PENILAIAN SURAT BERHARGA

MATEMATIKA KEUANGAN

DIMODIFIKASI OLEH:
CHAIRUNNISYA, SE, MM
 PENILAIAN
Ada beberapa konsep nilai:
1. Nilai Likuidasi : jumlah yang dapat direalisasi jika
seluruh/sekelompok aktiva dijual secara terpisah dari
organisasi yang menggunakannya

2. Nilai perusahaan yang berjalan (going concern): nilai

perusahaan sebagai badan usaha yang masih beroperasi:
a. Nilai buku : nilai aktiva yang dicatat dalam akuntansi yang
merupakan nilai historis
b. Nilai pasar: nilai yang berlaku pada suatu aktiva pada
saat penilaian
c. Nilai wajar (intrinsik): nilai yang didukung oleh fakta:
laba, deviden, kesempatan investasi
Penilaian Saham Biasa
 Penilaian
B.Penilaian Saham Biasa
Saham Biasa
Expected Return – Tingkat keuntungan yang diprediksi
investor dari investasi spesifik pada suatu periode waktu
tertentu. Expected return seringkali disebut sebagai
market capitalization rate.

Div1  P1  P0
Expected Return  r 
P0
Div P1  P0
ExpectedReturn r 
P0

Formula tsb dapat juga ditampilkan dalam bentuk

beda
DIV1  P1
Price  P0 
(1  r )
 Penilaian Saham Biasa

Contoh Soal 1:
Jika saham PT DEF dijual dengan harga $100
per lembar hari ini dan diharapkan dapat
dijual seharga $110 satu tahun kedepan,
berapa tingkat expected return jika deviden
satu tahun kedepan diperkirakan sebesar $5?

Expected Return  5 110 100  0.15

100
 Penilaian Saham Biasa
Div1  P1  P0
Formula Expected Return  r 
P0

dapat dipisah menjadi 2 bagian yaitu

Dividend Yield + Capital Appreciation

DIV1 P1  P0
Expected Return  r  
P0 P0
 Penilaian Saham Biasa

Pengukuran Tingkat Keuntungan (Return)

Dividend Yield  Div 1

Dividen per saham
P0

Return on Equity  ROE

EPS
ROE 
Book Equity Per Share

Nilai Buku per Lembar Saham

 Dividend Discount Model (DDM)

Metode penentuan harga saham hari ini yang

menunjukkan bahwa nilai saham adalah present
value dari semua deviden yang diharapkan
diterima dimasa datang.

Div1  Div2 Div H  PH

P0  ...
(1 r) 1
(1 r) 2
(1 r) H

H – horizon waktu dari investasi.

 Penilaian Saham Biasa

Contoh Soal 2:
Berikut ini data prediksi PT XYZ yang akan
membayar deviden sebesar $3, $3.24, and
$3.50 tiap tahun selama tiga tahun mendatang.
Pada akhir tahun ketiga, anda memperkirakan
dapat menjual saham anda dgn harga $94.48.
Berapa perkiraan harga saham sekarang bila
diketahui expected return 12%?
 Penilaian Saham Biasa
Contoh
Berikut ini data prediksi PT XYZ yang akan membayar deviden
sebesar $3, $3.24, and $3.50 tiap tahun selama tiga tahun
mendatang. Pada akhir tahun ketiga, anda
memperkirakan dapat menjual saham anda dgn harga $94.48.
Berapa perkiraan harga saham sekarang bila diketahui
expected return 12%?

3.00 3.24 3.50  94.48

PV   
(1.12)1 (1.12)2 (1.12)3
PV  $75.00
 Penilaian Saham Biasa
A. Penilaian Saham Tanpa
Pertumbuhan

Jika investor memperkirakan bahwa harga

saham tidak memiliki pertumbuhan ( g = 0) dan
investor berencana untuk menahannya untuk
jangka waktu yang tidak terbatas maka investor
akan menilai harga sahamnya sebagai sebuah
PERPETUITY (perhitungan nilai saham untuk
waktu yang tidak terbatas).
 Penilaian Saham Biasa
Div1 EPS1
Perpetuity  P0  or
r r
Diasumsikan semua laba
dibayarkan kepada pemegang
saham

PERPETUITY
Bila diperkirakan deviden akan dibayarkan tahun
depan sebesar $ 5 dan saham akan ditahan /dimiliki
untuk jangka waktu tak terbatas maka dengan rate
of return 10%, perkiraan harga saham sekarang = $
5/0,1 = $ 50
 Penilaian Saham Biasa
B. Penilaian Saham dengan Tingkat Pertumbuhan Konstan
(Constant Growth Devidend Discount Model)

Suatu versi model pertumbuhan deviden dimana deviden

tumbuh dengan tingkat yang konstan (Gordon Growth
Model).
Perkiraaan nilai saham = P0 = Div1
r-g
Contoh Soal 3:
Saham PT ABC diharapkan akan membagikan deviden
sebesar $3 tahun depan. Deviden diharapkan
akan tumbuh sebesar 10% per tahun. Bila investor
mengharapkan tingkat pengembalian 15%, berapa
perkiraan harga saham PT ABC?
 Penilaian Saham Biasa
Perkiraaan nilai saham = P0 = Div1 = 3 = 60
r-g 0,15-0,10

Contoh Soal 4:
Investor berharap deviden yang akan dibayarkan
tahun depan $3, berapa tingkat pertumbuhan saham
tsb bila investor memperkirakan harga saham saat ini
$ 100 dgn tingkat pengembalian 12%?
Investor berharap deviden yang akan dibayarkan
tahun depan $3, berapa tingkat pertumbuhan saham
tsb bila investor memperkirakan harga saham saat ini
$ 100 dgn tingkat pengembalian 12%?

$100  $3.00 Pasar akan

mengasumsikan deviden
0.12  g akan tumbuh 9% per
tahun secara tak
g .09= 9% terhingga
 Penilaian Saham Biasa

Jika suatu perusahaan memilih untuk membayarkan

deviden yang lebih rendah, dan melakukan reinvestasi
dana, harga saham akan naik sebab investor percaya
bahwa deviden dimasa datang akan meningkat.

Payout Ratio : Bagian laba yang dibagikan sebagai

deviden
Plowback Ratio : Bagian laba yang ditahan oleh
perusahaan.

g = return on equity X plowback ratio

 Penilaian Saham Biasa
Contoh Soal 5
Perusahaan anda merencanakan untuk membayar
deviden tahun depan sebesar $5. Investor memiliki
expected return 12%. Namun demikian, perusahaan
punya alternatif untuk menanamkan kembali
40% dari labanya untuk memperoleh return on
equity sebesar 20%. Berapa nilai saham sesudah
keputusan reinvestasi tersebut?

No Growth With Growth

g = return on equity X
P0  5  $41.67 plowback ratio
.12 g = 0,20 x 0,40 = 0,08
P0 = 5 = 125
0,12 – 0,08
 Penilaian Saham Biasa

Jika perusahaan tidak melakukan reinvestasi

sebagian labanya, maka harga
sahamnya akan tetap $41.67. Dengan
melakukan reinvestasi, harga saham
meningkat menjadi $125.

Selisih antara kedua angka ini (125 -

41.67=83.33) disebut sebgai Present Value
of Growth Opportunities (PVGO).
 Latihan Soal
Latihan Soal
1. Saham PT ABC baru saja membayarkan deviden sebesar
$ 3. Jika tingkat pertumbuhan jk panjang saham ini
5%/thn, dan investor butuh return 11%, berapa harga
saham tersebut?
2. PT. Andalas memprediksi untuk membagikan deviden
tiap tahun sebesar Rp 550, Rp 575, Rp 600, dan Rp 625
untuk 4 tahun kedepan. Jika investor butuh return
sebesar 12% dan perkiraan harga jual saham anda pada
akhir tahun keempat adalah Rp 10.000, tentukan
perkiraan harga saham sekarang!
3. Perusahaan anda merencanakan untuk membayar
deviden tahun depan sebesar $10. Investor memiliki
expected return 15%. Berapa Nilai saham setelah
melakukan reinvestasi jika memiliki alternatif untuk
menanamkan kembali 55% dari labanya untuk
memperoleh return on equity sebesar 25%? Hitung nilai
Present Value of Growth Opportunities (PVGO)!