Ebook ALK 479 524.en - Id

Ebook gratis ==> www.Ebook777.
com
Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.com
8
BAB DELAPAN
RETURNINNVESTASICAPI
TA LAND
PROFI TA
BILITYANA LY SIS
TUJUAN ANALISIS
SEKALI KEMBALI <
Bab 7 memeriksa ukuran arus kas dari Jelaskan kegunaan ukuran pengembalian dalam analisis
aktivitas bisnis dan menunjukkan laporan keuangan.
bagaimana informasi ini
melengkapi studi kami tentang langkah-
Jelaskan pengembalian modal yang diinvestasikan dan variasi dalam
langkah akrual dalam bab-bab sebelumnya.

perhitungannya.
Kami juga menunjukkan bagaimana

Menganalisis pengembalian aset operasi bersih dan relevansinya untuk
rekonstruksi transaksi membantu dalam
analisis.
penggunaan data arus kas.
Jelaskan disagregasi pengembalian aset operasi bersih dan

LIHAT INI pentingnya komponennya.
BAB
Bab ini berfokus pada pengembalian dengan Jelaskan hubungan antara margin keuntungan dan perputaran aset.
penekanan pada profitabilitas. Kami
Menganalisis pengembalian ekuitas pemegang saham biasa dan perannya
menekankan pengembalian modal yang
dalam analisis.
diinvestasikan dan menjelaskan variasi dalam
pengukurannya. Perhatian khusus diarahkan

Jelaskan disagregasi pengembalian ekuitas pemegang
pada pengembalian aset operasi bersih dan
saham biasa dan relevansi komponennya.
pengembalian ekuitas pemegang saham biasa.
Kami mengeksplorasi disagregasi dari kedua Jelaskan leverage operasi dan keuangan dan bagaimana menilai keberhasilan
ukuran pengembalian ini dan menjelaskan perusahaan dalam menggunakan leverage untuk meningkatkan pengembalian.
relevansinya dengan analisis kami. Leverage
keuangan dijelaskan dan dianalisis
menggunakan ukuran pengembalian dalam
bab ini.
LIHAT KE DEPAN >

Bab 9 memperluas fokus kami pada alat
analisis untuk memasukkan analisis
prospektif dan peramalan laporan
keuangan. Kami menggambarkan
mekanisme peramalan dan
mendemonstrasikan penerapan
analisis prospektif untuk penilaian
saham biasa.
460
www.Ebook777.com
Fitur Analisis
Cocok untuk Kesenjangan?
SNS FRANCISCO—Pengembalian ekuitas Gap Inc. Paul Pressler untuk menjalankan perusahaan. digabungkan untuk meningkatkan
mencapai tinggi 59% pada tahun 2000; Pressler sebelumnya mengelola taman margin laba operasi Gap dari tingkat
kemudian butuh menukik tajam. Gap telah hiburan Disney dan membawa fokus kerugian menjadi laba 8%, yang jauh
kehilangan kontak dengan pelanggannya. pelanggan baru. Dia mulai menutup toko- lebih tinggi dari rata-rata 5,5% untuk
Garis-garis khasnya menjadi tidak terinspirasi toko yang tidak menguntungkan untuk pesaing.
dan garis pakaian Old Navy-nya yang menghasilkan uang tunai yang kemudian dia Sebagai tanggapan, harga saham Gap
berharga mahal mencopot pelanggan dari gunakan untuk membayar hutang. Leverage berlipat ganda. Namun, banyak analis melihat
garis Gap dengan margin lebih tinggi dan keuangan Gap turun lebih dari setengahnya, kenaikan harga sahamnya hanya sebagai
menurunkan citra perusahaan. Pertumbuhan ke tingkat yang lebih konservatif sebesar 29%. cerminan dari neraca yang lebih kuat karena
penjualan melambat dari lebih dari 30% per Gap menggunakan kasnya untuk mengurangi
tahun menjadi kurang dari setengah tingkat utang dan untuk membeli kembali saham.
itu. Perputaran persediaan turun dari lebih . . . Kesenjangan belum
dari tujuh kali setahun menjadi kurang dari kembali ke tahun- Sisi pemasaran Gap belum
empat kali karena perusahaan berjuang tahun kejayaannya. . . membuahkan hasil. “Toko-tokonya
untuk mengurangi persediaan yang tidak tidak terlihat bagus; produknya tidak
terjual. bagus, juga tidak oke,” kata Jennifer
Gap telah meminjam banyak karena Dia meningkatkan sistem informasi Black, analis ritel yang memiliki
menghabiskan uang untuk meningkatkan perusahaan untuk mendapatkan perusahaan sendiri. “Mereka
dan memperluas tokonya. Leverage kontrol yang lebih baik atas operasi, kehilangan fokus. . . . Siapa target
keuangannya meningkat menjadi lebih dan marjin laba kotornya meningkat pelanggan mereka?” (Forbes, 2005).
dari $0,76 dalam utang untuk setiap $1,00 dari 30% menjadi 39%, peningkatan Perampingan dan peningkatan sistem
dalam ekuitas, hampir dua kali lipat rata- dramatis bagi sebuah perusahaan di hanya dapat melakukan banyak hal.
rata $0,40 untuk semua perusahaan industri pakaian ritel yang sangat Meskipun Pressler sejauh ini cocok untuk
publik. Mengingat kurangnya profitabilitas kompetitif. Pressler juga berhasil Gap, dia belum mengembalikan Gap ke
dan beban utang yang tinggi, lembaga memangkas persentase biaya SG&A tahun-tahun kejayaannya sebagai
kredit menurunkan peringkat obligasi Gap Gap sebagai persentase dari pemasar utama. Harga saham Gap tidak
menjadi hanya di atas status "sampah". penjualan. akan sepenuhnya lepas landas sampai dia
Gap sangat membutuhkan perubahan Kenaikan margin kotor dan melakukannya.
strategi. Itu membawa masuk penurunan biaya operasional
PREVIEWBAB 8
Analisis laporan keuangan melibatkan penilaian risiko dan pengembalian. Pengembalian modal yang
diinvestasikan mengacu pada pendapatan perusahaan relatif terhadap tingkat dan sumber pembiayaan.
Merupakan ukuran keberhasilan suatu perusahaan dalam menggunakan pembiayaan untuk menghasilkan
laba. Bab ini menjelaskan pengembalian modal yang diinvestasikan dan relevansinya dengan analisis laporan
keuangan. Kami menjelaskan variasi dalam pengukuran pengembalian modal yang diinvestasikan dan
interpretasinya. Kami juga memisahkan pengembalian modal yang diinvestasikan ke dalam komponen
penting untuk wawasan tambahan tentang kinerja perusahaan dan operasi masa depan. Peran leverage
keuangan dan pentingnya untuk analisis pengembalian diperiksa. Bab ini menunjukkan masing-masing
teknik analisis ini dengan menggunakan data laporan keuangan aktual, termasuk data dari Campbell Soup
Company.
461
Ebook gratis ==> www.Ebook777.com
462 Analisis laporan keuangan
Pengembalian Modal yang Diinvestasikan
Pentingnya Pengembalian Komponen Pengembalian Menganalisis Pengembalian Menganalisis Return on

pada Modal yang Diinvestasikan pada Modal yang Diinvestasikan di Operasi Bersih Ekuitas Umum
Aktiva
Manajerial Mendefinisikan diinvestasikan Disagregasi Disagregasi

efektivitas modal kembali ke internet ROCE
Profitabilitas analitis aset operasi Pengembalian komputasi
Perencanaan dan pengendalian penyesuaian Margin keuntungan dan Leverage keuangan

Pengembalian komputasi perputaran aset Menilai ekuitas
Margin keuntungan pertumbuhan
analisis
Perputaran aset
analisis
PENTING OFRETURN
DIINVESTASIKAN MODAL
Kita dapat menganalisis kinerja perusahaan dalam beberapa cara. Pendapatan, laba bersih, dan
pertumbuhan aset adalah ukuran kinerja yang umum digunakan. Namun tidak satu pun dari langkah-langkah
inisecara individu berguna sebagai ukuran kinerja perusahaan yang komprehensif. Alasannya berasal dari
saling ketergantungan mereka dan saling ketergantungan kegiatan bisnis. Misalnya, peningkatan
pendapatan diinginkan hanya jika mereka meningkatkan keuntungan. Peningkatan aset diinginkan hanya jika
mereka menghasilkan volume penjualan tambahan. Untuk menilai laba bersih kita harus
menghubungkannya dengan modal yang diinvestasikan. Misalnya, laba $1 juta dinilai secara berbeda jika
modal yang diinvestasikan perusahaan adalah $2 juta atau $200 juta.
Analisis tuntutan kinerja perusahaan persendian analisis, di mana kita menilai satu ukuran relatif terhadap yang
lain. Hubungan antara pendapatan dan modal yang diinvestasikan, disebut sebagaipengembalian modal yang
diinvestasikan (ROIC) atau pengembalian investasi (ROI), mungkin merupakan ukuran kinerja perusahaan yang
paling dikenal luas. Hal ini memungkinkan kita untuk membandingkan keberhasilan perusahaan dengan modal yang
diinvestasikan. Ini juga memungkinkan kami untuk menilai pengembalian perusahaan relatif terhadap risiko investasi
modalnya, dan kami dapat membandingkan pengembalian modal yang diinvestasikan dengan pengembalian
investasi alternatif. Obligasi pemerintah mencerminkan pengembalian minimum karena risikonya yang rendah.
Investasi berisiko diharapkan menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi. Analisis pengembalian modal yang
diinvestasikan membandingkan pendapatan perusahaan, atau ukuran kinerja lainnya, dengan tingkat dan sumber
pembiayaan perusahaan. Ini menentukan kemampuan perusahaan untuk berhasil, menarik pembiayaan, membayar
kreditur, dan memberi penghargaan kepada pemilik. Kami menggunakan pengembalian modal yang diinvestasikan
dalam beberapa bidang analisis kami, termasuk (1) efektivitas manajerial, (2) tingkat profitabilitas,
Mengukur Efektivitas Manajerial

Tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan terutama tergantung pada keterampilan, akal,
kecerdikan, dan motivasi manajemen. Manajemen bertanggung jawab atas kegiatan bisnis
perusahaan. Itu membuat keputusan pembiayaan, investasi, dan operasi. Ini memilih tindakan,
merencanakan strategi, dan melaksanakan rencana. Pengembalian modal yang diinvestasikan,
terutama jika dihitung dalam interval satu tahun atau lebih, merupakan ukuran yang relevan dari
efektivitas manajerial perusahaan.
www.Ebook777.com
Bab Delapan | Analisis Pengembalian Modal dan Profitabilitas yang Diinvestasikan 463
Mengukur Profitabilitas
Pengembalian modal yang diinvestasikan merupakan indikator penting dari kekuatan finansial jangka
panjang perusahaan. Ini menggunakan ukuran ringkasan kunci baik dari laporan laba rugi (laba) dan
neraca (pembiayaan) untuk menilai profitabilitas. Ukuran profitabilitas ini memiliki beberapa
keunggulan dibandingkan ukuran kekuatan keuangan atau solvabilitas jangka panjang lainnya yang
hanya mengandalkan item neraca (seperti rasio utang terhadap ekuitas). Ini dapat secara efektif
menyampaikan pengembalian modal yang diinvestasikan dari berbagai perspektif kontributor
pembiayaan yang berbeda (kreditur dan pemegang saham).
Ukuran untuk Perencanaan dan Pengendalian

Pengembalian modal yang diinvestasikan memainkan peran penting dalam perencanaan,
penganggaran, koordinasi, evaluasi, dan pengendalian kegiatan bisnis. Pengembalian ini terdiri dari DELL HURDLE
pengembalian (dan kerugian) yang dicapai oleh segmen atau divisi perusahaan. Pengembalian Dell Computer memiliki
departemen pemasarannya
segmen ini juga terdiri dari pengembalian yang dicapai oleh masing-masing lini produk, proyek, dan
menghitung pengembalian
komponen lainnya. Sebuah perusahaan yang dikelola dengan baik melakukan kontrol atas investasi untuk setiap
pengembalian yang dicapai oleh masing-masing pusat labanya dan memberi penghargaan kepada penjualan peralatan.
manajernya atas hasil ini. Dalam mengevaluasi alternatif investasi, manajemen menilai kinerja relatif
terhadap pengembalian yang diharapkan. Dari penilaian ini muncul keputusan strategis dan rencana
aksi untuk perusahaan.
PANDUAN ANALISIS . . . ANDA ADALAH AUDITORnya
Anda adalah manajer audit yang bertanggung jawab atas pengujian audit substantif dari klien manufaktur.
Prosedur analitis Anda menunjukkan peningkatan 3% dalam penjualan dari $2 menjadi $2,06 (juta) dan
penurunan 4% dalam total pengeluaran dari $1,9 menjadi $1,824 (juta). Kedua perubahan tersebut berada
dalam kriteria "kewajaran" Anda sebesar -5%. Oleh karena itu, Anda tidak memperluas pengujian audit atas
akun-akun ini. Mitra audit yang bertanggung jawab mempertanyakan kurangnya tindak lanjut Anda atas
penyimpangan ini dan secara tegas menyebutkanpersendian analisis. Apa yang dimaksud rekan audit?
BERINVESTASI OFRETURN
KOMPONEN MODAL
Menganalisis kinerja perusahaan menggunakan pengembalian modal yang diinvestasikan secara konseptual masuk
akal dan menarik. Pengembalian modal yang diinvestasikan dihitung sebagai
Penghasilan
Modal yang diinvestasikan
Namun demikian, tidak ada kesepakatan yang lengkap tentang perhitungan pembilang atau
penyebut dalam hubungan ini. Perbedaan ini valid dan berasal dari beragam perspektif
pengguna laporan keuangan. Bagian ini menjelaskan perbedaan ini dan menjelaskan
bagaimana komputasi yang berbeda relevan untuk pengguna atau analisis yang berbeda. Kami
mulai dengan diskusi tentang modal yang diinvestasikan, diikuti dengan pertimbangan
pendapatan.
Modal yang Diinvestasikan untuk Mendefinisikan Modal yang Diinvestasikan

Perusahaan Biasa
Tidak ada ukuran universal dari modal yang diinvestasikan untuk menghitung tingkat
Jangka panjang
Saat ini pengembalian. Ukuran yang berbeda dari modal yang diinvestasikan yang digunakan
utang
kewajiban mencerminkan perspektif pengguna yang berbeda. Di bagian ini kami menjelaskan dua ukuran
berbeda dari modal yang diinvestasikan dan menjelaskan relevansinya bagi pengguna dan
interpretasi yang berbeda.
Aset Operasi Bersih

Lebih disukai
ekuitas
Banyak analis memisahkan neraca dan laporan laba rugi menjadi

Umum
komponen operasi dan nonoperasi dan menghitung a pengembalian
ekuitas aset operasi bersih (RNOA) sebagai ringkasan ukuran kinerja.
Penguraian laporan keuangan ini menjadi operasi dan nonoperasi
komponen berikut dari pandangan bahwa aktivitas operasi adalah yang paling tahan lama
dan relevan untuk penentuan harga saham.
Kegiatan operasi merupakan kegiatan inti perusahaan.
Pendapatan Operasional Bersih setelah Pajak
Mereka mencakup semua aktivitas yang diperlukan untuk
ke Aset Operasional Bersih
membawa produk atau layanan perusahaan ke pasar dan
untuk melayani kebutuhan pelanggannya. Aktivitas operasi
Target Corp.
sangat penting, dan perusahaan harus menjalankannya
Prokter & Judi
dengan baik dalam jangka panjang jika ingin bertahan.
Johnson & Johnson Dalam laporan laba rugi, aktivitas operasi biasanya
FedEx Corp.
mencakup penjualan, harga pokok penjualan, dan
penjualan serta beban umum dan administrasi (SG&A). Di
Dell Inc.
neraca, aktivitas operasi diwakili oleh aset dan kewajiban
Albertsons Inc. yang berkaitan dengan akun laporan laba rugi ini, seperti
piutang, persediaan, PPE, hutang, dan biaya yang masih
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
harus dibayar.
Banyak perusahaan menginvestasikan kelebihan kas dalam aset keuangan, seperti surat berharga,
dan memperoleh pengembalian yang biasanya dimasukkan dalam laporan laba rugi sebagai
pendapatan "lain-lain". Demikian juga, perusahaan meminjam uang pada hutang jangka pendek dan
jangka panjang, yang mengakibatkan beban bunga. Meskipun pengelolaan portofolio investasi yang
efektif bersama dengan pinjaman yang cerdik dapat menguntungkan pendapatan, pendapatan dan
beban nonoperasional ini dianggap sebagai tambahan dari aktivitas operasi inti bisnis. Akibatnya,
pengembalian investasi dan biaya pinjaman biasanya tidak berdampak besar pada nilai perusahaan,
kecuali jika ekstrim.
Pendekatan kami adalah menganalisis perusahaan sepanjang dimensi operasi/
nonoperasi ini, dengan pengembalian aset operasi bersih (RNOA) sebagai ringkasan
ukuran kinerja. RNOA, yang lebih lengkap kita jelajahi di bawah, didefinisikan sebagai
pendapatan operasional bersih setelah pajak (NOPAT) dibagi dengan aset operasi bersih
rata-rata (NOA).
Lebih khusus lagi, aset operasi terdiri dari total aset dikurangi aset keuangan seperti
investasi dalam surat berharga. Liabilitas operasi terdiri dari total liabilitas dikurangi utang
berbunga. Aset operasi dikurangi hasil liabilitas operasiaset operasi bersih (NOA). Ukuran
pendapatan yang tepat untuk dibandingkan dengan aset operasi bersih adalahpendapatan
operasional bersih setelah pajak (NOPAT), yang sama dengan pendapatan dikurangi biaya
operasional seperti harga pokok penjualan, biaya SG&A, dan pajak (NOPAT tidak termasuk
pendapatan investasi dan beban bunga). Kami membahas komposisi NOA dan NOPAT secara
lebih mendalam nanti di bab ini. Pengembalian aset operasi bersih untuk perusahaan terpilih
disediakan dalam grafik margin.
www.Ebook777.com
Modal Ekuitas Umum Laba Bersih menjadi Ekuitas Biasa
Pengembalian atas ekuitas bersama (ROCE) Target Corp.

didefinisikan sebagai laba bersih dikurangi dividen Prokter & Judi
preferen dibagi rata-rata ekuitas biasa. Ekuitas biasa sama
Johnson & Johnson
dengan total ekuitas pemegang saham dikurangi saham
preferen. Saham preferen dikeluarkan dari perhitungan FedEx Corp.
karena, dari sudut pandang pemegang saham biasa, Dell Inc.
saham preferen memiliki klaim tetap atas aset bersih dan
Albertsons Inc.
arus kas perusahaan, seperti halnya utang.
Ekuitas umum secara alternatif dapat didefinisikan sebagai 0% 10% 20% 30% 40% 50%
sama dengan total aset dikurangi hutang dan saham preferen. NS
proporsi utang dan ekuitas pembiayaan aset adalah keputusan struktur modal yang harus dibuat
setiap perusahaan. Jumlah ekuitas dalam struktur modal, dan dengan demikian jumlah ekuitas yang
digunakan dalam perhitungan pengembalian ekuitas, oleh karena itu, merupakan fungsi dari sejauh
mana perusahaan dibiayai dengan utang (yaitu, lebih banyak utang berarti lebih sedikit ekuitas. ).
Demikian pula pembilang (laba bersih) dipengaruhi oleh besarnya beban bunga yang harus dibayar
perusahaan atas utangnya. Seperti yang kita bahas lebih lengkap di bawah ini, pengembalian ekuitas
umum menangkap pengembalian aset operasi bersih yang dibahas di atas dan efek leverage
keuangan (penggunaan utang versus ekuitas dalam struktur modal). Laba bersih untuk ekuitas umum
untuk perusahaan tertentu disediakan dalam grafik margin.
Menghitung Modal yang Diinvestasikan untuk Periode

Terlepas dari kami modal yang diinvestasikan definisi, kami membandingkan pengembalian untuk periode
tersebut dengan basis investasinya. Modal yang diinvestasikan untuk periode tersebut biasanya dihitung MEMBERSIHKAN
Perusahaan asuransi
dengan menggunakanrata-rata modal yang tersedia bagi perusahaan selama periode tersebut. Rata-rata
menempatkan meningkat
digunakan untuk mencerminkan perubahan modal yang diinvestasikan selama periode tersebut. Metode
tuntutan perusahaan,
yang paling umum adalah menambahkan modal yang diinvestasikan awal dan akhir tahun dan membaginya seperti:
dengan 2. Kita harus berhati-hati dalam menerapkan rata-rata. Perusahaan di industri tertentu memilih tahun Akses ke luar
bisnis "alami" daripada kalender. Misalnya, dalam ritel, tahun bisnis alami berakhir ketika persediaan dan laporan auditor
penjualan rendah (misalnya, 31 Januari, setelah musim liburan). Dalam hal ini, rata-rata akhir tahun Lebih banyak pemanggangan
menghasilkan yang terendah daripada rata-rata modal yang diinvestasikan selama periode tersebut. Metode dari CEO dan CFO
Peningkatan pengawasan
yang lebih akurat adalah dengan rata-rata jumlah sementara—misalnya, menambahkan jumlah modal yang
keuangan oleh
diinvestasikan pada akhir kuartal dan membaginya dengan 4. spesialis
Ulasan para eksekutif
Penyesuaian terhadap Modal dan Pendapatan yang Diinvestasikan rekam jejak dan
seberapa terlibat
Analisis kami tentang pengembalian modal yang diinvestasikan menggunakan angka laporan keuangan yang papan adalah
dilaporkan sebagai titik awal. Seperti yang telah kita bahas dalam beberapa bab sebelumnya, banyak nomor
akuntansi memerlukan penyesuaian analitis. Juga, beberapa nomor yang tidak dilaporkan dalam laporan
keuangan perlu dimasukkan. Beberapa penyesuaian, seperti yang berkaitan dengan persediaan,
mempengaruhi pembilang dan penyebut pengembalian modal yang diinvestasikan, memoderasi efeknya.
Apapun dampaknya, analisis pengembalian modal yang diinvestasikan harus menggunakan angka laporan
keuangan yang disesuaikan dengan tepat seperti yang dijelaskan dalam bab-bab sebelumnya.
Menghitung Pengembalian Modal yang Diinvestasikan

Bagian ini menerapkan diskusi kita pada analisis pengembalian modal yang diinvestasikan. Kami
menggambarkan ukuran yang berbeda dari kedua pendapatan dan modal yang diinvestasikan untuk
perhitungan. Untuk tujuan ini, kami menggunakan laporan keuangan Excell Corporation yang direproduksi
dalam Tampilan 8.1 dan 8.2. Pengembalian kami atas perhitungan modal yang diinvestasikan adalah untuk
Tahun 9 dan menggunakan jumlah yang dibulatkan ke jutaan terdekat.
Pameran 8.1
PERUSAHAAN EXCELL
Laporan Laba Rugi
Untuk Tahun yang Berakhir pada 31 Desember, Tahun 8 dan Tahun 9
($ ribuan) Tahun 8 Tahun 9
Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $1.636.298 $1.782.254

Harga pokok penjualan dan beban operasional. . . . . . 1.473.293 1.598.679
Laba usaha . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163.005 183.575

Beban bunga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21,825 20.843
Keuntungan sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141.180 162,732

Beban pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52.237 58.584
Batas pemasukan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 88.943 $ 104.148
Pengembalian Aset Operasi Bersih

Pengembalian aset operasi bersih (RNOA) dihitung sebagai
Laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT)
RNOA
Aset operasi bersih rata-rata (NOA)
Penyebut persamaan, aset operasi bersih (NOA), sama dengan aset operasi dikurangi
kewajiban operasi. Aset dan kewajiban operasi adalah yang diperlukan untuk menjalankan
bisnis perusahaan, dan termasuk kas, piutang, persediaan, biaya dibayar di muka, aset pajak
tangguhan, properti, pabrik, dan peralatan (PPE), dan investasi jangka panjang yang terkait
dengan akuisisi strategis ( seperti investasi metode ekuitas, goodwill, dan aset tak berwujud
yang diperoleh). Dikurangi dari aset operasi ini adalah kewajiban operasi jangka pendek, seperti
hutang usaha dan biaya yang masih harus dibayar, dan kewajiban operasi jangka panjang,
seperti kewajiban pensiun dan pasca pensiun (OPEB) lainnya dan kewajiban pajak penghasilan
tangguhan.
Aset yang tidak beroperasi termasuk investasi dalam surat berharga, investasi ekuitas
nonstrategis, dan investasi dalam operasi yang dihentikan sebelum dijual. Liabilitas nonoperasional
termasuk obligasi dan liabilitas berbunga jangka panjang lainnya, serta bagian tidak lancar dari sewa
yang dikapitalisasi.Kewajiban keuangan bersih (NFO) sama dengan kewajiban non-operasional
dikurangi aset non-operasi (kewajiban terdaftar pertama untuk menghasilkan tanda positif karena
sebagian besar perusahaan memiliki lebih banyak kewajiban keuangan daripada aset keuangan).
Perbedaan antara aktivitas operasi dan nonoperasi diringkas dalam
representasi neraca tipikal berikut:
NERACA KEUANGAN
Aset operasi. . . . . . . . . . . . Dikurangi OA Kewajiban keuangan* . . . . . . . . Lebih FL

kewajiban operasi. . . . . . (OL) sedikit aset keuangan. . . . . . . . (FA)
Kewajiban keuangan bersih. . . . . informasi
Ekuitas pemegang sahamkan . . . . . . . . SE

Aset operasi bersih. . . . . . . . . NOA Pembiayaan bersih. . . . . . . . . . . . . . NFO - SEkan
* Termasuk saham preferen.

kan
Tidak termasuk saham
kan
preferen. NOA NFO-SE.
www.Ebook777.com
Pameran 8.2
PERUSAHAAN EXCELL
Neraca
Pada tanggal 31 Desember, Tahun 8 dan Tahun 9
($ ribuan) Tahun 8 Tahun 9
Aktiva
Uang tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 115.397 $ 71.546
Surat berharga. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Piutang, 38.008 43.854
bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177.538 182.859
Persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204.362 256.838
Total aset saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 535.305 555.097
Investasi di anak perusahaan yang tidak dikonsolidasi. . . . . 33.728 62,390

Surat berharga. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Peralatan, tanaman 5.931 56,997
dan alat, jaring . . . . . . . . . . . niat 1.539.221 1.633.458
baik. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.550 6.550
Jumlah aset jangka panjang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.585.430 1.759.395
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2.120.735 $2,314.492
Kewajiban
Hutang wesel. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 7.850 $13.734
Hutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak harus 138.662 155.482
dibayar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Utang jangka 24.370 13.256
panjang yang jatuh tempo saat ini. . . . . . . . . . 30.440 33.822
Jumlah kewajiban lancar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201.322 216.294
Hutang jangka panjang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 507.329 473.507

Pensiun dan kewajiban OPEB. . . . . . . . . . . . . . . . . 743.779 852.237
Jumlah kewajiban jangka panjang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.251.108 1.325.744
Ekuitas
Saham biasa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tambahan 413.783 413.783

modal disetor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan yang 19.208 19.208
disimpan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . saham 436.752 540.901
treasury. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (201.438) (201.438)
Total ekuitas pemegang saham . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 668.305 772.454

Jumlah kewajiban dan ekuitas. . . . . . . . . . . . . . . . . . $2.120.735 $2,314.492
Karena persamaan akuntansi menetapkan bahwa Aset = Kewajiban + Ekuitas,

kami juga dapat mewakili neraca dengan identitas berbasis operasi dan non-
operasi berikut:
Aset operasi bersih (NOA) Kewajiban keuangan bersih (NFO) - Ekuitas pemegang saham (SE)
Untuk Excell Corporation (Exhibit 8.2), aset operasi bersih (NOA) sama dengan total aset
dikurangi aset non-operasional, seperti investasi jangka pendek dan jangka panjang dalam
surat berharga. Liabilitas operasi sama dengan total liabilitas dikurangi liabilitas non-
operasional, seperti wesel bayar kepada bank, utang jangka panjang yang harus dibayar dalam
satu tahun, dan utang jangka panjang. Aset operasi bersih (NOA) untuk Tahun 8 dan 9 adalah
dihitung sebagai berikut:
Tahun 8 Tahun 9
Uang tunai. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 115.397 $ 71.546

Piutang, bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177.538 182.859
Persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Investasi 204.362 256.838
di anak perusahaan yang tidak dikonsolidasi. . . . . 33.728 62,390
Peralatan, tanaman dan alat, jaring . . . . . . . . . . . . niat 1.539.221 1.633.458
baik. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Akun 6.550 6.550
hutang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak harus (138.662) (155.482)
dibayar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pensiun dan (24.370) (13.256)
kewajiban OPEB. . . . . . . . . . . . . . . . . (743.779) (852.237)
Aset operasi bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $1,169,985 $1,192,666
Investasi pada anak perusahaan yang tidak dikonsolidasi berhubungan dengan investasi
metode ekuitas, yang kita bahas di Bab 5. Investasi ini dianggap sebagai investasi strategis dan,
oleh karena itu, diperlakukan sebagai aset operasi. Demikian juga, goodwill diperlakukan
sebagai operasi selama investasi bersifat strategis dan dianggap demikian kecuali fakta
menentukan sebaliknya. Investasi dalam operasi yang dihentikan (tidak ada dalam contoh ini)
diperlakukan sebagai tidak beroperasi karena unit bisnis tidak lagi berkontribusi pada laba
operasi perusahaan.
Kewajiban keuangan bersih sama dengan kewajiban keuangan seperti wesel dan hutang
lainnya serta hutang dividen (tidak ada dalam contoh ini), dikurangi aset keuangan seperti
investasi jangka pendek dan jangka panjang dalam surat berharga. Untuk Excell, NFO untuk
Tahun 8 dan 9 dihitung sebagai berikut:
Tahun 8 Tahun 9
Hutang wesel. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ Utang 7.850 $13.734

jangka panjang yang jatuh tempo saat ini. . . . . . . . . 30.440 33.822
Hutang jangka panjang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .507.329 473.507
Surat berharga—saat ini . . . . . . . . . . . . . Surat (38.008) (43.854)
berharga—tidak lancar . . . . . . . . . . (5.931) (56.997)
Kewajiban keuangan bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . $501,680 $420,212
Akhirnya, NOA = NFO + SE sebagai berikut:
NOA informasi - SE
Tahun 8 $1,169,985 $501.680 - $668.305
Tahun 9 $1,192,666 $420.212 - $772.454
Pembilang persamaan RNOA, laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT),adalah

laba setelah pajak yang diperoleh dari aset operasi bersih. Perbedaan antara aktivitas
operasi dan nonoperasi diringkas dalam representasi berikut dari laporan laba rugi
yang khas:
www.Ebook777.com
LAPORAN LABA RUGI
Pendapatan usaha. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ATAU

Biaya operasional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban (OE)
pajak operasional
Ketentuan pajak . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (PAJAK)
Perisai pajak atas bunga. . . . . . . . . . . . . . . . . . (SHLD)
Beban pajak operasional. . . . . . . . . . . . . . . . . . . (TE)

Pendapatan operasional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . OI
Beban keuangan bersih
Beban bunga* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (INTX)
Pendapatan bunga. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . INTR
Perisai pajak atas bunga. . . . . . . . . . . . . . . . . SHLD
Beban keuangan bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Batas (NFE)
pemasukan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (NI)
* Termasuk dividen atas saham preferen.
Pendapatan operasional termasuk penjualan dikurangi harga pokok penjualan (COGS), biaya operasional (OE)
seperti penjualan, beban umum dan administrasi (SG&A), dan pajak penghasilan. Beban pajak operasional
memiliki dua komponen: ketentuan pajak dikurangi pelindung pajak. Perisai pajak atas bunga mengacu pada
pengurangan penghasilan kena pajak (dan, dengan demikian, beban pajak) yang timbul dari pengurangan
beban bunga. Perlindungan pajak atas bunga mengurangi tarif pajak efektif (beban pajak/pendapatan
sebelum pajak), yang diterapkan baik untuk laba operasi sebelum pajak maupun pendapatan dan beban non-
operasional. Item yang dikecualikan dari NOPAT termasuk pendapatan dan beban bunga, pendapatan
dividen, keuntungan dan kerugian investasi nonoperasional, dan pendapatan atau kerugian dari operasi yang
dihentikan (semua dihitung setelah dikurangi pajak).
Secara khusus, NOPAT dihitung sebagai berikut:1
NOPAT (Penjualan Biaya operasional) (1 [Beban pajak/Laba sebelum pajak])
Untuk Excell, NOPAT untuk Tahun 8 dan 9 adalah
Tarif pajak efektif NOPAT
Tahun 8 $52.237-$141.180 37% $163.005 (1 37%) $102.693

Tahun 9 $58.584-$162.732 36% $183.575 (1 36%) $117,488
Excell pengembalian aset operasi bersih (RNOA) untuk Tahun 9 sama dengan
RNOA NOPAT/Rata-rata NOA

$117,488/[($1,169,985 - $1,192,666) 2]
9,95%
Pengembalian Ekuitas Pemegang Saham Biasa

Pengembalian ekuitas biasa biasanya tidak termasuk dari modal yang diinvestasikan semua kecuali
ekuitas pemegang saham biasa. NSpengembalian ekuitas biasa Excell Corporation untuk Tahun 9
1 Atau, beberapa analis hanya menganggap tarif pajak perusahaan marjinal datar, seperti 35%. Implikasinya adalah bahwa penyimpangan
dari sini diasumsikan tarif diperlakukan sebagai pendapatan (beban) nonoperasional.

dihitung sebagai
Batas pemasukan Dividen yang disukai

Rata-rata ekuitas pemegang saham biasa
$104.148 $0
14,46%
($668.305 - $772.454)-2
Seperti yang kami jelaskan di halaman 479, ROCE terdiri dari dua komponen: pengembalian operasi (RNOA)
dan pengembalian nonoperasi (efek positif atau negatif dari leverage keuangan). Pengembalian Excell yang
lebih tinggi atas ekuitas pemegang saham biasa dibandingkan dengan pengembalian aset operasi bersih
mencerminkan efek menguntungkan dari leverage keuangan dalam kasus ini.
PENGEMBALIAN
MENGANALISISOPERASI
ASET
Pengembalian modal yang diinvestasikan berguna dalam evaluasi manajemen, analisis profitabilitas, serta perencanaan dan
pengendalian. Penggunaan pengembalian modal yang diinvestasikan untuk tugas-tugas ini membutuhkan a
pemahaman menyeluruh tentang ukuran pengembalian ini.

Pengembalian Aset Operasi Bersih Hal ini karena ukuran pengembalian mencakup komponen
untuk Industri Terpilih yang berpotensi berkontribusi pada pemahaman kinerja
perusahaan. Bagian ini membahas pengembalian ini ketika
Pengecer
modal yang diinvestasikan dilihat dari sudut pandang
Farmasi operasi, biasanya disebut sebagai:pengembalian aset
Pertanian operasi bersih (RNOA).
Pakaian
Komunikasi Disagregasi Pengembalian

Keperluan Aset Operasi Bersih
Restoran Ingat bahwa pengembalian aset operasi bersih (RNOA)
dihitung sebagai:
Komputer
0% 5% 10% 15% 20%
Aset operasi bersih rata-rata (NOA)
Kami dapat memisahkan pengembalian ini ke dalam komponen yang berarti relatif terhadap penjualan.
Disagregasi pengembalian aset operasi bersih ini adalah
Operasi bersih Operasi bersih

Pengembalian aset operasi bersih - -
margin keuntungan perputaran aset
NOPAT NOPAT Penjualan
Rata-rata NOA Penjualan Rata-rata NOA
Hubungan NOPAT-ke-penjualan disebut margin laba operasi bersih (atau hanya margin
NOPAT) dan mengukur profitabilitas operasi perusahaan relatif terhadap penjualan. Hubungan
penjualan-ke-NOA disebutperputaran aset operasi bersih (atau hanya pergantian NOA) dan
mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan penjualan dari aset operasi bersih.
Dekomposisi ini menyoroti peran komponen-komponen ini, baik margin NOPAT dan perputaran
NOA, dalam menentukan pengembalian aset operasi bersih (RNOA). Margin NOPAT dan
perputaran NOA adalah ukuran berguna yang memerlukan analisis untuk mendapatkan
wawasan tentang profitabilitas perusahaan. Kami menjelaskan komponen utama yang
menentukan pengembalian aset operasi bersih di Tampilan 8.3. Tingkat pertama dari analisis ini
berfokus pada interaksi margin NOPAT dan perputaran NOA. Tingkat analisis kedua menyoroti
faktor penting lainnya yang menentukan margin keuntungan dan perputaran aset.
www.Ebook777.com
Disagregasi Pengembalian Aset Operasi Bersih Pameran 8.3
Pengembalian aset operasi bersih (RNOA)
Aset operasi bersih

margin NOPAT 3
(NOA) omset
Pertama
tingkat
NOPAT 4 Penjualan Penjualan 4 Rata-rata NOA
Operasi bersih Jaring jangka panjang

Penjualan 2 Biaya
modal kerja
1 aset operasi
Kedua
Biaya Penjualan Administratif dan
penjualan
1 pengeluaran
1 biaya lainnya
tingkat
tak berwujud Pensiun Lainnya
APD dan lainnya dan LT

1 2 2
Uang tunai 1 Piutang 1 Inventaris 1 Lainnya 2 Hutang 2 Lainnya aktiva LT OPEB Pengoperasian
NS akrual Pengoperasian kewajiban kewajiban

Pengoperasian aktiva
aktiva
Pengaruh Leverage Operasi

Aset operasi bersih (NOA) dikurangi dengan peningkatan kewajiban operasi, sehingga
meningkatkan perputaran aset operasi bersih. Asalkan peningkatan kewajiban operasi
tidak mempengaruhi NOPAT, RNOA juga meningkat. Efek kewajiban operasi terlihat dalam
dekomposisi alternatif RNOA ini:
NOPAT
RNOA
Penjualan
(1 - OLLEV)
Penjualan Rata-rata OA
di mana OA adalah Aset Operasi (kotor) dan OLLEV (Kewajiban Operasi Rata-rata/ Rata-rata
NOA) adalah rasio leverage kewajiban operasi. Karena OLLEV adalah bilangan positif,
peningkatan OLLEV meningkatkan RNOA.
Intuisi di balik persamaan ini adalah: kewajiban operasi umumnya tidak memerlukan biaya jika digunakan
dengan bijaksana. Misalnya, meningkatkan hutang dengan menunda pembayaran memungkinkan
perusahaan untuk menggunakan modal pemasok yang rendah atau tanpa biaya selama pembayaran tidak
terlalu tertunda. (Namun, pada titik tertentu, pemasok, menyadari bahwa penggunaan modalnya menambah
biayanya [yaitu, piutang, aset non-produktif, lebih tinggi] akan menetapkan harga yang lebih tinggi untuk
barang atau jasanya atau mungkin memutuskan untuk tidak menjual ke perusahaan sama sekali.) Hasilnya
adalah pengurangan NOA, tidak ada peningkatan NOPAT, dan peningkatan RNOA. Perusahaan, pada
dasarnya, mendapat untung dari penggunaan modal pemasoknya. Ini menghindari kebutuhan untuk
membiayai aset operasinya dengan hutang atau modal ekuitas yang mahal.
Hubungan antara Margin Laba dan Perputaran Aset

Hubungan antara margin NOPAT dan perputaran NOA diilustrasikan pada Tampilan 8.4. Sebagaimana
didefinisikan, RNOA sama dengan margin NOPAT (dalam persen) dikalikan dengan omset NOA. Seperti yang
ditunjukkan oleh Tampilan 8.4, Perusahaan X mencapai RNOA 10% dengan margin NOPAT yang relatif tinggi
dan perputaran NOA yang rendah. Sebaliknya, Perusahaan Z mencapai RNOA . yang sama
Pameran 8.4 Analisis Pengembalian Aktiva Operasi Bersih
Perusahaan X Perusahaan Y Perusahaan Z
Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $5.000.000 $10.000.000 $10.000.000

TIDAK. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 500.000 $ 500.000 $ 100.000
NOA. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . margin $5.000.000 $ 5.000.000 $ 1.000.000
NOPAT. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . perputaran 10% 5% 1%
NOA. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pengembalian 1 2 10
aset operasi bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10% 10% 10%
tetapi dengan margin NOPAT yang rendah dan perputaran NOA yang tinggi. Margin dan omset
perusahaan Y berada di antara kedua perusahaan ini. Yaitu, Perusahaan Y memiliki RNOA 10% dengan
margin NOPAT setengah dari Perusahaan X dan perputaran NOA dua kali lipat dari Perusahaan X.
Pameran ini menunjukkan ada banyak kombinasi margin keuntungan dan perputaran aset yang
menghasilkan RNOA 10%.
Karena RNOA adalah fungsi dari margin dan omset, sangat menggoda untuk menganalisis kemampuan
perusahaan untuk meningkatkan RNOA dengan meningkatkan margin keuntungan sambil mempertahankan
omset konstan, atau sebaliknya. Sayangnya, jawabannya tidak sesederhana itu karena kedua ukuran tersebut
tidak berdiri sendiri. Margin keuntungan adalah fungsi dari penjualan (harga jual unit yang dijual) dan beban
operasional. Omset juga merupakan fungsi dari penjualan (penjualan/aset). Akibatnya, peningkatan margin
keuntungan dengan meningkatkan harga jual berdampak pada unit yang terjual. Selain itu, pengurangan
biaya operasional terkait pemasaran dalam upaya meningkatkan profitabilitas biasanya berdampak pada
permintaan produk. Harga jual, pemasaran, R&D, produksi, dan sejumlah area bisnis lainnya harus dikelola
secara efektif untuk memaksimalkan RNOA.
Kita dapat menggeneralisasikan analisis pengembalian pada Tampilan 8.4 untuk menunjukkan berbagai kemungkinan
kombinasi margin keuntungan dan perputaran aset yang berkelanjutan yang menghasilkan pengembalian aset yang konstan
(garis padat pada grafik pada Tampilan 8.5). Tampilan 8.5 menggambarkan secara grafis ini
Pameran 8.5 Hubungan antara NOPAT Margin, NOA Turnover, dan Return on Net Operating Assets
3.75
3.50
3.25
3,00
2.75 A
2.50
2.25 D
K
omset NOA
kamu
2.00 E
1.75 B G L
F M
1.50 H
1.25 Saya J NX
1.00
HAI
0,75 C
0,50 P
0,25
0
– 2 –1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Margin NOPAT, %
www.Ebook777.com
hubungan antara margin NOPAT (sumbu horizontal) dan perputaran NOA

(sumbu vertikal). Kurva yang digambar dalam pameran ini menelusuri semua
kombinasi margin NOPAT dan perputaran NOA yang menghasilkan
pengembalian konstan atas aset operasi bersih. Kurva ini miring dari sudut kiri
atas margin NOPAT rendah dan turnover NOA tinggi ke sudut kanan bawah
margin NOPAT tinggi dan turnover NOA rendah. Kami memplot data dari
Perusahaan X dan Y (dari Tampilan 8.4) di Tampilan 8.5—titik yang ditunjuk X dan
Y, masing-masing. Sisa poin A sampai P adalah kombinasi dari margin NOPAT
dan omset NOA dari perusahaan lain. Grafik pengembalian perusahaan dalam
industri di sekitar kurva pengembalian konstan atas aset adalah metode yang
berharga untuk membandingkan profitabilitas. Lebih penting,
Memisahkan laba atas aset operasi bersih seperti pada Tampilan 8.5 memberikan wawasan dalam
menilai tindakan strategis perusahaan untuk meningkatkan pengembalian. Misalnya, Perusahaan B
dan C harus berkonsentrasi pada pemulihan profitabilitas. Selain itu, dengan asumsi industri yang
diwakili dalam Tampilan 8.5 memiliki margin NOPAT dan omset NOA yang representatif, bukti
menunjukkan bahwa Perusahaan P harus fokus pada peningkatan omset NOA sementara Perusahaan
A harus fokus pada peningkatan margin NOPAT. Perusahaan lain seperti H dan saya sebaiknya
berkonsentrasi pada margin NOPAT dan omset NOA.
Analisis pengembalian aset dapat mengungkapkan wawasan tambahan ke dalam aktivitas strategis.
Sebagai contoh, pertimbangkan dua perusahaan dalam industri yang sama dengan pengembalian identik
atas aset operasi bersih:
Perusahaan AA Perusahaan BB
Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 1.000.000 $20.000.000

Penghasilan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 100.000 $ 100.000
Aktiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . margin $10.000.000 $10.000.000
NOPAT. . . . . . . . . . . . . . . . . . . perputaran 10% 0,5%
NOA. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pengembalian 0.1 2.0
aset operasi bersih. . . . . . 1% 1%
Pengembalian kedua perusahaan atas aset operasi bersih buruk. Namun tindakan korektif strategis untuk masing-
masing berbeda. Analisis kami atas kasus-kasus tersebut harus mengevaluasi kemungkinan keberhasilan manajerial
dan faktor-faktor lain dalam meningkatkan kinerja. Secara khusus, Perusahaan AA memiliki margin NOPAT 10%,
sedangkan Perusahaan BB jauh lebih rendah. Di sisi lain, satu dolar yang diinvestasikan dalam aset hanya
menghasilkan $0,10 dalam penjualan untuk Perusahaan AA, sedangkan Perusahaan BB mencapai $2 dalam penjualan
untuk setiap dolar yang diinvestasikan. Oleh karena itu, salah satu bagian dari analisis kami berfokus pada aset
Perusahaan AA, dengan mengajukan pertanyaan seperti ini: Mengapa omset sangat rendah? Apakah ada aset yang
menghasilkan sedikit atau tidak ada pengembalian? Apakah ada aset menganggur yang membutuhkan pembuangan?
Apakah aset digunakan secara tidak efisien atau tidak efektif? Kami berharap Perusahaan AA dapat segera mencapai
perbaikan dengan berkonsentrasi pada peningkatan omset (dengan meningkatkan penjualan, mengurangi investasi,
atau keduanya). Kemungkinan akan lebih sulit bagi Perusahaan AA untuk meningkatkan margin keuntungan jauh
melampaui norma industri.
Perusahaan BB menghadapi skenario yang jauh berbeda. Analisis kami menyarankan Perusahaan BB harus fokus
untuk memperbaiki margin keuntungan yang rendah. Alasan untuk margin keuntungan yang rendah bervariasi tetapi
sering kali mencakup metode produksi yang tidak efisien, lini produk yang tidak menguntungkan, kelebihan kapasitas
dengan biaya tetap yang tinggi, atau biaya penjualan dan administrasi yang berlebihan. Perusahaan dengan margin
keuntungan yang rendah terkadang menemukan bahwa perubahan selera dan teknologi memerlukan peningkatan
investasi dalam aset untuk membiayai penjualan. Ini menyiratkan bahwa untuk mempertahankan pengembalian
asetnya, perusahaan harus meningkatkan margin keuntungannya atau produksi tidak lagi menghasilkan uang.
Ada kecenderungan untuk melihat margin keuntungan yang tinggi sebagai tanda kinerja operasi
yang baik. Namun kita harus menekankan pentingnya pengembalian modal yang diinvestasikan
(bagaimanapun didefinisikan) sebagai ujian akhir dari profitabilitas. Sebuah supermarket puas dengan
margin NOPAT 1% hingga 2% karena perputaran NOA yang tinggi karena investasi aset yang relatif
rendah. Demikian pula, toko diskon menerima margin NOPAT yang rendah untuk menghasilkan
perputaran aset yang tinggi (terutama dalam persediaan). Sebaliknya, industri padat modal seperti
baja, bahan kimia, dan mobil yang memiliki investasi aset besar dan perputaran NOA yang rendah
harus mencapai margin NOPAT yang lebih tinggi agar berhasil. Tampilan 8.6 menggambarkan secara
grafis hubungan antara margin NOPAT dan perputaran NOA untuk beberapa industri. Kami membuat
grafik pengembalian 10,3% pada kurva aset di Exhibit 8.
Pameran 8.6 Kombinasi Perputaran Aset Operasi Bersih dan Laba Operasi Bersih untuk RNOA yang Diberikan
4.00
Restoran
3.50 Pengecer
3,00
Perputaran aset operasi bersih
Pakaian
2.50 Pesawat terbang
Komputer
2.00 Konstruksi
Pertanian
Tekstil
Perbankan Bahan kimia
Angkutan Farmasi
1.50 Mobil & Truk
Kesehatan
Pencetakan & Penerbitan
Minyak bumi Batu bara
1.00 dan Gas Alam

Hiburan RNOA 5 10.3%
Keperluan
Komunikasi
0,50
0.00
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
Margin laba operasi bersih
Kita harus ingat bahwa analisis pengembalian selama satu tahun berpotensi menyesatkan. Sifat siklus
dari banyak industri menghasilkan ayunan dalam margin keuntungan di mana keuntungan beberapa tahun
bisa berlebihan sementara yang lain tidak. Perusahaan harus dianalisis menggunakan pengembalian yang
dihitung selama beberapa tahun dan mencakup siklus bisnis.
Disagregasi Margin Keuntungan

Margin laba operasi (OPM) didefinisikan sebagai:
Penjualan
Margin laba operasi adalah fungsi dari harga jual per unit produk atau layanan dibandingkan dengan
biaya per unit untuk membawa produk atau layanan tersebut ke pasar dan melayani kebutuhan
pelanggan setelah penjualan. Untuk tujuan analisis, akan berguna untuk memisahkan margin laba
sebelum pajak (PM) ke dalam komponen-komponennya:
PM sebelum pajak Penjualan sebelum pajak PM - Sebelum pajak PM
lainnya Margin kotor Beban penjualan Biaya administrasi R&D

PM penjualan sebelum pajak
Penjualan Penjualan Penjualan Penjualan
Pendapatan ekuitas Barang-barang khusus

Sebelum pajak PM lainnya ± ±
Penjualan Penjualan
www.Ebook777.com
Berikut ini adalah beberapa area penting dalam analisis profitabilitas kami.
Laba kotor. Laba kotor (atau margin kotor) diukur sebagai pendapatan dikurangi biaya
penjualan. Hal ini sering dilaporkan sebagai persen (persen laba kotor), dihitung sebagai laba
kotor dibagi penjualan. Laba kotor, atau persen laba kotor, adalah ukuran kinerja utama. Semua
biaya lainnya harus ditutup dengan laba kotor, dan setiap pendapatan yang diperoleh adalah
saldo yang tersisa setelah biaya ini. Juga, laba kotor harus cukup besar untuk membiayai
pengeluaran diskresioner yang diarahkan ke masa depan seperti penelitian dan
pengembangan, pemasaran, dan periklanan. Laba kotor bervariasi di seluruh industri
tergantung pada faktor-faktor seperti persaingan dan perbedaan dalam faktor-faktor produksi
(tingkat upah produksi, biaya bahan baku, tingkat investasi modal, dan sejenisnya).
Menganalisis perubahan dalam penjualan dan harga pokok penjualan berguna dalam mengidentifikasi
pendorong utama laba kotor. Perubahan laba kotor sering kali berasal dari satu atau kombinasi dari hal-hal
berikut:
Menaikkan (menurunkan) volume penjualan.

Kenaikan (penurunan) harga jual satuan.
Kenaikan (penurunan) biaya per unit.
Menafsirkan hasil analisis perubahan laba kotor memerlukan identifikasi faktor utama yang
bertanggung jawab atas perubahan ini. Selain itu, kami sering memperluas analisis untuk fokus
pada kegiatan strategis untuk memperbaiki atau meningkatkan laba kotor (melalui volume,
harga, atau biaya). Misalnya, jika kami menentukan alasan penurunan laba kotor adalah
penurunan harga jual unit, dan ini mencerminkan kelebihan kapasitas di industri dan
pemotongan harga, maka analisis kami terhadap perusahaan menjadi pesimis karena
manajemen tidak memiliki respons strategis yang potensial. Namun, jika alasan penurunan laba
kotor adalah peningkatan biaya per unit, maka analisis kami lebih optimis, menghasilkan
respons strategis potensial yang lebih luas untuk manajemen.
Ketika menafsirkan biaya penjualan dan laba kotor, terutama untuk analisis komparatif, kita
harus mengarahkan perhatian pada potensi distorsi yang timbul dari metode akuntansi.
Meskipun ini berlaku untuk semua analisis biaya, ini sangat penting dengan akuntansi
persediaan dan penyusutan (ingat bahwa beban penyusutan yang berkaitan dengan peralatan
produksi merupakan komponen harga pokok penjualan). Kedua item ini mendapat perhatian
khusus karena mewakili biaya yang biasanya besar jumlahnya dan tunduk pada metode
akuntansi alternatif yang dapat secara nyata mempengaruhi pengukurannya.
Biaya-biaya untuk penjualan. Pentingnya hubungan antara beban penjualan dan pendapatan
bervariasi antar industri dan perusahaan. Di perusahaan tertentu, beban penjualan terutama
merupakan komisi yang sangat bervariasi, sementara di perusahaan lain sebagian besar tetap.
Analisis kita harus berusaha untuk membedakan antara variabel dan komponen tetap ini, yang
kemudian dapat dianalisis secara berguna relatif terhadap pendapatan.
Ketika beban penjualan sebagai persentase dari pendapatan menunjukkan peningkatan, kita harus
memusatkan perhatian pada peningkatan beban penjualan yang menghasilkan peningkatan pendapatan
terkait. Di luar tingkat biaya penjualan tertentu, ada peningkatan pendapatan marjinal yang lebih rendah. Hal
ini dapat disebabkan oleh kejenuhan pasar, loyalitas merek, atau peningkatan biaya di wilayah baru. Penting
bagi kita untuk membedakan antara persentase biaya penjualan terhadap pendapatan untuk pelanggan baru
versus pelanggan tetap. Ini memiliki implikasi untuk perkiraan profitabilitas. Jika sebuah perusahaan harus
secara substansial meningkatkan biaya penjualan untuk meningkatkan penjualan, profitabilitasnya terbatas
atau dapat menurun.
Biaya promosi penjualan tertentu, terutama iklan, menghasilkan arus dan manfaat masa
depan. Mengukur manfaat masa depan dari pengeluaran ini sangat sulit. Pengeluaran
untuk kegiatan pemasaran yang diarahkan ke masa depan sebagian besar bersifat diskresioner, dan analisis kami harus
mempertimbangkan tren dari tahun ke tahun dalam pengeluaran ini. Di luar kemampuan pengeluaran ini untuk
mempengaruhi penjualan di masa depan, pengeluaran tersebut memberikan wawasan tentang kecenderungan manajemen
untuk "mengelola" laba yang dilaporkan.
Beban Umum dan Administrasi. Sebagian besar biaya umum dan administrasi bersifat tetap,
sebagian besar karena biaya ini mencakup barang-barang seperti gaji dan sewa. Ada
kecenderungan pengeluaran ini meningkat, terutama di masa makmur. Saat menganalisis
pengeluaran ini, analisis kami harus mengarahkan perhatian pada tren pengeluaran ini dan
persentase pendapatan yang mereka konsumsi.
Disagregasi Perputaran Aset

Ukuran standar perputaran aset dalam menentukan pengembalian aset adalah:
Penjualan
Aset operasi bersih rata-rata
Evaluasi lebih lanjut dari perubahan komponen dalam tingkat perputaran untuk aset individu dapat
berguna dalam analisis perusahaan. Bagian ini membahas perputaran aset untukakun aset dan
kewajiban komponen.
Perputaran aset mengukur intensitas perusahaan menggunakan aset. Ukuran yang paling relevan dari
pemanfaatan aset adalah penjualan, karena penjualan sangat penting untuk keuntungan. Dalam kasus
khusus seperti perusahaan rintisan atau pengembangan, analisis perputaran kami harus mengakui bahwa
sebagian besar aset berkomitmen untukmasa depan kegiatan usaha. Juga, masalah pasokan yang tidak biasa
atau penghentian kerja adalah kondisi yang mempengaruhi pemanfaatan aset dan memerlukan evaluasi dan
interpretasi khusus. Bagian ini menjelaskan berbagai analisis menggunakan disagregasi perputaran aset.
Secara umum, tingkat perputaran mencerminkan produktivitas relatif aset, yaitu tingkat volume
penjualan yang kita peroleh dari setiap dolar yang diinvestasikan dalam aset tertentu. Semua hal sama, kami
lebih memilih tingkat perputaran yang lebih tinggi untuk aset daripada yang lebih rendah (kebalikannya
berlaku untuk kewajiban). Namun, generalisasi ini harus dilihat dengan hati-hati. Kami dapat meningkatkan
tingkat turnover dengan menurunkan investasi kami dalam aset, tetapi ini mungkin kontraproduktif.
Pertimbangkan, misalnya, jika kita memilih untuk mengurangi jumlah kredit yang kita berikan kepada
pelanggan kita. Pada titik tertentu kami akan kehilangan penjualan, dan setiap keuntungan yang kami
peroleh dari tingkat piutang yang lebih rendah akan diimbangi dengan penurunan penjualan. Argumen yang
sama berlaku untuk persediaan. Kami membutuhkan tingkat persediaan tertentu untuk mendukung tingkat
penjualan kami saat ini. Kurang dari itu dan kami menanggung risiko kehabisan stok dan kehilangan
penjualan. Jadi,dioptimalkan, belum tentu diminimalisir.
Perputaran Piutang. Tingkat perputaran piutang didefinisikan sebagai berikut:
Perputaran piutang usaha - Piutang Penjualan/Rata-rata
Piutang adalah aset yang harus dibiayai dengan sejumlah biaya modal. Selain itu, piutang
memiliki risiko penagihan dan memerlukan overhead tambahan dalam bentuk departemen
kredit dan penagihan. Dari perspektif ini, mengurangi tingkat piutang mengurangi biaya ini.
Namun, jika kami mengurangi piutang terlalu banyak dengan kebijakan kredit yang terlalu
ketat, pengurangan tersebut berdampak buruk pada penjualan. Oleh karena itu, piutang harus
dikelola secara efektif.
www.Ebook777.com
Pandangan alternatif dari perputaran piutang adalah periode pengumpulan

rata-rata, yang berikut:
Periode pengumpulan rata-rata - Piutang/Penjualan harian rata-rata
Metrik ini mencerminkan rata-rata berapa lama piutang beredar. Secara umum, semakin
rendah tingkat perputaran piutang, semakin tinggi rata-rata periode penagihan.
Perputaran persediaan. Tingkat perputaran persediaan dihitung sebagai berikut:
Perputaran persediaan - Harga pokok penjualan/Persediaan rata-rata
Rasio ini menggunakan harga pokok penjualan (COGS) sebagai ukuran volume penjualan karena penyebut,
persediaan, dilaporkan pada harga perolehan, bukan eceran. Dengan demikian, baik pembilang maupun
penyebutnya diukur berdasarkan biaya. Penurunan rasio perputaran persediaan sering menunjukkan bahwa
produk perusahaan tidak kompetitif, mungkin karena teknologi yang tidak mutakhir atau gaya yang
ketinggalan zaman. Selain itu, persediaan harus dibiayai dengan biaya tertentu, dan menghasilkan biaya
tambahan dalam bentuk asuransi, penyimpanan, logistik, pencurian, dan sejenisnya. Perusahaan
menginginkan persediaan yang cukup untuk memenuhi permintaan pelanggan tanpa kehabisan stok, dan
tidak lebih.
Seperti periode pengumpulan rata-rata, tampilan alternatif dari tingkat perputaran persediaan
berikut:
Hari persediaan rata-rata beredar - Persediaan/Harga pokok penjualan harian rata-rata
Rata-rata hari persediaan yang beredar memberi kita beberapa indikasi tentang lamanya waktu
persediaan tersedia untuk dijual. Kami ingin hari persediaan rata-rata yang beredar menjadi sesingkat
mungkin. Hal ini dapat dicapai dengan meminimalkan bahan baku melalui teknik manajemen
produksi, seperti pengiriman tepat waktu, atau pengurangan persediaan barang dalam proses dari
penggunaan proses produksi yang efisien yang menghilangkan kemacetan. Selain itu, perusahaan
berkeinginan untuk meminimalkan persediaan barang jadi dengan memproduksi sesuai pesanan,
bukan untuk memperkirakan permintaan, jika memungkinkan. Alat manajemen ini meningkatkan
perputaran persediaan dan mengurangi hari persediaan yang beredar.
Perputaran Aset Operasi Jangka Panjang. Perputaran aset operasi jangka panjang dihitung
sebagai berikut:
Perputaran aset operasi jangka panjang - Penjualan/Aset operasi jangka panjang rata-rata
Industri padat modal, seperti perusahaan manufaktur, membutuhkan investasi besar dalam aset jangka
panjang. Dengan demikian, perusahaan seperti itu memiliki perputaran aset operasi jangka panjang yang
lebih rendah daripada perusahaan yang kurang padat modal, seperti bisnis jasa. Aset operasi jangka panjang
harus dibiayai dengan sejumlah biaya modal. Selain itu, mereka harus diasuransikan dan dipelihara. Selain
itu, karena modal investasi adalah sumber daya yang terbatas, setiap dolar yang diinvestasikan dalam aset
operasi jangka panjang adalah satu dolar lebih sedikit yang dapat diinvestasikan pada aset produktif lain
yang lebih cepat berubah. Untuk alasan ini, perusahaan ingin meminimalkan investasi dalam aset operasi
jangka panjang yang diperlukan untuk menghasilkan satu dolar penjualan.
Tingkat perputaran aset operasi jangka panjang dapat ditingkatkan baik dengan meningkatkan
pembilang dengan meningkatkan throughput (penjualan) atau dengan mengurangi penyebut.
Mengurangi aset operasi jangka panjang adalah proses yang sulit. Selain dari pelepasan langsung dari
aset yang kurang dimanfaatkan, banyak perusahaan telah berusaha untuk mengurangi investasi
mereka dalam aset operasi jangka panjang dengan mengakuisisi mereka bersama-sama dengan
perusahaan lain. Aliansi perusahaan, usaha patungan, dan entitas tujuan khusus (dibahas dalam Bab
3) adalah beberapa teknik yang efektif digunakan untuk mengurangi investasi dalam aset operasi
jangka panjang.
Perputaran Hutang. Aset operasi saat ini seperti persediaan dibiayai sebagian besar oleh hutang
dagang. Hutang tersebut biasanya merupakan pembiayaan bebas bunga dan, oleh karena itu, lebih
murah daripada menggunakan uang pinjaman untuk membiayai pembelian persediaan atau
produksi. Dengan demikian, perusahaan menggunakan kredit perdagangan bila memungkinkan. Ini
disebutbersandar pada perdagangan. NS tingkat perputaran utang usaha dihitung sebagai
Omset hutang dagang - Harga pokok penjualan/Utang usaha rata-rata
Seperti persediaan, hutang dilaporkan berdasarkan biaya, bukan harga eceran. Jadi, untuk konsistensi
dengan penyebut, harga pokok penjualan (bukan penjualan) digunakan dalam pembilang. Semua sama,
perusahaan lebih memilih untuk memanfaatkan sumber pembiayaan murah ini sebanyak mungkin dan, oleh
karena itu, memiliki tingkat perputaran hutang yang lebih rendah (artinya tingkat hutang yang lebih tinggi).
Menurunkan tingkat perputaran hutang dilakukan dengan menunda pembayaran kepada pemasok, dan
penundaan pembayaran ini dapat merusak hubungan dengan pemasok jika digunakan secara berlebihan.
Hutang, oleh karena itu, harus dikelola dengan hati-hati.
Metrik yang dianalogikan dengan perputaran utang usaha adalah rata-rata hari terutang yang belum
dibayar:
Rata-rata hari terutang yang belum dibayar - Hutang/Rata-rata setiap hari

harga pokok penjualan
Tingkat perputaran hutang yang lebih rendah sesuai dengan rata-rata hari hutang yang
lebih tinggi.
Perputaran Modal Kerja Operasi Bersih. Modal kerja operasi bersih sama dengan aktiva
lancar operasi dikurangi kewajiban lancar operasi. Modal kerja operasi bersih adalah aset
yang harus dibiayai sama seperti aset lainnya. Akibatnya, perusahaan ingin
mengoptimalkan investasi pada aset ini. Tingkat perputaran modal kerja operasi dihitung
sebagai berikut:
Perputaran modal kerja operasi bersih - Penjualan bersih/Operasi bersih rata-rata

modal kerja
Perusahaan umumnya menginginkan tingkat perputaran modal kerja operasi bersih yang lebih tinggi
daripada yang lebih rendah, semuanya sama, karena perputaran modal kerja operasi yang lebih tinggi
mencerminkan lebih sedikit investasi dalam modal kerja untuk setiap dolar penjualan. Modal kerja operasi
bersih berubah lebih cepat karena piutang dan persediaan berubah lebih cepat, dan juga berubah lebih cepat
ketika perusahaan bersandar pada perdagangan (ketika hutang berubah lebih lambat). Dengan demikian,
perputaran modal kerja operasi bersih meningkat sebagai hasil dari manajemen yang tepat dari komponen-
komponennya.
MENGANALISIS KEMBALI
UMUM EKUITAS
Pengembalian ekuitas pemegang saham biasa (ROCE), atau hanya pengembalian ekuitas biasa,
sangat menarik bagi pemegang saham perusahaan. Kreditur biasanya menerima pengembalian tetap
atas pembiayaan mereka. Pemegang saham preferen biasanya menerima dividen tetap. Namun
pemegang saham biasa tidak diberikan pengembalian tetap atau dijanjikan. Para pemegang saham
ini memiliki klaim atassisa pendapatan perusahaan hanya setelah semua sumber pembiayaan lainnya
dibayar. Dengan demikian, pengembalian ekuitas pemegang saham paling penting bagi pemegang
saham biasa. Hubungan antara pengembalian ekuitas pemegang saham dan pengembalian aset
operasi bersih juga penting karena berkaitan dengan analisis keberhasilan perusahaan dengan
leverage keuangan.
www.Ebook777.com
Pengembalian ekuitas pemegang saham biasa berperan penting dalam penilaian ekuitas.
Ingat rumus penilaian saham berbasis akuntansi dari Bab 1:
NIT-1 (k BVT ) NIT-2 (k BVT-1 )

VT BVT - - -
(1 - k ) (1 - k )2
dimana V adalah nilai perusahaan, BV adalah nilai buku ekuitas pemegang saham, NI adalah laba bersih, dan
k adalah biaya modal ekuitas (pengembalian yang pemegang saham mengharapkan untuk mendapatkan
investasi mereka). Melalui penyederhanaan aljabar, rumus dapat disajikan kembali dalam hal pengembalian
masa depan atas ekuitas pemegang saham biasa (ROCE):
(ROCET-1 k )BVT (ROCE T-2 k )BVT-1 -

VT BVT - -
(1 - k ) (1 - k )2
di mana ROCE adalah seperti yang didefinisikan di atas. Formula ini secara intuitif menarik. Yaitu,
menyiratkan bahwa perusahaan dengan ROCE yang diharapkan lebih besar dari tingkat pengembalian yang
diminta investor (k) meningkatkan nilai lebih dari yang tersirat oleh nilai buku saja.
Memisahkan Pengembalian Pengembalian Ekuitas untuk Industri Terpilih
Ekuitas Biasa Komputer
Restoran
Sementara ROCE dalam rumus di atas dihitung
menggunakan saldo ekuitas umum awal periode, dalam Keperluan
praktiknya kami menggunakan rata-rata saldo untuk periode

Komunikasi
yang dianalisis. Seperti laba atas aset operasi bersih,
Pakaian
memisahkan laba atas ekuitas menjadi komponen sangat
berguna untuk tujuan analisis. Ingat bahwa pengembalian Pertanian
ekuitas pemegang saham biasa dihitung sebagai:
Farmasi
Batas pemasukan Dividen yang disukai Pengecer
Rata-rata ekuitas pemegang saham biasa

0% 5% 10% 15% 20%
Kita dapat memisahkan pengembalian atas ekuitas pemegang saham biasa untuk mendapatkan:2
ROCE - RNOA (LEV - Sebaran)
di mana RNOA adalah pengembalian aset operasi bersih, seperti yang didefinisikan di atas, dan
istilah kedua (LEV - Sebaran) adalah efek dari leverage keuangan. Komponen pertama dari
pengaruh leverage keuangan adalah tingkat leverage keuangan(LEV), diukur dengan
2 Pandangan alternatif dari disagregasi ROCE disediakan oleh persamaan setara berikut:
ROCE - Margin keuntungan yang disesuaikan - Perputaran aset - Manfaat
Batas pemasukan Batas pemasukan Rata-rata

Dividen yang disukai Dividen yang disukai Penjualan aktiva
Rata-rata Penjualan Rata-rata Rata-rata
ekuitas umum aktiva ekuitas umum
Untuk Excell Corporation, ROCE untuk Tahun 9 sebagai alternatif dapat dihitung sebagai berikut:
$104.148 $1.782.254 ($2.120.735 - $2.314.492)-2

ROCE
$1.782.254 ([$2.120.735 - $2.314.492]/2) ($668.305 - $772.454)-2
14,46% 5,844% 0,804 3.078
jumlah relatif dari kewajiban keuangan bersih dan ekuitas pemegang saham yang digunakan oleh
perusahaan untuk membiayai aset operasi bersihnya. Komponen kedua adalahsebaran, pengembalian aset
operasi bersih (RNOA) dikurangi pengembalian keuangan bersih (NFR), di mana NFR adalah pengembalian
bersih rata-rata atas kewajiban dan aset keuangan (nonoperasional). NFR dihitung sebagai beban keuangan
bersih(NFE) dibagi dengan rata-rata kewajiban keuangan bersih (informasi) luar biasa sepanjang tahun.
Sama seperti NFO mencakup kewajiban berbunga, sekuritas yang kurang dapat dipasarkan dan aset non-
operasional lainnya (seperti operasi yang dihentikan dan investasi nonstrategis lainnya), demikian pula NFE
mencakup beban bunga, dikurangi pengembalian investasi pada sekuritas yang dapat dipasarkan.
Selanjutnya, sama seperti NFO dapat menjadi positif (mencerminkan lebih banyak kewajiban non-operasional
daripada aset non-operasional) atau negatif (mencerminkan lebih banyak aset non-operasional daripada
kewajiban non-operasi), demikian pula NFE dapat menjadi positif (mencerminkan lebih banyak beban bunga
daripada pengembalian investasi) atau negatif (mencerminkan lebih banyak investasi). pengembalian
daripada beban bunga). Secara khusus, istilah yang digunakan dalam persamaan di atas didefinisikan sebagai
berikut:
Ketentuan Definisi
LEV (pengungkit keuangan). . . . . . . . . . . . . . . . NFO Rata-rata NFO/Ekuitas rata-rata
(kewajiban keuangan bersih). . . . . . . . . . . Kewajiban berbunga dikurangi surat berharga dan aset
nonoperasional lainnya (atau Ekuitas NOA)
Sebaran. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . NFR RNOA–NFR
(tingkat keuangan bersih). . . . . . . . . . . . . . . . . NFE/NFO Rata-rata
NFE (biaya keuangan bersih). . . . . . . . . . . . . . Beban bunga dikurangi hasil investasi dari aset non-operasional
Pengaruh financial leverage (LEV) terhadap ROE dapat diringkas sebagai berikut: financial leverage
meningkatkan ROE selama spreadnya positif. Sederhananya, jika sebuah perusahaan dapat memperoleh
pengembalian yang lebih tinggi atas aset operasi bersih daripada biaya hutang yang membiayai aset
tersebut, kelebihan pengembalian tersebut akan menguntungkan para pemegang sahamnya. Dengan
demikian, para pemegang sahamnya akan lebih baik terus menggunakan utang berbiaya lebih rendah saat
perusahaan berekspansi daripada membiayai ekspansi itu dengan modal ekuitas berbiaya lebih tinggi (hanya
sampai tingkat tertentu, tentu saja, karena penerbitan utang yang berkelanjutan. berisiko).
Return on common equity (ROCE) terdiri dari komponen operasi (RNOA) dan
komponen nonoperasi (LEV Spread). Perbedaan operasi dan nonoperasi ini
penting karena beberapa alasan:
Sebagian besar perusahaan menyediakan barang dan jasa kepada pelanggan sebagai bisnis
utama mereka. Di sinilah letak keahlian mereka. Meskipun divisi keuangan di perusahaan
dikelola dengan personel yang sangat kompeten, kami ingin perusahaan tersebut unggul dalam
kompetensi inti mereka, dan tidak memiliki kinerja operasi yang buruk yang ditutupi oleh kinerja
keuangan yang baik.
Aktivitas operasi memiliki efek yang paling menonjol dan bertahan lama pada nilai
perusahaan. Penelitian menegaskan bahwa harga saham berlipat ganda pada laba operasi
berkali-kali lipat pada laba finansial.
Meskipun perusahaan dapat mewujudkan peningkatan ROE melalui penggunaan leverage
keuangan yang bijaksana, pembayaran utang (bunga dan pokok) adalah kewajiban kontraktual
yang harus dipenuhi di saat baik dan buruk. Meningkatkan hutang, oleh karena itu,
meningkatkan risiko gagal bayar jika arus kas menurun, dan default dapat memiliki konsekuensi
bencana bagi perusahaan, termasuk kebangkrutan.
Karena alasan inilah para analis sangat memperhatikan proporsi ROCE yang
diperoleh dari aktivitas operasi dan yang dihasilkan dari peningkatan leverage
keuangan.
www.Ebook777.com
Untuk Excell Corporation, komponen disagregasi ROCE untuk Tahun 9 adalah sebagai berikut:
RNOA. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9,95% (dari halaman 469)
($501.680 - $420.212)-2
LEV (NFO Rata-rata/SE Rata-rata) . . . . . . . . . . . 0,64
($668.305 - $772.454)-2
$20.843 (1 0.36)
NFR (NFE/NFO Rata-rata) . . . . . . . . . . . . . . . . 2.90%
($501.680 - $420.212)-2
Penyebaran (RNOA NFR). . . . . . . . . . . . . . . . . 7.05% (9,95% 2,90%)

ROCE (RNOA - [LEV Spread]) . . . . . . . . 14,46% 9,95% - (0,64 7,05%)
$104.148
ROCE menggunakan definisi standar adalah 14,46%, dihitung sebagai C($668.305 $0
- $772.454)-2D per
di atas. Untuk Excell Corporation, 69% (9,95%-14,46%) dari ROCE-nya berasal dari aktivitas
operasi (RNOA). Rata-rata untuk perusahaan publik adalah sekitar 84% (Nissim dan
Penman, 2001). Oleh karena itu, Excell relatif lebih mengandalkan aktivitas
nonoperasional daripada biasanya untuk mencapai tingkat ROCE saat ini.
Pengembalian aktivitas nonoperasional adalah fungsi dari tingkat leverage keuangan
dan spread. Tingkat leverage keuangan umumnya di bawah kendali perusahaan. Ia dapat
memutuskan proporsi relatif utang dan ekuitas dalam struktur modalnya dan jumlah
likuiditas (kelebihan kas yang diinvestasikan dalam surat berharga) yang
dipertahankannya.
Spread adalah fungsi dari tingkat bunga utang dan hasil investasi. Kedua hal tersebut dapat
ditelaah secara terpisah sebagai berikut:
NFE-NFO (Suku bunga bersih FL-NFO) (Pengembalian aset keuangan FA-NFO)
dimana FL dan FA masing-masing adalah liabilitas keuangan dan aset keuangan. Sebagian besar
perusahaan meminjam uang dengan suku bunga tetap (atau menggunakan swap dan instrumen
derivatif lainnya untuk mengubah pinjaman suku bunga mengambang menjadi tetap). Oleh karena
itu, porsi suku bunga NFE cenderung relatif tetap. Porsi hasil investasi, bagaimanapun, cenderung
berfluktuasi dengan ayunan di pasar modal. Peningkatan spread yang muncul dari pasar yang sedang
booming tidak akan dipertahankan, dan peningkatan ROCE yang dihasilkan tidak boleh diberi bobot
sebanyak dalam analisis kami seperti halnya peningkatan yang dihasilkan dari pengembalian operasi
yang lebih persisten.
PANDUAN ANALISIS . . . ANDA ADALAH KONSULTANNYA

Anda adalah konsultan manajemen untuk klien yang mencari tinjauan kritis terhadap kinerjanya.
Sebagai bagian dari analisis Anda, Anda menghitung ROCE dan komponennya (norma industri dalam
tanda kurung): perputaran aset 1,5 (1,0); daya ungkit 2.1 (2.2); margin keuntungan sebelum pajak
yang disesuaikan 0,05 (0,14); dan tingkat retensi 0,40 (0,24). Apa yang disarankan oleh analisis awal
Anda tentang angka-angka ini?
Menghitung Pengembalian Modal yang Diinvestasikan

Bagian ini menerapkan analisis pengembalian modal yang diinvestasikan pada laporan keuangan
Campbell Soup Company yang direproduksi dalam Lampiran A di dekat bagian akhir buku ini.
Pengembalian Aset Operasi Bersih (RNOA)

Aset operasi bersih Campbell Soup (NOA) untuk tahun 11 dan 10 dihitung sebagai
berikut ($ juta):
ASET OPERASI BERSIH CAMPBELL SOUP (NOA)
Tahun 11 Tahun 10
Uang tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 178.9 $80,7

Piutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . 527.4 624.5
Persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya 706.7 819.8
dibayar dimuka . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92,7 118.0
Perumahan, tanaman dan peralatan . . . . . . . . . 1.790,4 1,717,7
Aset tidak berwujud. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Aset 435.5 383.4
lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Akun 404.6 349.0
hutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kewajiban yang (482.4) (525.2)
masih harus dibayar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak (408.7) (491.9)
harus dibayar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kewajiban (67.7) (46.4)
yang lain . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (305.0) (319.9)
Aset operasi bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . $2,872.4 $2,709,7
Kewajiban keuangan bersihnya dihitung sebagai berikut ($ juta):
KEWAJIBAN KEUANGAN BERSIH (NFO) CAMPBELL SOUP
Tahun 11 Tahun 10
Hutang wesel. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 282.2 $ 202,3

Hutang dividen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hutang 37.0 32.3
jangka panjang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Surat 772.6 805.8
berharga. . . . . . . . . . . . . . . . (12.8) (22.5)
kewajiban keuangan bersih. . . . . . . . . . . . . . $1,079.0 $1.017.9
Identitas akuntansi operasi berlaku sebagai berikut ($ juta):
Operasi bersih keuangan bersih pemegang saham
aktiva - kewajiban ekuitas
(NOA) (NFO) (SE)
Tahun 11. . . . . 2.872,4 1,079.0 - 1.793.4

Tahun 10. . . . . 2,709,7 1,017,9 - 1.691.8
Laba bersih operasional setelah pajak (NOPAT) Campbell Soup dihitung sebagai berikut ($ juta):
Tarif pajak efektif . . . . 39.8% $265,9-$667.4

NOPAT. . . . . . . . . . . . $460,4 ($6.204,1 $4,095,5 $956.2 $306,7 $56,3 $0,8
$26.2 - $2.4) (1 39.8%)
Laba Campbell Soup atas aset operasi bersih (RNOA) untuk Tahun 11 adalah ($ juta)
$460.4
16,5%
($2,872,4 - $2,709,7)-2
www.Ebook777.com
Pengembalian Terpisah atas Aset Operasi Bersih

Kita dapat memisahkan laba atas aset operasi bersih (RNOA) Tahun 11 Campbell ke dalam
margin laba operasi dan komponen perputaran aset operasi bersih:
Pengembalian aset operasi bersih Margin keuntungan operasi Perputaran aset operasi bersih
NOPAT Penjualan
Penjualan Aset operasi bersih rata-rata
$460.4 $6.204,1
16,5% 7,42% 2.22
$6.204,1 ($2,872,4 - $2,709,7)-2
Pengembalian Ekuitas Biasa

Pengembalian Campbell Soup atas ekuitas pemegang saham biasa untuk Tahun 11 dihitung
sebagai berikut ($ juta dan termasuk kode referensi untuk item laporan keuangan Campbell
yang relevan):
Batas pemasukan Dividen yang disukai

ROCE
Rata-rata ekuitas umum
$401,5 28 $0 $401,5
23%
[($1,793,4) - ($1,691,8)]-2 54 $1.742.6
Pengembalian Terpilah atas Ekuitas Biasa

ROCE Campbell Soup, dihitung sebagai fungsi RNOA, leverage keuangan, dan spread,
adalah sebagai berikut ($ juta):
RNOA 16,5% (di atas)

LEV 0,6% [($1,079.0 - $1.017.9)-2]-[($1.793.4 - $1.691.8)-2]
NFR 5,6% ($460.4 $401,5)-[($1,079.0 - $1,017,9)-2]
Sebaran 10,9% 16,5% 5,6%
ROCE 23% 16,5% - (0,60 10,9%)
RNOA Campbell Soup selanjutnya dipilah menjadi komponen margin dan omset
sebagai berikut ($ juta):
margin NOPAT omset NOA

RNOA - -
(NOPAT/Penjualan) (Penjualan/NOA Rata-rata)
7.4% 2.22
16,5%
($460.4/$6.204,1) $6204,1/([2,872,4 + $2,709,7]/2)
Analisis tingkat ketiga dilanjutkan dengan penghitungan item pendapatan dan beban
individu sebagai persen dari penjualan. Untuk Tahun 11, pendapatan ukuran umum
pernyataan berikut:
Laporan Laba Rugi Ukuran Umum
Perusahaan Campbell Soup Tahun 11
Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100,0%
Harga pokok penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66.0
Laba kotor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34.0
Biaya pemasaran & penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . 15.4
Biaya administrasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya 4.9
penelitian & pengembangan. . . . . . . . . . . . . . 0.9
Laba usaha. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban 12.8
bunga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan 1.9
bunga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kerugian (0.4)
selisih kurs. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya 0,0
lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Item 0.4
khusus. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,0
10.9
Pendapatan ekuitas di afiliasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,0
Kepentingan minoritas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (0,1)
Laba sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.8

Beban pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.3
Penghasilan bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.5%
Tingkat perputaran untuk aset individu juga dihitung sebagai berikut ($ juta):
Perputaran Piutang (Penjualan/Rata-rata Piutang) . . . . . . . . . . . . . . . . . Periode penagihan rata-rata 10.77(A)

(Piutang/Penjualan harian rata-rata) . . . . . . . . . . . . . . . . . Perputaran persediaan (Harga pokok 31.03(B)
penjualan/Persediaan rata-rata). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Rata-rata hari persediaan yang beredar 5.37(C)
(Persediaan/Harga pokok penjualan harian rata-rata) . . . . . . Perputaran aset operasi jangka 62.98(D)
panjang (Penjualan/Aset operasi jangka panjang rata-rata) . . . . . . . 2.44(e)
(A) ($6.204,1-([$527.4 - $624.5]-2))

(B) ($527.4-([$6204,1-365]))
(C) ($4,095,5-([$706,7 - $819,8])-2)
(D) ($706,7-($4,095,5-365))
(e) ($6.204,1-([$1,790,4 - $435,5 - $404,6] - [$1,717,7 - $383,4 - $349.0])-2)
Kami melakukan analisis komparatif dari rasio ini sepanjang waktu di bagian analisis
pengembalian modal yang diinvestasikan untuk bab Kasus Komprehensif. Analisis pengembalian atas
ukuran modal yang diinvestasikan sepanjang waktu seringkali mengungkapkan kinerja perusahaan.
Jika ROCE menurun, penting bagi kami untuk mengidentifikasi komponen yang bertanggung jawab
atas penurunan ini untuk menilai kinerja perusahaan di masa lalu dan masa depan dengan lebih baik.
Kami juga dapat menilai dengan lebih baik bidang-bidang dengan potensi peningkatan terbesar
dalam ROCE dan kemungkinan perusahaan berhasil menjalankan strategi ini. Misalnya, jika leverage
tidak dapat ditingkatkan secara hati-hati, analisis kami berfokus pada margin laba operasi dan
perputaran aset operasi bersih. Analisis strategi perusahaan dan potensi perbaikan juga tergantung
pada kondisi industri dan ekonomi. Kami mengejar jawaban atas pertanyaan seperti: Apakah margin
laba operasi tinggi atau rendah dibandingkan dengan industri? Apa potensi peningkatan dalam
perputaran aset operasi bersih di industri ini? Mengevaluasi pengembalian menggunakan pendekatan
terstruktur yang dijelaskan dalam bab ini dan menafsirkannya dalam konteks yang tepat dapat sangat
membantu analisis kami.
www.Ebook777.com
Analisis Penelitian
KEMBALI PADA
EKUITAS PEMEGANG SAHAM UMUM
Bagaimana laba atas ekuitas pemegang prediktor yang baik dari ROCE untuk Sebagian besar variabilitas dalam
saham biasa (ROCE) perusahaan berperilaku periode berikutnya. Namun, seiring ROCE perusahaan disebabkan oleh
sepanjang waktu? Apakah perusahaan bertambahnya cakrawala waktu, ROCE perubahan RNOA. Ini karena, rata-
tertentu secara konsisten memiliki ROCE perusahaan cenderung menyatu rata, faktor leverage tidak bervariasi
tinggi atau rendah? Apakah ROCE menuju ROCE industri rata-rata. Hal ini secara signifikan dari waktu ke waktu.
perusahaan cenderung bergerak ke arah biasanya dikaitkan dengan efek Akhirnya, memisahkan laba bersih ke
ROCE rata-rata? Penelitian analisis telah persaingan. Perusahaan yang mampu dalam komponen operasi dan
menjawab pertanyaan-pertanyaan penting mempertahankan ROCE tinggi nonoperasi meningkatkan perkiraan.
ini.Rata-rata, ROCE perusahaan untuk biasanya memerintahkan premi besar
periode saat ini adalah di atas nilai buku.
Menilai Pertumbuhan dalam Ekuitas Umum

Tingkat Pertumbuhan Ekuitas
Kita dapat menilai tingkat pertumbuhan ekuitas umum perusahaan melalui retensi laba. Analisis ini
menekankan pertumbuhan ekuitastanpa menggunakan pembiayaan eksternal. Untuk menilai pertumbuhan
ekuitas, kami mengasumsikan retensi pendapatandan pembayaran dividen yang konstan dari waktu ke
waktu. NStingkat pertumbuhan ekuitas dihitung sebagai
Batas pemasukan Dividen yang disukai Dividen umum

Tingkat pertumbuhan ekuitas
Rata-rata ekuitas umum
Tingkat pertumbuhan ekuitas untuk Tahun 11 dari Campbell Soup, menggunakan laporan keuangannya yang
direproduksi dalam Lampiran A, dihitung sebagai
$401,5 28 $0 $142.2 89
14,9%
($1.793.4 - $1.691.8) 2 54
Ukuran ini menyiratkan bahwa Campbell Soup dapat tumbuh 14,9% per tahun tanpa
meningkatkan tingkat pembiayaannya saat ini dan dengan asumsi kelanjutan tingkat
profitabilitas dan dividen saham biasa saat ini.
Tingkat Pertumbuhan Ekuitas Berkelanjutan
NS tingkat pertumbuhan ekuitas yang berkelanjutan, atau sekadar pertumbuhan ekuitas yang berkelanjutan,
mengakui bahwa pertumbuhan internal perusahaan bergantung pada keduanya retensi laba dan pengembalian yang
diperoleh dari laba ditahan. Secara khusus,tingkat pertumbuhan ekuitas yang berkelanjutan dihitung sebagai
Tingkat pertumbuhan ekuitas yang berkelanjutan ROCE (1 Tingkat pembayaran)
Untuk Campbell Soup Company, kami menemukan tingkat pembayaran dividen untuk Tahun 11 sama dengan 35%
($142,2/$401,5). Kami kemudian menghitung tingkat pertumbuhan ekuitas berkelanjutan Campbell Soup untuk Tahun
11 sebagai
14,95% 23% (1 0,35)
Saat memperkirakan tingkat pertumbuhan ekuitas di masa depan, seringkali disarankan untuk rata-rata (atau
mengakui) tingkat pertumbuhan berkelanjutan untuk beberapa tahun terakhir. Kita juga harus mengenali
potensi perubahan dalam retensi pendapatan dan perkiraan ROCE.
LAMPIRAN 8 TANTANGANSOFDIVERSIF
IEDCOM PA NIES
Analisis laporan keuangan perusahaan yang terdiversifikasi harus memisahkan dan
menginterpretasikan dampak segmen bisnis individu terhadap perusahaan secara keseluruhan. Ini
menantang karena segmen atau divisi yang berbeda dapat mengalami tingkat profitabilitas, risiko,
dan peluang pertumbuhan yang berbeda-beda. Keberadaan mereka merupakan alasan penting
mengapa analisis kami membutuhkan informasi yang cukup rinci berdasarkan segmen bisnis.
Evaluasi, proyeksi, dan penilaian pendapatan kami mengharuskan informasi ini dipisahkan menjadi
segmen yang berbagi karakteristik variabilitas, pertumbuhan, dan risiko. Komposisi aset dan
persyaratan pembiayaan segmen seringkali bervariasi dan menuntut analisis terpisah. Seorang
kreditur tertarik untuk mengetahui segmen mana yang menyediakan uang tunai dan segmen mana
yang menggunakannya. Susunan aktivitas investasi dan pendanaan, ukuran dan profitabilitas
segmen, dan kinerja manajemen segmen memberikan informasi penting. Kami menunjukkan di Bab
11 bahwa peramalan pendapatan mendapat manfaat dari peramalan menurut segmen.
SEGMEN LAPORAN
Informasi yang dilaporkan tentang hasil operasi dan posisi keuangan menurut segmen bervariasi.
Pengungkapan penuh akan memberikan laporan laba rugi rinci, neraca, dan laporan arus kas untuk
setiap segmen penting. Namun, pengungkapan penuh berdasarkan segmen jarang terjadi dalam
praktiknya karena kesulitan dalam memisahkan segmen dan keengganan manajemen untuk merilis
informasi yang dapat membahayakan posisi kompetitifnya.
Badan pengatur telah menetapkan persyaratan pelaporan untuk segmen industri, kegiatan
internasional, penjualan ekspor, dan pelanggan utama. Mengevaluasi risiko dan pengembalian
adalah tujuan utama dari analisis laporan keuangan, dan praktik mengakui nilai pengungkapan
segmen dalam evaluasi ini. Analisis perusahaan yang beroperasi di seluruh segmen industri
atau wilayah geografis, yang sering kali memiliki tingkat keuntungan, risiko, dan pertumbuhan
yang berbeda, dibantu oleh data segmen. Data ini membantu kami dalam menganalisis
ketidakpastian yang mempengaruhi waktu dan jumlah arus kas masuk dan keluar yang
diharapkan.
Praktik menganggap segmen signifikan jika penjualan, pendapatan (atau rugi) operasinya,
atauaset yang dapat diidentifikasi adalah 10% atau lebih dari jumlah gabungan semua segmen
operasi perusahaan. Untuk memastikan bahwa segmen-segmen ini merupakan bagian
substansial dari operasi perusahaan, penjualan gabungan dari semua segmen yang dilaporkan
harus setidaknya 75% dari penjualan gabungan perusahaan. Untuk setiap segmen, perusahaan
harus melaporkan informasi keuangan tahunan yang dipilih (lihatPSAK 131) termasuk (1)
penjualan—baik ke segmen lain maupun ke pelanggan eksternal, (2) pendapatan operasional
(pendapatan dikurangi beban operasional), (3) aset yang dapat diidentifikasi, (4) beban atau
manfaat bunga dan pajak, (5) item khusus' keuntungan dan kerugian, dan (6) beban
penyusutan, deplesi, dan amortisasi. Selain itu, jika perusahaan memperoleh 10% atau lebih
pendapatan dari penjualan ke satu pelanggan, pendapatan dari pelanggan ini harus dilaporkan.
SEC juga memerlukan deskripsi naratif bisnis perusahaan dengan segmen operasi seperti
informasi tentang persaingan, ketergantungan pelanggan, produk dan layanan utama, backlog,
sumber dan ketersediaan bahan baku, paten, biaya penelitian dan pengembangan, jumlah
karyawan, dan musiman usahanya.
www.Ebook777.com
ANALISISIMPLIKASI LAPORAN
FSEGMEN
Perusahaan yang terdiversifikasi, dan hilangnya identitas anak perusahaan dalam laporan keuangan
konsolidasi, menciptakan tantangan untuk analisis. Sementara informasi segmen tersedia, analisis
kami harus berhati-hati dalam menggunakan informasi ini untuk uji profitabilitas. Semakin spesifik
dan detail informasi segmen, semakin bergantung pada alokasi akuntansi pendapatan dan beban.
Alokasi biaya umum seperti yang dipraktikkan dalam akuntansi internal sering didasarkan pada
gagasan tentang keadilan, kewajaran, dan penerimaan kepada manajer. Gagasan ini memiliki sedikit
relevansi dengan analisis profitabilitas kami. Alokasi biaya bersama seringkali sewenang-wenang dan
terbatas dalam validitas dan ketepatannya. Contohnya adalah biaya penelitian dan pengembangan,
biaya promosi, biaya iklan, bunga, biaya pensiun, pajak pendapatan federal dan negara bagian, dan
biaya umum dan administrasi. Tidak ada prinsip yang diterima dalam mengalokasikan atau
mentransfer biaya dari satu segmen ke segmen lainnya. Kita harus mengenali keterbatasan ini ketika
mengandalkan laporan segmen.
Laporan segmen adalah dan harus dianalisis sebagai informasi "lunak"—informasi yang dapat
dimanipulasi dan ditafsirkan sebelumnya oleh manajemen. Ini harus diperlakukan dengan
ketidakpastian, dan kesimpulan yang diambil dari data ini harus tunduk pada sumber verifikasi
alternatif. Namun demikian, data segmen yang didukung oleh bukti alternatif dapat sangat berguna
untuk analisis. Secara khusus, data segmen dapat membantu analisis kami tentang:
Pertumbuhan penjualan. Analisis tren penjualan menurut segmen berguna dalam menilai
profitabilitas. Pertumbuhan penjualan seringkali merupakan hasil dari satu atau lebih faktor,
termasuk (1) perubahan harga, (2) perubahan volume, (3) akuisisi/divestasi, dan (4) perubahan
nilai tukar. Bagian Diskusi dan Analisis Manajemen perusahaan biasanya menawarkan wawasan
tentang penyebab pertumbuhan penjualan.
Pertumbuhan aset. Analisis tren aset yang dapat diidentifikasi berdasarkan segmen relevan untuk
analisis profitabilitas kami. Membandingkan pengeluaran modal dengan depresiasi dapat
mengungkapkan segmen yang mengalami pertumbuhan "nyata". Saat menganalisis laporan segmen
geografis, analisis kami harus waspada terhadap perubahan nilai tukar mata uang asing yang dapat
memengaruhi nilai yang dilaporkan secara signifikan.
Profitabilitas. Ukuran pendapatan operasional terhadap penjualan dan pendapatan operasional untuk aset
yang dapat diidentifikasi menurut segmen berguna dalam menganalisis profitabilitas. Karena keterbatasan
dengan data pendapatan segmen, analisis kami harus fokus pada tren versus tingkat absolut.
Bukti CC.1 dalam bab Kasus Komprehensif melaporkan ringkasan informasi segmen untuk
Campbell Soup Company. Catatan 2 dari laporan keuangan Campbell Soup juga
melaporkan informasi wilayah geografis.
Analisis Penelitian
KEGUNAANSOFSEGMENTDA TA
Penelitian analisis memberikan bukti bahwa tunduk pada faktor ekonomi yang menunjukkan bahwa pengenalan
pengungkapan segmen berguna dalam berbeda, keakuratan prakiraan berbasis persyaratan pelaporan segmen
meramalkan profitabilitas masa depan. Kita segmen harus melebihi prakiraan meningkatkan akurasi dan mengurangi
tahu bahwa total penjualan dan pendapatan berdasarkan data konsolidasi. penyebaran perkiraan pendapatan yang
perusahaan sama dengan jumlah penjualan Menggabungkan data segmen khusus dibuat oleh analis sekuritas profesional.
dan pendapatan semua segmen (dikurangi perusahaan dengan prakiraan khusus Ini menyiratkan bahwa analisis
transaksi antar perusahaan). Selama industri akan meningkatkan akurasi profitabilitas kami juga dapat mengambil
segmen yang berbeda prakiraan penjualan dan pendapatan. Bukti manfaat dari data segmen.
PANDUAN JAWABAN TERHADAP PANDANGAN ANALISIS

auditor margin keuntungan yang disesuaikan, dan (3) tingkat
Analisis bersama adalah penilaian dari satu ukuran kinerja retensi. Perputaran aset untuk klien Anda lebih baik dari
perusahaan relatif terhadap yang lain. Dalam kasus klien biasanya. Klien Anda tampaknya menggunakan asetnya
manufaktur kami, keduanyaindividu menganalisis perubahan secara efisien. Satu catatan peringatan: kita perlu
persentase hasil dalam kisaran -5% yang dapat diterima. diyakinkan bahwa semua aset diperhitungkan dan dinilai
Namun, analisis bersama akan menunjukkan situasi yang dengan benar, dan kita ingin tahu apakah perusahaan
lebih mengkhawatirkan. Pertimbangkan analisis bersama cukup mengganti asetnya yang sudah tua. Margin
menggunakan margin keuntungan (pendapatan bersih/ keuntungan yang disesuaikan sebelum pajak klien Anda
penjualan). Margin keuntungan klien adalah 11,46% 60% lebih rendah dari biasanya. Ini mengkhawatirkan,
($2,060,000 $1,824,000/$2,060,000) untuk tahun berjalan terutama mengingat rasio perputaran aset yang positif.
dibandingkan dengan 5,0% ($2.000.000 Klien kami memiliki biaya yang jauh lebih besar daripada
$1.900.000/$2.000.000) untuk tahun sebelumnya— biasanya, dan kami perlu mengarahkan upaya untuk
peningkatan margin keuntungan sebesar 129%! Inilah yang mengidentifikasi dan menganalisis biaya ini. Tingkat
menjadi perhatian mitra audit, dan mendorong pengujian retensi juga jauh lebih buruk daripada pesaing. Klien
audit yang diperluas termasuk analisis bersama untuk kami membayar sebagian besar pendapatannya dalam
memverifikasi atau menyangkal angka klien. bentuk pajak. Kita perlu memanfaatkan ahli pajak untuk
mengidentifikasi dan merencanakan kegiatan bisnis
KONSULTAN
dengan tepat dengan mempertimbangkan pajak.
Analisis awal Anda menyoroti penyimpangan dari
norma dalam (1) perputaran aset, (2) sebelum pajak
PERTANYAAN
8-1. Bagaimana pengembalian modal yang diinvestasikan digunakan sebagai alat manajemen internal?
8–2. Mengapa pengembalian modal yang diinvestasikan merupakan salah satu ukuran kinerja perusahaan yang paling relevan? Bagaimana kita
menggunakan ukuran ini dalam analisis laporan keuangan kita?
8–3. Mengapa beban bunga diabaikan saat menghitung laba atas aset operasi bersih (RNOA)?
8–4. Diskusikan motivasi untuk mengeluarkan aset "nonproduktif" dari modal yang diinvestasikan saat menghitung pengembalian.
Keadaan apa yang membenarkan tidak termasuk aset tidak berwujud dari modal yang diinvestasikan?
8–5. Mengapa pendapatan yang digunakan dalam menghitung pengembalian modal yang diinvestasikan harus disesuaikan untuk mencerminkan dasar modal
(penyebut) yang digunakan dalam perhitungan?
8–6. Apa hubungan antara laba atas aset operasi bersih dan penjualan? Pertimbangkan penjualan NOPAT dan penjualan
ke aset operasi bersih dalam tanggapan Anda.
8–7. Perusahaan A mengakuisisi Perusahaan B karena yang terakhir memiliki margin NOPAT melebihi norma industri.
Setelah akuisisi, pemegang saham mengeluh bahwa akuisisi menurunkan laba atas aset operasi bersih. Diskusikan
kemungkinan alasan untuk kejadian ini.
8–8. Margin NOPAT Perusahaan X adalah 2% dari penjualan. Perusahaan Y memiliki perputaran aset operasi bersih 12.
RNOA kedua perusahaan adalah 6% dan dianggap tidak memuaskan oleh norma industri. Berapa perputaran aset
operasi bersih Perusahaan X? Berapa margin NOPAT untuk Perusahaan Y? Tindakan strategis apa yang Anda
rekomendasikan kepada manajemen masing-masing perusahaan?
8–9. Apa tujuan mengukur perputaran aset untuk kategori aset yang berbeda? Faktor
8–10. (keterbatasan) apa yang masuk ke dalam evaluasi pengembalian aset operasi bersih kami?
8–11. Bagaimana tingkat pertumbuhan ekuitas dihitung? Apa yang diukurnya?
8–12. A. Bagaimana laba atas aset operasi bersih dan laba atas ekuitas biasa berbeda?
B. Apa saja komponen pengembalian atas ekuitas pemegang saham biasa? Apa yang diukur oleh komponen?
8–13. A. Perputaran ekuitas adalah penjualan dibagi dengan ekuitas pemegang saham rata-rata. Apa yang diukur dengan perputaran ekuitas?
Bagaimana kaitannya dengan return on common equity? (Petunjuk: Lihatlah komponen ROCE.)
B. “Pertumbuhan laba per saham dari peningkatan perputaran ekuitas tidak mungkin berlanjut tanpa batas.” Apakah Anda
setuju atau tidak setuju dengan pernyataan ini? Jelaskan jawaban Anda dan diskusikan komponen perputaran ekuitas
untuk dampaknya terhadap pendapatan.
8–14. Keadaan apa yang membenarkan termasuk hutang yang dapat dikonversi sebagai modal ekuitas ketika menghitung pengembalian ekuitas
pemegang saham?
(Diadaptasi CFA)
www.Ebook777.com
LATIHAN
Pengembalian aset operasi bersih (RNOA) FIT Corporation adalah 10% dan tarif pajaknya adalah 40%. Aset LATIHAN 8-1
operasi bersihnya ($4 juta) dibiayai sepenuhnya oleh ekuitas pemegang saham biasa. Manajemen sedang Menganalisis Keuangan
mempertimbangkan opsi untuk membiayai ekspansi senilai $2 juta. Ini mengharapkan pengembalian aset Leverage untuk Strategi
operasi bersih tetap tidak berubah. Ada dua alternatif untuk membiayai ekspansi: Pembiayaan Alternatif
1. Menerbitkan obligasi $ 1 juta dengan kupon 12%, dan $ 1 juta saham biasa.
2. Menerbitkan obligasi $2 juta dengan kupon 12%.
Yg dibutuhkan:
A. Tentukan pendapatan operasional bersih setelah pajak (NOPAT) dan pendapatan bersih untuk setiap alternatif.
B. Hitung laba atas ekuitas pemegang saham biasa untuk setiap alternatif (gunakan ekuitas akhir).
C. Hitung rasio aset terhadap ekuitas untuk setiap alternatif.

D. Hitung laba atas aset operasi bersih dan jelaskan bagaimana tingkat leverage berinteraksi dengannya dalam membantu menentukan
manajemen alternatif mana yang harus dikejar.
Pengembalian Roll Corporation atas aset operasi bersih (RNOA) adalah 10% dan tarif pajaknya adalah 40%. Aset LATIHAN 8–2
operasi bersihnya ($10 juta) dibiayai seluruhnya oleh ekuitas pemegang saham biasa. Manajemen sedang Menganalisis Pengembalian
mempertimbangkan untuk menggunakan obligasi untuk membiayai ekspansi senilai $6 juta. Ini mengharapkan dan Strategi dari
pengembalian aset operasi bersih tetap tidak berubah. Ada dua alternatif untuk membiayai ekspansi: Pembiayaan Alternatif
1. Menerbitkan obligasi $2 juta dengan kupon 5% dan saham biasa $4 juta.

2. Menerbitkan obligasi $6 juta dengan kupon 6%.
Yg dibutuhkan:
A. Compute Roll saat ini pendapatan operasional bersih setelah pajak (NOPAT) dan laba bersih.
B. Tentukan laba bersih dan laba operasi bersih setelah pajak untuk setiap alternatif rencana pembiayaan.
C. Hitung laba atas ekuitas pemegang saham biasa untuk setiap alternatif (gunakan ekuitas akhir).
D. Jelaskan perbedaan ROCE untuk rencana alternatif yang dihitung dalam (C). Sertakan diskusi tentang leverage dalam
tanggapan Anda.
Informasi keuangan yang dipilih dari Syntex Corporation direproduksi di bawah ini: LATIHAN 8–3
Memisahkan Pengembalian
1. Omset NOA (rata-rata NOA sama dengan NOA akhir) adalah 2.
Langkah-langkah untuk Menganalisis
2. Margin NOPAT sama dengan 5%.
Manfaat
3. Rasio leverage (NFO rata-rata/ekuitas bersama rata-rata) adalah 1,786, dan spreadnya adalah 4,4%.
Yg dibutuhkan:
A. Hitung laba atas aset operasi bersih (RNOA).

B. Hitung laba atas ekuitas biasa menggunakan tiga komponen utamanya.
C. Menganalisis disagregasi pengembalian ekuitas biasa. Apa "keuntungan leverage (dalam persen pengembalian) yang
diperoleh dari ekuitas umum"?
Lihat data keuangan dalam Kasus 10–5 (di halaman 611). Dalam menganalisis perusahaan ini, Anda merasa LATIHAN 8–4
penting untuk membedakan antara keberhasilan operasi dan keputusan pendanaan. Disagregasi dan
Menganalisis Return on
Yg dibutuhkan:
Ekuitas Umum
A. Jelaskan perbedaan antara ROCE ABEX di Tahun 5 dan di Tahun 9. Analisis Anda harus mencakup perhitungan dan diskusi
MEMERIKSA
tentang komponen yang menentukan pengembalian ekuitas pemegang saham biasa.
(A) Tahun 9 ROCE, 9,07%
B. Jelaskan mengapa laba per saham ABEX hampir dua kali lipat antara Tahun 5 dan Tahun 9 meskipun terjadi penurunan laba atas ekuitas
pemegang saham biasa.
(Diadaptasi CFA)
LATIHAN 8–5 Informasi keuangan yang dipilih untuk ADAM Corporation direproduksi di bawah ini:
Menganalisis Pengembalian dan
1. Omset NOA (rata-rata NOA sama dengan NOA akhir) adalah 3.
Efek Leverage
2. Margin NOPAT adalah 7%.
3. Rasio leverage (NFO rata-rata terhadap ekuitas biasa rata-rata) adalah 1,667, dan spreadnya adalah 8,4%.
Yg dibutuhkan:
A. Hitung laba atas aset operasi bersih (RNOA).

B. Hitung laba atas ekuitas biasa menggunakan tiga komponen utamanya.
C. Siapkan analisis komposisi pengembalian ekuitas biasa yang menggambarkan keuntungan atau kerugian yang diperoleh
ekuitas pemegang saham biasa dari penggunaan leverage.
LATIHAN 8–6 Neraca ringkas Rose Corporation untuk Tahun 2 direproduksi di bawah ini:
Menganalisis Keuangan
Aktiva
Manfaatkan untuk
Aset lancar . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 250.000
Pengembalian Pemegang Saham
Aset tidak lancar . . . . . . . . . . . . . . 1.750.000
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2.000.000
Kewajiban dan Ekuitas
Kewajiban lancar. . . . . . . . . . . . . . . $ 200.000

Kewajiban tidak lancar (8% obligasi) . . 675.000
Ekuitas pemegang saham biasa. . . . . . 1.125.000
Jumlah kewajiban dan ekuitas. . . . . . . . $2.000.000
Informasi tambahan:
1. Laba bersih untuk Tahun 2 adalah $157.500.
2. Tarif pajak penghasilan adalah 50%.
3. Jumlah total aset dan ekuitas pemegang saham adalah sama untuk Tahun 1 dan 2.
4. Semua aset dan kewajiban lancar dianggap beroperasi.
Yg dibutuhkan:
A. Tentukan apakah leverage (dari utang jangka panjang) menguntungkan pemegang saham Rose. (Petunjuk: Periksa ROCE dengan dan
tanpa leverage.)
B. Hitung NOPAT dan RNOA Rose (gunakan NOA akhir).
C. Tunjukkan efek leverage yang menguntungkan mengingat pemisahan ROCE dan jawaban Anda untuk bagian B.
LATIHAN 8–7 1. Manakah dari situasi berikut yang paling sesuai dengan rasio "penjualan terhadap rata-rata aset berwujud bersih"
Memahami Pengembalian yang melebihi norma industri? (Pilih satu jawaban.)

A. Sebuah perusahaan memperluas pabrik dan peralatan selama tiga tahun terakhir.
Langkah-langkah (beberapa
B. Sebuah perusahaan tidak efisien menggunakan asetnya.
pilihan)
C. Sebuah perusahaan dengan sebagian besar pabrik tua dan peralatan.
D. Perusahaan yang menggunakan depresiasi garis lurus.
2. Ukuran pemanfaatan aset (perputaran) adalah (pilih salah satu jawaban):

A. Penjualan dibagi dengan rata-rata aset operasi jangka panjang.
B. Pengembalian aset operasi bersih.
www.Ebook777.com
C. Pengembalian ekuitas umum.

D. NOPAT dibagi dengan penjualan.
3. Pengembalian aset operasi bersih tergantung pada (pilih satu jawaban):

A. Suku bunga dan keuntungan sebelum pajak. C. Margin laba operasi setelah pajak dan perputaran NOA.
B. Rasio utang terhadap ekuitas. D. Penjualan dan total aset.
Pengembalian aset operasi bersih adalah fungsi dari margin laba dan perputaran aset operasi bersih. LATIHAN 8–8
Memprediksi
Yg dibutuhkan:
Komponen dari
Bagaimana Anda percaya bahwa pengetahuan tentang margin laba operasi dan perputaran aset operasi Pengembalian Aset
akan berkontribusi pada analisis pengembalian yang dilaporkan atas aset operasi bersih untuk perusahaan
berikut (yaitu, jika bisnis melaporkan pengembalian tinggi atas aset operasi bersih, apakah lebih mungkin
bahwa margin laba operasi sangat tinggi atau perputaran aset operasi sangat tinggi atau keduanya)? Buat
penilaian Anda relatif terhadap norma industri.
A. BMW D. Target F. McDonald's

B. Mengarungi e. Wal-Mart G. Amazon.com
C. Jalan Kelima Sak
Dua dealer mobil, Legend Auto Sales dan Handal Auto Sales, bersaing di area yang sama. Keduanya membeli mobil LATIHAN 8–9
masing-masing seharga $10.000 dan masing-masing menjualnya seharga $12.000. Keduanya memelihara 10 mobil di Menganalisa
tempat parkir setiap saat. Legenda bola basket lokal memiliki Legend Auto Sales. Hasilnya, Legend menjual 100 mobil Pengembalian Aset
setiap tahun, sedangkan Handal hanya menjual 50 mobil setiap tahun. Dealer tidak memiliki pendapatan atau beban
lain.
Yg dibutuhkan:
Bankir kota telah menolak pinjaman Penjualan Mobil yang Dapat Diandalkan karena pengembalian aset operasi bersihnya lebih
rendah daripada saingannya. Pemilik Penjualan Mobil Terpercaya telah melibatkan Anda untuk membantu menjelaskan
mengapa laba atas aset operasi bersihnya lebih rendah daripada Penjualan Mobil Legenda. Harap siapkan memorandum untuk
Penjualan Mobil Terpercaya yang menjelaskan masalahnya. Berikan dukungan kuantitatif untuk kesimpulan Anda.
Sebuah mesin yang memproduksi keping hoki berharga $20.500 dan menghasilkan 10 keping per jam. Dua LATIHAN 8–10
perusahaan serupa membeli mesin dan mulai memproduksi dan menjual pucks. Perusahaan pertama, Menganalisis Properti,
Northern Sales, berlokasi di International Falls, Minnesota. Perusahaan kedua, Penjualan Selatan, berlokasi di Pabrik, dan Peralatan
Huntsville, Alabama. Northern Sales mengoperasikan alat berat 20 jam per hari untuk memenuhi permintaan Pergantian
pelanggan. Southern Sales mengoperasikan mesin 10 jam per hari untuk memenuhi permintaan pelanggan.
Data penjualan untuk bulan pertama operasi diberikan di bawah ini:
Sebelah utara Selatan
Perumahan, tanaman dan peralatan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $20.500 $20.500

Akumulasi penyusutan—Properti, pabrik, dan peralatan . . Pucks $500 $500
terjual. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.000 keping 3.000 keping
Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $12.000 $6.000
Yg dibutuhkan:
Hitung rasio perputaran properti, pabrik, dan peralatan (penjualan dibagi rata-rata APD) untuk Penjualan
Utara dan Penjualan Selatan. Jelaskan bagaimana rasio ini berdampak pada pengembalian aset operasi
bersih setiap perusahaan (asumsikan margin keuntungan untuk setiap perusahaan adalah sama dan tidak
ada perubahan dalam PPE).
LATIHAN 8–11 Sebuah laporan pers membawa item berita berikut: General Motors, Ford, dan Chrysler diperkirakan akan membukukan
Menganalisis Hubungan kerugian pada operasi kuartal keempat meskipun penjualan meningkat. Pendapatan pembuat mobil didasarkan pada output
antara Pendapatan dan pabrik daripada penjualan eceran oleh dealer, dan peningkatan penjualan kuartal terakhir berasal dari persediaan yang
Pengeluaran
menonjol pada akhir kuartal ketiga, bukan dari model yang diproduksi pada kuartal keempat.
Yg dibutuhkan:
Diskusikan kemungkinan alasan berbasis akuntansi yang berkontribusi pada kerugian kuartal keempat yang diharapkan dari
pembuat mobil.
MASALAH
MASALAH 8-1 gandum Quaker, dalam laporan tahunannya, mengungkapkan hal- Perusahaan Quaker Oats
Menentukan Pengembalian hal berikut:
Modal yang Diinvestasikan

Tujuan Keuangan: Memberikan pengembalian total pemegang saham (dividen ditambah apresiasi
(konseptual) harga saham) yang melebihi biaya ekuitas dan indeks saham S&P 500 dari waktu ke waktu.Total
pengembalian Quaker kepada pemegang saham untuk Tahun 11 adalah 34%. Itu cukup baik
dibandingkan dengan biaya ekuitas kami untuk tahun ini, yang sekitar 12%, dan total pengembalian
indeks saham S&P 500, yang adalah 7%. Mendorong kinerja yang kuat ini, pendapatan riil dari operasi
yang berkelanjutan tumbuh 7,4% selama lima tahun terakhir, laba atas ekuitas naik menjadi 24,1%.
[Harga saham Quaker Oats pada awal dan akhir Tahun 11 masing-masing adalah $48 dan $62, dan
dividen Tahun 11 adalah $1,56 per saham.]
Tolok Ukur untuk Investasi

Kami menggunakan biaya modal kami sebagai patokan, atau tingkat rintangan, untuk memastikan bahwa
semua proyek yang dilakukan menjanjikan tingkat pengembalian yang sesuai. Biaya modal digunakan
sebagai tingkat diskonto dalam menentukan apakah suatu proyek akan memberikan pengembalian ekonomi
atas investasinya. Kami memperkirakan potensi arus kas proyek dan mendiskontokan arus kas ini kembali ke
nilai sekarang. Jumlah ini dibandingkan dengan biaya investasi awal untuk menentukan apakah nilai
tambahan dibuat. Biaya modal kami dihitung dengan menggunakan perkiraan bobot nilai pasar dari utang
dan ekuitas yang digunakan untuk membiayai Perusahaan.
Biaya ekuitas - Biaya hutang Biaya modal
Ketika Quaker secara konsisten mampu menghasilkan dan menginvestasikan kembali arus kas dalam proyek-
proyek yang pengembaliannya melebihi biaya modal kita, nilai ekonomi tercipta. Karena pasar saham
mengevaluasi kemampuan Perusahaan untuk menghasilkan nilai, nilai ini tercermin dalam apresiasi harga
saham.
Biaya ekuitas. Biaya ekuitas adalah ukuran pengembalian minimum yang harus diperoleh Quaker untuk
memberikan kompensasi yang layak kepada investor atas risiko kepemilikan saham kita. Biaya ini merupakan
kombinasi dari tingkat "bebas risiko" dan "premi risiko ekuitas." Tingkat bebas risiko (tingkat Obligasi
Treasury AS) adalah jumlah dari tingkat inflasi yang diharapkan dan pengembalian "nyata" dari 2% hingga
3%. Untuk Tahun 11, tingkat bebas risiko adalah sekitar 8,4%. Investor di saham Quaker mengharapkan
pengembalian keamanan bebas risiko ditambah "premi risiko" sekitar 3,6% untuk mengkompensasi mereka
karena menanggung risiko dalam saham Quaker. Risiko dalam memegang saham Quaker melekat pada
kenyataan bahwa pengembalian bergantung pada profitabilitas masa depan Perusahaan. Biaya ekuitas
Quaker adalah sekitar 12%.
Biaya hutang. Biaya utang hanyalah tingkat utang jangka panjang setelah pajak kami, yaitu
sekitar 6,4%.
Yg dibutuhkan:
A. Quaker melaporkan "pengembalian kepada pemegang saham" menjadi 34%.
(1) Bagaimana pengembalian ini dihitung (memberikan perhitungan)?

(2) Bagaimana pengembalian ini berbeda dari pengembalian ekuitas biasa?
www.Ebook777.com
B. Jelaskan bagaimana Quaker Oats mencapai 3,6% "premi risiko" yang dibutuhkan oleh pemegang saham biasa sebagai kompensasi untuk
menanggung risiko saham Quaker Oats.
C. Jelaskan bagaimana Quaker Oats menentukan biaya utang 6,4%.
Zear Company memproduksi prosesor elektronik dan menjualnya secara grosir ke pabrik dan gerai ritel masing- MASALAH 8–2
masing seharga $10. Pada periode fiskal Tahun 8 Zear, ia menjual 500.000 prosesor. Biaya tetap untuk Tahun 8 Menganalisis Perusahaan
berjumlah $1.500.000, termasuk biaya bunga atas 7,5% surat utangnya. Biaya variabel adalah $4 per prosesor untuk Kembali dan Diusulkan
bahan. Zear mempekerjakan sekitar 20 karyawan pabrik yang dibayar per jam, masing-masing menghasilkan $35.000 Kenaikan Upah
di Tahun 8.
Zear saat ini sedang menghadapi negosiasi perburuhan. Karyawan pabrik meminta kenaikan upah per jam yang
substansial. Zear memperkirakan kenaikan 6% dalam biaya tetap dan tidak ada perubahan baik dalam harga prosesor
atau biaya material untuk prosesor. Zear juga memperkirakan pertumbuhan 10% dalam volume penjualan untuk
Tahun 9. Untuk memenuhi peningkatan yang diperlukan dalam produksi karena permintaan penjualan, Zear baru-
baru ini mempekerjakan dua karyawan pabrik tambahan per jam.
Neraca ringkas untuk Zear pada akhir Tahun fiskal 8 berikut (tarif pajak adalah 50%):
Aktiva Kewajiban dan ekuitas
Aset lancar Kewajiban saat ini. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2.000.000

1/
Uang tunai. . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 700.000 Jangka Panjang 72% surat utang. . . . . . . . . . . . . . 6% saham
2.000.000
Piutang. . . . . . . . . . . . . 1.000.000 preferen, 10.000 saham,
Lainnya . . . . . . . . . . . . . . . . . . 800.000 nilai nominal $100. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Saham 1.000.000
Total aset saat ini . . . . . . . . . 2.500.000 biasa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan yang 1.800.000
Aktiva tetap (bersih) . . . . . . . . . . . 5.500.000 disimpan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.200.000
Total aset. . . . . . . . . . . . . . . . $8.000.000 Jumlah kewajiban dan ekuitas. . . . . . . . . . . . . . . $8.000.000
Yg dibutuhkan:
MEMERIKSA
A. Hitung pengembalian Zear atas modal yang diinvestasikan untuk Tahun 8 di mana modal yang diinvestasikan adalah: (A) RNA 7.92%
(1) Aset operasi bersih pada akhir Tahun 8 (asumsikan semua aset dan kewajiban lancar beroperasi).
(2) Modal ekuitas biasa pada akhir Tahun 8.
B. Hitung kenaikan upah tahunan maksimum Zear dapat membayar setiap karyawan pabrik dan menunjukkan pengembalian 10% atas aset
operasi bersih.
(Diadaptasi CFA)
Laporan laba rugi dan data neraca yang dipilih dari Merck & Co.untuk Merck & Co. MASALAH 8–3
Tahun 9 direproduksi di bawah ini: Disagregasi dan
Menafsirkan Kembali pada
MERCK & PERUSAHAAN, I NC.Tahun Ekuitas Umum

9 Data Keuangan Terpilih ($ juta)
Data Laporan Laba Rugi

Pendapatan penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $7.120
Depresiasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban 230
bunga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan 10
sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak 2.550
penghasilan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Batas 900
pemasukan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.650
(lanjutan)
MASALAH 8–3
Data Neraca
(disimpulkan)
Aset lancar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $4,850 Aset
tetap, bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.400
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kewajiban 7.250
lancar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hutang jangka 3.290
panjang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ekuitas pemegang 100
saham . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Total kewajiban & 3.860
ekuitas pemegang saham . . . . . . . . . . . . . . . . 7.250
Yg dibutuhkan:
MEMERIKSA
(A) 42,7% A. Hitung laba atas ekuitas biasa untuk Tahun 9 menggunakan jumlah akhir tahun dan dengan asumsi tidak ada dividen yang disukai.
(B) RNA 42,0%
B. Pisahkan ROCE Merck ke dalam komponen yang beroperasi (RNOA) dan yang tidak beroperasi. Mengomentari penggunaan
leverage Merck. (Asumsikan semua aset dan kewajiban lancar beroperasi dan tarif pajak 35%.)
MASALAH 8–4 Sebagai analis keuangan di lembaga pemeringkat utang, Anda diminta untuk menganalisis langkah-langkah
Disagregasi dan pengembalian modal yang diinvestasikan dan pemanfaatan aset (perputaran) untuk ZETA Corporation. Informasi
Menganalisis Pengembalian
keuangan yang dipilih untuk Tahun 5 dan 6 ZETA Corporation direproduksi dalam bab Kasus Komprehensif (lihat
pada Modal yang Diinvestasikan

Kasus CC-2).
Yg dibutuhkan:
MEMERIKSA
(A) RNOA 18,14% A. Hitung ukuran pengembalian berikut untuk Tahun 6 (asumsikan tarif pajak 50%):
(1) Pengembalian aset operasi bersih. (2) Pengembalian ekuitas umum.
B. Pisahkan ROCE untuk Tahun 6. Komentari penggunaan leverage keuangan Zeta.
MASALAH 8–5 Data laporan keuangan terpilih dari Texas Telecom, Inc., untuk Tahun 5 dan 9 direproduksi di
Disagregasi dan bawah ($ juta):
Menganalisis Pengembalian
Tahun 5 Tahun 9
pada Ekuitas Umum
Data Laporan Laba Rugi

Pendapatan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $542 $979
Pendapatan operasional. . . . . . . . . . . . . . 35 68
Beban bunga. . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan 7 0
sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . . . Pajak 28 68
penghasilan . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 34
Batas pemasukan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 34
Data Neraca
Aset operasi jangka panjang. . . . . . $ 52 $63
Modal kerja . . . . . . . . . . . . . . . 123 157
Jumlah kewajiban. . . . . . . . . . . . . . . . 50 0
Total ekuitas pemegang saham . . . . . . . 125 220
Yg dibutuhkan:
MEMERIKSA
(A) Tahun 5 RNOA 10,0% A. Hitung laba atas ekuitas umum dan pisahkan ROCE untuk Tahun 5 dan 9 menggunakan nilai akhir tahun untuk perhitungan
yang membutuhkan rata-rata (asumsikan aset tetap dan modal kerja beroperasi dan tarif pajak 50%).
B. Mengomentari penggunaan leverage keuangan Texas Telecom.
www.Ebook777.com
Johnson Corporation menjual terutama dua produk: (A) pembersih konsumen dan (B) pembersih industri. MASALAH 8–6
Margin kotor dan komponennya selama dua tahun terakhir adalah sebagai berikut: Menganalisis Perubahan adalah
Margin Kotor
Tahun 7 Tahun 6
Pendapatan penjualan
Produk A. . . . . . . . . . . . . . . $60.000 $35.000

Produk B . . . . . . . . . . . . . . . 30.000 45.000
Jumlah. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90.000 80.000
Dikurangi harga pokok penjualan
Produk A. . . . . . . . . . . . . . . 50.000 28.000

Produk B . . . . . . . . . . . . . . . 19.500 27.000
Jumlah. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Margin
69.500 55.000
kotor. . . . . . . . . . . . $20.500 $25.000
Pada Tahun 6, harga jual A adalah $5 per unit, sedangkan pada Tahun 7 adalah $6 per unit. Produk B dijual seharga $50 per unit
dalam kedua tahun tersebut. Analis keamanan dan pers bisnis mengungkapkan keterkejutannya atas kenaikan penjualan
Johnson sebesar 12,5% dan penurunan margin kotor sebesar $4.500 untuk Tahun 7.
Yg dibutuhkan:
Siapkan pernyataan analisis perubahan margin kotor untuk Tahun 7 versus Tahun 6. Diskusikan dan MEMERIKSA
tunjukkan pengaruh perubahan jumlah, harga, biaya, dan bauran produk terhadap margin kotor. Penurunan bersih, $(4.500)
Laporan laba rugi komparatif dari Perusahaan Manufaktur Spyres untuk Tahun 9 dan 8 direproduksi di MASALAH 8–7
bawah ini: Analisis Ukuran Umum dari
Pendapatan Komparatif
Tahun 9 Tahun 8 Pernyataan
Penjualan bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . $600,000 $500.000

Harga pokok penjualan. . . . . . . . . . 490.000 430.000
Margin kotor. . . . . . . . . . . . . 110.000 70.000

Biaya operasional. . . . . . . . . 101.000 51.000
Penghasilan sebelum pajak. . . . . . . . 9,000 19.000

Pajak penghasilan. . . . . . . . . . . . . . 2.400 5.000
Batas pemasukan . . . . . . . . . . . . . . . $ 6.600 $14.000
Yg dibutuhkan:
A. Siapkan pernyataan ukuran umum yang menunjukkan persentase masing-masing item terhadap penjualan bersih untuk Tahun 8 dan Tahun 9.
Sertakan kolom yang melaporkan persentase kenaikan atau penurunan untuk Tahun 9 relatif terhadap Tahun 8 (angka dibulatkan ke sepersepuluh
dari 1%).
B. Menafsirkan tren yang ditampilkan dalam perhitungan persentase Anda dari A. Area apa yang diidentifikasi dari analisis ini yang harus
menjadi perhatian manajerial?
MASALAH 8–8 Pada pertemuan Komite Kebijakan Investasi perusahaan Anda, kemungkinan berinvestasi di ZETA
Variasi dalam Komponen Corporation (lihat Kasus CC-2 dalam bab Kasus Komprehensif) dipertimbangkan. Selama diskusi,
Pendapatan dan Pendapatan seorang anggota komite bertanya tentang faktor utama yang menjelaskan perubahan pendapatan
ZETA Corporation dari Tahun 5 ke Tahun 6.
Yg dibutuhkan:
Analisis variasi pendapatan dan komponen pendapatan untuk ZETA Corporation yang membandingkan
Tahun 6 dengan Tahun 5. Analisis dan interpretasi hasil Anda. (Petunjuk: Catatan ZETA berguna untuk tujuan
ini.)
MASALAH 8–9 Data yang dipilih dari Kemp Corporation direproduksi di bawah ini:
Menganalisis Line-of-
Data Bisnis
PERUSAHAAN KEMP
(meluas melampaui
Informasi Lini Produk ($ ribuan)
buku)
Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4
Peralatan komunikasi data

Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $4.616 $5,630 $4.847 $6.890
Kontribusi pendapatan . . . . . . . . . . . . . . . . 570 876 996 1,510
Inventaris . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,615 2.469 2.103 1,897
Perangkat perekam waktu
Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.394 4.200 4.376 4.100

Kontribusi pendapatan. . . . . . . . . . . . . . . . 441 311 34 412
Inventaris . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.193 2.234 2.574 2,728
Perangkat keras untuk industri elektronik
Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . — — $ 1,564 $1.850

Kontribusi pendapatan. . . . . . . . . . . . . . . . — — 771 919
Inventaris . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Produk — — 331 287
jahit rumah
Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $1.505 $1,436 1,408 1,265
Kontribusi pendapatan . . . . . . . . . . . . . . . . 291 289 276 342
Inventaris . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Total 398 534 449 526
perusahaan
Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.515 11.266 12.195 14.105
Kontribusi pendapatan. . . . . . . . . . . . . . . . 1,302 1,476 2.077 3.183
Inventaris . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.206 5,237 5.457 5.438
Yg dibutuhkan:
A. Untuk Tahun 4, hitung rasio berikut:

(1) Persediaan/Penjualan.
(2) Kontribusi Inventaris/Pendapatan.
B. Hitung persentase kontribusi pendapatan setiap lini produk terhadap total untuk setiap tahun. Tafsirkan
bukti ini.
C. Mengomentari keinginan investasi di setiap lini produk.
www.Ebook777.com
Huckleberry Finn adalah seorang analis di Twain Investments. Dia menganalisis dua perusahaan yang sebanding di MASALAH 8–10
industri Twilight: Alpha Corporation dan Beta Corporation. Kedua perusahaan memiliki prospek pertumbuhan Analisis Risiko Pengembalian
pendapatan yang sangat mirip, keduanya tidak membayar dividen, dan keduanya memiliki laba bersih dan ROE yang dan Leverage
identik. Alpha agak lebih besar dalam hal pendapatan penjualan dan aset. Namun, Alpha memiliki rasio P/E yang jauh
lebih rendah daripada Beta, yang menghasilkan nilai pasar yang lebih rendah untuk Alpha daripada Beta. Huckleberry
bingung bagaimana dua perusahaan dengan laba bersih identik, pembayaran dividen, dan prospek pertumbuhan
dapat memiliki penilaian pasar yang berbeda secara signifikan, dan dia bertanya-tanya apakah Alpha menyajikan
proposisi investasi yang lebih menarik dibandingkan dengan Beta.
Ringkasan laporan keuangan Alpha dan Beta Corporation disediakan di bawah ($ juta):
LAPORAN PENGHASILAN NERACA
2012 (Rata-rata 2011 & 2012)
Alfa Beta Alfa Beta
Pendapatan operasional. . . . . . . . . . $2.400 $2.160 Aset operasi. . . . . . . . . $1.000 $700

Biaya operasional. . . . . . . . . . 2.280 2.052 Kewajiban operasi. . . . . . . 300 100
Pendapatan operasional . . . . . . . . . . 120 108 Aset operasi bersih. . . . . . 700 600
Beban keuangan bersih. . . . . . . Batas 20 8 Kewajiban keuangan bersih. . . 200 100
pemasukan . . . . . . . . . . . . . . . $ 100 $ 100 Ekuitas . . . . . . . . . . . . . . . . . 500 500
$ 700 $600
Yg dibutuhkan:
Harap beri tahu Huckleberry menggunakan informasi laporan keuangan yang disediakan. Harap spesifik
dalam jawaban Anda dan dukung dengan analisis rasio yang sesuai.
KASUS
Saat Anda menjadi analis di Investment Counselors, Inc., manajer portofolio senior di perusahaan Anda membuat KASUS 8-1
keputusan untuk meningkatkan saham produsen pakaian olahraga dalam dana yang dikelola perusahaan. Anda Luas
ditugaskan untuk merekomendasikan satu saham sebagai investasi awal untuk memenuhi tujuan jangka panjang ini. Analisis Return on
Anda dengan rajin menganalisis dan mengevaluasi semua stok komunikasi dan mempersempit keputusan ke dua Common Equity
perusahaan manufaktur sepatu atletik: Nike dan Reebok.
Manajer portofolio senior meminta Anda menganalisis sumber internal pertumbuhan pendapatan untuk setiap
perusahaan. Anda memutuskan untuk memisahkan dan mengevaluasi komponen pertumbuhan internal untuk setiap
perusahaan untuk menjelaskan tren apa pun dalam variabel yang Anda minati,pengembalian ekuitas umum. Anda
mengidentifikasi komponen utama yang mendorong ROCE dan mengembangkan spreadsheet berikut:
Tahun 5 Tahun 4 Tahun 3 Tahun 2 Tahun 1
Nike
Pengembalian atas ekuitas (ROCE) . . . . . . . . . . . . . . . . 21,6% 12,1% 18.1% 17,8% 18,5%
Pengembalian aset operasi bersih (RNOA). . . . . 19,2% 15,5% 14,2% 13,4% 13,3%
Leverage keuangan (LEV) . . . . . . . . . . . . . . . . 14,4% 24,8% 32,8% 41,3% 46,0%
Sebaran. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16,6% (13,9%) 11,9% 10,6% 11,3%
Pertumbuhan penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14,55% 8,13% 4.26% 5,49% 2,49%

Marjin laba kotor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . SG&A 42,9% 41,0% 39,3% 39,0% 39,9%
pengeluaran/Penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . NOPAT/ 32,7% 31,9% 31,4% 30,6% 31,5%
Penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban pajak/ 7.8% 7.1% 7.0% 6,6% 6.8%
Penghasilan sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . 34,8% 34,1% 34,3% 36,0% 37,0%
(lanjutan)
KASUS 8-1 Tahun 5 Tahun 4 Tahun 3 Tahun 2 Tahun 1
(disimpulkan)
perputaran NOA. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.44 2.19 2.03 2.02 1.96
Perputaran piutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Periode 5.83 5.50 5.78 5,95 5.79
pengumpulan rata-rata. . . . . . . . . . . . . . . 62.62 66.33 63.19 61.37 63.09
Perputaran persediaan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.45 4.37 4.29 4.03 4.13
Rata-rata hari persediaan beredar. . . . . . . 82.07 83.50 85.04 90,54 88.37
Perputaran aset operasi jangka panjang. . . . . . . 6.56 5.46 4.67 4.47 4.18
Omset hutang dagang. . . . . . . . . . . . . . Rata-rata 10.48 11.72 12.83 11.86 10.62
hari terutang yang belum dibayar. . . . . . . . 34.84 31.13 28.46 30.78 34.36
Pengembalian atas ekuitas (ROCE) . . . . . . . . . . . . . . . . 15,7% 15,1% 15,0% 13,4% 1,9%

Pengembalian aset operasi bersih (RNOA). . . . . 12,7% 12,3% 12,1% 10,1% 7.9%
Leverage keuangan (LEV) . . . . . . . . . . . . . . . . 36,7% 44,5% 53,8% 78,8% 101,0%
Sebaran . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.2% 6.3% 5,4% 4.2% (6,0%)
Pertumbuhan penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11,43% 4,51% 4,45% (1,19%) (10,07%)

Marjin laba kotor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . SG&A 38,4% 38,3% 36,7% 37,9% 38,5%
pengeluaran/Penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . NOPAT/ 32,2% 32,4% 31,8% 33.6% 35,2%
Penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Beban pajak/ 5.0% 4.8% 4.3% 3,8% 3,2%
Penghasilan sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . 30,8% 31,0% 31,0% 36,1% 36,0%
perputaran NOA. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.55 2.59 2.84 2.66 2.50

Perputaran piutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.31 7.77 7.42 6.81 6.20
Reebok
Periode pengumpulan rata-rata. . . . . . . . . . . . . . . 49.96 46.98 49.22 53.58 58.86
Perputaran persediaan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.71 5.06 5.01 4.40 3.76
Rata-rata hari persediaan beredar. . . . . . . 63,95 72.10 72.88 82.88 97.17
Perputaran aset operasi jangka panjang. . . . . . . 13.67 12.62 12.31 10.25 9.03
Omset hutang dagang. . . . . . . . . . . . . . Rata-rata 13.33 13.16 12.66 10.92 9,99
hari terutang yang belum dibayar. . . . . . . . 27.37 27.74 28.83 33.43 36.54
Yg dibutuhkan:
A. Jelaskan dan tafsirkan bagaimana tren lima tahun terakhir dalam komponen ROCE menentukan ROCE untuk Nike
dan Reebok.
B. Rekomendasikan "beli" di salah satu perusahaan ini berdasarkan analisis Anda. Dukung rekomendasi Anda dengan mengacu
pada analisis Anda diA.
KASUS 8–2 Perusahaan Walt Disney (Disney) adalah perusahaan hiburan Perusahaan Walt Disney
Menganalisis Return on internasional yang terdiversifikasi dengan operasi di tiga
Modal yang Diinvestasikan

segmen bisnis. Data pendapatan dan pendapatan operasional untuk ketiga segmen ditunjukkan di bawah ini.
DATA SEGMEN BUS I NES

Tahun Berakhir 30 September
TAHUN 13 TAHUN 9
($ juta) Pengoperasian Pengoperasian
Segmen Bisnis Pendapatan Penghasilan Pendapatan Penghasilan
Taman hiburan dan resor. . . . . . $3,441 $ 747 $2,595 $ 785

Hiburan film. . . . . . . . . . Produk 3,673 622 1,588 256
konsumer . . . . . . . . . . 1,415 355 411 188
$8.529 $1.724 $4.594 $1,229
www.Ebook777.com
Profitabilitas industri waktu senggang dipengaruhi oleh berbagai faktor termasuk kondisi ekonomi, jumlah
waktu luang yang tersedia, harga minyak dan transportasi, dan pola cuaca. Manajemen Disney sangat agresif
menaikkan harga tiket masuk theme park. Untuk periode 10 tahun yang berakhir pada Tahun 13, harga tiket
masuk meningkat pada tingkat tahunan sebesar 8–9% dibandingkan dengan inflasi harga konsumen AS yang
kurang dari 4%. Bisnis Hiburan Film Disney telah berkembang pesat karena meningkatnya penerimaan The
Disney Channel dan, yang terpenting, upaya manajemen untuk memanfaatkan peluang distribusi yang
semakin luas yang tersedia untuk perpustakaan videonya yang luas. Pendapatan Produk Konsumen Disney
juga tumbuh secara signifikan karena perusahaan telah memindahkan bauran produknya secara agresif ke
penerbitan langsung dan ritel langsung dan jauh dari sumber pendapatan lisensi dan royalti dengan margin
yang lebih tinggi. Selama kuartal keempat Tahun fiskal 13 (berakhir 30 September, Tahun 13), Disney
menghapus nilai tercatat penuh dari Euro Disney. Biayanya adalah $350 juta ($218 juta setelah pajak).
PERUSAHAAN WALT DI SNEYLaporan

Keuangan Terpilih dan Data Lainnya
Tahun Berakhir 30 September
($ juta kecuali data per saham) Tahun 13 Tahun 9
Laporan laba rugi

Pendapatan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $8.529 $4.594
Biaya operasional. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (6.968) (3.484)
Beban bunga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Investasi dan (158) (24)
pendapatan bunga. . . . . . . . . . . . Pendapatan (kerugian) 186 67
dari Euro Disney. . . . . . . . . . . . . Pendapatan sebelum (515) 0
pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.074 1.153
Pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Batas (403) (450)
pemasukan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 671 $703
Laba per saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 1.23 $1,27
Dividen per saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 0,23 $ 0,11
Neraca keuangan
Uang tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 363 $381

Piutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,390 224
Persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 609 909
Lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,889 662
Aset lancar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.251 2.176
Peralatan, tanaman dan alat, jaring . . . . . . . . . 5,228 3.397
Aset lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.272 1.084
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $11.751 $6.657
Kewajiban lancar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 2.821 $1,262

Pinjaman . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,386 861
Kewajiban yang lain. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,514 1,490
Ekuitas pemegang saham. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.030 3.044
Total kewajiban dan ekuitas pemegang saham. . . . . . $11.751 $6.657
Arus Kas dari Operasi . . . . . . . . . . . . . . . . .$ 2.145 $1,275
Data yang lain
Saham biasa beredar (jutaan) . . . . . . Harga 544 552

penutupan, saham biasa per saham. . . . . . $37.75 $30,22
Catatan: Total aset kecuali aset lancar "lainnya", kewajiban lancar, dan kewajiban
lainnya dianggap beroperasi, seperti kerugian Euro Disney.
MEMERIKSA Yg dibutuhkan:
(A) Tahun 13 RNA (B) 11,82%

A. Hitung dan pisahkan pengembalian Disney atas ekuitas umum untuk setiap dari dua tahun fiskal yang berakhir pada 30 September,
Tahun 13 Penyebaran 15,34%
Tahun 9, dan 30 September, Tahun 13 (gunakan angka akhir tahun untuk perhitungan rasio apa pun yang biasanya menggunakan
rata-rata).
B. Menggambar hanya pada jawaban Anda untuk A dan data yang tersedia, mengidentifikasi dua komponen yang paling berkontribusi
terhadap perubahan yang diamati dalam pengembalian ekuitas biasa Disney antara Tahun 9 dan Tahun 13. Nyatakan dua alasan
untuk perubahan yang diamati dalam setiap dari dua komponen.
(Diadaptasi CFA)
KASUS 8–3 Data berikut ini dikutip dari laporan tahunan Ujung Tanah:Untuk periode Lands' End
Analisis Informasi
yang berakhir Tahun 9 Tahun 8 Tahun 7 Tahun 6 Tahun 5
Profitabilitas Ukuran Umum
Penjualan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100% 100% 100% 100% 100%
Biaya penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Laba 55.0 53.4 54.5 57.0 57.6
kotor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Penjualan, 45.0 46.6 45.5 43.0 42.4
umum, dan administrasi. . . . Biaya 39.7 38.8 37.9 38.0 36.0
lainnya . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Batas 3.0 2.7 3.0 2.0 2.8
pemasukan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3% 5,1% 4,6% 3,0% 3,6%
Yg dibutuhkan:
A. Diskusikan tiga faktor yang menentukan tingkat penjualan dan tingkat laba kotor sebagai persentase penjualan
dalam konteks operasi Lands' End.
B. Menafsirkan persentase laba kotor (45% di Tahun fiskal 9) dalam istilah sederhana dan dalam konteks operasi
Lands' Ends.
C. Biaya pengiriman katalog merupakan persentase besar dari biaya penjualan, umum, dan administrasi untuk Lands' End.
Biaya ini terus meningkat sebagai persentase dari penjualan (hanya 32,4% di Tahun fiskal 4). Diskusikan pendorong
(penentu) dari total biaya pengiriman katalog dan tunjukkan cara Lands' End dapat mengendalikan biaya ini. Dengan setiap
saran, tunjukkan bagaimana tingkat penjualan mungkin terpengaruh.
KASUS 8–4 Data keuangan yang dipilih untuk pendapatan dan pendapatan (kontribusi) Petersen Corporation direproduksi di
Menganalisis Line-of- bawah ini:
Data Bisnis Bidang usaha Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4
Pendapatan
Produk yang diproduksi dan direkayasa

Peralatan yang direkayasa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 30.341 $29.807 $32,702 $ 43.870
Peralatan lainnya . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.906 5.996 6.824 7.424
Suku cadang, persediaan, dan layanan. . . . . . . . . . . . . . . 29.801 29.878 33,623 44.223
Total produk yang diproduksi & direkayasa. . . . 66.048 65.681 73.149 95.517
Jasa rekayasa dan pemasangan. . . . . . . . . . . — — 12.261 36.758
Kelompok sistem lingkungan total . . . . . . . . . . 66.048 65.681 85.410 132.275
(lanjutan)
www.Ebook777.com
Bidang usaha Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4 KASUS 8–4

(disimpulkan)
Frye Copysystems. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25.597 28.099 31.214 39.270
Sinclair & Valentine. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . — 53.763 57.288 60.973
AL Garber. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16.615 15.223 20.445 24.808
Total grup grafis. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42.212 97.085 108.947 125,051
Total pendapatan konsolidasi. . . . . . . . . . . . . . . . $108.260 $162,766 $194,357 $257.326
Penghasilan
Produk yang diproduksi dan direkayasa. . . . . . . . . $ 3.785 $ 3.943 $ 9.209 $10.762

Layanan rekayasa dan pemasangan. . . . . . . . . . . . . — — 1,224 3,189
Operasi internasional. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.265 2.269 2.030 2,323
Kelompok sistem lingkungan total . . . . . . . . . . 6,050 6.212 12.463 16.274
Frye Copysystems. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.459 2.011 2,799 3,597

Sinclair & Valentine. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . — 3.723 4.628 5,142
AL Garber. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (295) 926 1.304 1.457
Total grup grafis. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Total 1.164 6.660 8.731 10.196
pendapatan divisi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya dan 7.214 12.872 21.194 26.470
pajak yang tidak dialokasikan. . . . . . . . . . . . . . Total (5.047) (8,146) (13,179) (16,449)
pendapatan dari operasi yang dilanjutkan. . . . . . . . $ 2.167 $ 4.726 $ 8.015 $10.021
Yg dibutuhkan:
A. Gunakan pernyataan ukuran umum untuk menganalisis setiap (1) kontribusi divisi terhadap total pendapatan konsolidasi, (2) kontribusi
terhadap total pendapatan divisi, dan (3) rasio pendapatan terhadap pendapatan.
B. Menafsirkan dan mengomentari bukti yang terungkap dari perhitungan Anda di A.
Wal-Mart dan Sears (sebelum merger dengan Kmart), dua Sears dan Wal-Mart KASUS 8–5
pengecer besar di Amerika Serikat, menawarkan studi menarik di Analisis Profitabilitas,
kontras. Wal-Mart terus berkembang menjadi perusahaan ritel terbesar di dunia dan mungkin kisah yang Perputaran, dan Leverage
paling sukses dalam sejarah ritel, Sears, di sisi lain, memiliki masa lalu yang panjang dan kotak-kotak. Pada
awal 1990-an perusahaan hampir gulung tikar. Ia kemudian menemukan kembali dirinya sendiri, membuat
comeback (walaupun agak bergelombang daripada yang diinginkan investor dan krediturnya) dan, akhirnya,
bergabung dengan Kmart. Tabel di bawah ini memberikan beberapa informasi komparatif tentang kedua
perusahaan untuk tahun 1999 (laporan keuangan tersedia dalam Tampilan I dan II).
Pasar Total Bersih Pendapatan Dividen PE P/B

$ Miliar Topi Pendapatan Aktiva Ekuitas Penghasilan Pertumbuhan* KIJANG Pembayaran Perbandingan Perbandingan
Sears $ 11,21 $ 41,07 $36,95 $6,84 $1,45 5,5% 22,5% 24% 7.73 1.64
Wal-Mart $244,02 $166,81 $70,349 $25,83 $5,38 17,5% 22,9% 16% 45,35 9,45
* Tidak dapat menghitung dari data yang diberikan

Perbedaan antara kedua perusahaan sangat mencolok, terutama dalam hal penilaian pasar.
Sementara aset Wal-Mart dua kali lipat dari Sears, kapitalisasi pasarnya pada waktu itu lebih
dari 20 kali lipat dari Sears! Rasio P/E dan P/B menjelaskan lebih lanjut tentang masalah ini:
rasio P/E dan P/B untuk Wal-Mart hampir enam kali lebih besar dari Sears!
Valuasi diferensial ini lebih mengejutkan karena Wal-Mart dan Sears tampaknya sama-sama menguntungkan:
pada tahun itu ROE mereka masing-masing sebanding pada 22,5% dan 22,9%. Bagian dari penilaian pasar yang lebih
tinggi dari Wal-Mart dapat dikaitkan dengan pertumbuhan superiornya: pendapatan Wal-Mart tumbuh pada 17,5%
per tahun selama tahun 1990-an dibandingkan dengan 5,5% untuk Sears selama periode yang sebanding. Namun,
pertumbuhan pendapatan mungkin bukan keseluruhan cerita. Diperlukan analisis yang lebih rinci tentang
profitabilitas kedua perusahaan, dan penting untuk menganalisis bagaimana masing-masing perusahaan
menghasilkan pengembalian ini.
Yg dibutuhkan:
MEMERIKSA 1. Atur ulang laporan laba rugi dan neraca kedua perusahaan untuk tahun 1999 dan 1998 dalam format
(2) Sears RNOA 8,76%; operasi/nonoperasi yang dijelaskan dalam teks (misalnya, hitung NOA, NFO dan SE untuk neraca, dan
Wal-Mart hitung NOPAT, NFE dan NI untuk laporan laba rugi).
RNOA 15,02%
2. Berikan perincian ROE kedua perusahaan untuk tahun 1999, yang menunjukkan leverage keuangan dan operasi yang
dijelaskan dalam teks dan pengaruhnya (Anda dapat menggunakan data neraca penutup untuk perhitungan rasio
pengembalian). Apa yang analisis ini katakan kepada Anda tentang risiko yang melekat pada kedua perusahaan?
3. Analisis margin keuntungan dan rasio perputaran aset Sears dan Wal-Mart dengan menggunakan informasi item baris dari
laporan keuangan.
4. Rasio pengembalian atas aset Sears yang rendah dan leverage yang tinggi dapat sebagian disebabkan oleh operasi kartu kreditnya—
sebagai akibatnya, Sears sebagian merupakan lembaga keuangan. Tampilan III memberikan informasi keuangan pilihan tentang kartu
kredit Sears dan bisnis lain yang diperoleh dari informasi segmen dalam catatan atas laporan keuangannya. Dengan menggunakan
informasi ini, analisis pengembalian relatif pada bisnis ritel dan pembiayaan Sears dan dampaknya terhadap profil pengembalian
risiko perusahaan secara keseluruhan.
5. Ringkaslah kesimpulan Anda untuk perbedaan antara kapitalisasi pasar untuk Sears dan Wal-Mart menggunakan
analisis yang Anda lakukan di bagian 1 hingga 4.
www.Ebook777.com
Laporan Keuangan Sears Pameran I
LAPORAN LABA RUGI KONSOLIDASI SEARS NERACA KONSOLIDASI SEARS
($ juta) 1999 1998 ($ juta) 1999 1998
Pendapatan Aktiva
Penjualan barang dagangan dan layanan. . . . . . . $36.957 Aset lancar
$36.728 Pendapatan kredit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.343
. 4.618 Kas dan setara kas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bunga yang $ 729 $ 495
Jumlah pendapatan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41.071 41.575 ditahan dalam kartu kredit yang ditransfer
piutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.144 4.294
Biaya dan pengeluaran Piutang kartu kredit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18.793 18.946
Biaya penjualan, pembelian, dan Dikurangi penyisihan piutang tak tertagih. . . . . . . . . 760 974
hunian. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Penjualan 27.212 27.444 Piutang bersih kartu kredit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Piutang lain- 18.033 17.972
dan administrasi. . . . . . . . . . . . Penyisihan 8.418 8.384 lain. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Persediaan barang 404 397
untuk tidak tertagih dagangan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya dibayar di muka dan 5.069 4.816
akun . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 871 1,287 biaya ditangguhkan. . . . . . . . . . . . . Pajak penghasilan yang 579 506
Depresiasi dan amortisasi. . . . . . . . . 848 830 ditangguhkan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 709 791
Minat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya 1,268 1,423
Total aset saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28.667 29.271
restrukturisasi dan penurunan nilai. . . . 41 352
Properti dan peralatan
Total biaya dan pengeluaran. . . . . . . . . . . 38.658 39.720 Tanah . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370 395
Pendapatan operasional . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.413 1,855 Bangunan dan perbaikan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Furnitur, 5.837 5,530
Pendapatan lainnya, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 28 perlengkapan, dan peralatan. . . . . . . . . . . . . . . . . Sewa yang 5,209 4.871
dikapitalisasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 496 530
Penghasilan sebelum pajak penghasilan,
Properti dan peralatan kotor. . . . . . . . . . . . . . . . . . 11,912 11.326
kepentingan minoritas, dan
Dikurangi akumulasi penyusutan. . . . . . . . . . . . . . . . . 5.462 4.946
kerugian luar biasa . . . . . . . . . . . . . . . 2.419 1,883
Pajak penghasilan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 904 766 Total aset tetap, bersih. . . . . . . . . . . . . . . . Pajak 6.450 6.380
Kepentingan minoritas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 45 penghasilan yang ditangguhkan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367 572

Aset lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.470 1.452
Penghasilan sebelum kerugian luar biasa . . . . . 1.453 1,072
Kerugian luar biasa di awal
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $36.954 $37.675
pemadaman
Kewajiban
utang, setelah dikurangi pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
Kewajiban lancar
Batas pemasukan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .$ 1,453 $1.048 Pinjaman jangka pendek. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2.989 $ 4,624
Bagian lancar dari hutang jangka panjang dan
kewajiban sewa yang dikapitalisasi. . . . . . . . . . . . . . . . . 2.165 1,414

Hutang dan kewajiban lainnya. . . . . . . . . . . . Pendapatan 6.992 6.732
diterima di muka. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak 971 928
lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 584 524
Jumlah kewajiban lancar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hutang 13.701 14.222
jangka panjang dan kewajiban sewa yang dikapitalisasi. . . . . . . . 12.884 13,631
Manfaat pasca pensiun. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bunga 2.180 2,346
minoritas dan kewajiban lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.350 1,410
Jumlah kewajiban. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30.115 31,609

Ekuitas pemegang saham
Saham biasa ($0,75 nilai pari per saham,
1.000 saham resmi, 369,1 dan
383,5 saham beredar) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Modal 323 323
melebihi nilai nominal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan 3,554 3,583
yang disimpan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Saham 5.952 4.848
treasury—dengan biaya . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya (2.569) (2.089)
ESOP yang ditangguhkan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (134) (175)
Akumulasi penghasilan komprehensif lain. . . . . . . . . . . . . (287) (424)
Total ekuitas pemegang saham . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Total 6.839 6.066

kewajiban dan ekuitas pemegang saham . . . . . . . . . . . . . . $36.954 $37.675
Pameran II Laporan Keuangan Wal-Mart
LAPORAN PENGHASILAN WAL-MART NERACA KONSOLIDASI WAL-MART
($ juta) 1999 1998 ($ juta) 1999 1998

Pendapatan Aktiva
Penjualan bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $165.013 $137.634 Aset lancar
Pendapatan lainnya—bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . 1.796 1,574 Kas dan setara kas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 1.856 $1,879
166.809 139.208
Piutang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,341 1.118
Inventaris
Biaya dan pengeluaran Dengan biaya penggantian. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20,171 17,549
Biaya penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129.664 108.725 Lebih sedikit cadangan LIFO. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 378 473
Pengoperasian, penjualan, dan umum Persediaan dengan biaya LIFO. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19.793 17.076
dan biaya administrasi. . . . . . . 27.040 22,363 Biaya dibayar di muka dan lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,366 1.059
Biaya bunga
24.356 21.132
Utang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 756 529
Sewa modal. . . . . . . . . . . . . . . . . . 266 268 Total aset saat ini
Properti, pabrik, dan peralatan, berdasarkan biaya
157,726 131,885
Tanah . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bangunan 8.785 5,219
Penghasilan sebelum pajak penghasilan,
dan perbaikan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Perlengkapan dan 21.169 16.061
kepentingan minoritas, ekuitas di anak
perlengkapan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Peralatan 10.362 9.296
perusahaan yang tidak dikonsolidasi, dan efek
transportasi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 747 553
kumulatif dari perubahan
akuntansi. . . . . . . . . . . . . . Penyisihan pajak 9.083 7.323 41.063 31.129
penghasilan
Dikurangi akumulasi penyusutan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.224 7.455
Saat ini. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,476 3,380 Properti bersih, pabrik, dan peralatan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32.839 23,674
Tangguhan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (138) (640) Properti dengan sewa modal
3.338 2,740 Properti di bawah sewa modal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.285 3.335
Pendapatan sebelum minoritas

Dikurangi akumulasi amortisasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.155 1.036
bunga, ekuitas dalam Properti bersih di bawah sewa modal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,130 2.299
anak perusahaan yang tidak dikonsolidasi, Aset lain dan biaya tangguhan
dan efek kumulatif dari perubahan Goodwill bersih dan aset tak berwujud lainnya yang diperoleh. . . . . . . . . . . . 9.392 2.538
akuntansi. . . . . . . . . . . . . .Kepentingan dan 5.745 4,583 Aset lain dan beban tangguhan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 632 353
ekuitas minoritas
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .$70.349 $49,996
di anak perusahaan yang tidak dikonsolidasi. . . . . (170) (153)
Penghasilan sebelum kumulatif
Kewajiban dan ekuitas pemegang saham
efek perubahan akuntansi . . . . . . 5,575 4,430 Kewajiban lancar
Efek kumulatif dari akuntansi Kertas komersial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 3,323 $ —
perubahan, setelah dikurangi manfaat pajak $119 . . . (198) Akun hutang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kewajiban yang masih harus 13,105 10.257
Batas pemasukan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 5.377 $4.430 dibayar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak penghasilan yang masih harus 6.161 4,998
dibayar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hutang jangka panjang yang jatuh 1.129 501
tempo dalam waktu satu tahun. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kewajiban sewa modal yang 1,964 900
jatuh tempo dalam waktu satu tahun. . . . . . . . . 121 106
Total kewajiban lancar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Hutang 25.803 16,762
jangka panjang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kewajiban 13.672 6.908
jangka panjang di bawah sewa modal. . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak 3.002 2,699
penghasilan tangguhan dan lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 759 716
Kepentingan minoritas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,279 1,799
Ekuitas pemegang saham
Saham preferen ($ 0,10 nilai par; 100 saham resmi,
tidak ada yang dikeluarkan)
Saham biasa ($ 0,10 nilai par; 5.500 saham resmi,

4.457 dan 4.448 diterbitkan dan beredar pada tahun 2000
dan 1999, masing-masing). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Modal 446 445

melebihi nilai nominal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan yang 714 435
disimpan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Akumulasi 25,129 20.741
pendapatan komprehensif lainnya. . . . . . . . . . . . . . . . . (455) (509)
Total ekuitas pemegang saham . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Total 25.834 21.112
kewajiban dan ekuitas pemegang saham . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .$70.349 $49,996
www.Ebook777.com
Pilih Informasi Segmen—Sears Pameran III
1999 1998
($ juta) Kredit Yang lain Total Kredit Yang lain Total
Pendapatan . . . . . . . . . . . . . $ 4.085 $36,986 $41.071 $ 4,369 $37.206 $41.575

Penyusutan . . . . . . . . . . 14 792 848 13 784 830
Pendapatan bunga. . . . . . . 0 59 59 0 59 59
Beban bunga . . . . . . . 1.116 211 1,327 1,244 238 1,482
Pendapatan operasional . . . . . . 1,347 1,388 2.413 1.144 922 1,855
Total aset. . . . . . . . . . . $20.622 $14.541 $36.954 $21.605 $25.364 $37.675
Catatan: Kolom untuk Lainnya dan Kredit tidak boleh dijumlahkan menjadi Total karena pengeluaran perusahaan.

Ebook ALK 479 524.en - Id

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Ebook ALK 479 524.en - Id

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Ebook gratis ==> www.Ebook777.

langkah akrual dalam bab-bab sebelumnya.

Kami juga menunjukkan bagaimana

Jelaskan disagregasi pengembalian aset operasi bersih dan

pengukurannya. Perhatian khusus diarahkan

keuangan dijelaskan dan dianalisis

menggunakan ukuran pengembalian dalam

LIHAT KE DEPAN >

Cocok untuk Kesenjangan?

462 Analisis laporan keuangan

Pengembalian Modal yang Diinvestasikan

Pentingnya Pengembalian Komponen Pengembalian Menganalisis Pengembalian Menganalisis Return on

Manajerial Mendefinisikan diinvestasikan Disagregasi Disagregasi

Perencanaan dan pengendalian penyesuaian Margin keuntungan dan Leverage keuangan

Mengukur Efektivitas Manajerial

Ukuran untuk Perencanaan dan Pengendalian

PANDUAN ANALISIS . . . ANDA ADALAH AUDITORnya

Modal yang diinvestasikan

464 Analisis laporan keuangan

Modal yang Diinvestasikan untuk Mendefinisikan Modal yang Diinvestasikan

Aset Operasi Bersih

Banyak analis memisahkan neraca dan laporan laba rugi menjadi

Modal Ekuitas Umum Laba Bersih menjadi Ekuitas Biasa

Pengembalian atas ekuitas bersama (ROCE) Target Corp.

Menghitung Modal yang Diinvestasikan untuk Periode

Menghitung Pengembalian Modal yang Diinvestasikan

466 Analisis laporan keuangan

($ ribuan) Tahun 8 Tahun 9

Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $1.636.298 $1.782.254

Laba usaha . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163.005 183.575

Keuntungan sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141.180 162,732

Batas pemasukan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 88.943 $ 104.148

Pengembalian Aset Operasi Bersih

Aset operasi. . . . . . . . . . . . Dikurangi OA Kewajiban keuangan* . . . . . . . . Lebih FL

Ekuitas pemegang sahamkan . . . . . . . . SE

* Termasuk saham preferen.

($ ribuan) Tahun 8 Tahun 9

Total aset saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 535.305 555.097

Investasi di anak perusahaan yang tidak dikonsolidasi. . . . . 33.728 62,390

Jumlah aset jangka panjang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.585.430 1.759.395

Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2.120.735 $2,314.492

Jumlah kewajiban lancar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201.322 216.294

Hutang jangka panjang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 507.329 473.507

Jumlah kewajiban jangka panjang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.251.108 1.325.744

Saham biasa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tambahan 413.783 413.783

Total ekuitas pemegang saham . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 668.305 772.454

Karena persamaan akuntansi menetapkan bahwa Aset = Kewajiban + Ekuitas,

468 Analisis laporan keuangan

dihitung sebagai berikut:

Uang tunai. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 115.397 $ 71.546

Aset operasi bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $1,169,985 $1,192,666

Hutang wesel. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ Utang 7.850 $13.734

Kewajiban keuangan bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . $501,680 $420,212

Akhirnya, NOA = NFO + SE sebagai berikut:

Pembilang persamaan RNOA, laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT),adalah

LAPORAN LABA RUGI

Pendapatan usaha. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ATAU

Perisai pajak atas bunga. . . . . . . . . . . . . . . . . . (SHLD)

Beban pajak operasional. . . . . . . . . . . . . . . . . . . (TE)

* Termasuk dividen atas saham preferen.

Secara khusus, NOPAT dihitung sebagai berikut:1

NOPAT (Penjualan Biaya operasional) (1 [Beban pajak/Laba sebelum pajak])

Untuk Excell, NOPAT untuk Tahun 8 dan 9 adalah