The Hackett Group Survey

Are CFOs Afraid of the Ghost of the Financial Crisis Past?

Dalam survei tahun 2016 terhadap perusahaan AS terbesar, The Hackett Group, sebuah perusahaan
konsultan strategis, menemukan bahwa perusahaan mengambil keuntungan dari suku bunga rendah
untuk meningkatkan utang, sementara pada saat yang sama memberikan sedikit perhatian pada sumber
dana berbiaya rendah lainnya— modal kerja mereka sendiri. Survei menemukan bahwa utang
perusahaan naik 9,3% pada tahun 2016, dan bahwa pada tahun-tahun sejak krisis keuangan, perusahaan
telah meningkatkan utang mereka setiap tahun, meningkatkan total tingkat utang sebesar 58% sejak
2009.

Dengan uang yang tersedia pada tingkat suku bunga rendah secara historis, perusahaan
mungkin kurang memperhatikan pengelolaan aset dan kewajiban mereka saat ini daripada yang
disarankan. Misalnya, survei Hackett menemukan bahwa rata-rata siklus konversi kas perusahaan—
ukuran seberapa cepat perusahaan menghasilkan uang dengan menyerahkan inventaris, mengumpulkan
piutang, dan membayar pemasok mereka—telah meningkat sebesar 7% menjadi 35,6 hari, yang
merupakan waktu terlama ( yaitu, paling lambat) siklus konversi uang tunai sejak resesi 2008. Hackett
memperkirakan bahwa jika semua perusahaan meningkatkan manajemen modal kerja mereka
setidaknya ke tingkat kuartil teratas perusahaan di industri mereka, mereka akan membebaskan lebih
dari $ 1 triliun tunai yang dapat mereka investasikan di tempat lain atau digunakan untuk membayar
dividen kepada pemegang saham atau untuk pensiun hutang. Survei menunjukkan bahwa perusahaan
dapat membebaskan lebih dari $400 miliar melalui praktik manajemen inventaris yang lebih baik dan
lebih dari $300 miliar dengan mengelola piutang secara lebih efektif.
 Isu-isu yang harus diseimbangkan oleh perusahaan ketika memutuskan berapa banyak
persediaan dan piutang yang harus disimpan juga muncul dalam pengelolaan item modal kerja lainnya
seperti kas dan hutang usaha. Bab ini menjelaskan pengorbanan yang terlibat dalam mengelola modal
kerja dan bagaimana manajer harus mengevaluasi pengorbanan tersebut.

15.1 Net Working Capital Fundamentals

Neraca memberikan informasi tentang struktur investasi perusahaan di satu sisi dan struktur sumber
pendanaannya di sisi lain. Dalam bab-bab sebelumnya kita mempelajari penganggaran modal, yang
berfokus pada aset jangka panjang di sisi kiri neraca perusahaan, dan struktur modal, yang berfokus
pada kewajiban jangka panjang dan ekuitas di neraca. Dalam bab ini dan bab berikutnya kita
mengalihkan fokus kita ke pilihan yang dihadapi analis keuangan saat mereka mengelola aset dan
kewajiban jangka pendek perusahaan. Seperti semua keputusan keuangan lainnya, tujuannya adalah
untuk mengelola aset dan kewajiban lancar dengan cara yang memaksimalkan nilai perusahaan.

WORKING CAPITAL MANAGEMENT

Dalam bab 4 Anda mempelajari bahwa perubahan modal kerja bersih perusahaan secara langsung
berdampak pada arus kas bebas, dan dalam bab 7 Anda melihat bahwa nilai perusahaan bergantung
pada arus kas bebasnya. Dengan demikian, manajer dapat meningkatkan nilai perusahaan dengan
mengelola akun modal kerja seperti piutang, persediaan, dan hutang secara efisien. Tujuan dari
manajemen modal kerja (atau keuangan jangka pendek) adalah untuk mengelola setiap aset lancar dan
kewajiban lancar perusahaan untuk mencapai keseimbangan antara profitabilitas dan risiko yang
berkontribusi positif terhadap nilai perusahaan.

Perusahaan mengurangi biaya pendanaan atau meningkatkan dana yang tersedia untuk
ekspansi dengan meminimalkan jumlah dana yang terikat dalam modal kerja. Oleh karena itu, tidak
mengherankan jika mengetahui bahwa modal kerja adalah salah satu kegiatan manajer keuangan yang
paling penting dan menyita waktu. Survei oleh majalah CFO dan Duke University telah menemukan
bahwa CFO perusahaan menghabiskan hampir 30 jam per bulan terlibat dalam modal kerja dan
manajemen kas, yang lebih banyak waktu daripada yang mereka habiskan untuk aktivitas tunggal
lainnya. Survei serupa telah mengungkapkan bahwa CFO percaya bahwa upaya mereka untuk mengelola
modal kerja secara efektif menambah nilai perusahaan sebanyak aktivitas mereka yang lain.

Matter of Fact
CFOs Value Working Capital Management
Sebuah survei CFO dari perusahaan di seluruh dunia menunjukkan bahwa manajemen modal kerja
berada di urutan teratas dari daftar fungsi keuangan yang paling berharga. Di antara 19 fungsi keuangan
yang berbeda, CFO memandang manajemen modal kerja sama pentingnya dengan struktur modal,
penerbitan dan manajemen utang, hubungan bank, dan manajemen pajak. Kepuasan mereka terhadap
kinerja manajemen modal kerja justru sebaliknya. CFO melihat kinerja manajemen modal kerja hanya
lebih baik daripada manajemen pensiun. Konsisten dengan pandangan mereka bahwa manajemen
modal kerja adalah aktivitas bernilai tinggi tetapi kepuasan rendah, CFO mengidentifikasi modal kerja
sebagai fungsi keuangan kedua yang paling membutuhkan sumber daya tambahan.

NET WORKING CAPITAL

Modal kerja terdiri dari bagian aset perusahaan yang digunakan dalam transaksi sehari-hari. Unsur-
unsur utama modal kerja beredar dari satu bentuk ke bentuk lainnya dalam kegiatan bisnis biasa. Ide ini
mencakup transisi berulang dari uang tunai (dan surat berharga) ke persediaan ke piutang dan kembali
ke uang tunai.

Kewajiban lancar mewakili pembiayaan jangka pendek perusahaan, karena mencakup semua
hutang yang jatuh tempo dalam 1 tahun atau kurang. Hutang ini biasanya mencakup jumlah hutang
kepada pemasok (utang usaha), karyawan dan pemerintah (akrual), dan bank (hutang wesel), antara
lain. (Anda dapat merujuk ke Bab 3 untuk diskusi lengkap tentang pos-pos neraca.)

Modal kerja bersih adalah perbedaan antara aset lancar perusahaan dan kewajiban lancarnya.
Ketika aset lancar melebihi kewajiban lancar, perusahaan memiliki modal kerja bersih positif. Ketika aset
lancar kurang dari kewajiban lancar, perusahaan memiliki modal kerja bersih negatif.

Konversi aset lancar dari persediaan menjadi piutang menjadi kas menyediakan sumber dana
penting yang digunakan perusahaan untuk membayar kewajiban lancar. Pengeluaran kas untuk
kewajiban lancar relatif dapat diprediksi. Ketika perusahaan menimbulkan kewajiban, manajer
umumnya tahu kapan pembayaran yang sesuai akan jatuh tempo. Yang lebih sulit diprediksi adalah arus
kas masuk: konversi aset lancar ke bentuk yang lebih likuid. Semakin dapat diprediksi arus kas
masuknya, semakin sedikit modal kerja bersih yang dibutuhkan perusahaan. Karena sebagian besar
perusahaan tidak dapat mencocokkan arus kas masuk dengan arus kas keluar dengan pasti, mereka
biasanya membutuhkan aset lancar yang lebih dari sekadar menutupi arus keluar untuk kewajiban
lancar. Secara umum, semakin besar margin di mana aset lancar perusahaan menutupi kewajiban
lancarnya, semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar tagihannya saat jatuh tempo.

TRADEOFF BETWEEN PROFITABILITY AND RISK

Sebuah tradeoff ada antara profitabilitas perusahaan dan risikonya. Profitabilitas, dalam konteks ini,
adalah hubungan antara pendapatan dan biaya yang dihasilkan dengan menggunakan aset perusahaan
—baik saat ini maupun tetap—dalam aktivitas produktif. Sebuah perusahaan dapat meningkatkan
keuntungannya dengan (1) meningkatkan pendapatan atau (2) menurunkan biaya. Risiko, dalam konteks
manajemen modal kerja, adalah kemungkinan bahwa perusahaan tidak akan mampu membayar
tagihannya pada saat jatuh tempo. Sebuah perusahaan yang tidak dapat membayar tagihannya saat
jatuh tempo adalah bangkrut. Hal-hal lain dianggap sama, semakin besar modal kerja bersih
perusahaan, semakin rendah risiko kebangkrutannya. Dengan kata lain, semakin banyak modal kerja
bersih, semakin likuid perusahaan dan oleh karena itu semakin rendah risikonya untuk menjadi
bangkrut. Dengan menggunakan definisi profitabilitas dan risiko ini, kita dapat menunjukkan tradeoff di
antara keduanya dengan mempertimbangkan perubahan aset lancar dan kewajiban lancar secara
terpisah.

Changes in Current Assets

Untuk memahami bagaimana mengubah tingkat aset lancar perusahaan memengaruhi tradeoff
profitabilitas-risikonya, pertimbangkan rasio aset lancar terhadap total aset. Rasio ini menunjukkan
persentase total aset yang lancar. Bagian atas Tabel 15.1 merangkum efek pada profitabilitas dan risiko
peningkatan atau penurunan rasio ini, dengan mempertahankan total aset konstan. Ketika rasio
meningkat—yaitu, ketika aset lancar meningkat—profitabilitas menurun. Mengapa? Jawabannya adalah
karena bagi sebagian besar perusahaan, aset lancar kurang menguntungkan dibandingkan aset tetap.
Aset tetap menambah nilai lebih pada produk perusahaan daripada aset lancar.

Table 15.1 Effects of Changing Ratios on Profits and Risk

Ratio Change in ratio Effect on profit Effect on risk
Current assets Increase Decrease Decrease
Total assets Decrease Increase Increase
Current liabilities Increase Increase Increase
Total assets Decrease Decrease Decrease

Garis atas pada Gambar 15.1 menunjukkan rasio median aset lancar dibagi total aset di antara
semua perusahaan publik AS (tidak termasuk perusahaan keuangan) dari tahun 1950 hingga 2016.
Gambar tersebut dengan jelas menunjukkan bahwa dari waktu ke waktu perusahaan telah memotong
investasi mereka dalam aset lancar, konsisten dengan pandangan bahwa aset lancar memberikan
pengembalian yang lebih rendah kepada pemegang saham. Garis tengah pada Gambar 15.1
menunjukkan bahwa sebagian besar penurunan rasio tersebut didorong oleh pengurangan persediaan
sebagai persentase aset. Perbaikan teknologi informasi selama setengah abad terakhir memungkinkan
perusahaan untuk mengelola persediaan mereka jauh lebih efisien, memesan dan menyimpan barang
dalam persediaan hanya bila diperlukan.

Hal lain dianggap sama, jika perusahaan mengurangi aset lancar, mereka cenderung
meningkatkan risiko. Namun, perhatikan perilaku garis bawah pada Gambar 15.1. Garis itu melacak rasio
uang tunai dan surat berharga dibagi dengan total aset. Rasio itu, setelah mencapai titik terendah pada
tahun 1979, telah meningkat selama lebih dari tiga dekade. Peningkatan kepemilikan kas cenderung
mengimbangi kenaikan risiko yang terkait dengan investasi yang lebih rendah dalam modal kerja.
Dengan kata lain, sementara perusahaan meningkatkan risiko mereka dengan mengurangi kepemilikan
aset lancar mereka, mereka meningkatkan kepemilikan aset lancar yang paling tidak berisiko—uang
tunai. Ingatlah bahwa saat Anda turun ke sisi aset neraca, risiko yang terkait dengan aset meningkat. Kas
dan surat berharga kurang berisiko daripada piutang. Piutang pada gilirannya kurang berisiko daripada
persediaan, yang kurang berisiko daripada aset tetap. Semakin dekat aset dengan uang tunai, semakin
kecil risikonya, dan perusahaan memegang lebih banyak uang saat ini daripada yang mereka miliki sejak
awal 1960-an. Pada saat yang sama ketika perusahaan mencoba membatasi investasi mereka dalam aset
lancar untuk mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi, mereka meningkatkan kepemilikan kas
mereka untuk mengurangi risiko yang terkait dengan neraca yang kurang likuid.

Figure 15.1
Yearly Medians for All U.S.–Listed Nonfinancial Companies

Gambar 15.1 Median Tahunan untuk Semua Perusahaan Nonkeuangan yang Terdaftar di A.S. Deskripsi
Sumbu vertikal diberi label “Nilai Rasio” dan berkisar dari 0 hingga 0,7 dengan peningkatan 0,1. Sumbu
horizontal diberi label “Tahun” dan mencantumkan tanggal dari tahun 1950 hingga 2016 dalam
peningkatan 6 tahun. Garis median kas-to-total aset dimulai dari 1,9 pada tahun 1950 dan dengan tren
menurun turun ke 0,5 pada tahun 1968. Garis tetap hampir dalam kisaran ini sampai tahun 1998 di
mana ia menunjukkan sedikit pertumbuhan. Garis mencapai nilai 1,0 pada tahun 2004 dan tetap tidak
berubah setelahnya. Garis untuk median persediaan-to-total aset dimulai dari 2,5 pada tahun 1950 dan
tetap hampir tidak berubah sampai tahun 1980 di mana itu menunjukkan tren menurun. Garis turun
menjadi 1,0 pada tahun 2004 dan menjadi 0,8 pada tahun 2016. Garis median aset lancar terhadap total
aset dimulai dari 0,65 pada tahun 1950 dan turun menjadi 0,6 pada tahun 1956. Garis tetap tidak
berubah hingga tahun 1986 di mana menunjukkan tren menurun turun menjadi 0,55 pada tahun 1992,
0,5 pada tahun 2004, dan menjadi 0,4 pada tahun 2016. Nilai yang digunakan dalam deskripsi adalah
perkiraan.

Changes in Current Liabilities

Kami juga dapat menunjukkan bagaimana mengubah tingkat kewajiban lancar perusahaan
mempengaruhi profitabilitas-risiko tradeoff dengan menggunakan rasio kewajiban lancar terhadap total
aset. Rasio ini menunjukkan persentase dari total aset yang telah dibiayai dengan kewajiban lancar.
Sekali lagi, dengan asumsi bahwa total aset tetap tidak berubah, efek pada profitabilitas dan risiko
kenaikan atau penurunan rasio diringkas di bagian bawah Tabel 15.1. Ketika rasio meningkat,
profitabilitas meningkat. Mengapa? Ini karena perusahaan menggunakan lebih banyak pembiayaan
kewajiban lancar yang lebih murah dan lebih sedikit pembiayaan jangka panjang. Kewajiban lancar lebih
murah karena tidak dikenakan bunga (kecuali wesel bayar). Namun, ketika rasio kewajiban lancar
terhadap total aset meningkat, risiko kebangkrutan juga meningkat karena peningkatan kewajiban
lancar pada gilirannya menurunkan modal kerja bersih. Efek sebaliknya pada keuntungan dan risiko hasil
dari pengurangan rasio kewajiban lancar terhadap total aset.

Review Questions MyLab Finance Solutions

15-1 Mengapa manajemen modal kerja merupakan salah satu aktivitas manajer keuangan yang paling
penting dan menyita waktu? Apa itu modal kerja bersih?

15–2 Apa hubungan antara prediktabilitas arus kas masuk perusahaan dan tingkat modal kerja bersih
yang dibutuhkan? Bagaimana modal kerja bersih, likuiditas, dan risiko kebangkrutan terkait?

15–3 Mengapa peningkatan rasio aset lancar terhadap total aset menurunkan keuntungan dan risiko
yang diukur dengan modal kerja bersih? Bagaimana perubahan rasio kewajiban lancar terhadap total
aset mempengaruhi profitabilitas dan risiko?

15.2 Cash Conversion Cycle

Inti dari manajemen modal kerja adalah pemahaman tentang siklus konversi kas perusahaan. Siklus
konversi kas (CCC) adalah lamanya waktu antara saat perusahaan membayar tunai untuk bahan
bakunya dan saat menerima uang tunai dari penagihan piutangnya. Perusahaan dengan siklus konversi
kas yang panjang harus menunggu lama setelah mereka membayar pemasok mereka sebelum mereka
menerima pembayaran dari pelanggan, dan kesenjangan antara saat perusahaan membayar dan saat
menerima pembayaran menciptakan kebutuhan pembiayaan untuk mempertahankan operasi
perusahaan. Siklus ini membingkai diskusi tentang pengelolaan aset lancar perusahaan dalam bab ini
dan pengelolaan kewajiban lancar dalam Bab 16. Kita mulai dengan mendemonstrasikan perhitungan
dan penerapan siklus konversi kas.

CALCULATING THE CASH CONVERSION CYCLE

Siklus operasi perusahaan (OC) adalah waktu dari awal proses produksi hingga pengumpulan uang tunai
dari penjualan produk jadi. Siklus operasi mencakup dua kategori aset jangka pendek utama, persediaan
dan piutang. OC sama dengan jumlah usia rata-rata inventaris (AAI) dan periode pengumpulan rata-rata
(ACP):

Namun, proses produksi dan penjualan suatu produk juga mencakup pembelian input produksi
(bahan baku) secara kredit, yang mengakibatkan hutang dagang. Hutang usaha mengurangi jumlah hari
sumber daya perusahaan terikat dalam siklus operasi. Waktu yang diperlukan untuk membayar hutang,
diukur dalam hari, adalah rata-rata periode pembayaran (APP). Siklus operasi dikurangi periode
pembayaran rata-rata menghasilkan siklus konversi kas. Rumus untuk siklus konversi tunai adalah

Matter of Fact
Increasing Speed Lowers Working Capital
Sebuah perusahaan dapat menurunkan modal kerjanya jika dapat mempercepat siklus operasinya.
Misalnya, jika perusahaan menerima kredit bank (seperti kartu Visa), perusahaan akan menerima uang
tunai lebih cepat setelah penjualan ditransaksikan daripada jika harus menunggu sampai pelanggan
membayar piutangnya.

Dengan mensubstitusikan hubungan dalam Persamaan 15.1 ke dalam Persamaan 15.2, kita
dapat melihat bahwa siklus konversi kas memiliki tiga komponen utama—(1) usia rata-rata persediaan,
(2) periode pengumpulan rata-rata, dan (3) periode pembayaran rata-rata.

Jika sebuah perusahaan dapat membayar pemasoknya pada saat yang sama dengan mengumpulkan
pembayaran dari pelanggan, siklus konversi kasnya adalah nol hari. Namun, sebagian besar perusahaan
harus membayar tagihan mereka sebelum mereka menagih penjualan mereka, yang berarti bahwa siklus
konversi tunai lebih besar dari nol. Selanjutnya, setiap hari dari siklus konversi kas mewakili hari di mana
perusahaan membutuhkan pembiayaan (selain uang yang dikumpulkan dari penjualan) untuk
mempertahankan operasinya. Semakin lama siklus konversi kas, semakin besar kebutuhan pendanaan
perusahaan. Jika sebuah perusahaan mengubah salah satu komponen dari siklus konversi kas, itu akan
mengubah sumber daya keuangan yang terikat dalam operasi perusahaan sehari-hari.

Example 15.1

MyLab Finance Solution Video

Dalam laporan tahunan 2017, Best Buy melaporkan bahwa ia memiliki pendapatan $39,40 miliar, beban
pokok penjualan $29,96 miliar, piutang usaha $1,34 miliar, inventaris $4,86 miliar, dan hutang dagang
$4,98 miliar. Dari informasi ini (dan dengan asumsi untuk kesederhanaan bahwa harga pokok penjualan
sama dengan pembelian), kita dapat menentukan bahwa rata-rata usia persediaan perusahaan adalah
59 hari, periode pengumpulan rata-ratanya adalah 12 hari, dan periode pembayaran rata-ratanya adalah
61 hari. Dengan demikian, siklus konversi tunai untuk Best Buy hanya 10 hari (59 + 12 - 61 = 10). Gambar
15.2 menyajikan siklus konversi tunai Best Buy sebagai garis waktu.
Figure 15.2
Timeline for Best Buy’s Cash Conversion Cycle
Siklus operasi Best Buy pada tahun 2017 adalah 71 hari, dan siklus konversi kasnya adalah 12 hari.

Gambar 15.2 Garis Waktu untuk Siklus Konversi Tunai Best Buy Siklus operasi Best Buy pada tahun 2017
adalah 71 hari, dan siklus konversi tunainya adalah 12 hari. Deskripsi Garis waktu menunjukkan siklus
operasi 71 hari. Kegiatan yang ditunjukkan di sebelah kiri (0 hari) adalah pembelian bahan baku secara
kredit, di tengah adalah menjual barang jadi secara kredit, dan di sebelah kanan (71 hari) adalah
menagih piutang. Usia rata-rata persediaan (AAI) ditampilkan sebagai 59 hari dan periode pengumpulan
rata-rata (ACP) ditampilkan sebagai 12 hari. Periode pembayaran rata-rata (APP) ditampilkan sebagai 61
hari. Siklus konversi kas (CCC) 10 hari di ujung kanan menunjukkan arus kas masuk dan arus kas keluar.

Jika kita menambahkan persediaan Best Buy dan saldo piutang dan mengurangkan hutang, kita
menemukan bahwa perusahaan memiliki $1,22 miliar yang diinvestasikan dalam komponen modal kerja
dari siklus konversi kas ini. Itu memberi perusahaan banyak motivasi untuk melakukan perbaikan.
Perubahan di salah satu siklus komponen akan mengubah sumber daya yang terikat dalam operasi Best
Buy. Misalnya, jika Best Buy dapat mengurangi inventarisnya dari 59 hari menjadi 50 hari, dengan
menganggap semuanya sama, kebutuhan modal kerjanya akan turun lebih dari $750 juta, yang
menggambarkan mengapa perusahaan sangat memperhatikan manajemen modal kerja.

FUNDING REQUIREMENTS OF THE CASH CONVERSION CYCLE

Kita dapat menggunakan siklus konversi kas sebagai dasar untuk mendiskusikan bagaimana perusahaan
mendanai investasi yang diperlukan dalam aset operasi. Kami pertama-tama membedakan antara
kebutuhan pendanaan permanen dan musiman dan kemudian menjelaskan strategi pendanaan
musiman yang agresif dan konservatif.
Permanent versus Seasonal Funding Needs
Jika penjualan perusahaan konstan, investasinya dalam aset operasi juga harus konstan, dan perusahaan
hanya akan memiliki persyaratan pendanaan permanen. Jika penjualan perusahaan bersifat musiman,
investasinya dalam aset operasi akan bervariasi dari waktu ke waktu dengan siklus penjualannya, dan
perusahaan akan memiliki persyaratan pendanaan musiman di samping pendanaan permanen yang
diperlukan untuk investasi minimum dalam aset operasi.

Figure 15.3
Seasonal Pattern in Mattel’s Operating and Cash Conversion Cycles
Siklus operasi dan konversi kas Mattel memuncak pada paruh pertama setiap tahun kalender dan
menurun pada paruh kedua.

Gambar 15.3 Pola Musiman dalam Siklus Operasi dan Konversi Kas Mattel Siklus operasi dan konversi
kas Mattel mencapai puncaknya pada paruh pertama setiap tahun kalender dan menurun pada paruh
kedua. Deskripsi Sumbu vertikal diberi label “Hari” dan berkisar dari 0 hingga 300 dengan kelipatan 50.
Sumbu horizontal diberi label “Tahun” dan mencantumkan tanggal dari 2010 hingga 2017 dalam
peningkatan 1 tahun. Garis untuk siklus konversi tunai dan siklus operasi menunjukkan pola gelombang
gigi gergaji dari kiri ke kanan dalam kisaran masing-masing antara 50 dan 100 dan 100 dan 150.

Untuk menyoroti perbedaan antara persyaratan pendanaan permanen dan musiman,

pertimbangkan kinerja perusahaan mainan AS, Mattel, Inc. Seperti yang Anda harapkan dari perusahaan
yang menjual mainan, Mattel menghasilkan pendapatan yang jauh lebih tinggi dalam tiga bulan terakhir
tahun kalender daripada selama kuartal lainnya. Misalnya, penjualan perusahaan dari Oktober hingga
Desember pada tahun tertentu biasanya lebih dari 2 kali lebih besar daripada penjualan dari Januari
hingga Maret. Akibatnya, pada tanggal 31 Desember setiap tahun, persediaan perusahaan (dalam hal
jumlah hari persediaan yang ada) berada pada titik terendah untuk tahun tersebut, dan perusahaan
menghabiskan 6 bulan berikutnya untuk membangun kembali persediaan agar siap untuk tahun
berikutnya. musim sibuk. Hutang melacak inventaris dengan cermat, sementara piutang mengikuti
dengan jeda singkat, biasanya memuncak pada kuartal setelah inventaris melakukannya.
 Gambar 15.3 menunjukkan implikasi dari pola musiman ini untuk siklus operasi dan konversi kas
Mattel dari 2010 hingga awal 2017. Kedua siklus cenderung meningkat selama enam bulan pertama
tahun kalender dan turun dalam dua kuartal terakhir. Kesenjangan antara poin tinggi dan rendah sangat
signifikan. Dari 2010 hingga 2017, siklus konversi kas puncak rata-rata sekitar 125 hari, sedangkan titik
terendah siklus biasanya sekitar 50 hari. Paling tidak, kita dapat mengatakan bahwa Mattel
membutuhkan pembiayaan yang cukup untuk menutupi siklus konversi uang tunai 50 hari. Oleh karena
itu, hal itu menentukan besarnya kebutuhan pendanaan permanen Mattel. Namun, perbedaan 75 hari
antara siklus konversi kas terpanjang dan terpendek Mattel berarti bahwa perusahaan memiliki
kebutuhan pendanaan musiman yang signifikan selama paruh pertama setiap tahun.

Example 15.2

MyLab Finance Solution Video

Nicholson Company memiliki, rata-rata, $50.000 dalam bentuk tunai dan surat berharga, $1.250.000
dalam persediaan, dan $750.000 dalam piutang. Bisnis Nicholson sangat stabil dari waktu ke waktu,
sehingga aset operasinya dapat dianggap permanen. Selain itu, utang usaha Nicholson sebesar $425.000
stabil dari waktu ke waktu. Jadi, Nicholson memiliki investasi permanen dalam aset operasi sebesar
$1.625.000 ($50.000 + $1.250.000 + $750.000 - $425.000). Jumlah itu juga akan sama dengan kebutuhan
pendanaan permanennya.

Figure 15.4
Semper Pump Company’s Total Funding Requirements
Kebutuhan dana puncak Semper Pump Company adalah $1,125.000, dan kebutuhan minimumnya
adalah $135.000.

Gambar 15.4 Total Kebutuhan Pendanaan Perusahaan Pompa Semper Kebutuhan dana puncak
Perusahaan Pompa Semper adalah $1,125.000, dan kebutuhan minimumnya adalah $135.000. Deskripsi
Sumbu vertikal diberi label “Persyaratan Pendanaan untuk Aset Operasi (dolar)” dan sumbu horizontal
diberi label “Tahun.” Pola web yang berfluktuasi ditunjukkan di antara dua garis horizontal pada
1.125.000 dolar dan 135.000 dolar pada sumbu vertikal. Garis dimulai dari titik sedikit di atas 135.000
dolar dan dengan fluktuasi cepat mencapai nilai puncak 1.125.000 dolar dan tiba-tiba turun ke 135.000
dolar. Nilai puncak diberi label sebagai “Kebutuhan Puncak” dan nilai minimum diberi label sebagai
“Kebutuhan Minimum.” Kesenjangan antara sumbu horizontal dan kebutuhan puncak diberi label
sebagai “Kebutuhan Total” dan kesenjangan antara sumbu horizontal dan kebutuhan minimum diberi
label sebagai “Kebutuhan Permanen (135.000 dolar).” Teks tersebut berbunyi, “Kebutuhan Musiman (0
hingga 990.000 dolar, rata-rata sama dengan 101.250 dolar [dihitung dari data Total tidak ditampilkan].
Total Kebutuhan antara 135.000 dolar dan 1.125.000 dolar.

Sebaliknya, Perusahaan Pompa Semper yang memproduksi pompa sepeda memiliki kebutuhan
dana musiman. Semper memiliki penjualan musiman; penjualan puncaknya didorong oleh pembelian
pompa sepeda di musim panas. Semper memegang, minimal, $25.000 tunai dan surat berharga,
$100.000 dalam persediaan, dan $60.000 dalam piutang. Pada waktu puncak, persediaan Semper
meningkat menjadi $750.000, dan piutangnya meningkat menjadi $400.000. Untuk mendapatkan
efisiensi produksi, Semper memproduksi pompa dengan laju konstan sepanjang tahun. Dengan
demikian, hutang usaha tetap sebesar $50.000 sepanjang tahun. Oleh karena itu, Semper memiliki
persyaratan pendanaan permanen untuk tingkat minimum aset operasinya sebesar $135.000 ($25.000 +
$100.000 + $60.000 - $50.000) dan persyaratan pendanaan musiman puncak (melebihi kebutuhan
permanennya) sebesar $990.000 [($25.000 + $750.000 + $400.000 - $50.000 ) - $135.000]. Total
persyaratan pendanaan Semper untuk aset operasi bervariasi dari minimum $135.000 (permanen)
hingga puncak musiman $1,125.000 ($135.000 + $990.000). Gambar 15.4 menggambarkan kebutuhan
ini dari waktu ke waktu.

Aggressive versus Conservative Seasonal Funding Strategies

Dana jangka pendek biasanya lebih murah daripada dana jangka panjang. Artinya, suku bunga pinjaman
jangka pendek biasanya lebih rendah daripada suku bunga pinjaman jangka panjang (atau ekuitas)
karena kurva imbal hasil biasanya miring ke atas. Namun, dana jangka panjang memungkinkan
perusahaan untuk mengunci biaya dananya selama periode waktu tertentu dan dengan demikian
menghindari risiko kenaikan suku bunga jangka pendek. Juga, pendanaan jangka panjang memastikan
bahwa dana yang dibutuhkan tersedia bagi perusahaan saat dibutuhkan. Pendanaan jangka pendek
mengandung risiko bahwa perusahaan mungkin tidak dapat memperoleh dana yang dibutuhkan untuk
menutupi puncak musimannya. Di bawah strategi pendanaan yang agresif, perusahaan mendanai
kebutuhan musimannya dengan hutang jangka pendek dan kebutuhan permanennya dengan hutang
atau ekuitas jangka panjang. Di bawah strategi pendanaan konservatif, perusahaan mendanai
kebutuhan musiman dan permanennya dengan hutang atau ekuitas jangka panjang.
Example 15.3

MyLab Finance Solution Video

Semper Pump Company memiliki persyaratan pendanaan permanen sebesar $135.000 dalam aset
operasi dan persyaratan pendanaan musiman yang bervariasi antara $0 dan $990.000 dan rata-rata
$101.250 (dihitung dari data yang tidak ditampilkan). Jika Semper dapat meminjam dana jangka pendek
sebesar 6,25% dan dana jangka panjang sebesar 8%, dan jika dapat memperoleh 5% dari investasi saldo
surplus, maka biaya tahunan dari strategi agresif untuk pendanaan musiman akan menjadi

Karena di bawah strategi ini jumlah pembiayaan persis sama dengan perkiraan kebutuhan dana, tidak
ada saldo surplus.

Sebagai alternatif, Semper dapat memilih strategi konservatif, di mana saldo kas surplus
diinvestasikan sepenuhnya. (Pada Gambar 15.4, surplus ini akan menjadi perbedaan antara kebutuhan
puncak $1,125.000 dan kebutuhan total, yang bervariasi antara $135.000 dan $1,125.000 sepanjang
tahun.) Biaya strategi konservatif akan menjadi

Saldo surplus rata-rata akan dihitung dengan mengurangkan jumlah kebutuhan permanen ($135.000)
dan kebutuhan musiman rata-rata ($101.250) dari kebutuhan puncak musiman ($1.125.000) untuk
mendapatkan $888.750 ($1.125.000 – $135.000 – $101.250). Ini mewakili jumlah surplus pembiayaan
yang bisa diinvestasikan Semper, rata-rata, dalam aset jangka pendek yang menghasilkan pengembalian
tahunan 5%.

Perhitungan ini menunjukkan bahwa untuk Semper, strategi agresif jauh lebih murah daripada
strategi konservatif. Namun, sama jelas bahwa Semper memiliki kebutuhan aset operasi musim puncak
yang substansial dan harus memiliki dana yang memadai untuk memenuhi kebutuhan puncak dan
memastikan operasi yang berkelanjutan.

Strategi agresif yang sangat bergantung pada pembiayaan jangka pendek membuatnya lebih
berisiko daripada strategi konservatif karena perubahan suku bunga dan kemungkinan kesulitan dalam
memperoleh pembiayaan jangka pendek yang dibutuhkan dengan cepat ketika puncak musiman terjadi.
Strategi konservatif menghindari risiko ini melalui suku bunga yang terkunci dan pembiayaan jangka
panjang, tetapi lebih mahal karena spread negatif antara tingkat pendapatan atas dana surplus (5%
dalam contoh) dan biaya jangka panjang. dana jangka yang menciptakan surplus (8% dalam contoh). Di
mana perusahaan beroperasi, antara strategi pendanaan musiman yang agresif dan konservatif,
tergantung pada disposisi manajemen terhadap risiko dan kekuatan hubungan perbankannya.

STRATEGIES FOR MANAGING THE CASH CONVERSION CYCLE

Beberapa perusahaan menetapkan siklus konversi kas target dan kemudian memantau dan mengelola
siklus konversi kas aktual menuju nilai yang ditargetkan. Siklus konversi kas yang positif, seperti yang
terjadi pada Best Buy pada tahun 2017, berarti perusahaan harus menggunakan utang atau ekuitas
untuk mendukung aset operasinya. Sumber dana tersebut mahal, sehingga perusahaan mendapatkan
keuntungan dengan meminimalkan penggunaannya dalam mendukung aset operasi. Dengan kata lain,
untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham, manajer harus bekerja untuk meminimalkan
panjang siklus konversi kas (tunduk pada berbagai kendala yang disebutkan di bawah), yang
meminimalkan kebutuhan pembiayaan yang mahal. Manajer dapat mencapai tujuan ini dengan
menerapkan kombinasi strategi berikut:

1. Balikkan persediaan secepat mungkin tanpa kehabisan stok yang mengakibatkan kehilangan
penjualan.
2. Mengumpulkan piutang secepat mungkin tanpa kehilangan penjualan dari teknik penagihan
tekanan tinggi atau dari persyaratan kredit yang tidak kompetitif di pasar.
3. Kelola surat, pemrosesan, dan waktu kliring untuk menguranginya saat mengumpulkan dari
pelanggan dan meningkatkannya saat membayar pemasok.
4. Membayar hutang usaha selambat mungkin tanpa merusak peringkat kredit perusahaan atau
hubungannya dengan pemasok.

Teknik untuk menerapkan keempat strategi ini adalah fokus dari sisa bab ini dan bab berikutnya.

Review Questions MyLab Finance Solutions

15–4 Apa perbedaan antara siklus operasi perusahaan dan siklus konversi kasnya?

15–5 Mengapa membagi kebutuhan pendanaan bisnis musiman menjadi persyaratan pendanaan
permanen dan musiman dapat membantu ketika mengembangkan strategi pendanaan?

15–6 Apa manfaat, biaya, dan risiko dari strategi pendanaan agresif dan strategi pendanaan konservatif?
Di bawah strategi manakah pinjaman sering kali melebihi kebutuhan yang sebenarnya?

15–7 Mengapa penting bagi perusahaan untuk meminimalkan panjang siklus konversi kasnya?

15.3 Inventory Management

Komponen pertama dari siklus konversi kas adalah usia rata-rata persediaan. Tujuan dari pengelolaan
persediaan, seperti disebutkan sebelumnya, adalah untuk menyerahkan persediaan secepat mungkin
(atau setara, untuk meminimalkan usia rata-rata persediaan) tanpa kehilangan penjualan dari kehabisan
persediaan. Manajer keuangan cenderung bertindak sebagai penasihat atau “anjing penjaga” dalam hal-
hal yang berkaitan dengan persediaan. Dia tidak memiliki kontrol langsung atas persediaan tetapi
memberikan masukan untuk proses manajemen persediaan.

DIFFERING VIEWPOINTS ABOUT INVENTORY LEVEL

Sudut pandang tentang tingkat persediaan yang sesuai biasanya berbeda di antara manajer keuangan,
pemasaran, manufaktur, dan pembelian perusahaan. Masing-masing melihat tingkat inventaris
berdasarkan tujuannya sendiri. Disposisi umum manajer keuangan terhadap tingkat persediaan adalah
menjaganya tetap rendah, untuk memastikan bahwa uang perusahaan tidak diinvestasikan secara tidak
bijaksana dalam sumber daya yang berlebihan. Manajer pemasaran, sebaliknya, ingin memiliki
persediaan besar produk jadi perusahaan. Hal ini akan memastikan bahwa semua pesanan dapat
dipenuhi dengan cepat, menghilangkan kebutuhan akan backorder karena kehabisan stok.

Tanggung jawab utama manajer manufaktur adalah untuk mengimplementasikan rencana

produksi sehingga menghasilkan jumlah barang jadi yang diinginkan dengan kualitas yang dapat diterima
yang tersedia tepat waktu dengan biaya rendah. Dalam memenuhi peran ini, manajer manufaktur akan
menjaga persediaan bahan baku tetap tinggi untuk menghindari penundaan produksi. Dia juga akan
menyukai proses produksi yang besar demi biaya produksi per unit yang lebih rendah, yang akan
menghasilkan persediaan barang jadi yang tinggi.

Manajer pembelian hanya peduli dengan persediaan bahan baku. Dia harus memiliki, dalam
jumlah yang tepat pada waktu yang diinginkan dan dengan harga yang menguntungkan, bahan baku apa
pun yang dibutuhkan oleh produksi. Tanpa kontrol yang tepat, dalam upaya untuk mendapatkan diskon
kuantitas atau untuk mengantisipasi kenaikan harga atau kekurangan bahan tertentu, manajer
pembelian dapat membeli sumber daya dalam jumlah yang lebih besar daripada yang sebenarnya
dibutuhkan pada saat itu.

COMMON TECHNIQUES FOR MANAGING INVENTORY

Banyak teknik tersedia untuk mengelola inventaris perusahaan secara efektif. Di sini kami secara singkat
mempertimbangkan empat teknik yang umum digunakan.

ABC System
Sebuah perusahaan yang menggunakan sistem persediaan ABC membagi persediaannya menjadi tiga
kelompok: A, B, dan C. Kelompok A mencakup barang-barang dengan investasi dolar terbesar. Biasanya,
kelompok ini terdiri dari 20% item persediaan perusahaan tetapi 80% dari investasinya dalam
persediaan. Grup B terdiri dari item-item yang merupakan investasi terbesar berikutnya dalam
persediaan. Grup C terdiri dari sejumlah besar item yang memerlukan investasi yang relatif kecil.
 Grup inventaris setiap item menentukan tingkat pemantauan item. Item grup A menerima
pemantauan paling intens karena investasi dolar yang tinggi. Biasanya, manajer melacak item grup A
pada sistem inventaris perpetual yang memungkinkan verifikasi harian tingkat inventaris setiap item.
Item kelompok B sering dikontrol melalui pengecekan levelnya secara periodik, mungkin mingguan.
Manajer memantau item grup C dengan teknik yang tidak canggih, seperti metode dua tempat sampah.
Dengan two-bin method, item disimpan dalam dua nampan. Sebagai item yang dibutuhkan, persediaan
dihapus dari bin pertama. Ketika nampan itu kosong, pesanan ditempatkan untuk mengisi ulang nampan
pertama sementara persediaan diambil dari nampan kedua. Tempat sampah kedua digunakan sampai
kosong, dan seterusnya.

Investasi dolar yang besar dalam item kelompok A dan B menunjukkan perlunya metode
manajemen persediaan yang lebih baik daripada sistem ABC. Model EOQ, yang dibahas selanjutnya,
adalah model yang tepat untuk mengelola item grup A dan B.

Economic Order Quantity (EOQ) Model

Salah satu teknik untuk menentukan ukuran pesanan yang optimal untuk item persediaan adalah model
kuantitas pesanan ekonomis (EOQ). Model EOQ mempertimbangkan berbagai biaya persediaan dan
kemudian menentukan ukuran pesanan apa yang meminimalkan total biaya persediaan.

Model EOQ bekerja dengan memperdagangkan dua kategori biaya persediaan: biaya
pemesanan dan biaya penyimpanan. Biaya pemesanan meliputi biaya administrasi tetap untuk
menempatkan dan menerima pesanan: biaya menulis pesanan pembelian, memproses dokumen yang
dihasilkan, dan menerima pesanan dan memeriksanya terhadap faktur. Semakin banyak pesanan yang
ditempatkan perusahaan, semakin tinggi biaya pesanan. Dalam model EOQ, kami mengukur biaya
pesanan dalam dolar per pesanan. Biaya penyimpanan adalah biaya variabel per unit penyimpanan item
persediaan untuk periode waktu tertentu. Biaya penyimpanan meliputi biaya penyimpanan, biaya
asuransi, biaya kerusakan dan keusangan, dan biaya peluang untuk menginvestasikan dana dalam
persediaan daripada dalam aset lain yang menghasilkan pengembalian. Sebuah perusahaan dapat
menekan biaya penyimpanan dengan menempatkan banyak pesanan kecil daripada beberapa pesanan
besar. Dalam model EOQ, kami mengukur biaya tercatat dalam dolar per unit per periode.

Biaya pesanan menurun seiring dengan meningkatnya ukuran pesanan dan jumlah pesanan
menurun. Membawa biaya, bagaimanapun, meningkat dengan peningkatan ukuran pesanan. Model
EOQ menganalisis tradeoff antara biaya pemesanan dan biaya penyimpanan untuk menentukan jumlah
pesanan yang meminimalkan total biaya persediaan.

Mathematical Development of EOQ Formula dapat dikembangkan untuk menentukan EOQ

perusahaan untuk item persediaan tertentu, di mana:
Langkah pertama adalah menurunkan fungsi biaya untuk biaya pemesanan dan biaya penyimpanan.
Total biaya pesanan sama dengan biaya per pesanan (O) dikalikan jumlah pesanan. Jumlah pemesanan
sama dengan S ÷ Q, pemakaian dalam satuan per periode (S) dibagi dengan jumlah pemesanan dalam
satuan (Q), sehingga biaya pemesanan sama dengan

Biaya tercatat adalah biaya membawa satu unit persediaan per periode (C) dikalikan dengan persediaan
rata-rata perusahaan. Persediaan rata-rata adalah Q ÷ 2 karena model EOQ mengasumsikan bahwa
persediaan perusahaan ditarik pada tingkat yang tetap antara pesanan. Artinya, persediaan rata-rata
adalah jumlah pesanan (Q) dibagi 2. Jadi, biaya penyimpanan sama dengan

Total biaya persediaan perusahaan sama dengan jumlah biaya pemesanan dan biaya
penyimpanan. Jadi, fungsi biaya totalnya adalah

Karena EOQ adalah jumlah pesanan yang meminimalkan fungsi biaya total, kita harus menyelesaikan
fungsi biaya total untuk EOQ. persamaan yang dihasilkan adalah

Ingatlah bahwa EOQ seperti yang didefinisikan oleh Persamaan 15.7 hanyalah ukuran pesanan
yang harus dilakukan perusahaan untuk meminimalkan biaya. Pikirkan secara intuitif tentang apa yang
dikatakan Persamaan 15.7 mengenai kuantitas pesanan yang optimal. Jika tingkat di mana perusahaan
menggunakan persediaan, S, meningkat, maka jumlah pesanan harus lebih tinggi. Itu masuk akal karena
jika perusahaan menggunakan persediaan dengan sangat cepat dan jika menempatkan pesanan kecil,
itu harus menempatkan banyak dari mereka dan biaya pesanan akan sangat tinggi. Demikian pula,
Persamaan 15.7 mengatakan bahwa jika biaya penyimpanan per unit (C) tinggi, jumlah pesanan harus
lebih kecil. Itu masuk akal juga, karena jika persediaan mahal untuk disimpan (mungkin karena rusak
atau karena nilainya menurun dengan cepat), perusahaan tidak ingin memiliki saldo persediaan yang
besar.

Personal Finance Example 15.4

Individu terkadang dihadapkan dengan keputusan keuangan pribadi yang melibatkan pengorbanan
biaya yang serupa dengan pertukaran antara biaya pesanan tetap dan biaya penyimpanan variabel yang
dihadapi perusahaan. Ambil kasus keluarga von Dammes, yang menambah penghasilan yang mereka
peroleh dari pekerjaan utama mereka dengan mengecat rumah di waktu luang mereka.

von Dammes memperkirakan bahwa selama setahun mereka akan membeli 250 galon cat
dengan biaya rata-rata $20 per galon. Untuk setiap perjalanan yang mereka lakukan ke toko cat, von
Dammes menghabiskan sekitar $10 untuk bahan bakar dan biaya lain yang terkait dengan keausan pada
kendaraan pribadi mereka. Mereka menyimpan cat di unit penyimpanan sendiri dan memperkirakan
bahwa mereka menghabiskan sekitar $2 per galon cat untuk biaya penyimpanan. Seberapa sering
mereka harus mengunjungi toko cat, dan berapa banyak cat yang harus mereka beli pada setiap
kunjungan?

Menerapkan model EOQ untuk masalah ini, kami memiliki:

Von Dammes harus membeli 50 galon cat setiap kali mereka mengunjungi toko. Mengingat penggunaan
tahunan mereka sebesar 250 galon, mereka akan melakukan 5 perjalanan ke toko per tahun.

Reorder Point Setelah perusahaan menentukan jumlah pesanan ekonomisnya, perusahaan

harus menentukan kapan harus memesan. Titik pemesanan ulang mencerminkan jumlah hari waktu
tunggu yang dibutuhkan perusahaan untuk menempatkan dan menerima pesanan dan penggunaan
harian barang persediaan oleh perusahaan. Dengan asumsi bahwa perusahaan menggunakan
persediaan pada tingkat yang konstan, rumus untuk titik pemesanan ulang adalah:

Misalnya, jika sebuah perusahaan mengetahui bahwa dibutuhkan 3 hari untuk menempatkan
dan menerima pesanan dan jika menggunakan 15 unit per hari dari item persediaan, titik pemesanan
ulang adalah 45 unit persediaan (3 hari × 15 unit/hari). Jadi, segera setelah tingkat persediaan barang
turun ke titik pemesanan ulang (45 unit, dalam hal ini), perusahaan memesan EOQ barang tersebut. Jika
perkiraan waktu tunggu dan penggunaan benar, pesanan akan tiba tepat saat tingkat persediaan
mencapai nol. Namun, waktu tunggu dan tingkat penggunaan tidak tepat, sehingga sebagian besar
perusahaan menyimpan stok pengaman (persediaan ekstra) untuk mencegah kehabisan stok barang-
barang penting.

Example 15.5

MyLab Finance Solution Video

Perusahaan MAX, produsen peralatan makan, memiliki item persediaan kelompok A yang sangat
penting untuk proses produksi. Item ini berharga $1.500, dan MAX menggunakan 1.100 unit item per
tahun. MAX ingin menentukan strategi pemesanan optimal untuk item tersebut. Untuk menghitung
EOQ, kita memerlukan input berikut:

Substitusi ke Persamaan 15.7, kita dapatkan

Titik pemesanan ulang untuk MAX tergantung pada jumlah hari MAX beroperasi per tahun.
Dengan asumsi bahwa MAX beroperasi 250 hari per tahun dan menggunakan 1.100 unit item ini,
penggunaan hariannya adalah 4,4 unit (1.100 ÷ 250). Jika lead timenya adalah 2 hari dan MAX ingin
mempertahankan safety stock sebanyak 4 unit, reorder point untuk item ini adalah [(2 × 4,4) + 4], atau
12,8 unit. Namun, pemesanan hanya dilakukan dalam satu unit, sehingga MAX melakukan pemesanan
saat persediaan turun menjadi 13 unit.

Tujuan perusahaan untuk persediaan adalah untuk menyerahkannya secepat mungkin tanpa
kehabisan persediaan. Perputaran persediaan paling baik dihitung dengan membagi harga pokok
penjualan dengan persediaan rata-rata. Model EOQ menentukan ukuran pesanan yang optimal dan,
secara tidak langsung, melalui asumsi penggunaan konstan, persediaan rata-rata. Dengan demikian,
model EOQ menentukan tingkat perputaran persediaan optimal perusahaan, mengingat biaya
persediaan spesifik perusahaan.

Just-in-Time (JIT) System

Perusahaan menggunakan sistem just-in-time (JIT) untuk meminimalkan investasi persediaan.
Filosofinya adalah bahwa bahan harus tiba tepat pada saat dibutuhkan untuk produksi. Idealnya,
perusahaan hanya memiliki persediaan barang dalam proses. Karena tujuannya adalah untuk
meminimalkan investasi persediaan, sistem JIT tidak menggunakan (atau sangat sedikit) persediaan
pengaman. Koordinasi yang luas antara karyawan perusahaan, pemasoknya, dan perusahaan pelayaran
harus ada untuk memastikan bahwa input material tiba tepat waktu. Kegagalan bahan untuk tiba tepat
waktu mengakibatkan penghentian jalur produksi sampai bahan benar-benar tiba. Demikian juga, sistem
JIT membutuhkan suku cadang berkualitas tinggi dari pemasok. Ketika masalah kualitas muncul,
produksi harus dihentikan sampai masalah teratasi.

Tujuan dari sistem JIT adalah efisiensi manufaktur. Ini menggunakan inventaris sebagai alat
untuk mencapai efisiensi dengan menekankan kualitas bahan yang digunakan dan pengiriman tepat
waktu. Ketika JIT bekerja dengan baik, itu memaksa ketidakefisienan proses ke permukaan.
 Mengetahui tingkat persediaan, tentu saja, merupakan bagian penting dari setiap sistem
manajemen persediaan. Seperti yang dijelaskan dalam kotak Fokus pada Praktik, teknologi identifikasi
frekuensi radio mungkin menjadi "hal baru berikutnya" dalam meningkatkan inventaris dan manajemen
rantai pasokan.

Focus on Practice in practice

In Bed with RFID
Saat memikirkan inventaris perusahaan, Anda mungkin membayangkan palet penuh kotak yang
ditumpuk tinggi di gudang. Tetapi untuk hotel kelas atas, kategori inventaris yang penting adalah linen
berkualitas tinggi di setiap kamar tamu. Tempat tidur mewah bisa berharga ratusan dolar, jadi manajer
hotel perlu melacak setiap seprai dan sarung bantal dengan cermat. Di LUMA Hotel Times Square yang
baru dibuka, para manajer menggunakan teknologi identifikasi frekuensi radio (RFID) untuk melakukan
hal itu. Hotel memasang sistem yang dibuat oleh InvoTech Systems yang melacak masing-masing dari
15.000 item linen hotel menggunakan kereta cucian berkemampuan RFID. Sistem ini memungkinkan
LUMA untuk menghilangkan tugas harian menyortir dan menghitung tangan semua jenis linen yang
berbeda. Setiap potong linen yang dipesan hotel dilengkapi dengan tag RFID yang dapat dicuci yang
memungkinkan hotel melacak setiap item ke dan dari binatu. Memastikan bahwa ia memiliki jumlah
linen yang tepat dalam stok membantu LUMA menekan biaya sambil menyenangkan para tamunya.

 Masalah apa yang mungkin terjadi dengan penerapan penuh teknologi RFID di industri ritel? Secara
khusus, pertimbangkan jumlah data yang mungkin dikumpulkan.

Computerized Systems for Resource Control

Saat ini, sejumlah sistem tersedia untuk mengendalikan inventaris dan sumber daya lainnya. Salah satu
yang paling mendasar adalah sistem perencanaan kebutuhan bahan (MRP). Perusahaan menggunakan
sistem itu untuk menentukan bahan apa yang dipesan dan kapan memesannya. MRP menerapkan
konsep EOQ untuk menentukan berapa banyak yang akan dipesan. Menggunakan komputer, MRP
mensimulasikan setiap tagihan bahan baku, status persediaan, dan proses manufaktur setiap produk.
Tagihan bahan hanyalah daftar semua bagian dan bahan yang digunakan untuk membuat produk jadi.
Untuk rencana produksi tertentu, komputer mensimulasikan kebutuhan material dengan
membandingkan kebutuhan produksi dengan saldo persediaan yang tersedia. Berdasarkan waktu yang
diperlukan untuk produk yang sedang dalam proses untuk melewati berbagai tahap produksi dan waktu
tunggu untuk mendapatkan bahan, sistem MRP menentukan kapan pesanan harus ditempatkan untuk
berbagai item pada daftar bahan baku. Tujuan dari sistem ini adalah untuk menurunkan investasi
persediaan perusahaan tanpa mengganggu produksi. Jika biaya modal sebelum pajak perusahaan untuk
investasi dengan risiko yang sama adalah 10%, setiap dolar investasi yang dikeluarkan dari persediaan
akan meningkatkan laba sebelum pajak sebesar $0,10.

Perpanjangan dari MRP adalah perencanaan sumber daya manufaktur II (MRP II), yang
mengintegrasikan data dari berbagai bidang seperti keuangan, akuntansi, pemasaran, teknik, dan
manufaktur, menggunakan sistem komputer yang canggih. Sistem ini menghasilkan rencana produksi
serta berbagai laporan keuangan dan manajemen. Intinya, ini memodelkan proses perusahaan sehingga
perusahaan dapat menilai dan memantau efek perubahan di satu area operasi di area lain. Misalnya,
sistem MRP II akan memungkinkan perusahaan untuk menentukan pengaruh kenaikan biaya tenaga
kerja terhadap penjualan dan laba.

Sedangkan MRP dan MRP II cenderung fokus pada operasi internal, sistem perencanaan sumber
daya perusahaan (ERP) memperluas fokus ke lingkungan eksternal dengan memasukkan informasi
tentang pemasok dan pelanggan. ERP secara elektronik mengintegrasikan semua departemen
perusahaan sehingga, misalnya, produksi dapat memanggil informasi penjualan dan segera mengetahui
berapa banyak yang harus diproduksi untuk memenuhi pesanan pelanggan. Karena semua sumber daya
yang tersedia—manusia dan material—diketahui, sistem dapat menghilangkan penundaan produksi dan
mengendalikan biaya. Sistem ERP secara otomatis mencatat perubahan, seperti ketidakmampuan
pemasok untuk memenuhi tanggal pengiriman yang dijadwalkan, sehingga produksi dapat melakukan
penyesuaian yang diperlukan.

INTERNATIONAL INVENTORY MANAGEMENT

Manajemen persediaan internasional biasanya jauh lebih rumit untuk eksportir pada umumnya, dan
untuk perusahaan multinasional pada khususnya, daripada untuk perusahaan domestik murni. Skala
ekonomi produksi dan manufaktur yang mungkin diharapkan dari penjualan produk secara global
mungkin terbukti sulit dipahami jika produk harus disesuaikan untuk pasar lokal individu, seperti yang
sering terjadi, atau jika produksi aktual terjadi di pabrik-pabrik di seluruh dunia. Ketika bahan mentah,
barang setengah jadi, atau produk jadi harus diangkut dalam jarak jauh—khususnya dengan pengiriman
laut—akan ada lebih banyak penundaan, kebingungan, kerusakan, dan pencurian daripada yang terjadi
dalam operasi satu negara. Oleh karena itu, manajer inventaris internasional sangat mengutamakan
fleksibilitas. Dia biasanya kurang peduli tentang memesan jumlah persediaan yang optimal secara
ekonomi daripada memastikan bahwa jumlah persediaan yang cukup dikirimkan di tempat yang
dibutuhkan, ketika dibutuhkan, dan dalam kondisi yang akan digunakan sesuai rencana.

Review Questions MyLab Finance Solutions

15–8 Apa yang mungkin menjadi sudut pandang masing-masing manajer berikut tentang tingkat
berbagai jenis persediaan: keuangan, pemasaran, manufaktur, dan pembelian? Mengapa persediaan
merupakan investasi?

15-9 Jelaskan secara singkat teknik-teknik untuk mengelola persediaan berikut: (1) sistem ABC, model
kuantitas pesanan ekonomi (EOQ), (2) sistem just-in-time (JIT), dan (3) tiga sistem komputerisasi untuk
pengendalian sumber daya, MRP, MRP II, dan ERP.

15–10 Faktor apa yang membuat pengelolaan inventaris lebih sulit bagi eksportir dan perusahaan
multinasional?
15.4 Accounts Receivable Management
Komponen kedua dari siklus konversi kas adalah periode pengumpulan rata-rata. Periode ini adalah
rata-rata lama waktu dari penjualan secara kredit sampai pembayaran menjadi dana yang dapat
digunakan untuk perusahaan. Periode pengumpulan rata-rata memiliki dua bagian. Bagian pertama
adalah waktu dari penjualan sampai pelanggan mengirimkan pembayaran. Bagian kedua adalah waktu
dari saat pembayaran dikirimkan sampai perusahaan memiliki dana yang terkumpul di rekening
banknya. Bagian pertama dari periode penagihan rata-rata melibatkan pengelolaan kredit yang tersedia
untuk pelanggan perusahaan, dan bagian kedua melibatkan pengumpulan dan pemrosesan
pembayaran. Bagian bab ini membahas manajemen kredit piutang perusahaan.

Tujuan dari pengelolaan piutang adalah untuk mengumpulkan piutang secepat mungkin tanpa
kehilangan penjualan dari teknik penagihan tekanan tinggi atau dengan menawarkan persyaratan kredit
yang tidak kompetitif di industri. Pencapaian tujuan ini mencakup tiga topik: (1) pemilihan dan standar
kredit, (2) persyaratan kredit, dan (3) pemantauan kredit.

CREDIT SELECTION AND STANDARDS

Pemilihan kredit melibatkan penerapan teknik untuk menentukan pelanggan mana yang harus
menerima kredit. Proses ini melibatkan evaluasi kelayakan kredit pelanggan dan membandingkannya
dengan standar kredit perusahaan, persyaratan minimum untuk memberikan kredit kepada pelanggan.

Five C’s of Credit

Salah satu teknik pemilihan kredit dikenal sebagai lima C kredit, yang menyediakan kerangka kerja untuk
analisis kredit yang mendalam. Karena waktu dan biaya yang terlibat, metode pemilihan kredit ini
digunakan untuk permintaan kredit dolar besar. Kelima C tersebut adalah sebagai berikut:

1. Character: Catatan pemohon memenuhi kewajiban masa lalu.

2. Capacity: Kemampuan pemohon untuk membayar kembali kredit yang diminta, sebagaimana dinilai
dari analisis laporan keuangan yang berfokus pada arus kas yang tersedia untuk membayar
kewajiban utang.
3. Capital: Hutang pemohon relatif terhadap ekuitas.
4. Collateral: Jumlah aset yang dimiliki pemohon untuk digunakan dalam mengamankan kredit.
Semakin besar jumlah aset yang tersedia, semakin besar kemungkinan perusahaan akan
memulihkan dana jika pemohon gagal bayar.
5. Conditions: Kondisi ekonomi umum dan khusus industri saat ini dan setiap kondisi unik seputar
transaksi tertentu.

Analisis melalui lima C kredit tidak menghasilkan keputusan menerima/menolak secara rutin,
sehingga penggunaannya membutuhkan seorang analis yang berpengalaman dalam meninjau dan
mengabulkan permintaan kredit. Penerapan kerangka kerja ini cenderung memastikan bahwa pelanggan
kredit perusahaan akan membayar, tanpa tekanan, dalam persyaratan kredit yang dinyatakan.
Credit Scoring
Penilaian kredit adalah metode pemilihan kredit yang biasa digunakan perusahaan dengan permintaan
kredit dalam jumlah besar/dolar kecil. Penilaian kredit menerapkan bobot yang diturunkan secara
statistik untuk skor pemohon kredit pada karakteristik keuangan dan kredit utama untuk memprediksi
apakah dia akan membayar kredit yang diminta secara tepat waktu. Prosedur tersebut menghasilkan
skor yang mengukur kekuatan kredit pemohon secara keseluruhan, dan skor tersebut digunakan untuk
membuat keputusan menerima/menolak pemberian kredit pemohon. Penilaian kredit paling sering
digunakan oleh operasi kartu kredit besar, seperti bank, perusahaan minyak, dan department store.
Tujuan penilaian kredit adalah untuk membuat keputusan kredit yang relatif terinformasi dengan cepat
dan murah, mengakui bahwa biaya dari satu keputusan penilaian buruk itu kecil. Namun, jika kredit
macet dari keputusan penilaian meningkat, manajer harus mengevaluasi kembali sistem penilaian. Kotak
Focus on Ethics membahas kasus di mana seorang pelanggan mencuri jutaan dolar barang dagangan dari
rantai ritel nasional melalui aplikasi kredit palsu.

Focus on Ethics in practice

If You Can Bilk It, They Will Come
Bagi banyak perusahaan non-keuangan, memperluas kredit perdagangan merupakan bagian penting
dalam menjalankan bisnis. Tantangan bagi perusahaan-perusahaan ini adalah bahwa, tidak seperti bank,
mereka sering kali kurang berpengalaman dalam mengelola rekening semacam itu––sehingga membuka
pintu bagi penipuan karyawan atau pelanggan.

Sebuah survei baru-baru ini oleh Asosiasi Pemeriksa Penipuan Bersertifikat menunjukkan bahwa
perusahaan biasa kehilangan 5% pendapatan setiap tahun karena penipuan internal. Perusahaan
dengan kurang dari 100 karyawan paling berisiko. Penipu tipikal memiliki masa kerja 1 hingga 5 tahun
dan tidak memiliki riwayat kriminal. “Lapping” adalah jenis penipuan piutang internal yang paling
umum––seorang petugas memasukkan pembayaran ke rekening pelanggan A, kemudian menggunakan
pembayaran dari pelanggan B untuk menjaga akun A tetap berjalan, mengkredit akun pelanggan B
dengan pembayaran dari pelanggan C, dan seterusnya .

Beberapa perlindungan sederhana dapat membantu mencegah penipuan internal atau

menangkapnya lebih awal (yang mengurangi kerugian secara dramatis):

• Memisahkan dan merotasi tugas yang melibatkan penerimaan atau pencairan pembayaran.
• Mengharuskan semua karyawan untuk mengambil liburan tahunan.
• Melatih manajer untuk meninjau pekerjaan bawahan dengan memperhatikan kemungkinan
penipuan.
• Membuat “hotline” internal bagi karyawan untuk melaporkan dugaan ketidakwajaran.

Perlindungan terakhir sangat penting karena penipuan internal sebagian besar sering diungkapkan oleh
tip karyawan.
 Perusahaan besar kurang rentan karena mereka dapat berinvestasi lebih banyak dalam
pencegahan dan deteksi. Tetapi bahkan perusahaan besar pun bisa terluka ketika mereka meninggalkan
celah. Pertimbangkan kasus penipuan pelanggan baru-baru ini di Lowe––pengecer perbaikan rumah
dengan lebih dari 1.800 toko di AS, Kanada, dan Meksiko. Pada Januari 2017, otoritas federal
menangkap Kenneth Cassidy dari Brooklyn, New York karena diduga membuka setidaknya 173 akun
kredit perdagangan "pra-dana" di toko individu di seluruh AS––masing-masing dengan nama perusahaan
palsu dan cek palsu yang berbeda. Masing-masing toko mengirimkan aplikasi dan cek ke kantor pusat
perusahaan di Carolina Utara untuk diproses, jadi hingga 10 hari dapat berlalu sebelum cek dipentalkan.
Namun, untuk sementara, Lowe memberikan kredit kepada perusahaan palsu untuk "pendanaan awal"
akun secara penuh. Dengan tidak memastikan cek dicairkan terlebih dahulu, Lowe mengizinkan Cassidy
mencuri lebih dari $2,6 juta barang dagangan.

Menariknya, penipuan tampaknya mengandalkan analisis marjinal. Cassidy mengakui Lowe

memiliki ambang batas materialitas untuk menyelidiki penipuan, jadi dia menyimpan cek pra-pendanaan
di bawah $ 1.600 untuk mengurangi kemungkinan penemuan. Namun, menjaga agar cek palsu tetap
kecil memiliki biaya “kulit sepatu”––waktu dan energi yang diperlukan untuk mengajukan rekening di
ratusan toko. Dengan menukar risiko penangkapan dan biaya kulit sepatu, Cassidy mampu menipu
Lowes dari Juni 2012 hingga Desember 2016.

Moral: Jika polis piutang usaha membuka celah untuk penipuan, beberapa orang jahat akan
menemukannya.

 Perusahaan kecil sering menjadi korban penipuan internal karena (i) pemilik mengetahui dan
mempercayai semua karyawan dan (ii) ukuran membuat pemisahan tugas menjadi sulit.
Pemantauan yang cermat melalui manajemen mikro, audit, dan kamera dapat mengurangi
kerentanan tetapi dengan risiko kehilangan "rasa kekeluargaan" dari bisnis kecil. Bagaimana
seharusnya perusahaan kecil mempertimbangkan manfaat dari pengurangan kerugian penipuan
terhadap biaya moral karyawan yang lebih rendah?

Changing Credit Standards

Analis keuangan terkadang mempertimbangkan untuk mengubah standar kredit perusahaan untuk
meningkatkan pengembalian dan menciptakan nilai yang lebih besar bagi pemilik. Untuk
mendemonstrasikannya, pertimbangkan perubahan dan pengaruh berikut terhadap laba yang
seharusnya dihasilkan dari pelonggaran standar kredit.

Effects of Relaxation of Credit Standards

Variable Effect on profits Effect on profits
Sales volume Increase Positive
Investment in accounts Increase Negative
receivable
Bad-debt expenses Increase Negative
Jika manajer memperketat standar kredit, efek sebaliknya kemungkinan akan terjadi.

Example 15.6
Dodd Tool, produsen alat bubut, saat ini menjual produk seharga $10 per unit. Penjualan (semua kredit)
untuk tahun lalu adalah 60.000 unit. Biaya variabel per unit adalah $6. Total biaya tetap perusahaan
adalah $120.000.

Perusahaan saat ini sedang mempertimbangkan relaksasi standar kredit yang akan
menghasilkan sebagai berikut: peningkatan 5% dalam penjualan unit menjadi 63.000 unit; peningkatan
periode pengumpulan rata-rata dari 30 hari (level saat ini) menjadi 45 hari; peningkatan beban piutang
tak tertagih dari 1% dari penjualan (tingkat saat ini) menjadi 2%. Perusahaan menentukan bahwa biaya
mengikat dana dalam piutang adalah 10% sebelum pajak.

Untuk menentukan apakah akan melonggarkan standar kreditnya, Dodd Tool harus menghitung
pengaruhnya terhadap kontribusi laba tambahan perusahaan dari penjualan, biaya investasi marjinal
dalam piutang usaha, dan biaya piutang tak tertagih marjinal.

Additional Profit Contribution from Sales Karena biaya tetap “tenggelam” dan karena itu tidak
terpengaruh oleh perubahan tingkat penjualan, satu-satunya biaya yang relevan dengan perubahan
penjualan adalah biaya variabel. Penjualan diharapkan meningkat sebesar 5%, atau 3.000 unit.
Kontribusi laba per unit akan sama dengan selisih antara harga jual per unit ($10) dan biaya variabel per
unit ($6). Kontribusi laba per unit karena itu akan menjadi $4. Total kontribusi laba tambahan dari
penjualan akan menjadi $12.000 (3.000 unit × $4 per unit).

Cost of the Marginal Investment in Accounts Receivable Untuk menentukan biaya investasi
marjinal dalam piutang, Dodd harus menemukan perbedaan antara biaya tercatat piutang di bawah dua
standar kredit. Karena perhatiannya hanya pada biaya out-of-pocket, biaya yang relevan adalah biaya
variabel. Investasi rata-rata dalam piutang dapat dihitung dengan menggunakan rumus:

dimana:

Total biaya variabel penjualan tahunan berdasarkan rencana saat ini dan yang diusulkan dapat
ditemukan sebagai berikut, dengan menggunakan biaya variabel per unit sebesar $6.

Total variable cost of annual sales

 Perputaran piutang adalah berapa kali setiap tahun piutang perusahaan benar-benar berubah
menjadi uang tunai. Ini sama dengan 365 (jumlah hari per tahun) dibagi dengan periode pengumpulan
rata-rata.

Turnover of accounts receivable

Dengan mengganti data biaya dan omset yang baru saja dihitung ke dalam Persamaan 15.9
untuk setiap kasus, kita mendapatkan investasi rata-rata berikut dalam piutang:

Average investment in accounts receivable

Kami menghitung investasi marjinal dalam piutang dan biayanya sebagai berikut:

Cost of marginal investment in accounts receivable

Nilai yang dihasilkan sebesar $1.716 adalah biaya karena mewakili jumlah maksimum yang dapat
diperoleh sebelum pajak atas $17.159 jika ditempatkan dalam investasi yang sama-sama berisiko yang
menghasilkan 10% sebelum pajak.

Cost of Marginal Bad Debts Kami menemukan biaya kredit macet marjinal dengan mengambil
perbedaan antara tingkat kredit macet sebelum dan setelah relaksasi standar kredit yang diusulkan.

Cost of marginal bad debts

 Perhatikan bahwa biaya piutang tak tertagih dihitung dengan menggunakan harga jual per unit
($10) untuk mengurangi tidak hanya kerugian sebenarnya dari biaya variabel ($6) yang dihasilkan ketika
pelanggan gagal membayar rekeningnya tetapi juga kontribusi laba per unit ( dalam hal ini, $4) yang
termasuk dalam “kontribusi laba tambahan dari penjualan”. Jadi, biaya yang dihasilkan dari piutang tak
tertagih marjinal adalah $6.600.

Making the Credit Standard Decision Untuk memutuskan apakah akan melonggarkan standar
kreditnya, perusahaan harus membandingkan kontribusi laba tambahan dari penjualan dengan biaya
tambahan dari investasi marjinal dalam piutang dan piutang tak tertagih marjinal. Jika kontribusi laba
tambahan lebih besar dari biaya marjinal, perusahaan harus melonggarkan standar kredit.

Example 15.7
Hasil dan perhitungan kunci yang terkait dengan keputusan Dodd Tool untuk melonggarkan standar
kreditnya dirangkum dalam Tabel 15.2. Penambahan bersih untuk total keuntungan yang dihasilkan dari
tindakan tersebut akan menjadi $3.684 per tahun. Oleh karena itu, perusahaan harus melonggarkan
standar kreditnya seperti yang diusulkan.

Table 15.2 Effects on Dodd Tool of a Relaxation of Credit Standards

Prosedur yang dijelaskan di sini untuk mengevaluasi usulan perubahan standar kredit juga biasa
digunakan untuk mengevaluasi perubahan lain dalam pengelolaan piutang. Jika Dodd Tool telah
mempertimbangkan untuk memperketat standar kreditnya, misalnya, biayanya akan menjadi
pengurangan kontribusi laba dari penjualan, dan pengembaliannya akan berasal dari pengurangan biaya
investasi dalam piutang dan biaya utang buruk. Aplikasi lain dari prosedur ini ditunjukkan kemudian
dalam bab ini.

Managing International Credit

Manajemen kredit cukup sulit bagi manajer perusahaan domestik murni, dan tugas-tugas ini menjadi
jauh lebih kompleks bagi perusahaan yang beroperasi secara internasional. Ini sebagian karena (seperti
yang telah kita lihat sebelumnya) operasi internasional biasanya mengekspos perusahaan pada risiko
nilai tukar. Hal ini juga disebabkan oleh bahaya dan keterlambatan dalam pengiriman barang jarak jauh
dan karena harus melintasi perbatasan internasional.

Ekspor barang jadi biasanya dihargai dalam mata uang pasar lokal importir; sebagian besar
komoditas, sebaliknya, dihargai dalam dolar. Oleh karena itu, perusahaan AS yang menjual produk di
Jepang, misalnya, harus menetapkan harga produk tersebut dalam yen Jepang dan memberikan kredit
kepada pedagang grosir Jepang dalam mata uang lokal (yen). Jika yen terdepresiasi terhadap dolar
sebelum eksportir AS menagih piutangnya, perusahaan AS mengalami kerugian nilai tukar; yen yang
dikumpulkan bernilai dolar lebih sedikit daripada saat penjualan dilakukan. Tentu saja, yen dapat
dengan mudah terapresiasi terhadap dolar, menghasilkan keuntungan nilai tukar bagi eksportir AS.

Untuk mata uang utama seperti yen Jepang, eksportir dapat melakukan lindung nilai terhadap
risiko ini dengan menggunakan mata uang berjangka, forward, atau pasar opsi, tetapi mahal untuk
melakukannya, terutama untuk jumlah yang relatif kecil. Jika eksportir menjual kepada pelanggan di
negara berkembang, mungkin tidak ada instrumen efektif yang tersedia untuk melindungi terhadap
risiko nilai tukar pada harga berapa pun. Risiko ini mungkin lebih besar karena standar kredit mungkin
jauh lebih rendah (dan teknik penagihan yang dapat diterima jauh berbeda) di negara berkembang
daripada di Amerika Serikat. Meskipun mungkin tampak tergoda untuk hanya "tidak repot-repot"
dengan mengekspor, perusahaan-perusahaan AS tidak lagi dapat menyerahkan pasar luar negeri kepada
saingan internasional. Penjualan ekspor ini, jika dipantau secara hati-hati dan (bila memungkinkan)
secara efektif dilindungi terhadap risiko nilai tukar, seringkali terbukti sangat menguntungkan.

CREDIT TERMS
Persyaratan kredit adalah persyaratan penjualan untuk pelanggan yang telah diberikan kredit oleh
perusahaan. Persyaratan net 30 berarti pelanggan memiliki waktu 30 hari dari awal periode kredit
(biasanya akhir bulan atau tanggal faktur) untuk membayar jumlah faktur penuh. Beberapa perusahaan
menawarkan diskon pembayaran awal, pengurangan persentase dari harga pembelian untuk
pembayaran dalam waktu tertentu. Misalnya, ketentuan 2/10 net 30 berarti pelanggan dapat
mengambil diskon 2% dari jumlah faktur jika pelanggan membayar dalam waktu 10 hari dari awal
periode kredit. Jika tidak, pelanggan berutang faktur penuh dalam waktu 30 hari.

Bisnis perusahaan sangat memengaruhi persyaratan kredit regulernya. Misalnya, perusahaan

yang menjual barang yang mudah rusak akan memiliki persyaratan kredit yang sangat pendek karena
barangnya memiliki nilai jaminan jangka panjang yang kecil; perusahaan dalam bisnis musiman dapat
menyesuaikan persyaratannya agar sesuai dengan siklus industri. Sebuah perusahaan menginginkan
persyaratan kredit regulernya sesuai dengan standar industrinya. Jika persyaratannya lebih ketat
daripada pesaingnya, ia mungkin kehilangan bisnis; jika persyaratannya kurang ketat daripada
pesaingnya, itu mungkin menarik pelanggan berkualitas buruk yang mungkin tidak dapat membayar di
bawah persyaratan industri standar. Dengan demikian, persyaratan kredit reguler perusahaan harus
sesuai dengan standar industri, tetapi persyaratan pelanggan individu harus mencerminkan risiko
pelanggan.

Early Payment Discount

Menyertakan diskon pembayaran awal dalam persyaratan kredit adalah cara yang efektif untuk
mempercepat penagihan tanpa memberikan tekanan pada pelanggan. Diskon memberikan insentif bagi
pelanggan untuk membayar lebih cepat. Dengan mempercepat penagihan, diskon menurunkan investasi
perusahaan dalam piutang, tetapi juga menurunkan laba per unit. Selain itu, memulai diskon harus
mengurangi kredit macet karena pelanggan akan membayar lebih cepat, dan seharusnya meningkatkan
volume penjualan karena pelanggan yang mengambil diskon membayar harga produk yang lebih
rendah. Oleh karena itu, perusahaan yang mempertimbangkan untuk menawarkan diskon harus
melakukan analisis biaya-manfaat untuk menentukan apakah memperpanjang diskon menguntungkan.

Example 15.8
MAX Company memiliki penjualan tahunan sebesar $10 juta dan periode pengumpulan rata-rata 40 hari
(turnover = 365 ÷ 40 = 9,1). Periode itu memiliki dua komponen utama. Pertama, konsisten dengan
persyaratan kredit perusahaan sebesar net 30, MAX menemukan bahwa pelanggan membutuhkan
waktu rata-rata 32 hari untuk mengirimkan pembayaran (tidak semua orang membayar dalam waktu 30
hari). Kedua, MAX membutuhkan waktu 8 hari untuk menerima, memproses, dan mengumpulkan
pembayaran setelah dikirimkan. MAX sedang mempertimbangkan untuk memulai diskon pembayaran
lebih awal dengan mengubah persyaratan kreditnya dari net 30 menjadi 2/10 net 30. Perusahaan
mengharapkan perubahan ini untuk mengurangi jumlah waktu hingga pembayaran dilakukan melalui
pos, yang menghasilkan periode penagihan rata-rata 25 hari (turnover = 365 ÷ 25 = 14,6).

Table 15.3 Analysis of Initiating an Early Payment Discount for MAX

Company
 Seperti disebutkan sebelumnya dalam Contoh 15.5, MAX memiliki bahan baku dengan
penggunaan tahunan saat ini sebesar 1.100 unit. Setiap produk jadi yang diproduksi memerlukan satu
unit bahan mentah ini dengan biaya variabel $1.500 per unit, menimbulkan biaya variabel $800 lagi
dalam proses produksi, dan dijual seharga $3.000 dengan harga bersih 30. Oleh karena itu, biaya
variabel berjumlah $2.300 ($ 1.500 + $800). MAX memperkirakan bahwa 80% pelanggannya akan
mengambil diskon 2% dan menawarkan diskon tersebut akan meningkatkan penjualan produk jadi
sebesar 50 unit (dari 1.100 menjadi 1.150 unit) per tahun tetapi tidak akan mengubah persentase
piutang tak tertagih. Biaya peluang dana MAX yang diinvestasikan dalam piutang adalah 10%. Haruskah
MAX menawarkan diskon yang diusulkan? Analisis serupa dengan yang ditunjukkan sebelumnya untuk
keputusan standar kredit, yang disajikan pada Tabel 15.3, menunjukkan kerugian bersih dari diskon
sebesar $10.514. Dengan demikian, MAX tidak boleh memulai diskon yang diusulkan. Namun, diskon
lain mungkin menguntungkan.

Early Payment Discount Period

Manajer keuangan dapat mengubah periode diskon pembayaran awal, jumlah hari setelah awal
periode kredit selama diskon tersedia. Efek bersih dari perubahan dalam periode ini sulit untuk dianalisis
karena sifat kekuatan yang terlibat. Misalnya, jika suatu perusahaan ingin meningkatkan periode diskon
10 hari (misalnya, mengubah persyaratan kreditnya dari 2/10 net 30 menjadi 2/20 net 30), perubahan
berikut dapat terjadi: (1) Penjualan akan meningkat, secara positif mempengaruhi keuntungan; (2)
beban piutang tak tertagih akan berkurang, berpengaruh positif terhadap laba; dan (3) laba per unit
akan berkurang karena semakin banyak orang yang mengambil diskon, yang berdampak negatif
terhadap laba.

Kesulitan bagi manajer keuangan terletak dalam menilai apa dampak peningkatan periode
diskonto terhadap investasi perusahaan dalam piutang usaha. Investasi ini akan berkurang karena
beberapa pelanggan yang saat ini tidak memanfaatkan diskon sekarang dapat melakukannya. Namun,
investasi dalam piutang akan meningkat karena dua alasan: (1) Pelanggan yang sudah mengambil diskon
akan terus melakukannya tetapi akan membayar nanti, dan (2) pelanggan baru yang tertarik dengan
kebijakan baru akan menghasilkan piutang baru. Jika perusahaan mengurangi periode diskon, efeknya
akan menjadi kebalikan dari yang baru saja dijelaskan.

Credit Period
Perubahan periode kredit, jumlah hari setelah awal periode kredit hingga pembayaran penuh dari akun
jatuh tempo, juga mempengaruhi profitabilitas perusahaan. Misalnya, meningkatkan periode kredit
perusahaan dari 30 hari bersih menjadi 45 hari bersih akan meningkatkan penjualan, yang secara positif
mempengaruhi laba. Namun investasi dalam piutang dan beban piutang tak tertagih juga akan
meningkat, yang berdampak negatif pada laba. Peningkatan investasi dalam piutang usaha akan
dihasilkan dari penjualan yang lebih banyak dan perputaran piutang yang umumnya lebih lambat, secara
rata-rata, sebagai akibat dari periode kredit yang lebih lama. Peningkatan beban piutang tak tertagih
terjadi karena semakin lama periode kredit, semakin banyak waktu yang tersedia bagi perusahaan untuk
gagal, sehingga tidak mampu membayar hutang dagangnya. Penurunan jangka waktu kredit cenderung
memiliki efek sebaliknya. Perhatikan bahwa variabel yang dipengaruhi oleh peningkatan periode kredit
berperilaku dengan cara yang sama jika standar kredit dilonggarkan, seperti yang ditunjukkan
sebelumnya pada Tabel 15.2.

CREDIT MONITORING
Isu terakhir yang harus dipertimbangkan perusahaan dalam manajemen piutangnya adalah pemantauan
kredit. Pemantauan kredit adalah tinjauan berkelanjutan atas piutang perusahaan untuk menentukan
apakah pelanggan membayar sesuai dengan persyaratan kredit yang dinyatakan. Jika mereka tidak
membayar tepat waktu, pemantauan kredit akan mengingatkan perusahaan tentang masalah tersebut.
Pembayaran yang lambat merugikan perusahaan karena memperpanjang periode penagihan rata-rata
dan dengan demikian meningkatkan investasi perusahaan dalam piutang. Perusahaan biasanya
memantau kredit dengan mengamati periode penagihan rata-rata dan dengan menyusun jadwal umur
piutang mereka.

Average Collection Period

Periode pengumpulan rata-rata adalah komponen kedua dari siklus konversi kas. Sebagaimana dicatat
dalam Bab 3, ini adalah jumlah hari rata-rata penjualan kredit beredar. Periode penagihan rata-rata
memiliki dua komponen: (1) waktu dari penjualan sampai pelanggan melakukan pembayaran melalui
pos dan (2) waktu untuk menerima, memproses, dan menagih pembayaran setelah dikirimkan oleh
pelanggan. Rumus untuk mencari periode pengumpulan rata-rata adalah

Dengan asumsi waktu penerimaan, pemrosesan, dan pengumpulan adalah konstan, periode
pengumpulan rata-rata memberitahu perusahaan, rata-rata, kapan pelanggannya membayar rekening
mereka.

Mengetahui periode penagihan rata-rata memungkinkan perusahaan untuk menentukan

apakah ada masalah umum dengan piutang. Misalnya, sebuah perusahaan yang memiliki persyaratan
kredit bersih 30 akan mengharapkan periode pengumpulan rata-rata (dikurangi waktu penerimaan,
pemrosesan, dan pengumpulan) sama dengan sekitar 30 hari. Jika periode penagihan aktual secara
signifikan lebih besar dari 30 hari, perusahaan memiliki alasan untuk meninjau operasi kreditnya. Jika
periode penagihan rata-rata perusahaan meningkat dari waktu ke waktu, hal itu menimbulkan
kekhawatiran tentang manajemen piutangnya. Langkah pertama dalam menganalisis masalah piutang
usaha adalah "menua" piutang. Dengan proses ini, perusahaan dapat menentukan apakah masalah ada
pada piutangnya secara umum atau disebabkan oleh beberapa akun tertentu.
Aging of Accounts Receivable
Aging schedule memecah piutang menjadi kelompok-kelompok berdasarkan waktu asalnya. Perincian
biasanya dibuat setiap bulan, kembali ke 3 atau 4 bulan. Jadwal yang dihasilkan menunjukkan
persentase dari total saldo piutang yang telah beredar selama periode waktu tertentu. Tujuan dari
penuaan jadwal adalah untuk memungkinkan perusahaan untuk menentukan masalah. Sebuah contoh
sederhana akan menggambarkan bentuk dan evaluasi dari jadwal penuaan.

Example 15.9
Saldo piutang usaha pada pembukuan Dodd Tool pada tanggal 31 Desember 2018, adalah $200.000.
Perusahaan memperpanjang jangka waktu kredit bersih 30 hari kepada pelanggannya. Untuk
mendapatkan wawasan tentang periode pengumpulan rata-rata perusahaan yang relatif panjang—51,3
hari, Dodd menyiapkan jadwal penuaan berikut.

Karena Dodd memperpanjang jangka waktu kredit 30 hari kepada pelanggannya, mereka
memiliki waktu 30 hari setelah akhir bulan penjualan untuk mengirimkan pembayaran. Oleh karena itu,
kami melihat bahwa 40% akun lancar (usia < 30 hari) dan 60% sisanya lewat jatuh tempo (usia > 30 hari).
Delapan belas persen dari saldo terutang adalah 1–30 hari terlambat, 26% adalah 31–60 hari terlambat,
13% adalah 61–90 hari terlambat, dan 3% lebih dari 90 hari. Meskipun pengumpulannya secara umum
terlihat lambat, ketidakteraturan yang terlihat pada data ini adalah tingginya persentase saldo terutang
yang terlambat 31–60 hari (usia 61–90 hari). Jelas, masalah pasti terjadi 61-90 hari yang lalu. Investigasi
dapat mengungkapkan bahwa masalahnya dapat dikaitkan dengan perekrutan manajer kredit baru,
penerimaan akun baru yang melakukan pembelian kredit besar tetapi belum membayarnya, atau
kebijakan penagihan yang tidak efektif. Ketika jenis perbedaan ini ditemukan dalam jadwal penuaan,
analis harus menentukan, mengevaluasi, dan memperbaiki penyebabnya.
Table 15.4 Common Collection Techniques
Technique Brief description
Letters Setelah beberapa hari, perusahaan mengirimkan surat sopan yang
mengingatkan pelanggan tentang rekening yang telah jatuh tempo. Jika
rekening tidak dibayar dalam jangka waktu tertentu setelah surat ini
dikirim, surat kedua yang lebih menuntut dikirim.
Telephone calls Jika surat terbukti tidak berhasil, panggilan telepon dapat dilakukan
kepada pelanggan untuk meminta pembayaran segera. Jika pelanggan
memiliki alasan yang masuk akal, pengaturan dapat dilakukan untuk
memperpanjang periode pembayaran. Panggilan dari pengacara
penjual dapat digunakan.
Personal visits Teknik ini jauh lebih umum pada tingkat kredit konsumen, tetapi
mungkin juga digunakan secara efektif oleh pemasok industri. Mengirim
tenaga penjual lokal atau petugas penagihan untuk menghadapi
pelanggan bisa sangat efektif. Pembayaran bisa dilakukan di tempat.
Collection agencies Sebuah perusahaan dapat menyerahkan piutang tak tertagih ke agen
penagihan atau pengacara untuk penagihan. Biaya untuk layanan ini
biasanya cukup tinggi; perusahaan mungkin menerima kurang dari 50¢
dolar dari rekening yang dikumpulkan dengan cara ini.
Legal action Tindakan hukum adalah langkah paling tegas, alternatif penggunaan
agen penagihan. Tidak hanya tindakan hukum langsung yang mahal,
tetapi juga dapat memaksa debitur menjadi pailit tanpa menjamin
penerimaan akhir dari jumlah yang telah jatuh tempo.
*Teknik-teknik tersebut terdaftar dalam urutan di mana mereka biasanya diikuti dalam proses
pengumpulan.

Common Collection Techniques

Perusahaan menggunakan sejumlah teknik penagihan, mulai dari surat hingga tindakan hukum. Saat
rekening semakin lama jatuh tempo, upaya penagihan menjadi lebih intens. Tabel 15.4 mencantumkan
dan menjelaskan beberapa teknik umum dalam urutan yang biasanya diterapkan oleh perusahaan
dalam proses pengumpulan.

Review Questions MyLab Finance Solutions

15–11 Apa peran lima C kredit dalam kegiatan pemilihan kredit?
15–12 Jelaskan mengapa penilaian kredit biasanya diterapkan pada keputusan kredit konsumen
daripada keputusan kredit dagang.
15–13 Apa pengorbanan dasar dalam pengetatan standar kredit?
15–14 Mengapa risiko yang terlibat dalam manajemen kredit internasional lebih kompleks daripada
risiko yang terkait dengan penjualan kredit domestik murni?
15–15 Mengapa persyaratan kredit reguler perusahaan biasanya sesuai dengan industrinya?
15–16 Mengapa perusahaan harus secara aktif memantau piutang pelanggan kreditnya? Bagaimana
periode penagihan rata-rata dan jadwal penuaan digunakan untuk pemantauan kredit?

15.5 Management of Receipts and Disbursements

Komponen ketiga dari siklus konversi kas, periode pembayaran rata-rata, juga memiliki dua bagian: (1)
waktu dari pembelian barang secara kredit sampai perusahaan mengirimkan pembayarannya dan (2)
waktu penerimaan, pemrosesan, dan pengumpulan yang diperlukan oleh pemasok perusahaan. Waktu
penerimaan, pemrosesan, dan pengumpulan untuk perusahaan, baik dari pelanggan maupun
pemasoknya, adalah fokus manajemen penerimaan dan pengeluaran.

FLOAT
Float mengacu pada dana yang telah dikirim oleh pembayar tetapi dana tersebut belum dapat
digunakan oleh penerima pembayaran. Float penting dalam siklus konversi kas karena kehadirannya
memperpanjang periode pengumpulan rata-rata perusahaan dan periode pembayaran rata-rata.
Namun, tujuan perusahaan adalah mempersingkat periode pengumpulan rata-rata dan memperpanjang
periode pembayaran rata-rata. Keduanya dapat dicapai dengan mengelola float.

Float memiliki tiga bagian komponen:

1. Mail float adalah waktu tunda antara saat pembayaran dilakukan melalui pos dan saat diterima.
2. Processing float adalah waktu antara penerimaan pembayaran dan penyetorannya ke rekening
perusahaan.
3. Clearing float adalah waktu antara setoran pembayaran dan saat dana yang dapat dibelanjakan
tersedia bagi perusahaan. Komponen float ini disebabkan oleh waktu yang dibutuhkan untuk cek
untuk membersihkan sistem perbankan.

Beberapa teknik umum untuk mengelola bagian komponen float untuk mempercepat penagihan dan
memperlambat pembayaran dijelaskan di sini.

Speeding Up Collections

Mempercepat penagihan mengurangi waktu mengambang pengumpulan pelanggan dan dengan

demikian mengurangi periode pengumpulan rata-rata perusahaan, yang menurunkan investasi yang
harus dilakukan perusahaan dalam siklus konversi kasnya. Dalam contoh kami sebelumnya, MAX
Company memiliki penjualan tahunan sebesar $10 juta dan total pengumpulan mengambang selama 8
hari (penerimaan, pemrosesan, dan waktu pengumpulan). Jika MAX dapat mengurangi waktu
mengambangnya selama 3 hari, MAX akan mengurangi investasinya dalam siklus konversi tunai sebesar
$82,192 [$10.000.000 × (3 ÷ 365)].

Salah satu teknik untuk mempercepat pengumpulan adalah dengan sistem lockbox. Sistem
lockbox bekerja sebagai berikut: Daripada mengirimkan pembayaran ke perusahaan, pelanggan
mengirimkan pembayaran ke kotak pos. Bank perusahaan mengosongkan kotak pos secara teratur,
memproses setiap pembayaran, dan menyetorkan pembayaran ke rekening perusahaan. Bank
mengirimkan (atau mengirimkan secara elektronik) slip setoran, bersama dengan lampiran pembayaran,
ke perusahaan sehingga dapat mengkredit rekening pelanggan dengan benar. Kotak kunci tersebar
secara geografis agar sesuai dengan lokasi pelanggan perusahaan. Sistem lockbox mempengaruhi ketiga
komponen float. Kotak kunci mengurangi waktu surat dan sering kali membersihkan waktu dengan
berada di dekat pelanggan perusahaan. Kotak kunci mengurangi waktu pemrosesan hingga hampir nol
karena bank menyetor pembayaran sebelum perusahaan memprosesnya. Jelas, sistem kotak kunci
mengurangi waktu pelampung pengumpulan, tetapi bukan tanpa biaya; oleh karena itu, perusahaan
harus melakukan analisis ekonomi untuk menentukan apakah akan menerapkan sistem lockbox.

Matter of Fact
U.S.P.S. Problems Create Opportunities for Banks
Selama beberapa dekade, Layanan Pos Amerika Serikat telah berjuang secara finansial. Pada tahun
2012, USPS mengumumkan bahwa untuk memotong biaya akan secara dramatis mengurangi jumlah
fasilitas pemrosesan surat yang dioperasikannya. Bagi perusahaan, perubahan ini berarti peningkatan
mail float. Bagi Bank Ketiga Kelima, ini adalah sebuah kesempatan. Bank mengumumkan program
penangkapan lockbox jarak jauh baru di mana pembayaran bisnis-ke-bisnis akan diambil di kantor pos
lokal di seluruh negeri. Selanjutnya, Fifth Third akan membuat gambar elektronik dari pembayaran
tersebut, dan gambar tersebut akan diproses di pusat pemrosesan Cincinnati bank. Fifth Third berjanji
kepada pelanggan bahwa itu akan mengurangi mail float dan mempercepat proses pengumpulan untuk
kliennya.

Perusahaan besar dengan pelanggan yang tersebar secara geografis adalah pengguna utama
sistem lockbox. Namun, perusahaan tidak harus besar untuk mendapatkan keuntungan dari lockbox.
Perusahaan yang lebih kecil juga dapat memperoleh manfaat, terutama dari mentransfer pemrosesan
pembayaran ke bank.

SLOWING DOWN PAYMENTS

Float juga merupakan komponen dari periode pembayaran rata-rata perusahaan. Dalam hal ini, float
menguntungkan perusahaan. Perusahaan dapat memperoleh manfaat dengan meningkatkan ketiga
komponen float pembayarannya. Salah satu teknik populer untuk meningkatkan float pembayaran
adalah pencairan terkendali, yang melibatkan penggunaan strategis dari pos-pos dan rekening bank
untuk masing-masing memperpanjang float surat dan float kliring. Perusahaan harus menggunakan
pendekatan ini dengan hati-hati, karena periode pembayaran yang lebih lama dapat mengganggu
hubungan pemasok.
 Singkatnya, kebijakan keseluruhan yang masuk akal untuk manajemen float adalah (1)
mengumpulkan pembayaran secepat mungkin karena begitu pembayaran masuk melalui pos, dana
menjadi milik perusahaan dan (2) menunda pembayaran kepada pemasok karena setelah pembayaran
dilakukan. mengirimkan dana milik pemasok.

CASH CONCENTRATION
Konsentrasi kas adalah proses yang digunakan oleh perusahaan untuk menyatukan lockbox dan
simpanan lainnya ke dalam satu bank, sering disebut bank konsentrasi. Konsentrasi uang tunai memiliki
tiga keunggulan utama. Pertama, ia menciptakan kumpulan dana yang besar untuk digunakan dalam
melakukan investasi tunai jangka pendek. Karena ada komponen biaya tetap dalam biaya transaksi yang
terkait dengan investasi semacam itu, menginvestasikan satu kumpulan dana akan mengurangi biaya
transaksi perusahaan. Kumpulan investasi yang lebih besar juga memungkinkan perusahaan untuk
memilih dari lebih banyak variasi kendaraan investasi jangka pendek. Kedua, memusatkan kas
perusahaan dalam satu akun meningkatkan pelacakan dan pengendalian internal kas perusahaan.
Ketiga, memiliki satu bank konsentrasi memungkinkan perusahaan untuk menerapkan strategi
pembayaran yang mengurangi saldo kas menganggur. Tentu saja, kelemahannya adalah bahwa
menyatukan semua kas perusahaan di satu bank dapat menimbulkan masalah besar jika lembaga itu
gagal.

Berbagai mekanisme tersedia untuk mentransfer uang tunai dari bank lockbox dan bank
pengumpul lainnya ke bank konsentrasi. Salah satu mekanismenya adalah depository transfer check
(DTC), yang merupakan cek yang tidak ditandatangani yang ditarik di salah satu rekening bank
perusahaan dan disimpan di rekening bank lain. Untuk konsentrasi tunai, DTC ditarik pada setiap kotak
kunci atau rekening bank pengumpul lainnya dan disimpan di rekening bank konsentrasi. Setelah DTC
membersihkan bank tempat penarikannya (yang mungkin memakan waktu beberapa hari), transfer
dana selesai. Sebagian besar perusahaan saat ini memberikan informasi simpanan melalui telepon ke
bank konsentrasi, yang kemudian menyiapkan dan menyetorkan ke rekeningnya DTC yang ditarik pada
kotak kunci atau rekening bank pengumpul lainnya.

Mekanisme kedua adalah transfer ACH (automated clearinghouse), yang merupakan penarikan
elektronik pra-otorisasi dari rekening pembayar. Fasilitas kliring terkomputerisasi (disebut lembaga
kliring otomatis, atau ACH) melakukan transfer dana tanpa kertas antara bank pembayar dan penerima
pembayaran. ACH menyelesaikan rekening di antara bank-bank yang berpartisipasi. Rekening individu
diselesaikan dengan penyesuaian saldo bank masing-masing. Transfer ACH jelas dalam 1 hari. Untuk
konsentrasi tunai, transfer ACH dilakukan dari setiap bank lockbox atau bank pengumpul lainnya ke bank
konsentrasi. Transfer ACH dapat dianggap sebagai TC elektronik, tetapi karena transfer ACH selesai
dalam 1 hari, transfer ACH memberikan keuntungan dibandingkan DTC; namun, kedua bank dalam
transfer ACH harus menjadi anggota clearinghouse.

Mekanisme konsentrasi tunai ketiga adalah wire transfer. Transfer kawat adalah komunikasi
elektronik yang, melalui entri pembukuan, mengeluarkan dana dari bank pembayar dan menyimpannya
di bank penerima pembayaran. Transfer kawat dapat menghilangkan float surat dan kliring dan juga
dapat mengurangi float pemrosesan. Untuk konsentrasi tunai, perusahaan memindahkan dana
menggunakan transfer kawat dari setiap lockbox atau akun penagihan lainnya ke akun konsentrasinya.
Transfer kawat adalah pengganti transfer DTC dan ACH, tetapi harganya lebih mahal.

Perusahaan harus menyeimbangkan biaya dan manfaat dari konsentrat kas untuk menentukan
jenis dan waktu transfer dari lockbox dan rekening penagihan lainnya ke rekening konsentrasi.
Mekanisme transfer yang dipilih harus yang paling menguntungkan. (Keuntungan per periode dari setiap
mekanisme transfer sama dengan pendapatan dari peningkatan ketersediaan dana dikurangi biaya
sistem transfer.)

ZERO-BALANCE ACCOUNTS
Zero-balance accounts (ZBA) adalah rekening pengeluaran yang selalu memiliki saldo akhir hari nol.
Tujuannya adalah untuk menghilangkan saldo kas yang tidak menghasilkan dalam rekening giro
perusahaan. ZBA berfungsi dengan baik sebagai akun pengeluaran di bawah sistem konsentrasi tunai.

ZBA bekerja sebagai berikut: Setelah semua cek hari tertentu disajikan untuk pembayaran dari
ZBA perusahaan, bank memberi tahu perusahaan tentang jumlah total cek, dan perusahaan mentransfer
dana ke rekening untuk menutupi jumlah cek hari itu. Transfer ini menyisakan saldo akhir hari sebesar
$0 (nol dolar). ZBA memungkinkan perusahaan untuk menyimpan semua kas operasinya dalam akun
yang menghasilkan bunga, sehingga menghilangkan saldo kas yang menganggur. Dengan demikian,
perusahaan yang menggunakan ZBA dalam hubungannya dengan sistem konsentrasi kas akan
membutuhkan dua akun. Perusahaan akan memusatkan uang tunainya dari kotak kunci dan bank
pengumpul lainnya ke dalam rekening penghasil bunga dan akan menulis cek terhadap ZBA-nya.
Perusahaan akan menutupi jumlah dolar yang tepat dari cek yang disajikan terhadap ZBA dengan
transfer dari rekening penghasil bunga, meninggalkan saldo akhir hari di ZBA pada $0.

ZBA adalah alat manajemen pengeluaran. Seperti yang telah kita bahas sebelumnya, perusahaan
akan lebih memilih untuk memaksimalkan float pembayarannya. Namun, beberapa manajer kas percaya
bahwa upaya aktif untuk meningkatkan waktu mengambang pembayaran tidak etis. ZBA memungkinkan
perusahaan untuk memaksimalkan penggunaan float pada setiap cek tanpa mengubah waktu
pembayaran float kepada pemasoknya. Menyimpan semua kas perusahaan dalam rekening pendapatan
bunga memungkinkan perusahaan untuk memaksimalkan pendapatan pada saldo kasnya dengan
menangkap waktu mengambang penuh pada setiap cek yang ditulisnya.

Personal Finance Example 15.10

Megan Laurie, seorang perawat berusia 25 tahun, bekerja di sebuah rumah sakit yang membayarnya
setiap 2 minggu dengan menyetor langsung ke rekening gironya, yang tidak membayar bunga dan tidak
memiliki persyaratan saldo minimum. Dia membawa pulang sekitar $1.800 setiap 2 minggu, atau sekitar
$3.600 per bulan. Dia mempertahankan saldo rekening giro sekitar $ 1.500. Setiap kali melebihi jumlah
itu, ia mentransfer kelebihannya ke rekening tabungannya, yang saat ini membayar bunga tahunan
1,0%. Dia saat ini memiliki saldo rekening tabungan sebesar $ 17.000 dan memperkirakan bahwa dia
mentransfer sekitar $ 600 per bulan dari rekening gironya ke rekening tabungannya.
 Megan segera membayar tagihannya begitu dia menerimanya. Tagihan bulanannya rata-rata
sekitar $1.900, dan pengeluaran tunai bulanannya untuk makanan dan gas total sekitar $900. Analisis
pembayaran tagihan Megan menunjukkan bahwa rata-rata dia membayar tagihannya 8 hari lebih awal.
Megan juga dapat menginvestasikan uang dalam reksa dana yang berinvestasi dalam investasi jangka
pendek dan berisiko rendah dengan bunga tahunan 2,0%. Megan tertarik untuk mempelajari cara
mengelola saldo kasnya dengan lebih baik.

Megan berbicara dengan saudara perempuannya, yang telah mengikuti kursus keuangan, dan
mereka menemukan tiga cara agar Megan dapat mengelola saldo kasnya dengan lebih baik:

1. Investasikan saldo saat ini. Megan dapat mentransfer saldo rekening tabungannya ke reksa dana
berisiko rendah, sehingga meningkatkan tingkat bunga yang diperoleh dari 1,0% menjadi sekitar
2,0%. Pada saldo $17.000 saat ini, dia akan segera meningkatkan pendapatan bunga tahunannya
sekitar $170 [(0,02 - 0,01) × $17.000].
2. Investasikan surplus bulanan. Megan dapat mentransfer bulanan $600 dari rekening gironya ke
reksa dana, sehingga meningkatkan pendapatan tahunan pada setiap transfer bulanan sekitar $6
[(0,02 - 0,01) × $600], yang untuk 12 transfer akan menghasilkan pendapatan tahunan tambahan
sekitar $72 (12 bulan × $6).
3. Memperlambat pembayaran. Daripada membayar tagihannya segera setelah diterima, Megan
dapat membayar tagihannya lebih dekat dengan tanggal jatuh temponya. Dengan melakukan itu,
dia bisa mendapatkan 8 hari pembayaran mengambang setiap bulan, atau 96 hari per tahun (8 hari
per bulan × 12 bulan), dengan rata-rata $1.900 tagihan. Dengan asumsi bahwa dia dapat
memperoleh bunga tahunan 2,0% atas $1.900, memperlambat pembayarannya akan menghemat
sekitar $10 per tahun [(96 ÷ 365) × 0,02 × $1.900].

Berdasarkan tiga rekomendasi ini, Megan akan meningkatkan pendapatan tahunannya dengan total
sekitar $252 ($170 + $72 + $10).

INVESTING IN MARKETABLE SECURITIES

Surat berharga adalah instrumen pasar uang jangka pendek yang menghasilkan bunga yang dapat
dengan mudah dikonversi menjadi uang tunai. Surat berharga adalah bagian dari aset likuid perusahaan.
Perusahaan menggunakannya untuk mendapatkan laba atas dana yang menganggur sementara. Agar
benar-benar dapat dipasarkan, sekuritas harus memiliki (1) pasar yang siap untuk meminimalkan jumlah
waktu yang diperlukan untuk mengubahnya menjadi uang tunai dan (2) keamanan pokok, yang berarti
bahwa ia mengalami sedikit atau tidak ada kerugian nilai dari waktu ke waktu.

Sekuritas yang paling sering dimiliki sebagai bagian dari portofolio surat berharga perusahaan
dibagi menjadi dua kelompok: (1) masalah pemerintah, yang memiliki hasil yang relatif rendah karena
risikonya yang rendah; dan (2) masalah non-pemerintah, yang memiliki hasil yang sedikit lebih tinggi
daripada masalah pemerintah dengan jatuh tempo yang sama karena risiko yang terkait dengannya
sedikit lebih tinggi. Tabel 15.5 merangkum fitur utama dari surat berharga populer.
Table 15.5 Features of Marketable Securities
Security Issuer Description Initial maturity Risk and return
Government issues
Treasury bills U.S. Treasury Diterbitkan mingguan 4, 13, dan 26 Terendah, hampir
di lelang; dijual minggu bebas risiko
dengan harga diskon;
pasar sekunder yang
kuat
Treasury notes U.S. Treasury Suku bunga yang 1–10 tahun Rendah, tetapi
dinyatakan; bunga lebih tinggi dari
yang dibayarkan tagihan Treasury
setiap setengah AS
tahun; pasar
sekunder yang kuat
Treasury U.S. Treasury Suku bunga yang 11–30 tahun Kurang dari
bonds dinyatakan; bunga obligasi korporasi,
yang dibayarkan tetapi lebih tinggi
setiap setengah dari tagihan dan
tahun; pasar catatan Treasury
sekunder yang kuat AS
Federal Agencies of Bukan kewajiban 9 bulan hingga 30 Sedikit lebih tinggi
agency issues federal Departemen tahun dari masalah
government Keuangan AS; pasar Treasury AS
sekunder yang kuat
Nongovernment issues
Negotiable Commercial Mewakili setoran 1 bulan sampai 3 Lebih tinggi dari
certificates of banks tunai khusus di bank tahun masalah Treasury
deposit (CDs) umum; jumlah dan AS dan sebanding
jatuh tempo yang dengan kertas
disesuaikan dengan komersial
kebutuhan investor;
denominasi besar;
pasar sekunder yang
bagus
Commercial Corporation with Catatan penerbit 3-270 hari Lebih tinggi dari
paper a high credit tanpa jaminan; masalah Treasury
standing denominasi besar A.S. dan
sebanding dengan
CD yang dapat
dinegosiasikan
Banker’s Banks Hasil dari bank 30–180 hari Hampir sama
acceptances garansi dari transaksi dengan CD dan
bisnis; dijual dengan kertas komersial
diskon dari nilai jatuh yang dapat
tempo dinegosiasikan
tetapi lebih tinggi
dari masalah
 Departemen
Keuangan AS
Eurodollar Foreign banks Setoran mata uang 1 hari sampai 3 Tinggi, karena
deposits yang bukan asli tahun regulasi bank
negara tempat bank penyimpanan
berada; denominasi yang lebih sedikit
besar; pasar sekunder dan beberapa
aktif risiko nilai tukar
mata uang asing
Money market Professional Portofolio surat Tidak ada— Bervariasi, tetapi
mutual funds portfolio berharga yang tergantung pada umumnya lebih
management dikelola secara keinginan investor tinggi dari
companies profesional; masalah Treasury
memberikan likuiditas A.S. dan
instan sebanding dengan
CD dan kertas
komersial yang
dapat
dinegosiasikan
Repurchase Bank or securities Bank atau pedagang Disesuaikan Umumnya sedikit
agreements dealer sekuritas menjual dengan di bawah yang
sekuritas tertentu kebutuhan terkait dengan
kepada perusahaan pembeli pembelian
dan setuju untuk langsung sekuritas
membelinya kembali
pada harga dan waktu
tertentu

Review Questions MyLab Finance Solutions

15–17 Apa itu float, dan apa saja tiga komponennya?

15–18 Apa tujuan perusahaan sehubungan dengan ambang penagihan dan ambang pembayaran?

15–19 Apa tiga keuntungan utama dari konsentrasi uang tunai?

15-20 Apa persyaratan pendanaannya, dan kuncinya adalah tiga mekanisme konsentrasi kas? Apa tujuan
menggunakan akun saldo nol (ZBA) dalam sistem konsentrasi kas?

15–21 Dua karakteristik apa yang membuat sekuritas dapat dipasarkan? Mengapa imbal hasil surat
berharga nonpemerintah umumnya lebih tinggi daripada imbal hasil surat utang pemerintah dengan
jatuh tempo yang sama?