BAB 17

TEORI-TEORI STRUKTUR MODAL

STRUKTUR MODAL PADA PASAR MODAL SEMPURNA & TIDAK ADA PAJAK
Rumus :
Nilai Modal Sendiri Keterangan :
S = E S = Nilai Modal Sendiri
(1+Ke)ᵗ E = Laba per Lembar Saham
Ke = Biaya Modal Sendiri (Cost of Equity)
Ke merupakan biaya yang menunjukkan tk. keuntungan yang disyaratkan oleh pemilik modal sendiri
atas dana yang diserahkan ke perusahaan.
Biaya Modal Sendiri Keterangan :
Ke = E / S Kd = Biaya Hutang
Biaya Modal Kreditur B = Nilai Hutang
Kd = F / B F = Bunga Hutang yang dibayarkan oleh Perusahaan
Biaya Modal Perusahaan Keterangan :
Ko = Ke ( S ) + Kd ( B ) atau Ko = O / V O = Laba Operasi
B + S B + S V = Nilai Perusahaan
Nilai Perusahaan
V = B + S

Pendekatan Tradisional
Soal 1
PT. A mempunyai 100% modal sendiri, dan diharapkan memperoleh laba bersih setiap tahun sebesar
Rp. 10 juta. Tk. keuntungan yang disyaratkan oleh pemilik modal sendiri adalah 20%. Hitunglah nilai
perusahaan & biaya modal perusahaan !
Ke = E / S V = B + S Ko = O / V
20% = 10 juta / S V = 0 + 50 juta Ko = 10 juta = 20%
S = 50 juta V = 50 juta 50 juta

Soal 2
Berdasarkan soal 1, PT. A akan mengganti sebagian modal sendiri dengan hutang, dengan biaya hutang
atau tk. keuntungan yang diminta oleh kreditur 16%. Perusahaan harus membayar bunga setiap tahun
sebesar Rp. 4 juta. Dengan menggunakan hutang, perusahaan menjadi lebih berisiko, oleh karena itu
biaya modal sendiri naik menjadi 22%. Apabila pada soal sebelumnya, jumlah lembar saham sebanyak
1.000 lembar. Setelah perusahaan mengganti sebagian saham dengan hutang, maka jumlah lembar
saham menjadi 500 lembar. Hitunglah nilai perusahaan & biaya modal perusahaan !
O Laba Operasi 10 juta Ke = E / S Kd = F / B
F Bunga Hutang 4 juta 22% = 6 juta / S 16% = 4 juta / B
E Laba Pemegang Saham 6 juta S = 27,27 juta B = 25 juta
V = B + S Ko = Ke ( S ) + Kd ( B )
V = 25 juta + 27,27 juta B + S B + S

1
V = 52,27 juta Ko = 22% ( 27,27 juta ) + 16% ( 25 juta )

(25 juta + 27,27 juta) (25 juta + 27,27 juta)

Ko = (22% x 0,52) + (16% x 0,478)
= 11,44 + 7,648
Ko = 19%
atau
Ko= O/V = 10juta/ 52,27juta= 19%

Pendekatan Modigliani & Miller (MM)

Berdasarkan soal sebelumnya, proses penggantian modal sendiri dengan hutang yang dilakukan oleh
PT. A memiliki kejanggalan. Sebelum proses penggantian, modal sendiri PT. A sebesar Rp. 50 juta,
jika PT. A mengganti sebagian modal sendiri dengan hutang, otomatis modal sendiri PT. A hanya sisa
Rp. 25 juta.
Ke = E / S Ko = Ke ( S ) + Kd ( B )
Ke = 6 juta / 25 juta B + S B + S
Ke = 24% Ko = 24% ( 25 juta ) + 16% ( 25 juta )
(25 juta + 25 juta) (25 juta + 25 juta)
Ko = (24% x 0,5) + (16% x 0,5)
Ko = 20%

STRUKTUR MODAL PADA PASAR MODAL SEMPURNA & ADA PAJAK

Soal 4
PT. A mempunyai 100% modal sendiri, dan diharapkan memperoleh laba operasi sebesar Rp. 10 juta,
dengan pajak 25%. Tk. keuntungan yang disyaratkan oleh pemilik modal sendiri adalah 20%.
Hitunglah nilai perusahaan & biaya modal perusahaan !
O Laba Operasi 10 juta
Pajak (25%) 2,5 juta
E EAT 7,5 juta
Ke = E / S V = B + S
20% = 7,5 juta / S V = 0 + 37,5 juta
S = 37,5 juta V = 37,5 juta
Ko = Ke (S/V) + Kd (1-tax)(B/V)
Ko = 20% (37,5 juta / 37,5 juta) + 0 (1-25%)(0/37,5 juta)
Ko = 20%

Soal 5
Berdasarkan soal 4, PT. A akan mengganti sebagian modal sendiri dengan hutang, dengan biaya
hutang atau tk. keuntungan yang diminta oleh kreditur 16%. Perusahaan harus membayar bunga
setiap tahun sebesar Rp. 4 juta. Dengan menggunakan hutang, perusahaan menjadi lebih berisiko,
oleh karena itu biaya modal sendiri naik menjadi 24%. Apabila pada soal sebelumnya, jumlah lembar
saham sebanyak 1.000 lembar. Setelah perusahaan mengganti sebagian saham dengan hutang, maka
jumlah lembar saham menjadi 500 lembar. Hitunglah nilai perusahaan & biaya modal perusahaan !
O Laba Operasi 10 juta Ke = E / S Kd = F / B
F Bunga Hutang 4 juta 24% = 4,5 juta / S 16% = 4 juta / B
EBT 6 juta S = 18,75 juta B = 25 juta

2
 Pajak (25%) 1,5 juta V = B + S
E EAT 4,5 juta V = 25 juta + 18,75 juta = 43,75 juta

Ko = Ke (S/V) + Kd (1-tax)(B/V)
Ko = 24% (18,75 juta / 43,75 juta) + 16% (1-25%)(25 juta / 43,75 juta)
Ko = (24% x 0,428) + (16% x 0,428)
Ko = 17,12%