SKRIPSI 7-Dikonversi

ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA PORTOFOLIO OPTIMAL
MENGGL NAf AN METODE EFFICIENT FRONTIER

DAN SINGLE INDEX MODEL
(ST€/DI KASUS PADA LQ4S DAN
JH)
SKRIPSI
Diajukan Kepada Fakultas Ekonoini dan Bisnis Untuk Memenuhi Syarat-Syarat Meinperoleh
Gelar Sa jana Ekonomi
SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA
Oleh:
RIZKI MAtILANA
NIM: 107051003255
JtIRtJSAN YIANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
IINIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1432 H/ 2011 M
ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA PORTOFOLIO OPTIMAL
MENGGUNAKAN METODE EFFICIENT FRONTIER,
DAN SINGLE INDEX MODEL
(STUDI KASUS LQ45 DAN
III)
Skripsi
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Untuk Memenuhi Syarat-syarat untuk k4eraih Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh
RIEIOMAULANA
NAM:10708Z003374
Di Bawah Bimbingan
Pembimbing I Pembimbing II
IL Ahmad Dunn ati Bashori Titi Dewiarnida. .

1700106 200312 1 001 NIP: 197312212002012002
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1432 H/2011 M
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREOENSIF
Hari ini Senin, 4 April 2011 telah dilakukan Ujian Komprehensif atas mahasiswa:
1. Nama : Rizki Maulana
2. NIM 107081003255
3. Jurusan : Manajemen Keuangan
4. Judul Skripsi “ Analisis Perbandingan Kinerja Portofolio Optimal
Menggunakan Metode Efficient Frontier dan Single Index
Model ( Studi Kasus LQ-45 dan JH)
Setelah mencemiati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan

yang bersangkutan selama proses ujian komprehensif, maka diputuskan
bahwa mahasiswa tersebut di atas dinyatakan lulus dan diberi kesempatan
untuk melanjutkan ke tahap ujian skripsi sebagai salah satu syarat untuk
memperoleh gelar Sa;jana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 4 April 2011

1. Prof. Dr. Ahmad Rodoni
NIP.196990203 200112 1 003
2. Leis Suzanawaa, SE, M.Si

NIP. 19720809 200501 2 Sekertaris
004
3. Hemi Ali, MM
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI
Hari ini, Kamis 16 Juni 2011 telah dilakukan Ujian Skripsi atas mahasiswa:
1. Nama : Rizki Maulana
2. NIM 107081003255
3. Jurusan Manajemen
4. Judul Skripsi Analisis Perbandingan Kine a Portofolio Optimal

Menggunakan Metode Efficient Frontier dan Single
Index Model (Studi Kasus LQ45 dan JH)
Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama proses Ujian Skripsi, maka diputuskan bahwa mahasiswa
tersebut di atas dinyatakan lulus dan skripsi ini diterima sebagai salah satu
syarat untuk memperoleh gelar S@ana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 16 Juni 2011

1. Prof. Dr. Abdul Hamid, MS
NIP. 19570617 198503
1002
2. Lets Suzanawati, SE, M.Si

NIP, 19720809 200501 2 Sep€/Rds
004
3. Indo Yama Nasrudin SE,

Ah
MAB NIP. 19741127 200112
1 002
Pem imbing I
4. H. Ahmad Dumyati Bashori,
MA NIP. 19700106 200312 1 (
001 Pembiinbing II
5. Titi Dewi Warninda, SE,
M.Si NIP. 19732212 0021 2
002
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
IDENTITAS DIRI
Nama : Rizki Maulana
Tempat / Tanggal Lahir : Bogor, 28 Februari 1989
Agama : Islam
Alamat : Jl. Delima 1 Rt/Rw 01/03 Curug Sawangan-Depok
Telp / Hp : 0813 8733 2707
E-mail : Rizki.maulana028@gmail.com
Rizki_maulana2842@yahoo.com
Hanura_cool28@yahoo.com
PENDIDIKAN FORMAL
1995 – 2001 : SDN PARUNG 02.
2001 – 2004 : SMP Negeri 1 Parung, Kab. Bogor.
2004 – 2007 : SMA Negeri 1 Parung, Kab. Bogor.
2007 – 2011 : S1 Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
PENGALAMAN ORGANISASI
2002-2003 : Bendahara PMR SMPN 1 Parung dan Anggota
OSIS divisi Bendahara.
2004-2005 : Bendahara Rohis SMAN 1 Parung dan Anggota
OSIS Divisi Humas.
2005-2006 : Wakil Ketua Pencak Silat SMAN 1 Parung
2007-2010 : Bendahara ARIMAS (Remaja Islam Masjid
As-Shabirin).
2008-2009 : BemJ Manajemen Divisi Mading UIN Syarif
Hidayatullah Jakarta
Bendahara (LDK) UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
i
PENGALAMAN BEKERJA
2004 : Agen Koran
SEMINAR DAN TRAINING

2007 : Peserta Pelatihan Jurnalistik
2007 : Peserta Training Organisasi
2007 : Peserta Seminar Peran Pemuda untuk Ekonomi
Kerakyatan.
2008 : Peserta Seminar Financial Invesment Industry
2008 : Peserta ESQ Leadership Training.
2008 : Peserta Workshop Wirausaha.
2008 : Peserta Seminar Ekonomi Islam.
2008 : Peserta Seminar Dampak Krisis Keuangan Global
Terhadap Perekonomian Indonesia.
: Peserta Seminar Launching Buku dan Seminar Nasional.
2009
2010 :Peserta Seminar Membangun Brand Image Melalui

Strategi Public Relation dan Event.
2010 : Peserta Kuliah Kerja Sosial Bebas Terkendali
(KKSBT).
: Peserta Sekolah Pasar Modal.
2011
Abstract
This research aims to compare the performance of optimal portfolio

shares LQ45 and JII. Sampling method that used in this research is purposive
sampling, which LQ45 and JII as the research sample. Secondary data is used in
this research, provide by stocks that listed in LQ45 and JII in 2007-2009.
Efficient Frontier and Single Index Model were used for research methodology,
and used the calculation Reward to Variability Ratio. The results of this research
shows stocks of JII better than stocks of LQ45. This result can be used as
reference for investor who will invest their fund in JII stock, but it is not the
guarantee that it will not change in the future.
Keywords: LQ45, JII, Efficient Frontier, Single Index
Model, Reward to Variability Ratio.

Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbandingan kinerja portofolio

optimal saham LQ45 dan JII. Metode penentuan sampel yang digunakan dalam
penelitian ini yaitu purposive sampling, dengan LQ45 dan JII sebagai sampel.
Data yang digunakan pada penelitian ini adalah data sekunder, yang bersumber
dari saham yang terdaftar di LQ45 dan JII tahun 2007-2009. Metodologi yang
digunakan adalah Efficient Frontier and Single Index Model. Hasil penelitian ini
menemukan bahwa saham di JII lebih baik hasilnya dibandingkan dengan saham
LQ45. Hasil penelitian ini dapat dijadikan referensi bagi investor yang ingin
menginvestasikan dananya pada saham JII, namun tidak menjamin kinerja
portofolio yang akan diperoleh di masa yang akan datang akan tetap sama.
Kata kunci: LQ45, JII, Efficient Frontier, Single Index Model, Reward to
Variability Ratio
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr.Wb.
Maha Besar Allah SWT, terpanjat puji dan syukur atas anugerah yang Allah
berikan sehingga penulis dapat menyelesaikan tugas akhirnya ini dengan segala
kekurangan dan kelebihannya.
Penulis percaya bahwa segala sesuatu yang terjadi merupakan izin dan
ketetapan Allah SWT. Namun penyusunan skripsi ini tidak lepas dari orang-orang
di sekitar penulis yang begitu banyak memberi bantuan serta dukungan pada
penulis. Untuk itulah, dengan selesainya penulisan skripsi ini sebagai prasyarat
memperoleh gelar Sarjana Ekonomi, izinkan penulis mengucapkan rasa terima
terima kasih yang tak terhingga kepada:
1. Untuk yang pertama saya ucapkan terima kasih banyak kepada Seorang
yang sangat berharga dan berarti sekali bagi penulis yaitu Mama yang
sedang sakit setelah operasi dan yang sudah memberikan kasih sayangnya
selama ini dari kecil Hingga saat ini sampai saya menempuh Perguruan
Tinggi. Kasih sayangmu serta perhatianmu memberikan Motivasi bagi
penulis untuk menyelesaikan skripsi ini.
2. Yang kedua saya ucapkan terima kasih banyak lagi kepada Mama yang
telah memberikan dukungan baik berupa materi maupun non materi kepada
Penulis, sekali lagi dukunganmu ini sangat berarti bagi penulis. Lagi-lagi ini
memberikan motivasi kembali kepada penulis untuk menyelesaikan skripsi
ini.
3. Terima kasih kembali kepada Mama saya kembali, yang selalu berada di sisi
penulis pada saat sehat maupun sakit saat menyelesaikan skripsi ini.
Kembali ini sangat memberikan motivasi kepada penulis untuk
menyelesaikan skripsi ini. Semoga mama cepat sembuh dan diberikan
kesehatan selalu dan umur yang panjang dan berkah. AMIIN YA ALLAH
S.W.T
Tanpamu saya bukanlah apa-apa dan tidak akan jadi seperti saat ini, Ibu kau
lah alasan saya berada di dunia selain untuk beribadah Kepada ALLAH
S.W.T.
4. Terima kasih kepada bapa yang telah memberikan dukungan baik berupa
materi maupun non materi, ini juga memberikan motivasi kepada penulis.
5. Bu Haji Endang (Kepala Sekolah) SDN Parung 04, terima kasih telah
banyak membantu penulis baik materi maupun non materi.
6. Kakak-kakak yang telah memberikan dukungan baik berupa materil maupun
non materil, serta keponakan-keponakan yang dapat mencairkan suasana.
Dan juga seluruh keluarga. Kalian semua menjadi motivasi bagi penulis.
7. H. Ahmad Dumyati Bashori,MA selaku Dosen Pembimbing I yang telah
memberikan bimbingan dengan sabar.
8. Titi Dewi Warninda,SE,M.Si selaku Dosen Pembimbing II yang telah
memberikan bimbingan dengan sabar.
9. Suhendra, S.Ag., MM selaku Ketua Jurusan Manajemen.
10. Leis suzanawati, SE, M.Si selaku Sekertaris Jurusan Manajemen.
11. Bapak dan Ibu dosen pengajar Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif
Hidayatullah Jakarta yang telah memberikan bekal ilmu pengetahuan.
12. Teman-teman Manajemen B angkatan 2007 (Akim, Jeje, Agi, Bimo,
Ariyanto, Haikal, Asu, Ole, Doli, Bangga, Nanang, Farid, Zadi, Opung, Dini,
Novi, Ria, Umi, Ade, Ayu, Pingkan, Wulan, Cha-cha ) atas kebersamaan
dan kenangan indah yang pernah diukir bersama. Senang menjadi bagian
dari kalian. Jaga terus Kebersamaan yang telah kita bangun.
13. Teman-teman Manajemen Keuangan B angkatan 2007 (Agus, Adit, Lingga,
Fauzan, Andri, Elvin, Dedy, Dery, Bimo, Andi, Aryanto, Qodar, Aji,
Ramdan, Nidia, Ria, Eva, Umi, Ika, Emil, Oweng, Adlin, Tya, Diah, Susan,
Weny, Pia, Anggi) atas kebersamaan dan kenangan indah yang telah diukir
bersama. Jaga terus Kebersamaan yang telah kita bangun.
14. Terima kasih kepada pipit, yang telah membantu, dan memberikan masukan-
masukan bagi penulis, masukan-masukan yang diberikan sangat membantu
penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.
15. Terima kasih kepada cupit,yang telah membantu dan memberikan masukan-
masukan dalam pembuatan skripsi ini.
16. Terima kasih kepada Dini, yang telah meluangkan waktunya untuk
membantu penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.
17. Terima kasih kepada Eva yang telah membantu dan meluangkan waktunya
dalam menyelesaikan skripsi ini,
18. Terima kasih juga kepada Agus yang telah membantu penulis.
19. Teman-teman Fakultas Ekonomi dan Bisnis 2007 yang tidak dapat
disebutkan namanya satu per satu. Senang bisa menjadi bagian dari kalian.
20. Seluruh teman-teman baik dari Fakultas Ekonomi maupun dari Fakultas
lain, terimakasih atas semangat dan dukungan kepada penulis.
21. Para staf Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
22. Seluruh pihak yang turut mendukung dan membantu penulis baik moril
maupun materil, namun tidak dapat penulis sebutkan satu persatu.
Penulis menyadari bahwa masih banyak kekurangan, namun semua ini

semata-mata karena keterbatasan penulis. Akhir kata, besar harapan penulis,
skripsi ini dapat bermanfaat.
Wassalamu’alaikum Wr.Wb.
Jakarta, Juni 2011
Rizki Maulana
DAFTAR ISI
COVER Hal
COVER Dalam
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF
LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI
DAFTAR RIWAYAT HIDUP......................................................................i
ABSTRACT...................................................................................................iii
ABSTRAK....................................................................................................iv
KATA PENGANTAR...................................................................................v
DAFTAR ISI..................................................................................................viii
DAFTAR TABEL..........................................................................................xiii
DAFTAR GAMBAR.....................................................................................xvi
DAFTAR LAMPIRAN..................................................................................xvii
BAB I. PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian.............................................................1
B. Perumusan Masalah......................................................................5
C. Tujuan Penelitian………………………………................... 6
D. Manfaat Penelitian........................................................................6
BAB II. TINJAUAN PUSTAKA

A. Investasi.......................................................................................8
1. Pengertian Investasi..........................................................8
2. Proses Investasi.................................................................8
a. Penentuan Kebijakan Investasi......................... 9
b. Analisis Sekuritas...................................................9
c. Pembentukan Portofolio.........................................10
d. Melakukan Revisi Portofolio.................................11
e. Evaluasi Kinerja Portofolio....................................11
B. Pasar Modal……………………………………………....... 12
1. Pengertian Pasar Modal........................................... 12
2. Fungsi Pasar Modal................................................ 15

3. Pelaku Pasar Modal...........................................................16
4. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Pasar Modal........ 16
a. Supply Sekuritas.......................................... 16
b. Demand akan Sekuritas................................ 17
c. Komdisi Politik dan Ekonomi........................ 17
d. Masalah Hukum dan Peraturan..............................17

e. Peran-peran lembaga pendukung pasar modal
yang akan membantu kegiatan pasar modal............17
5. Produk-Produk di Pasar Modal.................................. 18
a. Reksadana..................................................... 18
b. Saham.......................................................... 18
c. Saham Preferen............................................. 18
d. Obligasi........................................................ 19
e. Obligasi Konversi (Convertible Bond)...................19
f. Waran........................................................... 19
g. Right Issue.................................................... 20
6. Jenis Pasar Modal...............................................................20
a. Pasar Pertama (Pertama).........................................20

b. Pasar Modal Kedua (Sekunder)..............................21
c. Pasar Ketiga (Over The Counter Market................23
d. Pasar Ke empat.......................................................24
C. Saham..........................................................................................25
1. Pengertian Saham..................................................... 25
a. Deviden......................................................... 26
b. Capital Gain................................................... 26
2. Penilaian Saham........................................................ 29
a. Nilai Nominal................................................. 29
b. Harga Dasar (Base Price)................................ 29
c. Harga Pasar (Market Price)....................................29
3. Indeks Harga Saham.................................................. 31
4. Indeks LQ45............................................................. 32
5. Indeks Jakarta Islamic Indeks (JII).....................................33
a. Kriteria Pemilihan Saham yang Memenuhi

Prinsip-Prinsip Syariah................................... 34
b. Kriteria Pemilihan Saham Jakarta Islamic Indeks
(JII).............................................................. 36
c. Evaluasi Indeks dan Pergantian Saham..................37
6. Diversifikasi.......................................................................37
7. Tingkat Hasil (Rate of Return) & Tingkat Risiko

(Rate Of Risk)........................................................... 37
a. Tingkat Hasil (Rate of Return)......................... 37
b. Tingkat Risiko (Rate of Risk).......................... 41
D. Teori Portofolio......................................................................42
1. Pengertian Portofolio............................................... 42
2. Portofolio yang Efisien............................................ 44

3. Expected Return & Risiko Portofolio........................ 44
4. Teori Pembentukan Portofolio.................................. 46
a. Teori Pembentukan Efficient Frontier............. 46
b. Teori Pembentukan Single Indeks Model (SIM) 50
c. Kinerja Portofolio.......................................... 58
d. Rewad to Variability Ratio............................... 59
E. Penelitian Terdahulu........................................................... 60
F. Kerangka Berfikir............................................................... 62
BAB III. METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian............................................... 64
B. Teknik Penentuan Sampel................................................ 64
C. Teknik Pengumpulan Data............................................... 67
D. Teknik Analisis................................................................ 68
E. Operasional Variabel.................................................... 75
BAB IV. ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Saham-saham Kandidat Portofolio.................................. 77
1. Metode Efficient Frontier Curve........................... . 77
a. Portofolio LQ45........................................ 77
b. Portofolio JII.............................................. 84
2. Metode Single Indeks Model................................. 89
a. Portofolio LQ45......................................... 89
b. Portofolio JII.......................................... 94
B. Saham Anggota Portofolio Optimal................................ 97
1. Metode Efficient Frontier Curve.......................... 98
a. Portofolio Optimal LQ45.......................... 98
b. Portofolio Optimal JII............................... 100
2. Metode Single Index Model................................. 103

a. Portofolio Optimal LQ45.......................... 103
b. Portofolio Optimal JII............................. 108
C. Perbandingan Portofolio Optimal LQ45 dan JII
1. Metode Efficient Frontier Curve............................ 112
2. Metode Single Index Model................................. 114
BAB V KESIMPULAN & SARAN
A. Kesimpulan................................................................ 117
B. Saran........................................................................... 121
DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN .
DAFTAR TABEL
No Keterangan Halaman
4.1 Daftar Perusahaan yang Konsisten Masuk Perhitungan

Indeks LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009 79
4.2 Rata-rata Saham Kandidat Portofolio LQ45 Periode

Januari 2007-Desember 2009 81
4.3 Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota
Portofolio LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009 82
4.4 Rata-rata Seluruh Saham Kandidat Portofolio LQ45 Periode
Januari 2007- Desember 2009 83

Portofolio LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009 84
Indeks JII Periode Januari 2007-Desember 2009 86
4.7 Rata-rata Saham Kandidat Portofolio JII Periode
4.8 Daftar Perusahaan yang Lolos menjadi Kandidat Anggota

Portofolio JII Periode Januari 2007-Desember 2009 87
4.9 Rata-rata Return Seluruh Saham Kandidat Portofolio
JII Periode Januari 2007- Desember 2009 88
Portofolio JII Periode Januari 2007- Desember 2009 89
Indeks LQ45 Periode Januari 2007- Desember 2009 91
4.12 Rata-rata Saham Kandidat Portofolio LQ45 Periode
Portofolio LQ45 Periode Januari 2007- Desember 2009 94
Indeks JII Periode Januari 2007- Desember 2009 96

4.15 Rata-rata Return Saham Kandidat Portofolio JII
Periode Januari 2007- Desember 2009 97
4.16Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota
Portofolio JII Periode Januari 2007- Desember 2009 97
4.17 Alokasi Investasi Portofolio LQ45 Periode Januari 2007
Desember 2009 101

4.18 Alokasi Investasi Portofolio JII Periode Januari 2007-
Desember 2009 104
4.19Komposisi Alfa, Beta, Expected Return, dan ERB Saham
Kandidat Portofolio LQ45 Periode Januari 2007-
Desember 2009 105
4.20 Penentuan Cut Off Rate Saham Portofolio LQ45 Periode

4.21 Komposisi Saham Anggota Portofolio LQ45 Periode
4.22 Alfa, Beta, Weekly Return, dan Standar Deviasi Portofolio
Periode Januari 2007-Desember 2009 108
4.23 Komposisi Alfa, Beta, Expected Return , dan ERB 7 Saham

Kandidat Portofolio JII Periode Januari 2007-
Desember2009 109
4.24 Penentuan Cut off rate Saham Portofolio JII Periode
4.25 Komposisi Saham Anggota Portofolio JII Periode JII
Periode Januari 2007-Desember 2009 112
4.26 Alfa, Beta, Weekly Return dan Standar Deviasi Portofolio
JII Periode Januari 2007-Desember 2009 113

Perbandingan Portofolio LQ45 dan JII Metode Efficient Frontier Periode Januari 2007-Desember 2009
Perbandingan Portofolio LQ45 dan JII Metode Efficient Single Index Model Januari 2007-Desember 200
Perbandingan Portofolio LQ45 dan JII Metode Single Indeks Model Periode Januari 2007-Desember
113 200
Saham-saham Portofolio LQ45 dan JII Metode Single Indeks
Model Periode Januari 2007-Desember 2009
114
115
115
DAFTAR GAMBAR
No Keterangan Halaman
2.1 Kerangka Pemikiran 64
Efficient Frontier LQ45 Periode Januari 2007- Desember 2009
Efficient Frontier dan Capital Allocation Line LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009
Efficient Frontier JII Periode Januari 2007 Desember 2009 99
Efficient Frontier dan Capital Allocation Line JII
Periode Januari 2007-Desember 2009
100
102
103
DAFTAR LAMPIRAN
N o Keterangan Halaman
1 Daftar perusahaan yang konsisten masuk perhitungan
Indeks LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009............................123
2 Rata-rata Saham kandidat Portofolio LQ45 periode
Januari 2007-Desember 2009................................................................124
3 Daftar perusahaan yang lolos menjadi kandidat anggota
Portofolio LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009.......................125
4 Rata-rata seluruh saham kandidat portofolio LQ45
Periode Januari 2007-Desember 2009..................................................126
Portofolio LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009......................127
6 Daftar perusahaan yang konsisten masuk perhitungan
Indeks JI Periode Januari 2007-Desember 2009..................................127
7 Rata-rata return saham kandidat Portofolio JII Periode
Januari 2007-Desember 2009................................................................127
Portofolio JII Periode Januari 2007-Desember 2009...........................128
9 Rata-rata return seluruh saham kandidat Portofolio JII
Periode Januari 2007- Desember 2009..................................................128
Portofolio JII Januari 2007-Desember 2009......................................128

11 Efficient Frontier LQ45 Periode Januari 2007
Desember 2009...................................................................................129
12 Efficient Frontier dan Capital Allocation Line LQ45
Periode Januari 2007-Desember 2009...............................................129
13 Alokasi investasi portofolio LQ45 Periode
Januari 2007- Desember 2009...........................................................130
14 Efficient Frontier JII Periode Januari 2007-
Desember 2009..................................................................................130
15 Efficient Frontier dan Capital Allocation Line JII
Periode Januari 2007-Desember 2009...............................................131
16 Alokasi investasi Portofolio JII Periode Januari 2007
Desember 2009..................................................................................131
17 Komposisi alfa, beta, rxpected return dan ERB 14
Saham kandidat Portofolio LQ45 Periode Januari 2007
Desember 2009..................................................................................132
18 Komposisi saham anggota Portofolio LQ45 Periode
Januari 2007-Desember 2009............................................................132
19 Alfa, beta, weekly return,dan standar deviasi
Portofolio LQ45 Periode Januari 2007- Desember 2009..................132
20 Komposisi alfa, beta, expected return, dan ERB 7 Saham
Kandidat Portofolio JII Periode Januari 2007 Desember 2009.........133
21 Komposisi saham anggota Portofolio JII Periode

Januari 2007- Desember 2009............................................................133
22 Alfa, beta, weekly return dan standar deviasi Portofolio
JII Periode Januari 2007-Desember 2009...........................................133
23 Perbandingan Portofolio LQ45 dan JII Metode Efficient
Frontier Periode Januari 2007-Desember 2009..................................133
24 Perbandingan Portofolio LQ45 dan JII Metode
Single Index Model Periode Januari 2007-Desember 2009................134
25 Penentuan Cut off Rate (C*) Saham Portofolio LQ45
Periode Januari 2007-Desember2009.................................................135
26 Penentuan Cut off Rate (C*) Saham Portofolio JII
Periode Januari 2007-Desember 2009................................................136
27 Perhitungan Average return dan standar deviasi Saham-
Saham LQ45 (Januari 2007- Desember 2009)...................................137
28 Korelasi Matrix saham-saham LQ45 Periode Januari 2007-
Desember 2009...................................................................................143
29 Kovarian Matrix Saham-Saham LQ45 Periode
Januari2007-Desember 2009..............................................................143
30 Perhitungan Average return dan standar deviasi saham-
saham JII (Januari 2007-Desember 2009)..........................................144
31 Korelasi Matrix saham-saham JII Periode
Januari 2007-Desember 2009.............................................................149
32 Kovarian Matrix saham-saham JII Periode Januari2007-
Desember 2009...................................................................................150
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian
Pasar modal merupakan salah satu sarana berinvestasi yang menarik bagi
investor. Hal ini disebabkan pasar modal menjanjikan pengembalian yang
lebih besar kepada investor dibanding perbankan. Pasar modal memberikan
kesempatan kepada investor untuk dapat memilih secara bebas sekuritas–
sekuritas yang diperdagangkan di pasar modal sesuai dengan preferensi risiko,
ketersediaan dana dan jangka waktu investasi.
Sesuai dengan perkembangan zaman yang semakin mengacu pada era
globalisasi dan berorientasi pada pengembangan bisnis baik dibidang moneter
maupun non moneter, maka setiap perusahaan atau individu akan berusaha
untuk meningkatkan nilai perusahaan atau meningkatkan modalnya secara
optimal dengan cara berinvestasi pada sektor keuangan atau non keuangan.
Untuk berinvestasi di sektor keuangan dapat dilakukan dengan membeli
saham yang ada di Bursa Efek Indonesia (BEI). Orang tertarik untuk
berinvestasi di bursa karena adanya keterbukaan informasi. Salah satu jenis
sekuritas yang diperdagangkan di Bursa adalah saham. Investor yang
berinvestasi tentunya mengharapkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi
daripada investasi awalnya. Investor yang berinvestasi tentu mengharapkan
pengembalian yang lebih tinggi daripada investasi awalnya. Mereka juga
1
tidak mengiginkan emiten (penerbit sekuritas) tidak mampu melaksanakan
kewajibannya ketika saham tersebut jatuh tempo.
Dalam berinvestasi seorang investor harus berfikir apakah menanamkan
seluruh modalnya ke satu jenis saham saja, karena dianggap saham tersebut
memberikan tingkat keuntungan yang tinggi atau lebih. Sikap itu tidaklah
bijaksana, karena bila tingkat keuntungan tinggi maka risiko investasi juga
dengan sendirinya menjadi tinggi. Hal yang lebih bijaksana dalam
berinvestasi adalah melakukan diversifikasi pada investasi. Pemikiran
tersebut muncul karena bila investasi pada satu lahan gagal, maka masih ada
lahan lain yang dapat diharapkan keuntungannya sehingga bisa dikatakan
resiko investasi menjadi lebih rendah.
Menanamkan modal pada lebih dari satu inilah yang disebut dengan
membentuk portofolio. Sasaran manajemen portofolio adalah membangun
berbagai sekuritas dan asset-asset lainya sehingga membentuk suatu
portofolio dalam rangka meminimumkan risiko pada tingkat keuntungan
tertentu.
Menurut Harianto Sudarno (1998) investasi adalah suatu kegiatan
menempatkan dana pada satu lebih asset atau lebih asset selama periode
tertentu dengan harapan dapat memperoleh hasil penghasilan dan atau
peningkatan nilai (investasi). Dalam dunia nyata hampir semua investasi
selain mendatangkan penghasilan (return) investasi juga mengandung unsur
ketidakpastian atau risiko.
2
Salah satu karakteristik investasi pada sekuritas adalah kemudahan untuk
membentuk portofolio investasi artinya, pemodal dapat dengan mudah
menyebar (melakukan diversifikasi) investasinya pada berbagai kesempatan
investasi.
Salah satu instrumen investasi adalah saham, di Indonesia saham
diperdagangkan di bursa efek. Pada tahun 1991 pemerintah Indonesia
mendirikan PT Bursa Efek Jakarta untuk mengakomodasi pesatnya
pertumbuhan pasar modal di Indonesia pada waktu itu. Pertumbuhan bursa
efek pada tahun-tahun berikutnya menjadi semakin cepat, terutama sejak
dilakukan system otomasi perdagangan pada tanggal 25 Mei 1995. Semua
indicator perdagangan seperti nilai, volume dan frekuensi transaksi
menunjukan pertumbuhan yang luar biasa. pada tahun 2007 rata-rata nilai
transaksi telah mencapai angka diatas Rp 4.3 Triliun per hari. Bahkan pada
tahun 2008 sampai dengan semester pertama, rata-rata nilai transaksi harian
meningkat menjadi Rp 5.6 Triliun. Meskipun pada semester kedua terjadi
penurunan karena ada krisis “Subrime” di Amerika Serikat yang
mempengaruhi semua bursa didunia tidak terkecuali indonesia, akan tetapi
rata-rata nilai transaksi pada tahun 2008 masih lebih tinggi dari tahun 2007
yaitu sebesar Rp 4.5 Triliun. Angka tersebut meningkat luar biasa jika
dibandingkan dengan awal- awal swastanisasi bursa efek atau sebelum
diberlakukan otomasi perdagangan. Pada tahun 1994, rata-rata nilai transaksi
hanya sebesar Rp 104 miliar perhari. Hal ini berarti dalam kurun waktu 14
tahun rata-rata nilai transaksi harian telah meningkat sebesar kurang 4000%
seiring dengan perkembangan pasar dan tuntutan untuk lebih meningkatkan
efisiensi serta daya saing dikawasan regional, maka efektif tanggal 3
desember 2007 secara resmi PT Bursa Efek Jakarta digabung dengan PT
Bursa Efek Surabaya dan berganti nama menjadi PT Bursa Efek Indonesia.
(Buku Panduan Indeks Harga Saham BEI, 2008:1).
Seiring dengan meningkatnya aktivitas perdagangan yang ditunjukan oleh
kenaikan indeks harga saham gabungan (IHSG), kebutuhan untuk
memberikan informasi yang lebih lengkap kepada masyarakat mengenai
perkembangan bursa, juga semakin meningkat. Salah satu informasi yang
diperlukan tersebut adalah indeks harga saham sebagai cerminan dari
pergerakan harga saham sekarang ini, PT Bursa Efek Indonesia (BEI)
memiliki delapan macam indeks harga saham sebagai salah satu pedoman
bagi investor untuk berinvestasi di pasar modal, yaitu antara lain indeks
harga saham gabungan (IHSG), indeks sektoral, indeks LQ45, Jakarta Islamic
Indeks (JII) indeks kompas 100, indeks papan utama, indeks pengembangan,
dan indeks individual. seluruh indeks yang ada di BEI mengunakan metode
perhitungan yang sama, yaitu metode rata-rata tertimbang berdasarkan jumlah
saham tercatat (Buku Panduan Indeks Harga Saham BEI 2008:2-3).
Dari delapan indeks yang tercatat di BEI tersebut, yang mendapat
perhatian lebih dari para fund manager ataupun para investor adalah indek
LQ45 dan JII dikarenakan kedua indeks ini memiliki beberapa keunggulan.
Berdasarkan pernyataan kuncoro (2006), indeks LQ45 dan JII memiliki
kinerja pengembalian atas investasi saham pada indeks yang cukup baik dan
memiliki daya tahan yang kuat. Selain itu, saham-saham yang terdapat
dikedua indeks ini dipilih berdasarkan kriteria tertentu sehingga memiliki
kualitas yang baik dan memiliki tingkat risiko yang lebih rendah.
Atas dasar inilah penulis memilih obyek penelitian saham LQ45 dan JII
untuk memberikan informasi mengenai portofolio optimal yang dibentuk dari
saham masing-masing indeks. Diharapkan penelitian ini akan memberikan
gambaran kepada fund manager dan investor dalam menentukan saham-
saham pernyusun portofolionya Berdasarkan uraian tersebut , maka penulis
tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul “Analisis Perbandingan
Kinerja Portofolio Optimal Menggunakan Metode Efficient Frontier,
dan Single Index Model (Studi Kasus pada LQ45 dan JII)”.
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang yang telah disampaikan di atas maka
permasalahan yang diambil dalam penelitian ini adalah:
1. Saham-saham apa sajakah yang membentuk portofolio saham optimal
dan indeks LQ45 dan JII berdasarkan Metode Efficient Frontier
Curve, Single Index Model, Periode Januari 2007 sampai Desember
2009.
2. Bagaimana kinerja setiap portofolio optimal yang terbentuk
berdasarkan perhitungan Reward To Variability Ratio.
3. Berdasarkan perhitungan Reward to Variability Ratio, Portofolio
Optimal manakah yang menghasilkan kinerja yang lebih baik.

C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan permasalahan yang dikemukakan di atas maka untuk
menganalisis portofolio yang optimal dengan menggunakan metode Efficient
Frontier Curve dan Single Index Model, tujuan yang ingin dicapai adalah:
1. Untuk mengetahui saham-saham apa sajakah yang membentuk
portofolio saham optimal dari Indeks LQ45 dan JII berdasarkan
metode Efficient Frontier, Single Indeks Model, Periode Januari 2007
sampai Desember 2009
2. Menghitung kinerja setiap portofolio optimal yang terbentuk dengan
perhitungan Reward To Variability Ratio.
3. Menentukan portofolio optimal terbaik dari proses perbandingan
kinerja kedua portofolio optimal, yang didapat melalui kedua metode
diatas.
D. Manfaat Penelitian
1. Manfaat bagi akademik
Untuk pengembangan ilmu pengetahuan secara teoritis sebagaimana yang
telah dipelajari didalam perkuliahan dan sebagai pengetahuan tentang
pasar modal dan investasi. Dan bagi civitas akademika menambah
informasi, sumbangan penelitian bahan kajian dalam penelitian.
2. Manfaat bagi investor dan masyarakat
a. Memberikan informasi dan pengetahuan tentang pembentukan
portofolio yang optimal.

b. Sebagai bahan pertimbangan bagi para investor dalam melakukan jual
beli saham di Bursa Efek Indonesia.

BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Investasi
1. Pengertian Investasi
Menurut Husnan (1998:3) investasi adalah setiap pengguna dana
dengan maksud memperoleh penghasilan. Sedangkan menurut Eduardus
Tandelilin (2005:2) investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau
sumber daya lainya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh
sejumlah keuntungan di masa yang akan datang. Dan menurut Jogiyanto
(2005;5) Investasi adalah penundaan konsumsi sekarang untuk digunakan
didalam produksi yang efisien selama periode waktu yang tertentu. Pihak-
pihak yang melakukan kegiatan investasi disebut investor, investasi juga
mempelajari bagaimana mengelola kesejahteraan investor (investor wealth).
Kesejahteraan dalam konteks investasi berarti kesejahteraan yang sifatnya
moneter bukanya kesejahtraan rohaniah.
2. Proses Investasi
Proses investasi menurut Husnan Suad (2005:48) bagaimana pemodal
seharusnya melakukan investasi dalam sekuritas, yaitu sekuritas apa yang
akan dipilih, seberapa banyak investasi tersebut dan kapan investasi tersebut
akan dilakukan. Untuk mengambil keputusan tersebut diperlukan langkah-
langkah sebagai berikut:
8
a. Penentuan kebijakan Investasi
Pada tahap ini menurut Eduardus Tandelilin (2010:13) pemodal
perlu menentukan tujuan investasinya dan banyaknya investasi yang
akan dilakukan. Karena ada hubungan yang positif antara risiko dan
keuntungan investasi. Maka pemodal tidak bisa mengatakan bahwa
tujuan investasinya adalah untuk mendapatkan keuntungan sebesar-
besarnya. Ia harus menyadari bahwa ada kemungkinan menderita
kerugian. Jadi tujuan investasi harus dinyatakan baik dalam
keuntungan maupun risiko. Jumlah dana yang akan diinvestasikan
mempengaruhi keuntungan yang diharapkan dan risiko yang
ditanggung. Pemodal yang meminjam dana dan menginvestasikannya
pada berbagai saham, akan menanggung risiko yang lebih tinggi
daripada pemodal yang menggunakan seratus persen modalnya sendiri.
b. Analisis Sekuritas
Pada tahap ini Menurut Suad Husnan (2005:48) pemodal
melakukan analisis terhadap sekuritas secara individual (atau beberapa
kelompok sekuritas). Ada dua filosofi dalam melakukan analisis
sekuritas yaitu:
1) Mereka yang berpendapat bahwa ada sekuritas yang mispriced
(harganya salah, mungkin terlalu tinggi, mungkin terlalu
rendah), dan analisis dapat mendeteksi sekuritas-sekuritas
tersebut. Ada berbagai cara untuk melakukan analisis ini, tetapi
pada garis besarnya cara-cara tersebut dapat dikelompokan
9
menjadi dua , yaitu analisis teknikal dan analisis fundamental.
Analisis teknikal menggunakan data (perubahan) harga di masa
lalu untuk memperkirakan harga sekuritas di masa mendatang.
Analisis fundamental berupaya untuk mengidentifikasi prospek
perusahaan (melalui analisis terhadap factor-faktor yang
mempengaruhinya) untuk bisa memperkirakan harga saham di
masa mendatang.
2) Mereka yang berpendapat bahwa harga sekuritas adalah wajar.
Kalaupun ada sekuritas yang mispriced, analis tidak mampu
untuk mendeteksinya. Pada dasarnya mereka yang menganut
pendapat ini berpendapat bahwa pasar modal efisien. Dengan
demikian pemilihan sekuritas bukan didasarkan atas factor
mispriced, tetapi didasarkan atas prefensi risiko pasar pemodal
(pemodal yang bersedia menanggung risiko tinggi akan
memilih saham yang lebih berisiko), pola kebutuhan kas
(pemodal yang menginginkan penghasilan yang tetap akan
memilih saham yang membagikan dividen dengan stabil), dan
sebagainya. Kentungan pemodal sesuai dengan pendapat ini
adalah sesuai dengan risiko yang mereka tanggung.
c. Pembentukan Portofolio
Menurut Suad Husnan (2005:49) Portofolio berarti sekumpulan
investasi. Tahap ini menyangkut identifikasi sekuritas-sekuritas mana
yang akan dipilih, dan berapa proporsi dana yang akan ditanamkan
pada masing-masing sekuritas tersebut. Pemilihan banyak sekuritas
(dengan kata lain pemodal melakukan diversifikasi), dimaksudkan
untuk mengurangi risiko yang ditanggung. Sebagaimana telah
disebutkan diatas , pemilihan sekuritas dipengaruhi antara lain oleh
preferensi risiko pemodal, maka pemodal dapat melakukan perubahan
terhadap sekuritas-sekuritas yang membentuk portofolio tersebut.
d. Melakukan Revisi Portofolio
Menurut Suad Husnan (2005:49) Tahap ini merupakan
pengulangan atas tiga tahap sebelumnya, jika dirasa bahwa portofolio
yang sekarang dimiliki tidak lagi optimal, atau tidak lagi sesuai dengan
preferensi risiko pemodal, maka pemodal dapat melakukan perubahan
terhadap sekuritas-sekuritas yang membentuk portofolio tersebut.
e. Evaluasi Kinerja Portofolio
Menurut Eduardus Tandelilin (2010: 16) Dalam tahap ini pemodal
melakukan penilaian terhadap kinerja portofolio, baik dalam aspek
tingkat keuntungan yang diperoleh maupun risiko yang ditanggung.
Tidak benar kalau suatu portofolio yang memberi keuntungan lebih
tinggi pasti lebih baik daripada portofolio lainya. Factor risiko perlu
dimasukan karena itu diperlukan suatu standar pengukuranya.
Pada dasarnya investor sangat menyukai investasi yang menghasilkan
pengembalian tertinggi, tetapi tidak menyukai adanya risiko. Tingkat
pengembalian yang tinggi, akan selalu diikuti risiko yang tinggi. Jadi, tidaklah
tepat bahwa tujuan investasi adalah untuk mendapat tingkat

pengembalian yang setinggi-tingginya, karena hal ini akan diikuti oleh risiko
yang tinggi pula.
Menurut Eduardus Tandelilin (2010:8), beberapa alasan seseorang
melakukan investasi, antara lain:
a. Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa mendatang.
Seseorang yang bijaksana akan berfikir bagaimana meningkatkan taraf
hidupnya dari waktu ke waktu, atau setidaknya berusaha bagaimana
mempertahankan tingkat pendapatannya yang ada sekarang agar tidak
berkurang di masa yang akan datang.
b. Mengurangi tekanan inflasi.
c. Dorongan untuk menghemat pajak.
B. Pasar Modal
1. Pengertian Pasar Modal
Pasar modal secara umum menurut Mohammad Samsul (2006:43)
tempat bertemunya permintaan dan penawaran atau Pasar modal pada
dasarnya merupakan penghubung antara pemilik dana, disebut investor
(pemodal) dengan pengguna yang disebut emitten (Perusahaan yang Go
Public). Para pemodal menggunakan instrument pasar modal untuk
keperluan investasi portofolionya sehingga nantinya akan
memaksimumkan penghasilan dan emitten memperoleh tambahan dana
yang yang dapat digunakan untuk meningkatkan aktivitas usahanya. Bursa
Efek Indonesia (BEI) merupakan pasar modal utama Indonesia.

Menurut Eduardus Tandelilin (2010:26) Pasar Modal adalah pertemuan
antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang
membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas, pasar modal
juga bisa diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang
umumnya memiliiki umur lebih dari satu tahun, seperti saham dan
obligasi.
Menurut Suad husnan (2001:3) secara formal pasar modal dapat
didefininsikan sebagai pasar untuk berbagai instrument keuangan (atau
sekuritas) jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk
hutang ataupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah,
public authorities, maupun perusahaan swasta. Dengan demikian pasar
modal merupakan konsep yang lebih sempit dari pasar keuangan (financial
market). Dalam financial market, diperdagangkan semua bentuk hutang
dan modal sendiri, baik dana jangka pendek maupun jangka panjang.
Menurut Dahlan Siamat (2001:249) pasar modal dalam arti sempit
adalah suatu tempat yang terorganisasi dimana efek-efek diperdagangkan
yang di sebut bursa efek. Bursa Efek atau Stock exchange adalah suatu
system yang terorganisasi yang mempertemukan penjual dan pembeli efek
yang dilakukan baik secara langsung maupun dengan melalui wakil-
wakilnya.
Pasar Modal Menurut kamus pasar uang dan modal adalah pasar yang
kongkret atau abstrak yang mempertemukan pihak yang menawarkan dan
yang memerlukan dana jangka panjang, yaitu jangka satu tahun keatas,
abstrak dalam pengertian pasar modal adalah transaksi yang dilakukan
melalui mekanisme Over the Counter (OTC).
Pengertian pasar modal seperti yang tecantum dalam Bab I, Pasal I ,
UU Pasar Modal RI No.8 Butir 13 Tahun 1995 tentang Pasar Modal
adalah:Pasar Modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran
umum dan perdagangan efek, perusahaan public yang berkaitan dengan
efek yang diterbitkanya, serta lembaga dan pfofesi yang berkaitan dengan
efek.
Menurut Ahmad Rodoni (2008:40), Pasar Modal (capital Market)
adalah pasar keuangan untuk dana-dana jangka panjang (dana yang jatuh
temponya lebih dari satu tahun) dan merupakan pasar yang konkrit.
Sedangkan menurut Elsi Kartika Sari dan Advendi Simangunsong
(2007:146), pasar modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan
penawaran umum dan perdagangan efek atau perusahaan publik yang
berkaitan dengan efek yang diterbitkannya atau lembaga profesi yang
berkaitan dengan efek untuk melakukan transaksi jual beli.
Menurut Rodoni dan Abdul Hamid (2008:124), pasar modal adalah
perdagangan instrumn keuangan yang (sekuritas) jangka panjang, antara
lain: dalam bentuk modal sendiri (stock) maupun utang (bonds); baik yang
diterbitkan pemerintah (Public Authorities) maupun oleh perusahaan
swasta (Privat Sector)”.

Dengan demikian maka jelaslah bahwa pasar modal merupakan pasar
tempat terjadinya transaksi jual-beli efek, sedangkan bursa efek adalah
lembaga yang menyelenggarakan atau menyediakan system guna
terlaksananya transaksi yang terjadi di pasar modal.
2. Fungsi Pasar Modal
Menurut Eeng Ahman dan Epi Indriani (Kompetensi Ekonomi:78)
fungsi pasar modal yaitu:
a. Sebagai Sarana memperoleh modal yang sehat bagi para pengusaha
yang memerlukan tambahan modal.
b. Sebagai sarana bagi masyarakat luas untuk ikut serta menanamkan
modalnya dalam suatu perusahaan.
c. Sebagai sarana bagi pemerintah untuk mengendalikan perkembangan
dunia usaha/bisnis. Dan Pasar Modal pada dasarnya mempunyai dua
fungsi, yaitu fungsi ekonomi dan keuangan. Dalam melaksanakan
fungsi ekonominya, pasar modal menyediakan fasilitas untuk
memindahkan dana dari pihak yang mempunyai kelebihan dana
(lender), kepada pihak yang kekurangan dana (borrower). Sedangkan
fungsi keuangannya dilakukan dengan menyediakan dana tanpa harus
terlibat langsung dalam kepemilikan aktiva riil yang diperlukan untuk
investasi tersebut.
Adapun daya tarik pasar modal diantaranya yaitu:
Pertama, diharapkan pasar modal ini menjadi alternative
penghimpunan dana jangka panjang selain lembaga perbankan.

Kedua, pasar modal memungkinkan para investor mempunyai
beberapa pilihan investasi yang sesuai karakteristik mereka.
3. Pelaku Pasar Modal
Menurut Herman Darmawi (2006,104), pelaku utama yang
menerbitkan sekuritas pasar modal ialah pemerintah dan perusahan.
Pemerintah biasanya menerbitkan promes jangka panjang dan obligasi
untuk memperoleh dana pembangunan, misalnya jalan dan lain-lain
fasilitas umum.Perusahaan-perusahaan menerbitkan obligasi dan saham
untuk membiayai pertumbuhan perusahaan. Obligasi adalah surat utang
jangka panjang dengan tingkat bunga tetap. Saham adalah surat bukti
kepemilikan (ekuitas) terhadap perusahaan yang bersangkutan. Harapan
pemilik saham adalah pembagian laba (deviden) dari perusahaan yang
bersangkutan.Pembeli sekuritas yang terbesar adalah perorangan dan
rumah tangga. Seringkali, orang dan pihak rumah tangga menyimpan
dananya dalam berbagai finansial dan kemudian biasanya dana itulah yang
dipergunakan untuk membeli instrumen pasar kapital, seperti obligasi dan
saham.
4. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Pasar Modal
Menurut Suad Husnan (2001:8), faktor-faktor yang memperngaruhi
Pasar Modal, Antara lain adalah:
a. Supply Sekuritas
Factor ini berarti banyak perusahaan yang bersedia menerbitakan

sekuritas di pasar modal
b. Demand akan Sekuritas
Factor ini berarti bahwa harus terdapat anggota masyarakat yang
memiliki jumlah dana yang cukup besar untuk dipergunakan membeli
sekuritas-sekuritas yang ditawarkan.
c. Kondisi Politik dan Ekonomi
Factor ini akhirnya akan mempengaruhi supply dan demand akan
sekuritas. Kondisi politik yang stabil akan ikut membantu
pertumbuhan ekonomi yang pada akhirnya mempengaruhi supply dan
demand akan sekuritas.
d. Masalah Hukum dan peraturan
Pembeli sekuritas pada dasarnya mengandalkan diri pada
informasi yang disediakan oleh perusahaan-perusahaan yang
menerbitkan sekuritas. Kebenaran informasi, karena itu menjadi sangat
penting, disamping kecepatan dan kelengkapan informasi. Peraturan
yang melindungi pemodal dari informasi yang tidak benar dan
menyesatkan menjadi mutlak diperlukan.
e. Peran-peran lembaga pendukung pasar modal yang akan
membantu kegiatan pasar modal secara tepat
Lembaga ini adalah: Kustodian, Biro Administrasi Efek, Wali
Amanat, Akuntan, Notaris, Konsultan Hukum, dan Penilai.

5. Produk-Produk di Pasar Modal
Menurut Ahmad Rodoni (2008:44), produk-produk yang berada di
pasar modal antara lain adalah:
a. Reksadana
Reksadana atau mutual fund atau investment fund merupakan
sertifikat yang menjelaskan bahwa pemilikya menitipkan uang kepada
pengelola Reksadana (manajer investasi) untuk digunakan sebagai
modal berinvestasi. Pada prinsipnya investasi pada Reksadana adalah
melakukan investasi yang menyebar pada berbagai alat investasi yang
diperdagangkan di pasar modal dan pasar uang.
b. Saham
Secara sederhana saham dapat didefinisikan sebagai tanda
penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu
perusahaan. Wujud saham adalah selembar kertas yang menerangkan
bahwa pemilik kertas tersebut adalah pemilik perusahaan yang
menerbitkan kertas tersebut.
c. Saham Preferen
Saham referen adalah gabungan (hybrid) antara obligasi dan saham
biasa artinya disamping memiliki karakteristik seperti obligasi juga
memiliki karakteristik saham biasa. Karakteristik obligasi misalnya
saham preferen memberikan hasil yang tetap seperti bunga obligasi.
Biasanya saham preferen memberikan pilihan tertentu atas hak
pembagian dividen. Jika suatu ketika emiten mengalami kerugian,

maka pemegang saham preferen bisa tidak menerima pembayaran
yang sudah ditetapkan sebelumnya.
d. Obligasi
Obligasi adalah surat berharga atau sertifikat yang berisi kontrak
antara pemberi pinjaman dengan yang diberi pinjaman. Surat obligasi
adalah selembar kertas yang menyatakan bahwa pemilik kertas
tersebut memberikan pinjaman kepada perusahaan yang menerbitkan
obligasi.
e. Obligasi Konversi (convertible Bond)
Obligasi konversi, sekilas tidak ada bedanya dengan obligasi biasa,
misalnya memberikan kupon yang tetap, memliki jatuh tempo dan
memiliki nilai pari. Hanya saja obligasi konversi memiliki keunikan
yaitu dapat ditukar dengan saham biasa. Pada obligasi konversi selalu
tercantum persyaratan untuk melakukan konversi.
f. Waran
Waran adalah hak untuk membeli saham biasa pada waktu dan
harga yang sudah ditentukan. Biasanya waran dijual bersamaan
dengan surat berharga lainya, misalnya obligasi atau saham.
Penerbitan waran harus memiliki saham yang nantinya dikonversi
oleh pemegang oleh pemegang waran. Namun setelah obligasi atau
saham yang disertai waran memasuki pasar baik obligasi, saham
maupun waran dapat diperdagangkan secara terpisah.

g. Right Issue
Right Issue merupakan hak bagi pemodal mebeli saham baru yang
dikeluarkan emitten. Karena merupakan hak, maka investor tidak
terkait untuk membelinya. Ini berbeda dengan saham bonus atau
dividen saham, yang otomatis diterima oleh pemegang saham.
6. Jenis Pasar Modal
Menurut Mohammad Samsul (2006:46), pasar modal dapat
dikatagorikan menjadi 4 pasar, yaitu:
a. Pasar Pertama (Perdana)
Adalah tempat atau sarana bagi perusahaan yang untuk pertama
kali menawarkan saham atau obligasi ke masyarakat umum. Disini
dikatakan tempat karena secara fisik masyarakat pembeli dapat bertemu
dengan penjamin emisi ataupun agen penjual untuk melakukan pesanan
sekaligus membayar uang pesanan. Dikatakan sarana karena si pembeli
dapat memesan melalui telepon dari rumah dan membayar dengan cara
mentransfer uang melalui bank ke rekening agen penjual. Dikatakan
pertama kali karena sebelumnya perusahaan ini milik perorangan atau
beberapa pihak saja, dan sekarang menawarkan kepada masyarakat
umum. Penawaran awal umum ini yang disebut juga initial public
offering (IPO).
Ciri-ciri Pasar Perdana adalah:
1). Emiten menjual saham kepada masyarakat luas melalui penjamin
emisi dengan harga yang telah disepakati antara emiten dan
penjamin emisi seperti yang tertera dalam prospectus.
2). Pembeli tidak dipungut biaya transaksi,
3). Pembeli belum pasti memperoleh jumlah saham sebanyak yang
dipesan.
4). Investor membeli melalui penjamin emisi ataupun agen penjual
yang ditunjuk.
5). Masa pesanan terbatas.
6). Penawaran melibatkan profesi seperti akuntan publik, notaris,
konsultan hukum, dan perusahaan penilai,
b. Pasar Kedua (Sekunder)
Adalah tempat atau sarana transaksi jual beli efek antar investor
dan harga dibentuk oleh investor melalui perantara efek. Dikatakan
tempat karena secara fisik para perantara efek berada dalam satu gedung
di lantai perdagangan (trading floor). Dikatakan sarana karena berada
dalam satu jaringan sistem perdagangan dan kantor perantara efek

tersebar di beberapa kota. Terbentuknya harga pasar oleh tawaran jual
dan beli dari para investor.
Ciri-ciri Pasar Sekunder, yaitu:
1). Harga terbentuk oleh investor melalui perantara efek yang
berdagang di Bursa Efek.
2). Transaksi dibebani biaya jual dan beli.
3). Pesanan dapat berjumlah tidak terbatas.
4). Anggota bursa memasukan tawaran jual/beli investor ke dalam
komputer perdagangan yang disediaka oleh pihak bursa.
5). Anggota bursa beli menyelesaikan pembayaran dana kepada Sentral
Kliring, kemudian menerima sahamnya dengan cara
pemindahbukuan oleh Sentral Kustodian dengan menunjukkan
bukti pembayaran dari Sentral Kliring.
6). Anggota bursa jual menyelesaikan penyerahan saham kepada
Sentral Kustodian, kemudian menerima dana denagn cara
pemindahbukuan oleh Sentral Kliring dengan menunjukkan bukti
penyerahan efek dari Sentral Kustodian.

c. Pasar Ketiga (Over The Counter Market).
Adalah sarana transaksi jual beli antara market maker serta investor
dan harga dibentuk oleh market maker. Investor dapat memilih marker
maker yang memberi harga terbaik. Market maker adalah anggota bursa.
Para market maker ini akan bersaing dalam menentukan harga
saham, karena satu jenis saham dipasarkan oleh lebih dari satu market
maker. Pasar ketiga mengacu pada perdagangan sekuritas yang terdaftar
di bursa pada bursa OTC. (Bodie, Kane, Marcus, 2006:97).
Ciri-ciri pasar ketiga menurut Mohammad Samsul (2006:49) adalah:
1). Harga dibentuk oleh market maker.
2). Investor membeli dan menjual dari dan ke market maker
3). Jumlah market maker banyak sehingga investor dapat memilih
harga terbaik.
4). Market maker berdagang dari kantor masing-masing melalui
jaringan komputer.
5). Perdagangan dilaksanakan di kota-kota besar dalam satu jaringan
nasional.
6). Mesin utama ada di OTC Marker Pusat yang terhubung dengan
mesin di kantor market maker di kota-kota lain.

7). Mesin OTC terintegrasi dengan mesin di Sentral Kliring / Sentral
Kustodian.
8). Market maker menyelesaikan pembayaran dengan Sentral Kliring
dan menyelesaikan penyimpanan efek dengan Sentral Kustodian
9). Market maker menjadi anggota bursa OTC market dan anggota
kliring / kustodian.
d. Pasar Ke empat (Fourth Market).
Mengacu pada perdagangan langsung antara investor untuk saham
yang tercatat di bursa tanpa melibatkan pialang. (Bodie, Kane, Marcus,
2006:97). Transaksi pada pasar keempat dilakukan secara tatap muka
antara investor beli dan investor jual untuk saham atas pembawa.
Mekanisme ini pernah terjadi pada awal-awal perdagangan efek di abad
ke-17. Dengan kemajuan teknologi, mekanisme ini dapat terjadi melalui
electronic communication network (ECN) asalkan para pelaku memenuhi
syarat, yaitu memiliki efek dan dana di central custodian dan central
cliring house.
Ciri-ciri Pasar Keempat (Mohammad Samsul, 2006:50):
1). Investor beli dan investor jual bertransaksim langsung lewat ECN
2). Harga terbentuk dalam tawar menawar langsung antara investor
beli dan investor jual.

3). Investor menjadi anggota ECN, central custodian, dan central
cliring.
4). ECN, central custodian, dan central cliring terjalin dalam satu
sistem jaringan perdagangan.
5). ECN terdaftar sebagai Bursa Efek.
Menurut Sabar Warsini (2009:18), ada beberapa indikator yang dapat digunakan untuk mengetahui perkembangan bursa at
uatu negara, antara lain:
(a). Perkembangan nilai emisi.
(b). Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).
(c). Nilai kapitalisasi pasar.
(d). Perkembangan volume transaksi dan nilai transaksi.
Saham
Pengertian Saham
Menurut Dr Ahmad Rodoni (Modul Institusi Depositori & Pasar
Modal:47) saham adalah salah satu sekuritas yang diperdagangkan di
Bursa Efek, saham didefinisikan sebagai penyertaan atau kepemilikan
seorang atau badan usaha dalam suatu perusahaan, oleh karena itu
pemegang saham biasa memiliki hak untuk memilih direktur-direktur

perusahaan yang selanjutnya akan memilih para pejabat yang akan
mengelola bisnis.
Menurut Bursa Efek Indonesia, pada dasarnya ada 2 kepentingan yang
dapat diperoleh investor dengan memiliki saham yaitu antara lain:
a. Deviden
Deviden merupakan pembagian keuntungan yang diberikan
perusahaan kepada investor dan berasal dari keuntungan yang
dihasilkan oleh perusahaan dividen diberikan setelah mendapat
persetujuan dari pemegang saham dalam RUPS, jika seorang investor
ingin mendapatkan dividen, maka investor tersebut harus memegang
saham tersebut dalam kurun waktu yang relative lama hingga
kepemilikan sahan tersebut berada dalam periode dimana diakui
sebagai pemegang saham yang berhak mendapatkan dividen.
b. Capital Gain
Selisih antar harga beli dan harga jual saham, capital gain ini
terbentuk dengan adanya aktivitas perdagangan saham dipasar
sekunder.
Sekuritas atau efek adalah surat berharga, merupakan aset Finansial
(Financial Asset) yang menyatakan klaim keuangan menurut Eduardus
Tandelilin (2010: 30). Sedangkan menurut Thian Hin (2001:13), saham
merupakan surat berharga yang merupakan bukti kepemilikan seseorang
atau badan terhadap suatu perusahaan. Saham merupakan tanda bukti

pengambilan pengambilan bagian saham, juga merupakan tanda bukti
pengambilan bagian peserta dalam suatu perusahaan (Riyanto,1999:240).
Saham adalah tanda penyertaan modal pada perusahaan perseroan
terbatas. Berbagai jenis saham antara lain:
a. Saham Biasa (common stock)
Saham biasa adalah sertifikat yang menunjukan bukti
kepemilikan perusahaan menurut Eduardus Tandelilin (2010:32).
b. Saham Preferen
Saham preferen merupakan saham yang mempunyai sifat
gabungan antara obligasi dan saham biasa (Jogiyanto,2003:67),
saham Preferen (Preferred Stock), merupakan satu jenis sekuritas
ekuitas yang berbeda dalam beberapa hal dengan saham biasa,
saham preferen merupakan saham yang memiliki karakteristik
gabungan (hybrid) antara saham biasa dan obligas menurut
Eduardus Tandelilin (2010:37).
c. Saham Treasury ( Treasury stock )
Saham treasury adalah saham milik perusahaan yang sudah
pernah dikeluarkan dan beredar yang kemudian dibeli kembali oleh
perusahaan untuk dipensiunkan tetapi disimpan sebagai treasuri
(Jogiyanto, 2003:74). Secara sederhana saham dapat didefinisikan
sebagai tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan
dalam suatu perusahaan wujud saham adalah selembar kertas yang

menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut (binder produk–
produk yang ada di pasar modal).
Menurut Sapto Raharjo (2006:31) saham adalah surat berharga
yang merupakan instrumen bukti kepemilikan atau penyertaan dari
individu atau institusi dalam suatu perusahaan.
Pada dasarnya saham dapat digunakan untuk mencapai 3 tujuan
investasi utama (Kertonegoro, 1995: 108) adalah:
a. Sebagai gudang nilai, berarti investor mengutamakan keamanan
prinsipal, sehingga mereka akan mencari saham blue chip dan
saham nonspekulatif lainnya.
b. Sebagai pemupukan modal, berarti investor mengutamakan
investasi jangka panjang sehingga mereka mencari saham
pertumbuhan untuk memperoleh capital gain atau saham,
sumber penghasilan untuk mendapatkan deviden.
c. Sebagai sumber penghasilan, berarti investor mengandalkan
pada penerimaan deviden sehingga mereka akan mencari saham
penghasilan yang bermutu baik dan hasil tinggi.
Menurut Koetien (1993) tujuan pencatatan saham dibursa adalah:
a. Memberikan kepada bursa semua informasi yang dibutuhkan
kepada Investor.
b. Kepada masyarakat diberikan keterangan-keterangan hingga
secara wajar dapat dianggap, masyarakat dapat membantunya
menilai baik tidaknya efek yang bersangkutan.

2. Penilaian Saham
Harga saham adalah harga yang dibentuk dan interaksi para penjual
dan pembeli saham dan pembeli saham yang dilatarbelakangi oleh
harapan mereka terhadap profit perusahaan, untuk itu para investor
memerlukan informasi yang berkaitan dengan pembentukan harga saham
tersebut dalam mengambil keputusan untuk menjual atau membeli
saham. Menurut Ang (1997: 62) nilai dari saham berdasarkan fungsinya
dapat dibagi menjadi tiga jenis :
a. Nilai nominal
Nilai nominal adalah nilai yang tercantum dalam saham yang
berfungsi untuk tujuan akuntansi, nilai ini tidak dapat digunakan
untuk mengukur sesuatu. Nilai nominal dicatat sebagai modal
ekuitas perseroan dalam neraca.
b. Harga dasar (Base Price)
Harga dasar saham baru merupakan harga perdananya, harga
saham diperoleh dari perkalian antara nilai par value dengan
jumlah saham yang diterbitkan. Harga dasar suatu saham sangat
erat hubungannya dengan harga pasar tersebut. Harga dasar
diperhitungkan dalam perhitungan indeks harga saham, harga dasar
akan berubah seiring dengan aksi emiten yang dilakukan seperti
right issue, stock split, warrant, redemtion.

c. Harga Pasar (Market Price)
Harga pasar merupakan harga dimana harga tersebut berlaku
saat pasar sedang berlangsung. Jika pasar bursa efek sudah tutup,
maka harga pasar adalah harga penutupan (Closing Price), harga
pasar adalah harga yang mencerminkan naik turunnya suatu saham.
Jika harga saham dikalikan dengan jumlah saham yang diterbitkan
maka akan terbentuk market value.
Harga saham dibursa ditentukan oleh kekuatan pasar yang berarti
saham tergantung dari kekuatan permintaan dan penawaran, karena
permintaan dan penawaran atas saham berfluktuasi setiap harinya, maka
harga saham pun akan mengikuti pada fluktuasi tersebut. Pada kondisi
dimana permintaan saham lebih banyak, maka harga saham akan
cenderung meningkat.
Faktor-faktor yang menentukan harga saham di pasar adalah:
a. Taksiran penghasilan yang akan diterima
b. Besarnya tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh investor, yang
mana dipengaruhi oleh keuntungan yang bebas risiko serta risiko
yang ditanggung investor.
Harga saham mencerminkan prestasi emiten, pergerakan harga saham
dengan kinerja emiten. Apabila emiten mempunyai prestasi yang
semakin baik maka keuntungan yang dapat dihasilan dari operasi usaha
semakin besar, hal ini berarti keuntungan yang dapat diperoleh oleh
pemegang saham juga semakin besar. Bagi investor, harga saham dan
pergerakannya merupakan faktor penting dalam investasi di pasar modal.
Harga saham dikatakan tidak wajar apabila harganya ditetapkan terlalu
tinggi (overprice) ataupun terlalu rendah (Underprice). Melalui penilaian
saham inilah para investor akan bisa memutuskan untuk menentukan
strategi invetasi melalui keputusan untuk membeli, menjual atau
mempertahankan saham tertentu.
Harga saham juga mencerminkan nilai suatu perusahaan, semakin
tinggi harga saham maka, semakin tinggi pula nilai perusahaan tersebut
dan semakin rendah harga saham maka semakin rendah pula nilai
perusahaan, oleh karena itu setiap perusahaan yang menerbitkan saham
akan sangat memperhatikan harga saham. Harga saham yang terlalu
rendah sering diartikan bahwa kinerja perusahaan kurang baik namun,
bila harga saham terlalu tinggi dapat mengurangi investor untuk membeli
sehingga menimbulkan harga saham sulit meningkat lagi. Untuk
mengantisipasi hal terebut maka banyak perusahaan yang melakukan
stock split terhadap sahamnya, yang tujuannya adalah untuk
meningkatkan daya beli.
3. Indeks Harga Saham
Menurut BEI adalah suatu indikator yang menunjukan pergerakan
harga saham. Indeks berfungsi sebagai indicator atas trend pasar artinya
pergerakan indeks menggambarkan kondisi pasar pada suatu saat
tertentu, apakah pasar sedang aktif atau lesu. Dengan adanya indeks
investor dapat mengetahui trend pergerakan harga saham saat tertentu,
apakah sedang naik , stabil atau turun.
4. Indeks LQ45
Indeks LQ45 terdiri dari 45 saham dengan liquiditas tinggi, yang
diseleksi melalui beberapa kriteria pemilihan. Selain penilaian atas
liquiditas, seleksi atas saham-saham LQ45 juga mempertimbangkan
kapitalisasi pasar.
Sejak diluncurkan pada bulan Februari 1997 ukuran utama liquiditas
transaksi adalah nilai transaksi dipasar regular. Sesuai dengan
perkembangan pasar, dan untuk lebih mempertajam kriteria liquiditas,
maka sejak review bulan Januari 2005, jumlah hari perdagangan dan
frekuensi transaksi dimasukan sebagai ukuran liquiditas. Sehingga
kriteria suatu saham untuk dapat masuk dalam perhitungan indeks LQ45
adalah sebagai berikut:
a. Telah tercatat di BEI minimal 3 bulan
b. Masuk dalam 60 saham berdasarkan nilai transaksi terbesar secara
otomatis akan masuk dalam perhitungan indeks LQ45.
c. Dari 60 saham tersebut, 30 saham dengan nilai transaksi terbesar
secara otomatis akan masuk dalam perhitungan indeks LQ45.
d. Untuk mendapatkan 45 saham akan dipilih 15 saham tadi dengan
menggunakan kriteria hari transaksi dipasar regular, frekuensi
trasnsaksi dipasar regular dan kapitalisasi pasar. metode pemilihan
saham tersebut adalah:

1) Dari 30 sisanya dipilih 25 saham berdasarkan hari transaksi
dipasar regular.
2) Dari 25 saham tersebut akan dipilih 20 saham berdasarkan
frekuensi transaksi di pasar regular.
3) Dari 20 saham tersebut akan dipilih 15 saham berdasarkan
kapitalisasai pasar, sehingga akan didapat 45 saham untuk
perhitungan indeks LQ45.
e. Selain melihat kriteria liquiditas dan kapitalisasi pasar tersebut
diatas, akan dilihat juga keadaan keuangan dan prospek
pertumbuhan perusahaan tersebut (Buku panduan Indeks Harga
Saham BEI,2008:11).
f. Evaluasi dan Penggantian Saham
Bursa efek Indonesia secara rutin memantau perkembangan kinerja
komponen saham yang masuk dalam perhitungan Indeks LQ45.
Setiap 3 bulan sekali dilakukan evaluasi atas pergerakan urutan
saham-saham tersebut. Penggantian saham akan dilakukan setiap
enam bulan sekali, yaitu pada awal bulan februari dan agustus
(Buku Panduan Indeks Harga Saham BEI, 2008:11)
5. Indeks Jakarta Islamic Indeks (JII)
Pada tanggal 3 juli 2000, PT Bursa Efek Indonesia bekerja sama
dengan PT Danareksa Invesment Management (DIM) meluncurkan
Indeks saham yang dibuat berdasarkan syariah islam yaitu Jakarta
Islamic Indeks (JII). Indeks ini diharapkan menjadi tolak ukur kinerja
saham-saham yang berbasis syariah serta untuk lebih mengembangkan
pasar modal syariah.
Jakarta Islamic indeks terdiri dari 30 saham yang dipilih dari saham-
saham yang sesuai dengan syariah islam. Pada awal peluncurannya,
pemilihan saham yang masuk alam kriteria syariah melibatkan pihak
Dewan Pengawas Syariah, PT Danareksa Invesment Management. Akan
tetapi seiring perkembangan pasar, tugas pemilihan saham-saham
tersebut dilakukan oleh Bapepam-LK, bekerja sama dengan Dewan
Syariah Nasional (DSN). Hal ini tertuang dalam peraturan Bapepam- LK
Nomor II. K.I tentang kriteria dan penerbitan daftar efek syariah. (Buku
Panduan Indeks Harga Saham BEI, 2008:12).
a. Kriteria Pemilihan Saham yang Memenuhi Prinsip-Prinsip
Syariah.
Dari sekian banyak emiten yang tercatat di BEI, terdapat
beberapa emiten yang kegiatan usahanya belum sesuai dengan
syariah, sehingga saham-saham tersebut secara otomatis belum
dapat dimasukan dalam perhitungan JII.
Berdasarkan arahan Dewan Syariah Nasional dan peraturan
Bapepam-LK Nomor IX.A.13 tentang penerbitan efek syariah, jenis
kegiatan utama suatu badan usaha ynag dinilai tidak memenuhi
syariah islam adalah:
1) Usaha perjudian dan permainan yang tergolong
judi/perdagangan yang dilarang.

2) Menyelenggarakan jasa keuangan yang menerapkan konsep
nabawi, jual, beli risiko yang mengandung gharar dan
maysir.
Memproduksi, mendistribusikan, memperdagangakan dan atau menyediakan :

Barang dan jasa yang haram karena zatnya (haram li- dzatihi).
Barang atau jasa yang haram bukan karena zatnya (haram Li-Ghairihi) yang ditetapakan oleh DSN-MUI
Barang dan jasa yang merusak moral bersifat mudarat.
Melakukan investasi pada perusahaan yang pada saat transaksi tingkat (nisbah) hutang perusahaan kep
Sedangkan kriteria saham yang masuk dalam kriteria syariah adalah:
1) Tidak melakukan kegiatan usaha sebagaimana yang
diuraikan diatas.
2) Tidak melakukan perdagangan yang tidak disertai dengan
pengerahan barang/jasa dan perdagangan dengan
penawaran dan permintaan palsu.

3) Tidak melebihi rasio keuangan sebagai berikut:
a) Total hutang yang berbasis bunga dibandingkan
dengan total equitas tidak lebih dari 45% (hutang
yang berbasis bunga dibandingkan dengan total
equitas tidak lebih dari 45% : 55)
b) Total pendapatan bunga dan pendapatan todak halal
lainya dibandingkan dengan total pendapatan
(revenue) tidak lebih dari 10% (Buku Panduan Indeks
Harga Saham BEI,2008:12-13)
b. Kriteria Pemilihan Saham Jakarta Islamic Indeks (JII)
Untuk menetapkan saham-saham yang masuk dalam
perhitungan Jakarta Islamic Indeks (JII), indeks dilakukan proses
seleksi sebagai berikut:
1. Saham-saham yang akan dipilih berdasarkan daftar efek
syariah (DES) yang dikeluarkan oleh Bapepam-LK
2. Memilih 60 saham dari daftar efek syariah tersebut
berdasarkan urutan kapitalisasi pasar terbesar selama 1
tahun terakhir.
3. Dari 60 saham tersebut, dipilih 30 saham berdasarkan
tingkat liquiditas yaitu nilai transaksi dipasar regular
selama 1 tahun terakhir (Buku Panduan Indeks Harga
Saham BEI,2008:13).
c. Evaluasi Indeks dan Penggantian Saham
JII akan di review setiap 6 bulan, yaitu setiap bulan januari dan
juli atau berdasarkan periode yang ditetapkan oleh Bapepam-LK,
sedangkan perubahan jenis usaha emiten akan di monitor secara
terus menerus berdasarkan data public yang tersedia (Buku
Panduan Indeks Harga Saham BEI,2008:13).
6. Diversifikasi.
Diversifikasi adalah sebuah strategi investasi dengan menempatkan
dana dalam berbagai instrument investasi dengan tingkat risisko dan
potensi keuntungan yang berbeda, atau strategi ini biasa disebut dengan
alokasi asset (asset allocation). Alokasi asset ini lebih focus terhadap
penempatan dana di berbagai instrument investasi. Bukan memfokuskan
terhadap pilihan saham dalam portofolio. Dari hasil studi, perbedaan
performa lebih banyak dikarenakan oleh alokasi asset (asset allocation)
bukannya pilihan investai (investment selection). Diversifikasi bertujuan
untuk mengurangi tingkat risiko dan tetap memberikan potensi tingkat
keuntungan yang cukup. (Nurfitri Bisrya, 2010).
7. Tingkat Hasil (Rate Of Return) & Tingkat Risiko (Rate Of Risk)
a. Tingkat Hasil (Rate Of Return)
Tingkat hasil (Rate Of Return) merupakan tolak ukur yang menjadi
pedoman dalam keputusan akhir investasi. Suatu investasi dikatakan
berhasil bila asset milik investor diawal sebelum investasi meningkat

setelah investasi dilakukan. Dan yang menjadi tolak ukur adalah nilai
dari rate of return tersebut.
Menurut Francis (1998), Return investasi merupakan persentase
dari seluruh pendapatan selama beberapa periode terhadap harga
waktu belinya. Adapun mengenai tingkat hasil dari investasi saham ini
ditentukan rencana batas waktu, yang disebut dengan istilah Holding
Period Return. Istilah Holding Period Return (HPR) ini juga dikenal
dengan sebutan Rate of Return yang digunakan untuk mengukur
tingkat hasil dari aktiva tunggal.
Francis mendefinisikan Holding Period Return (HPR) over any
week, month year, or other period sebagai berikut:
HPR =.....................................................................................(2.1)
Sedangkan menurut Bodie, Kane, dan Marcus (2005) definisi HPR
HPR=.......................................................................................(2.2)
Kedua definisi tersebut menyebutkan bahwa nilai HPR didapat
berdasarkan selisih antara harga akhir dengan harga awal yang
ditambahkan dengan jumlah dividen kemudian dibagi dengan harga
awalnya. Jadi, semakin besar nilai harga akhirnya atau dengan kata
lain semakin besar pula nilai rate of return dari suatu asset yang
diperoleh oleh investor.

Menurut Bodie, Kane, dan Marcus (2005) persamaan untuk
tingkat hasil (rate of return) dalam periode tertentu dapat dijabarkan
seba
Sedangkan yang dimaksud dengan tingkat hasil yang diharapkan (expected return) adalah return yang
hasilnya tidak pasti.
Menurut Jogiyanto (2003; 126), expected return dapat dijabarkan
dalam persamaan sebagai berikut:
E(Ri )   (Rij .Pj ...................…………………………..(2.4)

)
j1
Dimana:
E(Ri) = Expected return suatu aktiva atau sekuritas ke i
= Probabilita Return ke-j dari saham ke -i
= Besarnya return saham ke-I pada kemungkinan ke-j.
dari data suatu sampel observasi, nilai expected return investasi tersebut merupakan nilai rata-rata total dari rate of return
E(Ri) = ...........……………………………………..(2.5)
Dimana :
E(Ri) = Expected Return Return Saham i
= Besarnya Return saham ke-I pada kemungkinan ke-j
= Jumlah observasi.
Jika semakin banyak periode investasinya maka semakin baik hasil
perkiraan yang dapat diperoleh. Dengan demikian dapat dikatakan
bahwa probabilita investasi untuk memberikan return sebesar Ri
adalah sama untuk periode yaitu senilai .

b. Tingkat Risiko (Rate Of Risk)
Bodie, kane, dan Marcus (2005) menyatakan bahwa “the which
assess the risk and expected return attributes of the entire set of
possible investment vehicle”.
Maksud pernyataan diatas adalah menjelaskan bahwa hasil yang
dicapai oleh suatu investasi adalah berupa expected return. Expected
return merupakan salah satu dari atribut investasi yang hasilnya belum
diketahui secara pasti, artinya bahwa expected return yang diharapkan
dapat menjadi lebih kecil dari yang diharapkan. ketidakpastian
terhadap dugaan dimasa yang akan datang dari tingkat hasil yang
diharapkan adalah sebuah penyimpangan. Bentuk penyimpangan
inilah yang disebut risiko (risk) dari suatu investasi.
Jogiyanto (2003) mendefinisikan bentuk persamaan dari
penyimpangan tersebut sebagai berikut:
σi =.............................................................................................(2.6)
Dimana:
σi = Standar Deviasi saham i
= Nilai Saham Ke-i
E(Ri) = Expected Return saham i
N = Jumlah Observasi
D. Teori Portofolio
1. Pengertian Portofolio
Dalam kamus keuangan Reksa Dana didefinisikan sebagai portofolio
aset keuangan yang terdiversifikasi, dicatatkan sebagai perusahaan investasi
yang terbuka. Menurut Henricus W. Ismanthono (2003:201) portofolio adalah
kumpulan surat berharga, termasuk saham, obligasi unit penyertaan reksa
dana yang telah dijual dalam penawaran umum, serta surat pengakuan utang,
surat berharga komersial, tanda bukti utang yang mempunyai jatuh tempo
kurang dari satu tahun.
Menurut Adler Haymans Manurung (2007:2) Kumpulan dana dan
pemilik, dimana pemilik Reksa dana adalah berbagai pihak yang
menginvestasikan atau memasukan dananya ke reksa dana dengan berbagai
variasi. Portofolio secara harfiah memiliki sekumpulan surat–surat. Teori ini
disebut teori portofolio karena mempunyai cara mengestimasikan dana
kedalam bentuk surat-surat berharga, teori ini didasarkan pada kenyataan
bahwa pemilk modal akan menginvestasikan uangnya kedalam berbagai jenis
surat berharga dengan tujuan mengurangi risiko yang harus ditanggung dan
kemudian ingin mendapatkan santunan (penghasilan ) yang lebih tinggi.
Dalam teori ini risiko investasi dalam saham didefinisikan sebagai
investasi standar dan tingkat keuntungan. Teori portofolio memiliki 2 asumsi
penting yaitu:
a) Keuntungan surat berharga adalah berpola distribusi normal

b) Para investor terkadang bersikap kurang atau tidak menyukai
risiko (Risk averse) (Gitosudarmo, 1999:266).
Risiko dari portofolio yang didiversifikasikan secara baik tergantung
pada risiko pasar dari masing-masing saham yang di masukkan dalam
portofolio tersebut, dengan kata lain jika ingin membentuk portofolio yang
memiliki risiko rendah, maka saham–saham yang dipilih bukanlah saham-
saham yang memiliki covariance dengan portofolio yang rendah, Kalau
portofolio tersebut mewakili kesempatan investasi yang ada, dengan proporsi
sesuai dengan bobot investasi tersebut, maka portofolio tersebut disebut
sebagai portofolio pasar (Husnan, 2001:104). Manajer uang yang ingin
mengubah risiko pasar yang dihadapinya dapat melakukan hal tersebut
dengan jalan merevisi beta dari portofolio. Hal ini dapat dilakukan dengan
jalan menyeimbangkan kembali portofolio saham yang akan menghasilkan
beta yang diinginkan dalam proses minimisasi risiko portofolio, varian
(standar deviasi) pengembalian merupakan alat ukur risiko portofolio, sebagai
tambahan kemungkinan tidak tercapainya pengembalian diharapkan dapat
dihitung. Jenis analisis ini disebut analisis risiko kerugian. Portofolio
normal merupakan tolak ukur yang disesuaikan terdiri dari sekumpulan
sekuritas yang umumnya dipilih dan ditimbang manajer yang umumnya
dilakukan pembentukan portofolio normal bukanlah merupakan hal yang
mudah dilakukan. Prinsipnya adalah membentuk suatu portofolio yang
merefleksikan gaya manajer uang membutuhkan penentuan saham yang akan
dimasukkan kedalam potofolio normal dan penentuan cara penimbangan

saham-saham tersebut (penimbangan setara atau penimbangan kapitalisasi)
(fabozzi, 2000: 794).
2. Portofolio yang Efisien
Eduardus Tandelilin (2010:157) portofolio efisien adalah portofolio
dengan return tertinggi pada risiko tertentu atau portofolio dengan risiko
terendah pada return tertentu.
Jogiyanto (2003) menyatakan bahwa portofolio yang efisien
mengandung pengertian suatu portofolio yang memberikan return expektasi
terbesar dengan risiko yang sudah tertentu atau memberikan risiko terkecil
dengan return expektasi yang sudah tertentu.
3. Expected Return & Risiko Portofolio
a. Expected Return Portofolio
Return dari suatu portofolio saham merupakan rata-rata
tertimbang dari tingkat hasil pengembalian masing-masing saham
yang ada dalam portofolio tersebut. Hal ini sesuai dengan pernyataan
sharpe (1970) “the actual rate of return on portofolio is the weighted
average of the rates of return of its component securities, using the
portions invested as weight”
Sharpe (1970) menjabarkan expected return portofolio dalam
persamaan sebagai berikut:
E(Rp) = ……………………………….......(2.7)
Dimana :
E(Rp) = Expected Return Portofolio
= Proporsi saham i pada portofolio
= Expected return saham i
Adapun perhitungan expected return portofolio tahunan
sebagai berikut:
 Asumsi 1 tahun = 52 minggu Return tahunan portofolio =
(1+Return Portofolio^52)-1........................................28)
(Bodie, Kane, dan Marcus,2005).
b. Risiko Portofolio
Seperti dijelaskan sebelumnya bahwa risiko adalah
penyimpangan yang dilambangkan sebagai standar deviasi, pada
risiko portofolio, nilai dari risiko didapat dari variance return saham-
saham yang membentuk portofolio tersebut. Dimana, varaiance
merupakan jumlah keseluruhan dari masing-masng kuadrat suatu
expected return setiap saham yang dikurangi terhadap expected return
portofolionya. Dan standar deviasi portofolionya adalah hasil akar
kuadrat dari variance tersebut, persamaanya dijabarkan sebagai
berikut (Jogiyanto:2003):
=Variance=.................................................................(2.9)
Sehingga standar deviasi portofolionya adalah
(Jogiyanto:2003):
σp=................................................................................(2.10)
Dimana :
= Variance Portofolio
σp = Standar Deviasi Portofolio
=Realisasireturnportofolio=ExpectedReturnSaham
Tunggal {E(ri)}
E(Rp)= Expected Return portofolio.
ui artikel yang berjudul Portofolio Selection pada Journal Of Finance 7, No I. Teori ini membahas tentang pemilihan portofoli
model-model kuantitas, dapat ditentukan return portofolio yang
diharapkan (expected return portofolio) dan tingkat risiko portofolio
yang di tolerir (acceptable levels of portofolio) serta portofolio
optimal dari asset berisiko.

Menurut Jogiyanto (2009:301) teori portofolio efficient frontier
didasarkan pada asumsi-asumsi sebagai berikut:
 Investor adalah Risk averse yang mengharapkan utilisasi
maksimum dari portofolionya.
 Investor memilih portofolio berdasarkan return rata-rata dan
varian yang diharapkan.
 Investor hanya menggunakan single holding periode
 Tidak ada pinjaman dari simpanan bebas risiko, yang
mengartikan bahwa return wacc sama dengan return pasar.
 Investor memiliki expektasi yang sama terhadap return,
varian, dan kovarian.
 Tidak ada biaya transaksi dan pajak.
Dengan menggunakan teori ini, diharapkan investor
mendapatkan portofolio Yang optimal, yaitu portofolio yang
menghasilkan return maksimum dibandingkan dengan portofolio lain
yang memiliki return yang sama.
Perhitungan return, expected return, standar deviasi,
expected portofolio dan standar deviasi portofolio pada pendekatan
teori efficient frontier ini menggunakan persamaan yang telah
dijabarkan pada halaman sebelumnya yakni persamaan (2.3) untuk
menghitung return, persamaan (2.5) untuk menghitung expected
return, persamaan (2.6) untuk standar deviasi masing-masing saham,
persamaan (2.7) untuk menghitung standar deviasi portofolio.

Sedangkan perhitungan lain yang dibutuhkan dalam efficient
frontier ini yaitu covariance dan correlation coefficient. Covariance
adalah suatu pengukur yang menunjukan arah pergerakan dua buah variabel. Sedangkan coefficient co
COV(i,j)= pij σi σj(2.11)
atau
correlation coefficient= pij=.........................................(2.13)
(Jogiyanto, 2003)
Atau jika kovarianya belum diketahui, koefisien korelasi
dihitung dengan rumus :

Pij = (2.14)
(Jogiyanto,2003)
Dimana :
Pij = korelasi antara saham I dengan saham j
Ri = Return saham I pada peride t
rj = Return saham j pada peride t
n = Jumlah Periode
maka dengan demikian, variance dan standar deviasi portofolio
dapat ditulis juga sebagai berikut:
n
p 2  
pm
2
2
(w . iei 2 )2 ………..........(2.15)
i 1
σp = ……………………………………(2.16)
(Jogiyanto,2003;248)
Untuk mendapatkan portofolio optimal, kita harus
mengetahui nilai Reward to Variability Ratio dan menentukan Capital
Allocation Line (CAL). Capital dan return yang didapat ditrima
investor dari semua portofolio yang mungkin di bentuk berdasarkan
nilai titik efficient set yang berbeda-beda.

Reward to Variability Ratio adalah rasio yang mereflesikan
sensitifitas kenaikan risiko terhadap kenaikan return. Nilainya
merupakan slope dan cal. Berdasarkan Cal, selanjutnya akan
ditemukan titik persinggungan dengan kurva efficient Frontier
sehingga membentuk portofolio optimal.
b. Teori Pembentukan Single Indeks Model (SIM)
William Sharpe (1963) mengembangkan model yang disebut
dengan model indeks tunggal. Model ini dapat digunakan untuk
menyederhanakan perhitungan di model Markowitz dengan
menyediakan parameter-parameter input yang dibutuhkan di dalam
prehitungan model Markowitz. Disamping itu, model indeks tunggal
dapat juga digunakan untuk menghitung keuntungan yang diharapkan
dan risiko portofolio (Jogiyanto H.M. 1998:161).
Model indeks tunggal didasarkan pada pengamatan bahwa
harga dari suatu sekuritas berfluktuasi searah dengan indeks harga
pasar. Secara khusus dapat diamati bahwa kebanyakan saham
cenderung mengalami kenaikan harga jika indeks harga saham naik.
Kebalikanya juga benar, yaitu jika indeks harga saham turun,
kebanyakan saham mengalami penurunan harga. Hal ini menyarankan
bahwa tingkat keuntungan dari sekuritas mungkin berkolerasi karena
adanya reaksi umum terhadap perubahan-perubahan nilai pasar.

Model indeks tunggal membagi keuntungan dari suatu
sekuritas ke dalam dua komponen (Jogiyanto H.M 1998:163), yaitu
sebagai berikut:
1) Komponen return yang unik diwakili oleh αi yang
independen terhadap return pasar.
2) Komponen return yang berhubungan dengan return pasar
yang diwakili oleh βi Rm.
Bagian return yang unik (αi) hanya berhubungan dengan
peristiwa mikro yang mempengaruhi semua perusahaan-perusahaan
secara umum. Contoh dari peristiwa-peristiwa mikro misalnya adalah
pemogokan karyawan, kebakaran, penemuan-penemuan penelitian
dan lain sebagainya. Bagian return yang berhubungan dengan pasar
ditunjukan oleh Beta (βi) yang merupakan sensitivitas return suatu
sekuritas terhadap return dari pasar. secara Konsensus, return pasar
mempunyai Beta bernilai 1. Suatu sekuritas yang mempunyai Beta
bernilai 1,5 misalnya mempunyai arti bahwa perubahan return sebesar
1% akan mengakibatkan perubahan return dari sekuritas tersebut
dengan arah yang sama sebesar 1,5%. Model indeks tunggal
menggunakan asumsi-asumsi yang merupakan karakteristik model ini
sehingga menjadi berbeda dengan model-model yang lainya. Asumsi
utama dari model indeks tunggal adalah kesalahan residu dari
sekuritas ke-і tidak berkovari dengan kesalahan residu sekuritas ke-j
atau ei tidak berkovari (berkolerasi) dengan ej untuk semua nilai dari

i dan j (Jogiyanto H.M, 1998:164). Asumsi utama ini mempunyai
implikasi bahwa sekuritas-sekuritas bergerak bersama-sama bukan
karena efek di luar market (misalnya efek dari industri atau
perusahaan-perusahaan itu sendiri), melainkan karena mempunyai
hubungan yang umum terhadap indeks pasar. asumsi ini digunakan
untuk menyederhanakan masalah.
Teori ini pertama kali diperkenalkan oleh William F. Sharpe
pada tahun 1963 teori ini merupakan penyederhanaan dari teori
portofolio efficient frontier dan di kenal sebagai teori Single Index
Model (SIM) atau biasa disebut model indeks tunggal. Sim mengacu
pada pengamatan bahwa adanya pengaruh indeks pasar terhadap
harga suatu sekuritas pada saham-saham berisiko.
Menurut Jogiyanto (2009:330) menjabarkan persamaan
tingkat hasil suatu sekuritas atau saham sebagai berikut:
Ri= ai+βi.Rm........................................................................(2.17)
Dimana:
Ri = Return sekuritas ke-i
ai = Suatu variabel acak yang menunjukan komponen dari
return sekurita ke-I yang independen terhadap kinerja
pasar
βi = Beta yang merupakan koefisien yang mengukur perubahan
Ri akibat dari perubahan Rm

Rm = Tingkat return dari indeks pasar, juga merupakan suatu
variabel acak.
Variabel ai merupakan komponen return yang tidak
tergantung dari return pasar. variabel ai dapat dipecah menjadi nilai
yang diekspektasi (Expected Value) αi dan kesalahan residu (residual
error) ei sebagai berikut:
Ri= αi + βi.Rm+ ei.......................................................(2.18)
Jogiyanto (2009:331)
Dimana:
αi = Nilai ekspektarian dari return sekuritas yang independen
terhadap return Pasar
ei = Kesalahan residu yang merupakan variabel acak dengan
nilai Ekspektasinya sama dengan nol atau E(ei)=0.
Jika nilai error dianggap sama dengan nol, maka nilai sari
suatu tingkat hasil yang diharapkan (expected return) dari saham I
E(Ri)=E(αi)+E(βi.Rm)+E(ei)...............................................(2.19)
Jogiyanto (Teori Portofolio dan Analisis Investasi,2009:331)
Dimana :
E(Ri) = Expected Return Saham i
E(Rm) = expected Return Pasar.
Untuk menghitung penyimpangan atau standar deviasi maka
perlu mencari variance antar return terlebih dahulu. Jogiyanto (Teori

Portofolio dan Analisis Investasi, 2009:334) menjabarkan persamaan
variance sebagai berikut:
σ =E[RiE(Ri)(2.20)
Persamaan variance diatas dapat juga dijabarkan sebagai berikut:
=. + …………....…….....………………….(2.21)
= Residual Error Variance.
Sehingga perhitungan variance diatasdidapatkan standar
deviasi saham I sebagai berikut:
= ……………………………(2.22)
Sedangkan perhitungan covariance return antara dua
sekuritas i dan j dapat dituliskan sebagai berikut:
=E[( -E( )).( -E( ))]...................................(2.23)
Dimana:
= Covariance antar dua sekuritas
=.. ……...………………………………….(2.24)
= .………………………………(2.25)
2) Alpha dari portofoio ) juga merupakan rata-rata
tertimbang dari alpha tiap-tiap sekuritas )
= …………....……………………...(2.26)
Dengan mensubstitusikan karakteristik ini, yaitu dan
maka return Ekspektasian portofolio tersebut menjadi:
E()=+.E()(2.27)
Jogiyanto (2009:335).
Standar Deviasi Portofolio tersebut:
= . +( …………....…………(2.28)
= Bobot /Persentase masing-masing saham
Persamaan merupakaan teknik kesinambungan dari hasil
excess return to Beta (ERB) dan cut off rate, yakni teknik
seleksi utuk mendapatkan kandidat
Saham portofolio.
m 2 
i
E(Ri)  Rf i 
 ei 2 
j 1   ……..........................(2.29)
Ci  i 

2

1   2  i 
m
j 1   e 2 
i
Jogiyanto (2003;254)
Dimana:
Rf = tingkat pengembalian bebas risiko
= Variance pasar
= Variance Sekuritas I yang tidak terpengaruh pasar.
ngan untuk menentukan portofolio optimal akan sangat dimudahkan jika hanya didasarkan pada sebuah angka yang dapat m
s dapat dimasukan kedalam portofolio optimal tersebut. Angka tersebut adalah ekses return dengan beta (ERB),
aan ERB yang dimaksud adalah:
ERB= ……………...…………………………….(2.30)
Dimana:
ERB = Excess Return to beta sekuritas ke-i
= Return Ekspektasian berdasarkan model indeks
tunggal untuk sekuritas ke-i
= Return aktiva bebas risiko
= Beta sekuritas ke-i

Setelah sekuritas-sekuritas yang membentuk portofolio
optimal telah ditentukan, pertanyaan berikutnya adalah berapa besar
proporsimasing-masingsekuritastersebutdidalamportofolio
optimal.maka persamaannya dapat di tulis sebagai berikut:
= ……….....…………………………………….(2.31)
= …………………....…………………(2.32)
Dimana:
= proporsi sekuritas ke-i
k= jumlah sekuritas di portofolio optimal
= beta sekuritas ke-i
= varian dari kesalahan residu sekuritas ke-i
= excess return to beta sekuritas ke-i
c. Kinerja Portofolio
Tujuan dari penilaian kinerja portofolio adalah untuk
mengetahui dan menganalisis apakah portofolio yang dibentuk telah
dapat meningkatkan kemungkinan tercapainya tujuan investasi

sehingga dapat diketahui portofolio memang memiliki kinerja yang
lebih baik jika ditinjau dari tingkat hasil dan risikonya masing-masing.
Menurut Bodie, kane,dan Marcus (2005) ada empat metode
pengukuran kinerja portofolio dengan memasukan unsur risiko
kedalam return, yaitu Reward to Variability Ratio (Sharpe Ratio),
Treynor Ratio, jensens alpha dan appraisal ratio. Didalam penelitian
ini hanya akan menggunakan Reward to variability ratio untuk
menghitung kinerja portofolio optimal.
d. Reward to Variability Ratio
Pengukuran kinerja portofolio dengan metode Reward to
Variability Ratio atau sharpe ratio didasarkan atas apa yang disebut
dengan premium atas risiko atau biasa dikenal dengan Risk Premium.
Risk Premium adalah perbedaan (selisih) antara rata-rata return
portofolio dengan risk free asset. Pengukuran ini membagi risk
premium dengan standar deviasi, kita dapat mengetahui risk premium
yang dihasilkan perunit risiko yang diambil
Bodie, kane, dan marcus (2005) menjabarkan pengukuran
sharpe ratio sebagai berikut:
Si=..........................................................................(2.34)
Dimana;
Si= Rasio Sharpe (Reward to variability Ratio)
= Rata-rata return portofolio
= Rata-rata investasi bebas risiko

= standar deviasi portofolio
- = Risk premium portofolio.
E. Penelitian Terdahulu
Penelitian Wardhani (2004) membandingkan kinerja portofolio saham
LQ45 dan saham Sektor Finance. Didalam penelitiannya Wardhani
menemukan bahwa portofolio yang dibentuk dari saham–saham LQ45
memiliki kinerja yang lebih baik apabila dibandingkan degnan portofolio yang
dibentuk dari saham sector finance. Tetapi apabila dibandingkan dengan Risk
Free rate of return yang digambarkan oleh deposito berjangka 3 bulan,
investasi di portofolio saham masih sangat berisiko. Hal ini disebabkan pada
saat dilakukanya penelitian, kondisi pasar modal Indonesia masih belum stabil
pasca terjadinya krisis ekonomi yang melanda pada tahun 1998. Dalam
membentuk portofolio optimalnya wardhani menggunakan metode efficient
frontier curve, simple ranking device model dan sim. Penggunaan ketiga model
ini secara sekaligus bertujuan untuk melihat inkonsistensi kinerja portofolio
optimal yang dibentuk. Walaupun dari ke3 metode menunjukan hasil kinerja
portofolio LQ45 lebih baik daripada portofolio sector finance.
Kuncoro (2006) dalam penelitianya mengenai optimalisasi tingkat
pengembalian dan risiko atas investasi saham pada indeks LQ45 dan Jakarta
Islamic Indek (JII). Mencerminkan bahwa kinerja portofolio yang terbentuk
dari saham-saham indeks JII memiliki kinerja yang lebih baik apabila
dibandingkan dengan portofolio saham LQ45. Dan apabila dibandingkan
dengan tingkat pengembalian pasar, portofolio saham JII dan LQ45

memberikan tingkat pengembalian yang tinggi. Didalam penelitian in juga
kuncoro mencoba membentuk portofolio optimal yang terdiri dari saham
Indeks LQ45 dan JII dengan menggunakan metode Efficient Frontier.
Penelitian Minerva (2006) didalam penelitianya mencoba membandingkan
kinerja portofolio saham LQ45 dan saham sector consumer goods dengan
menggunakan metode efficient frontier dan single indeks model. Saham LQ45
merupakan saham teraktif di bej, sedangkan saham consumer goods dianggap
sebagai defensive stocks sehingga diperkirakan saham ini akan memberikan
tingkat pengembalian yang stabil. Hasil dari penelitian ini ditemukan bahwa
kinerja protofolio saham LQ45 lebih baik dibandingkan dengan portfolio
saham consumer goods.
Penelitian Harini (2008) mencoba membandingkan kinerja portofolio
saham yang dibentuk dari saham-saham indeks LQ45 dan JII yang mempunyai
tingkat liquiditas dan kapitalisasi pasar yang tinggi. Dengan menggunakan
metode Efficient Frontier Curve untuk membentuk portofolio optimal,
diketahui bahwa portofolio saham JII memberikan kinerja yang lebih baik
dibandingkan portofolio saham LQ45.
Penelitian Fransisca mikha & Agustanto Heru ( 2008), penelitian ini
menggunakan Model Indeks Tunggal untuk menentukan portofolio optimal.
pengamatanya adalah apakah para investor sudah melakukan suatu keputusan
saham dan kepemilkan saham yang masuk akal, populasi dalam riset ini adalah
mencangkup semua perusahaan go- public di bej. Selama Januari 2004
sampai Desember 2006. Hasil dari penelitian ini adalah dari sampel 55 saham
perusahaan yang mempunyai return positif terdapat 25 saham perusahaan yang
masuk sebagai kandidat saham perusahaan yang tidak termasuk sebagai
kandidat portofolio optimal. Dan investor telah melakukan pemilihan saham
dan penentuan portofolio dengan rasional di BEJ selama periode januari 2004
sampai dengan Desember 2006 yang ditunjukan dari rata-rata frekuensi
perdagangan saham yang masuk dalam kandidat portofolio optimal lebih besar
daripada rata-rata frekuensi perdagangan saham yang tidak masuk akal dalam
kandidat portofolio optimal.
F. Kerangka Berfikir
Investor pada umumnya menginvestasikan dananya melalui sarana yang
dapat memberikan Returnya memadai, dan pasar modal merupakan wahana
alnernatif bagi investor. Pasar modal sebagai salah satu wahana investasi dapat
mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien, karena adanya pasar modal
maka pihak yang berkelebihan dana atau (investor) dapat memilih alternative
investasi yang memberikan return yang optimal .
Sebagai media untuk menggalang dana, pasar modal memilki sejumlah
instrument yang diperdagangkan. Salah satunya instrument tersebut adalah
ekuitas (saham). Saham adalah surat berharga yang dikeluarkan oleh sebuah
perusahaan yang berbentuk perseroan terbatas (PT) atau biasa yang disebut
emiten. Saham menyatakan bahwa pemilik saham tersebut adalah juga pemilik
sebagian dari perusahaan itu.
Tujuan investor berinvestasi adalah memaksimalkan return, tanpa
melupakan factor risiko investasi yang harus dihadapinya. Return merupakan

salah satu factor yang memotivasi investor berinvestasi juga merupakan
imbalan atas keberanian investor menanggung risiko atas investasi yang
dilakukanya.
Didalam melakukan
mempertimbangkan risiko dan return yang dihasilkan, adalah melakukan pengambilan keputusan inves
pemikiran tersebut adalah sebagai berikut:
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran
Investor
Pasar Modal
Data Sekunder: Saham Individual Indeks LQ45 dan JII, IHSG SBi,SBIS
Seleksi Data
Teori Efficient Frontier Teori Single Index ModeL

(SIM)
Portofolio
Optimal
Reward to Variability
Ratio
Kesimpulan & Saran

BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian
Menurut Hamid (2007:28) dalam ruang lingkup penelitian diperlukan
adanya penekanan batasan lokasi, waktu, atau sektor dan variabel-variabel
yang dibahas agar peneliti tidak keluar dari wilayah yang diteliti dan akan
sangat berguna bagi para peneliti pemula. Ruang lingkup dalam penelitian ini
adalah hanya berfokus pada perusahaan yang masuk kedalam LQ45 dan JII
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2009.
Objek peneltian dalam skripsi ini adalah portofolio saham yang tersusun
dari saham-saham yang termasuk didalam Indeks LQ45 dan JII yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2009. Data yang digunakan merupakan
data-data sekunder yang terdiri atas harga penutupan mingguan (adjusted
weakly closing price), dari setiap saham, harga penutupan mingguan (Adjusted
weekly closing price), indeks pasar (IHSG), dan tingkat suku bunga rate
periode satu bulanan.
B. Teknik Penentuan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah saham yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia, yang hanya berfokus pada saham yang masuk kedalam LQ45 dan
JII periode 2007-2009. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini
adalah menggunakan Purposive sampling.
65
Menurut Sugiyono (2009:68) purposive samplingadalah teknik penentuan
sampel dengan pertimbangan tertentu. Sampel ini lebih cocok digunakan
untuk penelitian kualitatif atau penelitian-penelitian yang tidak melakukan
generalisasi. Jadi teknik ini dalam menentukan sampelnya menggunakan
kriteria-kriteria yang telah ditentukan sebelumnya oleh peneliti. Kriteria yang
ditentukan dalam penelitian ini meliputi kriteria umum dan kriteria khusus.
Adapun kriteria umum dalam penelitian ini sebagai berikut:
1. Portofolio saham yang tersusun dari saham-saham yang termasuk
didalam Indeks LQ45 dan JIIyang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
selama masa Periode 2007-2009.
Kemudian kriteria khusus dalam penelitiaan ini digunakan untuk
menentukan apakah Saham LQ45 dan JII masuk kedalam kandidat saham
portofolio optimal menggunakan metode Efficient Frontier Curve dan Single
Index Model.
Kriteria khusus untuk sampel yang masuk kedalam kandidat saham
portofolio optimal menggunakan metode Single Index Model dan Efficient
Frontier Curve adalah sebagai berikut:
a.. Tahap seleksi dimulai dari pengumpulan data adjusted weekly
closing price saham-saham LQ45 dan saham- saham JII periode
Januari 2007 sampai dengan Desember 2009. Data dari januari 2007
sampai dengan desember 2009 sebagai data untuk kelompok
pembuatan portofolio optimal.
66
b. Langkah-langkah penyeleksian data untuk mendapatkan kandidat
saham portofolio optimal adalah sebagai berikut: Langkah pertama
yang dilakukan terhadap data Januari 2007 sampai dengan Desember
2009. Kelangsungan dalam kegiatan trading ini maksudnya bahwa
saham yang ada adalah saham yang selalu exist diperiode tersebut
dan mempunyai kecenderungan exist untuk waktu yang akan datang.
Selain itu, awal penyeleksian juga mengeleminasi harga-harga saham
yang mengalami situasi ekstrim dan memiliki kevakuman trading
diatas 3 bulan.
c. Langkah berikutnya, kelompok saham-saham LQ45 dan saham-
saham JII yang telah diseleksi terhadap syarat diatas, akan diseleksi
lebih lanjut. Pada seleksi ini saham-saham yang lolos pada seleksi
pertama akan diseleksi lagi dengan pendekatan kedudukan rate of
return dimana eliminasi dilakukan terhadap saham-saham yang
mempunyai rata-rata return yang negative. Hal ini dilakukan untuk
menghindari kemungkinan terjadinya return kecil ataupun rugi dimasa
yang akan datang. Bila hasil saham seleksi saham menghasilkan return
positif, maka return tersebut akan diseleksi lebih lanjut.
d. Pada seleksi lanjutan ini, kelompok saham LQ45 dan kelompok
saham JII melalui pendekatan metode Efficient Frontier (Markowitz),
dan teori Single Indeks Model (W sharpe) Kelompok saham LQ45
dan kelompok saham JII di saring kembali dengan menggunakan rata-
rata dan tingkat pengembalian (return) seluruh saham sebagai batas

return terendah kandidat anggota portofolio. Sedangkan pada metode
sim. Penyeleksian diteruskan dengan menggunakan metode Cut Off
Rate. Alasan penggunaan metode Cut Off Rate ini karena pada Single
Indeks Model dipengaruhi oleh harga pasar sehingga proses seleksi
harus mensubtitusikan kondisi pasar tersebut didalam pemilihan
kandidat saham portofolio optimalnya.
Dari beberapa tahap seleksi tersebut, maka didapatkan beberapa saham
yang mempunyai potensi untuk dimasukan sebagai kandidat saham pembentuk
portofolio optimal. Kandidat saham yang ada kemudian diperkuat seleksinya
kembali melalui optimalisasi pembentukan portofolio.
C. Teknik Pengumpulan Data.
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dari berbagai
sumber,Data-data diperoleh dari situs yahoofinance, dan situs Bank Indonesia
(Bi.Go.id) serta data-data tambahan yang diperoleh dari artikel-artikel dari
berbagai media cetak dan elektronik. Adapun yang dikumpulkan tersebut
meliputi:
1. Daftar emitten yang termasuk kedalam indeks LQ45.
2. Daftar Emitten yang termasuk dalam Indeks JII
3. Data Indeks pasar
Dalam penelitian ini data indeks pasar yang digunakan adalah indeks
harga saham gabungan (IHSG).
4. Tingkat suku bunga sertifikat Bank Indonesia (SBI Rate), dan SBIS.
Dalam penelitian ini, tingkat suku bunga sertifikat Bi dan SBIS
digunakan sebagai perncerminan dari tingkat pengembalian asset bebas
risiko. Tingkat pengembalian asset bebas risiko dapat didefinisikan
sebagai hasil dari investasi pada aset atau instrument yang bebas dari
risiko.
Penelitian ini dilakukan dalam periode Januari 2007 hingga Desember
2009. Periode ini dipilih dengan pertimbangan bahwa perbandingan kinerja
yang dilakukan terhadap kedua indeks menggunakan data terbaru.
D. Teknik Analisis
Penelitian ini dibagi dalam dua tahap alur penelitian, yakni pertama adalah
proses seleksi saham kandidat portofolio, dan yang kedua adalah pembentukan
komposisi optimal portofolio.
Dari tahap penyeleksian data untuk mendapatkan kandidat saham
portofolio, kemudian tahap selanjutnya adalah pembentukan portfolio
optimal. Pada tahap ini, pembentukan portofolio optimal dengan metode
Efficient Frontier, berbeda dengan pembentukan portofolio optimal melalui
SIM, Penjabaranya sebagai berikut:
1. Portofolio Optimal Efficient Frontier Curve
Pembentukan portofolio optimal melalui metode Efficient Frontier
Curve menggunakan bantuan aplikasi solver pada program Microsoft
Exel. Sedangkan perhitungan return, expected return standarisasi ,
covariance dan coefficient menggunakan bantuan formula pada
Microsoft Excel. Langkah- langkahnya sebagai berikut:

a. Merapikan data harga transaksi mingguan yang diperoleh untuk
setiap saham, mencangkup tanggal dan harga penutupan transaksi.
b. Mencari return, expected return dan standar deviasi dari setiap
saham dengan persamaan:
HPR = P Pt t 1
(2.3) Ri t 1
P
(2.5) E(Ri)= ∑Nj= I Rij
N
(2.6) σi= J∑Ni= {Ri

1
− E(Ri)}2
N-I
Menghitung kovarian antar saham dengan persamaan: (2.11) COV (i,j)= pij σi σ
Mencari korelasi antar sahamnya dengan persamaan:
(2.13) correlation coefficient= pij= Cov (Ri,Rj)
σi σj
e. Membentuk portofolio saham dengan menggunakan efficient Frontier Curve dengan asumsi bobot (
(2.7) E(Rp)= ∑N
i=Xi. E(Ri)
I
serta tingkat risiko (digambarkan oleh nilai standar deviasi )
melalui persamaan: (2.17)Ri= ai+βi.Rm

f. Mencari kombinasi nilai pengembalian investasi portofolio serta
tingkat risiko (standar deviasi) dari portofolio pada saat global
minimum variance.
1) Menggunakan aplikasi menu solver pada Microsoft excel
untuk mencari nilai expected return portofolio serta variance
dan standar deviasi portofolio. Expected return portofolio di
cari melaui persamaan (2.7) serta variance dan standar deviasi
portofolio dicari melalui persamaan
(2.15)a2e = ∑ni= ∑nj= X1 X2 cov (Ri, dan (2.17) Ri=

1 1 Rj)
ai+βi.Rm
2) Dengan bantuan solver pada Microsoft excel, kolom sum
weight diisi dengan hasil perhitungan bobot investasi pada
setiap saham yang didapat meminimumkan standar deviasi.
3) Jika seluruh kolom sum weight telah terpenuhi, maka standar
deviasi protofolio dapat dihasilkan dengan mengakarkan total
sum weight. Komposisi tiap kandidat saham yang akan
membentuk portofolio pun langsung dapat diperoleh dari
langkah ini. Dengan begitu expected return dari portofolio
tersebut dapat dicari dengan menjumlahkan seluruh perkalian
antara komposisi masing-masing saham expected return pada
formula solver, dapat langsung diperoleh berbagai komposisi
saham beserta standar deviasi portofolionya.

g. Menentukan titik-titik Efficient Frontier yang lain dengan cara
mengkombinasikan nilairata-rata pengembalian yang ingin didapat
dengan angka standar deviasinya yang diperoleh melalui aplikasi
solver.
h. Langkah selanjutnya adalah pemilihan portofolio yang mengalami
portofolio optimal. Dari beberapa titik kombinasi yang telah
dilakukan diatas, titik-titik tersebut dakan membentuk kombinasi
Efficient Set dengan sendirinya bila dilihat secara grafik, yang
menghubungkan antar expected return dan standar deviasi
portofolio tersebut. Sekian banyaknya titik, akan dipilih mana yang
paling efisien. Pencarianya didekatkan dengan metode reward to

re−rf
variability ratio (persamaan 2.34)Si= .
ae
Dari Reward to Variability Ratio yang menghasilkan nilai
terbesar , maka keberadaan titik itulah yang menjadi portofolio
optimal. Dengan kata lain, bila titik tersebut menjadi portofolio
optimal maka secara tampilan solver kompisisi presentase saham,
standar deviasi portofolio serta expected return-nya juga dapat
diketahui secara otomatis.
i. Membentuk garis Capital Allocation Line (CAL), yang merupakan
suatu garis kombinasi dari risiko dan expected return portofolio ,
dengan cara sebagai berikut:
1) Memlilih titik optimum dalam kurva Efficient Frontier yakni
pasangan angka return portofolio dengan standar deviasi

portofolio yang akan menghasilkan nilai Reward to variability
ratio tertinggi.
2) Titik optimum tersebut kemudian dihubungkan dengan titik
pada sumbu tegak (y) yang menggambarkan nilai risk Free
rate of return (tingkat pengembalian investasi pada kondisi
tingkat risiko sama dengan nol)
j. Titik yang menjadi titik portofolio optimal harus tepat
bersinggungan dengan CAL. Dari titik ini akan diketahui nilai
return portofolio, standar deviasi portofolio, nilai Reward to
Variability ratio, serta komposisi saham yang membentuk
portofolio optimal tersebut.
2. Portofolio Optimal Single Index Model
Pembentukan portofolio melalui Single Indeks Model (SIM)
menggunakan bantuan program Microsoft Exel dan Eviews . Langkah-
langkahnya adalah sebagai berikut:
a. Merapikan data harga transaksi mingguan yang diperoleh untuk
setiap saham dan market (IHSG) mencangkup tanggal dan
penutupan transaksi.
b. Menetapkan indeks pasar yang digunakan dalam perhitungan.
Dalam penelitian ini indeks pasar yang digunakan adalah Indeks
Harga Saham Gabungan (IHSG), untuk kurun waktu Januari 2007
hingga Desember 2009, kemudian dilanjutkan dan expected return

pasar melalui persamaan (2.3) HPR= Ri= PI−P0+ D , (2.5). E(Ri)=
P0
N Rij
∑j= IN
c. Menetapkan Risk Free Rate (Rf), pedoman untuk menentukan Risk
Free Rate ini adalah mencari suatu nilai tingkat pengembalian
investasi tanpa risiko. Dalam penelitian ini tingkat pengembalian
Risk Free Rate (Rf) di wakili oleh SBi Rate periode satu bulanan
dan dihitung dengan persamaan (2.5)
d. Mencari nilai alfa dan beta setiap saham yang menjadi kandidat
portofolio.
e. Menghitung nilai dari individual masing-masing sekuritas dengan
menggunakan persamaan (2.19). E(Ri)= E(αi)+E(βi.Rm)+E(ei)
f. Pencarian nilai alfa, beta, return pasar, expected return masing-
masing sekuritas, dan nilai Risk Free Rate, difungsikan sebagai
factor perhitungan cut of rate, cut off rate meliputi perhitungan
excess return to beta (ERB), melalui persamaan (2.30)

E( Ri ) −RBR
ERB= , penentu batas cut off rate (Ci) melalui
þi
2
a ∑i
[E(Ri)−RBR].βi
M j= 2
1 aej
persamaan (2.29)Ci= 2 , dan hasil cut off rate
1+ aM 2Zi þi
j= 1 2
aej
sendiri. Pencarian Cut off Rate dari persamaan (2.29) dapat
dipecah mealui langkah-langkah berikut dari kiri ke kanan:
Excess Return To Beta.

Tabel 3.1 Langkah-Langkah pencarian Excess return to beta
Kandidat saham E(Ri )-Rf Βi E(Ri)−RBR

ERB= þi
Portofolio
Tabel 3.2 Langkah Pencarian Penentu Batas (Ci)

2 Zi Ai Zi Bi
Kandidat βi aei ERBi Ai Bi j= j=
Ci
E(Ri)
Saham
Prtofolio
Tabel 3.3 Langkah Pencarian Cut Off Rate (C*)
Kandidat saham ERB>Ci Cut Off Rate(C*)
portofolio
f Rate didapat dari perbandingan antar ERB dan penentu batas (Ci) tersebut.apabila nilai ERB lebih besar dari nilai Ci, maka
g. Menghitung komposisi saham-saham terpilih menjadi anggota
portofolio, dapat diuraikan sebagai berikut:

Tabel 3.2 Langkah Sekuritas-sekuritas
yang membentuk portofolio optimal

2
Saham βi aei ERBi Ci Zi Wi
portofolio E(Ri)
terpilih
Dari hasil yang didapat, maka kinerja saham portofolio satu dengan
yang lain dibandingkan untuk mendapatkan kesimpulan, dalam hal ini,
dalam hal ini adalah membandingkan nilai Reward to Variability Ratio
antar saham LQ45 dan Saham JII.
E. Operasional Variabel
Untuk menghindari terjadinya perluasan dan pengaburan makna
variabel-variabel yang dibutuhkan, maka berikut ini adalah definisi
operasional untuk variabel-variabel yang akan diteliti:
1. Return Saham (Ri), yaitu hasil selisih antara harga saham i pada
periode t dikurangi harga saham i pada periode sebelum t lalu
hasilnya dibagi dengan harga saham i pada periode sebelum t
HPR =
R  P P
t t 1
t
P
i
1
2. Return Pasar (Rm), yaitu hasil selisih dari Indeks Harga Saham
Gabungan pada periode t dikurangi Indeks Harga Saham Gabungan
Seelum periode t Kemudian di bagi Indeks Harga Saham Gabungan
sebelum periode t.
Rm 
IHSG  IHSG
t t 1
IHSG t 1
3.Return Aset Bebas Risiko (Rf), yaitu aset bebas risiko yang didapat dari suku bunga selama satu bulan.
Rf  SBI t
N
BAB IV
ANALISIS DAN PEMBAHASAN
A. Saham-saham Kandidat Portofolio.
1. Metode Efficient Frontier Curve
Proses seleksi saham kandidat portofolio melalui metode Efficient
Frontier Curve dimulai dengan mengumpulkan data saham-saham yang
mampu bertahan di indeks sejak Januari 2007 hingga Desember 2009,
langkah berikutnya mengeleminasi saham-saham yang memliki return
negatif. Hal ini dilakukan untuk menghindari kemungkinan terjadinya return
kecil ataupun rugi dimasa yang akan datang. Dan langkah terakhir yaitu
mengeliminasi saham-saham berdasarkan rata-rata tingkat pengembalian
seluruh saham ssebagai batas return terendah dari saham kandidat portofolio
optimal. Berikut proses seleksi saham kandidat portofolio dengan
menggunakan metode Efficient Frontier Curve.
a. Portofolio LQ45
Portofolio ini merupakan hasil kombinasi saham-saham yang termasuk
dalam LQ45, yakni kelompok 45 saham teraktif. Penentuan kandidat kuat
anggota portofolio diseleksi dengan mengikuti Langkah berikut:

1) Proses Seleksi 1
Proses seleksi dimulai dengan mencari saham-saham yang
45 sejak Januari 2007 dan mampu bertahan (tetap terdaftar) di LQ45 hingga Desember 2009. Dan dari proses tersebut terja
Tabel 4.1
Daftar Perusahaan yang Konsisten Masuk Perhitungan Indeks LQ45 periode Januari 2007-Desember 2009
NO KODE NAMA PERUSAHAAN

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk
3 ASII Astra International Tbk
4 BBCA Bank Central Asia Tbk
5 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk
6 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk
7 BLTA Berlian laju Tanker Tbk
8 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk
9 INCO International Nickel Indonesia Tbk
10 INDF Infdofood Sukses Makmur Tbk
11 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk
12 ISAT Indosat Tbk
13 MEDC Medco Energi International Tbk
14 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk
15 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk
16 SMCB Holcim Indonesia Tbk
17 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk
18 UNSP Bakrie Sumatra Plantations Tbk
19 UNTR United Tractor Tbk
Sumber: Olahan data
2) Proses Seleksi II
Dalam tahap seleksi ini, saham-saham dari sembilan belas
perusahaan tersebut akan di seleksi lagi berdasarkan nilai rata-rata
return mingguan dari masing-masing saham. Saham-saham dengan
tingkat pegembalian yang di harapkan bernilai negatif dieleminasi
untuk memastikan bahwa portofolio tersusun atas saham-saham yang
memiliki nilai pengembalian harapan yang positif. Adapun tingkat
pengembalian yang diharapkan merupakan rata-rata tingkat
pengembalian mingguan dari masing-masing saham, sedangkan
tingkat pengembalian mingguan merupakan fungsi dari harga sejak
Januari 2007 hingga Desember 2009. Setelah langkah ini dilakukan,
maka kandidat portofolio optimal hanya terdiri atas nilai rata-rata
return positif. Rata-rata return dari 18 saham tersebut di tunjukan
dalam tabel 4.2.

Tabel 4.2
Rata-rata Saham Kandidat Portofolio LQ45
Periode Januari 2007 – Desember 2009
Kandidat
NO KODE NAMA PERUSAHAAN RETURN Portofolio
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 0,001302 Ya
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 0,005056 Ya
3 ASII Astra International Tbk 0,008531 Ya
4 BBCA Bank Central Asia Tbk 0,008158 Ya
5 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 0,007753 Ya
6 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk 0,005 Ya
7 BLTA Berlian laju Tanker Tbk 0,004102 Ya
8 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk 0,004437 Ya
9 INCO International Nickel Indonesia Tbk 0,001566 Ya
10 INDF Infdofood Sukses Makmur Tbk 0,013505 Ya
11 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 0,004633 Ya
12 ISAT Indosat Tbk -0,00638 Tidak
13 MEDC Medco Energi International Tbk 0,001506 Ya
14 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero)Tbk 0,005358 Ya
15 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk 0,007445 Ya
16 SMCB Holcim Indonesia Tbk 0,008565 Ya
17 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk 0,003847 Ya
18 UNSP Bakrie Sumatra Plantations Tbk 0,000568 Ya
19 UNTR United Tractor Tbk 0,000528 Ya
dari daftar kandidat adalah ISAT(0,00638), karena mereka memiliki rata-rata return yang negatif, sehingga melalui langka
a portofolio yang di tunjukkan
dalam tabel 4.3.

Tabel 4.3
Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota Portofolio LQ45
rsebut akan disaring lagi berdasarkan rata-rata dari tingkat pengembalian seluruh saham sebagai batas return terendah da
menghitung rata-rata tingkat pengembalian yang diharapkan dari
seluruh saham. Kemudian nilai rata-rata ini menjadi batas minimal
tingkat pengembalian yang diharapkan dari saham yang masuk ke
dalam kandidat kuat anggota portofolio LQ45. Return dan rata-rata
return dari 18 perusahaan tersebut ditunjukan dalam tabel 4.4.

Tabel 4.4
Rata-Rata Seluruh Saham Kandidat Portofolio LQ45
Kandidat
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 0,13% Tidak
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 0,51% Tidak
3 ASII Astra Intrnational Tbk 0,85% Ya
4 BBCA Bank Central Asia Tbk 0,82% Ya
Bank Rakyat Indonesia (Persero)
5 BBRI Tbk 0,78% Ya
6 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk 0,50% Tidak
7 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 0,41% Tidak
8 BMRI Bank Mandiri Tbk 0,44% Tidak
9 INCO International Nickel Indonesia Tbk 0,16% Tidak
10 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 1,35% Ya
11 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 0,46% Tidak
12 MEDC Medco Energi International 0,15% Tidak
Perusahaan Gas Negara (Persero)
13 PGAS Tbk 0,54% Tidak
14 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk 0,74% Ya
15 SMCB Holcim Indonesia Tbk 0,86% Ya
16 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk 0,38% Tidak
17 UNSP Bakrie Sumatra Plantantions Tbk 0,06% Tidak
18 UNTR United Tractors Tbk 0,53% Tidak
AVERAGE RETURN 0,54%
s) saham yang tersisih saat seleksi dilakukan berdasarkan rata-rata nilai return yang diharapkan. Return yang diharapkan da
rata yang besarnya 0,54%. Ke 12 Saham tersebut adalah Astra Agro
Lestari Tbk(AALI), Aneka Tambang (Persero) Tbk (ANTM), Bank
Danamon Indonesia Tbk (BDMN), Berlian Laju tanker Tbk (BLTA),
Bank Mandiri (Persero) Tbk (BMRi), International Nickel Indonesia
Tbk(INCO), Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (INKP),Medco Energi

International Tbk (MEDC), Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk
(PGAS), Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM), Bakrie Sumatra
Plantations Tbk (UNSP), United Tractor Tbk (UNTR). Dengan begitu
jumlah saham yang memenuhi syarat hanya tersisa enam, yaitu hanya
tersisa Enam, yaitu ditunjukan dalam tabel 4.5.
Tabel 4.5
Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota Portofolio
LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009
Sumber: Olahan data
Dapat diketahui bahwa saham-saham yang tercatat dalam LQ45,
dari 19 saham kandidat, ternyata hanya enam saham yang terpilih
masuk dalam metode Efficient Frontier Curve. Yakni berturut-turut
adalah saham Astra International Tbk (ASII), Bank Central Asia Tbk
(BBCA), Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk, Holcim Indonesia
Tbk (SMCB).
Anggota akhir portofolio optimal dan bobot masing-masing saham
yang menjadi anggota portofolio tersebut kemudian akan dibentuk
dengan menggunakan metode Efficient Frontier Curve sebagai metode
pembentukan portofolio optimal. Dalam penentuan bobot tersebut,
penulis menggunakan fungsi solver pada Microsoft Excel.

b. Portofolio JII
Portofolio ini merupakan hasil kombinasi saham-saham yang
termasuk dalam indeks JII yang terdiri dari 30 saham. Penentuan kandidat anggota portofolio diseleksi dengan mengikuti la
berikut:
1) Proses Seleksi I
aham-saham yang terdaftar sebagai anggota JII sejak Januari 2007 dan mampu bertahan ( tetap terdaftar ) di JII hingga Dese
Tabel 4.6
Daftar Perusahaan yang Konsisten Masuk perhitungan Indeks JII Periode Januari 2007-Desember 2009

3 BUMI Bumi Resources Tbk
5 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk
6 KLBF Kalbe Farma Tbk
8 UNVR Unilever Indonesia Tbk
Sumber: Olahan data
Dalam tahap ini, kedelapan (8) perusahaan tersebut akan kembali
diseleksi lagi berdasarkan nilai return mingguan yang dari masing-
masing saham. Saham-saham dengan return yang bernilai negatif

dieleminasi untuk memastikan bahwa portofolio tersusun atas saham-
saham yang memiliki nilai pengembalian (return) yang positif.
Adapun tingkat pengembalian yang diharapkan merupakan rata-rata
tingkat pengembalian mingguan dari masing-masing saham.
Sedangkan tingkat pengembalian mingguan merupakan fungsi dari
harga saham sejak Januari 2007 hingga Desember 2009. Setelah
langkah ini dilakukan, maka kandidat portofolio optimal hanya terdiri
atas saham-saham yang memiliki nilai rata-rata return positif. Return
dari delapan (8) perusahaan tersebut ditunjukan dalam tabel 4.7
Tabel 4.7
Rata-rata Return Saham Kandidat Portofolio JII
Kandidat
3 BUMI Bumi Resources Tbk 1,17 Ya
5 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk 1,20 Ya
6 KLBF Kalbe Farma Tbk 0,39 Ya
7 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk -0,04 Tidak
8 UNVR Unilever Indonesia Tbk 0,63 Ya
Sumber: Olahan data
Satu saham yang dieliminasi dari daftar kandidat Portofolio adalah
Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM), karena memiliki rata-rataa
return yang negatif. Sehingga melalui lanngkah ini terseleksilah tujuh
(7) perusahaan yang sahamnya menjadi kandidat anggota portofolio
yang ditunjukan dalam tabel 4.8.

Tabel 4.8
Daftar Perusahaan yang lolos menjadi Kandidat Anggota
Portofolio JII Periode Januari 2007- Desember 2009
Kandidat
Sumber: Olahan data
3) Proses Seleksi III
aham kandidat portofolio. Langkah pertama yang dilakukan adalah menghitung rata-rata tingkat pengembalian yang dihara
Tabel 4.9
Rata-rata Return Seluruh Saham Kandidat
Portofolio JII Periode Januari 2007-Desember 2009
Kandidat
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 0,21% Tidak
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 0,37% Tidak
3 BUMI Bumi Resources Tbk 1,17% Ya
International Nickel Indonesia
4 INCO Tbk 0,06% Tidak
Indocement Tunggal Prakasa
5 INTP Tbk 1,20% Ya
6 KLBF Kalbe Farma Tbk 0,39% Tidak
7 UNVR Unilever Indonesia Tbk 0,63% Ya
Sumber: Olahan data
Melalui tahap ini, ada empat (4) saham yang tersisih saat seleksi
dilakukan berdasarkan rata-rata nilai return yang diharapkan. Return
yang diharapkan dari mereka diketahui lebih kecil dari rata-rata
besarnya 0,57%. Keempat (4) saham tersebut adalah Astra Agro
lestari Tbk(AALI), Aneka Tambang (Persero) Tbk (ANTM),
International Nickel Indonesia Tbk (INCO), Kalbe Farma Tbk
(KLBF). Sehingga jumlah saham yang memenuhi syarat hanya tersisa
tiga (3), yaitu ditunjukan dalam tabel 4.10
Tabel 4.10
Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota
Portofolio JII Periode Januari 2007-Desember 2009
Sumber: Olahan data
Dapat diketahui bahwa saham-saham yang tercatat dalam JII, dari
delapan saham kandidat, ternyata hanya tiga (3) saham yang terpilih
masuk dalam metode Efficient Frontier Curve. Yakni berturut-turut
adalah saham Bumi Resources Tbk (Bumi), Indocement Tunggal
Prakasa tbk (INTP), Unilever Indonesia Tbk (UNVR).
Anggota akhir portofolio optimal dan bobot masing-masing saham
menjadi anggota portofolio tersebut kemudian akan dibentuk dengan
menggunakan metode Efficient Frontier Curve sebagai pembentukan
portofolio optimal. Dalam penentuan bobot tersebut, penulis
menggunakan fungsi solver pada Microsoft Excel.
2. Metode Single Index Model
Proses seleksi saham kandidat portofolio melalui metode Single Index
Model kurang lebih sama dengan metode Efficient Frontier Curve, langkah
pertama yaitu dengan mengumpulkan data saham-saham yang mampu
bertahan di index sejak Januari 2007 hingga Desember 2009 dan kemudian
mengeliminasi saham-saham yang memiliki return negatif. Namun di
langkah terakhir, metode Single Index Model tidak mengeleminasi saham-
saham berdasarkan rata-rata tingkat pengembalian seluruh saham sebagai
batas return terendah dari saham kandidat portofolio, tetapi penyeleksian
diteruskan dengan menggunakan metode cut off rate. Alasan pengunaan
metode cut off rate ini karena pada Single Indeks Model dipengaruhi oleh
pergerakan harga pasar sehingga proses seleksi harus mensubtitusikan
kondisi pasar tersebut didalam pemilihan kandidat saham portofolio

optimal-nya. Berikut proses seleksi saham kandidat portofolio dengan
menggunakan metode Single Index Model.
a. Portofolio LQ45
ombinasi saham-saham yang termasuk dalam indeks LQ45 yang terdiri dari 45 saham. Penentuan kandidat anggota portofol
1) Proses Seleksi I
saham-saham yang terdaftar sebagai anggota LQ45 sejak Januari 2007 dan mampu bertahan (tetap terdaftar )di LQ45 hing
Tabel 4.11
Daftar Perusahaan yang Konsisten Masuk Perhitungan
Indeks LQ45 Periode Januari 2007- Desember 2009
N0 KODE NAMA PERUSAHAAN
10 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk
12 ISAT Indosat Tbk
Sumber: Olahan data

Langkah berikutnya, saham-saham dari 19 perusahaan tersebut akan diseleksi lagi berdasarkan nilai return da
masing saham. Saham-saham dengan return yang bern
dieleminasi untuk memastikan bahwa portofolio tersusun atas
saham-saham yang memiliki nilai pengembalian (return) yang
positif. Adapun tingkat pengembalian yang diharapkan merupakan
rata-rata tingkat pengembalian mingguan dari masing-masing
saham. Sedangkan tingkat pengembalian mingguan merupakan

fungsi dari harga sejak Januari 2007 hingga Desember 2009.
Setelah langkah ini dilakukan, maka kandidat portofolio optimal
hanya terdiri atas saham-saham yang memiliki nilai rata-rata return positif. Return saham tersebut ditu
Tabel 4.12
Rata-rata Return Saham Kandidat Portofolio LQ45
Kandidat
N0 KODE NAMA PERUSAHAAN RETURN Portofolio
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 0,13% Ya
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 0,51% Ya
3 ASII Astra International Tbk 0,85% Ya
5 BBRI Tbk 0,78% Ya
6 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk 0,50% Ya
7 BLTA Berlian laju Tanker Tbk 0,71% Ya
8 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk 0,64% Ya
9 INCO Tbk 0,16% Ya
10 INDF Infdofood Sukses Makmur Tbk 1,35% Ya
11 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 0,56% Ya
12 ISAT Indosat Tbk -0,64% Tidak
13 MEDC Medco Energi International Tbk 0,15% Ya
Perusahaan Gas Negara (Persero)
14 PGAS Tbk 0,54% Ya
Tambang Batubara Bukit Asam
15 PTBA Tbk 0,74% Ya
17 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk 0,38% Ya
Sumber: Olahan data 18 UNSP Bakrie Sumatra Plantations Tbk 0,06% Ya
Satu (1) saham yang dieleminasi
19 UNTRdari daftar kandidat portofolio
United Tractor Tbkadalah Indosat Tbk
0,64% (ISAT), sehinggamelalui langkah
Ya
terseleksilah 18 perusahaan yang sahamnya menjadi kandidat
anggota portofolio yang ditunjukan dalam tabel 4.13.

Tabel 4.13
Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota
Portofolio LQ45 Periode Januari 2007- Desember 2009
Kandidat
N0 KODE NAMA PERUSAHAAN RETURN Portofolio
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 0,13% Ya
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 0,51% Ya
3 ASII Astra International Tbk 0,85% Ya
Bank Rakyat Indonesia
5 BBRI (Persero) Tbk 0,78% Ya
6 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk 0,50% Ya
7 BLTA Berlian laju Tanker Tbk 0,71% Ya
8 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk 0,64% Ya
9 INCO Tbk 0,16% Ya
10 INDF Infdofood Sukses Makmur Tbk 1,35% Ya
11 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 0,56% Ya
12 MEDC Medco Energi International Tbk 0,15% Ya
Perusahaan Gas Negara
13 PGAS (Persero) Tbk 0,54% Ya
14 PTBA Tbk 0,74% Ya
16 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk 0,38% Ya
17 UNSP Bakrie Sumatra Plantations Tbk 0,06% Ya
18 UNTR United Tractor Tbk 0,64% Ya
Sumber: Olahan data
Langkah terakhir dalam proses seleksi ini yaitu 18

perusahaan tersebut akan disaring lagi dengan menggunakan
metode cut off rate dengan mencari nilai Excess Return to Beta
(ERB) masing-masing saham. Tetapi sebelum mendapatkan nilai
ERB, nilai-nilai dari expected return pasar (IHSG), varians pasar,
risk free rate mingguan, serta varians, alfa dan beta masing-
masing saham anggota portofolio terlebih dahulu harus diketahui.
Apabila nilai-nilai ini telah diketahui, maka nilai dari expected
return dan ERB masing-masing saham anggota portofolio akan
dapat dihasilkan sehingga seleksi saham dengan pendekatan ERB
dan cut off rate dapat dilakukan.
Anggota akhir portofolio optimal dan bobot masing-masing
saham yang menjadi anggota portofolio tersebut kemudian di
bentuk dengan menggunakan metode Single Index Model sebagai
metode pembentukan portofolio optimal.
b. Portofolio JII
Portofolio ini merupakan hasil kombinasi saham-saham yang termasuk
dalam indeks JII yang terdiri dari 30 saham. Penentuan kandidat anggota
portofolio diseleksi dengan mengikuti langkah-langkah berikut:
1) Proses Seleksi I
Langkah pertama seleksi dimulai dengan mengumpulkan data
saham-saham yang terdaftar sebagai anggota JII sejak Januari 2007
dan mampu bertahan (tetap terdaftar) di JII hingga Desember 2009.
Dari proses tersebut , terjaring 8(delapan) perusahaan sebagaimana
terlihat dalam tabel 4.14.

Tabel 4.14
Daftar Perusahaan yang Konsisten Masuk perhitungan
Indeks JII Periode Januari 2007-Desember 2009
Sumber: Olahan data
Langkah berikutnya, saham-saham dari delapan (8) perusahaan
tersebut akan diseleksi lagi berdasarkan nilai return mingguan dari
masing-masing saham. Saham-saham dengan return yang bernilai
negatif dieleminasi untuk memastikan bahwa portofolio tersusun atas
saham-saham yang memiliki nilai pengembalian (return) yang positif.
Adapun tingkat pengembalian yang diharapkan merupakan rata-rata
tingkat pengembalian mingguan dari masing-masing saham.
Sedangkan tingkat pengembalian mingguan merupakan fungsi dari
harga saham sejak Januari 2007 hingga Desember 2009. Setelah
langkah ini dilakukan, maka kandidat portofolio optimal hanya terdiri
atas saham-saham yang memiliki nilai rata-rata return positif. Return
dari delapan saham tersebut akan ditunjukan dalam tabel 4.15.

Tabel 4.15
Rata-rata Return Saham Kandidat Portofolio JII
Kandidat
7 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk -0,04 Tidak
alah Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM) karena memiliki rata- rata return yang negatif. Sehingga melalui langkah ini terse
Tabel 4.16
Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota Portofolio JII Periode Januari 2007-Desember 2009
Sumber: Olahan data
Langkah terakhir dalam proses seleksi ini yaitu tujuh(7) perusahaan
tersebut akan disaring lagi dengan menggunakan metode cut off rate
dengan mencari nilai excess return to beta(ERB) masing-masing
saham. Tetapi sebelum mendapatkan nilai ERB, nilai-nilai dari
expected return pasar (IHSG), varians pasar, risk free rate mingguan,
serta varians, alfa dan beta masing-masing saham anggota portofolio
terlebih dahulu harus diketahui. Apabila nilai-nilai ini telah diketahui,
maka nilai dari expected return dan ERB masing-masing saham
anggota portofolio akan dapat dihasilkan sehingga seleksi saham
dengan pendekatan ERB dan Cut off rate dapat dilakukan.
Anggota akhir portofolio optimal dan bobot masing saham yang
menjadi anggota portofolio tersebut kemudian dibentuk dengan
menggunakan metode Single Index Model sebagai metode
pembentukan portofolio optimal.
B. Saham Anggota portofolio Optimal.
Berikut ini adalah saham-saham yang terpilih menjadi anggota portofolio
optimal LQ45 dan JII berdasarkan metode Efficient Frontier Curve dan Single
Index Model.
Komposisi saham anggota portofolio optimal melalui metode Efficient
Frontier Curve didapat berdasarkan titik pada kurva Efficient Frontier yang
memiliki Reward to Variability Ratio tertinggi.
a. Portofolio Optimal LQ45
Berikut adalah hasil pemetaan setiap kombinasi aset optimal LQ45
dalam diagram kartesius yang ditunjukan dalam gambar 4.1 dan 4.2.
Gambar 4.1
Efficient Frontier LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009
EFFICIENT FRONTIER LQ45
1,600%
1,400%
1,200%
1,000%
0,800%EFFICIENT
FRONTIER LQ45
0,600%
0,400%
0,200%
0,000%
0,0000% 2,0000% 4,0000% 6,0000% 8,0000% 10,0000%
Sumber: Olahan data

Gambar 4.2
Efficient Frontier dan Capital Allocation Line LQ45
Efficient Frontier dan CAL LQ45
1,60%
1,40%
1,20%
1,00% EFFICIENT FRONTIER

TITIK OPTIMUM
0,80%
0,60% CAL
0,40%
0,20%
0,00%
0,00%2,00%4,00%6,00%8,00%10,00%
erbentuk diperoleh dati titik persinggungan antara CAL dan kurva Efficient Frontier, CAL dengan nilai y sebesar (Rf = 0,066%
X( Standar Deviasi) : 5,58%
Y (Weekly Return) : 1,09%
Reward To Variability Ratio : 0,18417
Untuk kondisi optimal tersebut, komposisi saham angggota
portofolio LQ45 yang didapat ditunjukan dalam tabel 4.17

Tabel 4.17
Alokasi Investasi Portofolio LQ45
ASII BBCA BBRI INDF PTBA SMCB
Bobot 0,00% 39,71% 7,58% 52,69% 0,00% 0,00%
akan bahwa suatu portofolio yang terdiri atas saham-saham LQ45 sesuai dengan komposisi tabel diatas akan memberikan w
b. Portofolio Optimal JII
Berikut adalah hasil pemetaan kombinasi aset portofolio optimal
JII dalam diagram kartesius ditunjukan dalam gambar 4-3 dan 4-4.
Gambar 4.3
Efficient Frontier JII Periode Januari 2007-Desember 2009
EFFICIENT FRONTIER JII
1,400%
1,200%
1,000%
0,800%

0,600%
0,400%
0,200%
0,000%
0,000% 1,000% 2,000% 3,000% 4,000% 5,000% 6,000%
Sumber: Olahan data

Gambar 4.4
Efficient Frontier dan Capital Allocation Line JII
Efficient Frontier dan CAL JII
1,400%
1,200%
1,000%
EFFICIENT FRONTIER TITIK OPTIMUM
CAL
0,800%
0,600%
0,400%
0,200%
0,000%
0,000% 1,000% 2,000% 3,000% 4,000% 5,000% 6,000%
rbentuk diperoleh dari titik persinggungan antara garis CAL dengan kurva Efficient Frontier, CAL dengan nilai y sebesar (Rf =
X( Standar Deviasi) : 5,24%
Y (Weekly Return) : 1,20%
Reward To Variability Ratio : 0,2203

Untuk kondisi optimal tersebut, komposisi saham anggota portofolio JII
yang didapat ditunjukan dalam tabel 4.18.
Tabel 4.18
Alokasi Investasi Portofolio JII
periode Januari 2007-Desember 2009
BUMI INTP UNVR
Bobot 32,58% 0,00% 67,42%
Sumber: Olahan data
Dengan demikian dapat dikatakan bahwa berdasarkan sata historical
price selama tiga tahun, metode Efficient Frontier Curve memperkirakan
bahwa suatu portofolio yang terdiri atas saham-saham JII sesuai dengan
komposisi tabel diatas memberikan weekly return 1,20% dengan
kemungkinan penyimpangan hasil sebesar 5,24% dan nilai Reward to
Variability Ratio yang dihasilkan adalah sebesar0,2203.
2. Metode Single Index Model
Komposisi saham anggota portofolio optimal melalui metode Single
Indeks Model didapat dengan menggunakan pendekatan ERB dan cut off
rate.
a. Portofolio Optimal LQ45
Berikut adalah alfa, beta, expected return, dan ERB 18 saham kandidat
anggota portofolio LQ45 berdasarkan urutan nilai ERB yang terbesar
sampai terkecil, dengan rata-rata expected return pasar sebesar 0,32%
dan nilai risk free rate mingguan sebesar 0,066% ditunjukan dalam tabel
4.19.
Tabel 4.19
Komposisi Alfa, Beta, Expected Return, dan ERB 14 Saham
Kandidat Portofolio LQ45 periode Januari 2007-Desember 2009
KODE ALFA BETA E(Ri) ERB
INDF 0,009818 1,162769 0,013505 0,011045
BBCA 0,005534 0,827745 0,008159 0,009057
BBRI 0,004478 1,032883 0,007753 0,006866
INCO -0,00338 1,561161 0,001566 0,005794
ASII 0,004246 1,419509 0,008747 0,005696
BMRI 0,003146 1,037959 0,006437 0,005564
SMCB 0,004055 1,422307 0,008565 0,005557
BLTA 0,003418 1,161936 0,007102 0,005543
INKP 0,002652 0,940253 0,005633 0,005288
PGAS 0,002451 0,916927 0,005358 0,005122
TLKM 0,001782 0,651092 0,003847 0,004891
PTBA 0,002524 1,552046 0,007445 0,004371
UNTR 0,001819 1,44069 0,006387 0,003974
BDMN 0,000611 1,384145 0,005 0,003134
ANTM 0,000447 1,453619 0,005056 0,003023
MEDC -0,00259 1,293196 0,001507 0,000653
AALI -0,00342 1,490147 0,001302 0,00043
UNSP -0,00538 1,876901 0,000567 -0,00005
RB-nya negatif. Saham-saham yang nilai ERB-nya negatif tidak memenuhi syarat untuk membentuk portofolio yang optimal.
portofolio yang optimal.
Nilai ERB ini menentukan apakah 17 saham kandidat anggota portofolio
masuk dalam anggota portofolio atau tidak. ERB mengukur kelebihan
return terhadap risiko yang tidak terdiversikasikan oleh beta, semakin
tinggi nilai ERB suatu saham maka semakin tinggi pula dari saham
tersebut. Dengan demikian titik pembatas antara saham mana yang akan
lolos dan saham mana yang tereleminasi dari portofolio LQ45 akan
dihitung dengan metode cut off rate (C*), yaitu melalui perbandingan antara nilai ERB dengan Ci diman
Penentuan cut off rate saham portofolio LQ45 ditunjukan dalam tabel
4-20.
Tabel 4-20 Penentuan Cut off rate (C*) Saham Portofolio LQ45 periode Januari 2007-Desember 2009
ER  R 
i
KODE 2 2   A
M
2
i
KETERANGAN
ERB

i BR
  C 
 j1
A i i

i
, B  B
i i
M
2 1 2

M i
i 2 j1
ei
ei
INDF 0,011045415 0,001962705 4,947534939 385,2240305 0,018247559 Tidak
BBCA 0,009057084 0,001962705 4,272695785 569,9240752 0,016150756 Tidak
BBRI 0,006865654 0,001962705 3,350185506 472,4281698 0,012872891 Tidak
INCO 0,005793813 0,001962705 0,116185219 128,451359 0,00031779 Ya
ASII 0,005695878 0,001962705 2,522401102 311,9717729 0,009253791 Tidak
BMRI 0,005564298 0,001962705 2,680682289 464,1461808 0,010236357 Tidak
SMCB 0,005556622 0,001962705 2,152295322 272,3313606 0,007435783 Tidak
BLTA 0,005543012 0,001962705 1,29950993 201,7676647 0,003724163 Ya
INKP 0,005287622 0,001962705 1,532888553 308,3226936 0,004720478 Ya C*
PGAS 0,00512226 0,001962705 2,282030818 485,87561 0,008395392 Tidak
TLKM 0,004891499 0,001962705 2,070136322 650,0018322 0,007438005 Tidak
PTBA 0,00437075 0,001962705 1,615278714 238,115082 0,005469898 Tidak
UNTR 0,003974146 0,001962705 1,719897948 300,3919823 0,006242942 Tidak
BDMN 0,003134221 0,001962705 1,455684101 335,5489749 0,00546152 Tidak
ANTM 0,00302315 0,001962705 1,331934479 303,0906891 0,004874754 Tidak
MEDC 0,000653289 0,001962705 0,264177529 312,6986835 0,000930028 Tidak
AALI 0,000429711 0,001962705 0,174116794 271,9160761 0,000613518 Tidak
-5,02576E- Ya
UNSP 05 0,001962705 -0,018938252 200,7688763 -6,4661E-05
Sumber: Olahan data
107
Hasil seleksi dimana nilai ERB lebih besar dari Ci, menghasilkan
tiga(3) saham yang akan menjadi anggota portofolio LQ45, yaitu saham
Berlian Laju Tanker Tbk (BLTA), Indah Kiat pulp & Paper Tbk (INCO),
International Nickel Indonesia Tbk (INKP). Komposisi masing-masing
anggota saham portofolio ditunjukan dalam tabel 4.21.
Tabel 4.21
Komposisi Saham Anggota Portofolio LQ45
Kode Zi Wi
BLTA 0,144012853 35,14%
INCO 0,124534883 30,38%
INKP 0,141324415 34,48%
SUM 0,409872151 100,00%
Sumber: Olahan data
Dengan susunan komposisi diatas, maka nilai garis persamaan
portofolio dapat dibentuk dengan menggunakan dataa nilai alfa dan beta
portofolio. Dengan begitu nilai weekly return dan standar deviasi
portofolio juga dapat dihasilkan. Berikut nilai alfa, beta, weekly return
dan standar deviasi portofolio LQ45 ditunjukan dalam tabel 4.22.
Tabel 4.22
Alfa, Beta,Weekly Return, dan Standar deviasi
Portofolio LQ45 periode Januari 2007-Desember 2009
Standar Reward to
Alfa Beta Expected Return Deviasi Variability
Portofolio Portofolio Portofolio Portofolio Ratio
0,001087 1,2067 0,4914% 10,786% 0,03942
Sumber: Olahan data
Dengan demikian dapat dikatakan bahwa berdasarkan data
historical price selama tiga tahun, metode Single Indeks Model
memperkirakan bahwa suatu portofolio yang terdiri atas saham-saham
108
LQ45 dengan komposisi saham seperti pada tabel 4.21 akan memberikan
return sebesar 0,4914% dengan kemungkinan penyimpangan hasil
sebesar 10,786% dan nilai Reward to Variability Ratio yang dihasilkan
0,0394
a. Portofolio Optimal JII
dat anggota portofolio JII berdasarkan urutan nilai ERB yang terbesar sampai terkecil, dengan rata-rata Expected return pasa
Tabel 4.23
Komposisi Alfa, Beta, Expected Return, dan ERB 7 Saham Kandidat Portofolio JII periode Januari 2007-Desember
Kode ALFA BETA E(Ri) ERB

BUMI 0,005336123 2,07433 0,01167572 0,05433768
KLBF 0,001912627 0,6517529 0,00390453 0,05370461
ANTM -0,00077053 1,45823 0,00368614 0,02239824
UNVR 0,005346108 0,3152119 0,00630946 0,01873391
INCO -0,004183757 1,56326 0,00059392 0,01212899
INTP 0,008910618 0,9951474 0,01195201 0,01160401
AALI -0,002472481 1,48098 0,00205373 0,01113732
Sumber: Olahan data
Nilai ERB ini menentukan apakah tujuh (7) saham kandidat
anggota portofolio masuk dalam anggota portofolio atau tidak. ERB
mengukur kelebihan return terhadap risiko yang tidak terdiversifikasikan
oleh beta, semakin tinggi nilai ERB suatu saham maka semakin tinggi
pula nilai saham tersebut. Dengan demikian titik pembatas antara saham
mana yang akan lolos dan saham mana yang akan tereleminasi dari
portofolio JII akan dihitung dengan metode cut off rate (C*). Yaitu
melalui perbandingan antara nilai ERB dengan Ci dimana saham yang
dinyatakan lolos adalah saham yang memiliki nilai ERB lebih besar dibandingkan nilai Ci. Penentuan cut
Tabel 4-24 Penentuan Cut off rate (C*) Saham Portofolio JII periode Januari 2007-Desember 2009
2
ER  R   2 i
KODE ERB  M
i BR


2
A KETERANGAN
A
M i
B 
i
, i i
2 C 1
i  B
j1

i
i 2 M
2
ei i
ei j1
BUMI 0,05433768 0,00190485 2,108612313 388,0571711 0,002309456 Ya

KLBF 0,05370461 0,00190485 2,343249906 436,3218461 0,002437588 Ya
ANTM 0,02239824 0,00190485 1,024027151 455,0106278 0,001044939 Ya
UNVR 0,01873391 0,00190485 7,994119694 426,7191929 0,008399866 Ya
INCO 0,01212899 0,00190485 0,025158865 207,4275576 3,43511E-05 Ya
INTP 0,01160401 0,00190485 5,876802318 506,4460603 0,005697762 Ya
AALI 0,01113732 0,00190485 0,463992778 416,61078 0,000492777 Ya
Sumber: Olahan data
111
Dapat dilihat dari hasil seleksi di tabel tesebut dimana nilai ERB
lebih besar dari nilai Ci, menghasilkan saham yang menjadi anggota
portofolio JII yaitu, saham Bumi Resoeurces Tbk (BUMI), Kalbe Farma
Tbk(KLBF), Aneka Tambang (persero) Tbk (ANTM), Uniliver Indonesia
Tbk (UNVR), International Nickel Indonesia Tbk (INCO), Indocement
Tunggal Prakasa Tbk (INTP), Astra Agro Lestari Tbk (AALI).
Komposisi masing-masing anggota saham portofolio ditunjukan dalam
tabel 4.25.
Tabel 4.25
Komposisi Saham Anggota Portofolio JII
Kode Zi Wi
BUMI 8,5939 14,28%
KLBF 30,3297 50,38%
ANTM 4,3888 7,29%
UNVR 13,9898 23,24%
INCO 0,4948 0,82%
INTP 1,6306 2,71%
AALI 0,7701 1,28%
SUM 60,1976 100,0000%
Sumber: Olahan data
Dengan susunan komposisi diatas, maka nilai garis persamaan
portofolio dapat dibentuk menggunakan data nilai alfa dan beta
portofolio. Dengan begitu nilai weekly return dan standar deviasi
portofolio juga dapat dihasilkan berikut nilai alfa, beta, weekly return dan
standar deviasi portofolio JII ditunjukan dalam tabel 4.26
112
Tabel 4.26
Alfa, Beta, Weekly Return dan Standar Deviasi
Portofolio JII periode Januari 2007-Desember 2009
Weekly Standar Reward to
Alfa Beta Return Deviasi Variability
0,003178682 0,863339119 0,582% 12,95% 0,041794964
Sumber: Olahan data
Dengan demikian dapat dikatakan bahwa berdasarkan data
historical price selama tiga tahun, metode Single Index Model
memperkirakan bahwa suatu portofolio yang terdiri atas saham-saham JII
dengan komposisi saham seperti pada tabel 4-25 akan memberikan
weekly return sebesar 0,58% dengan kemungkinan penyimpangan hasil
sebesar 12,95%. Dan nilai Reward to Variability Ratio yang dihasilkan
adalah sebesar 0,041794.
C. Perbandingan Portofolio Optimal LQ45 dan JII
Tabel 4.27
Perbandingan Portofolio LQ45 dan JII
Metode Efficient Frontier Periode Januari 2007-Desember 2009
LQ45 JII
Return Portofolio per minggu 1,09% 1,20%
Standar Deviasi Portofolio 5,58% 5,24%
Reward to Variability Ratio 0,18417 0,2203
Sumber: Olahan data
Tabel 4.28
Saham-saham Portofolio LQ45 dan JII
LQ45 JII
ASII BUMI
BBCA INTP
BBRI UNVR
INDF
PTBA
SMCB
Sumber: Olahan Data
Keunggulan saham-saham penyusun portofolio saham JII
ditunjukaan oleh expected return portofolio sebesar 1,20% per minggu,
yang lebih besar dari excpected return portofolio LQ45 yang besarnya
hanya 1,09% per minggu. Sedangkan dari segi risiko dapat diketahui
bahwa portofolio LQ45 memiliki standar deviasi mingguan sebesar 5,58%,
menunjukan bahwa portofolio LQ45 jauh berisiko daripada portofolio JII
yang memiliki standar deviasi mingguan sebesar 5,24% per minggu.
Dari pemaparan diatas, dapat diketahui bahwa expected return
portofolio JII mengungguli expected return portofolio LQ45, dan dari segi
risiko juga, portofolio JII lebih disukai dari portofolio LQ45 karena
memiliki tingkat risiko yang lebih kecil. Walaupun portofolio JII lebih
unggul dari LQ45, seperti yang telah di jelaskan sebelumnya,
perbandingan kinerja portofolio akan dilihat dari nilai Reward to
Variability Ratio kedua portofolio. Dalam penelitian ini portofolio LQ45
memiliki Reward to variability Ratio sebesar 0,18417, sedangkan
portofolio dari saham-saham JII memiliki Reward to Variability Ratio

sebesar 0,2203. Dengan begitu dapat disimpulkan bahwa melalui metode
Efficient Frontier Curve menggunakan data historical price selama tiga

tahun, kinerja portofolio optimal saham JII lebih tinggi dibandingkan
kinerja portofolio optimal saham LQ45.
2.Metode Single Index Model.
Tabel 4.29 Perbandingan Portofolio LQ45 dan JII

Metode Single Indeks Model Periode Januari 2007-Desember 2009
LQ45 JII
Sumber: Olahan Data
Tabel 4.30
Saham-saham Portofolio LQ45 dan JII
LQ45 JII
BLTA BUMI
INCO KLBF
INKP ANTM
UNVR
INCO
INTP
AALI
Sumber: Olahan Data
Pada model Single Index Model, keunggulan saham-saham
penyusunan portofolio JII ditunjukan oleh expected return portofolionya
sebesar 0,58% per minggu, yang lebih besar dari expected return
portofolio LQ45 yang besarnya hanya 0,49% per minggu. Sedangkan dari
segi risiko, dapat di ketahui bahwa portofolio JII memiliki standar deviasi
mingguan sebesar 12,95%, menunjukan bahwa portofolio JII lebih berisiko
daripada portofolio LQ45 yang memiliki standar deviasi mingguan sebesar
10,79% per minggu.
Dari pemaparan diatas, dapat diketahui bahwa expected return
portofolio JII mengungguli expected return portofolio LQ45. Sedangkan
dari segi risiko, portofolio LQ45 lebih disukai dari pada portofolio JII
karena memiliki tingkat risiko yang lebih kecil. Jadi belum dapat
disimpulkan portofolio yang kinerjanya lebih unggul dari yang lain. Sama
seperti yang telah dijelaskan sebelumnya, perbandingan kinerja portofolio
akan dilihat dari nilai Reward to Variability Ratio kedua portofolio. Dalam
penelitian ini, portofolio JII memiliki Reward to Variability Ratio sebesar
0,0417, sedangkan portofolio dari saham-saham LQ45 memiliki Reward to
Variability Ratio sebesar 0,0394. Dengan begitu dapat disimpulkan bahwa
melalui metode Single Index Model menggunakan data historical price
selama tiga tahun, kinerja portofolio optimal saham JII lebih tinggi
dibandingkan kinerja portofolio optimal saham LQ45. Jadi dapat diketahui
bahwa baik menggunakan metode Efficient Frontier Curve ataupun
metode Single Index Model, secara konsisten kinerja portofolio optimal
saham JII lebih unggul dibanding kinerja portofolio optimal LQ45.
Hasil dari penelitian ini jika dibandingkan dengan penelitian yang
dilakukan olhe Harini (2008), yang meneliti perbandingan kinerja antara
saham-saham indeks LQ45 dan JII menggunakan metode Efficient
Frontier. Mempunyai persamaan bahwa hasil dari penelitian ini diketahui

bahwa portofolio saham JII memberikan kinerja yang lebih baik
dibandingkan porttofolio saham LQ45. Yang membedakan hasil penelitian
ini adalah metode yang digunakan oleh Harini hanya satu metode sedangkan penelitian ini menggunak
BAB V
KESIMPULAN
A. Kesimpulan
1. a. Dari analisis data yang terdiri dari emiten saham LQ45 serta JII selama
periode penelitian Januari 2007 hingga Desember 2010, terdapat 19
(sembilan belas) saham yang secara konsisten masuk dalam indeks LQ45.
8 (delapan) saham yang masuk dalam indeks JII sehingga dapat dijadikan
sebagai sampel penelitian.
b. Dari 19 (sembiilan belas) saham LQ45, hanya 6 (enam) saham yang bisa
dimasukan ke dalam analisis metode Efficient Frontier Curve, yakni ASII,
BBCA, BBRI, INDF, PTBA, SMCB. Sedangkan dari 8 (delapan) saham
JII hanya tersaring 3 (tiga) saham yang layak menjadi kandidat untuk
dimasukan dalam analisis metode Efficient Frontier Curve, yakni BUMI,
INTP, dan UNVR.
c. Dari 19 (sembilan belas) saham LQ45, hanya 3 (tiga) saham kandidat yang
bisa dimasukan ke dalam analisis metode Single Index Model, yakni
BLTA, INCO dan INKP. Sedangkan dari 8 (delapan) saham JII yang
tersaring, hanya 7 (tujuh) saham yang layak menjadi kandidat untuk
dimasukan dalam analisis metode Single Index Model, mereka adalah
BUMI, KLBF, ANTM, UNVR, INCO, INTP, AALI.
118
2. a. Dari portofolio yang terbentuk berdasarkan data historis Januari 2007
hingga Desember 2010 melalui metode Efficient Frontier Curve, dapat
diketahui bahwa:
1). Kinerja portofolio saham JII mampu memberikan expected return
yang lebih tinggi dibanding dengan expected return yang dihasilkan
dari portofolio saham LQ45.
2). Nilai standar deviasi JII yang lebih besar dari portofolio saham
LQ45 mennunjukan bahwa keunggulan return portofolio saham JII
atas LQ45 disertai dengan tingkat risiko yanga lebih tinggi.
b. Dari portofolio yang terbentuk berdasarkan data historis Januari 2007
hingga Desember 2010 melalui metode Single Index model, dapat
diketahui bahwa:
1). Kinerja portofolio saham JII mampu memberikan expected return
yang lebih tinggi dibanding dengan expected return yang dihasilkan
dari portofolio saham LQ45.
2). Nilai standar deviasi portofolio JII yang lebih besar dari portofolio
saham LQ45 menunjukan bahwa keunggulan return portofolio
saham JII atas LQ45 disertai dengan tingkat risiko yang lebih tinggi
juga.
119
3. a. Berdasarkan simulasi investasi dari kombinasi alokasi dana berdasarkan
bobot alokasi inmvestasi yang diberikan oleh kedua portofolio melalui
metode Efficient Frontier Curve, untuk periode Januari 2010 hingga
Desember 2010 hasilnya menunjukan bahwa:
1). Portofolio yang tersusun atas saham-saham yang konsisten masuk
dalam perhitungan indeks JII memberikan return lebih tinggi
dibanding return yang diberikan portofolio saham-saham LQ45.
2). Portofolio saham JII relatif lebih berisiko dibanding portofolio
saham LQ45 sebab nilai standar deviasi portofolio JII lebih tinggi
dari standar deviasi portofolio LQ45.
3). Secara keseluruhan, kinerja portofolio saham JII dapat dikatakan
lebih baik daripada kinerja portofolio saham LQ45. Hal ini terlihat
dari nilai Reward to Variability Ratio portofolio saham JII yang
lebih tinggi dibanding portofolio saham LQ45.
b. Berdasarkan simulasi investasi dari kombinasi alokasi dana berdasarkan
bobot alokasi inmvestasi yang diberikan oleh kedua portofolio melalui
metode Single Index Model, untuk periode Januari 2010 hingga Desember
2010 hasilnya menunjukan bahwa:
1). Portofolio yang tersusun atas saham-saham yang konsisten masuk
dalam perhitungan indeks JII memberikan return lebih tinggi
dibanding return yang diberikan portofolio saham-saham LQ45.
120
2). Portofolio saham JII relatif lebih berisiko dibanding portofolio
saham LQ45 sebab nilai standar deviasi portofolio JII lebih tinggi
dari standar deviasi portofolio LQ45.
3). Secara keseluruhan, kinerja portofolio saham JII dapat dikatakan
lebih baik daripada kinerja portofolio saham LQ45. Hal ini terlihat
dari nilai Reward to Variability Ratio portofolio saham JII yang
lebih tinggi dibanding portofolio saham LQ45.
c. Jadi secara keseluruhan bahwa baik menggunakan metode Efficient
Frontier Curve maupun metode Single Index Model, secara konsisten
kinerja portofolio saham JII lebih unggul dibanding kinerja portofolio
saham LQ45.
B. Saran dan Implikasi
1. Implikasi Manajerial
a. Selain dapat berinvestasi di reksa dana, fund manager/investor juga dapat
mempertimbangkan untuk menggunakan portofolio saham JII ini sebagai
pilihan investasi mereka di masa yang akan datang.
b. Guna mencapai tujuan imbal hasil yang tinggi, fund manager disarankan
untuk benar-benar melakukan seleksi ketat terhadap kandidat anggota
portofolionya. Seperti melakukan seleksi terhadap expected return dari
masing-masing kandidat.
121
c. Fund manager maupun investor yang berminat untuk menyusun sebuah
portofolio, dapat menggunakan metode Efficient Frontier Curve jika ingin
mensyaratkan kondisi-kondisi tertentu dalam proses pembentukan
portofolio optimalnya. Sebab metode Efficient Frontier Curve memberikan
keleluasaan untuk adanya penyesuaian dengan menambah fungsi kendala
baru. Tetapi apabila fund manager maupun investor ingin memasukan
unsur pergerakan harga pasar dalam proses pemilihan kandidat saham
portofolio optimalnya, maka mereka dapat menggunakan metode Single
Index Model sebagai metode pembentukan portofolio optimal.
2. Saran untuk Penelitian Selanjutnya.
a. Penelitian ini hanya menggunakan metode pengukuran Reward to
Variability Ratio dalam menilai kinerja portofolio optimal. Untuk
penelitian selanjutnya, disarankan untuk menggunakan metode
pengukuran kinerja portofolio yang lebih bervariasi untuk melihat apakah
keunggulan kinerja portofolio yang satu dari yang lain konsisten untuk
semua metode.
b. penelitian ini hanya menggunakan data harga penutupan mingguan selama
3 tahun untuk pembentukan portofolio optimal. Sehingga untuk
mendapatkan data dan informasi yang lebih akurat dalam pengukuran
kinerja portofolio, sebaiknya dipergunakan periode penelitian yang lebih
panjang.
Lampiran 1: Daftar Perusahaan yang Konsisten Masuk Perhitungan
Indeks LQ45 periode Januari 2007-Desember 2009

12 ISAT Indosat Tbk
123
Lampiran 2: Rata-rata Saham Kandidat portofolio LQ45
Periode Januari 2007 – Desember 2009
NO KODE NAMA PERUSAHAAN RETURN KETERANGAN

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 0,001302 LOLOS
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 0,005056 LOLOS
3 ASII Astra International Tbk 0,008531 LOLOS
4 BBCA Bank Central Asia Tbk 0,008158 LOLOS
5 BBRI Tbk 0,007753 LOLOS
6 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk 0,005 LOLOS
7 BLTA Berlian laju Tanker Tbk 0,004102 LOLOS
8 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk 0,004437 LOLOS
9 INCO Tbk 0,001566 LOLOS
10 INDF Infdofood Sukses Makmur Tbk 0,013505 LOLOS
11 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 0,004633 LOLOS
12 ISAT Indosat Tbk -0,00638 ELIMINASI
13 MEDC Medco Energi International Tbk 0,001506 LOLOS
Perusahaan Gas Negara
14 PGAS (Persero)Tbk 0,005358 LOLOS
15 PTBA Tbk 0,007445 LOLOS
16 SMCB Holcim Indonesia Tbk 0,008565 LOLOS
17 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk 0,003847 LOLOS
18 UNSP Bakrie Sumatra Plantations Tbk 0,000568 LOLOS
19 UNTR United Tractor Tbk 0,000528 LOLOS
Lampiran 3:Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota Portofolio

Lampiran 4: Rata-Rata Seluruh Saham Kandidat Portofolio LQ45
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 0,13% ELIMINASI
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 0,51% ELIMINASI
3 ASII Astra Intrnational Tbk 0,85% LOLOS
4 BBCA Bank Central Asia Tbk 0,82% LOLOS
5 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 0,78% LOLOS
6 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk 0,50% ELIMINASI
7 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk 0,41% ELIMINASI
8 BMRI Bank Mandiri Tbk 0,44% ELIMINASI
9 INCO International Nickel Indonesia Tbk 0,16% ELIMINASI
10 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 1,35% LOLOS
11 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 0,46% ELIMINASI
12 MEDC Medco Energi International 0,15% ELIMINASI
13 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk 0,54% ELIMINASI
14 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk 0,74% LOLOS
15 SMCB Holcim Indonesia Tbk 0,86% LOLOS
16 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk 0,38% ELIMINASI
17 UNSP Bakrie Sumatra Plantantions Tbk 0,06% ELIMINASI
18 UNTR United Tractors Tbk 0,53% ELIMINASI
Lampiran 5: Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota Portofolio

ran 6: Daftar Perusahaan yang Konsisten Masuk perhitungan Indeks JII Periode Januari 2007-Desember 2009

ampiran 7: Rata-rata Return Saham Kandidat Portofolio JII Periode Januari 2007-Desember 2009

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 0,21 Lolos
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 0,37 Lolos
3 BUMI Bumi Resources Tbk 1,17 Lolos
4 INCO International Nickel Indonesia Tbk 0,06 Lolos
5 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk 1,20 Lolos
6 KLBF Kalbe Farma Tbk 0,39 Lolos
7 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk -0,04 Eliminasi
8 UNVR Unilever Indonesia Tbk 0,63 Lolos
Lampiran 8: Daftar Perusahaan yang lolos menjadi Kandidat Anggota
Portofolio JII Periode Januari 2007- Desember 2009

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 0,21 Lolos
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 0,37 Lolos
3 BUMI Bumi Resources Tbk 1,17 Lolos
4 INCO Tbk 0,06 Lolos
5 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk 1,20 Lolos
6 KLBF Kalbe Farma Tbk 0,39 Lolos
7 UNVR Unilever Indonesia Tbk 0,63 Lolos
piran 9: Rata-rata Return Seluruh Saham Kandidat Portofolio JII Periode Januari 2007-Desember 2009

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 0,21% ELIMINASI
2 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 0,37% ELIMINASI
3 BUMI Bumi Resources Tbk 1,17% LOLOS
4 INCO Tbk 0,06% ELIMINASI
Indocement Tunggal Prakasa
5 INTP Tbk 1,20% LOLOS
6 KLBF Kalbe Farma Tbk 0,39% ELIMINASI
7 UNVR Unilever Indonesia Tbk 0,63% LOLOS
n 10:Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota Portofolio JII Periode Januari 2007-Desember 2009

Lampiran 11: Efficient Frontier LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009
EFFICIENT FRONTIER LQ45

1,600%
1,400%
1,200%
1,000%
0,800% EFFICIENT FRONTIER LQ45
0,600%
0,400%
0,200%
0,000%
0,0000%2,0000%4,0000%6,0000%8,0000% 10,0000%
ampiran 12:Efficient Frontier dan Capital Allocation Line LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009
Efficient Frontier dan CAL LQ45

1,60%
1,40%
1,20%
1,00% EFFICIENT FRONTIER

0,80%TITIK OPTIMUM
0,60%
CAL
0,40%
0,20%
0,00%
0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00%10,00%
Lampiran 13:Alokasi Investasi Portofolio LQ45

Bobot 0,00% 39,71% 7,58% 52,69% 0,00% 0,00%
Lampiran 14: Efficient Frontier JII Periode Januari 2007-Desember 2009
1,400%
1,200%
1,000%
0,800%
0,600%
0,400%
0,200%
0,000%
0,000%1,000%2,000%3,000%4,000%5,000%6,000%
Lampiran 15: Efficient Frontier dan Capital Allocation Line JII
Efficient Frontier dan CAL JII
1,400%
1,200%
1,000%
EFFICIENT FRONTIER TITIK OPTIMUM
CAL
0,800%
0,600%
0,400%
0,200%
0,000%
0,000%1,000%2,000%3,000%4,000%5,000%6,000%
Lampiran 16: Alokasi Investasi Portofolio JII

BUMI INTP UNVR

Bobot 32,58% 0,00% 67,42%
Lampiran 17:Komposisi Alfa, Beta, Expected Return, dan ERB 14 Saham
Kandidat Portofolio LQ45 periode Januari 2007-Desember 2009
KODE ALFA BETA E(Ri) ERB

INDF 0,009818 1,162769 0,013505 0,011045
BBCA 0,005534 0,827745 0,008159 0,009057
BBRI 0,004478 1,032883 0,007753 0,006866
INCO -0,00338 1,561161 0,001566 0,005794
ASII 0,004246 1,419509 0,008747 0,005696
BMRI 0,003146 1,037959 0,006437 0,005564
SMCB 0,004055 1,422307 0,008565 0,005557
BLTA 0,003418 1,161936 0,007102 0,005543
INKP 0,002652 0,940253 0,005633 0,005288
PGAS 0,002451 0,916927 0,005358 0,005122
TLKM 0,001782 0,651092 0,003847 0,004891
PTBA 0,002524 1,552046 0,007445 0,004371
UNTR 0,001819 1,44069 0,006387 0,003974
BDMN 0,000611 1,384145 0,005 0,003134
ANTM 0,000447 1,453619 0,005056 0,003023
MEDC -0,00259 1,293196 0,001507 0,000653
AALI -0,00342 1,490147 0,001302 0,00043
UNSP -0,00538 1,876901 0,000567 -5E-05
Lampiran 18:Komposisi Saham Anggota Portofolio LQ45

Kode Zi Wi
BLTA 0,144012853 35,14%
INCO 0,124534883 30,38%
INKP 0,141324415 34,48%
SUM 0,409872151 100,00%
Lampiran 19:Alfa, Beta,Weekly Return, dan Standar deviasi

Portofolio LQ45 periode Januari 2007-Desember 2009
Standar Reward to
Alfa Beta Expected Return Deviasi Variability
0,001087 1,2067 0,4914% 10,786% 0,03942
Lampiran 20:Komposisi Alfa, Beta, Expected Return, dan ERB 7 Saham
Kandidat Portofolio JII periode Januari 2007-Desember 2009
Kode ALFA BETA E(Ri) ERB

BUMI 0,005336123 2,07433 0,01167572 0,05433768
KLBF 0,001912627 0,6517529 0,00390453 0,05370461
ANTM -0,00077053 1,45823 0,00368614 0,02239824
UNVR 0,005346108 0,3152119 0,00630946 0,01873391
INCO -0,004183757 1,56326 0,00059392 0,01212899
INTP 0,008910618 0,9951474 0,01195201 0,01160401
AALI -0,002472481 1,48098 0,00205373 0,01113732
mpiran 21:Komposisi Saham Anggota Portofolio JII Periode Januari 2007-Desember 2009
Kode Zi Wi
BUMI 8,5939 14,28%
KLBF 30,3297 50,38%
ANTM 4,3888 7,29%
UNVR 13,9898 23,24%
INCO 0,4948 0,82%
INTP 1,6306 2,71%
AALI 0,7701 1,28%
SUM 60,1976 100,0000%
an 22:Alfa, Beta, Weekly Return dan Standar Deviasi Portofolio JII periode Januari 2007-Desember 2009
Weekly
Alfa Beta Return Standar Deviasi Reward to
Portofolio Portofolio Portofolio Portofolio Variability Ratio
0,003178682 0,863339119 0,582% 12,95% 0,041794964
Lampiran 23:Perbandingan Portofolio LQ45 dan JII
LQ45 JII
Lampiran 24: Perbandingan Portofolio LQ45 dan JII

LQ45 JII
Lampiran 25: Penentuan Cut off rate (C*) Saham Portofolio LQ45 periode Januari 2007-Desember 2009
KODE ERB 2
E R  i 2
 M
2 i i
A
KETERANGAN
  j  1
R  C
i  i
M 1 
2
B
Bi 
BR i M i
A  i 2 j1
,

ei

i 2
ei
INDF 0,011045415 0,001962705 4,947534939 385,2240305 0,018247559 ELIMINASI
BBCA 0,009057084 0,001962705 4,272695785 569,9240752 0,016150756 ELIMINASI
BBRI 0,006865654 0,001962705 3,350185506 472,4281698 0,012872891 ELIMINASI
INCO 0,005793813 0,001962705 0,116185219 128,451359 0,00031779 LOLOS
ASII 0,005695878 0,001962705 2,522401102 311,9717729 0,009253791 ELIMINASI
BMRI 0,005564298 0,001962705 2,680682289 464,1461808 0,010236357 ELIMINASI
SMCB 0,005556622 0,001962705 2,152295322 272,3313606 0,007435783 ELIMINASI
BLTA 0,005543012 0,001962705 1,29950993 201,7676647 0,003724163 LOLOS
INKP 0,005287622 0,001962705 1,532888553 308,3226936 0,004720478 LOLOS C*
PGAS 0,00512226 0,001962705 2,282030818 485,87561 0,008395392 ELIMINASI
TLKM 0,004891499 0,001962705 2,070136322 650,0018322 0,007438005 ELIMINASI
PTBA 0,00437075 0,001962705 1,615278714 238,115082 0,005469898 ELIMINASI
UNTR 0,003974146 0,001962705 1,719897948 300,3919823 0,006242942 ELIMINASI
BDMN 0,003134221 0,001962705 1,455684101 335,5489749 0,00546152 ELIMINASI
ANTM 0,00302315 0,001962705 1,331934479 303,0906891 0,004874754 ELIMINASI
MEDC 0,000653289 0,001962705 0,264177529 312,6986835 0,000930028 ELIMINASI
AALI 0,000429711 0,001962705 0,174116794 271,9160761 0,000613518 ELIMINASI
UNSP -5,02576E-05 0,001962705 -0,018938252 200,7688763 -6,4661E-05 LOLOS
135
Lampiran 26: Penentuan Cut off rate (C*) Saham Portofolio JII periode Januari 2007-Desember 2009
 2 i

2
ER  R  2
KODE ERB M
i BR


A M i
KETERANGAN
A B 
i
, i i
2 C 1    B
i
j1

i
i 2 M
2
ei i
ei j1
BUMI 0,05433768 0,00190485 2,108612313 388,0571711 0,002309456 LOLOS

KLBF 0,05370461 0,00190485 2,343249906 436,3218461 0,002437588 LOLOS
ANTM 0,02239824 0,00190485 1,024027151 455,0106278 0,001044939 LOLOS
UNVR 0,01873391 0,00190485 7,994119694 426,7191929 0,008399866 LOLOS
INCO 0,01212899 0,00190485 0,025158865 207,4275576 3,43511E-05 LOLOS
INTP 0,01160401 0,00190485 5,876802318 506,4460603 0,005697762 LOLOS
AALI 0,01113732 0,00190485 0,463992778 416,61078 0,000492777 LOLOS
Lampiran 27 :Perhitungan Average Return dan Standar Deviasi Saham-Saham
LQ45 (Januari 2007-Desember 2009)
TGL ASII BBCA BBRI INDF PTBA SMCB

-
08/01/2007 -0,101796407 -0,067961165 -0,061320755 -0,057142857 -0,20143885 0,054054054
15/01/2007 0,059210526 0,09375 0,034825871 0,195488722 0,10619469 0
-
22/01/2007 -0,046439628 -0,019047619 0,009615385 -0,018867925 -0,00793651 0,084507042
29/01/2007 -0,013071895 0,079207921 -0,009615385 0,096153846 0 0,030769231
-
05/02/2007 0,003311258 -0,074074074 -0,058823529 0,029069767 -0,03225806 0,029850746
-
26/02/2007 -0,024390244 -0,03960396 0,031746032 -0,049079755 -0,01515152 0,044117647
05/03/2007 0,066420664 0,03125 0,03626943 -0,032467532 0 -0,015625
12/03/2007 -0,075601375 0,005025126 -0,01980198 -0,053333333 0,031007752 0,047619048
26/03/2007 0,003802281 -0,009708738 0,01 0,020134228 0,053435115 0,015384615
02/04/2007 0,022727273 0,029126214 0,039215686 0,006535948 0,028985507 0
09/04/2007 -0,01459854 -0,018518519 0 0,077419355 0,028169014 0,015384615
16/04/2007 0,033210332 0,009433962 0 -0,005988024 0 0,075757576
23/04/2007 0,049295775 0,018691589 -0,009174312 0,005952381 0,067114094 0
30/04/2007 0,053691275 -0,009174312 0 0 0,081761006 0,013888889
14/05/2007 -0,01242236 0,047169811 0,034482759 0,018181818 0,065088757 -0,0125
-
21/05/2007 0,009375 -0,036036036 0 0 0,010989011 0,050632911
28/05/2007 0,009230769 -0,027777778 0,016666667 -0,033519553 0,117021277 0,013333333
-
04/06/2007 -0,039393939 0,028571429 -0,048780488 0,051428571 0,216981132 0,039473684
11/06/2007 0,034482759 -0,009259259 -0,016949153 0,108108108 -0,03007519 0,095890411
18/06/2007 0,024242424 0 0,00862069 -0,012048193 0,022727273 0,175
25/06/2007 0,005952381 0,028301887 -0,00862069 0 -0,02238806 0,021505376
-
23/07/2007 -0,03968254 0 -0,031746032 -0,090909091 -0,02238806 0,057692308
06/08/2007 -0,036111111 0,008403361 -0,008264463 0,010869565 -0,04958678 0,022222222
20/08/2007 0,08125 0,071428571 0,081818182 0,070588235 0,069306931 0,104651163
27/08/2007 0,02 0 0,033057851 0,005405405 0,045454545 0,072916667
-
03/09/2007 0,008403361 0,008333333 0,008 -0,021505376 0,061403509 0,009708738
10/09/2007 0,011235955 0,016949153 0,008064516 0,027777778 0,016949153 0,1
17/09/2007 0,072222222 0,041322314 0,03968254 0,043243243 0,066666667 0,009259259
24/09/2007 -0,005167959 -0,023809524 0,007633588 -0,005154639 0,0234375 0,04587156
01/10/2007 0,090909091 0,096 0,128787879 0,030927835 0,174242424 0,01754386
08/10/2007 0,066350711 0,050724638 0,053691275 0,024691358 0,070063694 0,094827586
22/10/2007 0,186046512 0,067669173 0,134328358 0,065789474 -0,03333333 0
29/10/2007 0,03307393 0,006896552 0,08496732 0,085365854 0,146892655 0,125
05/11/2007 -0,077651515 -0,04109589 -0,048192771 0,193181818 0,12195122 0,035971223
12/11/2007 -0,01875 0,022058824 0 0,098039216 -0,05333333 0,281690141
-
19/11/2007 -0,016949153 -0,021582734 -0,070967742 -0,098214286 -0,04186047 0,126373626
26/11/2007 0,063829787 0,028985507 0,075862069 -0,028846154 0,152380952 0,018518519
03/12/2007 0,074 0,056338028 -0,006369427 0,01980198 -0,01626016 0,042424242
-
10/12/2007 0,022346369 -0,013333333 0 -0,009708738 -0,02066116 0,011627907
-
17/12/2007 0 -0,02739726 -0,070512821 0,03 0,021276596 0,023668639
07/01/2008 0,11302682 0,021126761 0,06122449 0,20952381 0 0
-
14/01/2008 -0,077186964 -0,041666667 -0,08974359 -0,05511811 -0,07883817 0,166666667
21/01/2008 0,00754717 0,082706767 0 -0,058333333 0,068181818 0,155555556
28/01/2008 0,030769231 0,014285714 0 0,008928571 -0,02564103 0,04
-
04/02/2008 -0,053703704 -0,013986014 -0,021428571 -0,00877193 -0,02586207 0,071895425
11/02/2008 0,09 -0,014285714 0,059259259 0,018181818 -0,03508772 0,049295775
-
25/02/2008 -0,008896797 -0,013793103 -0,046357616 0,054054054 -0,041841 0,054794521
03/03/2008 -0,054545455 0,014285714 -0,021428571 0,008849558 0,040178571 -0,00729927
-
10/03/2008 -0,116 -0,050724638 -0,117647059 -0,136363636 -0,12173913 0,106060606
-
31/03/2008 -0,190871369 0,0078125 -0,086614173 -0,115789474 -0,08457711 0,091666667
-
07/04/2008 0,030612245 -0,079365079 0,043103448 0,083333333 0,059139785 0,104761905
14/04/2008 0,028061224 0,150442478 0,086956522 0,079545455 0,020725389 0,010752688
-
21/04/2008 -0,056097561 -0,106060606 -0,078740157 -0,103092784 -0,01 0,042105263
28/04/2008 0,087855297 0,050847458 0,118644068 0,057471264 0,039800995 0,044444444
-
05/05/2008 -0,051764706 0 -0,103703704 0,107526882 0,1 0,031578947
12/05/2008 0,0725 0,008064516 0,05785124 0,058823529 -0,00438596 0,184782609
-
02/06/2008 -0,074766355 -0,026785714 -0,05982906 -0,044642857 0,023489933 0,027027027
23/06/2008 -0,012820513 -0,030927835 0,041237113 0,020833333 -0,02760736 0,018181818
30/06/2008 0,005208333 0,094736842 0,069306931 -0,070707071 0 0
07/07/2008 0,023136247 0,076923077 0,055045872 -0,02173913 -0,09876543 0
-
14/07/2008 0,050251256 -0,053097345 0 -0,098901099 -0,15753425 0,129310345
21/07/2008 0,054245283 0,063063063 0,034482759 0,072289157 0,043650794 0,074766355
28/07/2008 -0,017817372 -0,008474576 -0,032786885 -0,011111111 0,022556391 0
-
04/08/2008 -0,002283105 0,017241379 0,043103448 -0,06741573 -0,0037594 0,026315789
-
11/08/2008 -0,097727273 0,016528926 0,008264463 -0,084337349 -0,03773585 0,008849558
25/08/2008 0,04 0,067226891 -0,008474576 0,136363636 0,102661597 0,045454545
-
01/09/2008 -0,033816425 0,015625 0,008695652 -0,033707865 -0,18965517 0,069565217
-
08/09/2008 -0,257142857 -0,198529412 -0,151260504 -0,090909091 -0,18442623 0,254545455
15/09/2008 0,167741935 0,175925926 0,12 0,1125 0,060606061 0,076923077
-
22/09/2008 -0,059139785 -0,037878788 -0,060869565 -0,164835165 -0,09545455 0,011627907
-
29/09/2008 -0,268571429 -0,094488189 0,009345794 -0,220512821 -0,46969697 0,364705882
-
17/11/2008 -0,076923077 -0,088495575 -0,229007634 -0,020833333 -0,1147541 0,114583333
24/11/2008 0,186046512 0,058823529 0,346534653 0,021052632 0,277777778 0,011627907
-
01/12/2008 -0,085 0,046728972 0 -0,118811881 -0,10869565 0,057471264
15/12/2008 0,074257426 0,132743363 0,164473684 0,010869565 -0,01398601 0,438202247
-
22/12/2008 -0,032110092 0 -0,022222222 -0,010869565 -0,05594406 0,030769231
05/01/2009 0,131818182 -0,104477612 -0,005291005 0,147368421 0,111888112 0,061538462
-
12/01/2009 0,004032258 0,008474576 -0,015957447 -0,018518519 -0,0443038 0,088235294
-
19/01/2009 -0,008 -0,075 -0,069892473 -0,065420561 -0,09090909 0,095238095
-
02/02/2009 -0,091603053 0,009090909 -0,005555556 0,0625 0,061643836 0,035087719
09/02/2009 -0,079831933 -0,053571429 -0,022099448 -0,067961165 -0,01910828 0
-
16/02/2009 -0,00456621 -0,075471698 -0,050847458 -0,0625 -0,02597403 0,018181818
23/02/2009 0,036697248 -0,050505051 -0,113095238 -0,011235955 -0,03355705 0,018518519
-
02/03/2009 -0,004424779 0,095744681 0,033557047 0 -0,02097902 0,055555556
16/03/2009 0,049808429 0,035087719 0,036363636 0,033707865 -0,03623188 0,018867925
23/03/2009 0,132616487 0,067226891 0,040697674 0,043478261 0,059701493 0,055555556
30/03/2009 -0,025 0,007936508 0,112359551 -0,03125 0,007142857 0
06/04/2009 -0,082278481 -0,046875 -0,065 0,021276596 0,034722222 0
13/04/2009 0,060402685 0,134920635 0,09375 0,103092784 0,184210526 0,081967213
20/04/2009 -0,022151899 -0,048951049 -0,052380952 0,19047619 -0,04444444 0,015384615
27/04/2009 0,145631068 0,037313433 0,18 -0,007936508 0,051724138 0,029850746
04/05/2009 0,197222222 -0,042857143 0 0,293650794 0,124324324 0,342857143
-
11/05/2009 -0,152777778 -0,037037037 -0,074380165 -0,131736527 -0,08530806 0,104166667
18/05/2009 0,097222222 0,07751938 0,07079646 0,227586207 0,157894737 0,141176471
25/05/2009 0,053164557 -0,035714286 0,016260163 0 0,004464286 0,030927835
01/06/2009 0,133802817 0,087591241 0,079365079 0,061111111 0,146551724 0,08
08/06/2009 -0,018480493 0,026666667 -0,086956522 -0,010471204 -0,01481481 0,046296296
-
15/06/2009 -0,077405858 -0,084415584 -0,0625 -0,063492063 -0,12030075 0,097345133
22/06/2009 0,0861678 0 0,083333333 0,09039548 0,004237288 0,088235294
29/06/2009 -0,022916667 0,021126761 0,015267176 -0,03626943 -0,03797468 0
06/07/2009 0,068230277 -0,020833333 0,046153846 -0,032608696 -0,00440529 0,080357143
13/07/2009 0,098790323 0,042253521 -0,00729927 0,085227273 0 0,05785124
27/07/2009 0,057761733 0,006666667 0,050359712 0,083333333 0,110204082 0,043165468
-
03/08/2009 0,058020478 0,092715232 -0,013605442 -0,032608696 0 0,048611111
-
10/08/2009 -0,038647343 0,048192771 -0,006849315 0,144444444 -0,01824818 0,050359712
-
24/08/2009 0,02739726 -0,005714286 0,060810811 0,009615385 -0,00757576 0,045112782
31/08/2009 -0,02 -0,005813953 -0,083870968 0,019230769 -0,00769231 0,015748031
07/09/2009 0,071186441 0,029069767 0,055944056 0,009345794 0,05 0,015267176
14/09/2009 -0,003184713 0,057803468 0,026666667 0,093457944 0,048148148 0
28/09/2009 0,053225806 0,103825137 -0,012987013 0,00862069 0,003533569 0,030075188
05/10/2009 0,040310078 -0,030612245 0,052287582 0,05982906 0,007142857 0,130434783
12/10/2009 -0,017910448 -0,010526316 -0,01242236 0,024193548 0,042553191 0,070967742
-
19/10/2009 0,007716049 0,015957447 -0,025641026 0,023622047 0,017006803 0,024539877
26/10/2009 -0,044274809 -0,036842105 -0,059602649 -0,053846154 0,016722408 0,0125
02/11/2009 -0,004918033 0,05 0,071942446 0,025210084 -0,02364865 0
09/11/2009 0,073891626 0,005291005 0 0 0,003448276 0,012578616
16/11/2009 0,015267176 -0,010526316 0,026666667 0,032258065 0,065068493 0,012345679
-
23/11/2009 -0,037593985 -0,005319149 0 -0,031007752 0,01607717 0,078787879
30/11/2009 0,0375 0,064171123 0,053333333 0,056 0,136075949 0,033112583
07/12/2009 0,024096386 -0,030150754 -0,006329114 0 -0,0362117 0
-
14/12/2009 0,029411765 0,010416667 -0,032051282 0,061068702 0 0,032051282
-
21/12/2009 -0,014492754 -0,005263158 0,006711409 -0,049295775 -0,01734104 0,026143791
28/12/2009 0,011661808 0,021052632 0,02 0,03649635 0,014705882 0,033333333
Return 0,008530586 0,008158326 0,007753041 0,013505289 0,007445321 0,008564881
Varian 0,005746785 0,00318181 0,004789246 0,00632527 0,007940348 0,008678547
STDEV 0,075807555 0,056407531 0,069204375 0,079531568 0,089108629 0,093158721
Lampiran 28 : Korelasi Matrix Saham-Saham LQ45
Periode Januari 2007- Desember 2009
MATRIX KORELASI
ASII 1 0,504650509 0,643120245 0,559910788 0,582059045 0,593433466
BBCA 0,504650509 1 0,589268349 0,319676181 0,424736187 0,426442676
BBRI 0,643120245 0,589268349 1 0,268581288 0,434595161 0,400808661
INDF 0,559910788 0,319676181 0,268581288 1 0,567320779 0,525466961
PTBA 0,582059045 0,424736187 0,434595161 0,567320779 1 0,503105625
SMCB 0,593433466 0,426442676 0,400808661 0,525466961 0,503105625 1
Lampiran 29: Kovarian Matrix Saham-Saham LQ45
MATRIX KOVARIANS
ASII 0,005700064 0,0021404 0,003346516 0,003348309 0,003899905 0,004156835
BBCA 0,0021404 0,003155941 0,002281595 0,001422465 0,002117536 0,002222675
BBRI 0,003346516 0,002281595 0,004750309 0,001466235 0,002658232 0,002563002
INDF 0,003348309 0,001422465 0,001466235 0,006273845 0,003987886 0,003861564
PTBA 0,003899905 0,002117536 0,002658232 0,003987886 0,007875792 0,004142449
SMCB 0,004156835 0,002222675 0,002563002 0,003861564 0,004142449 0,00860799
Lampiran 30: Perhitungan Average Return dan Standar Deviasi Saham-Saham JII
(Januari 2007-Desember 2009)
TGL EMITEN
BUMI INTP UNVR
-
08/01/2007 0,032967033 -0,05454545 -0,03875969
15/01/2007 0,112359551 0,066037736 0,024193548
22/01/2007 0,04 -0,06140351 -0,07874016
29/01/2007 0,058252427 -0,00961538 0,069565217
-
05/02/2007 0,036697248 0,009708738 -0,04098361
26/02/2007 0,05982906 -0,04385965 -0,04310345
-
05/03/2007 0,049180328 0,037037037 0,018181818
12/03/2007 0,017241379 -0,01769912 0,008928571
26/03/2007 0,081300813 -0,01923077 0,017857143
02/04/2007 0,007518797 0 -0,00869565
09/04/2007 0,02238806 0 0,025641026
-
16/04/2007 0,014492754 0 -0,03333333
23/04/2007 0,00729927 0,072727273 -0,05084746
30/04/2007 0,072463768 -0,02564103 0,03539823
14/05/2007 0,041666667 0 0,043478261
21/05/2007 0,04 0,008928571 0,033333333
28/05/2007 0,121794872 0 0,016129032
04/06/2007 0,011111111 -0,03571429 0
11/06/2007 0,054347826 0,027027027 0,0703125
18/06/2007 0,129441624 0,175438596 0,051094891
25/06/2007 0,011111111 -0,06716418 -0,04285714
-
23/07/2007 0,018181818 -0,06428571 -0,02721088
06/08/2007 0,0625 -0,08270677 -0,01470588
20/08/2007 0,02173913 0,114035088 0,132231405
27/08/2007 0,051546392 0,007874016 -0,00729927
03/09/2007 0,137254902 -0,015625 0,029411765
10/09/2007 0,0625 -0,02380952 -0,02205882
17/09/2007 0,169491525 0,016129032 0,02962963
24/09/2007 0,036231884 -0,03174603 -0,01449275
-
01/10/2007 0,034965035 0,073770492 0,071942446
08/10/2007 0,264285714 0,052238806 0
-
22/10/2007 0,027932961 0,183823529 0,014705882
29/10/2007 0,06741573 0,049689441 -0,04285714
05/11/2007 0,126315789 -0,11904762 -0,00746269
-
12/11/2007 0,115384615 0,118055556 0,015384615
19/11/2007 0,005405405 -0,09876543 -0,01515152
26/11/2007 0,189473684 0,033557047 0,031007752
03/12/2007 0,060869565 0,038961039 0,014925373
-
10/12/2007 0,032786885 -0,01257862 -0,02941176
-
17/12/2007 0,017094017 0,051282051 0,022727273
07/01/2008 0,024193548 0,075949367 0,051094891
14/01/2008 -0,11023622 -0,18023256 -0,07638889
21/01/2008 0,0625 0,101449275 0
28/01/2008 0,127118644 0,026666667 0,053846154
04/02/2008 0,051470588 -0,03246753 0
11/02/2008 0 0,068965517 0,053030303
25/02/2008 - -0,03846154 0,007407407
0,043478261
-
03/03/2008 0,066666667 -0,07333333 0,037593985
-
10/03/2008 0,132352941 -0,12686567 0
-
31/03/2008 0,158914729 -0,05714286 0,00729927
07/04/2008 0,063636364 -0,06870229 0,007246377
14/04/2008 0,166666667 0 -0,01438849
-
21/04/2008 0,101449275 -0,00847458 -0,05797101
28/04/2008 0,03968254 0,00877193 0,061538462
05/05/2008 0,097014925 0,00862069 -0,02857143
12/05/2008 0,088435374 0,162393162 -0,00735294
19/05/2008 0 -0,05147059 0,02238806
26/05/2008 0,025477707 -0,016 -0,00735294
-
02/06/2008 0,024691358 -0,03252033 0
16/06/2008 0,018072289 0,008928571 -0,02222222
-
23/06/2008 0,017964072 -0,05405405 0
-
30/06/2008 0,096385542 0,076923077 -0,00746269
-
07/07/2008 0,119205298 0,017857143 -0,03007519
-
14/07/2008 0,112781955 0,008849558 -0,01550388
-
21/07/2008 0,032520325 0,035087719 0,031496063
28/07/2008 0,025 0,033898305 0,007633588
-
04/08/2008 0,081300813 0,049180328 0,060606061
11/08/2008 -0,10619469 -0,03846154 -0,02142857
25/08/2008 0,057692308 0,05785124 0,006944444
-
01/09/2008 0,183486239 0,0078125 0,027586207
-
08/09/2008 0,217391304 -0,078125 -0,0738255
15/09/2008 0,128571429 0,068965517 -0,01449275
-
22/09/2008 0,170731707 -0,04032258 0,154411765
-
29/09/2008 0,480291971 -0,03361345 -0,08917197
-
17/11/2008 0,377192982 -0,03053435 0,052980132
24/11/2008 0,578125 0,102362205 -0,03144654
-
01/12/2008 0,254901961 -0,02142857 -0,02597403
15/12/2008 -0,09375 0,243055556 0,019607843
22/12/2008 0,068965517 -0,03910615 0,012658228
05/01/2009 -0,34375 0,043478261 0,025641026
-
12/01/2009 0,105263158 -0,07 0
-
19/01/2009 0,145454545 -0,01612903 0,024539877
27/01/2009 0,03030303 -0,02173913 -0,04242424
02/02/2009 0,333333333 0,039548023 0,031446541
09/02/2009 0,01369863 -0,02173913 -0,01840491
16/02/2009 0,054054054 -0,1 0
-
23/02/2009 0,012820513 0,012195122 0
02/03/2009 0,026315789 0 -0,00621118
-
16/03/2009 0,038461538 -0,01156069 0,01875
23/03/2009 0,105263158 0,174418605 -0,01851852
30/03/2009 0,084337349 0,059405941 -0,03144654
06/04/2009 0,044444444 -0,10747664 -0,02580645
13/04/2009 0,214285714 0,081632653 0,052631579
20/04/2009 0,084033613 -0,06542056 -0,01875
27/04/2009 0,142857143 0,115384615 -0,01923077
04/05/2009 0,24516129 0,051724138 0,006535948
-
11/05/2009 0,100502513 -0,11290323 0,025974026
18/05/2009 0,142857143 0,171171171 0,006369427
-
25/05/2009 0,043902439 0,015267176 -0,00632911
01/06/2009 0,0875 0 0,012578616
08/06/2009 0,011363636 0,111111111 0,061728395
-
15/06/2009 0,118181818 -0,09333333 0,023529412
-
22/06/2009 0,030927835 0,124087591 0,051724138
-
29/06/2009 0,047619048 -0,05882353 0,087912088
06/07/2009 0,005586592 0,064285714 0,035353535
13/07/2009 0,056179775 0,115646259 0,048309179
27/07/2009 0,34939759 0,107142857 0,064220183
03/08/2009 0,043859649 -0,06382979 -0,04782609
10/08/2009 0,066115702 0,027777778 -0,01818182
-
24/08/2009 0,040322581 0,015625 -0,05555556
-
31/08/2009 0,033613445 -0,02564103 0,019607843
07/09/2009 0,095652174 0,047120419 -0,0047619
14/09/2009 0,064516129 0,07106599 0,023923445
-
28/09/2009 0,053846154 0,090047393 0,018691589
-
05/10/2009 0,049180328 0,053097345 0,028037383
12/10/2009 0,043103448 0,025210084 -0,00454545
-
19/10/2009 0,075630252 -0,06967213 -0,04109589
-
26/10/2009 0,136363636 -0,02212389 -0,03809524
02/11/2009 0,056818182 0,102803738 0
09/11/2009 0,042553191 -0,03333333 0,02955665
16/11/2009 0,141414141 0,025862069 0,071428571
-
23/11/2009 0,159292035 -0,10084034 -0,03097345
30/11/2009 0,073684211 0,102803738 0,087557604
07/12/2009 0,009803922 0,054852321 -0,06382979
-
14/12/2009 0,108910891 0,065306122 0
21/12/2009 0,011111111 0,019157088 0,013636364
28/12/2009 0,043010753 0,030075188 0,013761468
Return 0,011675434 0,011951906 0,006309501
Varian 0,016772393 0,005166383 0,001589859
STDEV 0,129508273 0,071877556 0,039873034
Lampiran 31: Korelasi Matrix Saham-Saham JII
MATRIX KORELASI
BUMI INTP UNVR
BUMI 1 0,294077028 0,116724438
INTP 0,294077028 1 0,297729232
UNVR 0,116724438 0,297729232 1
Lampiran 32: Kovarian Matrix Saham-Saham JII
MATRIXS KOVARIAN
BUMI INTP UNVR
BUMI 0,016640327 0,002715931 0,000598006
INTP 0,002715931 0,005125703 0,000846566
UNVR 0,000598006 0,000846566 0,00157734

SKRIPSI 7-Dikonversi

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

SKRIPSI 7-Dikonversi

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA PORTOFOLIO OPTIMAL

MENGGL NAf AN METODE EFFICIENT FRONTIER

SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA

IL Ahmad Dunn ati Bashori Titi Dewiarnida. .

Setelah mencemiati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan

Jakarta, 4 April 2011

2. Leis Suzanawaa, SE, M.Si

1. Nama : Rizki Maulana

4. Judul Skripsi Analisis Perbandingan Kine a Portofolio Optimal

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

Jakarta, 16 Juni 2011

2. Lets Suzanawati, SE, M.Si

3. Indo Yama Nasrudin SE,

SEMINAR DAN TRAINING

2010 :Peserta Seminar Membangun Brand Image Melalui

This research aims to compare the performance of optimal portfolio

Keywords: LQ45, JII, Efficient Frontier, Single Index

Model, Reward to Variability Ratio.

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbandingan kinerja portofolio

Penulis menyadari bahwa masih banyak kekurangan, namun semua ini

Jakarta, Juni 2011

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI

BAB II. TINJAUAN PUSTAKA

2. Fungsi Pasar Modal................................................ 15

d. Masalah Hukum dan Peraturan..............................17

a. Pasar Pertama (Pertama).........................................20

a. Kriteria Pemilihan Saham yang Memenuhi

7. Tingkat Hasil (Rate of Return) & Tingkat Risiko

2. Portofolio yang Efisien............................................ 44

BAB III. METODE PENELITIAN

BAB IV. ANALISIS DAN PEMBAHASAN

2. Metode Single Index Model................................. 103

BAB V KESIMPULAN & SARAN

4.1 Daftar Perusahaan yang Konsisten Masuk Perhitungan

4.2 Rata-rata Saham Kandidat Portofolio LQ45 Periode

4.5 Daftar Perusahaan yang Lolos Menjadi Kandidat Anggota

4.8 Daftar Perusahaan yang Lolos menjadi Kandidat Anggota

Indeks JII Periode Januari 2007- Desember 2009 96

Desember 2009 101

4.20 Penentuan Cut Off Rate Saham Portofolio LQ45 Periode

4.23 Komposisi Alfa, Beta, Expected Return , dan ERB 7 Saham

JII Periode Januari 2007-Desember 2009 113

1 Daftar perusahaan yang konsisten masuk perhitungan

Indeks LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009............................123

2 Rata-rata Saham kandidat Portofolio LQ45 periode

Januari 2007-Desember 2009................................................................124

3 Daftar perusahaan yang lolos menjadi kandidat anggota

Portofolio LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009.......................125

4 Rata-rata seluruh saham kandidat portofolio LQ45

Periode Januari 2007-Desember 2009..................................................126

5 Daftar perusahaan yang lolos menjadi kandidat anggota

Portofolio LQ45 Periode Januari 2007-Desember 2009......................127

6 Daftar perusahaan yang konsisten masuk perhitungan

Indeks JI Periode Januari 2007-Desember 2009..................................127

7 Rata-rata return saham kandidat Portofolio JII Periode

Januari 2007-Desember 2009................................................................127

8 Daftar perusahaan yang lolos menjadi kandidat anggota

Portofolio JII Periode Januari 2007-Desember 2009...........................128

9 Rata-rata return seluruh saham kandidat Portofolio JII

Periode Januari 2007- Desember 2009..................................................128

10 Daftar perusahaan yang lolos menjadi kandidat anggota

Portofolio JII Januari 2007-Desember 2009......................................128

12 Efficient Frontier dan Capital Allocation Line LQ45