ANALISIS BIAYA MODAL PADA KASUS

Allied Food Products

Disusun untuk memenuhi salah satu tugas mata kuliah Manajemen Keuangan
Dosen Pengampu :
1. Dra. Sri Isworo E, MM
2. Aryono Yacobus, Drs, MS

Disusun oleh kelompok 8:

1. Muhammad Amrozi (141180234)
2. Alif Fahmi Mahendra (141180245)
3. Latifatul Firdausa Haq (141180291)
4. Sabila Tazkiya (141180297)

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN”
YOGYAKARTA
TAHUN 2020/2021
 BAB I
PENDAHULUAN
Allied Food Products sedang mempertimbangkan untuk melakukan
pengembangan ke usaha jus buah dengan produk jus lemon segar yang baru.
Asumsikan bahwa Anda baru saja direkrut sebagai asisten direktur
penganggaran modal dan Anda harus mengevaluasi proyek baru tersebut.

Jus lemon ini akan diproduksi di gedung yang tidak digunakan yang
bersebelahan dengan pabrik Fort Myers milik Allied; Allied memiliki bangunan
itu, yang disusutkan penuh. Peralatan yang dibutuhkan akan menelan biaya $
200.000, ditambah tambahan $ 40.000 untuk pengiriman dan pemasangan.
Selain itu, persediaan akan naik $ 25.000, sedangkan hutang akan meningkat $
5.000. Semua biaya ini akan dikeluarkan pada t = 0. Dengan putusan khusus,
mesin dapat disusutkan di bawah sistem MACRS sebagai properti 3 tahun.
Tingkat penyusutan yang berlaku adalah 33%, 45%, 15%, dan 7%.

Proyek ini diharapkan beroperasi selama 4 tahun, pada saat itu akan dihentikan.
Arus kas masuk diasumsikan mulai 1 tahun setelah proyek dilaksanakan, atau
pada t = 1, dan berlanjut ke t = 4. Pada akhir masa proyek (t = 4), peralatan
diharapkan memiliki nilai penyelamatan $ 25.000.

Penjualan unit diharapkan total 100.000 unit per tahun, dan harga jual yang
diharapkan adalah $ 2,00 per unit. Biaya operasi tunai untuk proyek (total biaya
operasi dikurangi depresiasi) diperkirakan berjumlah 60% dari penjualan dolar.
Tarif pajak Allied adalah 40%, dan WACC-nya adalah 10%. Untuk sementara,
proyek jus lemon diasumsikan memiliki risiko yang sama dengan aset Sekutu
lainnya.

Anda telah diminta untuk mengevaluasi proyek dan membuat rekomendasi,

apakah itu harus diterima atau ditolak. Untuk membantu Anda dalam
melakukan analisis, atasan Anda memberikan sejumlah pertanyaan berikut:
 BAB II
PEMBAHASAN

A. Allied memiliki formulir standar yang digunakan dalam proses

penganggaran modal. (Lihat Tabel KI12-1) Sebagian dari tabel telah
selesai, tetapi Anda harus mengganti yang kosong dengan angka yang
hilang. Lengkapi tabel menggunakan langkah-langkah berikut:
(1) Lengkapi bagian yang kosong pada Tahun 0 untuk pengeluaran
investasi awal
(2) Lengkapi tabel untuk penjualan unit, harga jual, pendapatan total,
dan biaya operasi di luar penyusutan
(3) Lengkapi data penyusutan
(4) Sekarang lengkapi table sampai ke bagian NOPAT, dan kemudian
turun hingga arus kas operasi
(5) Isi bagian yang kosong di bawah Tahun 4 untuk arus kas terminal,
dan selesaikan jalur arus kas proyek. Diskusikan modal kerja. Apa
yang akan terjadi jika mesin itu dijual dengan harga kurang dari
nilai bukunya?
(Total Biaya dalam Ribuan)
Akhir Tahun: 0 1 2 3 4

I. Pengeluaran Investasi
Biaya peralatan ($200)
Pemasangan ($40)

CAPEX ($240)
Kenaikan persediaan ($25)
Kenaikan utang usaha     $5
Total investasi neto (260)

NOWC $20

II. Arus Kas Operasi

Penjualan dalam unit (ribuan) 100 100 100 100
Harga per unit $ 2.00 $ 2.00 $ 2.00 $ 2.00
Total pendapatan $200.0 $200.0 $200.0 $200.0
 Biaya operasi diluar penyusutan $120.0 $120.0 $120.0 $120.0
Penyusutan     79.2   108.0 36.0 16.8
Total biaya $199.2 $228.0 $156.0 $136.8
EBIT (Laba Operasi) $ 0.8 ($ 28.0) $ 44.0 $ 63.2
Pajak atas laba operasi 0.3 (11.2) 17.6 25.3
EBIT (1-T) Laba operasi setelah pajak $ 0.5 ($ 16.8) $ 26.4 $ 37.9
Penyusutan ditambahkan kembali              79.2   108.0 36.0     16.8
EBIT (1-T) + DEP $ 0.0 $ 79.7 $ 91.2 $ 62.4 $ 54.7
III. Arus Kas Tahun Terakhir
Nilai sisa 25.0
Pajak atas nilai sisa (10.0)

Pajak setelah nilai sisa 15.0

NOWC  20.0
Arus kas bebas proyek ($260.0) $ 79.7 $ 91.2 $ 62.4 $ 89.7

V. NPV = -$4,3
IRR = 9,3%
MIRR = 9.6%
Pelunasan 3,43 tahun
Diketahui, bahwa nilai sisa (salvage value) sebesar $25.000, Tax rate tersebut
juga dibebankan terhadap salvage value, dikarenakan diketahui bahwa asset
tersebut telah disusutkan. Net operating working cost, akan di recover pada
umur akhir proyek tersebut.

Selain itu, nilai sisa sepenuhnya kena pajak, karena asset telah disusutkan
ke nilai nol buku. Jika nilai buku lebih dari nol, efek pajak bisa positif (jika
asset dijual kurang dari nilai buku) atau negatif.

B. (1) Allied menggunakan hutang dalam struktur modalnya, sehingga

sebagian dari uang yang digunakan untuk membiayai proyek adalah
hutang. Mengingat fakta ini, haruskah arus kas yang diproyeksikan
direvisi untuk menunjukkan beban bunga yang diproyeksikan?
 Jawab: Aliran kas yang diproyeksikan dalam tabel tidak boleh direvisi untuk
menunjukkan biaya bunga. Efek dari pembiayaan utang tercermin dalam biaya
modal, yang digunakan untuk mendiskontokan arus kas. Termasuk biaya
bunga akan merupakan "penghitungan ganda" dari biaya pembiayaan utang.

(2) Misalkan Anda mengetahui bahwa Allied telah membelanjakan $

50.000 untuk merenovasi bangunan tahun lalu, membebankan biaya ini.
Haruskah biaya ini tercermin dalam analisis?
Jawab: Pengeluaran ini adalah biaya hangus, karena itu tidak akan
mempengaruhi keputusan dan tidak boleh dimasukkan dalam analisis.

(3) Misalkan Anda mengetahui bahwa Allied dapat menyewakan

bangunannya kepada pihak lain dan mendapatkan $ 25.000 per tahun.
Haruskah fakta itu tercermin dalam analisis? Jika ya, bagaimana
caranya?
Jawaban: Pembayaran sewa menunjukkan biaya peluang, dan dengan
demikian jumlah setelah pajaknya, $ 25.000 (1 - T) = $ 25.000 (0,6) = $
15.000, harus dikurangi dari arus kas perusahaan kalau tidak akan.

(4) Asumsikan bahwa proyek jus lemon akan mengambil penjualan yang
menguntungkan dari bisnis jus jeruk segar Allied. Haruskah fakta itu
tercermin dalam analisis Anda? Jika ya, bagaimana caranya?
Jawaban: Penurunan penjualan dari bisnis jus jeruk segar Allied harus
diperhitungkan dalam analisis. Karena proyek jus lemon akan menjauhkan
bisnis dari bisnis jus jeruknya, pendapatan seperti yang ditunjukkan dalam
analisis ini dilebih-lebihkan, dan perlu dikurangi dengan jumlah penurunan
pendapatan untuk bisnis jus jeruk.

C. Abaikan semua asumsi dari Bagian B, dan anggap tidak ada alternatif
penggunaan untuk bangunan selama 4 tahun ke depan. Sekarang hitung
NPV, IRR, MIRR, dan payback proyek. Apakah indikator-indikator ini
menunjukkan bahwa proyek harus diterima? Menjelaskan.

0 1 2 3 4

| | | | |
 (260) 79.7 91.2 62.4 89.7

NPV = -$4.0. NPV negatif; maka jangan diterima.

IRR = -$ 260+ $ 79.7 /(1+ IRR)1 + $ 91.2 /(1+ IRR)2

+ $ 62 . 4 /(1+ IRR)3 + $ 89.7 /(1+ IRR)4 = 0.

IRR = 9,3%. IRR lebih kecil dari biaya modal; jangan terima.

MIRR lebih kecil dari biaya modal; maka jangan diterima.

Payback: Year Cash Flow Cumulative Cash Flow

0 ($260.0) ($260.0)
1 79.7 (180.3)
2 91.2 (89.1)
3 62.4 (26.7)
4 89.7 63.0

Payback = 3 tahun + $ 26.7 / $ 89.7 = 3.3 tahun.

Berdasarkan analisis sampai titik ini, proyek tidak boleh dilakukan. Namun,
ini mungkin tidak benar, seperti yang akan kita lihat sebentar lagi.
D. Jika proyek ini merupakan pengganti dan bukan proyek ekspansi,
bagaimana analisisnya akan berubah? Pikirkan tentang perubahan yang
harus terjadi dalam tabel arus kas.
Jawaban: Dalam analisis penggantian, kita harus menemukan perbedaan
dalam arus kas, yaitu arus kas yang akan ada jika kita mengambil proyek
versus jika tidak. Dengan demikian, dalam tabel perlu ada, untuk setiap tahun,
kolom tanpa perubahan, kolom untuk proyek baru, dan untuk perbedaan.
Kolom perbedaan adalah yang akan digunakan untuk mendapatkan NPV, IRR,
dll.

E. (1) Apa tiga level, atau jenis, risiko proyek yang biasanya
dipertimbangkan?
Jawab: Berikut adalah tiga jenis risiko proyek:
1. Risiko yang berdiri sendiri adalah risiko total proyek jika dioperasikan
secara independen. Risiko yang berdiri sendiri mengabaikan
diversifikasi perusahaan di antara proyek dan diversifikasi investor di
antara perusahaan. Risiko yang berdiri sendiri diukur baik dengan
standar deviasi proyek (PNPV) atau koefisien variasi NPV (CVNPV).
2. Risiko di dalam perusahaan (perusahaan) adalah risiko total dari
proyek yang mempertimbangkan proyek-proyek lain perusahaan, yaitu
diversifikasi di dalam perusahaan. Ini adalah kontribusi proyek
terhadap total risiko perusahaan, dan merupakan fungsi dari (a) standar
deviasi NPV proyek dan (2) korelasi pengembalian proyek dengan
orang-orang dari sisa perusahaan. Risiko di dalam perusahaan sering
disebut risiko perusahaan, dan itu diukur dengan beta ROA proyek
versus ROA perusahaan.
3. Risiko pasar adalah keberisikoan proyek terhadap investor yang
terdiversifikasi dengan baik. Secara teoritis, ini diukur oleh beta
proyek, dan mempertimbangkan risiko perusahaan dan diversifikasi
pemegang saham.

(2) Jenis apa yang paling relevan?

Jawaban: Karena tujuan utama manajemen adalah maksimalisasi kekayaan
pemegang saham, risiko yang paling relevan untuk proyek-proyek modal
 adalah risiko pasar. Namun, kreditor, pelanggan, pemasok, dan karyawan
semuanya dipengaruhi oleh risiko total perusahaan. Karena pihak-pihak ini
mempengaruhi profitabilitas perusahaan, risiko dalam-perusahaan proyek
tidak boleh diabaikan sepenuhnya.

(3) Jenis apa yang paling mudah diukur?

Jawaban: Resiko yang berdiri sendiri dari suatu proyek. Dengan demikian,
perusahaan sering fokus terutama pada jenis risiko ini ketika membuat
keputusan penganggaran modal. Secara teori, fokus ini tidak benar, tetapi
tidak selalu mengarah pada keputusan yang buruk, karena sebagian besar
proyek yang dilakukan perusahaan adalah bisnis intinya.

(4) Apakah ketiga jenis risiko umumnya sangat berkorelasi?

Jawaban: Risiko yang berdiri sendiri pada suatu proyek cenderung sangat
berkorelasi dengan risiko perusahaannya, yang pada gilirannya kemungkinan
akan sangat berkorelasi dengan risiko pasarnya.

F. (1) Apa itu analisis sensitivitas?

Jawaban: Analisis sensitivitas mengukur pengaruh perubahan dalam variabel
tertentu, misalnya pendapatan, pada NPV proyek. Untuk melakukan analisis
sensitivitas, semua variabel ditetapkan pada nilai yang diharapkan kecuali
satu. Variabel yang satu ini kemudian diubah, seringkali dengan persentase
yang ditentukan, dan efek yang dihasilkan pada NPV dicatat. (Seseorang dapat
memungkinkan lebih dari satu variabel untuk berubah, tetapi ini kemudian
menggabungkan analisis sensitivitas ke dalam analisis skenario.) 

(2) Bagaimana Anda akan melakukan analisis sensitivitas pada penjualan

unit, nilai sisa, dan WACC untuk proyek? Asumsikan bahwa masing-
masing variabel ini menyimpang dari nilai dasar, atau yang diharapkan,
nilainya dengan plus atau minus 10%, 20%, dan 30%. Jelaskan
bagaimana Anda akan menghitung NPV, IRR, MIRR, dan pengembalian
untuk setiap kasus; tetapi jangan melakukan analisis kecuali jika
instruktur Anda meminta Anda melakukannya.
Jawaban: Nilai kasus dasar untuk penjualan unit adalah 100; karena itu, jika
Anda mengasumsikan bahwa nilai ini menyimpang dengan plus dan minus
 10%, 20%, dan 30%, nilai penjualan unit yang akan digunakan dalam analisis
sensitivitas adalah 70, 80, 90, 110, 120, dan 130 unit. Anda kemudian akan
kembali ke meja di awal masalah, masukkan nomor unit penjualan yang
sesuai, katakan 70 unit, dan ulang tabel untuk perubahan dalam unit penjualan
yang tiba di nilai arus kas bersih yang berbeda untuk proyek. Setelah Anda
memiliki nilai arus kas bersih, Anda akan menghitung NPV, IRR, MIRR, dan
pengembalian seperti yang Anda lakukan sebelumnya.

NPV Sensitivity Graph

(Thousands of Dollars)
70


60
Unit Sales
50 

40 

30 


Salvage Value
20       

10  Cost of Capital
 
0 

-10

-20
-30


-40
-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%
Change from Base Level

Data sensitivitas diberikan di sini dalam bentuk tabel (dalam ribuan dolar):
Change from Resulting NPV after the Indicated Change in:
Dasar unit penjualan nilai sisa WACC
-30% ($36.4) $11.9 $34.1
-20 (19.3) 12.9 27.5
-10 (2.1) 13.9 21.1
0 15.0 15.0 15.0
+10 32.1 16.0 9.0
+20 49.2 17.0 3.3
+30 66.3 18.0 (2.2)

(3) Apa kelemahan utama analisis sensitivitas? Apa keunggulan utamanya?

Jawaban: Tidak mencerminkan efek diversifikasi dan tidak menggabungkan
informasi apa pun tentang kemungkinan besarnya kesalahan perkiraan. Dengan
 demikian, analisis sensitivitas mungkin menunjukkan bahwa NPV proyek
sangat sensitif terhadap perkiraan penjualan, maka proyek tersebut cukup
berisiko, tetapi jika penjualan proyek, maka pendapatannya, ditetapkan oleh
kontrak jangka panjang, maka variasi penjualan dapat sebenarnya berkontribusi
sedikit pada risiko proyek.
Karena itu, dalam banyak situasi, analisis sensitivitas bukanlah indikator risiko
yang sangat baik. Namun, analisis sensitivitas mengidentifikasi variabel-
variabel yang berpotensi memiliki dampak terbesar pada profitabilitas, dan ini
membantu manajemen memusatkan perhatiannya pada variabel-variabel yang
mungkin paling penting.

G. Tidak terkait dengan proyek jus lemon, Allied sedang meningkatkan

pabriknya dan harus memilih di antara dua mesin yang saling eksklusif.
Pabrik sangat sukses, sehingga mesin mana pun yang dipilih akan dibeli
kembali setelah masa manfaatnya berakhir. Kedua mesin berharga $
50.000; namun, Mesin A memberikan penghematan setelah pajak sebesar
$ 17.500 per tahun selama 4 tahun, sementara Mesin B memberikan
penghematan setelah pajak sebesar $ 34.000 di Tahun 1 dan $ 27.500 di
Tahun 2.
(1) Menggunakan metode rantai pengganti, apa NPV dari mesin yang
lebih baik?
Jawab: Mesin A: 0 1 2 3 4
10%
| | | | |
-50,000 17,500 17,500 17,500 17,500
CF0 = -50000, CF1-4 = 17500, I/YR = 10, penyelesaian untuk NPV.
NPV = $5,472.65
Mesin B: 0 1 2 3 4
10%
| | | | |
-50,000 34,000 27,500
-50,000 34,000 27,500
-50,000 34,000 -22,500 34,000 27,500
CF0 = -50000, CF1 = 34000, CF2 = 27500, I/YR = 10, and solve for NPV.
2-year NPV = $3,636.36
Menggunakan kalkulator finansial, enter CF0 = -50,000, CF1 = 34000, CF2 =
22500, CF3 = 34000, CF4 = 27500, I/YR = 10, and solve for NPV.
Extended NPV = $6,641.62

Karena mesin akan dibeli kembali, analisis harus dilakukan selama periode 4
tahun. NPV diperpanjang dari Mesin B lebih tinggi dari Mesin A, jadi Mesin
B harus dipilih.

(2) Menggunakan metode EAA, apa EAA dari mesin yang lebih baik?
Jawab: Mesin A:
N=4
I/YR = 10
PV = -5472.65
FV = 0
EAAA = PMT = $1,726.46
Mesin B:
N=2
I/YR = 10
PV = -3636.36
FV = 0
EAAB = PMT = $2,095.24
Mesin B memiliki EAA yang lebih tinggi, jadi harus dipilih.
Siswa harus memperhatikan bahwa kedua pendekatan mencapai kesimpulan
yang sama: Mesin B adalah proyek yang lebih baik sehingga harus dipilih oleh
perusahaan.
 H. Asumsikan bahwa inflasi diperkirakan rata-rata 5% selama 4 tahun ke
depan dan bahwa ekspektasi ini tercermin dalam WACC. Selain itu,
inflasi diperkirakan akan meningkatkan pendapatan dan biaya variabel
sebesar 5% yang sama ini. Apakah tampaknya inflasi telah ditangani
dengan benar dalam analisis awal proyek jus lemon hingga titik ini? Jika
tidak, apa yang harus dilakukan dan bagaimana penyesuaian yang
diperlukan akan memengaruhi keputusan?
Jawab: Jelas dari data di tabel sebelumnya bahwa inflasi belum tercermin
dalam perhitungan. Khususnya, harga jual tetap konstan daripada naik dengan
inflasi. Oleh karena itu, pendapatan dan biaya (kecuali depresiasi) harus
ditingkatkan sebesar 5% per tahun. Karena pendapatan lebih besar daripada
biaya operasi, inflasi akan menyebabkan arus kas meningkat. Ini akan
menghasilkan NPV, IRR, dan MIRR yang lebih tinggi, dan pengembalian
yang lebih pendek. Tabel KT 12-2 mencerminkan perubahan, dan ini
menunjukkan arus kas baru dan indikator baru. Ketika inflasi diperhitungkan
dengan benar, proyek dianggap menguntungkan.

Proyek Lemon Juice Sekutu Mempertimbangkan Inflasi 5%

(Total Biaya dalam Ribuan)

Akhir Tahun: 0 1 2 3 4
Investasi dalam:
CAPEX ($240)
NOWC (20)
Penjualan dalam unit (ribuan) 100 100 100 100
Harga jual (dalam dolar) $ 2.10 $2.205 $2.315 $2.431
Total pendapatan $210.0 $220.5 $231.5 $243.1
Biaya operasi tunai (60%) $126.0 $132.3 $138.9 $145.9
Penyusutan    79.2   108.0 36.0 16.8
EBIT (Laba sblm pajak) $ 4.8 ($ 19.8) $ 56.6 $ 80.4
Pajak atas operasi (40%) 1.9     (7.9)      22.6 32.1
EBIT (1-T) $ 2.9 ($ 11.9) $ 34.0 $ 48.3
Ditambah penyusutan 79.2   108.0 36.0     16.8
EBIT (1-T) + DEP $ 0.0 $ 82.1 $ 96.1 $ 70.0 $ 65.1
Nilai sisa 25.0
Pajak atas nilai sisa (40%)   (10.0)
NOWC                                                        20.0
Arus kas Proyek ($260.0) $ 82.1 $ 96.1 $ 70.0 $100.1
Arus kas kumulatif untuk pelunasan: (260.0) (177.9) (81.8) (11.8) 88.3
Arus kas majemuk untuk MIRR: 109.2 116.3 77.0 100.1
Nilai arus kas masuk terakhir : 402.6

Hasil
NPV = $15.0
IRR = 12.6%
MIRR = 11.6%
Pelunasan = 3.1 years

I. Arus kas yang diharapkan dari proyek jus lemon, dengan

mempertimbangkan inflasi (dalam ribuan dolar), diberikan pada Tabel
IC 13-2. WACC Allied adalah 10%. Asumsikan bahwa Anda yakin
tentang perkiraan semua variabel yang mempengaruhi arus kas kecuali
penjualan unit. Jika penerimaan produk buruk, penjualan hanya 75.000
unit per tahun, sementara respons konsumen yang kuat akan
menghasilkan penjualan 125.000 unit. Dalam kedua kasus tersebut, biaya
tunai masih akan berjumlah 60% dari pendapatan. Anda percaya bahwa
ada kemungkinan 25% untuk penerimaan yang buruk, 25% peluang
untuk penerimaan yang sangat baik, dan 50% kemungkinan penerimaan
rata-rata (kasus dasar). Berikan angka hanya jika Anda menggunakan
model komputer.

(1) Apa NPV terburuk? NPV kasus terbaik?

Jawab:
Kasus Probabilitas NPV (000s)
Terburuk 0.25 ($27.8)
Dasar 0.50 15.0
Terbaik 0.25 57.8

(2) Gunakan NPV kasus terburuk, kemungkinan besar (atau kasus

dasar), dan NPV terbaik dengan probabilitas terjadinya untuk
menemukan NPV yang diharapkan dari proyek jus lemon, standar
deviasi, dan koefisien variasi.
Jawab: NPV yang diharapkan adalah $ 14.968 (dibulatkan ke ribuan terdekat
di bawah).
E(NPV) = 0.25(-$27.8) + 0.50($15.0) + 0.25($57.8) = $15.
 Standar deviasi dari NPV = $30.3:
NPV = [0.25(-$27.8 – $15)2 + 0.50($15 – $15)2+ 0.25($57.8 – $15)2]½
= [916]½ = $30.3,

dan koefisien variasi proyek adalah 2.0:

σ NPV $ 30 . 3
= =2. 0 .
CVNPV = E (NPV ) $ 15

J. Asumsikan bahwa proyek rata-rata Allied memiliki koefisien variasi

(CV) pada kisaran 1,25 hingga 1,75. Apakah proyek jus lemon
diklasifikasikan sebagai risiko tinggi, risiko rata-rata, atau risiko rendah?
Apa jenis risiko yang diukur di sini?
Jawab: Proyek ini memiliki CV 2.0, yang jauh lebih tinggi dari kisaran rata-
rata 1,25 hingga 1,75, sehingga masuk dalam kategori berisiko tinggi. CV
mengukur risiko proyek yang berdiri sendiri — itu hanya ukuran variabilitas
pengembalian (yang diukur dengan NPV) tentang pengembalian yang
diharapkan.

K. Berdasarkan logika, menurut Anda seberapa berkorelasi proyek dengan

aset lain perusahaan? (Berikan koefisien korelasi atau rentang koefisien
berdasarkan penilaian Anda.)
Jawaban: jika ekonomi kuat dan orang membeli banyak jus lemon, maka
penjualan akan kuat di semua lini perusahaan, sehingga akan ada korelasi
positif antara proyek ini dan seluruh bisnis. Namun, setiap baris bisa lebih atau
kurang berhasil, sehingga korelasinya akan kurang dari +1.0.

L. Bagaimana koefisien korelasi dan nilai  yang dihitung sebelumnya akan

mempengaruhi kontribusi proyek jus lemon terhadap risiko perusahaan,
atau di dalam perusahaan? Menjelaskan.
Jawab: Jika arus kas proyek cenderung sangat berkorelasi dengan arus kas
agregat perusahaan, yang umumnya merupakan asumsi yang masuk akal,
maka proyek akan memiliki risiko perusahaan yang tinggi. Namun, jika arus
kas proyek diharapkan benar-benar tidak berkorelasi dengan arus kas agregat
perusahaan, atau berkorelasi positif tetapi berkorelasi positif kurang sempurna,
maka menerima proyek akan mengurangi risiko total perusahaan, dan dalam
 hal itu, keberisikoan risiko perusahaan. proyek akan kurang dari yang
disarankan oleh risiko yang berdiri sendiri. Jika arus kas proyek diharapkan
berkorelasi negatif dengan arus kas agregat perusahaan, maka proyek akan
mengurangi risiko total perusahaan bahkan lebih.

M. Berdasarkan atas pertimbangan Anda, berapakah perkiraan koefisien

korelasi proyek jus lemon dibandingkan dengan perekonomian secara
umum dan dengan demikian dengan pengembalian "pasar"? Bagaimana
korelasi dengan ekonomi akan memengaruhi risiko pasar proyek?
Jawaban : proyek ini akan memiliki korelasi positif dengan pengembalian aset
lain dalam perekonomian, dan khususnya dengan pasar saham. Produk
Makanan Allied menghasilkan bahan makanan, dan perusahaan seperti itu
cenderung memiliki risiko lebih kecil daripada ekonomi secara keseluruhan —
orang harus makan terlepas dari situasi ekonomi nasional. Namun, orang akan
cenderung membelanjakan lebih banyak untuk jenis makanan yang tidak
penting ketika ekonomi baik dan untuk mengurangi ketika ekonomi lemah.
Korelasi yang mungkin terjadi adalah +0.7, atau dalam kisaran +0.5 hingga
+0.9. Jika suatu aset (proyek, dalam hal ini) memiliki korelasi tinggi dengan
pasar, ia memiliki beta tinggi, dan karenanya memiliki risiko pasar yang
tinggi.

N. Allied biasanya menambahkan atau mengurangi 3% ke WACC untuk

menyesuaikan risiko. Setelah disesuaikan dengan risikonya, haruskah
proyek jus lemon diterima? Haruskah ada faktor risiko subyektif
dipertimbangkan sebelum keputusan akhir dibuat?
Jawaban: Karena proyek ini dinilai memiliki risiko di atas rata-rata, biaya
yang disesuaikan dengan risiko, atau proyek, biaya modal akan menjadi 13%.
Pada tingkat diskonto ini, NPV-nya akan menjadi - $ 2.226, sehingga tidak
akan diterima. Jika itu adalah proyek berisiko rendah, biaya modal akan
menjadi 7%, NPV-nya akan menjadi $ 34.117, dan itu akan menjadi proyek
yang menguntungkan dengan dasar penyesuaian risiko. Namun, analisis
numerik seperti ini mungkin tidak menangkap semua faktor risiko yang
melekat dalam proyek. Jika proyek memiliki potensi untuk mengajukan
tuntutan hukum yang berbahaya, maka mungkin lebih berisiko daripada yang
dinilai sebelumnya. Juga, jika aset proyek dapat digunakan kembali di dalam
perusahaan atau dapat dengan mudah dijual, maka proyek mungkin kurang
berisiko daripada yang ditunjukkan oleh analisis.