CASH FLOW ESTIMATION

BRIGHAM & HOUSTON P.423

• Merupakan tahapan paling sulit dalam

capital budgeting, karena banyak sekali
variabel yang berpengaruh pada hasil
forecast (diskusi: sebut variabel apa
diantaranya)
• Pengertian mengenai cash flow sendiri
cukup membingungkan analis, misalnya
dalam hal apa saja relevan diperhitungkan
sebagai cash flow

M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 1
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI CASH FLOW
YANG RELEVAN
• Cash flow yang relevan, merupakan cash
flow yang spesifik diperhitungkan dalam
capital budgeting
• Dalam suatu proyek yang ingin direalisasi
suatu perusahaan, cash flow yang relevan
merupakan additional after tax free net
cash flow (tambahan cash flow bersih
sesudah pajak) yang siap didistribusikan
kepada investor

M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 2
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI
AFTER TAX FREE CASH FLOW
YANG RELEVAN
PROJECT CASH FLOW VS ACOUNTING INCOME

FREE CASH FLOW =

AFTER TAX OPERATING INCOME + DEPRECIATION
- CAPITAL EXPENDITURES
- CHANGE IN NET OPERATING WORKING CAPITAL
=
(1-T)EBIT + DEPRECIATION
– CAPITAL EXPENDITURES
– [ δ CURRENT ASSETS
–δ SPONTANEOUS LIABILITIES]
M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 3
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI
AFTER TAX FREE CASH FLOW
YANG RELEVAN
COST OF FIXED ASSETS
• FIXED ASSETS YANG DIBUTUHKAN SUATU PROYEK
DIKURANGKAN KE EBIT DALAM BENTUK
DEPRESIASI SEPANJANG UMUR FIXED ASSETS TSB
• NILAI FIXED ASSETS YANG DI DEPRESIASI
MERUPAKAN NILAI PEROLEHAN=> HARGA
DITAMBAH BIAYA-BIAYA (MISALNYA SHIPPING
COSTS DAN INSTALLATION COSTS) UTK DAPATNYA
ASET TSB SIAP BEROPERASI
• PEMBELIAN ASET TSB NEGATIF CASH FLOW
• PENJUALAN ASET TSB SUATU SAAT, POSITIF CASH
FLOW

M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 4
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI
AFTER TAX FREE CASH FLOW
YANG RELEVAN
NON CASH CHARGES
• DEPRESIASI (DAN AMORTISASI) ADALAH
NON CASH CHARGES (DIANGGAP BIAYA
YANG DIKELUARKAN)
• MENGINGAT BIAYA TSB BERDAMPAK PADA
CASH FLOW, MAKA DALAM PERHITUNGAN
AFTER TAX FREE CASH FLOW DEPRESIASI
HARUS DITAMBAHKAN KEMBALI PADA NET
INCOME (NET PROFIT)

M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 5
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI
AFTER TAX FREE CASH FLOW
YANG RELEVAN
PEROBAHAN PADA NET OPERATING WORKING
CAPITAL

• INVESTASI FISIK SERING MEMERLUKAN TAMBAHAN

PERSEDIAAN (bahan baku, bahan pembantu, parts,dll)
• TAMBAHAN SALES JUGA MENAMBAH TAGIHAN DAN
SPONTANEOUS PAYABLE (UTANG DAGANG KPD
PEMASOK) SHG DAPAT MENGURANGI KEBUTUHAN
CASH UTK MENDANAI PERSEDIAAN DAN TAGIHAN
• SELISIH ANTARA KENAIKAN KEBUTUHAN ASET
LANCAR DENGAN KENAIKAN UTANG DAGANG,
MERUPAKAN PEROBAHAN PADA NET OPERATING
WORKING CAPITAL
M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 6
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI
AFTER TAX FREE CASH FLOW
YANG RELEVAN
BIAYA BUNGA TIDAK DIPERHITUNGKAN
PADA AFTER TAX FREE CASH FLOW

• MENGAPA?
• KARENA AFTER TAX FREE CASH FLOW
MERUPAKAN CASH FLOW AVAILABLE BAGI
SELURUH INVESTOR DAN HARUS DI DISKONTO
DENGAN WACC (WEIGHTED AVERAGE COST OF
CAPITAL)=> SEMENTARA ITU WACC TIDAK LAIN
ADALAH UTK MEMBERIKAN RATE OF RETURN
KEPADA PARA INVESTORS=>BONDHOLDERS,
COMMON SHAREHOLDERS DAN PREFERED STOCK
HOLDERS SEHINGGA AKAN DOUBLE COUNTING
JIKA BIAYA BUNGA DIMASUKKAN
M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 7
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI
AFTER TAX FREE CASH FLOW
YANG RELEVAN
INCREMENTAL CASH FLOW
• AFTER TAX FREE CASH FLOW YANG
DIPERHITUNGKAN SEBENARNYA
MERUPAKAN INCREMENTAL FREE CASH
FLOW SEOLAH-OLAH PROYEK PASTI
DIREALISASIKAN OLEH SUATU
PERUSAHAAN
• TERDAPAT 3 MASALAH KHUSUS MENGENAI
INCREMENTAL CASH FLOW TSB: SUNK
COSTS; OPPORTUNITY COSTS; DAN
EXTERNALITIES

M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 8
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI
AFTER TAX FREE CASH FLOW
YANG RELEVAN
INCREMENTAL CASH FLOW:SUNK COSTS

• SUNK COST ADALAH PENGELUARAN TUNAI YANG

SUDAH DILAKUKAN PERUSAHAAN SEHINGGA
BUKAN INCREMENTAL COSTS SEHINGGA TIDAK
DIPERHITUNGKAN DALAM PENGAMBILAN
KEPUTUSAN MEREALISASI PROYEK ATAU TIDAK
(CONTOH: BIAYA EKSPLORASI MINERAL, BIAYA
KONSULTAN STUDI KELAYAKAN BISNIS, DAN
SEMACAMNYA)
• PROYEK DIEVALUASI BERDASAR INCREMENTAL
CASH FLOW

M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 9
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI
AFTER TAX FREE CASH FLOW
YANG RELEVAN
INCREMENTAL CASH FLOW:OPPORTUNITY COSTS

• OPPORTUNITY COSTS: THE RETURN ON THE BEST

ALTERNATIVE USE OF AN ASSET, OR THE HIGHEST RETURN
THAT WILL BE EARNED IF FUNDS ARE INVESTED IN A
PARTICULAR PROJECT
• PT X PUNYA TANAH YANG DULU DI BELI DENGAN HARGA RP
1M. DIATAS TANAH TSB AKAN DIDIRIKAN GEDUNG
PERKANTORAN, SEMENTARA TANAH TSB SAAT INI LAKU
DIJUAL DENGAN HARGA RP 3 M.
• RP 3 M TSB HARUS DIPERHITUNGKAN SEBAGAI BAGIAN DARI
INITIAL OUTLAY, SEKALIPUN PT X TIDAK LAGI
MENGELUARKAN DANA UNTUK MEMBUAT GEDUNG
PERKANTORAN UNTUK DISEWAKAN

M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 10
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI
AFTER TAX FREE CASH FLOW
YANG RELEVAN
INCREMENTAL CASH FLOW: DAMPAK DARI EKSTERNALITI

• EXTERNALITIES: EFFECTS OF A PROJECT

ON CASH FLOW IN OTHER PARTS OF THE
FIRM
• ADANYA PROYEK, BISA BERDAMPAK
POSITIF ATAU NEGATIF (MISALNYA PRODUK
BARU NANTI BISA MENGKANIBAL PRODUK
YANG EXIST SAAT INI) PADA EXISTING
CASH FLOW=> HARUS DITELITI LEBIH RINCI,
APAKAH PEROBAHAN TSB MERUPAKAN
INCREMENTAL CASH FLOW ATAU BUKAN

M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 11
RISK-ANALYSIS
 IDENTIFIKASI
AFTER TAX FREE CASH FLOW
YANG RELEVAN
CASH FLOW TIMING

• ESTIMASI CASH FLOW: DIANGGAP

MUNCUL DI SAAT AKHIR SUATU
TAHUN SETIAP TAHUN, NAMUN BISA
SAJA DALAM TENGAH TAHUNAN ATAU
3 BULANAN

M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 12
RISK-ANALYSIS
KEOWN,ED10

Initial Outlay

M-7-CASH-FLOW-ESTIMATION- 13
RISK-ANALYSIS After tax free cash flow