How do female directors improve board governance?

A mechanism based on norm changes

Bin Srinidhi, Ye Sun, Hao Zhang & Shiqiang Chen
Review Artikel
Rizhika Velajani Santoso 04124253007

1. Pendahuluan
Peneliti akademis telah mengadvokasi keberagaman gender dewan sebagai cara untuk
mempromosikan tata kelola yang lebih baik dan meningkatkan transparansi di antara
perusahaan yang terdaftar. Di antara para regulator dan pembuat kebijakan, ada asumsi yang
tampaknya tersebar luas bahwa representasi perempuan yang lebih besar di dewan perusahaan
menghasilkan tata kelola yang lebih baik. Asumsi ini terbukti dalam kuota jabatan direktur
wanita yang diamanatkan pada tahun 2015 di negara-negara Eropa seperti Norwegia (40%),
Swedia dan Spanyol (25%). Namun, direktur wanita merupakan minoritas di sebagian besar
dewan perusahaan dan tidak memiliki sumber kekuatan simbolis lain (misalnya, otoritas
hierarki dan gravitasi sosial) di dewan perusahaan yang secara historis didominasi pria.

Ketika direktur wanita diangkat ke dewan, dapat meningkatkan kehairan di antara semua
direktur, termasuk direktur pria. Selain itu, direktur wanita dapat bertindak sebagai katalisator
perubahan bahkan ketika mereka tidak menjadi mayoritas. Penelitian ini mengembangkan dan
memformalkan ide-ide ini dalam literatur dengan membangun kerangka kerja norma yang
diusulkan oleh Ellickson (1991, 1998, 2001). Asumsi kami yang dipertahankan adalah bahwa
norma sosial dewan memengaruhi individu direktur insentif dan harapan dan pada gilirannya
menentukan perilaku pemungutan suara mereka. Peneliti berpendapat bahwa direktur wanita
mempengaruhi perubahan norma di dewan. Mengidentifikasi tiga rangkaian keterampilan yang
relevan dengan perubahan norma yaitu keterampilan kepemimpinan (kemampuan untuk
memulai dan memimpin debat dan menginspirasi orang lain untuk mengikuti), kecerdasan
sosial (kemampuan untuk mengidentifikasi perubahan norma yang kemungkinan besar akan
mendapat dukungan)dan kecerdasan teknis (kemampuan untuk menilai biaya dan manfaat dari
perubahan norma untuk direktur lain).

Sebagian besar direktur independen laki-laki cenderung memiliki hubungan pribadi

dengan direktur lain di dewan, yang mengarah pada lebih banyak persetujuan, dan kesesuaian
dengan norma dewan yang berpusat pada laki-laki. Peneliti berpendapat bahwa direktur wanita
mempengaruhi perubahan norma yaitu Pertama, direktur wanita menarik lebih sedikit
keuntungan dengan norma yang berpusat pada laki-laki. Selain itu, regulator dan pendukung
perwakilan perempuan lainnya di dewan memiliki harapan yang lebih tinggi untuk tata kelola
yang lebih baik dari direktur perempuan daripada direktur laki-laki. Akibatnya, direktur wanita
umumnya memiliki insentif yang lebih kuat untuk memperkenalkan norma peningkatan tata
kelola. Kedua, dibandingkan direktur laki-laki, direktur perempuan lebih terampil dan mampu
mengubah norma yang ada. Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan yang terdaftar di
AS dari 2004 hingga 2015 untuk menguji secara empiris implikasi dari proposisi ini.
2. Pekerjaan terkait sebelumnya
 Direktur wanita dan perubahan norma.
Terjesen dkk. (2009)menyediakan tinjauan komprehensif dari aliran literatur
berdasarkan wawancara dan survei peserta dewan. Mereka menemukan bahwa sutradara
wanita mengangkat diskusi tentang masalah yang lebih sulit yang dianggap tidak
menyenangkan oleh dewan yang semuanya pria (Carter et al., 2003; Clarke, 2005; Huse
dan Solberg, 2006; McInerney-Lacombe dkk., 2008; Stephenson, 2004). Adams dan
Ferreira (2009) melaporkan bahwa kehadiran dewan direksi meningkat setelah direktur
wanita diperkenalkan. Studi ini menunjukkan bahwa direktur wanita mengubah norma
kerja dewan.

 Kerangka perubahan norma yang dimodifikasi disesuaikan dengan pengaturan dewan

perusahaan.
Efektivitas para direktur dalam mengubah norma-norma bergantung pada
jangkauan keterampilan teknis, sosial, dan kepemimpinan mereka.

 Penawaran dan permintaan untuk perubahan norma.

Direktur wanita, lebih memungkinkan untuk memulai (memasok) perubahan
norma dan melakukannya lebih awal daripada direktur pria. Direktur perempuan
kemungkinan besar akan menuntut dan memulai perubahan norma perbaikan tata kelola.

 Perubahaan pasar untuk norma di ruang rapat.

Rekomendasi dan peraturan reformasi tata kelola tentang penyertaan lebih banyak
direktur perempuan, menunjukkan bahwa harapan untuk reformasi tata kelola mengarah
secara tidak proporsional pada direktur perempuan. Harapan asimetris ini meningkatkan
manfaat dari perubahan norma peningkatan tata kelola untuk direktur wanita daripada
direktur pria. Akibatnya, selama periode ini, direktur wanita memiliki insentif yang lebih
besar daripada sebelumnya untuk menerapkan norma peningkatan tata kelola.

 Implikasi kerangka kerja yang dapat diuji.

Direktur wanita lebih efektif dalam mengubah norma yang ada karena kemampuan
mereka yang lebih tinggi (biaya yang lebih rendah) dan insentif yang lebih kuat daripada
direktur pria yang serupa.

3. Metode Penelitian
 Data dan Sampel.
Peneliti membatasi perhatian kami pada direktur independen di dewan perusahaan
AS yaitu semua direktur independen yang memiliki informasi lengkap tentang dewan
direksi, sampel direktur peneliti miliki dalam database Perpustakaan Perusahaan (sekarang
Peringkat GMI) dari tahun 2004 hingga 2015. Menghasilkan sampel akhir 141.415
direktur.

 Spesifikasi model.
Membangun model berikut untuk menguji keefektifan direktur wanita dalam
menghasilkan perubahan norma dari sampel semua direktur independen:
 Variabel dependen.
Mengidentifikasi dua variabel dependen yaitu variabel proses board adalah
perubahan norma yang dapat diamati di papan tulis dan variabel hasil tata kelola mengukur
konsekuensi perbaikan tata kelola bagi investor dan pihak lain di luar perusahaan.

Variabel proses board

Mengidentifikasi variabel proses dewan berdasarkan premis bahwa komite adalah
pusat kerja utama dewan. Komite fokus pada tugas tertentu daripada strategi keseluruhan.
Proposal untuk diskusi dewan berasal dari komite dan manajemen dewan. Proses kerja
dewan melibatkan pemberdayaan komite untuk melakukan lebih banyak tugas untuk
mengelola strategi yang dipilih oleh dewan. Komite tersebut melaksanakan perubahan
norma kerja dewan.
Komite yang lebih besar menandakan devolusi yang lebih besar dari kekuasaan
dewan kepada komite dan menunjukkan bahwa lebih banyak direktur yang terlibat dalam
tugas-tugas khusus. Tiga variabel proses dewan meningkat yaitu ukuran komite tata Kelola,
ukuran komite audit dan ukuran komite eksekutif selama masa jabatan direktur tersebut
atau tiga tahun terakhir.

Variabel tata Kelola

Perbaikan tata kelola yang efektif mengalihkan kekuasaan dari CEO dan tim
eksekutif ke dewan. Oleh karena itu, penelitian ini mendefinisikan variabel hasil tata kelola
dengan pergeseran kekuasaan yang dapat diamati dari CEO ke dewan. Peneliti
mendefinisikan variabel sebagai berikut: (1) meningkatkan proporsi direktur independen
di dewan; (2) mengubah posisi CEO-ketua bersama; (3) mengurangi kompensasi total
CEO; (4) meningkatkan kompensasi kontingen CEO; atau (5) mengubah CEO di salah satu
tahun

Indeks agregat
Menggunakan vektor eigen pertama (atau nilai eigen) dari variabel ini dari analisis
komponen utama (PCA). Vektor eigen menggunakan data untuk menentukan kepentingan
relatif dari proses dewan dan variabel hasil tata kelola. Selanjutnya memperkirakan vektor
eigen pertama dari proses dewan dan hasil tata kelola dan menggunakan dua ukuran ini
sebagai ukuran efektivitas agregat untuk proses dewan dan hasil tata kelola. Kemudian
memeriksa hubungan antara jenis kelamin direktur dan indeks efektivitas individu dan
agregat.

 Variabel Independen
Variabel perlakuan perempuan adalah variabel biner yang mengambil nilai 1 bila
sutradara perempuan dan 0 sebaliknya. Direktur utama adalah variabel biner yang
mengambil nilai 1 jika direktur yang dimaksud adalah direktur utama yang ditunjuk di
 dewan perusahaan. Variabel indikator adalah anggota komite audit yang mengontrol
keahlian keuangan direktur. Dalam analisis ini, peneliti juga mengontrol sejumlah variabel
tingkat perusahaan seperti ukuran dewan direksi, ukuran perusahaan, kinerja perusahaan
(ROA), peluang pertumbuhan perusahaan (rasio pasar-ke-buku) dan rasio leverage.

 Metode Analisis
Menggunakan analisis regresi Poisson dimana dalam regresi variabel dependen
adalah variabel penghitung. Melakukan uji Vuong untuk menunjukkan bahwa model kami
tidak memiliki masalah nol berlebih. Dalam kasus di mana variabel dependen kontinu,
peneliti menggunakan regresi kuadrat terkecil biasa (OLS) serta menyesuaikan semua t-
statistik untuk pengelompokan tingkat perusahaan dan heteroskedastisitas.

4. Hasil Empiris
Statistik deskriptif dan analisis univariat
Perusahaan dengan satu atau lebih direktur independen wanita memiliki ukuran
dewan, ukuran komite, jumlah rapat dewan, probabilitas yang jauh lebih besar. Rata-rata,
direktur independen wanita lebih muda, menjabat di lebih banyak dewan dan cenderung
tidak ditunjuk sebagai direktur utama atau anggota komite audit. Selain itu, direktur wanita
cenderung menjadi agen perubahan norma yang lebih baik daripada direktur laki-laki untuk
variabel proses dewan dan hasil tata kelola.

Matriks korelasi
Matriks korelasi Pearson dan Spearman untuk kemudahan penyajian kami
membatasi keefektifannya variabel ke indeks agregat PCA. Kami menemukan korelasi
yang kuat antara proses dewan dan indeks efektivitas hasil tata kelola, yang menunjukkan
bahwa direktur yang efektif dalam dimensi proses dewan cenderung juga efektif dalam
dimensi hasil tata kelola yang positif. Variabel perempuan memiliki korelasi positif dengan
indeks efektivitas dalam dimensi yang berbeda dan indeks agregat keseluruhan.

Regresi multivariasi
Menunjukkan bahwa direktur independen perempuan lebih efektif daripada
direktur laki-laki dalam membawa perubahan norma yang diproksikan dengan perubahan
proses dewan.

Uji Ketahanan
Menggunakan pendekatan sampel yang cocok untuk mengontrol kemungkinan
endogenitas dalam analisis, dengan mencocokkan keanggotaan komite audit, eksposur, dan
usia, kami mengontrol efek tingkat direktur. Proksi efektivitas jangka pendek, peneliti
mengukur efektivitas setiap direktur berdasarkan keterlibatan mereka dalam dewan yang
memengaruhi perubahan selama tiga tahun sebelumnya. Untuk ketahanan menemukan
hasil yang serupa. Analisis berdasarkan sampel tanpa ketua komite perempuan menemukan
hasil yang serupa. Kehadiran dewan, hasil yang konsisten.
5. Kesimpulan
Menunjukkan bahwa direktur wanita di dewan perusahaan meningkatkan tata Kelola,
mereka bertindak sebagai katalisator dan mempengaruhi perubahan norma di dewan yang
mengarah pada peningkatan tata kelola. Peneliti memberikan dukungan teoritis yaitu direktur
wanita cenderung berhasil memulai dan menerapkan perubahan norma peningkatan tata kelola.
Sebaliknya, direktur laki-laki yang ditempatkan secara serupa lebih cenderung menemukan bahwa
kepatuhan dengan norma yang ada menghasilkan keuntungan bersih yang lebih besar bagi mereka
daripada mencoba mengubah norma.
Selain itu, direktur lama yang sebagian besar adalah laki-laki, kemungkinan besar telah
menginternalisasi norma-norma saat ini dan akibatnya kurang bersemangat dan mampu
mempengaruhi perubahan norma. Tes empiris mendukung penelitian ini yaitu menunjukkan bahwa
direktur wanita mempengaruhi variabel proses dewan yang mencerminkan perubahan norma dan
memiliki direktur wanita di dewan meningkatkan hasil tata kelola. Temuan ini mendukung
hipotesis kami bahwa direktur wanita adalah agen perubahan norma yang lebih efektif.