Summary chapter 6

Money Markets

6-1 EFEK-EFEK PASAR UANG

Surat berharga pasar uang adalah surat berharga dengan jangka waktu satu tahun
atau kurang. Mereka diterbitkan di pasar primer melalui jaringan telekomunikasi oleh
Departemen Keuangan, perusahaan dan perantara keuangan yang ingin mendapatkan
pembiayaan jangka pendek. Treasury menerbitkan sekuritas pasar uang (Treasury bills) dan
menggunakan hasilnya untuk membiayai defisit anggaran. Perusahaan mengeluarkan
sekuritas pasar uang dan menggunakan hasilnya untuk mendukung operasi mereka saat ini
atau untuk memperluas operasi mereka.
Lembaga keuangan menerbitkan sekuritas pasar uang dan membundel hasilnya
untuk memberikan pinjaman kepada rumah tangga atau perusahaan. Dengan demikian,
dana disalurkan untuk mendukung pembelian rumah tangga, seperti mobil dan rumah, dan
untuk mendukung investasi perusahaan dalam bangunan dan mesin. Perbendaharaan dan
beberapa perusahaan biasanya melunasi utangnya dari jatuh tempo sekuritas pasar uang
dengan hasil dari menerbitkan sekuritas pasar uang baru.

6-1a Treasury Bills

Ketika pemerintah AS perlu meminjam dana, Departemen Keuangan AS sering
menerbitkan sekuritas jangka pendek yang dikenal sebagai tagihan Treasury. Departemen
Keuangan menerbitkan T-bills dengan jatuh tempo 4 minggu, 13 minggu, dan 26 minggu
setiap minggu. Secara berkala menerbitkan T-bills dengan jangka waktu lebih pendek
selama empat minggu, yang disebut tagihan manajemen kas. Ini juga menerbitkan T-bills
dengan jatuh tempo satu tahun setiap bulan. Uang kertas sebelumnya diterbitkan dalam
bentuk kertas tetapi sekarang dikelola secara elektronik.
1. Investor dalam Penyimpanan Treasury Bills
institusi umumnya berinvestasi dalam tagihan-T sehingga mereka dapat menyimpan
sebagian dari dana mereka dalam aset yang dapat dengan mudah dilikuidasi jika mereka
tiba-tiba perlu mengakomodasi penarikan deposito. Lembaga keuangan lainnya juga
berinvestasi dalam T-bills jika mereka membutuhkan uang tunai karena arus kas keluar
melebihi arus kas masuk. Individu dengan tabungan besar berinvestasi dalam tagihan-T
untuk keperluan likuiditas
2. Resiko kredit
Tagihan treasury menarik bagi investor karena didukung oleh pemerintah federal
dan karenanya bebas dari risiko kredit (default). Ini adalah fitur yang sangat diinginkan,
karena investor tidak perlu menggunakan waktu mereka untuk menilai risiko penerbit,
seperti yang mereka lakukan dengan penerbit surat berharga lainnya.
3. Likuiditas Lain
Fitur menarik dari T-bills adalah likuiditasnya, yang disebabkan oleh jatuh tempo
yang pendek dan pasar sekunder yang kuat. Pada waktu tertentu, banyak investor institusi
berpartisipasi di pasar sekunder dengan membeli atau menjual T-bills yang ada. Dengan
demikian, investor dapat dengan mudah mendapatkan uang tunai dengan menjual tagihan-
T mereka di pasar sekunder.
4. Tagihan Harga Treasury
Nilai nominal (jumlah yang diterima oleh investor pada saat jatuh tempo) T-bills
adalah $ 1.000 dan kelipatan $ 1.000. Karena T-bills tidak membayar bunga, mereka dijual
dengan diskon dari nilai par, dan keuntungan bagi investor memegang T-bill sampai jatuh
tempo adalah perbedaan antara nilai par dan harga yang dibayarkan. Harga yang akan
dibayarkan investor untuk T-bill dengan jangka waktu tertentu tergantung pada tingkat
pengembalian yang disyaratkan investor atas T-bill tersebut. Harga itu ditentukan sebagai
nilai sekarang dari arus kas masa depan yang akan diterima.
5. Memperkirakan Yield
Hasil tahunan dari investasi dalam T-bill (YT) dapat ditentukan sebagai:
SP−PP 365
Yt = x
PP n
SP: selling price
PP: purchase price
N: number of days of the investment (holding period)
Karena T-bills tidak menawarkan pembayaran kupon dan dijual dengan diskon dari
nilai nominal, imbal hasil mereka dipengaruhi oleh perbedaan antara harga jual dan harga
beli. Jika seorang investor membeli T-bill yang baru dikeluarkan dan memegangnya sampai
jatuh tempo, pengembaliannya didasarkan pada perbedaan antara nilai nominal dan harga
pembelian. Jika T-bill dijual sebelum jatuh tempo, pengembalian didasarkan pada
perbedaan antara harga yang tagihannya dijual di pasar sekunder dan harga pembelian.

6. Estimating the Treasury Bill Discount

Beberapa majalah bisnis mengutip diskon T-bill bersama dengan hasil T-bill. Diskon
T-bill merupakan persentase diskon dari harga pembelian dari nilai par (Par) untuk tagihan-T
yang baru diterbitkan, dan dihitung sebagai berikut:
Par−PP 360
Tbill discount= x
Par n

6-1b Treasury Bill Auction

Individu dan lembaga keuangan dapat membuat akun di Departemen Keuangan.
Kemudian mereka dapat memilih jatuh tempo spesifik dan nilai nominal yang diinginkan
serta mengirimkan tawaran secara elektronik. Pembayaran ke Treasury ditarik secara
elektronik dari akun, dan pembayaran diterima dari Treasury ketika sekuritas yang jatuh
tempo disimpan secara elektronik ke dalam akun.
Pada lelang, investor memiliki opsi penawaran secara kompetitif atau nonkompetitif.
Departemen Keuangan memiliki jumlah dana tertentu yang akan dipinjam, yang
menentukan jumlah tawaran T-bill yang akan diterima untuk jatuh tempo tersebut. Investor
yang ingin memastikan bahwa tawaran mereka akan diterima dapat menggunakan tawaran
yang tidak kompetitif. Penawar yang tidak bersaing dibatasi untuk membeli tagihan-T
dengan nilai nominal maksimum $ 5 juta per lelang,
 Di setiap lelang, harga yang dibayarkan untuk T-bills enam bulan secara signifikan
lebih rendah daripada harga yang dibayarkan untuk T-bills tiga bulan, karena jangka waktu
investasi lebih lama. Hasil lelang mingguan T-bills 13-minggu dan 26-minggu dirangkum
dalam media keuangan setiap hari Selasa dan juga disediakan secara online di situs web
Direct.Treasury.

6-1c Commercial Paper

Kertas komersial adalah instrumen utang jangka pendek yang hanya diterbitkan oleh
perusahaan-perusahaan terkenal dan layak kredit yang biasanya tidak aman. Biasanya
dikeluarkan untuk menyediakan likuiditas atau untuk membiayai investasi perusahaan
dalam persediaan dan piutang. Penerbitan surat berharga merupakan alternatif dari
pinjaman bank jangka pendek. Beberapa perusahaan besar lebih suka menerbitkan surat
berharga daripada meminjam dari bank karena biasanya sumber dana lebih murah.
1. Denominasi
Minimum denominasi kertas komersial biasanya $ 100.000, dan denominasi khas
dalam kelipatan $ 1 juta. Jatuh tempo biasanya antara 20 dan 45 hari tetapi bisa sesingkat 1
hari atau selama 270 hari. Maksimum 270 hari disebabkan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa
bahwa makalah dengan jatuh tempo melebihi 270 hari harus didaftarkan
2. Resiko kredit
Karena kertas komersial dikeluarkan oleh perusahaan yang rentan terhadap
kegagalan bisnis, kertas komersial dikenakan risiko kredit. Risiko wanprestasi dipengaruhi
oleh kondisi keuangan dan arus kas penerbit. Investor dapat mencoba menilai probabilitas
bahwa surat berharga komersial akan default dengan memantau kondisi keuangan emiten.
3. Peringkat Risiko Kredit
Peringkat tersebut berfungsi sebagai indikator potensi risiko gagal bayar. Beberapa
investor sangat bergantung pada peringkat untuk menilai risiko kredit, daripada menilai
risiko penerbit sendiri.
Dana pasar uang hanya dapat berinvestasi dalam kertas komersial yang memiliki
peringkat teratas atau peringkat kedua, dan kertas lapis kedua tidak dapat mewakili lebih
dari 5 persen dari aset dana tersebut. Dengan demikian, perusahaan dapat lebih mudah
menempatkan kertas komersial yang diberi peringkat teratas. Beberapa kertas komersial
(disebut kertas sampah komersial) berperingkat rendah atau tidak diberi nilai sama sekali.
4. Penempatan
Beberapa perusahaan menempatkan kertas komersial langsung dengan investor.
Perusahaan lain mengandalkan dealer kertas komersial untuk menjual kertas komersial
mereka dengan biaya transaksi sekitar seperdelapan dari 1 persen dari nilai nominal. Biaya
transaksi ini umumnya lebih kecil daripada biaya untuk mendirikan departemen di dalam
perusahaan untuk menempatkan kertas komersial secara langsung.
 5. Backing Commercial Paper
Beberapa koran komersial didukung oleh aset penerbit. Kertas komersial yang
didukung oleh aset harus menawarkan hasil yang lebih rendah daripada jika tidak dijamin
oleh aset. Namun, penerbit surat berharga komersial yang didukung aset cenderung
memiliki lebih banyak risiko gagal bayar daripada perusahaan terkenal yang berhasil
menerbitkan surat berharga komersial tanpa jaminan, dan nilai aset yang digunakan sebagai
jaminan mungkin dipertanyakan.
6. Estimating the Yield
Seperti halnya T-bills, kertas komersial tidak membayar bunga dan diberi harga
diskon dari nilai nominal. Pada titik waktu tertentu, hasil pada kertas komersial sedikit lebih
tinggi daripada hasil pada tagihan-T dengan jatuh tempo yang sama karena kertas komersial
membawa beberapa risiko kredit dan kurang likuid. Pengembalian nominal kepada investor
yang mempertahankan kertas sampai jatuh tempo adalah perbedaan antara harga yang
dibayarkan untuk kertas dan nilai par. Dengan demikian hasil yang diterima oleh investor
kertas komersial dapat ditentukan dengan cara yang mirip dengan hasil T-bill, meskipun
tahun 360 hari biasanya digunakan.
7. Commercial Paper Yield Curve
Kurva hasil kertas komersial mewakili hasil yang ditawarkan di atas kertas komersial
pada berbagai jatuh tempo, berdasarkan asumsi bahwa makalah tersebut dimiliki hingga
jatuh tempo. Kurva biasanya ditetapkan untuk rentang jatuh tempo dari 0 hingga 90 hari
karena sebagian besar kertas komersial memiliki jatuh tempo dalam kisaran itu. Kurva imbal
hasil ini penting karena dapat mempengaruhi kematangan yang digunakan oleh perusahaan
yang menerbitkan kertas komersial dan oleh investor institusi yang membeli kertas
komersial.

6-1d Negotiable Certificates of Deposit

Nego sertifikat deposito (NCD) adalah sertifikat yang dikeluarkan oleh bank
komersial besar dan lembaga penyimpanan lainnya sebagai sumber dana jangka pendek.
Denominasi minimum adalah $ 100.000, meskipun denominasi $ 1 juta lebih umum.
Meskipun denominasi NCD biasanya terlalu besar untuk investor individu, mereka terkadang
dibeli oleh dana pasar uang yang telah mengumpulkan dana investor individu.

6-1e Perjanjian Pembelian Kembali

Dengan perjanjian pembelian kembali (atau repo), satu pihak menjual sekuritas ke
pihak lain dengan perjanjian untuk membeli kembali sekuritas pada tanggal dan harga yang
ditentukan. Intinya, transaksi repo mewakili pinjaman yang didukung oleh sekuritas. Jika
peminjam lalai dalam pinjaman, kreditur memiliki klaim atas efek tersebut. Sebagian besar
transaksi repo menggunakan sekuritas pemerintah, meskipun beberapa melibatkan
sekuritas lain seperti surat berharga atau NCD. Reverse repo mengacu pada pembelian
sekuritas oleh satu pihak dari pihak lain dengan perjanjian untuk menjualnya. Dengan
demikian, repo dan reverse repo merujuk pada transaksi yang sama tetapi dari perspektif
yang berbeda
 6-1f Dana Federal
Pasar dana federal memungkinkan lembaga penyimpanan untuk meminjamkan atau
meminjam dana jangka pendek satu sama lain pada tingkat dana federal yang disebut. Nilai
ini dibebankan pada transaksi dana federal, dan ini dipengaruhi oleh penawaran dan
permintaan dana di pasar dana federal. Tingkat dana federal biasanya sedikit lebih tinggi
daripada tingkat T-bill pada waktu tertentu. Pemberi pinjaman di pasar dana federal tunduk
pada risiko kredit, karena ada kemungkinan bahwa lembaga keuangan yang meminjam dana
dapat gagal bayar atas pinjaman tersebut.

6-1g Penerimaan Bankir

Penerimaan bankir menunjukkan bahwa bank menerima tanggung jawab untuk
pembayaran di masa depan. Penerimaan bankir biasanya digunakan untuk transaksi
perdagangan internasional. Eksportir yang mengirimkan barang ke importir yang peringkat
kreditnya tidak diketahui akan lebih sering memilih bank yang bertindak sebagai penjamin.
Karena itu bank memfasilitasi transaksi dengan mencap DITERIMA pada konsep, yang
mewajibkan pembayaran pada titik waktu tertentu. Pada gilirannya, importir akan
membayar bank apa yang terutang kepada eksportir bersama dengan biaya kepada bank
untuk menjamin pembayaran

6-2 PENGGUNAAN KELEMBAGAAN PASAR UANG

Mereka menerbitkan sekuritas pasar uang ketika mengalami kekurangan uang tunai
sementara. Karena pasar uang melayani bisnis, transaksi rata-rata sangat besar dan
biasanya dilakukan melalui jaringan telekomunikasi
Sekuritas pasar uang dapat digunakan untuk meningkatkan likuiditas dengan dua
cara. Pertama, sekuritas yang baru diterbitkan menghasilkan uang tunai. Lembaga yang
menerbitkan sekuritas baru telah menciptakan kewajiban jangka pendek untuk
meningkatkan saldo kas mereka. Kedua, institusi yang sebelumnya membeli surat berharga
pasar uang akan menghasilkan uang tunai setelah likuidasi surat berharga. Dalam hal ini,
satu jenis aset (sekuritas) diganti dengan yang lain (tunai).
Sebagian besar lembaga keuangan mempertahankan likuiditas yang cukup dengan
memegang sekuritas yang memiliki pasar sekunder yang sangat aktif atau sekuritas dengan
jatuh tempo jangka pendek. T-bills adalah instrumen pasar uang yang paling populer karena
kemampuan pemasarannya, keamanannya, dan jatuh tempo jangka pendeknya. Meskipun
T-bills dibeli melalui lelang, lainnya instrumen pasar uang biasanya dibeli melalui dealer atau
broker khusus.
 6-3 PENILAIAN EFEK-EFEK PASAR UANG
Harga pasar sekuritas pasar uang (Pm) harus sama dengan nilai sekarang dari arus
kas masa depan mereka. Karena sekuritas pasar uang biasanya tidak membuat bunga
berkala pembayaran, arus kas mereka dalam bentuk satu pembayaran lump-sum pokok.
Oleh karena itu, harga pasar keamanan pasar uang dapat ditentukan sebagai berikut:
par
pm=
(1+k )❑n
Par: par value or principal amount to be provided at maturity
K: required rate of return by investors
N: time to maturity

Secara umum, pasar uang secara luas dianggap efisien karena harga mencerminkan
semua informasi publik yang tersedia. Investor memantau dengan cermat indikator
ekonomi yang mungkin menandakan perubahan kekuatan ekonomi di masa depan, yang
dapat memengaruhi suku bunga jangka pendek dan karenanya diperlukan pengembalian
dari investasi di sekuritas pasar uang. Beberapa indikator pertumbuhan ekonomi yang
dipantau secara lebih cermat termasuk lapangan kerja, produk domestik bruto, penjualan
ritel, produksi industri, dan kepercayaan konsumen. Pergerakan yang menguntungkan pada
indikator-indikator ini cenderung menciptakan ekspektasi pertumbuhan ekonomi yang
meningkat, yang dapat memberikan tekanan ke atas pada suku bunga pasar (termasuk
tingkat bebas risiko untuk jatuh tempo jangka pendek) dan tekanan ke bawah pada harga
surat berharga pasar uang.

6-3a Dampak Perubahan Risiko Kredit

Jika investor ingin menghindari risiko kredit, mereka dapat membeli tagihan. Ketika
berinvestasi dalam sekuritas pasar uang lainnya, mereka harus mempertimbangkan potensi
pengembalian yang lebih tinggi terhadap risiko kredit. Investor umumnya berinvestasi
dalam sekuritas pasar uang seperti surat berharga dan NCD yang menawarkan hasil yang
sedikit lebih tinggi daripada tagihan dan sangat tidak mungkin gagal bayar. Persepsi risiko
kredit dapat berubah seiring waktu, yang memengaruhi pengembalian yang disyaratkan dan
oleh karena itu harga surat berharga pasar uang

6-3b Risiko Tingkat Bunga

Jika suku bunga jangka pendek naik, maka tingkat pengembalian surat berharga
pasar uang yang disyaratkan akan meningkat dan harga surat berharga pasar uang akan
turun. Meskipun nilai-nilai keamanan pasar uang sensitif terhadap pergerakan suku bunga
dalam arah yang sama dengan obligasi, mereka tidak sepeka nilai obligasi terhadap
pergerakan suku bunga. Tingkat sensitivitas yang lebih rendah ini terutama disebabkan oleh
jangka waktu yang lebih pendek hingga jatuh tempo. Dengan sekuritas uang, pembayaran
pokok akan terjadi pada tahun berikutnya, sedangkan pembayaran pokok obligasi mungkin
10 atau 20 tahun lagi
 6-4 GLOBALISASI PASAR UANG
Ketika perdagangan dan keuangan internasional telah tumbuh, pasar uang telah
berkembang di Eropa, Asia, dan Amerika Selatan. Perusahaan umumnya menerima mata
uang asing sebagai pendapatan jika mereka membutuhkan mata uang itu untuk membayar
impor di masa depan. Karena sebuah perusahaan mungkin tidak perlu menggunakan dana
pada saat menerimanya, ia menyetor dana untuk mendapatkan bunga sampai dibutuhkan
Aliran dana antar negara telah meningkat sebagai akibat dari perbedaan pajak di
antara negara-negara, spekulasi pada pergerakan nilai tukar, dan pengurangan hambatan
pemerintah yang sebelumnya dikenakan pada investasi asing dalam sekuritas
Suku bunga pasar uang di masing-masing negara dipengaruhi oleh permintaan dana
jangka pendek oleh peminjam, relatif terhadap pasokan dana jangka pendek yang tersedia
yang disediakan oleh penabung.

6-4a Eurodollar Securities

Ketika korporasi di luar Amerika Serikat (terutama di Eropa) semakin terlibat dalam
transaksi perdagangan internasional dalam dolar AS, deposito dolar AS di bank non-AS
tumbuh. Selain itu, karena plafon suku bunga secara historis diberlakukan pada deposito
dolar di bank AS, perusahaan dengan saldo dolar besar sering menyetor dana mereka di
Eropa untuk menerima hasil yang lebih tinggi. Setoran dolar ini di Eropa disebut sebagai
Eurodolar. Beberapa jenis sekuritas pasar uang menggunakan Eurodolar.
1. Eurodollar CDs
Eurodollar Sertifikat deposito Eurodollar adalah deposito besar berdenominasi dolar
(seperti $ 1 juta) yang diterima oleh bank-bank di Eropa. Volume Eurodollar telah tumbuh
secara substansial dari waktu ke waktu, karena dolar AS digunakan sebagai media
pertukaran dalam sebagian besar perdagangan internasional dan transaksi investasi.
Beberapa perusahaan di luar negeri menerima dolar AS sebagai pembayaran untuk ekspor
dan berinvestasi dalam Eurodollar.
2. Euronotes
Euronotes Jangka Pendek Euronotes adalah surat berharga jangka pendek yang
diterbitkan dalam bentuk pembawa dengan jangka waktu yang sama yaitu satu, tiga, dan
enam bulan. Investor tipikal dalam Euronotes sering termasuk Eurobanks (bank yang
menerima deposito besar dan memberikan pinjaman besar dalam mata uang asing) yang
disewa untuk menempatkan kertas.
3. Euro-Commercial Paper
Euro-commercial paper (Euro-CP) diterbitkan tanpa dukungan sindikat perbankan.
Jatuh tempo dapat disesuaikan untuk memuaskan investor. Dealer yang menempatkan
koran komersial telah menciptakan pasar sekunder dengan bersedia membeli Euro-CP yang
ada sebelum jatuh tempo. Nilai Euro-CP biasanya antara 50 dan 100 basis poin di atas
LIBOR. Euro-CP dijual oleh dealer dengan biaya transaksi mulai dari 5 hingga 10 basis poin
dari nilai nominal
 6-4b International Interbank Market
Beberapa bank internasional secara berkala memiliki kelebihan dana melebihi jumlah
yang ingin dipinjam oleh perusahaan lain. Bank internasional lain mungkin kekurangan dana
karena perusahaan klien mereka ingin meminjam lebih banyak dana daripada yang tersedia
di bank. Pasar antar bank internasional memfasilitasi transfer dana dari bank-bank dengan
kelebihan dana kepada mereka yang kekurangan dana. Beberapa transaksi langsung dari
satu bank ke bank lain sementara yang lain disalurkan melalui bank besar yang berfungsi
sebagai perantara antara bank pemberi pinjaman dan bank peminjam. Secara historis, bank
internasional di London melakukan banyak transaksi ini
Suku bunga yang dikenakan untuk pinjaman dari satu bank ke bank lain di pasar
antar bank internasional adalah LIBOR. LIBOR adalah rata-rata tarif yang dilaporkan pada
titik waktu tertentu. LIBOR bervariasi antar mata uang dan biasanya sejalan dengan kurs
pasar uang yang berlaku dalam mata uang tersebut. Ini bervariasi dari waktu ke waktu
dalam menanggapi perubahan harga pasar uang dalam mata uang tertentu, yang didorong
oleh perubahan dalam kondisi permintaan dan penawaran untuk uang jangka pendek dalam
mata uang itu.

6-4c Performance of Foreign Money Market Securities

Kinerja investasi dalam keamanan pasar uang asing diukur dengan hasil efektif (hasil
disesuaikan dengan nilai tukar) dengan rumus sebagai berikut:

SPf −PPf
Yf =
PPf

SPf : selling price of the foreign money market security in the

foreign currency
PPf : purchase price of the foreign money market security
in the foreign currency

Kinerja investasi dalam keamanan pasar uang asing diukur dengan hasil efektif (hasil
disesuaikan dengan nilai tukar)Imbal hasil efektif melebihi hasil yang dikutip pada mata uang
asing setiap kali mata uang yang menunjukkan investasi asing meningkat nilainya di
cakrawala investasi.