GODFREY

HODGSON
HOLMES
TARCA

CHAPTER 12
CAPITAL MARKET RESEARCH
Philosophy of positive
accounting theory
• Berusaha menjelaskan dan meprediski praktik akuntansi
• Berusaha menjelaskan bagaimana dan mengapa pasar modal
bereaksi terhadap laporan akuntansi
• Melakukannya dengan mengamati praktik-bukti empiris
• Penjelasan berarti memberikan alas an atas praktik yang
diamati
– Misal mengapa perusahaan terus menggunakan biaya
historis
• Prediski artinya teori meramalkan fenomena yang tidak
teramati
• Memiliki focus ekonomi

2
Philosophy of positive
accounting theory

• Teori positif didasarkan pada asumsi tentang

perilaku individu
– Mengasumsikan investor dan pengguna serta
pembuat akuntansi adalah pemaksimal utilitas yg
rasional

3
Strengths of positive theory
• Untuk menentukan kebijakan akuntansi yang
tepat, penting untuk mengetahui bagaimana
dunia sebenarnya beroperasi
• Kita kemudian dapat secara normative
menentukan praktik akuntansi

4
Strengths of positive theory

• Hipotesis positif dapat dipalsukan melalui penelitian

empiris
• Memberikan pemahaman tentang cara kerja dunia,
bukan menentukan cara kerja yang seharusnya
– Memperoleh pemahaman tentan bagaimana angka
akuntansi yang relevan dengan harga saham
– Mencoma memahami hubungan antara informasi
akuntansi, manajer, perusahaan dan pasar, dan
menganalisis hubungan tersebut

5
Ketidakpuasan terhadap standar
preskriptif
• Standar normatif
• Resep tidak berdasarkan observasi atau
metode empiris yang teridentifikasi
• Teori tidak bisa dipalsukan
• Jangan menjelaskan dan memprediksi praktik
akuntansi
• Jangan menilai praktik akuntansi yang ada

6
Scope of positive accounting
theory
Dua Tahap Perkembangan
1. Riset Pasar Modal– mengenai dampak
akuntansi dan perilaku pasar modal
– Tidak menjelaskan praktik akuntansi
– Menyelidiki hubungan antara data akuntansi dan
harga/pengembalian saham
– Hipotesis pasar efisien (EMH)
– Model penetapan harga efisien (CAPM)

7
Scope of positive accounting
theory
2. Berusaha menjelaskan dan memprediksi
praktek akuntansi diseluruh perusahaan
– Ex pasca oportunisme
– Kontrak efisien ex ante

8
Capital market research and the
efficient markets hypothesis
• Dua jenis riset pasar modal
– Dampak dikeluarkannya informasi terhadap return
saham
– Dampak perubahan kebijakan akunansi terhadap
harga saham
• Sebagian besar penelitian dibidang ini
bergantung pada EMH

9
Capital market research and the
efficient markets hypothesis
Pasar Efisien: pasar dimana harga sepenuhnya
mencerminkan informasi yang tersedia
3 Bentuk efisiensi informasi
1. Bentuk lemah
(Informasi harga masa lalu)
2. Bentuk semi kuat
(Informasi tersedia untuk umum)
3. Bentuk kuat
(semua informasi –public dan swasta)
10
Capital market research and the
efficient markets hypothesis
• Riset pasar modal dalam akuntansi
mengasumsikan efisiensi bentuk semi kuat
• Laporan keuangan dan pengungkapan lainnya
merupakan bagian dari kumpulan informasi
yang tersedia untuk umum

11
Capital market research and the
efficient markets hypothesis
• Berdasarkan asumsi yang meragukan
– Tidak ada biaya transaksi dalam perdagangan
sekuritas
– Informasi tersedia bebas biaya untuk semua
pelaku pasar
– Terdapat kesepakatan mengenai implikasi
informasi terkini terhadap harga saat ini dan
distribusi masa depan

12
Capital market research and the
efficient markets hypothesis
Efisiensi pasar tidak berasumsi, berarti atau
menyiratkan
– Bahwa setiap atau siapapun, investor memiliki
pengetahuan atas semua informasi
– Semua informasi keuangan telah disajikan atau
diintepretasikan dengan benar oleh investor
individu
– Bahwa manajer membuat keputusan terbaik
– Investor dapat memprediksi masa depan tepat

13
Capital market research and the
efficient markets hypothesis
• Efisiensi pasar berarti bahwa saham
mencerminkan dampak agregat dari semua
informasi yang releva, dan melakukannya
dengan cara yang tidak memihak dan cepat

14
Market model
Market Model:
• Diturunkan dari CAPM
• Digunakan untuk memperkirakan abnormal
return saham ketika laba diumumkan
• Harga dan imbal hasil saham dipengaruhi oleh
peristiwa-peristiwa yg terjadi di seluruh pasar
dan spesifik di perusahaan
• Peristiwa pasar harus dikendalikan terlebih
dahulu
15
Market model

16
Market model
• Berdasarkan asumsi yang meragukan
– Investor menghindari risiko
– Imbal hasil didistribusikan secara normal dan
investor memilih portofolionya berdasarkan hal ini
– Investor memiliki ekspektasi yang homogen
– Pasar telah selesai
• Semua peserta adalah pengambil harga
• Tidak ada biaya transaksi
• Tidak ada pajak
• Ada ekspektasi rasional dari investor
17
Impact of accounting profits
announcements on share prices
Ball & Brown (1968):
• Pekerjaan penting dalam literatur akuntansi
dan keuangan
• Menguji kegunaan angka laba biaya historis
terhadap keputusan investasi
• Jika angka keuntungan biaya historis berguna
maka harga saham akan bereaksi

18
Impact of accounting profits
announcements on share prices

19
Impact of accounting profits
announcements on share prices
Ball & Brown (1968) Results:
• Sebagian besar informasi yang terkandung
dalam pengumaman laba (85-90%)
diantisipasi oleh investor
• Bukti kandungan informasi pada saat
pengumuman pendapatan biaya historis

20
Impact of accounting profits
announcements on share prices
• Asimetri informasi dan ukuran perusahaan
• Besaran pelepasan keuntungan dan
perusahaan lain
• Volatility

21
Impact of accounting profits
announcements on share prices
• Pengumuman Profit (even study) menunjukkan
bahwa laba akuntansi menangkap sebagian dari
kumpulan informasi yang tercermin dalam
pengembalian
• Bukti juga menunjukkan bahwa sumber informasi
yang bersaing mendahului informasi dalam
keuntungan tahunan sekitar 70-85%
• Angka akuntansi tahunan tidak tepat waktu
• Mengarah ke pendekatan lain-studi asosiasi

22
Association studies and earnings
response coefficients
• Tujuannya adalah untuk menguji dampak
variabel akuntansi dan kumpulan informasi
yang lebih luas yang tercermin dalam
pengembalian securitas dalam periode yang
lebih lama
– earnings response coefficient (ERC)

23
Association studies and earnings
response coefficients
Factors which can affect the association
between profits and share prices:
– risk and uncertainty
– audit quality
– firm size
– industry
– interest rates
– financial leverage
– firm growth
– permanent and temporary profits
– non-linear modeling
– disaggregating profits
– cash flows
– balance sheet and balance sheet components
24
Methodological issues
• Argumen bahwa hasil penelitian mendukung
EMH dan bahwa bentuk akuntansi tidak begitu
penting untuk tujuan penilaian, sebagian berasal
dari fakta bahwa EMH diasumsikan valid secara
diskriptif. Asumsi ini mungkin tidak dapat
dibenarkan
• Ada semakin banyak bukti bahwa pasar bias
ditipu oleh angka-angka akuntansi

25
Methodological issues
• Tidak ada upaya untuk membedakan EMH dari
hipotesis pesaing
– Hipotesis mekanistik
• Manager menggunakan akuntansi untuk dengan
sengaja menyesatkan pasar saham
• Pelaku pasar bisa tertipu
– Hipotesis tanpa efek
• pasar mengabaikan perubahan akuntansi yang tidak
memiliki konsekuensi arus kas

26
Penyimpangan pasca pengumuman Pemenang/pecundang dan terlalu
percaya diri Efek mekanistik atau perilaku hipotesis tanpa efek akuntansi
kosmetik
Trading strategies
• Penyimpangan pasca pengumuman
• Pemenang/pecundang dan terlalu percata diri

• Efek mekanistik atau perilaku

– Hipotesis tanpa efek
– cosmetic accounting

27
Trading strategies
Two viewpoints of accounting manipulation

28
Trading strategies
Detecting the quality and probability of
accounting management

29
Issues for auditors
• Ada beberapa bukti hubungan antara audit
dan biaya modal
• Biaya lebih rendah ketika perusahaan secara
sukarela membeli audit atau audit berkualitas
tinggi
– Investor menghargai sumber daya yang dalam dari
auditor besar
– investor menghargai jaminan kualitas mengenai
data akuntansi yang diberikan oleh auditor
30
Summary
• Tujuan filosofis teori akuntansi positif adalah
untuk menjelaskan dan memprediksi praktik
akuntansi saat ini

• Teori positif berkembang dalam dua tahap

– Riset pasar modal
– Teori kontrak
• Masalah signifikan berkaitan dengan validitas
riset pasar modal
31
 Tugas
Jelaskan beberapa terminology dan konsep terkait Riset
Pasar Modal dan berikan contoh
• Prescriptive standards
• Positive accounting theory
• Capital market research
• EMH
• CAPM
• CAR
• ERC
• Information asymmetry
• Market efficiency
• Mechanistic hypothesis
• No-effects hypothesis
32