, yang menyebabkan
peningkatan harga sekuritas. Dengan demikian, kekuatan hubungan antara periode pengumuman
laba abnormal return dan kejutan laba adalah fungsi dari konten informasi laba dan kualitas
ekspektasi laba Model yang digunakan. Ball dan Brown memberikan bukti menggunakan dua model
ekspektasi pendapatan: model jalan acak sederhana dan model pasar pendapatan.

Beaver (1968) mengelak dari masalah menentukan model ekspektasi laba dengan memeriksa
variabilitas pengembalian saham dan volume perdagangan di sekitar pengumuman laba. Hipotesis
Beaver bahwa periode pengumuman laba ditandai dengan peningkatan arus informasi dibandingkan
dengan periode pengumuman non-pendapatan. Dia menggunakan volatilitas pengembalian untuk
menyimpulkan aliran informasi. Bukti mendukung hipotesis Beaver.

Beaver's juga menguji aliran informasi dengan membandingkan volume perdagangan pada periode
pengumuman laba dengan periode non-pengumuman. Gagasan di sini adalah bahwa pelaku pasar
memiliki ekspektasi yang heterogen tentang pengumuman laba yang akan datang.Pengumuman
perolehan menyelesaikan beberapa ketidakpastian dan dengan demikian mempersempit
heterogenitas kepercayaan, tetapi dalam prosesnya berkontribusi pada peningkatan perdagangan di
antara para pelaku pasar yang mungkin telah mengambil posisi berdasarkan ekspektasi heterogen
periode pengumuman laba sebelum mereka.

3.4.2 Association study evidence

Bukti Ball dan Brown dengan jelas menunjukkan bahwa laba akuntansi pada saat yang sama
menangkap sebagian dari kumpulan informasi yang tercermin dalam pengembalian keamanan. Bukti
juga menunjukkan bahwa sumber informasi yang bersaing (termasuk laba triwulanan) mendahului
informasi dalam laba tahunan sekitar 85%. Dalam pengertian ini, angka akuntansi tahunan bukanlah
sumber informasi yang tepat waktu ke pasar modal.
Penggunaan laba tahunan untuk menyimpulkan ketepatan waktu laba melemahkan kasus yang
mendukung ketepatan waktu laba karena salah satu sumber informasi lain ke pasar modal adalah laba
triwulanan (lihat Foster, 1977). Meski begitu, laba tidak mungkin menjadi sumber informasi yang
sangat tepat waktu. Karena aturan pengukuran laba akuntansi menekankan pengakuan pendapatan
berbasis transaksi, dibandingkan dengan fokus pasar saham pada pendapatan bersih saat ini dan yang
diharapkan di masa depan, kurangnya ketepatan waktu laba tidak mengherankan (misalnya, Beaver et
al., 1980; Collins et al., 1994). Dengan kata lain, harga saham menyebabkan pendapatan akuntansi
dalam hal mencerminkan informasi baru.

Selain mempelajari asosiasi dan konten informasi

laba akuntansi sehubungan dengan pengembalian keamanan, Ball dan Brown juga menguji efisiensi
pasar dengan memeriksa apakah reaksi pasar terhadap pengumuman laba berita baik dan buruk
adalah cepat dan tidak bias.Mereka menemukan bukti awal dari penyimpangan pengumuman laba
pasca dalam penyesuaian pasar untuk berita buruk khususnya membutuhkan waktu beberapa
bulan.Ini menunjukkan reaksi pasar yang kurang dan penyesuaian bertahap berikutnya terhadap
informasi dalam pendapatan. Sementara Ball dan Brown memberikan bukti awal dari penyimpangan
pengumuman postearnings, literatur anomali tentang penyimpangan berakar kuat dengan karya-
karya Jones dan Litzenberger (1970), Litzenberger et al. (1971), Foster et al. (1984), dan Bernard dan
Thomas (1989, 1990) .6 Penelitian ini ditinjau dalam Bagian 4 di bawah pengujian efisiensi pasar.

Ball dan Brown juga membandingkan keinformatifan laba dan arus kas untuk menguji apakah proses
akrual membuat laba lebih informatif daripada arus kas. Bukti mereka menunjukkan penyesuaian
pengembalian abnormal tahunan lebih besar untuk perubahan laba daripada perubahan arus kas,
konsisten dengan proses akrual. membuat laba lebih informatif. Mengikuti Ball dan Brown, aliran
panjang penelitian menguji keinformatifan relatif pendapatan dan arus kas.7 Penelitian ini ditinjau
pada Bagian 4.

3.5 Di luar bukti awal (Beyond the early evidence)

Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968) melahirkan industri penelitian pasar modal, yang secara
sistematis ditinjau dalam dua bagian berikutnya. Beberapa penelitian yang mengikuti Ball and Brown
and Beaver mereplikasi hasil mereka dalam pengaturan yang berbeda, misalnya, di negara yang
berbeda, menggunakan pendapatan sementara dibandingkan dengan pendapatan tahunan,
menggunakan periode pengumuman pendapatan yang lebih pendek, dan dengan memeriksa tanda
dan besarnya dibandingkan dengan hanya tanda di Ball and Brown. Saya meninjau penelitian pasar
modal ini dan selanjutnya di Bagian 4 dan 5.

3.5.1 Market efficiency and evaluation of accounting standards (Efisiensi pasar dan evaluasi standar
akuntansi)
Bukti awal asosiasi pendapatan dengan pengembalian keamanan dan
bukti efisiensi pasar modal di bidang keuangan dan ekonomi membuat beberapa peneliti akuntansi
menarik implikasi penetapan standar.8 Sebagai contoh, Beaver (1972) dalam Laporan American
Accounting Association Committee on Research Methodology in Accounting, mengemukakan bahwa
asosiasi angka akuntansi dengan security return dapat digunakan untuk menentukan urutan metode
akuntansi alternatif sebagai cara untuk menentukan metode akuntansi yang harus menjadi standar.
Laporan tersebut menyatakan bahwa metode '' yang lebih terkait dengan harga sekuritas seharusnya
menjadi metode yang dilaporkan dalam laporan keuangan '' (p. 428), tunduk pada pertimbangan
sumber informasi dan biaya yang bersaing

Harapan awal yang tinggi dari kegunaan penelitian pasar modal dalam memandu pembuat standar
akuntansi ke metode akuntansi yang paling diinginkan secara sosial terbukti singkat. Gonedes dan
Dopuch (1974) dan lainnya dengan cepat menunjukkan kelemahan (misalnya, masalah pengendara
bebas dari non-pembeli ' akses ke informasi akuntansi) dalam menggunakan kekuatan asosiasi dengan
pengembalian keamanan sebagai kriteria penentu untuk keinginan sosial dari standar akuntansi.
Perdebatan, bagaimanapun, terus berlanjut. Banyak yang menganjurkan perubahan dalam standar
akuntansi keuangan karena persepsi bahwa laba GAAP saat ini memiliki korelasi rendah dengan harga
keamanan (misalnya, Lev, 1989). Mereka mengusulkan metode akuntansi alternatif yang bisa dibilang
akan meningkatkan korelasi dengan pengembalian saham (misalnya, Lev dan Zarowin, 1999). Yang
lain berpendapat bahwa korelasi antara angka akuntansi dan pengembalian keamanan akan menjadi
fungsi dari tujuan laporan keuangan. Ada permintaan untuk informasi obyektif dan dapat diverifikasi
yang berguna untuk tujuan kontrak dan evaluasi kinerja (Watts dan
Zimmerman, 1986). Permintaan semacam itu membelokkan proses akuntansi ke arah penyajian
informasi historis yang merangkum efek transaksi aktual, bukan yang diharapkan, yaitu penerapan
prinsip pengakuan pendapatan. Sebaliknya, perubahan harga sekuritas terutama mencerminkan revisi
dalam ekspektasi profitabilitas masa depan. Akibatnya, asosiasi laba-laba kontemporer diharapkan
menjadi kecil (Kothari, 1992). Mengomentari pengaturan standar dan penelitian tentang hubungan
antara pengembalian keamanan dan informasi keuangan, Lee (1999, p.13) menyimpulkan: '' Sampai
regulator akuntansi memutuskan bahwa laba yang dilaporkan harus mencakup laba yang diantisipasi
dari pertukaran masa depan (yaitu, sampai kita meninggalkan prinsip '' pengakuan pendapatan ''), itu
sulit untuk melihat bagaimana korelasi yang lebih tinggi dengan pengembalian kontemporer harus
memiliki implikasi pengaturan standar. '' 10

Terlepas dari perdebatan konseptual tentang kesesuaian korelasi dengan pengembalian keamanan
sebagai kriteria untuk mengevaluasi standar akuntansi keuangan, kriteria tersebut terus digunakan
secara sering, meskipun dengan beberapa bahasa hati-hati. Sebagai contoh, Dechow (1994)
menggunakan korelasi dengan pengembalian saham untuk membandingkan laba dan arus kas sebagai
ukuran kinerja periodik perusahaan dan Ayers (1998) meneliti apakah akuntansi pajak tangguhan di
bawah PSAK No.109 memberikan relevansi nilai tambahan atas standar pajak penghasilan
sebelumnya. Salah satu tujuan pelaporan keuangan, seperti yang dinyatakan dalam FASB (1978,
paragraf 47), adalah `` Pelaporan keuangan harus memberikan informasi untuk membantu investor
dan kreditor saat ini dan potensial dan pengguna lain dalam menilai jumlah, waktu, dan
ketidakpastian '' arus kas prospektif. Ini berfungsi sebagai motivasi utama bagi peneliti menggunakan
korelasi dengan pengembalian saham sebagai kriteria untuk mengevaluasi metode dan kinerja
akuntansi alternatif Pengukuran.

3.5.2 Role of maintained hypothesis (Peran hipotesis dipertahankan)

Hipotesis yang dipertahankan dalam penelitian yang menggunakan korelasi dengan return saham
sebagai kriteria untuk mengevaluasi metode akuntansi adalah bahwa pasar modal efisien. Namun,
dalam beberapa tahun terakhir, efisiensi pasar telah mengalami serangan empiris yang signifikan. Ada
banyak bukti anomali pasar modal, yang menunjukkan bahwa pasar modal mungkin tidak efisien.
Bagian 4 membahas beberapa bukti ini dalam konteks literatur pasar modal akuntansi. Tujuan
terbatas saya di sini adalah untuk mengomentari implikasi untuk penelitian pasar modal yang
mengasumsikan inefisiensi pasar modal.

Fitur menarik dari efisiensi pasar sebagai hipotesis yang dipertahankan adalah bahwa ia sering
memfasilitasi spesifikasi hubungan antara informasi akuntansi dan harga sekuritas di bawah hipotesis
nol. Sebagai contoh, baik pengembalian abnormal positif maupun negatif sistematis diprediksi dalam
periode setelah pengumuman suatu perubahan metode akuntansi. Bukti sistematis dari
pengembalian abnormal bukan nol akan membantah efisiensi pasar.

Jika inefisiensi pasar adalah hipotesis yang dipertahankan, maka hubungan antara harga sekuritas dan
informasi keuangan di bawah hipotesis nol sulit untuk ditentukan secara apriori. Tantangan yang
dihadapi peneliti adalah untuk menempatkan lebih banyak struktur pada bentuk hubungan di bawah
inefisiensi pasar (Fama, 1998) Berbagai macam hubungan dimungkinkan di bawah inefisiensi pasar
Penting untuk mengembangkan hipotesis yang dapat disangkal berdasarkan teori perilaku pasar
keuangan yang tidak efisien dan untuk melakukan pengujian yang membedakan antara hipotesis
pasar yang efisien dan tidak efisien.11 Ini adalah inti dari teori positif ekonomi yang telah memandu
banyak penelitian pasar modal selama tiga dekade terakhir. Akuntan yang dipersenjatai dengan
pengetahuan tentang detail kelembagaan tentang akuntansi dan penggunaan informasi akuntansi
oleh analis keuangan memiliki keunggulan komparatif dalam mengembangkan teori dan dalam
merancang tes efisiensi pasar yang lebih kuat dan / atau bentuk inefisiensi pasar tertentu.

3.6 Kesimpulan
Studi peristiwa awal dan studi asosiasi sangat penting dalam beberapa hal. Pertama, mereka
membantah kekhawatiran yang kemudian berlaku bahwa proses pengukuran laba biaya historis
menghasilkan angka yang tidak berarti Kedua, studi ini memperkenalkan metodologi empiris positif
dan desain penelitian studi peristiwa ke literatur akuntansi. Penelitian pasar modal awal cukup
menunjukkan manfaat menggabungkan perkembangan dari, dan berkontribusi pada, literatur
ekonomi dan keuangan Akhirnya, studi membantu menghilangkan anggapan bahwa akuntansi adalah
sumber informasi monopoli ke pasar modal. Bukti awal jelas menetapkan bahwa akuntansi bukanlah
sumber informasi yang sangat tepat waktu yang mempengaruhi harga sekuritas, dengan banyak
sumber informasi yang bersaing mendahului informasi laba. Ini memiliki implikasi penetapan standar
akuntansi.

4. Riset pasar modal pada 1980-an dan 1990-an

Penelitian pasar modal awal menunjukkan bahwa laporan akuntansi memiliki konten informasi dan
bahwa angka laporan keuangan mencerminkan informasi yang mempengaruhi harga sekuritas,
meskipun tidak secara tepat waktu. Beberapa dekade setelah penelitian awal menyaksikan
pertumbuhan eksplosif dalam penelitian pasar modal. Saya mengkategorikan permintaan Penelitian
ini menjadi lima bidang utama: (i) penelitian metodologi pasar modal, (ii) evaluasi ukuran kinerja
akuntansi alternatif, (iii) penelitian penilaian dan analisis fundamental, (iv) pengujian efisiensi pasar,
dan (v) relevansi nilai pengungkapan sesuai dengan berbagai standar akuntansi keuangan dan
konsekuensi ekonomi dari standar akuntansi baru. (Sejak Holthausen dan Watts (2001) dan Healy dan
Palepu (2001) memeriksa item (v) dengan sangat rinci, saya tidak membahas item ini.

Ada banyak tumpang tindih di antara empat bidang penelitian pertama, tetapi mereka memiliki
motivasi yang cukup berbeda dan menurut saya sangat berbeda satu sama lain. Empat subbagian
berikutnya membahas empat bidang penelitian di atas.

4.1 Methodological capital markets research

Riset pasar modal berusaha menjawab berbagai macam pertanyaan, Contoh pertanyaan yang diteliti
dalam riset sebelumnya meliputi:
* Apakah pendapatan biaya saat ini memiliki konten informasi tambahan
pendapatan biaya historis?
* Apakah perbedaan dalam struktur tata kelola perusahaan mempengaruhi tingkat asimetri informasi
di pasar modal dan, pada gilirannya, mempengaruhi waktu dan kekuatan hubungan antara
pengembalian keamanan dan informasi laba?
* Apakah kepemilikan manajerial mempengaruhi keinformatifan nomor akuntansi karena pemisahan
kepemilikan dan kontrol perusahaan?
* Apakah persepsi kualitas auditor mempengaruhi hubungan antara
pendapatan perusahaan dan pengembalian keamanan?
* Bagaimana pelaporan keuntungan sementara sebagai bagian dari pendapatan biasa dan kerugian
sementara sebagai pos luar biasa mempengaruhi harga?
* Bagaimana kita menguji efek pasar modal dari perubahan metode akuntansi?
* Apakah pengungkapan tentang nilai imbalan kerja pasca-pensiun (OPEB) lainnya relevan?
* Apakah ukuran kinerja nilai tambah ekonomi (EVA) berkorelasi lebih tinggi dengan pengembalian
saham dan harga daripada pendapatan akuntansi biaya historis?
* Apa konsekuensi dari Komisi Sekuritas dan Bursa yang menghentikan persyaratan rekonsiliasi antara
US GAAP dan asing- atau Standar Akuntansi Internasional-GAAP untuk perusahaan non-AS yang ingin
mencatatkan saham mereka di bursa AS dan meningkatkan modal di Amerika?
* Akankah laporan keuangan menjadi lebih informatif tentang pendapatan ekonomi saat ini (yaitu,
perubahan nilai pasar) jika GAAP diubah untuk mengizinkan manajer memanfaatkan pengeluaran
R&D?

Untuk menjawab pertanyaan ini, peneliti harus mengontrol hubungan '' normal '' antara informasi
laporan keuangan dan keamanan kembali untuk mengisolasi efek perlakuan kepentingan. Hubungan
normal jelas bervariasi dengan pengaturan penelitian, dan dapat berarti hubungan lain selain dari
efek pengobatan. Misalnya, dalam menguji pengaruh kepemilikan manajerial terhadap keinformatifan
angka akuntansi, penyidik harus mengontrol pengaruh peluang pertumbuhan terhadap
keinformatifan laba karena persentase kepemilikan manajerial cenderung berkorelasi dengan peluang
pertumbuhan, yang memengaruhi keinformatifan laba. Efek pertumbuhan ini mungkin tidak terkait
dengan efek agensi potensial dari pengendalian kepemilikan pada keinformatifan laba.
Saya meninjau penelitian metodologis dalam empat sub-bagian.
(i) Penelitian koefisien respon pendapatan
(Bagian 4.1.1) Earnings response coefficients research
4.1.1.1. Motivasi untuk penelitian tentang koefisien respon laba Pendapatan penelitian koefisien
respon dimotivasi oleh potensi penggunaannya dalam penilaian dan analisis fundamental Seperti yang
terlihat di bawah ini, model penilaian mendasari estimasi koefisien respon laba Motivasi metodologis
penting lainnya untuk penelitian tentang koefisien respon laba adalah untuk memfasilitasi desain
pengujian yang lebih kuat dari hipotesis biaya kontrak dan politik atau pengungkapan sukarela atau
hipotesis pensinyalan dalam akuntansi.

4.1.1.2. Intuisi untuk koefisien respons laba.

Kormendi dan Lipe (1987) adalah makalah awal tentang koefisien respon laba (juga lihat Miller dan
Rock, 1985). Mereka membangun literatur studi asosiasi akuntansi12 dan literatur makroekonomi
pada hipotesis pendapatan permanen, yang menghubungkan properti deret waktu dari konsumsi dan
pendapatan.13 Kormendi dan Lipe memperkirakan besarnya hubungan antara pengembalian saham
dan pendapatan, koefisien respon laba, dan menguji apakah perkiraan spesifik perusahaan dari
koefisien respon laba secara cross-sectional menunjukkan korelasi positif dengan sifat deret waktu
dari Dengan demikian, koefisien respon laba adalah pemetaan properti deret waktu laba dan tingkat
diskonto menjadi perubahan nilai pasar ekuitas Misalnya, jika properti deret waktu laba sedemikian
rupa sehingga inovasi laba bersifat permanen, maka hubungan satu-ke-satu antara inovasi laba dan
inovasi arus kas bersih, koefisien respon laba adalah pr nilai esent dari kelangsungan inovasi
pendapatan dihitung dengan mendiskontokan kelangsungan hidup pada tingkat pengembalian
ekuitas yang disesuaikan dengan risiko. Nilai sekarang dari inovasi permanen $ 1 dalam pendapatan
tahunan adalah (1+1/r); dimana r adalah tingkat diskonto tahunan yang disesuaikan dengan risiko
untuk ekuitas.

Untuk memprediksi besaran koefisien respon laba, seorang peneliti memerlukan model penilaian
(misalnya, model diskon dividen), revisi dalam prakiraan pendapatan masa depan berdasarkan
informasi pendapatan saat ini, dan tingkat diskonto. Properti time-series dari pendapatan berperan
dalam mendeskripsikan secara pelit revisi dalam prakiraan laba berdasarkan laba saat ini, tetapi teori
yang ketat untuk properti deret waktu tidak ada. Area penelitian yang paling menjanjikan dalam
literatur koefisien respons laba adalah untuk menghubungkan properti deret waktu pendapatan
dengan determinan ekonomi Suka
persaingan, teknologi, inovasi, efektivitas tata kelola perusahaan, kebijakan kompensasi insentif, dll.
(lihat di bawah). Saya yakin penyempurnaan lebih lanjut dalam model penilaian dan perkiraan tingkat
diskonto yang lebih akurat kemungkinan hanya akan bermanfaat secara bertahap dalam memajukan
pemahaman kita tentang return– hubungan laba atau koefisien respon laba.

4.1.1.3. Determinan ekonomi dari koefisien respon laba

Penelitian awal oleh Kormendi dan Lipe (1987), Easton dan Zmijewski (1989), dan Collins dan Kothari
(1989) mengidentifikasi empat determinan ekonomi dari koefisien respon laba. Semua studi ini
dimulai dengan model penilaian arus kas bersih yang didiskon yang merupakan standar literatur
keuangan dan ekonomi Untuk menghubungkan pendapatan dengan pengembalian keamanan,
diasumsikan hubungan satu-ke-satu antara revisi ekspektasi pasar atas pendapatan dan arus kas
bersih. Perubahan harga dalam menanggapi inovasi pendapatan $ 1 adalah inovasi $ 1 ditambah
discounted present value dari revisi ekspektasi laba semua periode mendatang. Empat determinan
dari perubahan harga ini atau koefisien respon laba adalah: persistensi, resiko, pertumbuhan, dan
suku bunga. Saya membahas masing-masing secara singkat.

Kormendi dan Lipe (1987) dan Easton dan Zmijewski (1989) menunjukkan bahwa semakin besar
dampak inovasi laba terhadap ekspektasi pelaku pasar terhadap pendapatan masa depan, yaitu,
semakin persisten properti rangkaian waktu pendapatan, semakin besar perubahan harga atau
koefisien respon laba Collins dan Kothari (1989, Tabel 1) menghubungkan koefisien respon laba
dengan sejumlah sifat deret waktu ARIMA umum yang diasumsikan dari laba, termasuk random walk,
moving average, dan properti autoregressive.
Easton dan Zmijewski (1989) menjelaskan mengapa risiko secara negatif mempengaruhi koefisien
respon laba. Risiko di sini mengacu pada komponen sistematis (atau non-diversifikasi atau kovarian)
dari volatilitas arus kas ekuitas. Versi tunggal atau multi-beta dari CAPM menyiratkan bahwa tingkat
diskonto ekuitas meningkat dalam risiko sistematis arus kas ekuitas.14 Jadi, risiko yang lebih besar
menyiratkan tingkat diskonto yang lebih besar, yang mengurangi nilai sekarang yang didiskontokan
dari revisi pendapatan masa depan yang diharapkan. , yaitu, koefisien respons laba.

Collins dan Kothari (1989) memprediksi efek marjinal positif dari peluang pertumbuhan perusahaan
pada koefisien respon laba. Pertumbuhan di sini mengacu pada proyek yang ada atau peluang untuk
berinvestasi dalam proyek baru yang diharapkan menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi
tingkat pengembalian yang disesuaikan dengan risiko, r, sepadan dengan risiko sistematis arus kas
proyek (lihat Fama dan Miller , 1972, Bab 2). Kemampuan perusahaan untuk memperoleh tingkat
pengembalian di atas normal atas investasi saat ini atau masa depan tidak bertentangan dengan
efisiensi pasar modal. Ini hanya berarti bahwa perusahaan memiliki kekuatan monopoli di pasar
produk dan mampu memperoleh ( kuasi) sewa untuk jangka waktu tertentu. Dinyatakan berbeda,
masuk atau keluar dalam pasar produk sering tidak secara instan menghilangkan kemampuan
perusahaan untuk mendapatkan tingkat pengembalian super-normal.15 Sejauh pendapatan saat ini
informatif tentang peluang pertumbuhan perusahaan, perubahan harga diharapkan menjadi besar.
Collins dan Kothari (1989, pp.149-150) berpendapat bahwa reaksi harga akan lebih besar daripada
yang disiratkan oleh persistensi pendapatan time-series sebagian karena perkiraan persistensi dari
data historis cenderung '' kurang akurat dalam mencerminkan peluang pertumbuhan saat ini ' '.

Akhirnya, Collins dan Kothari (1989) memprediksi hubungan temporal negatif antara koefisien respon
laba dan tingkat bunga bebas risiko Logikanya di sini adalah langsung Tingkat diskonto, r, pada titik
waktu mana pun adalah jumlah risiko- tingkat pengembalian bebas pada saat itu dan premi risiko Jika
tingkat bunga bebas risiko naik, maka ceteris paribus nilai sekarang yang didiskon dari revisi dalam
ekspektasi inovasi laba di masa depan turun, menyebabkan asosiasi temporal negatif antara tingkat
suku bunga dan respons laba koefisien. 16

Baru-baru ini, Ohlson (1995) memperkenalkan proses pengembalian yang berarti

pendapatan residual, yang dalam semangat kompetisi mengikis kemampuan berkelanjutan
perusahaan untuk mendapatkan pendapatan supernormal Dengan memodelkan pendapatan sisa,
alih-alih pendapatan total atau perubahan pendapatan, sebagai proses autoregresif, Ohlson (1995)
lebih baik menangkap efek ekonomi intuitif dari persaingan pasar produk. Dechow et al. (1999)
melaporkan bukti yang mendukung pemodelan ekonomi pendapatan residual sebagai proses
autoregresif.Namun, mereka mampu mencapai '' hanya perbaikan sederhana dalam kekuatan
penjelas '' atas penelitian menggunakan kapitalisasi laba yang lebih sederhana dan model diskon
dividen (Dechow et al., 1999, hlm. 3).

Kelemahan kedua dari literatur yang menghubungkan koefisien respon laba dengan ketekunan adalah
bahwa hal itu cenderung menyajikan bukti sampel. Sebagai contoh, Kormendi dan Lipe (1987) dan
Collins dan Kothari (1989) memperkirakan parameter deret waktu dan melakukan tes cross-sectional
hubungan antara parameter persistensi dan koefisien respons laba selama periode sampel yang
sama.20 Tidak adanya uji prediktif melemahkan kepercayaan kami pada hasil, meskipun argumen dan
hipotesisnya intuitif.21 Dechow et al. (1999) mengkonfirmasi bahwa properti autoregresif di tingkat
industri memiliki kekuatan prediksi sehubungan dengan persistensi laba di masa depan, tetapi tujuan
mereka bukanlah untuk secara eksplisit menghubungkan persistensi dengan pendapatan koefisien
respon.

Kritik ketiga literatur tentang koefisien respon laba determinan, yang dibuat dalam Watts (1992, p.
238), adalah bahwa ia tidak '' tidak mengontrol perbedaan dalam laba akuntansi 'untuk mewakili arus
kas saat ini dan masa depan dan perbedaan dalam metode akuntansi. Hal ini meningkatkan
kemungkinan yang berbeda dari korelasi masalah variabel dihilangkan ". Salamon dan Kopel (1991)
secara independen membuat poin yang sama. Potensi untuk masalah variabel dihilangkan berkorelasi
muncul sebagian karena dua kemungkinan berikut. (i) Ada hubungan antara koefisien respon laba
'ekonomi determinan seperti risiko dan pilihan metode akuntansi. (ii) Pilihan metode akuntansi
berkorelasi dengan kekuatan prediksi laba sehubungan dengan arus kas masa depan.Secara umum,
literatur tentang determinan ekonomi dari koefisien respon laba belum cukup mengeksplorasi
variabel ekonomi berdasarkan kontrak atau literatur teori pilihan-akuntansi sebagai faktor penentu
koefisien respons laba.22 Hal ini layak untuk penyelidikan di masa depan

4.1.1.5. Persaingan hipotesis untuk menjelaskan mengapa taksiran koefisien respons laba '' terlalu
kecil ''.
Perkiraan empiris dari besaran koefisien respon laba berkisar dari 1 sampai 3 (lihat, sebagai contoh,
Kormendi dan Lipe, 1987; Easton dan Zmijewski, 1989). Dengan asumsi jalan acak sebagai deskripsi
yang masuk akal dari deret waktu pendapatan tahunan (lihat Ball dan Watts
(1972), dan pembahasan lebih lanjut di bawah) dan tingkat diskonto sekitar 10%, besaran yang
diharapkan dari koefisien respon laba adalah sekitar 11 (=1+11/r): Menggunakan harga-pendapatan
berganda sebagai estimasi yang masuk akal dari koefisien respon laba , seseorang mengharapkan
besarnya 8-20 tergantung pada periode waktu yang diperiksa. Besaran yang relatif kecil dari koefisien
respon laba dibandingkan dengan nilai yang diprediksi memotivasi para peneliti untuk mengajukan
beberapa hipotesis dan penjelasan yang saya survei di bawah ini. Namun, yang menarik, penyelidikan
ke dalam perbandingan perkiraan dengan besaran prediksi koefisien respon laba mendahului literatur
koefisien respon laba yang dimulai dengan Kormendi dan Lipe (1987).

Beaver et al. (1980) mencoba menjelaskan perbedaan antara nilai prediksi dan estimasi koefisien
respon laba dengan memperkenalkan tiga ide yang saling terkait: harga memimpin pendapatan (lihat
di bawah), model pendapatan akuntansi true-earnings-plus-noise, dan desain penelitian
ekonometrika regresi terbalik. Upaya penting lainnya muncul di Easton dan Harris (1991). Dengan
asumsi nilai buku ekuitas adalah proxy yang bising untuk nilai pasar ekuitas dan mengasumsikan
surplus bersih, mereka berpendapat bahwa pendapatan mengukur perubahan nilai pasar ekuitas.
Oleh karena itu, mereka berpendapat pendapatan yang dikempiskan oleh harga harus digunakan
sebagai tambahan untuk pendapatan yang dikempiskan oleh harga dalam menjelaskan laba.Jika
perspektif neraca di Easton dan Harris (1991) diadopsi, koefisien prediksi pendapatan adalah satu,
yang menyiratkan penghasilan sepenuhnya sementara. Karena pendapatan sangat persisten, saya
menemukan penjelasan Easton dan Harris (1991) tidak memuaskan meskipun bukti mereka dengan
jelas menunjukkan bahwa pendapatan-dikempiskan-oleh-harga secara signifikan menjelaskan
pengembalian saham di luar variabel perubahan-laba.Kothari (1992) dan Ohlson dan Shroff (1992)
menawarkan alternatif, motivasi berbasis ekspektasi laba untuk menggunakan laba-kempes-oleh-
harga untuk menjelaskan pengembalian saham dalam regresi laba-laba. Dalam beberapa tahun
terakhir, para peneliti memperkirakan regresi laba-laba sering menggunakan laba-dikempis-oleh-
variabel harga untuk menjelaskan pengembalian saham. Namun, koefisien respons pendapatan yang
diperkirakan jauh dari nilai prediksi yang mendekati harga-pendapatan berlipat ganda.

Setidaknya empat hipotesis menjelaskan besaran rendah yang diamati dari koefisien respon laba:
(a) harga memimpin pendapatan (prices lead earnings);
Makalah penting, Beaver et al. (1980), mengembangkan gagasan bahwa kumpulan informasi yang
tercermin dalam harga lebih kaya daripada dalam laba akuntansi kontemporer.25 Dalam pasar yang
efisien, perubahan harga secara instan menggabungkan masa kini nilai revisi dalam ekspektasi pasar
terhadap arus kas bersih masa depan. Sebaliknya, karena realisasi pendapatan dan prinsip
pencocokan biaya yang mendasar untuk proses penentuan laba (Pernyataan Konsep Akuntansi
Keuangan) No.6, paragraf 78-79), laba akuntansi menggabungkan informasi yang tercermin dalam
perubahan harga secara sistematis dengan lag. Ini secara pelit disebut sebagai (prices lead earnings).

Salah satu implikasi dari harga yang mengarahkan pendapatan adalah bahwa meskipun properti deret
waktu pendapatan tahunan secara wajar digambarkan sebagai jalan acak dan dengan demikian
perubahan pendapatan berturut-turut tidak dapat diprediksi menggunakan informasi dalam
rangkaian waktu pendapatan masa lalu, kumpulan informasi yang tercermin dalam harga berisi
informasi tentang perubahan pendapatan di masa depan Artinya, dari perspektif pasar, perubahan
pendapatan tahunan berturut-turut tidak dapat diprediksi Konsekuensi ekonometrik dari harga yang
menyebabkan pendapatan
berkorelasi dengan perubahan pendapatan pada saat itu, hanya sebagian dari perubahan pendapatan
yang mengejutkan pasar. Dalam pasar yang efisien, bagian yang diantisipasi dari perubahan
pendapatan tidak relevan dalam menjelaskan pengembalian kontemporer. Bagian perubahan
pendapatan yang tidak relevan secara informasi ini berkontribusi pada standar kesalahan-dalam-
variabel masalah (lihat Maddala, 1988, Bab 11; atau Greene, 1997, Bab 9), yang bias ke bawah
koefisien respon laba dan mengurangi kekuatan penjelas dari regresi laba-laba. Jadi, cukup
menghubungkan perubahan laba dengan kembali atau
kegagalan untuk menggunakan proksi yang akurat untuk penghasilan tak terduga dengan adanya
harga yang menyebabkan penghasilan terdepan dihipotesiskan sebagai alasan koefisien respons laba
yang '' terlalu kecil ''

(b) pasar modal yang tidak efisien;

Jika pasar gagal untuk mengapresiasi dengan benar implikasi dari kejutan pendapatan saat ini dalam
merevisi ekspektasi pendapatannya di masa depan, perubahan harga yang terkait dengan perubahan
pendapatan akan terlalu kecil. Ada banyak bukti yang menunjukkan bahwa pasar saham kurang
bereaksi terhadap informasi laba dan mengakui dampak penuh dari informasi laba hanya secara
bertahap dari waktu ke waktu (lihat referensi di Bagian 3 pada literatur penyimpangan pengumuman-
penerimaan-pendapatan dan diskusi lebih lanjut di bagian ini di bawah '' tes efisiensi pasar ''). Nilai
pendapatan yang lebih kecil dari perkiraan koefisien respon konsisten dengan inefisiensi pasar modal.
Penafsiran seperti itu, bagaimanapun, harus disesuaikan kecuali ada teori pasar tidak efisien yang
konsisten secara logis yang memprediksi underreaction terhadap informasi laba. Alasannya adalah
bahwa reaksi berlebihan semudah mungkin seperti reaksi yang kurang di pasar yang tidak efisien
tanpa teori yang memprediksi fenomena tertentu.

(c) kebisingan pendapatan dan kekurangan GAAP; (Noise in earnings and deficient GAAP)
Argumen ‘‘noise in earnings’’ memperoleh mata uang di antara akademisi akuntansi dengan Beaver
et al. (1980) .26 Sementara Beaver et al. dengan anggun mengungkapkan intuisi mengapa harga
memimpin pendapatan, pemodelan mereka (Beaver et al., 1980, Bagian 2) bergantung pada definisi
laba akuntansi sebagai jumlah `` pendapatan sebenarnya '' ditambah kebisingan nilai-tidak relevan
atau komponen yang tidak berkorelasi dengan harga saham (yaitu, nilai) atau pengembalian di semua
periode.27 Asumsi ini memungkinkan Beaver dkk. untuk menyajikan satu model harga- fenomena
pendapatan timbal. 28 Namun, ‘‘true-earnings-plus-noise’’ menunjukkan bahwa akuntan
mengacaukan sinyal '' pendapatan sebenarnya '' tentang nilai perusahaan. Hal ini tampaknya
berlawanan dengan intuisi dan bertentangan dengan bukti setidaknya dua alasan Pertama, ada bukti
bahwa akrual akuntansi informatif (lihat Rayburn (1986) dan Dechow (1994), dan banyak penelitian
lainnya).

Kedua, terlepas dari apakah akrual itu informatif atau tidak, tampaknya tidak mungkin bahwa
pendapatan tanpa akrual akan menjadi `` pendapatan sebenarnya ". Tidak ada intuisi ekonomi yang
menyarankan bahwa proses pengukuran pendapatan yang menekankan pendekatan berbasis
transaksi akan menghasilkan '' pendapatan sebenarnya '', yang berarti pendapatan yang menangkap
semua informasi yang ada dalam pendapatan ekonomi, yaitu perubahan kapitalisasi pasar ekuitas.
Faktanya, tesis Beaver et al. Adalah bahwa harga menyebabkan laba, yang berarti informasi yang
ditetapkan dalam perubahan harga lebih kaya daripada informasi dalam laba akuntansi.

Argumen kekurangan-GAAP mengambil tujuan utama keuangan pelaporan menjadi '' prediksi arus kas
investor masa depan atau pengembalian saham '' (Lev, 1989, p.157). Pendukung argumen
kekurangan-GAAP karena itu menggunakan korelasi laba-laba sebagai ukuran keberhasilan GAAP
dalam memenuhi Hipotesis yang dipertahankan adalah bahwa pasar modal secara informasi efisien
dan tujuan utama pelaporan keuangan umumnya disimpulkan dari Pernyataan Konsep Akuntansi
Keuangan FASB.29 Dalam serangkaian makalah, Baruch Lev dengan banyak rekan penulis mungkin
telah pendukung tunggal terbesar dari argumen '' kekurangan GAAP ". Defisiensi GAAP diklaim
menghasilkan pendapatan` `kualitas rendah '' yang hanya menunjukkan korelasi lemah dengan
pengembalian keamanan. Lev (1989, p. 155) menyatakan,` `Sementara kesalahan spesifikasi
hubungan laba / laba atau adanya irasionalitas investor (`` noise trading '') dapat berkontribusi pada
lemahnya hubungan antara laba dan pengembalian saham, kemungkinan bahwa kesalahan terletak
pada kualitas rendah (konten informasi) dari laba yang dilaporkan tampak besar. . ''

Lev mengungkapkan pandangan yang sama dalam konteks akuntansi untuk penelitian dan
pengembangan dalam Amir dan Lev (1996), Aboody dan Lev (1998), Lev dan Sougiannis (1996), Lev
dan Zarowin (1999), dan makalah lainnya. adalah literatur empiris positif yang luas yang meneliti
argumen '' kekurangan-GAAP '' tanpa membuat resep peraturan. Lihat, misalnya, Abraham dan Sidhu
(1998), Healy et al. (1999), dan Kothari et al. (1999a) dalam konteks kapitalisasi versus pengeluaran
biaya penelitian dan pengembangan dan Bryant (1999) dalam konteks biaya penuh versus metode
upaya yang berhasil untuk menghitung biaya pengeboran minyak dan gas.

Argumen noise-in-earnings dan deficient-GAAP memiliki konsekuensi yang sama untuk korelasi
return-earnings. Keduanya melemahkan korelasi return-earnings kontemporer dan bias menurunkan
koefisien respons laba (lihat, misalnya, Beaver et al., 1980; Lev , 1989, lampiran; atau Kothari, 1992).
Namun, saya yakin kedua argumen itu berbeda. Kebisingan didefinisikan sebagai variabel yang tidak
berkorelasi dengan informasi dalam pengembalian keamanan di semua periode waktu, yaitu saat ini,
masa lalu, dan masa depan. GAAP yang kurang, sebaliknya, hanyalah bentuk lain dari argumen harga-
prospek-pendapatan, kecuali bahwa ada arus bawah normatif dalam argumen GAAP-defisien.
Argumen kekurangan-GAAP berpendapat bahwa laporan keuangan lambat untuk memasukkan
informasi yang tercermin dalam nilai pasar kontemporer.Selain itu, mengasumsikan bahwa semakin
besar korelasi kontemporer pendapatan dengan return, semakin diinginkan GAAP yang menghasilkan
angka pendapatan tersebut Sayangnya, alasan mengapa memaksimalkan korelasi pendapatan dengan
return saham yang diinginkan tidak diartikulasikan dengan baik atau dibuktikan secara logis. Saya
telah menyentuh masalah ini sebelumnya, tetapi perawatan rinci muncul di Holthausen dan Watts
(2001).

(d) pendapatan sementara (Transitory earnings)

Meskipun pendapatan tahunan sering diasumsikan mengikuti jalan acak, kehadiran komponen
sementara dalam pendapatan telah lama diakui dalam literatur (lihat, misalnya, Brooks dan
Buckmaster, 1976; Ou dan Penman, 1989a, b). Ada beberapa alasan untuk penghasilan sementara.
Pertama, Kegiatan bisnis tertentu, seperti penjualan aset, menghasilkan keuntungan dan kerugian
satu kali

Kedua, karena asimetri informasi antara manajer dan orang luar, dan karena potensi litigasi, ada
permintaan dan penawaran nomor akuntansi konservatif. Berikut Basu (1997, p.4), saya
mendefinisikan konservatisme sebagai asimetri dalam kecepatan akuntansi angka mencerminkan
keuntungan dan kerugian ekonomi atau pendapatan yang mencerminkan '' berita buruk lebih cepat
daripada kabar baik '' (juga lihat Ball et al., 2000). Baik asimetri informasi dan ancaman litigasi
memotivasi manajemen untuk mengungkapkan berita buruk secara lebih tepat waktu
dari kabar baik. Artinya, kriteria pengakuan akuntansi telah berkembang menjadi kurang ketat untuk
kerugian daripada keuntungan sehingga kerugian yang diantisipasi, tetapi bukan keuntungan, diakui
lebih sering dan lebih cepat.Pengakuan kerugian yang diantisipasi mendekati pengakuan efek nilai
pasar ( kerugian) seperti yang diketahui, sehingga kerugian, seperti perubahan nilai pasar, bersifat
sementara. Hayn (1995) menunjukkan alasan lain untuk kerugian yang bersifat sementara. Dia
berpendapat bahwa perusahaan memiliki opsi put pengabaian untuk menghentikan pembuatan
kerugian (atau di bawah -pengembalian pasar) operasi dan menutup nilai buku aset perusahaan.

Jadi, hanya perusahaan yang mengharapkan peningkatan yang akan melanjutkan operasi, yang berarti
kerugian yang diamati akan bersifat sementara. Kemampuan perusahaan yang merugi untuk
mendapatkan kembali nilai buku melalui pengabaian dan adaptasi meningkatkan hubungan nilai buku
dengan harga pada periode ketika perusahaan berkinerja buruk. (juga lihat Berger et al., 1996;
Burgstahler dan Dichev, 1997; Barth et al., 1998; Wysocki, 1999) .31 Peran nilai buku dalam penilaian
dan asosiasi nilai buku dengan harga adalah topik yang diperiksa secara rinci di bawah ini dan
khususnya dalam Holthausen dan Watts (2001).

Akhirnya, motivasi manajerial yang berakar pada teori keagenan mungkin berkontribusi pada
keuntungan dan kerugian sementara Sebagai contoh, Healy (1985) berhipotesis dan
mendokumentasikan bukti bahwa untuk pertimbangan kompensasi dalam pengaturan kontrak yang
mahal, manajer mungkin menghasilkan akrual diskresioner yang mengurangi tingkat tinggi non-
diskresioner pendapatan atau mungkin mengambil '' mandi besar '' untuk melaporkan kerugian
ekstrim.32 Perilaku akrual diskresioner '' mandi besar '' juga diamati dengan CEO yang masuk (lihat
Pourciau, 1993; Murphy dan Zimmerman, 1993). Komponen diskresioner akrual cenderung sementara
dan pada kenyataannya berarti kembali karena akrual (akhirnya) terbalik.

4.1.1.5.1. Konsekuensi ekonometrika dari pendapatan sementara.

Konsekuensi ekonometrik dari komponen pendapatan sementara sangat mudah, model sederhana
berdasarkan analisis dalam Kothari dan Zimmerman (1995, Bagian 5.1) menggambarkan efek. Saya
menindaklanjutinya dengan analisis yang lebih kaya nanti.
Xt = xt + ut
dengan Xt adalah penghasilan yang dilaporkan yang terdiri dari komponen jalan acak, xt = xt-1+et,
et~N(0, S2e) dan komponen sementara, ut~N(0, S2e). Juga asumsikan bahwa pasar tidak memiliki
informasi di luar properti deret waktu pendapatan dan itu et dan eu berkorelasi. Koefisien respons
pendapatan pada komponen transitori adalah satu.Namun, sensitivitas pasar terhadap komponen
random walk, yaitu komponen pendapatan permanen adalah β = (1+/r) atau harga rata-rata –
penghasilan berlipat ganda. Menggunakan harga awal periode, Pt-1 sebagai deflator, regresi laba =

akan menghasilkan koefisien kemiringan yang berada di antara 1 dan β karena Xt adalah jumlah dua
variabel independen dengan dua koefisien kemiringan berbeda yang mengaitkannya dengan variabel
dependen. Memisahkan dua komponen dan memasukkannya secara terpisah ke dalam regresi akan
menghasilkan koefisien pada dua komponen yang mendekati nilai prediksi mereka (lihat, misalnya,
Collins et al., 1997) dan kekuatan penjelas model akan meningkat. Besaran koefisien ɏ1 bergantung
pada besaran relatif dari varians dari random walk dan komponen sementara dari pendapatan. Jika k
diidefinisikan sebagai Se2/(Se2+Su2), kemudian ɏ1 diperkirakan sama dengan k( β-1)+1. Jadi, jika
tidak ada pendapatan sementara, maka k=1 dan koefisien kemiringannya adalah β. Atau, di
sisi ekstrim lainnya, jika tidak ada penghasilan permanen, kalau begitu k=0 dan koefisien
kemiringannya adalah 1 pada pendapatan yang seluruhnya bersifat sementara.

Sebagai asumsi korelasi nol antara random walk dan komponen penghasilan sementara
santai, prediksi tentang y1 besaran secara alami berubah. Hipotesis ekonomi tentang insentif
manajer umumnya akan menyarankan korelasi bukan nol antara dua komponen, yang
memperumit analisis.

4.1.1.5.2. Bukti pengaruh laba sementara 'pada koefisien respon laba.

Ada literatur yang luas yang mendokumentasikan koefisien respon pendapatan yang lebih
kecil pada pendapatan sementara sebagaimana diproksikan oleh item-item tidak berulang
yang dilaporkan dalam laporan keuangan (lihat, sebagai contoh, Collins et al., 1997; Hayn,
1995; Elliott dan Hanna, 1996; Ramakrishnan dan Thomas, 1998; Abarbanell dan Lehavy,
2000a). Selain itu, ada literatur tentang nonlinier dalam hubungan laba-laba yang mencoba
menyimpulkan laba sementara dari besarnya koefisien respons laba. Sebuah hubungan laba-
laba berbentuk S dilihat dari hasil empiris Beaver et al. (1979). Mereka menemukan bahwa
pengembalian abnormal yang terkait dengan perubahan pendapatan yang ekstrim tidak
proporsional sebesar yang terkait dengan portofolio perubahan pendapatan nonekstrem,
yang menimbulkan hubungan laba-laba berbentuk S. Salah satu interpretasi adalah bahwa
pasar tidak mengharapkan perubahan pendapatan ekstrim menjadi permanen, sehingga
penyesuaian harga lebih kecil. Jadi, ada korelasi negatif antara besaran absolut dari
perubahan pendapatan dan kemungkinan itu permanen. Ada intuisi ekonomi yang menarik
untuk korelasi ini. perubahan adalah hasil dari satu kali, keuntungan dan kerugian tak
terduga, atau persaingan di pasar produk membuat tingkat profitabilitas yang sangat tinggi
tidak mungkin dipertahankan. Pada tingkat pendapatan yang sangat rendah, argumen opsi
pengabaian relevan.

Freeman dan Tse (1992) memodelkan hubungan non-linier menggunakan transformasi

busur-tangen. Cheng et al. (1992) mengusulkan pendekatan regresi peringkat untuk
mengatasi non-linieritas. Penelitian lain tentang hubungan laba-laba non-linier termasuk
Abdel-khalik (1990), Das dan Lev (1994), Hayn (1995), Subramanyam (1996a), Basu (1997),
dan Beneish dan Harvey (1998). Sementara penelitian tentang non-linieritas berhasil
meningkatkan kesesuaian regresi laba-laba, landasan ekonomi yang kuat untuk pemodelan
tidak terlihat. Oleh karena itu, peneliti harus berhati-hati dalam menerapkan perbaikan
statistik ad hoc.
4.1.1.6. Membedakan antara hipotesis yang bersaing.
Para peneliti telah menggunakan banyak desain penelitian yang berbeda untuk membedakan antara
empat hipotesis yang bersaing di atas untuk menjelaskan korelasi laba-laba yang lemah dan mengapa
koefisien estimasi respons laba terlalu kecil dibandingkan dengan yang diprediksi berdasarkan
properti deret waktu berjalan acak dari pendapatan tahunan. Harga memimpin pendapatan dan
kehadiran pendapatan sementara tampaknya menjadi penjelasan dominan untuk asosiasi laba-laba
sederhana dan untuk besaran yang diamati dari koefisien respon laba. Ringkasan penelitian ini
diharapkan akan membuat ini jelas.

Ada alasan lain untuk meringkas penelitian di atas

Aplikasi, peneliti memilih desain penelitian dari sekian banyak alternatif yang tersedia.Untuk
memudahkan pemilihan desain penelitian di masa depan, saya merangkum fitur utama dan pro dan
kontra dari desain penelitian menggunakan notasi umum. Pemodelan di bawah ini memperluas
analisis Fama (1990) tentang pengaruh memperluas jendela pengukuran untuk pengembalian dan
pendapatan (produksi industri) pada korelasi laba-laba dan koefisien respons laba.

Perbedaan penting antara analisis dalam Fama (1990) atau studi serupa di bidang keuangan dan
literatur laba-laba di pusat akuntansi di sekitar hipotesis dan motivasi yang dipertahankan untuk studi.
Dalam literatur keuangan, hipotesis yang dipertahankan adalah bahwa variabel penjelas seperti
produksi industri adalah variabel nyata, ekonomi, fundamental yang telah diukur oleh peneliti dengan
tingkat akurasi yang wajar. Motivasi untuk pengujian mereka adalah untuk memeriksa apakah variasi
time-series atau cross-sectional dalam
return saham adalah rasional (efisien) dalam arti bahwa sebagian besar dijelaskan oleh fundamental
ekonomi Hipotesis alternatif adalah bahwa penetapan harga di pasar bukanlah hasil dari perilaku
ekonomi rasional pelaku pasar.Tujuan dari literatur akuntansi seperti Ball dan Brown (1968) atau
Easton et al. (1992) adalah menilai apakah proses penentuan laba akuntansi menangkap faktor-faktor
yang mempengaruhi harga sekuritas, dengan mempertahankan hipotesis bahwa pasar modal efisien
secara informasi. Jadi, efisiensi pasar adalah hipotesis yang dipertahankan dan apakah akuntansi
menangkap realitas ekonomi yang mendasari yang menggerakkan pasar diuji dalam penelitian (lihat
Patell (1979) untuk penanganan matematis elegan masalah ini).

4.1.1.6.1. Asumsi dan definisi variabel.

Saya menyajikan model sederhana hubungan antara tingkat pertumbuhan pendapatan dan
pengembalian saham, yang menangkap fenomena harga-memimpin-pendapatan. Saya menggunakan
tingkat pertumbuhan karena menyederhanakan
Namun, intuisi dari analisis sama-sama berlaku untuk analisis laba-laba yang menggunakan laba atau
perubahan laba dikempiskan oleh harga sebagai variabel pendapatan dalam regresi. Hal-hal khusus
dari ekonometrik secara alami berubah dengan spesifikasi variabel yang berbeda, tetapi hasil
kualitatif terus bertahan.

Misalkan pertumbuhan pendapatan dalam suatu periode t, Xt adalah

Dimana Xt adalah bagian dari pertumbuhan pendapatan yang merupakan berita ke pasar, sedangkan
yt-1 adalah bagian dari pertumbuhan laba yang telah diantisipasi pasar pada awal periode
t.Dinyatakan berbeda, yt-1 adalah berita penghasilan masa lalu yang muncul di penghasilan periode t,
yaitu, harga mengarahkan penghasilan. Selanjutnya asumsikan itu xt dan yt-1 tidak berkorelasi dan
i.i.d. dengan

Asumsi ini hanya pendapatan yang mengikuti jalan acak dan bahwa setiap komponen pertumbuhan
pendapatan berkontribusi pada tingkat pendapatan permanen yang baru. Menggunakan tingkat
pertumbuhan pendapatan secara empiris menimbulkan kesulitan praktis karena pendapatan bisa
negatif. Saya berasumsi masalah ini di sini untuk kepentingan analisis sederhana yang
mengkomunikasikan intuisi. Harga saham hanya merespon informasi tentang pertumbuhan laba,
yaitu tingkat diskonto diasumsikan konstan secara inter-temporal dan cross-sectional. Mengingat
asumsi tentang tingkat pertumbuhan laba, pengembalian dalam periode t, Rt adalah

Return saham saat ini mencerminkan berita dalam pendapatan saat ini dan berita tentang
pertumbuhan laba yang akan ditangkap dalam laba periode berikutnya. Dalam model ini, pasar
diasumsikan memiliki informasi tentang tingkat pertumbuhan laba satu periode ke depan. Ini adalah
asumsi konservatif dalam penelitian sebelumnya menunjukkan harga mencerminkan informasi
tentang pertumbuhan laba dua sampai tiga tahun ke depan (misalnya, Kothari dan Sloan, 1992).

Karena semua informasi pendapatan dinyatakan dalam tingkat pertumbuhan dan karena semua
pertumbuhan pendapatan diasumsikan permanen, pengembalian saham tahunan hanyalah jumlah
dari tingkat pertumbuhan pendapatan yang merupakan berita bagi pasar. Artinya, ada satu-
korespondensi ke-satu antara pengembalian saham dan berita dalam tingkat pertumbuhan laba, dan
respons harga terhadap pertumbuhan laba yang tidak terduga, yaitu, koefisien respons laba, adalah
satu. Jika, alih-alih menggunakan tingkat pertumbuhan laba, laba tak terduga yang dikempiskan pada
awal periode harga digunakan, maka koefisien respons laba adalah (1+1/r).

4.1.1.6.2. Hubungan laba-laba satu periode yang kontemporer.

Ini adalah hubungan pengembalian-pendapatan tahunan yang umumnya diperkirakan:

Dimana b merupakan earning response cooficient. Estimasi regresi b adalah

Untuk menentukan kekuatan penjelas, R2 disesuaikan; dari regresi, pertimbangkan dekomposisi

varians variabel dependen.

Persamaan (4) dan (6) memberikan hasil regresi pendapatan-pendapatan kontemporer dengan pasar
mengantisipasi setengah informasi dalam tingkat pertumbuhan pendapatan [yaitu Var (xt) = Var (y-1)]
satu periode ke depan.Koefisien respons laba adalah bias 50% dan kekuatan penjelas dari regresi
adalah 25%. Koefisien respons laba yang diperkirakan bias karena porsi yang diantisipasi dari tingkat
pertumbuhan laba, yt-1 adalah informasi basi yang tidak relevan untuk menjelaskan variasi
pengembalian saat ini dan bertindak sebagai kesalahan pengukuran dalam variabel independen. Bias
dalam koefisien kemiringan mengurangi kekuatan penjelas model. Masalah kesalahan dalam variabel
ini diperburuk jika pasar mengantisipasi tingkat pertumbuhan pendapatan lebih dari satu periode
sebelumnya.

Selain masalah error-in-variable, perhatikan juga bahwa variasi Rt disebabkan oleh tingkat
pertumbuhan pendapatan Xt dan Yt. yang tercermin dalam penghasilan saat ini dan periode
berikutnya, yt tidak disertakan dalam model regresi. Tidak adanya yt berarti ada variabel yang
dihilangkan. Ini juga berkontribusi untuk mengurangi kekuatan penjelas model. Karena yt
(diasumsikan) tidak berkorelasi dengan variabel independen yang disertakan, Xt (=xt+yt-1). koefisien
pada tingkat pertumbuhan pendapatan yang disertakan tidak bias karena variabel yang dihilangkan
berkorelasi.

Sertakan laba masa depan dalam model laba-laba: Penelitian sebelumnya di bidang akuntansi dan
keuangan menggunakan beberapa pendekatan alternatif untuk mengurangi kesalahan dalam variabel
dan masalah variabel yang dihilangkan dalam laba-laba atau regresi serupa. Jacobson dan Aaker
(1993) dan Warfield dan Wild (1992) dalam regresi laba-laba dan Fama (1990) dan Schwert (1990) di

regresi pengembalian produksi industri termasuk pendapatan tahun-tahun mendatang atau

pertumbuhan produksi.Dalam konteks model sederhana, pendekatan mereka memperkirakan model
berikut (lihat Gambar 1):
Ketika Xt dan Xt-1 tidak berkorelasi (karena komponen x dan y dari tingkat pertumbuhan laba
diasumsikan iid), b adalah sama seperti sebelumnya dalam regresi univariat pengembalian
pertumbuhan laba kontemporer, yaitu, b=0,5, maka c adalah

Untuk mendapatkan kekuatan penjelas model, saya menguraikan varians

Kekuatan penjelas meningkat dari 25% untuk kontemporer model regresi menjadi 50% setelah
dimasukkannya tingkat pertumbuhan laba masa depan. Koefisien pada pertumbuhan laba saat ini dan
masa depan akan menjadi nilai yang relevan, tetapi bias karena keduanya mengandung komponen
tingkat pertumbuhan laba yang tidak relevan untuk menjelaskan Rt: Ini juga mengurangi daya
penjelas. R2 lebih besar daripada model kontemporer karena tidak ada variabel yang dihilangkan
dalam Persamaan (7).

4.1.1.6.3. Memperluas pengembalian - jendela pengukuran pendapatan.

Easton dkk. (1992), Warfield dan Wild (1992), Fama (1990), dan Schwert (1990) melaporkan hasil
estimasi model laba-laba kontemporer di mana kedua jendela pengukuran laba dan laba
diperbolehkan untuk bervariasi. Memperluas jendela pengukuran mengurangi masalah kesalahan-
dalam-variabel dan variabel-variabel yang dihilangkan yang muncul karena harga yang menyebabkan
pendapatan. Selain itu, jika kebisingan adalah mean-reverting, maka rasio varians kebisingan terhadap
varians laba yang relevan dengan nilai akan menurun saat jendela pengukuran diperluas.33
Mengabaikan kebisingan, efek memperluas jendela pengukuran laba-laba pada regresi kontemporer
berikut adalah (lihat Gambar 1)

Kekuatan penjelas adalah

Dari persamaan (13), R2 dari model regresi (11) adalah 56,25%. Analisis di atas menunjukkan bahwa
memperluas jendela pengukuran pengembalian menghasilkan koefisien respons pendapatan yang
kurang bias dan kekuatan penjelas yang lebih tinggi daripada dalam kasus regresi laba-laba satu
periode. Jika jendela pengukuran diperluas lebih jauh, maka regresi yang lebih kuat kecocokan akan
diperoleh dan kemiringan yang diperkirakan menjadi kurang bias.34 Namun, akan selalu ada masalah
titik akhir.Beberapa informasi berwawasan ke depan tentang pertumbuhan laba ada dalam
pengembalian, yt+1 dalam Persamaan (12), tetapi hilang dari variabel pendapatan (yaitu, masalah
variabel yang dihilangkan). Demikian pula, pertumbuhan laba pada bagian awal jendela pengukuran
berisi beberapa informasi basi, yt-1 dalam Persamaan (12), yang berfungsi sebagai kesalahan
pengukuran dalam variabel independen.

4.1.1.6.4. Termasuk pengembalian periode terkemuka Kothari dan Sloan (1992), Warfield dan Wild
(1992), dan Jacobson dan Aaker (1993) regresi pengembalian saat ini dan masa lalu pada pendapatan
periode saat ini untuk mengatasi masalah kesalahan-dalam-variabel yang muncul dalam
pengembalian– regresi pendapatan sebagai hasil dari harga-pendapatan terkemuka. regresi dalam
konteks model sederhana di sini adalah (lihat Gambar 1)

Dari Persamaan (16), R2 dari model regresi (14) adalah 50%, meskipun koefisien kemiringan tidak
bias. Asosiasi laba-laba tidak sempurna karena ada variabel (penjelas) yang dihilangkan dalam model
untuk menjelaskan informasi tentang pertumbuhan laba masa depan yang tercermin pada laba saat
ini. Selain itu, variabel terikat memiliki berita tentang laba pada periode t -1; xt-1; yang juga tidak
termasuk dalam variabel penjelas, Xt.

Pengembalian periode utama dalam model regresi (14) sangat membantu dalam membedakan antara
hipotesis kebisingan dan hipotesis harga-pendapatan-pendapatan. Dengan adanya kebisingan,
koefisien kemiringan tidak akan mendekati satu, sedangkan dengan memasukkan pengembalian
tertinggal tingkat tinggi, harga-memimpin Fenomena keuntungan akan ditangkap dan koefisien
kemiringan akan meningkat menjadi satu. Kehadiran komponen sementara dalam pendapatan akan
mencegah model untuk menghasilkan koefisien kemiringan satu. Bukti dalam Kothari dan Sloan
(1992) menunjukkan kenaikan dramatis dalam koefisien respon laba sebagai pengembalian periode
terkemuka dimasukkan, konsisten dengan laba yang memimpin harga menjadi karakteristik penting
dari lingkungan informasi. Koefisien kemiringan yang diperkirakan gagal mendekati harga-pendapatan
kelipatannya, konsisten dengan komponen pendapatan kebisingan dan sementara.

4.1.1.6.5. Termasuk penghasilan masa depan dan laba masa depan.

Kita telah melihat sebelumnya bahwa ketika pengembalian mengalami kemunduran pada
pertumbuhan laba saat ini dan masa depan, masalah error-invariables muncul sebagian karena
pertumbuhan laba masa depan mengandung informasi masa depan yang tidak dapat menjelaskan
pengembalian saat ini. Gambar di Kothari dan Shanken (1992), Collins et al. ( 1994) memitigasi
masalah kesalahan-dalam-variabel ini dengan memasukkan pengembalian masa depan sebagai
variabel independen. Manfaat pengembalian masa depan muncul melalui korelasinya dengan
informasi baru dalam pertumbuhan laba masa depan Secara ekonometrik, pengembalian masa depan
menghilangkan kesalahan informasi baru dari laba masa depan variabel pertumbuhan.35 Secara
khusus, model regresi adalah (lihat Gambar 1)

Intuisi mengapa menyertakan Rtþ1 mengurangi error-in-variable

Masalah dalam menggunakan pertumbuhan laba masa depan paling baik dilihat dari prosedur dua
tahap yang setara berikut (lihat lampiran Kothari dan Shanken, 1992). Jika Xt + 1 diregresikan pada Rt
+ 1 dalam regresi tahap pertama, maka sisa dari itu regresi akan menjadi bagian dari pertumbuhan
laba periode t + 1 yang tidak terkait dengan informasi baru di Rtþ1: Sisa ini adalah (perkiraan berisik)
bagian yang diantisipasi dari pertumbuhan laba atau komponen yt dari Xt + 1 dalam konteks
sederhana Prosedur tahap kedua adalah regresi Rt atas Xt dan residual dari regresi tahap pertama,
yaitu estimasi yt:

Jika proksi untuk informasi baru dalam pertumbuhan laba masa depan dan untuk komponen
pertumbuhan saat ini yang diantisipasi akurat, maka pendekatan dalam Kothari dan Shanken (1992)
dan Collins et al. (1994) akan berhasil. Artinya, perkiraan laba koefisien respon akan tidak bias dan
kekuatan penjelas model akan mendekati 100%. Perhatikan bahwa model dalam Persamaan (17)
harus diperluas untuk juga menyertakan proxy untuk antisipasi komponen pertumbuhan saat ini, Xt:
Tentu saja, keberhasilan model sangat bergantung pada kualitas proxy. Bukti di Collins et al. Sebagian
besar konsisten dengan argumen harga-prospek-pendapatan dan mereka menemukan sedikit
dukungan untuk hipotesis noise-inearnings.

4.1.1.6.6. Gunakan perkiraan analis, bukan keuntungan di masa depan.

Baru-baru ini, Liu dan Thomas (1999a, b), Dechow et al. (1999), dan lainnya telah mulai secara
langsung memasukkan informasi tentang ekspektasi yang direvisi dari pertumbuhan laba masa depan
dalam regresi laba-laba melalui penggunaan perkiraan analis.36 Ini serupa dengan semangat model
dalam Persamaan (17) di mana ekspektasi tentang laba pertumbuhan secara ekonometri didukung
melalui penggunaan pertumbuhan laba masa depan aktual dikurangi dampak informasi baru pada
pertumbuhan laba masa depan. Jenis penelitian Liu dan Thomas (1999a, b) dimulai dengan Edwards
dan Bell (1961), Peasnell (1982) , Ohlson (1995), dan Feltham dan Ohlson (1995) model penilaian
pendapatan sisa Model ini mendefinisikan harga sebagai jumlah dari nilai buku ekuitas dan nilai
sekarang yang didiskontokan dari pendapatan sisa masa depan yang diharapkan (yaitu, pendapatan
yang melebihi biaya dari nilai buku yang diharapkan dari modal ekuitas yang digunakan di tahun-
tahun mendatang) .37 Model penilaian sisa pendapatan adalah transformasi dari model diskon
dividen (lihat

Feltham dan Ohlson, 1995; Dechow et al., 1999; atau Lee, 1999), tetapi menyatakan nilai secara
langsung dalam hal angka akuntansi saat ini dan masa depan, nilai buku dan pendapatan. Hal ini
berpotensi memfasilitasi penggunaan prakiraan analis. Peneliti biasanya menggunakan perkiraan
analis tentang pendapatan dan nilai buku ekuitas untuk mewakili pendapatan sisa masa depan yang
diharapkan.38 Ketersediaan prakiraan dalam bentuk yang dapat dibaca mesin telah mendorong
penggunaan perkiraan analis dalam penelitian pasar modal (lihat di bawah). yang menggunakan
prakiraan analis mendokumentasikan hubungan yang kuat antara pengembalian dan pendapatan
kontemporer dan revisi dalam prakiraan analis dalam kerangka pendapatan sisa. Namun, diperlukan
lebih banyak penelitian untuk menentukan apakah sumber tersebut asosiasi yang ditingkatkan adalah
penggunaan prakiraan analis atau model pendapatan residual atau kombinasi. Perbandingan dengan
model yang lebih sederhana dengan dan tanpa prakiraan analis akan menjadi langkah alami
berikutnya. Dechow et al. (1999) telah membuat permulaan yang sangat baik dalam rasa hormat ini.

4.1.1.6.7. Tingkat regresi untuk mendapatkan estimasi yang kurang bias dari koefisien respons laba.
Kothari dan Zimmerman (1995) berpendapat bahwa salah satu keuntungan dari tingkat regresi (yaitu,
harga mengalami kemunduran pada pendapatan) adalah bahwa kesalahan dalam masalah variabel
dihindari. Logikanya sederhana.
harga berisi semua informasi dalam pendapatan saat ini ditambah beberapa informasi yang tampak
ke depan yang hilang dari pendapatan saat ini karena harga memimpin pendapatan. Oleh karena itu,
ketika harga mengalami regresi pada pendapatan, tidak ada masalah error-invariables dalam variabel
sisi kanan. mencari informasi, yang tidak berkorelasi dengan variabel independen yang disertakan,
pendapatan, dihilangkan dari regresi. Konsekuensi ekonometrik adalah bahwa koefisien respons
pendapatan yang diperkirakan tidak bias, tetapi kekuatan penjelasan dikorbankan karena pandangan
ke depan yang dihilangkan
informasi.
Kabar buruk dalam menggunakan regresi level adalah bahwa ada potensi masalah ekonometrik
lainnya, seperti variabel yang dihilangkan berkorelasi (misalnya, pertumbuhan), dan
heteroskedastisitas. Masalah terkait ini dan lainnya dibahas secara menyeluruh dalam Brown et al.
(1999) dan Holthausen dan Watts ( 2001).

4.1.1.7. Bottom Line (intinya)

Penelitian koefisien respon laba telah membuat kemajuan yang signifikan dalam dekade
terakhir.Namun, terlepas dari penyempurnaan ini, saya yakin yang terbaik yang dapat dilakukan
seorang peneliti saat ini adalah menguji apakah suatu koefisien signifikan secara statistik atau apakah
secara signifikan lebih besar daripada koefisien pada variabel lain. (Misalnya, koefisien pendapatan
versus arus kas dari operasi). Penelitian juga menyarankan bahwa mengendalikan efek persistensi,
pertumbuhan, dan risiko pada koefisien respon laba adalah penting. Jarang untuk melihat penelitian
yang meneliti apakah koefisien yang diperkirakan sama dengan beberapa nilai prediksi. Kadang-
kadang peneliti mencoba untuk menguji apakah estimasi koefisien pada pendapatan sementara sama
dengan satu (misalnya, Barth et al., 1992). Kurangnya pengujian besaran koefisien yang diprediksi
sebagian karena nilai yang diprediksi bergantung pada perkiraan tingkat pertumbuhan pendapatan
yang tidak dapat diobservasi selama semua periode mendatang dan tingkat diskonto yang diharapkan
untuk pendapatan periode mendatang. Regresi tingkat menghasilkan perkiraan koefisien respons
pendapatan yang lebih dekat dengan nilai yang masuk akal secara ekonomi. Namun, masalah
ekonometrik yang parah membuat penggunaannya menjadi kurang menarik (lihat Holthausen dan
Watts, 2001).

(ii) Properti deret waktu, manajemen, dan prakiraan analis pendapatan dan tingkat pertumbuhan
pendapatan (Bagian 4.1.2).

(iii) Masalah metodologis dalam menarik kesimpulan statistik dari penelitian pasar modal (Bagian
4.1.3).
4.1.3. Masalah metodologis dan penelitian pasar modal
Ada beberapa masalah yang terlibat dalam menarik kesimpulan statistik dalam penelitian pasar
modal. Meskipun bersifat ekonometrik, beberapa penelitian metodologis muncul dalam literatur
akuntansi karena membahas masalah-masalah yang unik untuk penelitian pasar modal dalam
akuntansi. Keunikan sering berasal dari sifat-sifat data akuntansi atau dari pilihan desain penelitian
(misalnya, regresi level). Ada banyak sekali penelitian yang meneliti masalah ekonometri terkait
dengan penelitian pasar modal. Masalah ini penting dan memiliki pengaruh yang luar biasa pada
kesimpulan yang kami tarik dari analisis statistik yang disajikan dalam penelitian. Namun, untuk
menjaga agar tinjauan tetap fokus, saya survei penelitian ini hanya dengan cara membuat daftar
masalah utama dan merujuk pembaca ke literatur yang relevan untuk detail teknisnya.
(i) bias dalam statistik uji karena korelasi silang dalam data atau residual regresi (lihat Schipper dan
Thompson, 1983; Collins dan Dent, 1984; Sefcik dan Thompson, 1986; Bernard, 1987; Christie, 1987;
Kothari dan Wasley, 1989; Brav, 2000; Mitchell dan Stafford, 2000);
(ii) model regresi harga dan pengembalian (lihat Lev dan Ohlson, 1982; Christie, 1987; Landsman dan
Magliolo, 1988; Kothari dan Zimmerman, 1995; Barth dan Kallapur, 1996; Barth dan Clinch, 1999;
Easton, 1998; Brown et al., 1999; Holthausen dan Watts, 2001); dan
(iii) membandingkan konten informasi model alternatif, misalnya, membandingkan asosiasi
pendapatan versus arus kas dengan pengembalian saham (lihat Davidson dan MacKinnon, 1981;
Cramer, 1987; Vuong, 1989; Dechow, 1994; Biddle et al., 1995 ; Biddle dan Seow, 1996; Dechow et al.,
1998b; Ball et al., 2000).

(iv) Model akrual diskresioner dan non-diskresioner (Bagian 4.1.4).

(v) Rincian tambahan tentang masalah ini ditangguhkan pada Bagian 4.4 tentang pengujian efisiensi
pasar karena dalam konteks pasar modal, model pendapatan diskresioner dan non-diskresioner sering
digunakan dalam pengujian efisiensi pasar.