LAPORAN PEMBAHASAN KASUS MINGGU KE 6

Integrated Telecommunication Case: Acquisition

DISUSUN OLEH:

Astrid Andriani (041811233003)

PROGAM STUDI S1 MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS AIRLANGGA
 I. LATAR BELAKANG

Integrated Telecommunication, Inc. adalah salah satu perusahaan internasional terbesar di dunia
dan merupakan peserta aktif di industry berikut: peralatan dan operasi telekomunikasi,
pengolahan data elektronik, produk industry dan konsumen, konsumen dan layanan bisnis,
sumber daya alam, dan penahanan ruang angkasa. Perusahaan ini memiliki manajemen yang kuat
dan mampu dan telah mengalami pertumbuhan internal substansial. Bahkan selama periode suku
bunga tinggi dan pertumbuhan ekonomi yang terbatas pada awal tahun 1980 an

Sebagai hasil dari sejumlah besar kegiatan dan komitmen internasional, ITI memperhatikan
perhatian konsumen politik yang penting. Pemerintah AS telah sering melakukan pengamatan
pertumbuhan dan diversifikasi kerjasama. Pada awal tahun 1980 an, pemerintah Prancis
menganggap terjadi nasionalisasi pada perusahaan telekomunikasi Prancis ITI. Setelah ITI
mencapai kompromi dengan pemerintah Prancis, ITI kemudian mendirikan pedoman baru untuk
akuisisi komunitas baru. Salah satu pedoman utama adalah bahwa akuisisi potensial tidak akan
menarik perhatian agen peraturan AS atau asing.

Pada musim panas 1988, ITI mengevaluasi kemungkinan akuisisi yang tampaknya memenuhi
semua pedoman. Food Service, Inc. adalah perusahaan yang berbasi di Chicago yang bergerak
dibidang pengoperasian mesin penjual otomatis, catering, manajemen restoran, dan
pengoperasian konsensi. “pelanggannya berkisar dari maskapai pnerbangan hingga universitas;
ia juga memilki jaringan 27 restoran. Pendapatannya terus meningkat sepanjang tahun 1980-an
tetapi pendapatan bersihnya agak tak menentu, manajemen Food Service, Inc. telah mendukung
gagasan untuk diakuisisi oleh ITI, sebagian besar karena Food Service membutuhkan modal
untuk ekspansi. Akuisisi yang diusulkan berada ditangan departemen perencanaaan perusahaa
ITI.

Setelah akuisisi yang diusulkan memenuhi pedoman keseluruhan, itu juga harus melewati tiga
tes keuangan:

1. Tingkat pengembalian arus kas. ITI mengikuti kebijakan untuk mengidentifikasi semua
arus kas selama periode 3 tahun. Arus kas ini kemudian didiskontokan menjadi NPV,
menggunakan factor nilai waktu 12, 14, 16 atau 18%. ketika arus kas setelah pajak
digunakan, akuisisi harus mengahalangi tingkat pengembalian yang sesuai dengan tingkat
risikonya. Perusahaan memutuskan bahwa Food Service memilki tingkat risiko yang
sedang dan harus menunjukkan nilai bersih sekarang yang positif ketika digunakan tarif
rintangan setelah pajak sebesar 14%.
2. Penghasilan per saham Tahun Depan. ITI mengikuti kebijakan bahwa akuisisi tidak
boleh mengurangi laba per saham yang dilaporkan pada tahun setalah akuisisi. Artinya,
jika Food Services diperoleh menjelang akhir 1988, EPS tahun 1989 dari ITI tidak boleh
 terpengaruh secara merugikan sebagai akibat dari akuisisi tersebut. Dalam beberapa
kasus, manajemen membebaskan persyaratan ini jika proyek tersebut cukup menarik.
3. Neraca tahun depan. Jika utang digunakan untuk akuisisi, ITI memeriksa perawatan
untuk mengukur dampaknya pada neraca. Sebagai kebijkan korporasi, rasio asset hutang
40% dipandang sesuai dengaan akuisisi yang dapat membahayakan rasio ini akan dilihat
secara tidak menguntungkan dalam kebanyakan kasus.

Untuk membantu dalam analisis rinci tentang dampak keuangan dalam mengakuisisi Food
Service, Inc., staf korporat ITI mengembangkan berbagai data keuangan. Pada oktober 1988,
telah memilki neraca proforma dan laporan laba rugi untuk ITI dan Food Service Inc. Selain Itu
perusahaan juga memiliki beberapa data historis pada masing-masing perusahaan, seperti yang
ditunjukkan dalam laporan keuangan. Berdasarkan data tersebut, ITI mulai membuat beberapa
asumsi tentang masa depan Food Service Inc. Tampaknya perusahaan akan pulih dari penurunan
pendapatannya, seperti yang ditunjukkan oleh perkiraan Proforma pada laporan laba rugi.
Dengan tambahan modal dari ITI, perusahaan benar-benar mendapatkan keuntungan yang sangat
signifikan dalam pendapatan. Saham diperdagangkan dengan harga-pendapatan. Setiap
perolehan laba seperti itu mungkin akan terjadi sebagai penigkatan nilai pasar saham perusahaan.
Saham diperdagangkan dengan harga-pendapatan berlipat 8/1. Ini tampaknya merupakan tingkat
yang masuk akal setelah mempertimbangkan risiko yang ditawarkan oleh saham dan harga-
pendapatan beberapa saham lainnya. Ini mungkin juga akan menjadi kelipatan dalam 3 tahun jika
ITI memutuskan untuk menjual saham Food Services pada saat itu.

Dalam mengembangkan perkiraan pendapatan Food Service Inc. , staf ITI memutuskan
untuk menerima pembayaran dividen tahunan sebesar 50% dari pendapatan perusahaan. Ini
mendekati pembayaran yang ditunjukkan tahun 1988 tetapi agak lebih tinggi dari
pembayaran sebelumnya.

Analisis ITI membuat asumsi 100% saham Food Services akan dicari dalam tender offer.
Harga tender akan ditetapkan pada kelipatan harga-pendapatan 9 kali lipat dari ketentuan
tahun 1988 untuk Food Service Inc. Atau, jika ITI memutuskan untuk menawarkan bursa
saham biasa, rasio pertukaran akan memungkinkan premi 20% berdasarkan laba per saham.
Dalam kedua kasus tersebut, ITI akan menanggung biaya tender dan biaya yang setara
dengan sekitar 3% dari total nilai kesepakatan.

Jika ITI memutuskan untuk membuat penawaran tender tunai, itu harus mengumpulkan lebih
dari $500 juta. Bendahara ITI telah memberi tahu pasar keuangan tentang kemungkinan
penawaran obligasi dengan jangka waktu 10 tahun. Smith Barney telah menunjukkan
kesediaan untuk menempatkan penawaran dengan biaya bunga efektif kepada ITI sebesar
16.2% sebelum pajak. Dengan tarif pajak efektif 34%, biaya setelah pajak akan jauh lebih
rendah.
 Dalam menyusun rekomendasinya, staf memutuskan untuuk menganalisis:

1. Arus kas kembali seolah-olah tidak ada hutang yang digunakan untuk melakukan
pembelian tunai.
2. Pengembalian arus kas dengan mempertimbangkan efek hutang
3. Pengembalian arus kas dengan pertukaran saham.
4. Pengaruh laba per saham
5. Rasio hutang-aset jika hutaang digunakan untuk membiayai akuisisi.

Berikut adalah rincian laporan keuangan dari kedua perusahaan

 II. Rumusan masalah

Rumusan masalah untuk kasus ini adalah sebagai berikut:

• Apakah perusahaan Inter Telecomunikasi akan melakukan akuisisi dengan

mempertimbangkan hasil dari tiga tes keuangan

III. Pembahasan

Keputusan Integrated Telecomunication Inc. dalam melakukan Akuisis terhadap

Food Service Inc. dengan Mempertimbangkan Hasil Perhitungan 3 Uji Tes
Keuangan

Dalam mengambil keputusan untuk melakukan akuisisi ini, pihak manajemen ITI
menyatakan keputusan Akuisisi ini harus dinyatakan lolos untuk 3 tes kuangan yang
diterapkan perusahaan. Tiga tes tersebut adalah:
1. Tingkat pengembalian arus kas. Perusahaan memutuskan bahwa Food Service
memilki tingkat risiko yang sedang dan harus menunjukkan nilai bersih sekarang
yang positif ketika digunakan tarif rintangan setelah pajak sebesar 14%.
2. Penghasilan per saham Tahun Depan. ITI mengikuti kebijakan bahwa akuisisi
tidak boleh mengurangi laba per saham yang dilaporkan pada tahun setalah akuisisi.
3. Neraca tahun depan. Sebagai kebijkan korporasi, rasio asset hutang 40% (artinya
rasio debt/asset Neraca Tahun Depan Tidak Boleh Lebih Dari 40%) dipandang
 sesuai dengan akuisisi yang dapat membahayakan rasio ini akan dilihat secara tidak
menguntungkan dalam kebanyakan kasus.

Berikut adalah perhitungan dari 3 tes keuangan tersebut:

a. Tingkat Pengembalian Arus Kas

Dengan perhitungan sebagai berikut:
Diketahui:
• Jumlah Lembar saham Food Service Inc. = 42.108.000 lembar
• Harga saat ini adalah = $ 0.50 per saham
• PVB = $ 21.054.000
• Integrated Telecomunication menawarkan harga saham dibeli berdasarkan P/E sebesar
8/1 kali
Sehingga harga yang ditawarkan = $ 0.50 per × 8 = $ 4 𝑝𝑒𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
• Asumsikan dengan akuisisi ini ITI akan dapat menghemat sebesar $30.000.000
• Diasumsikan pengehematan ini akan meningkat sebesar 10% setiap tahunnya sesuai
tingkat inflasi.
• Jumlah Saham Intgrated Telecomunication Inc. = 50.059.000 lembar
• Harga saat ini = $ 1 per saham
• PVA = $50.059.000
Perhitungan:
• Biaya akuisisi = Jumlah saham yang beredar ×
(𝒉𝒂𝒓𝒈𝒂 𝒔𝒂𝒉𝒂𝒎 𝒚𝒂𝒏𝒈 𝒅𝒊𝒕𝒂𝒘𝒂𝒓𝒌𝒂𝒏 − 𝒉𝒂𝒓𝒈𝒂 𝒔𝒂𝒉𝒂𝒎 𝒔𝒂𝒂𝒕 𝒊𝒏𝒊
= 42.108.000× ($ 4 − $ 0.5) = $147.378.000
Artinya biaya yang harus dibayarkan ITI untuk mengakuisisi perusahaan Food Service
Inc. adalah sebasar $147.378.000
• Manfaat Akuisisi = Penghematan yang diharapkan × (𝒕𝒊𝒏𝒈𝒌𝒂𝒕 𝒌𝒆𝒖𝒏𝒕𝒖𝒏𝒈𝒂𝒏 −
𝒑𝒆𝒏𝒊𝒏𝒈𝒌𝒂𝒕𝒂𝒏 𝒚𝒂𝒏𝒈 𝒅𝒊𝒉𝒂𝒓𝒂𝒑𝒌𝒂𝒏 𝒔𝒆𝒕𝒊𝒂𝒑 𝒕𝒂𝒉𝒖𝒏
= $ 30.000.000 × (0.14 − 0.10) = $1.200.000
• Sinergi dari PVAB = PVA + Manfaat akuisisi + PVB
= $50.059.000 + $ 1.200.000 + $ 21. 054.000 = 72.313.000
NPV = PVAB – (PVA + PVB)
= $ 72.313.000 – (50.059.000 + 21.054.000)
= $ 1.200.000
Berdasarkan hasil perhitungan ini dapat diketahui nilai NPV adalah positif, hal ini
menunjukkan bahwa akuisisi ini layak untuk dilaksanakan.
 b. Penghasilan per saham tahun depan ( EPS)

Berikut perhitungannya:
Diketahui:
Perusahaan ITI Perusahaan Food Service
Pendapatan sekarang $ 3.204.000 $ 1.438.000
Jumlah Saham Yang 50.059.000 42.108.000
Beredar
EPS $ 2.91 $ 1.39
Harga Saham $1 $ 0.50
P/E Ratio 0.34 0.36

Perhitungan:
• Rasio Pertukaran = $4/$1 = 4
Keterangan Setelah akuisisi
Pendapatan Sekarang $ 4.642.000
Jumlah Saham Yang Beredar 218.491.000
EPS $ 0.02
• NB: Jumlah Saham Yang Beredar = $ 50.059.000 + 4 (42.108.000) = 218.491.000

Berdasarkan perhitungan EPS diatas dapat diketahui nilai EPS setalah Akuisisi lebih kecil dari
Nilai EPS sebelum akuisisi maka dari itu akuisisi ini tidak layak untuk dilaksanakan.

c. Neraca Tahun Depan

Perhitungannya dapat dilakukan dengan menggunakan pooling interest dari Pro Forma
Neraca dua perusahaan kemudian menghitung Debt/Asset Rationya . Berikut
perhitungannya

SEBELUM AKUISISI SETELAH

AKUISISI
PERUSAHAAN ITI PERUSAHAAN Perusahaan ITI
Food Service
Aktiva Bersih $ 4.022.400.000 $ 1.664.772.000 $ 5.687.172.000
Berwujud
Goodwill 0
Total Aktiva $ 4.022.400.000 $ 1.664.772.000 $ 5.687.172.000

Liabilitas $ 2.370.308.000 $ 328.144.000 $ 2.698.452.000

Total Ekuitas $ 1.652.092.000 $ 607.981.000 $ 2.260.073.000
Total Liabilitas dan $ 4.022.400.000 $ 1.664.772.000 $ 5.687.172.000
Ekuitas
 • Debt/Asset Ratio = Total Debt/Total Asset
= $2.698.452.000/$5.687.172.000 = 0.47 = 47%

Berdasarkan perhitungan Debt Asset Rasio diatas dapat diketahui nilai nya yaitu 47%,
nilai ini melebihi batas debt asser rasio yang ditetapkan perusahaan ITI setalah
melaksanakan merger yaitu 40%, sehingga berdasarkan dapat disimpulkan merger tidak
layak untuk dilaksanakan.

IV. Kesimpulan

Berdasarkan hasil perhitungan dari 3 tes keuangan yang telah dilaksanakan maka diketahui
pelaksanaan akuisisi hanya lolos dalam tes keuangan pertama sebab menghasilkan NPV yang
bernilai positif. Akan tetapi untuk Tes EPS dan Neraca kegiatan akuisisi tidak memenuhi syarat
maka dari itu, saya menyarankan agar perusahaan harus mempertimbangkan kembali nat untuk
melakukan akuisisi terhadap Food Service Inc. atau bahkan mengurungkan niat untuk melakukan
akuisisi tersebut.