“ PERTEMUAN 4 PASAR MODAL

DAN PORTOFOLIO
“OBLIGASI”
 DEFINISI OBLIGASI

1 3
Berdasarkan Keppres RI No. 775/KMK/001/1982, Nilai utang dari obligasi
obligasi adalah suatu jenis efek berbentuk surat akan dibayarkan pada
pengakuan utang atas suatu pinjaman uang dari saat jatuh temponya
masyarakat yang didapat dengan wujud tertentu, dan dinyatakan dalam
dengan tenor minimal tiga tahun dan surat utangnya.
menjanjikan imbalan bunga yang jumlah beserta
pembayarannya sudah ditetapkan terlebih
dahulu.

2 4
Bunga dari obligasi adalah
Obligasi diperdagangkan di tetap misalnya 14%
pasar modal, khususnya di setahun dan sudah
pasar obligasi ditentukan.
 JENIS-JENIS OBLIGASI

01 Obligasi Berdasarkan Nominalnya

Obligasi Konvensional, adalah suatu surat utang yang memiliki

jumlah nominal yang sangat besar, yaitu sekitar 1 miliar rupiah
per slotnya.

Obligasi Ritel, adalah surat utang yang memiliki jumlah nominal

yang kecil, seperti 1 juta rupiah saja.
 JENIS-JENIS OBLIGASI

02 Obligasi Berdasarkan Penerbitnya

Corporate bonds adalah salah satu jenis obligasi yang

dikeluarkan oleh perusahaan tertentu seperti pemerintah atau
BUMN ataupun Swasta dengan kurun waktu 1 tahun.

Government bond adalah jenis obligasi yang dikeluarkan oleh

pemerintah. Jenis obligasi ini pertama kali diterbitkan di Indonesia
pada bulan Agustus tahun 2006.

Municipal bonds adalah jenis obligasi yang dikeluarkan oleh

pemerintah daerah untuk mendanai proyek pembangunan yang
berhubungan dengan kepentingan publik.
 JENIS-JENIS OBLIGASI

03 Obligasi Berdasarkan Pembayaran Bunga

Zero Coupon Bond adalah jenis surat utang tanpa bunga

dan tidak akan memberikan kupon secara berkala.

Obligasi kupon adalah surat utang yang mampu memberikan

bunga ataupun kupon secara berkala kepada para investornya.

Obligasi Fixed Coupon atau Kupon Tetap adalah jenis obligasi

yang menawarkan tingkat suku bunga dengan nilai yang tetap
hingga jatuh tempo pada utang tersebut sudah tiba.

Obligasi Floating Coupon atau Kupon Mengambang adalah jenis

obligasi yang akan menawarkan kupon yang mampu berubah
nilainya berdasarkan indeks pasar uang yang sedang berlaku
 JENIS-JENIS OBLIGASI

04 Obligasi Berdasarkan Imbal Hasil

Obligasi konvensional adalah surat utang yang dikeluarkan

oleh pihak tertentu guna mendapatkan suatu pinjaman
sebagai tambahan modal dengan disertai bunga atau imbal
hasil kepada pihak investor dalam jangka waktu tertentu.

Obligasi syariah adalah surat utang yang memberikan suatu

imbal hasil berbentuk uang sewa yang nilai perhitungannya diukur
dengan berasaskan prinsip syariah islam dan tidak memiliki
kandungan unsur riba. Imbal hasil ini akan dibayarkan secara
berkala dalam periode waktu tertentu.
 JENIS-JENIS OBLIGASI

05 Obligasi Berdasarkan Hak Penukaran/Opsi

Convertible Bonds : obligasi yang memberikan hak kepada
pemegang obligasi untuk mengkonversikan obligasi tersebut ke
dalam sejumlah saham milik penerbitnya.

Exchangeable Bonds : obligasi yang memberikan hak kepada pemegang

obligasi untuk menukar saham perusahaan ke dalam sejumlah saham
perusahaan afiliasi milik penerbitnya.

Callable Bonds : obligasi yang memberikan hak kepada emiten untuk

membeli kembali obligasi pada harga tertentu sepanjang umur obligasi
tersebut.
Putable Bonds : obligasi yang memberikan hak kepada investor yang
mengharuskan emiten untuk membeli kembali obligasi pada harga
tertentu sepanjang umur obligasi tersebut.
OBLIGASI
NILAI OBLIGASI
Nilai obligasi dapat berupa:
 Nilai maturity (maturity
value) atau disebut juga dengan
nilai jatuh tempo
 Nilai pasar obligasi (market value)
 Nilai intrinsik (intrinsic value) atau
nilai fundamental (fundamental
value) atau nilai sesungguhnya
dari suatu obligasi
Nilai maturity adalah nilai yang
dijanjikan akan dibayar pada saat
obligasi jatuh tempo. Nilai jatuh tempo
biasanya sudah tertentu perusahaan
lembarnya, misalnya US $1.000 atau
misalnya Rp1 juta.
Nilai pasar obligasi (market
value) adalah nilai jual obligasi yang
terdaftar dipasar modal pada saat
tertentu. Misalnya adalah kutipan nilai-
nilai pasar beberapa obligasi yang
tercatat di New York Stock Exchange di
surat kabar The Wall Street Journal.
Nilai intrinsik (intrinsic value) adalah
perkiraan nilai sebenarnya dari suatu
obligasi. Nilai sebenarnya tidak
mungkin dihitung dengan tepat,
hanya dapat diperkirakan.
 RESIKO OBLIGASI

Resiko yang dihadapi investor

obligasi dapat dikelompokan
menjadi 2 macam

Resiko Internal atau default risk Resiko Eksternal

Resiko yang berasal dari dalam
perusahaan yang disebabkan
oleh ketidakmampuan imiten
membayar kupon dan melunasi
pokok pinjaman
Resiko yang berasal dari luar
perusahaan, namun demikian
beberapa resiko ini dapat
mempengaruhi resiko internal.
 MACAM-MACAM RESIKO EKTERNAL OBLIGASI
Interest rate risk (resiko suku bunga)
Resiko penurunan nilai obligasi yang disebabkan oleh
kenaikan suku bunga.
Reinvestment risk (resiko tingkat reinvestasi)
Resiko penurunan pendapatan portofolio
obligasi yang disebabkan oleh penurunan suku
bunga.
Inflation risk
Resiko nilai riil arus kas yang disebabkan oleh
kenaikkan tingkat inflasi. Kenaikkan tingkat inflasi
juga dapat menaikkan tingkat suku bunga.
Foreign Exchange risk
Resiko yang disebabkan oleh terdepresiasinya
nilai tukar mata uang suatu obligasi
Liquidity/Marketability risk
Resiko yang disebabkan oleh kemudahan obligasi
diperdagangkan di pasar.
Resiko Politik (Country risk)
Resiko yang disebabkan oleh ketidakpastian atas
lingkungan politik dan ekonomi suatu Negara
Call risk (resiko penarikan)
Resiko yang disebabkan oleh penarikan suatu
obligasi. Hal ini terjadi pada Callable bond.
Maturity risk
Resiko yang disebabkan oleh jangka waktu
jatuh tempo. Semakin panjang jatuh tempo
semakin tinggi ketidakpastiannya berarti
semakin tinggi resikonya.
HASIL OBLIGASI
HASIL SEKARANG (CURRENT YIELD)
01 Hasil sekarang (current yield) diukur
dengan nilai kupon setahun dibagi
dengan nilai pasar obligasi saat ini. Perbedaaan antara
YTC dengan YTM
HASIL SAMPAI MATURITI adalah jika YTM
(YTM/YIELD TO MATURITY)
02
Hasil sampai sekarang (yield to waktu obligasinya
maturity) adalah tingkat return mulai dari sekarang
dari obligasi yang dibeli dengan
harga pasar sekarang dan sampai jatuh tempo
disimpa sampai jatuh tempo. tetapi jika YTC waktu
obligasinya adalah
HASIL SAMPAI
DITARIK (YTC/YIELD TO CALL) dari sekarang
03
Hasil sampai ditarik adalah Return sampai kemungkinan
dari obligasi dari sekarang sampai
dengan tanggal obligasi ditarik
ditarik.
kembali.

TEOREMA PENILAIAN
OBLIGASI
 Teorema penilaian obligasi akan
menjelaskan bagaimana hubungan
antara harga obligasi akibat
perubahan-perubahan suku bunga,
maturity, dan nilai kupon.
 Malkiel (1962) memperkenalkan lima
teorema tentang hubungan antara
harga-harga obligasi dengan hasil-
haislnya (yields). Teorema ini disebut
dengan Malkiel’s bond theorems.
TEOREMA 1
Harga dari obligasi akan bergerak berlawanan dengan hasil
pasar (market yield)
TEOREMA 2
Dengan maturity konstan, penurunan suku bunga akan
menaikkan harga obligasi dengan basis persentasi lebih
besar dibandingkan dengan peningkatan suku bunga yang
sama besarnya yang akan menurunkan harga obligasi.
TEOREMA 3
Untuk suatu perubahan suku bunga yang tertentu, besarnya
perubahan harga obligasi akan berhubungan positif dengan
waktu maturity, yaitu semakin lama maturitinya, semakin
besar perubahan harga obligasinya
TEOREMA 4
Perubahan harga yang terjadi akibat hubungan antara
maturity obligasi dan volatilitas harganya akan semakin
besar dengan tingkat menurun (increase at a diminishing
rate) sejalan dengan meningkatnya maturity.
TEOREMA 5
Persentasi perubahan harga obligasi akibat dari perubahan
suku bunga akan lebih kecil jika tingkat kupon lebih tinggi.
DURASI (DURATION) OBLIGASI 13

» Durasi (duration) didefinisikan sebagai pengukur dari umur hidup ekonomis

dari suatu obligasi dengan mempertimbangkan semua bentuk dan besarnya
aliran kas keseluruhan dari obligasi sampai jatuh temponya.
» Durasi dihitung dengan rata-rata tertimbang maturiti dari aliran kas obligasi
dengan basis nilai sekarang.
» Dengan kata lain, durasi dapat diartikan sebagai discounted payback
period dari investasi di suatu obligasi, yaitu rata-rata tahun investor obligasi
dapat memperoleh kembali investasinya dari nilai-nilai kupon dan prinsipal
yang diperoleh dari obligasi.
 SENSIVITAS HARGA OBLIGASI
DARI PERUBAHAN SUKU BUNGA

Nilai obligasi setiap saat dapat dihitung dengan

mengestimasi perubahan harga obligasi dari harga
sebelumnya. Rumusnya adalah sebagai berikut:

Persentase perubahan harga obligasi dipengaruhi secara positif oleh

durasi obligasinya dan secara negatif oleh perubahan suku
bunga. Hubungan negatif antara perubahan harga obligasi dengan
perubahan suku bunga ditunjukan oleh tanda negatif (-) di rumus.
14
THANKS!