DETERMINASI FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN

MANUFAKTUR SYARIAH DI BURSA EFEK INDONESIA

TAHUN 2016 – 2021 DAN PENGARUHNYA TERHADAP
HARGA SAHAM

Proposal Penelitian untuk Tesis

Magister Terapan Progam Studi Keuangan Dan Perbankan Syariah

Diajukan Oleh

Mochamad Rizki Darmawan

NIM: 195168011

Kepada

PROGAM STUDI KEUANGAN DAN PERBANKAN SYARIAH

PROGAM MAGISTER TERAPAN

POLITEKNIK NEGERI BANDUNG

 TAHUN 2023PERSETUJUAN PEMBIMBING

Proposal Tesis Berikut:

Judul: :

Penulis : Mochamad Rizki Darmawan

NIM : 195168011

Progam Studi : Magister Terapan Keuangan dan Perbankan Syariah

Di setujui untuk diseminarkan pada seminar proposal tesis Progam Studi Magister
Terapan Keuangan dan Perbankan Syariah Politeknik Negeri Bandung

Bandung, 25 Januari 2023

Pembimbing I Pembimbing II

I
 LEMBAR PENGESAHAN PROPOSAL TESIS

Proposal Tesis Berikut:

Judul: :

Penulis : Mochamad Rizki Darmawan

NIM : 195168011

Progam Studi : Magister Terapan Keuangan dan Perbankan Syariah

Telah diseminarkan pada hari ……….. tanggal ……….. di depan penguji dan
pembimbing berikut

No Dosen Tanda Tangan

1 Ketua Penguji

2 Anggota Penguji

3 Pembimbing 1

4 Pembimbing 2

Mengetahui,

Ketua Magister Terapan Ketua Program

Prof. Drs. Dwi Suhartanto, MCM., Ph.D. Dr. Muhammad Muflih, MA.

NIP. 196110031988111001 NIP. 197812212008011010

II
 KATA PENGANTAR

‫بسم هللا الر حمان الر حيم‬

Assalamualaikum Warahmatullahi waa Barakatuh

Segala puji dan Syukur senantiasa penulis panjatkan bagi Allah SWT Tuhan yang
Maha Kasih tak pilih kasih, Tuhan yang Maha Sayang tak pandang sayang, yang
telah melimpahkan segala karunia, hidayah serta kemudahan kepada penulis
dalam menyelesaikan penulisan proposal tesis tentang “Determinasi Financial
Distress Pada Perusahaan Manufaktur Syariah Di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2016 – 2021 Dan Pengaruhnya Terhadap Harga Saham“ Shalawat serta
salam senantiasa tercurahkan kepada Nabi Muhammad SAW semoga memberikan
syafaat di akhir kelak.

Penulis menyadari bahwa proposal ini tidak akan terwujud tanpa adanya
bantuan, bimbingan dan dorongan dari berbagai pihak. Oleh karena itu, dengan
segala kerendahan hati pada kesempatan ini penulis mengucapkan rasa terima
kasih kepada orang-orang tercinta atas dukungan doa dan bantuan yang tidak
dapat di uraikan melalui kata-kata. Adapun penulis menyadari bahwa penelitian
ini masih jauh dari sempurna. Oleh karena itu penulis mengucapkan maaf yang
sebesar-besarnya, apabila ada kesalahan dalam penulisan penelitian ini.

Akhirnya penulis memohon saran dan kritik demi kesempurnaan proposal

tesis ini. Semoga mahakarya studi yang sangat bermakna bagi penulis ini dapat
bermanfaat bagi semua pihak dan menambah khasanah ilmu pengetahuan di
Politeknik Negeri bandung.

Wassalamualaikum Warahmatullahi wa Barakatuh

Bandung, 2023

Penulis,

Mochamad Rizki Darmawan

III
 DAFTAR ISI

DETERMINASI FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR

SYARIAH DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2016 – 2021 DAN
PENGARUHNYA TERHADAP HARGA SAHAM...........................................................I
PERSETUJUAN PEMBIMBING.......................................................................................I
LEMBAR PENGESAHAN PROPOSAL TESIS...............................................................II
KATA PENGANTAR........................................................................................................III
DAFTAR ISI.....................................................................................................................IV
ABSTRAK........................................................................................................................VI
DAFTAR TABEL............................................................................................................VII
DAFTAR GAMBAR......................................................................................................VIII
BAB I.................................................................................................................................1
PENDAHULUAN.............................................................................................................1
1.1 Latar Belakang.........................................................................................1
1.2 Rumusan Masalah & Pertanyaan Penelian...............................................5
1.3 Tujuan Penelitian......................................................................................6
1.4 Urgensi Penelitian....................................................................................6
KAJIAN PUSTAKA..........................................................................................................8
2.1 Tinjauan Pustaka.......................................................................................8
2.1.1 Teori Agensi.............................................................................................8
2.1.2 Teori Financial Distress............................................................................8
2.1.3 Harga Saham..........................................................................................20
2.1.4 Model Penelitian.....................................................................................27
2.2 Pengembangan Hipotesis........................................................................28
2.2.1 Kinerja Keuangan Sebagai Determinan Prediksi Financial Distress Pada
Perusahaan Manufaktur............................................................................................28
2.2.2 Financial Distress Berpengaruh positif terhadap Harga Saham pada
Perusahaan Manufaktur Syariah...............................................................................29
BAB III............................................................................................................................31
METODE PENELITIAN.................................................................................................31
3.1 Desain Penelitian....................................................................................31
3.2 Definisi Operasional Variable.................................................................31
3.3 Teknik Pengumpulan Data......................................................................31
3.4 Teknik Analisis Data...............................................................................32

IV
 3.4.1 Analisis Isi (Content Analysis)................................................................32
3.4.2 Analisis Regresi......................................................................................32
3.5 Pengujian Hipotesis................................................................................34
DAFTAR PUSTAKA.......................................................................................................36
Latar Belakang.............................................................................................................45
1. Tujuan Penelitian....................................................................................46

V
 ABSTRAK

Kata kunci:

VI
 DAFTAR TABEL

Tabel 1.1 Laju Pertumbuhan PDB Industri Manufaktur Tahun 2015 Hingga 2021 1

Tabel 3.Tabel .........................................................................................................16

Tabel 3.2 Data........................................................................................................17

VII
 DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1 Gambar.................................................................................................1

Gambar 1.2 Gambar. ...............................................................................................2

Gambar 2.1 Gamabr...............................................................................................15

VIII
 BAB I.

PENDAHULUAN

I.1 Latar Belakang

Industri manufaktur memiliki peran penting dalam meningkatkan laju

pertumbuhan perekonomian Indonesia, tercatat dalam mencapai 3.39% meskipun
di tahun sebelumnya mengalami tekanan hingga -2.93 % di tahun 2020 akibat
pandemi, pencapaian pertumbuhan ini sebesar 6.91%. Perusahaan manufakur
merupakan perusahaan yang menghasilkan produk jadi dan atau produk setengah
jadi dari bahan baku mentah, semua aktivitas produksi yang di hasilkan
perusahaan manufaktur adalah menghasilkan Capital gain, memberikan
kesejahteraan investor dan meningkatkan citra nilai perusahaan.

Tabel 1.1 Laju Pertumbuhan PDB Industri Manufaktur Tahun 2015 Hingga
2021

Laju Pertumbuhan PDB Industri Manufaktur

Wilayah 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Indonesia 4,33 4,26 4,29 4,27 3.80 -2.93 3.39

Sumber Pendapatan Nasional Indonesia, BPS di https://www.bps.go.id.

Prediksi kondisi perekonomian berdasarkan data diatas tampak bahwa

pandemi di Indonesia menekan pertumbuhan Industry manufaktur di tahun 2020.
Selain faktor eksternal tersebut, faktor internal seperti menurunnya kepercayaan
investor terkait kemampuannya mempertahankan harga saham dan kesalahan
dalam mengelola perusahaan dapat mengakibatkan perusahaan mengalami
kesulitan keuangan, hal ini di sebut fenomena financial distress Pada data laporan
keuangan yang diperoleh dari www.idx.co.id terdapat beberapa perusahaan sektor
1
manufaktur yang mengalami laba negatif terus-menerus pada waktu beberapa
tahun terakhir. Sebagai contohnya yaitu perusahaan yang mengalami kerugian
selama 3 tahun berturut-turut dari tahun 2017-2019, seperti yang dialami oleh
perusahaan Tri Banyan Tirta Tbk. (ALTO), perusahaan Berlina Tbk. (BRNA) dan
perusahaan Panasia Indo Resources Tbk. (HDTX).

Gambar 1.1 Tingkat Laba Rugi dan Total Aset Tahun 2015-2020 (dalam
juta rupiah)

Kesulitan keuangan suatu perusahaan dapat dilihat dan diukur melalui

laporan keuangannya. Dengan menganalisis rasio-rasio keuangan maka akan
didapatkan informasi-informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi financial
distress. Kesulitan keuangan akan menjadi nilai negatif dalam pertimbangan
investor serta kreditur yang ingin menanamkan modal. Selain itu, masalah
keuangan yang berlarut-larut dan tidak segera diselesaikan dapat menyebabkan
kebangkrutan. Sehingga, akan lebih baik bagi perusahaan apabila melakukan
prediksi terhadap kondisi financial distress. Semakin dini pertanda kebangkrutan
diketahui, maka akan semakin baik bagi pihak manajemen perusahaan untuk
sesegera mungkin mencari solusi dalam mengantisipasi situasi tersebut Analisis

2
rasio keuangan merupakan analisis untuk mengetahui hubungan dari pos-pos
tertentu dalam neraca atau laporan laba rugi secara individual atau kombinasi dari
kedua laporan tersebut dengan cara membandingkan satu angka dengan angka
lainnya. Berguna untuk menunjukkan perubahan kinerja dari periode dan
membantu menggambarkan tren pola perusahaan untuk kemudian menunjukkan
risiko dan peluang masa depan perusahaan. Salah satu proyeksi masa mendatang
adalah untuk memprediksi kondisi keuangan suatu perusahaan.

Kesulitan keuangan (financial distress) didefinisikan sebagai masalah

likuiditas dimana perusahaan yang belum bangkrut atau dengan kata lain di
ambang kebangkrutan dan tidak memiliki dana yang cukup untuk membayar
obligasi keuangan perusahaan. Perusahaan harus menanggung biaya‐biaya ketika
mengalami kesulitan keuangan (financial distress). Berbagai upaya dilakukan
perusahaan saat mengalami kesulitan keuangan (financial distress), mendorong
perusahaan memilih cara tertentu untuk mendapatkan dana dengan mengandalkan
aset likuid perusahaan maupun melakukan pinjaman (leverage) serta melakukan
restrukturisasi keuangan baik investasi, asset likuid maupun utang (debt)
(Widarwati & Sartika, 2019).

Permasalahan yang diangkat memiliki tingkat probabilitas yang tinggi

terjadi pada setiap perusahaan. Di tengah masa pandemik ini, banyak sekali
masyarakat yang terdampak virus Covid‐19 ini. Dampak pandemik tidak hanya
pada kehidupan masyarakat, tetapi hampir seluruh bisnis di berbagai sektor
industri terdampak oleh situasi saat ini. Sudah dipastikan kemampuan perusahaan
untuk menghasilkan keuntungan menurun. Penurunan omzet terjadi besar‐besaran
atau dapat dikatakan seluruh sektor industri terdampak. Ketika perusahaan
mengalami penurunan omzet, terjadi penurunan pada nilai pendapatan yang dapat
mempengaruhi likuiditas sebuah perusahaan, terlebih lagi terdapat kewajiban yang
perlu dibayar oleh perusahaan (Pindado et al., 2008).
3
 Kegagalan atau kebangkrutan bisnis yang menonjol serta prediksinya
merupakan sebuah informasi yang sangat penting bagi pemangku kepentingan
termasuk investor, pemasok, kreditor, dan pemegang saham. Sebuah bisnis
mengalami kegagalan sebagai akibat dari alasan ekonomi, dimana pendapatan
perusahaan tidak dapat menutupi biayanya. Ketika perusahaan berada dalam
kondisi kesulitan keuangan (Samanhyia et al., 2016).

Teori Model Altman Z Score dapat digunakan untuk memprediksi Financial

distress, teori ini ditemukan pada tahun 1986, terdapat 5 rasio keuangan dalam
memprediksi Financial Distress tersebut yaitu liquidity, solvency, leverage,
profitability dan activity. Hasil dari Z score tersebut terkategorikan menjadi 3
zona, yakni zona aman, zona abu-abu dan zona distress. Hasil zonasi tersebut
dapat di gunakan pihak internal maupun eksternal dalam menentukan kebijakan
masalah yang harus dihadapi.

Model Springate adalah model yang dapat digunakan untuk menguji suatu
kebangkrutan (bankruptcy) / prediksi Financial distress. Oleh karena itu, jika ada
early warning system yang bisa mendeteksi potensi awal terjadinya kebangkrutan
maka manajemen akan sangat terbantu. Manajemen akan dapat melakukan
perbaikansedini mungkin untuk menghindari kebangkrutan.Ada beberapa
indikator yang bisa dipakai untuk memprediksi gejala kebangkrutan. Indikator
tersebut bisa berupa indikator internal (dari dalam perusahaan) dan indikator
eksternal (dari luar perusahaan).Beberapa contoh indikator internal perusahaan
adalah aliran kas perusahaan, strategi perusahaan, laporan keuangan, trend
penjualan, maupun kemampuan manajemen.Sedangkan indikator eksternal bisa
diambil dari pasar keuangan, informasi dari pihak yang berkaitan seperti pemasok,
dealer, dan konsumen.

4
 Prediksi Financial distress dan struktur modal ini sangat penting dilakukan
untuk mengetahui tingkat kesehatan perusahaan melalui analisis rasio. Hasil dari
analisis tersebut akan dihubungkan dengan harga saham guna mengetahui
ketepatan dalam memprediksi harga saham di masa yang akan datang. Objek
dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia tahun 2016 – 2021. Alasan memilih objek tersebut disebabkan karena
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia terdiri dari
berbagai sub sektor industri dan menduduki proporsi terbesar di antara semua
jenis perusahaan yang terdaftar di BEI sehingga dapat mencerminkan reaksi pasar
modal secara keseluruhan.

Penelitian terdahulu yakni Ova Novi irama (2018) mengungkapkan bahwa

Financial distress berpengaruh positif terhadap harga saham. Sedangkan Bintang
Indrawan (2020) menemukan hal yang berbeda yaitu Financial distres tidak
memiliki pengaruh terhadap harga saham. Selain penelitian mengenai pengaruh
Financial distress terhadap harga saham, muncul pula penelitian yang mencari
tahu pengaruh struktur modal terhadap harga saham dan juga mendapatkan hasil
penelitian yang berbeda. Jelie et all (2017) mengatakan bahwa struktur modal
berpengaruh terhadap harga saham. Namun hasil ini ditolak oleh Selly tya nengsih
et all (2017) yang menemukan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap
harga saham. Berdasarkan fenomena yang terjadi dan adanya ketidak
konsistenkan yang dilakukan peneliti sebelumnya sehingga membuat peneliti
tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul “Determinasi Financial
Distress pada Perusahaan Manufaktur syariah di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2016 – 2021 dan pengaruhnya terhadapa harga saham”

I.2 Rumusan Masalah & Pertanyaan Penelian

Berdasarkam latar belakang di atas pertanyaan penelitian adalah sebagai
berikut:
5
 1. Bagaimana kondisi kinerja keuangan pada perusahaan manufaktur
syariah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama priode 2016-2021?
2. Apakah Kinerja Keuangan determinan positif terhadap financial distress
pada perusahaan manufaktur syariah yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia selama priode 2016-2021? (kurang jelas)
3. Apakah Financial Distress perusahaan Manufaktur syariah yang terdaftar
di Bursa efek Indonesia berpengaruh positif terhadap harga saham selama
periode 2016-2021?
I.3 Tujuan Penelitian
Berdasarkan permasalah penelitian diatas maka tujuan proposal penelitian
ini sebagai berikut:

1. Untuk mengetahui kondisi kinerja keuangan pada perusahaan

manufaktur syariah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama
priode 2016-2021.
2. Untuk mengetahui apakah Kinerja Keuangan perusahaan manufaktur
syariah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama priode 2016-
2021 mengalami kondisi financial distress dengan menggunakan teori
Model Altman Z Score dan Springate Score. (tidak mencerminkan
judul, tidak menggali factor dominan dari financial distress))
3. Untuk mengetahui apakah financial distress yang di alami perusahaan
manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016 - 2021 berpengaruh
terhadap harga saham.

I.4 Urgensi Penelitian

Urgensi dalam proposal penelitian ini adalah

1. Urgensi praktis adalah diharapkan menambah referensi dan dukungan

empiris terhadap analisis determinasi Financial Distress perusahaan

6
 manufaktur syariah terhadap harga saham selama tahun analisis 2016-
2021.
2. Urgensi teoritis adalah Dilihat secara teoritis, hasil penelitian ini
diharapkan dapat menjadi bahan masukan, sumbangan pemikiran yang
dapat menambah pengetahuan dan juga dapat memberikan penjelasan
mengenai analisa teori determinasi Financial Distress dan pengaruhnya
terhadap harga saham.
3. Urgensi operasional berupa hasil penelitian ini diharapkan dapat
digunakan untuk mengidentifikasi determinasi Financial Distress dan
pengaruhnya terhadap harga saham bagi para stakeholder perusahaan dan
yang berkepentingan..

BAB II.

7
 BAB III.
KAJIAN PUSTAKA

III.1 Tinjauan Pustaka

II.1.1Teori Agensi
Teori sebaiknya adalah kerangka konsep yang akan digunakan dalam menyelsaikan
masalah, konsep apa yang akan dapat menyelesaikan hubungan antar variable missal
teori apa yang dapat menjelaskan factor atau variable yang berpengaruh terhadap
financial distress dan bagaimana pengaruh dari financial distress terhadap harga saham).
Jangan segala macam teori dimasukan
Bagaimana teori dan temuan penelitian sebelumnya yang dapat dirumuskan untuk
membentuk hipotesis (hipotesis merupakan jawaban sementara atas rumusan masalah)
Teori keagenan menurut Barolla dalam Muid dan Bernandhi (2014) yang
dikutip dalam (Vionita & Herlina Lusmeida, 2019) menjelaskan adanya hubungan
kontaktual antara pemegang saham sebagai pihak prinsipal dan manajer sebagai
pihak agen. Kontrak yang terikat diantara kedua pihak tersebut harus
menghasilkan hubungan yang efisien agar keduanya mendapatkan keuntungan
yang maksimal. Hubungan yang efisien dapat terjadi apabila pihak prinsipal dan
agen memiliki jumlah informasi yang sama dengan kualitas informasi yang baik,
artinya pihak manapun tidak boleh menyembunyikan informasi dalam bentuk
apapun, terlebih lagi apabila informasi tersebut dapat menguntungkan salah satu
pihak saja.

Teori keagenan sering menimbulkan asimetri informaasi, dikarenakan

manajer sebagai pengendali perusahaan biasanya memiliki informasi yang lebih
banyak dibandingkan pemegang saham. Selain itu, pemegang saham juga tidak
dapat mengawasi semua tidakan yang dilakukan oleh manajer, sehingga sulit bagi
pemegang saham untuk mengetahui apakah keputusan yang diambil oleh manajer
akan menguntungkan atau merugikan dirinya. Dengan adanya asimetri informasi
dan kesulitan pemegang saham dalam mengawasi tindakan manajer, maka hal

8
tersebut dapat dimanfaatkan oleh manajer untuk memaksimalkan kepentingan
sendiri.

II.1.2Teori Financial Distress

Menurut Erawati (2016) Financial distress adalah kondisi dimana keuangan

perusahaan sedang mengalami berbagai permasalahan yaitu perusahaan tidak
mampu untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya. Pengelolaan kesulitan
keungan yang tidak tepat akan menimbulkan permasalahan yang lebih besar yaitu
menjadi tidak solvable (jumlah utang lebih besar daripada jumlah aktiva) dan
akhirnya mengalami kebangkrutan (Munawir, 2002 : 291). Hal ini sejalan dengan
pendapat Sopian & Rahayu (2017) financial distress dimulai dari
ketidakmampuan dalam memenuhi kewajiban – kewajibannya, terutama
kewajiban yang bersifat jangka pendek termasuk likuiditas, dan juga termasuk
kewajiban dalam kategori solvabilitas.
1) Faktor-faktor yang menyebabkan financial distress
Financial Distress dapat terjadi disemua perusahaan. Menurut (Hidayat,
2010) banyak faktor yang menyebabkan terjadinya financial distress sehingga
dikelompokkan menjadi 3 yaitu :
a. Sistem Perekonomian
Sistem perekonomian masyarakat atau negara yang dapat
menyebabkan suatu perusahaan mengalami financial distress dan bahkan
kebangkrutan, yaitu ketidakmampuan perusahaan untuk menyesuaikan
dengan perkembangan teknologi, perubahan permintaan dan selera
konsumen dan mengadaptasikan perubahan – perubahan metode produksi
dan distribusi modern.
b. Faktor Eksternal perusahaan
Kesulitan dan kegagalan yang kemungkinan dapat menyebabkan
terjadinya financial distress pada perusahaan, kadang – kadang berada di
9
 luar jangkauan (manajemen) perusahaan. Kecelakaan dan bencana alam
yang sewaktu-waktu dapat menimpa perusahaan misalnya, merupakan
contoh yang pernah atau bahkan sering memaksa perusahaan untuk menutup
atau menghentikan usahanya secara permanen. Meskipun terjadinya
bencana alam dan kecelakaan itu sendiri sulit untuk diprediksi.
c. Faktor Internal perusahaan
Faktor – faktor internal yang menyebabkan terjadinya financial
distress pada perusahaan yaitu: (ambil referensi aslinya )
• Terlalu besarnya kredit yang diberikan kepada debitur/langganan.
Kebijaksanaan kredit tanpa memperhatikan kemampuan individual
para debitur, berarti mempertaruhkan stabilitas finansial perusahaan.
• Ketidakmampuan manajemen pada umumnya tercermin pada
ketidakmampuan untuk menghindari timbulnya berbagai
permasalahan pada operasinal perusahaan.
• Kekurangan modal juga merupakan salah satu penyebab financial
distress yang sifatnya internal. Dalam situasi dimana perusahaan
menderita kerugian dari operasinya sedang perusahaan juga
mengalami kekurangan modal maka kemungkinan besar perusahaan
akan tidak mampu lagi membiayai operasi dan membayar hutang-
hutangnya tepat pada tanggal jatuh tempo.
2) Bentuk-bentuk Financial Distress
Menurut Ellen (2013), terdapat lima bentuk kesulitan keuangan atau
financial distress, yaitu:
a) Economic Failure
Economic Failure merupakan keadaaan ekonomi yang menyebabkan
penerimaan perusahaan tidak dapat menutup total biaya termasuk biaya modal.
Bisnis yang terkena economic failure dapat meneruskan operasinya apabila

10
 investor berkeinginan menambah modalnya dan menerima tingkat
pengembalian dibawah tingkat pasar. Akhirnya apabila tidak ada modal yang
disediakan terlebih dahulu assets yang ada digunakan terus dan tidak diganti,
maka mengakibatkan perusahaan terancam tutup.
b) Business Failure
Business failure merupakan istilah yang digunakan oleh Dun dan
Bradstresst, yang merupakan kumpulan dari kesalahan statistik. Untuk
menegaskan suatu bisnis dapat mengakhiri operasinya yang diakibatkan oleh
kehilangan krediturnya.
c) Tecnical Insolvency
Tehnical insolvensy yaitu perusahaan yang secara teknik mengalami
keadaan bangkrut apabila tidak dapat mengatasi kewajibannya yang jatuh
tempo.
d) Insovency in Bankruputy
Insolvency in bankrupty adalah apabila buku dari total kewajiban
melampaui nilai pasar wajar dari asset perusahaan. Kondisi ini lebih serius dari
technical insolvency, karena secara umum adalah tanda dari economic failure
dan sering mengarah ke likuidasi bisnis dengan catatan bahwa perusahaan
dengan insolvency in bankrupty tidak perlu dalam proses legal bankrupty.
e) Legal Bankrupty
Legal bankrupty adalah kriteria kebangkrutan sesuai dengan apa yang
diatur menurut undang-undang federal.
3) Pihak – pihak yang Membutuhkan Informasi Financial Distress
Beberapa pihak yang membutuhkan informasi financial distress menurut
(Hanafi & Halim, 2016 : 259) yaitu :
a. Pemberi Pinjaman

11
 Informasi financial distress bisa bermanfaat untuk mengambil
keputusan siapa yang akan diberi pinjaman dan kemudian bermanfaat
untuk kebijakan memonitor pinjaman yang ada.
b. Investor
Investor menganut strategi aktif akan mengembangkan model
kebangkrutan untuk melihat tanda – tanda kebangkrutan seawal mungkin
dan kemudian mengantisipasi kemungkinan tersebut.
c. Pihak Pemerintah
Lembaga pemerintah mempunyai kepentingan untuk melihat tanda-
tanda financial distress dalam antitrust regulation.
d. Akuntan
Akuntan mempunyai kepentingan terhadap informasi kelangsungan
suatu usaha karena akuntan akan menilai kemampuan going concern suatu
perusahaan.
e. Manajemen

Kondisi financial distress atau kemungkinan kebangkrutan berarti

munculnya biaya-biaya yang cukup besar. Suatu penelitian menunjukkan biaya
tersebut bisa mencapai 11 – 17 % dari nilai perusahaan. Salah satu contoh biaya
langsung yang berkaitan dengan financial distress adalah biaya akuntan dan biaya
penasihat hukum. Sedangkan contoh biaya tidak langsungnya adalah hilangnya
kesempatan penjualan dan keuntungan karena beberapa hal seperti pembatasan
yang mungkin diberlakukan pengadilan. Apabila manajemen bisa mendeteksi
kondisi tersebut lebih awal, maka tindakan – tindakan penghematan bisa
dilakukan, misal dengan melakukan merger atau restrukturisasi keuangan
sehingga biaya kebangkrutan dapat dihindari.

12
4) Indikator dalam memprediksi financial distress
Prediksi terhadap financial distress suatu perusahaan menjadi hal yang
sangat dibutuhkan oleh para stakeholders karena merupakan early warning
system atau sistem peringatan dini untuk mengenali gejala awal kondisi
financial distress perusahaan. Sebelum akhirnya suatu perusahaan dinyatakan
bangkrut, biasanya ditandai dengan berbagai situasi atau keadaan khusus yang
berhubungan dengan efektifitas dan efiensi operasionalnya. Kebangkrutan yang
terjadi sebenarnya dapat diprediksi dengan melihat beberapa indikator-
indikator sebagai berikut (Hanafi & Halim, 2016 : 264) yaitu:
b. Analisis aliran kas untuk saat ini dan masa yang akan datang
c. Analisis strategi perusahaan yaitu analisis yang memfokuskan pada
persaingan yang dihadapi oleh perusahaan
d. Struktur biaya yang relatif terhadap pesaingnya
e. Kualitas manajemen
f. Kemampuan manajemen dalam mengendalikan biaya

5) Alat Prediksi Financial Distress (ambilah referensi dari jurnal luar negeri
seperti Emeral)
Kemampuan dalam memprediksi kebangkrutan akan memberikan
keuntungan banyak pihak, terutama kreditur dan investor. (Hilman Abrori, 2015)
menyatakan bahwa model kesulitan keuangan perlu untuk dikembangkan karena
dengan mengetahui keadaan kesulitan keuangan, perusahaan sejak dini diharapkan
dapat melakukan tindakan-tindakan untuk mengantisipasi kondisi yang mengarah
pada kebangkrutan. Dengan model ini dapat membantu calon investor dan juga
kreditur untuk menanamkan modalnya agar tidak terjebak dalam kondisi kesulitan
keuangan tersebut.
Menurut (Yuliana, 2018) ada beberapa model yang dikemukakan dalam
memprediksi kebangkrutan, yaitu :
13
 1. Model Altman

Model kebangkrutan ini dikembangkan oleh Edward Altman seorang

professor of finance dari New York University School of Business pada akhir
1960-an ini di kenal dengan Altman Z-score. Pada tahun 1968, Edward. I Altman
memberikan formula yang berfungsi untuk memprediksi potensi kebangkrutan
suatu perusahaan. Altman mempergunakan angka-angka di dalam laporan
keuangan dan merepresentasikannya dalam sebuah angka, yaitu Z- Score yang
dapat menjadi acuan untuk menentukan apakah suatu perusahaan berpotensi untuk
bangrut atau tidak. Skor Z-Score (Altman) ini ditentukan dari hitungan standar
kali nisbah-nisbah keuangan yang akan menunjukkan tingkat kemungkinan
kebangkrutan perusahaan. Metode Z-Score (Altman) adalah suatu alat yang
memperhitungkan dan menggabungkan beberapa rasio- rasio keuangan tertentu
dalam perusahaan dalam suatu persamaan diskriminan yang akan menghasilkan
skor tertentu yang akan menunjukkan tingkat kemungkinan kebangkrutan
perusahaan (Shinta Rahma Diana, SE., 2014 : 92).
Metode Z-Score ini menggunakan berbagai rasio untuk menciptakan alat
prediksi kesulitan keuangan. Karakteristik rasio tersebut digunakan untuk
mengidentifikasi kemungkinana kesulitan keuangan masa depan. Kesulitan
keuangan tersebut akan tergambar dari rasio-rasio yang telah diperhitungkan. Z-
Score merupakan alat yang bermanfaat untuk menyaring, memantau dan
mengarahkan pada area tertentu.
Penggunaan model Altman sebagai salah satu pengukuran kinerja
kebangkrutan tidak bersifat tetap atau stagnan melainkan berkembang dari waktu
ke waktu, di mana pengujian dan penemuan model terus diperluas oleh Atman
hingga penerapannya tidak hanya pada perusahaan manufaktur go public, tetapi
telah mencakup perusahaan manufaktur non-publik, perusahaan non-manufaktur
dan perusahaan obligasi korporasi. Berikut perkembangan model Altman.
14
 a. Model Altman pertama
Rasio-rasio keuangan yang digunakan dalam metode Z- Score (Altman),
yang dikemukakan oleh (Darsono dan Ashari, 2015) yaitu:
 WCTA (working capitl to toal asset atau modal kerja dibagi total aset)
 RETA (Retained Earning To Total Asset atau laba ditahan dibagi total
aset)
 EBITTA (Earning Before Interest And Taxes To Total Assets atau laba
sebelum pajak dan bunga dibagi total aset)
 MVEBVL (Market Value Of Equity To Book Value Of Liability atau
nilai pasar sekuritas dibagi dengan nilai buku liabilitas) STA (Sales To
Toal Assets atau penjualan dibagi total aset)
Altman menemukan lima jenis rasio keuangan yang dapat dikombinasikan
untuk melihat perbedaan antara perusahaan yang bangkrut dan tidak bangkrut. Z-
Score (Altman) ditentukan dengan menggunakan rumus yang dikemukakan
(Darsono dan Ashari, 2015). Formula ini merupakan versi yang pertama kali
dikembangkan oleh Altman khusus untuk perusahaan manufaktur yang go public.
Formula untuk mendapatkan Altman Z-Score untuk perusahaan manufaktur yang
go public yaitu :
Z-Score = 1,2 (WCTA) + 1,4 (RETA) + 3,3 (EBITTA) + 0,6 (MVEBVL) + 1
(STA)

Atau dapat ditulis dengan formula berikut ini :

Z-Score = 1,2x1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,999X5
Keterangan :
Z = Bankrupty Index
X1 = Working Capital / Total Assets
X2 = Retained Earning / Total Assets
X3 = Earnings Before Interest And Taxes / Total Assets
15
 X4 = Market Value Of Equity / Total Liablities
X5 = Sales / Total Assets

Nilai Z adalah indeks keseluruhan fungsi multiple discriminan analysist.

Menurut Altman, terdapat angka-angka cut off nilai Z yang dapat menjelaskan
apakah perusahaan akan mengalami kegagalan atau tidak pada masa mendatang.
Altman membaginya ke dalam tiga (3) kategori, yakni :
1) Jika perusahaan yang mempunyai skor Z < 1,8 diklasifikasikan sebagai
perusahaan potensial bangkrut.
2) Jika perusahaan yang mempunyai skor 1,81 sampai 2,99 disklasifikasikan
sebagai perusahaan pada grey area atau daerah kelabu (tidak dapat
ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami kebangkrutan).
3) Jika perusahaan yang mempunyai skor Z 2,99 diklasifikasikan sebagai
perusahaan sehat

2. Model Altman Revisi

Model Altman pertama mengalami revisi, dimana hal ini merupakan
penyesuaian yang dilakukan agar model prediksi kebangkrutan ini tidak hanya
untuk perusahaan manufaktur yang go public melainkan juga dapat diaplikasikan
untuk perusahaan-perusahaan yang belum go public. Model yang lama mengalami
perubahan pada salah satu variabel yang digunakan. Perubahan terjadi pada rasio
MVEBVL (market value of equity to book value of liabilty atau nilai pasar
sekuritas dibagi dengan nilai buku liabilitas) menjadi BVEBV(book value of
equity to book value of liability atau nilai buku modal dibagi dengan nilai buku
liabilitas) yang digunakan untuk perusahaan manufaktur yang tidak go public. Hal
ini dikarenakan perusahaan bentuk badan usaha ini tidak memiliki nilai pasar
untuk ekuitasnya, sehingga kita tidak bisa menghitung market value of equity.
Oleh karena itu dilakukan perbaikan formula sebagai berikut:

16
Z-Score = 0,717 (WCTA) + 0,847 (RETA) + 3,108 (EBITTA) + 0,42 (BVEBVL)
+ 0.998 (STA)

Atau dapat ditulis dengan formula berikut ini:

Z-Score = 0,717X1 + 0,847X2+ 3,108X4 + 0,42X5 + 0.998X6

Keterangan :
Z = Bankrupty Index
X1 = Working Capital / Total Assets
X2 = Retained Earning / Total Assets
X3 = Earnings Before Interest And Taxes / Total Assets
X4 = Book Value Of Equity / Total Liablities
X5 = Sales / Total Assets
Klasifikasi perusahaan yang sehat dan bankrut didasarkan pada skor Z
Model Altman yang diperoleh, yaitu :
1) Jika perusahaan yang mempunyai skor Z < 1,20 diklasifikasikan sebagai
perusahaan yang kebangkrutannya tinggi
2) Jika perusahaan yang mempunyai skor diantara 1,20 sampai 2,90
diklasifikasikan sebagai perusahan pada grey area atau daerah kelabu
(tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami
kebangkrutan)
3) Jika perusahaan yang mempunyai skor Z 2,90 diklasifikasikan sebagai
perusahaan sehat/kebangrutan rendah

3. Model Altman Modifikasi

Seiring dengan berjalannya waktu dan penyesuaian terhadap berbagai jenis
perusahaan, Altman kemudian memodifikasi modelnya supaya dapat diterapkan
pada semua perusahaan, seperti perusahaan manufaktur, non manufaktur dan
perusahaan penerbit obligasi di negara berkembang. Dalam model modifikasi ini,
17
Altman mengeliminasi sales to total asset karena rasio ini sangat bervariatif pada
industri dengan ukuran aset yang berbeda-beda. Berikut formula X- Score yang
telah dimodifikasi :
Z-Score = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4

Keterangan :

Z = Bankrupty Index
X1 = Working Capital / Total Asset
X2 = Retained Earning / Total Asset
X3 = Earnings Before Interst And Taxes / Total Asset
X4 = Book Value Of Equity / Book Value Of Liability
Klasifikasi perusahaan yang sehat dan bangkrut didasarkan pada skor Z-
Score model Altman modifikasi, yaitu :
1) Jika perusahaan yang mempunyai skor Z < 1,1 diklasifikasikan sebagai
perusahaan yang berpotensi akan mengalami kebangkrutan.

2) Jika perusahaan yang mempunyai skor diantara 1,1 sampai 2,60

diklasifikasikan sebagai perusahan pada grey area atau daerah kelabu
(tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami
kebangkrutan)

3) Jika perusahaan yang mempunyai skor Z 2,60 diklasifikasikan sebagai

perusahaan sehat.

2. Model Springate

Model ini dikembangkan tahun 1978 oleh Gorgon L.V. Springate. Dengan
mengikuti prosedur yang dikembangkan Altman, springate menggunakan step-
wise multipe discriminate analysis untuk memilih empat dari 19 rasio keuangan
yang pupuler sehingga dapat membedakan perusahaan yang berada dalam zona
18
bangkrut atau zona aman. Model Springate (1978) mendiskripsikan dengan rumus
sebagai berikut :
S = 1,03A + 3,07B+0,66C + 0,4D
Keterangan :

S = Bankrupty Index
A = Working Capital / Total Asset
B = Net Profit Before Interets And Taxes / Total Asset
C = Net Profit Before Taxes / Current Liabilities
D = Sales / Total Asset
Springate (1978) mengemukakakn nilai cutt off yang berlaku untuk model
ini adalah 0,862. Model ini mempunyai standart di mana perusahaan yang
mempunyai skor Z > 0,862 disklasifikasikan sebagai perusahaan sehat, sedangkan
perusahaan yang mempunyai skor Z < 0,862 disklasifikasikan sebagai perusahaan
berpotensi bangkrut.
3. Model Ohlson

Ohlson (1980) juga melakukan studi mengenai studi financial distress.

Ohlson melakukan beberapa modifikasi dari beberapa penelitian terdahulu dalam
studinya. Ohlson (1980) tidak menggunakan teknik matched-pair sampling.
Layanan yang ia gunakan adalah Compustat. Ohlson menggunakan metode
statistik bernama conditional logit. Ohlson berpendapat bahwa metode ini dapat
menutupi kekurangan-kekurangan yang terdapat di metode MDA yang digunakan
Altman dan Springate. Model ini dibuat Ohlson memiliki 9 variabel yang terdiri
dari beberapa rasio keuangan. Model tersebut ialah sebagai berikut :
O = -1,32 – 0,407LOGTAGNP + 6,03TLTA + 1,43WCTA – 0,0757CLCA –
2,37EQNEG – 1,83NITA + 0,285CFTOL –1,72NNEG – 0,521DELTANI

Keterangan :

19
 LOGTAGNP = Log (Total Asset / GNP Price Index)
TLTA = Total Liabilities / Total Asset
WCTA = Working Capital / Total Asset
CLCA = Current Liabilities / Current Asset
EQNEG = 1 jika total liabilities > total asset : 0 jika
sebaliknya
NTA = Net Income / Total Asset
CFOLTL = Cash Flow From Operations / Total Liabilities
NNEG = 1 jika net income negatif : 0 jika sebaliknya
DELTANI = (Nit – Nit – 1 ) / (Nit + Nit + 1)
Ohlson (1980) menyatakan bahwa model ini memiliki cutt off optimal pada
nilai 0,38. Hal ini menunjukkan perusahaan dengan nilai O diatas 0,38
berkemungkinan mengalami distress. Sebaliknya, jika nilai O perusahaan dibawah
0,38 maka perusahaan diprediksi tidak mengalami distress.

4. Model Zmijewski

Zmijewski (1984) menggunakan teknik random sampling dalam

penelitiannya. Metode statistik yang digunakan Zmijewski (1984) sama dengan
yang digunakan Ohlson (1980) yaitu regresi logit. Dengan menggunakan metode
tersebut, maka Zmijewski (1984) mengahsilkan model sebagai berikut:
X = 04,803 – 3,599 ROA + 5,406 Leverage – 1 Liquidity
Keterangan:
ROA = net income / total asset
Leverage = Total Debt / Total Asset
Liquidity = Current Assets / Current Liablities
Zmijewski (1984) menyatakan bahwa perusahaan dianggap distress jika
profitabilitasnya lebih besar dari 0,5. Dan nilai cutt off yang berlaku dalam model

20
ini adalah 0. Hal ini berarti perusahaan dengan nilai X lebih besar atau sama
dengan 0 diprediksi akan mengalami financial distress. Sebaliknya, perusahaan
yang mimiliki nilai X lebih kecil dari 0 diprediksi tidak akan mengalami distress.

II.1.3Harga Saham

Nilai Pasar saham adalah harga saham yang terbentuk atau tercipta di bursa
pada waktu tertentu oleh para peserta pasar, dengan kata lain nilai pasar saham
adalah harga pasar (Ekananda, 2019:306). Harga saham adalah harga pasar yang
tercatat setiap hari pada waktu penutupan (closing price) dari suatu saham (Marisa
et al., 2020). Menurut Darmadji & Fakhruddin, (2015 : 5) mengatakan bahwa
harga saham merupakan harga yang terjadi di bursa pada waktu tertentu.
Pergerakkan harga saham di bursa dapat berubah dalam hitungan waktu yang
sangat cepat seperti berubah per jam, per menit, ataupun per detik.

Harga saham adalah harga suatu saham yang terjadi di pasar bursa
pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar dan ditentukan oleh
permintaan dan penawaran saham di pasar modal (Hartono, 2015 : 95). Dengan
demikian dapat disimpulkan bahwa harga saham adalah harga yang terbentuk di
pasar modal yang disebabkan oleh kekuatan permintaan dan penawaran dan
biasanya merupakan harga penutupan.

1. Faktor - Faktor yang Mempengaruhi Harga Saham

Harga saham di bursa sangat ditentukan oleh kekuatan permintaan

(demand) dan penawaran (supply) atau kekuatan penjual dan pembeli pada
saat jam bursa beropersi di suatu negara. Semakin banyak investor yang
membeli saham suatu perusahaan maka semakin tinggi harga saham
perusahaan tersebut. Demikian juga sebaliknya, semakin banyak investor yang
21
menjual saham suatu perusahaan maka akan berdampak turun terhadap harga
saham perusahaan tersebut (Sujatmiko, 2019). Menurut Fahmi, (2015 : 89)
terdapat beberapa faktor – faktor yang menyebabkan harga saham di pasar
mengalami fluktuasi yaitu:

a. Kondisi mikro dan makro ekonomi.

b. Kebijakan perusahaan dalam memutuskan untuk ekspansi.
c. Pergantian direksi secara tiba-tiba.
d. Adanya direksi atau pihak komisaris yang terlibat tindak pidana dan
kasusnya sudah masuk ke pengadilan.
e. Kinerja perusahaan yang terus mengalami penurunan dalam setiap
waktunya.
f. Risiko sistematis, yaitu suatu bentuk risiko yang terjadi secara
menyeluruh dan telah menyebabkan perusahaan ikut terlibat.
g. Efek dari psikologi pasar yang ternyata mampu menekan kondisi
teknikal jual beli saham.
2. Jenis-jenis Harga Saham

Adapun jenis-jenis harga saham menurut (Widoatmodjo, 2012:126)

adalah sebagai berikut :

a. Harga nominal, harga yang tercantum dalam sertifikat saham yang

ditetapkan oleh emiten untuk menilai setiap lembar saham yang
dikeluarkan. Besarnya harga nominal memberikan arti penting
saham karena dividen minimal biasanya ditetapkan berdasarkan
nilai nominal.
b. Harga perdana, yaitu harga pada waktu harga saham tersebut
dicatat di bursa efek. Harga perdana merupakan harga jual dari
perjanjian emisi kepada investor. Harga saham pada pasar perdana

22
 biasanya ditetapkan oleh penjamin emisi (underwrite) dan emiten.
c. Harga pasar, yaitu harga jual dari investor yang satu dengan
investor yang lain. Harga ini terjadi setelah saham tersebut dicatat
di bursa. Harga ini biasanya setiap hari diumumkan di surat kabar
atau media lain.
d. Harga pembukaan, harga yang diminta oleh penjual atau pembeli
pada saat jam bursa di buka.
e. Harga penutupan, yaitu harga yang diminta oleh penjual atau
pembeli pada saat akhir hari bursa.
f. Harga tertinggi, adalah harga yang paling tinggi yang terjadi
pada hari bursa.
g. Harga terendah, meruapakan harga yang paling rendah yang
terjadi pada hari bursa.
h. Harga rata-rata, yaitu perataan dari harga tertinggi dan terendah
3. Penilaian Harga Saham

Menurut (Sulistio, 2020) terdapat dua model teknik analisis

penilaian harga saham yaitu:

a. Analisis Fundamental
Analisis fundamental bertolak dari anggapan dasar bahwa setiap
investor adalah makhluk rasional. Keputusan investasi saham dari
seseorang investor yang rasional didahulukan oleh suatu proses analisis
terhadap variabel yang secara fundamental diperkirakanakan
mempengaruhi harga atau efek. Alasan dasarnya jelas yaitu nilai saham
mewakili nilai perusahaan, tidak hanya itu instrinsik pada suatu saat, tetapi
juga kemampuan perusahaan dalam meningkatkan nilainnya untuk jangka
panjang. Informasi-informasi fundamental dari perusahaan diantaranya
adalah :
23
 • Kemampuan manajemen perusahaan
• Prospek perusahaan
• Prospek pemasaran
• Perkembangan teknologi
• Kemampuan menghasilkan keuntungan
• Manfaat terhadap perekonomian nasional
• Kebijakan pemerintah
• Hak-hak yang diterima investor
b. Analisis teknikal
Analisis teknikal adalah pendekatan penilaian harga saham yang ada.
Analisis teknikal merupakan upaya untuk mengestimasi harga saham
dengan cara memahami arah pergerakan atau arah perubahan harga saham
di masa lalu, indeks harga saham gabungan dan sektoral, volume
perdagangan dan faktor-faktor teknis lainnya seperti kepemilikan saham
oleh pihak asing (Ekananda, 2019). Analisis ini dimulai dengan cara
memperhatikan perubahan saham itu sendiri dari waktu ke waktu. Analisis
teknikal menyatakan bahwa investor adalah makhluk yang irasional. Suatu
individu yang bergabung kedalam suatu masa, bukan hanya sekedar
kehilangan rasionalitasnya, tetapi juga sering kali melebur identitas pribadi
kedalam identitas kolektif. Harga saham sebagai komoditas perdagangan
dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran yang merupakan manifestasi
dan kondisi psikologis investor. Dengan demikian, asumsi dasar yang
berlaku dalam analisis ini menurut (Halim, 2015) adalah:
• Harga pasar saham ditentukan oleh interaksi penawaran dan
permintaan.
• Penawaran dan permintaan itu sendiri dipengaruhi oleh banyak
faktor, baik yang rasional maupun irasional.

24
 • Perubahan harga saham cenderung bergerak mengikuti
kecenderungan (trend) tertentu.
• Kecenderungan tersebut dapat berubah karena bergesernya
penawaran dan permintaan.
• Pergeseran penawaran dan permintaan dapat dideteksi dengan
mempelajari diagram dari perilaku pasar.
• Pola-pola tertentu yang terjadi pada masa lalu akan terulang
kembali pada masa mendatang.
c. Harga penutupan, yaitu harga yang diminta oleh penjual atau pembeli
pada saat akhir hari bursa.
d. Harga tertinggi, adalah harga yang paling tinggi yang terjadi pada hari
bursa.
e. Harga terendah, meruapakan harga yang paling rendah yang terjadi
pada hari bursa.
f. Harga rata-rata, yaitu perataan dari harga tertinggi dan terendah.
4. Penilaian Harga Saham
Menurut (Sulistio, 2020) terdapat dua model teknik analisis
penilaian harga saham,yaitu:
a. Analisis Fundamental
Analisis fundamental bertolak dari anggapan dasar bahwa setiap
investor adalah makhluk rasional. Keputusan investasi saham dari
seseorang investor yang rasional didahulukan oleh suatu proses analisis
terhadap variabel yang secara fundamental diperkirakanakan
mempengaruhi harga atau efek. Alasan dasarnya jelas yaitu nilai saham
mewakili nilai perusahaan, tidak hanya itu instrinsik pada suatu saat, tetapi
juga kemampuan perusahaan dalam meningkatkan nilainnya untuk jangka

25
 panjang. Informasi-informasi fundamental dari perusahaan diantaranya
adalah :
b. Kemampuan manajemen perusahaan
a) Prospek perusahaan
b) Prospek pemasaran
c) Perkembangan teknologi
d) Kemampuan menghasilkan keuntungan
e) Manfaat terhadap perekonomian nasional
f) Kebijakan pemerintah
g) Hak-hak yang diterima investor
c. Analisis teknikal
Analisis teknikal adalah pendekatan penilaian harga saham yang ada.
Analisis teknikal merupakan upaya untuk mengestimasi harga saham
dengan cara memahami arah pergerakan atau arah perubahan harga saham
di masa lalu, indeks harga saham gabungan dan sektoral, volume
perdagangan dan faktor-faktor teknis lainnya seperti kepemilikan saham
oleh pihak asing (Ekananda, 2019). Analisis ini dimulai dengan cara
memperhatikan perubahan saham itu sendiri dari waktu ke waktu. Analisis
teknikal menyatakan bahwa investor adalah makhluk yang irasional. Suatu
individu yang bergabung kedalam suatu masa, bukan hanya sekedar
kehilangan rasionalitasnya, tetapi juga sering kali melebur identitas pribadi
kedalam identitas kolektif. Harga saham sebagai komoditas perdagangan
dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran yang merupakan manifestasi
dan kondisi psikologis investor. Dengan demikian, asumsi dasar yang
berlaku dalam analisis ini menurut (Halim, 2015) adalah:
a) Harga pasar saham ditentukan oleh interaksi penawaran dan
permintaan.

26
 b) Penawaran dan permintaan itu sendiri dipengaruhi oleh banyak faktor,
baik yang rasional maupun irasional.
c) Perubahan harga saham cenderung bergerak mengikuti kecenderungan
(trend) tertentu.
d) Kecenderungan tersebut dapat berubah karena bergesernya penawaran
dan permintaan.
e) Pergeseran penawaran dan permintaan dapat dideteksi dengan
mempelajari diagram dari perilaku pasar.
f) Pola-pola tertentu yang terjadi pada masa lalu akan terulang kembali
pada masa mendatang.

II.1.4Model Penelitian
Model penelitian yang akan diajukan adalah sebagai berikut:

Gambar 2.1 Model Penelitian

Zmijewski (X-Score)
4.3 - 4.5 x ROA + 5.7. DER-
0,004.CAR
H1
Finnacial Distress Harga Saham
H3
H2
Springate Score

1,03 A + 3,07 B + 0,66 C +

0 ,4 D
Non- Distress Distress
Bursa Efek Indonesia (BEI)

Gambar 2.2 Alur Penelitian

Annual Report
Kelompok Perusahaan Manufaktur syariah

Analisis Laporan Keuangan

Kelompok Perusahaan Manufaktur syariah Periode : 2016– 2021 27

The Springate Model

S – Score = 1,03 A + 3,07 B + 0,66 C + 0 ,4 D

Financial Distress

Prediksi Kebangkrutan

Non-Distress Distress (Bankrupt)

II.2

28
II.3 Pengembangan Hipotesis
II.3.1Kinerja Keuangan Sebagai Determinan Prediksi Financial Distress
Pada Perusahaan Manufaktur
Financial distress yaitu suatu proses menurunnya posisi financial
perusahaan yang dialami sebelum perusahaan bangkrut ataupun mengalami
likuidasi (Platt dan Platt, 2002) dalam (Widhiari dan Merkusiwati, 2015).
Penurunan posisi financial perusahaan dapat terjadi ketika pendapatan tidak cukup
untuk menutupi biaya di mana rata-rata pengembalian investasi terus menerus
berada dibawah biaya modal perusahaan (Tazkia, 2019). Prediksi financial distress
pada penelitian ini diukur dengan Interest Converage Ratio (ICR). Rasio ini
membandingkan laba operasi dengan beban bunga pada periode berjalan yang
memperlihatkan pengeluaran uang dalam laporan laba rugi. Adapun rasio
keuangan yang dapa mempengaruhi prediksi financial distress yaitu leverage,
sales growth, operating capacity dan likuiditas.
Rasio keuangan pertama yang mempengaruhi prediksi financial distress
pada perusahaan adalah leverage. Leverage merupakan suatu kemampuan entitas
untuk melunasi utang lancar maupun utang jangka panjang, atau rasio yang
digunakan untuk menilai sejauh mana suatu entitas dibiayai dengan menggunakan
utang (Wiagustini, 2010:76) dalam (Widhiari dan Merkusiwati, 2015).
Rasio keuangan kedua yang mempengaruhi prediksi financial distress pada
perusahaan adalah sales growth. Sales growth memberikan gambaran mengenai
pertumbuhan penjualan dari tahun ke tahun. Rasio sales growth yang meningkat
menunjukkan bahwa perusahaan mampu menjalankan dan mencapai target
perusahaan karena persentase penjualan yang menunjukan peningkatan (Harahap,
2010:309) dalam (Amanda dan Tasman, 2019). Rasio keuangan ketiga yang
mempengaruhi prediksi financial distress pada perusahaan adalah operating
capacity. Operating capacity atau sering disebut juga dengan rasio aktivitas yang
29
digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menggunakan aset-
asetnya secara efektif untuk menghasilkan penjualan (Atika, 2012) dalam
(Muktisari, 2018).
Rasio keuangan keempat yang mempengaruhi prediksi financial distress
pada perusahaan adalah likuiditas. Likuiditas menunjukkan kemampuan suatu
perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya yang harus segara dipenuhi,
atau kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan pada saat
ditagih (Lestari, 2019).
Berdasarkan uraian di atas, dirumuskan hipotesis penelitian berikut ini:
H1: Kinerja Keuangan Determinan Positif terhadap prediksi financial distress
pada perusahaan manufaktur syariah.

II.3.2Financial Distress Berpengaruh positif terhadap Harga Saham pada

Perusahaan Manufaktur Syariah

Menurut (Fitriyani, 2016) financial distress merupakan kondisi dimana

perusahaan dalam keadaan tidak sehat atau krisis dengan kata lain financial
distress terjadi sebelum kebangkrutan. Potensi kebangkrutan perusahaan
merupakan informasi yang akan mempengaruhi perilaku investor di bursa efek.
Perusahaan yang berpotensi mengalami kebangkrutan dapat memberikan
pengaruh terhadap harga saham. Financial distress dapat dilihat dengan berbagai
cara, salah satunya yaitu kinerja keuangan suatu perusahaan. Semakin buruknya
kinerja keuangan suatu perusahaan akan direspon kurang baik sehingga
mempengaruhi turunnya harga saham.
Financial distress merupakan situasi perusahaan yang berada di dalam
kondisi sebelum terjadinya kebangkrutan. Sebelum menginvestasikan dananya,
seorang investor akan memperhatikan laporan keuangan suatu perusahaan. Dalam
teori sinyal, dikemukakan bahwa teori ini digunakan untuk menjelaskan bahwa
laporan keuangan digunakan untuk memberi sinyal positif (good news) maupun
30
sinyal negative (bad news) kepada pemakainya. Salah satu manfaat dari adanya
prediksi financial distress adalah memudahkan investor agar mempunyai
gambaran mengenai baik tidaknya kinerja sebuah perusahaan. Ketika investor
menerima sinyal yang positive terkait kinerja perusahaan maka akan membuat
investor tertarik untuk menginvestasikan dananya, begitu pun sebaliknya ketika
investor menerima sinyal negative maka akan menurunkan minat investor dalam
menginvestasikan dananya sehingga berdampak pada harga saham
Berdasarkan tersebut, dirumuskan hipotesis penelitian berikut ini:
H2: Financial Distress Berpengaruh positif terhadap Harga Saham pada
Perusahaan Manufaktur Syariah

31
 BAB III.

METODE PENELITIAN

III.1 Desain Penelitian

Penelitian yang akan di lakukan oleh penulis dengan penelitian kuantitatif
deskriptif, penelitian kualitatif adalah penelitian yang menggunakan kajian
empiris untuk mengumpulkan, menganalisa, dan menampilkan data dalam bentuk
numerik bukan naratif. (metodologi sebaiknya dimulai dengan populasi dan
sampelnya seperti apa terus operasionaliasi variable dan bar uke model yang
digunakan untuk menyelesaikan masalah)

III.2 Definisi Operasional Variable

III.2.1 Variabel Determinan (X)

Variabel ini sebagai ukuran Kinerja keuangan. Kemudian cari rasio nilai
minimum, maksimum, nilai rata-rata dan standar deviasinya pada masing-masing
variabel, data yang didapatkan berupa nilai statistik berupa rasio.

III.2.2 Variabel Independen (Y)

Variabel Independen adalah financial distress Dengan data yang bersumber

dari laporan publikasi Bursa Efek Indonesia berupa laporan keuangan audit dan
harga saham selama tahun 2016 – 2021.

III.2.3 Variabel Dependen (Z)

Variabel dependen penelitian adalah Harga saham dihubungkan dengan

financial distress Populasi dan Sampel. Dengan data yang bersumber dari laporan
publikasi Bursa Efek Indonesia berupa laporan keuangan audit dan harga saham
selama tahun 2016 – 2021.

III.3 Teknik Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah
metode dokumentasi atau metode arsip yang memuat catatan peristiwa yang sudah
berlalu (Sugiyono, 2017 : 329). Metode ini dilakukan melalui pengumpulan dan
pencatatan data annual report pada masing- masing perusahaan yang terdaftar di
Bura Efek indonesia selama periode 2016-2021 melalui internet dengan

32
mengunduh annual report yang dipublikasikan di website resmi perusahaan dan
website resmi Bursa Efek Indonesia hal ini di sebut data sekunder.

III.4 Teknik Analisis Data

III.4.1 Analisis Isi (Content Analysis)
Analisis statistic deskriptif digunakan untuk menganalisis data dengan cara
mendekripsikan atau menggambarkan data yang telah terkumpul sebagaimana
adanya tanpa bermaksud membeuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau
generealisasi. Uji statistic deskriptif mencakup nilai rata-rata (mean,) nilai
minimum, nilai maksiumum dan nilai standar deviasi dari data penelitian. .

III.4.2 Analisis Regresi

Sehubungan dengan penggunaan data sekunder dalam penelitian ini, maka

untuk mendapatkan model yang tepat untuk dianalisis maka perlu dilakukan
pengujian. Uji asumsi klasik dilakukan untuk mengetahui kelayakan penggunaan
model dalam penelitian ini. Terdapat 4 (empat) uji asumsi klasik yang digunakan
dalam penelitian ini yaitu uji normalitas, uji multikolinieritas, uji
heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.

1) Uji normalitas

Pengujian normalitas terhadap data dilakukan untuk mengetahui apakah

data terdistribusi secara normal atau tidak (Ananto et al., 2017). Model regresi
yang baik memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Untuk melihat
normalitas data dapat dilakukan dengan pengujian menggunakan uji normalitas
data dengan normal P-Plot. Pada prinsipnya normalitas dapat dideteksi dengan
melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal pada grafik atau melihat
histogram dari residualnya (Priyanto, 2014 : 91). Data tersebut normal atau tidak
dapat diuraikan lebih lanjut sebagai berikut :

a) Jika data menyebar diatas garis diagonal dan mengikuti arah garis
diagonal atau histogramnya menunjukkan pola distribusi normal, maka
model regresi memenuhi asumsi normalitas.

b) Jika data menyebar jauh dari garis diagonal atau tidak mengikuti arah
garis diagonal atau grafik histogramnya tidak menunjukkan pola
33
 distribusi normal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi
normalitas.

2) Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam suatu model regresi linear
ada korelasi antara kesalahan penganggu pada periode t dengan kesalahan pada
periode t-1 atau sebelumnya. Uji ini dilakukan karena data yang dipakai dalam
penelitian ini adalah data time series, Jika terjadi korelasi maka dinamakan ada
problem autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan
sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya. Model regresi yang baik adalah
regresi yang bebas dari autokorelasi. Untuk mengetahui adanya autokorelasi
dilakukan dengan uji Durbin Watson (Ananto et al., 2017). Dasar pengambilan
keputusan dalam uji autokorelasi adalah dengan menggunakan uji Durbin Watson,
yaitu:
a) Angka Durbin-Waston dibawah -2 berarti ada autokorelasi positif
b) Angka Durbin-Waston diantara -2 sampai dengan 2 berarti tidak ada
autokorelasi.
c) Angka Durbin-Waston diatas 2 berarti ada autokorelasi negative
3) Uji Multikolinieritas

Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah regresi menemukan

adanya korelasi diantara variabel bebas. Model yang baik seharusnya tidak terjadi
korelasi antar variabel bebas. Untuk mengetahui apakah variabel-variabel yang
dioperasikan mempunyai lebih dari satu hubungan linear, dapat dlihat dari nilai
tolerance > 0,10 atau VIF < 10, maka dikatakan tidak ada multikolinieritas
(Priyanto, 2014 : 103).

4) Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi

terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain.
Dalam penelitian ini, untuk mendeteksi ada tidaknya gejala heteroskedastisitas
adalah dengan melihat grafik scatterplot (Priyanto, 2014 : 113). Dalam pengujian

34
Scatterplot, model regresi yang tidak terjadi heteroskedastisitas harus memenuhi
syarat sebagai berikut :

a. Jika ada pola tertentu, seperti titik – titik yang ada membentuk pola tertentu
yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit) maka
mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas
b. Jika tidak ada pola yang jelas serta titik – titik menyebar diatas dan dibawah
angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

III.5 Pengujian Hipotesis

Sebelum melakukan pengujian hipotesis, maka terlebih dahulu perlu
dilakukan pengujian model. Suatu model dikatakan cukup baik dan dapat
digunakan dalam memprediksi apabila telah memenuhi uji asumsi klasik.
Pengujian hipotesis dilakukan dengan pengujian variabel secara parsial (Uji T).
Uji ini dilakukan untuk menguji melihat signifikansi pengaruh antara masing –
masing variabel bebas dengan variabel terikat. Uji t ini digunakan untuk melihat
seberapa jauh pengaruh dari variabel bebas secara invidual dalam menerangkan
variabel terikat/ tingkat signifikan yang digunakan dalam uji t dengan level 0,05
(α = 5%). Ada beberapa kriteria uji t yaitu sebagai berikut:

Jika Thitung > Ttabel dan nilai signifikansi < 0,05, maka hipotesis diterima,
yang artinya secara parsial variabel independen memiliki pengaruh signifikan
terhadap variabel dependen. Jika Thitung < Ttabel dan nilai signifikansi > 0,05,
maka hipotesis diterima, yang artinya secara parsial variabel independen tidak
memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen. Untuk menetukan
ttabel a = 5 % : 2 = 2,5% (Uji 2 sisi) dapat ditentukan dengan rumus (α/2; n-k-1)
df = n - k – 1

a. Menilai Keseluruhan Model (Overall Model Fit)

Uji ini digunakan untuk menilai model yang telah dihipotesiskan telah fit
atau tidak dengan data. Hipotesis untuk menilai metode fit adalah:

H0: model yang dihipotesiskan fit dengan data

H₁ :model yang dihipotesiskan tidak fit dengan data

35
b. Koefisien Determinan (Naglkerke R Square)

Nagelkerke R Square merupakan pengujian yang dilakukan untuk

mengetahui seberapa besar variabel independen maupu menjelaskan dan
mempengaruhi variabel dependen. Nilai Nagelkerke R Square bervariasi antara
1 (satu) sampai dengan 0 (nol). Jika nilai semakin mendekati 1 maka model
dianggap semakin goodness of fit, sementara jika semakin mendekati 0 maka
model dianggap tidak goodness of fit (Ghozali, 2011:341)

c. Menilai Kelayakan Model Regresi

Kelayakan model regresi dinilai dengan menggunakan Hosmer and

Lemeshow’s Goodness of Fit Test. Hosmer and lemeshow’s Goodness of Fit
Test menjadi hipotesis nol bahwa data empiris cocok atau sesuai dengan model
(tidak ada perbedaan antara dengan data sehingga model data dikatakan fit).

36
 37

DAFTAR PUSTAKA

Ananto, R. P., Mustika, R., & Handayani, D. (2017). Pengaruh Good

Corporate Governance (GCG), Leverage, Profitabilitas dan Ukuran
Perusahaan Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Barang
Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Dan
Bisnis Dharma Andalas, 19(1), 92.
Darmadji, T., & Fakhruddin, H. M. (2015). Pasar modal di indonesia
(Cetakan 3). Salemba Empat.
Darsono dan Ashari. (2015). Pedoman Praktis Memahami Laporan
Keuangan (Tips Bagi Investor, Direksi Dan Pemegang Saham".
Penerbit Andi.

Ekananda, M. (2019). Manajemen Investasi (A. Maulana (ed.)). Penerbit

Erlangga. Ellen, E. (2013). Penerapan Good Corporate Governance,
Dampaknya Terhadap
Prediksi Financial Distress Pada Sektor Aneka Industri Dan Barang Konsumsi.
Business Accounting Review, 1(2), 1–13.
Erawati, R. (2016). Pengaruh likuiditas, leverage, profitabilitas, aktivitas dan
sales growth terhadap financial distress. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi
Perbanas Surabaya.
Fadilla, F., & Dillak, V. J. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan
Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap Financial Distress.
EProceedings of Management, 6(2).
Fahmi, I. (2015). Manajemen Investasi : Teori dan Soal Jawab (Edisi 2).
Salemba Empat.
Fitriyani, E. R. (2016). pengujian rasio model layman untuk memprediksi
financial distress perusahaan transportasi dan pengaruhnya terhadap
nilai perusahaan. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas Surabaya.
Halim, A. (2015). Analisis Investasi dan Aplikasinya : Dalam Aset
Keuangan dan Aset Rill. Salemba Empat.
Hanafi, M. M., & Halim, A. (2016). Analisis Kritis atas Laporan Keuangan.
Edisi Kelima, Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Hanoatubun, S. (2020). Dampak Covid–19 terhadap Prekonomian Indonesia.
EduPsyCouns: Journal of Education, Psychology and Counseling, 2(1),
146– 153.
Harmono. (2016). Manajemen Keuagan Berbasis Balanced Scorecard. PT.
Bumi Aksara.
Hartono, J. (2015). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Kesepuluh) (Edisi
Kese).
BPFE-Yogyakarta.
 38

Hasan, F., Himmiyatul Amanah, J. J., & SE, M. M. (2021). Pengaruh

Struktur Modal Terhadap Harga Saham dengan Financial Distress
Sebagai Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan Pertambangan
yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Universitas Brawijaya.
Hidayat, R. N. (2010). Analisis Financial Distress Perusahaan Melalui
Pendekatan Logit pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode 2002-2006. Skripsi. Universitas Negeri
Yogyakarta.
Hilman Abrori. (2015). Analisis perbandingan risiko kebangkrutan pada
bank syariah devisa dan non devisa dengan menggunakan metode
Altman Z-Score periode 2010-2012. Universitas Islam Negeri
Walisongo Semarang.
IDX. (2022a). Daftar Perusahaan sampel. idx.co.id
James C. Van Horne dan John M. Wachowicz, J. (2017). Prinsip-prinsip
Manajemen Keuangan (E. S. Suharsi (ed.); Edisi 13 B). Salemba
Empat.
K.R. Subramanyam, J. J. W. (2017). Analisis Laporan Keuangan (ke 11).
Salemba Empat.
Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan. PT Raja Grafindo Persada.
Marisa, D., Romli, H., & Marnisah, L. (2020). Pengaruh Struktur Modal dan
Profitabilitas terhadap Harga Saham (Studi Sub Sektor Makanan dan
Minuman Terdaftar di BEI Tahun 2013-2017). Integritas Jurnal
Manajemen Profesional (IJMPRO), 1(1), 17–26.
Mas’ud, I., & Srengga, R. M. (2015). Analisis rasio keuangan untuk
memprediksi kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang
terdaftar di bursa efek indonesia. Jurnal Akuntansi Universitas Jember,
10(2), 139–154.
Masri, Z. A. H., Susanto, R., & Romadona, M. (2017). Pengaruh Laba
terhadap Harga Saham pada Indeks Harga Saham LQ 45. JABE
(Journal of Applied Business and Economics), 3(3), 148–160.
Mudjijah, S., Khalid, Z., & Astuti, D. A. S. (2019). Pengaruh kinerja
keuangan dan struktur modal terhadap nilai perusahaan yang
dimoderasi variabel ukuran perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan
Keuangan, 8(1), 41–56.
Munawir. (2014). Analisis Informasi Keuangan. Liberty.
Musyafak, M. F., & Fitria, A. (2017). Pengaruh Financial Distress Terhadap
Harga Saham Yang Dimoderasi Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset
Akuntansi (JIRA), 6(11).
Mutmainnah, A. (2016). Analisis financial distress dan pengaruhnya
terhadap harga saham melalui struktur modal pada perusahaan sektor
industri barang
 39

Najmudin. (2013). Manajemen Keuangan dan Akuntansi Keungan

Syar’iyyah Modern. Penerbit Andi.
Pratiwi, S. (2021). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Harga Saham
Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderating Pada
Perusahaan Property Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia. Kumpulan Karya Ilmiah Mahasiswa Fakultas Sosial Sains,
2(02).
Priyanto, D. (2014). SPSS 22 Pengolah Data Terpraktis. Andi Offset.
Rafikaningsih, P. S. A., Putra, I. G. C., & Sunarwijaya, I. K. (2020).
Ketepatan Waktu Penyampaian Laporan Keuangan Emiten di Bursa
Efek Indonesia dan Faktor- Faktor yang Mempengaruhi. Kumpulan
Hasil Riset Mahasiswa Akuntansi (Kharisma), 2(2), 116–136.
Rudianto. (2013). Akuntansi Manajemen : Informasi Untuk pengambilan
Keputusan Strategis. Erlangga.
Sanusi, A. (2017). Metodelogi Penelitian Bisnis. Salemba Empat.
Shinta Rahma Diana, SE., M. S. (2014). Analisis Laporan Keuangan Dan
Aplikasinya (cetakan pe). Penerbit In Media.
Sopian, D., & Rahayu, W. P. (2017). Pengaruh rasio keuangan dan ukuran
perusahaan terhadap financial distress (studi empiris pada
perusahaan food and beverage di Bursa Efek Indonesia). Competitive
Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 1(2).
Sudana, I. M. (2015). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori Dan
Praktik.
Erlangga.

Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D.

Alfabeta. Sujatmiko, W. (2019). Pengaruh ROE, ROA, dan EPS
Terhadap Harga Saham pada
Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Universitas Islam Indonesia.
Sulistio, D. J. (2020). Kombinasi Analisis Fundamental Dengan Analisis
Teknikal Dalam Menghasilkan Return Saham. Accounting and Business
Information Systems Journal, 8(2).
Syofian, S. (2016). Statistik Deskriptif Untuk Penelitian : Dilengkapi
Perhitungan Maual dan Aplikasi SPSS Versi 17. Rajawali Pers.
Van Horne, J. C. dan J. M. Wachowicz.Van Horne, J. C. dan J. M. W.
(2013).
Fundamental of Financial Management. Salemba Empat.
Wawo, A., & Nirwana, N. (2020). Pengaruh Financial Distress Terhadap
Harga Saham. Jurnal Ilmiah Akuntansi Peradaban, 6(1).
 40

Widoatmodjo, S. (2012). Cara Sehat Investasi di Pasar Modla (Edisi Revi).

PT.JurnalindoAksaraGrafik

Yuliana, D. (2018). Prediksi Kebangkrutan Perusahaan Dari Aspek Keuangan

Dengan Berbagai Metode. Malang: UIN-Maliki Pres R-Square
41
 42

Lampiran I

Daftar Penelitian Terdahulu

NO JUDUL PENELITI HASIL

1 Pengungkapan Sustainability Josua SR dalam dimensi Ekonomi (EC) tidak

Report dan Kinerja Keuangan Tarigan & berpengaruh terhadap profitabilitas, serta
Hatane Lingkungan (EN) dan Sosial (SO)
Semuel Berpengaruh Negatif terhadap ROA.
(2018)

2 Pengaruh Pengungkapan Mochamad hasil SR dalam dimensi Ekonomi (EC)

Sustainability Report Terhadap Rizki Lingkungan (EN) dan Sosial (SO)
Kinerja Keuangan Perusahaan Triansyah Berpengaruh Positif tidak signifikan
Bukhori & terhadap ROA.
Dani Sopian
(2017)

3 Pengaruh Pengungkapan Rita hasil SR dalam dimensi Ekonomi (EC)

Sustainability Report Terhadap Wijayanti Lingkungan (EN) dan Sosial (SO)
Kinerja Keuangan Perusahaan (2016) Berpengaruh Positif signifikan terhadap
Kinerja Keuangan.

4 Keberlanjutan perusahaan dan Olaf Weber SR memililiki hubungan pengaruh positif

kinerja keuangan bank Cina ( 2016) dengan kinerja keuangan dan bank
meningkat secara signifikan karena
pedoman green banking

5 Memasukkan Kriteria Lingkungan Olaf Green Kredit Berpengaruh Positif

ke dalam Manajemen Risiko Weber , terhadap Kinerja keuangannya dan
Kredit di Bank Bangladesh Asadul memenuhi kriteria Credit Risk
Hoque & Management.
Ayub
Mohammad

6 Kepatuhan Syariah Terhadap
Kebijakan Perbankan Hijau Di
Bangladesh
7 Identifikasi Konsep Green
Banking Dan Kewajiban Bank
(Studi Terhadap UU Nomor 10
Tahun 1998 Dengan Interpretasi
Luas Dan Pendekatan Hukum
Yang Progresif)
8 Keberlanjutan sektor keuangan
China dan pengungkapan "Green
bankinv"
9 Hubungan kausal antara CSR dan
FB di bank
43
Islam
(2014)
Taslima Hasilnya Kebijakan dan pedoman Hijau
Julia, Maya sangat sejalan dengan Syariah. Meskipun
Puspa semua jenis bank di Bangladesh terikat
Rahman & untuk menerapkan kebijakan perbankan
Salina hijau.
Kassim
(2016)
Anitalia konsep green banking yang tertuang
Kusuma dalam hukum perbankan pada persyaratan
Dewi & Amdal dalam pemberikan pinjaman
Paripurna
(2018)
Shidi Dong, Lapoaran KeberlanjutanVolume ,
Lei Xu and frekuensi dan kontem &Laporan
Ron McIver keberlanjutan sektor keuangan China
(2020) merupakan bukti "tahap yang muncul"
(2007–2009), "tahap berkembang" (2010)
dan "tahap penghijauan" (2011-2016).
Peran teori kelembagaan dan tekanan
peraturan dalam menjelaskan perilaku
pelaporan perusahaan keuangan China
didukung
Fayad et al,. Temuan penelitian berkontribusi untuk
(2017) memahami bahwa bank-bank berkinerja
Lebanon akan mengadopsi tindakan
sukarela yang mempromosikan tindakan
tanggung jawab sosial. Selain itu,
keuntungan tertinggi menghasilkan citra

10 Pengungkapan Tanggung Jawab
Sosial Dan Lingkungan Pada
Bank Syariah Dan Konvensional
Beserta Determinannya
12 Menjelajahi hubungan dua arah
antara tanggung jawab sosial
perusahaan dan kinerja keuangan
dalam konteks India
Shafat
11 The Impact Of Corporate Social
Responsibility On Financial
Performance: Evidence From
Commercial Banks In Mongolia
44
dan legitimasi yang lebih baik setelah
investasi dilakukan untuk perlindungan
manusia, ekonomi, pengembangan
masyarakat, dan lingkungan.
Burhany et Pengungkapan TJSL pada bank syariah
al dan bank konvensional tidak ada
perbedaan, namun secara deskriptif,
(2020)
pengungkapan TJSL pada bank syariah
lebih tinggi dibandingkan pada bank
konvensional. Selanjutnya, determinan
pengungkapan TJSL adlah ukuran
perusahaan.
Maqbool & CSR berdampak positif terhadap kinerja
Hurrah, keuangan perusahaan hanya dimensi
(2020) sosial yang memiliki pengaruh positif dan
signifikan terhadap kinerja keuangan.
Amy Yueh- Hasilnya menunjukkan bahwa bank
Fang Ho, dengan ukuran yang lebih besar atau
Hsin-Yu dualitas Chief Executive Officer
Liang menunjukkan kinerja CSR yang lebih
&Tumenjar tinggi. Selain itu, bank dengan kinerja
gal CSR yang lebih tinggi cenderung
Tumurbaata memiliki margin bunga bersih yang lebih
r (2019) tinggi dan kredit bermasalah yang lebih
rendah. Lebih lanjut, temuan ini
memberikan wawasan yang berarti bagi
investor asing mengenai pengaruh
hubungan CSR-CFP yang bervariasi
sebelum dan sesudah krisis keuangan.
Temuan- CSR tentang profitabilitas dan

12 Investasi tanggung jawab sosial
perusahaan, jaminan pihak ketiga
dan kinerja perusahaan di India
Efek moderasi dari leverage
keuangan
13 Pengaruh mekanisme good
corporate governance dan
tanggung jawab sosial perusahaan Soewarno,
terhadap kinerja keuangan dengan (2018)
manajemen laba sebagai variabel
mediasi
14 Pengungkapan Perusahaan:
Finansial atau Non-Finansial
Studi Kasus pada Emiten Syariah
di Indonesia
15 Pengungkapan CSR dan kinerja
perusahaan: bukti dari pasar yang
sedang berkembang
45
risiko kredit di sektor perbankan
Mongolia
Oware dan Hasil penelitian menunjukkan bahwa CSR
Mallikarjun memiliki hubungan positif dengan kinerja
appa, keuangan (ROA (return on asset) dan
(2019) ROE (return on equity)) emiten di India.
Temuan kedua menunjukkan bahwa TPA
memiliki hubungan negatif dengan kinerja
keuangan (ROA dan ROE) dan secara
negatif memediasi hubungan antara CSR
dan kinerja keuangan (ROA dan ROE).
Mahrani Hasil mekanisme GCG dan CSR
dan berpengaruh positif pada kinerja keuangan
serta CSR terhadap kinerja keuangan
berupa ROA, EPS,Q Rasio Tobin’s.
Mochamad Hasil penelitian menyatakan bahwa GCG
Edman memiliki pengaruh positif dan signifikan
Syarief terhadap ROA sebelum dan sesudah 2014.
(2020)
Fahad dan Hasil penelitian menunjukkan
busru kecenderungan pengaruh negatif
(2021) pengungkapan CSR terhadap profitabilitas
perusahaan dan nilai perusahaan di India;
Pengaruh negatif ini terutama dipengaruhi
oleh skor pengungkapan lingkungan dan
skor pengungkapan sosial. Efek
merugikan dari profitabilitas perusahaan
dan nilai perusahaan pada pengungkapan
CSR juga diamati untuk menggarisbawahi
 46

hubungan terbalik.

Lampiran II

Rancangan Produk Luaran

Latar Belakang

. Agenda SDGs merupakan bentuk keprihatinan dari ketimpangan sosial dan

lingkungan dari kemajuan teknologi dan perkembangan pembangunan semakin
gencar dilakukan. Sebagaimana grafik pada gambar 1.1 mengenai emisi akibat
dari pembakaran fosil dan dampak proses industri pada tahun 2019 global
menghasilkan 36,44 miliar ton metrik akibat perkembangan pembangunan dan
bisnis diseluruh dunia, data (Tiseo, 2021) grafik tampak menurun di tahun 2020
akibat dampak COVID-19 (Dong et al., 2020). Maka, Sustainability Finance (SF)
atau Keuangan Keberlanjutan penting untuk lebih diterapkan lagi, artinya bisnis
yang menghasilkan profit untuk generasi usaha dimasa sekarang tanpa harus
mengorbankan generasi dimasa mendatang wajib diterapkan dalam komitmen
organisasi.

hal ini sejalan dengan panduan praktis yang diterbitkan pada tahun 2014
oleh (World Wide Fund) WWF yang berjudul “Enviromental,Social and
Governance (ESG) Integration For Banks: A Guide To Starting Implementation”
panduan yang ditujukan kepada bank secara global, Panduan yang sejalan dalam
konteks industri perbankan di indonesia dikeluarkan oleh Otoritas jasa keuangan
ditahun 2015, Semangat Keuangan berkelanjutan atau sustainability financial
(SF) tersebut juga didukung oleh peraturan Otoritas jasa keuangan (POJK)
No.51/POJK/.03/2017 mengenai “Penerapan Keuangan berkelanjutan bagi
lembaga jasa keuangan (LJK), Emiten dan Perusahaan publik”. Penerapan SF
melalui penungkapan / penerbitan laporan keberlanjutan oleh BUS di Indonesia
masih berada pada tahap perkembangan dan belum menunjukkan keseriusan yang
berarti. Tampak dari tabel 1.1 hanya 6 BUS yang melakukan publikasi laporan
keberlanjutan sampai dengan tahun 2019 meskipun tidak semua bank melakukan
publikasi secara konsisten. Di satu sisi, hal ini dikarenakan kewajiban publikasi
 47

dari POJK 51/POJK/.03/2017 memang bersifat bertahap berdasarkan nilai kondisi

keuangan, struktur dan kompleksitas bank umum syariah masing-masing. Namun,
Peraturan ini mengajak bank secara nasional menerapkan semangat berkomitmen
bank menerapkan budaya berkelanjutan dan berupaya menciptakan adat bisnis
pada kinerja ekonomi, sosial dan lingkungan hidup. Sehingga sudah semestinya
perbankan menunjukkan keseriusan dalam pengungkapan SF ini, khususnya
setelah terbitnya POJK pada tahun 2017. Kenyataannya, pada tahun 2018 dan
2019 pun tidak sampai setengah dari BUS yang menerbitkan laporan
keberlanjutan. Mengingat masih rendahnya pengungkapan SR pada tabel 1.1 di
atas dorongan eksternal berupa kebijakan POJK No. 51/POJK.03/2017 ini sudah
dikeluarkan.

1. Tujuan Penelitian

Berdasarkan permasalah penelitian diatas maka tujuan proposal penelitian

ini sebagai berikut:

1. Untuk pengungkapan praktik berkelanjutan pada BUS di Indonesia yang

diukur menggunakan indeks keuangan berkelanjutan berdasarkan
POJK51/POJK.03/2017
2. Diharapkan menambah refrensi dan dukungan empiris pengungkapan
keuangan berkelanjutan dan serta upaya mempromosikan produk atau jasa
keuangan berkelanjutan dan dapat didapatkannya informasi tak terbatas
untuk publik melalui Laporan tahunan dan laporan keberlanjutan yang
diterbitkan BUS di Indonesia.

Lampiran III

Hasil Cek Turnitin

48