ANALISA LAPORAN KEUANGAN

MODUL 3

ANALISA KEGIATAN PEMBIAYAAN/ PENDANAAN

TRI KURNIAWATI, S.E.,M.Ak

STIE INTERNATIONAL GOLDEN INSTITUTE JAKARTA

ANALISA KEGIATAN PEMBIAYAAN/ PENDANAAN
• Memahami pembiayaan hutang dan mengevaluasi implikasinya untuk analisis.
• Analisis dan interpretasikan sewa dan jelaskan implikasinya dan penyesuaian terhadap laporan
keuangan.

PEMBIAYAAN UTANG

Hutang, atau kewajiban keuangan, mengacu pada dana yang dipinjam perusahaan secara eksplisit
berbagai penyedia modal. Perusahaan dapat meminjam langsung dari investor dengan menerbitkan
sekuritas seperti obligasi; pinjaman semacam itu disebut utang publik. Perusahaan boleh juga
meminjam dari lembaga keuangan, seperti bank, dalam bentuk pinjaman; pinjaman seperti itu disebut
utang pribadi. Hutang selalu memiliki biaya pinjaman eksplisit, biasanya melalui pembayaran bunga.
Inilah sebabnya mengapa liabilitas keuangan juga disebut liabilitas berbunga, yang membedakan mereka
dari kewajiban operasi seperti hutang, yang dalam banyak kasus tidak memiliki kontrak bunga yang
terikat dengan pinjaman.

Ciri penting lain utang — yang membedakannya dari ekuitas — adalah bahwa ia memiliki jangka waktu
tetap pada akhir hutang akan jatuh tempo. Artinya, jumlah pinjaman, atau pokok, harus dilunasi pada
saat jatuh tempo.

Hutang yang memiliki jangka waktu lebih dari setahun disebut utang jangka panjang. Contoh jangka
panjang utang adalah obligasi, surat utang, dan wesel yang diterbitkan untuk publik (utang publik); dan
pinjaman berjangka dan catatan jangka panjang (hutang pribadi). Perusahaan meminjam untuk jangka
panjang untuk membiayai proyek jangka panjang atau untuk memenuhi kebutuhan modal yang
berkelanjutan. Di neraca, jangka panjang hutang diklasifikasikan sebagai kewajiban tidak lancar. Namun,
ada bagian dari hutang jangka panjang bahwa jatuh tempo dalam waktu satu tahun dari tanggal neraca
diklasifikasikan sebagai kewajiban lancar dan disebut porsi hutang jangka panjang saat ini.

Perusahaan juga meminjam uang dalam jangka pendek. Selain fleksibilitasnya, pinjaman jangka pendek
menawarkan tingkat bunga yang lebih rendah daripada utang jangka panjang. Namun, jangka pendek
meminjam lebih berisiko karena kebutuhan untuk pembayaran kembali dalam waktu dekat. Contohnya
pinjaman jangka pendek adalah revolver, potongan harga, dan surat berharga. Jangka pendek utang
terutama digunakan untuk membiayai modal kerja dan kebutuhan likuiditas lainnya.

Pinjaman jangka pendek diklasifikasikan sebagai liabilitas lancar dan muncul di neraca sebagai item baris
yang disebut pinjaman bank, surat berharga, atau catatan jangka pendek. Jalur kredit revolving (atau
revolver, singkatnya) mengacu pada pinjaman jangka pendek dari bank yang digunakan untuk
membiayai kebutuhan modal kerja. Garis kredit bekerja agak seperti sebuah kartu kredit. Artinya,
perusahaan dapat meminjam hanya apa yang diperlukan selama itu masih dalam batas maksimum
pinjaman dan membayar bunga hanya pada jumlah yang dipinjam. Itu batas maksimum pinjaman
ditentukan oleh batas maksimum kredit dan nilai aset lancar yang ada yang berfungsi sebagai jaminan
untuk pinjaman. Dua bentuk lainnya keuangan jangka pendek perlu disebutkan. Terkadang, perusahaan
menjual surat promes jangka pendek dari pihak ketiga (seperti pelanggan) ke bank untuk mendapatkan
uang tunai sebelumnya mereka menjadi jatuh tempo, dengan diskon untuk jumlah pokok dalam catatan.
Ini disebut tagihan diskon. Juga, perusahaan besar dan bereputasi baik menerbitkan catatan tanpa
jaminan jangka pendek investor di pasar kredit global. Catatan ini dikenal sebagai kertas komersial.

2
Akhirnya, bentuk tidak langsung dari pinjaman jangka panjang disewakan. Perusahaan — terutama di
industri tertentu seperti maskapai penerbangan dan ritel — mengakuisisi mayoritas aset mereka melalui
sewa. Meskipun sering disusun agar terlihat seperti perjanjian sewa, sewa adalah utama bentuk
pembiayaan utang. Kami akan memeriksa sewa di bagian selanjutnya dari bab ini.

Akuntansi Utang

Mekanika Akuntansi Utang Jangka Panjang: Ilustrasi Pertimbangkan sebuah perusahaan yang
menerbitkan obligasi dengan nilai nominal $ 100.000 dan tingkat kupon sebesar 6% dibayarkan setiap
tahun untuk jangka waktu tetap tiga tahun. Nilai nominal mengacu pada jumlah yang perusahaan
berjanji untuk kembali ke pemberi pinjaman pada akhir masa jabatan. Tingkat kupon dikontrak tingkat di
mana perusahaan setuju untuk membayar bunga dan jumlah dolar pembayaran tersebut disebut
pembayaran kupon. Dalam contoh kami, pembayaran kupon adalah $ 6.000 per tahun.

Suku bunga efektif adalah kurs yang diberikan pasar pada obligasi pada saat itu penerbitan. Nilai tukar
ini menentukan nilai sekarang dari obligasi pada saat penerbitan, yang mana sama dengan hasil tunai
yang diterima perusahaan dari penerbitan obligasi. Bunga efektif kurs ditentukan oleh pasar setelah
mempertimbangkan faktor-faktor seperti yang berlaku suku bunga bebas risiko dan jangka waktu
obligasi serta keberisikoan obligasi. Tidak perlu ada hubungan di antara keduanya tingkat kupon dan
tingkat bunga efektif. Misalnya, perusahaan mengeluarkan nol obligasi kupon, di mana satu-satunya
pembayaran kepada investor adalah nilai nominal pada akhir istilah. Obligasi semacam itu juga dinilai
oleh pasar dengan tingkat bunga efektif.

Untuk memahami mekanisme obligasi dan akuntingnya, kami mempertimbangkan tiga perbedaan
skenario suku bunga efektif: 6%, 3%, dan 10%. Tampilan 3.1 menggambarkan skenario ini.

Pertama, pertimbangkan skenario tingkat bunga 6%. Dalam hal ini, nilai sekarang dari obligasi yang
dipermasalahkan — yang diwakili oleh Tahun 0 — persis sama dengan $ 100.000. Karena perusahaan
dapat menaikkan nilai nominal, kami mengatakan bahwa obligasi tersebut diterbitkan pada harga
nominal.

Dalam skenario ini, beban bunga (suku bunga efektif X Awal periode sekarang nilai) juga persis sama
dengan pembayaran kupon $ 6.000 (6% X $ 100.000) setiap tahun. Sekarang perhatikan kasus di mana
suku bunga efektif adalah 3%. Nilai sekarang di waktu penerbitan sekarang adalah $ 108.486. Karena
pasar menilai obligasi pada nilai sekarang, perusahaan dapat menerbitkan obligasi di atas nilai nominal $
100.000, atau dengan premi sebesar $ 8,486 Biaya bunga sekarang jauh lebih rendah daripada
pembayaran kupon. Misalnya, dalam Tahun 1 adalah $ 3.255 (3% X $ 108.486). Karena itu, ketika
perusahaan membayar $ 6.000 kupon kepada pemberi pinjaman, seolah-olah perusahaan juga
mengembalikan pokok $ 2,745 ($ 6,000 - $ 3,255), yang mengurangi nilai sekarang dari obligasi. Kami
merujuk ini $ 2.745 sebagai amortisasi premi obligasi. Perhatikan bahwa biaya bunga dan amortisasi
tidak sama setiap tahun, tetapi keduanya akan selalu menambahkan hingga pembayaran kupon.

Ketika tingkat bunga jauh lebih tinggi dari tingkat kupon, maka gambar cermin dari skenario "premium"
terungkap. Nilai sekarang yang dipermasalahkan adalah $ 90.053. Oleh karena itu, perusahaan
menerbitkan obligasi di bawah nilai nominal atau dengan diskon $ 9.947. Setiap tahun, beban bunga
lebih tinggi dari pembayaran kupon, dan seolah-olah perusahaan itu meminjam lebih banyak setiap

3
tahun, karenanya meningkatkan nilai sekarang obligasi. Untuk misalnya, di Tahun 1 pinjaman nosional
ini — yang kami sebut amortisasi diskon obligasi— adalah $ 3,005 ($ 9,005 - $ 6,000).

Sejauh ini, kami memperkirakan nilai kini dengan menggunakan suku bunga pasar pada saat itu isu.
Namun pada kenyataannya, harga obligasi berfluktuasi ketika suku bunga berubah seiring waktu. Nilai
wajar obligasi adalah nilai sekarang dari obligasi yang didiskontokan pada tingkat bunga saat ini,
daripada tingkat pada saat diterbitkan. Kebetulan juga sama dengan nilai pasar saat ini ikatan. Misalnya,
dalam skenario "diskon" kami, jika suku bunga turun dari 10% hingga 7% pada akhir Tahun 1, nilai wajar
obligasi pada akhir Tahun 1 adalah $ 98.192 (nilai sekarang dari dua pembayaran kupon yang tersisa dan
nilai nominal diskon sebesar 7%). Jika bunga selanjutnya turun menjadi 3% pada akhir Tahun 2, nilai
wajarnya pada akhir Tahun 2 akan menjadi $ 102.913 (nilai sekarang dari satu pembayaran kupon yang
tersisa dan nilai nominal diskon 3%).

4
Perlakuan Akuntansi

Kami sekarang memeriksa fitur utama akuntansi untuk hutang jangka panjang. Pertama, hutang jangka
panjang selalu dilaporkan di neraca pada nilai sekarang, bukan pada nilai nominal. Ini hadir nilai ini
dikenal sebagai biaya diamortisasi. Misalnya, dalam skenario "diskon" dari ilustrasi kami, neraca akan
menunjukkan $ 90.053 di Tahun 0, $ 93.058 di Tahun 1 dan seterusnya. Kedua, itu laporan laba rugi akan
mencerminkan beban bunga dan bukan pembayaran kupon. Lagi untuk skenario "diskon", beban bunga
akan menjadi $ 9.005 di Tahun 1, $ 9.306 di Tahun 2, dan seterusnya. Ketiga, pembayaran kupon $ 6.000
adalah arus kas keluar yang mengurangi arus kas dari kegiatan operasi. Keempat, amortisasi diskon
obligasi— $ 3.005 pada Tahun 1 — didapat ditambahkan ke nilai tercatat obligasi sehingga nilai tercatat
obligasi sekarang mencerminkan nilai sekarang yang diperbarui. Dalam hal premi, amortisasi premi
dikurangi dari nilai sekarang obligasi. Identitas akuntansi akrual bekerja sebagai berikut cara (angka-
angka di bawah ini berkaitan dengan Tahun 1 untuk skenario "diskon") :

Biaya bunga = Arus kas keluar + Amortisasi diskon obligasi

(kurangi ekuitas) (kurangi aset) (tambah utang jangka panjang)
($ 9.005) ($ 6.000) ($ 3.005)

Aturan akuntansi ini umum untuk US GAAP dan IFRS. Aturan serupa juga berlaku untuk utang publik dan
swasta. Namun, perbedaan antara kupon dan efektif suku bunga jarang terjadi dalam utang swasta,
meskipun kadang-kadang terjadi. Karena dari ini, biaya diamortisasi jarang berbeda dari nilai nominal
untuk utang swasta. Tidak seperti utang jangka panjang, utang jangka pendek biasanya dilaporkan
dengan nilai nominal. Alasannya di balik pelaporan utang jangka pendek pada nilai nominal adalah
bahwa nilai nominal jarang berbeda dari nilai sekarang mengingat sifat jangka pendek dari utang.

US GAAP dan IFRS mendorong - tetapi tidak mengharuskan - perusahaan untuk melaporkan jangka
panjang hutang pada nilai wajar. Ketika perusahaan menerapkan akuntansi nilai wajar, neraca mengakui
nilai wajar obligasi saat ini dan semua perubahan nilai wajar utang selama periode termasuk dalam laba
bersih sebagai keuntungan atau kerugian yang belum direalisasi atas hutang. Sebagai ilustrasi, jika suku
bunga turun dari 10% menjadi 7% dalam skenario "diskon" yang disajikan sebelumnya, nilai tercatat
utang di neraca pada akhir Tahun 1 adalah nilai wajar dari $ 8.192. Jumlah $ 5.134 ($ 98.192 - [$ 90.053
+ $ 9.005 - $ 6.000]) akan dimasukkan dalam laba bersih Tahun 1 sebagai kerugian yang belum
direalisasi. Selain beban bunga dari $ 9.005 (10% x $ 90.053), ini menyiratkan bahwa total biaya $ 14.139
adalah dibebankan ke pendapatan Tahun 1. Jika suku bunga turun lebih jauh hingga 3% pada akhir
Tahun 2, nilai tercatat (nilai wajar) akan menjadi $ 102.913 dan jumlah total yang dibebankan ke Tahun
2 pendapatan akan menjadi $ 10.271, terdiri dari biaya bunga $ 6.873 (7% x $ 98.192) dan kerugian yang
belum direalisasi sebesar $ 3.847 ($ 102.913 - [$ 98.192 + $ 6.873 - $ 6.000]). Di Tahun 3, bunga biaya $
3.087 (3% x 102.913) akan dibebankan ke pendapatan. Perhatikan bahwa total biaya dibebankan ke
pendapatan selama seluruh jangka waktu di bawah akuntansi nilai wajar adalah $ 27.947, yang persis
sama dengan yang dibebankan dalam perlakuan akuntansi konvensional. Namun, jumlah yang
dibebankan pada masing-masing tahun dapat bervariasi.

5
Pengungkapan Terkait Utang

Perusahaan diharuskan melaporkan perincian mengenai jangka panjang (dan jangka pendek) mereka
hutang dalam catatan atas laporan keuangan. Selain menjelaskan jumlah yang diakui di neraca,
pengungkapan catatan memberikan informasi bermanfaat lainnya. Ini termasuk informasi mengenai
perkiraan jatuh tempo hutang di masa depan, rincian kontrak ketentuan seperti agunan dan perjanjian,
saldo yang tidak digunakan dalam jalur kredit, dan informasi terkait lainnya yang berkaitan dengan
hutang perusahaan.

Kami melaporkan kutipan dari pengungkapan catatan Alliance One di Pameran 3.2, bersama dengan
laporan laba rugi dan neraca yang diringkas. Catatan terdiri dari dua dasar bagian: (1) jadwal tabular
yang memberikan rincian utang yang dilaporkan di neraca, dan (2) komentar terperinci tentang
penerbitan utangnya yang utama.

Neraca 2011 Alliance One menunjukkan total $ 885 juta dalam jangka panjang hutang, dimana $ 1 juta
diklasifikasikan sebagai kewajiban lancar karena jatuh tempo dalam satu tahun. Kewajiban lancar juga
termasuk $ 231 juta wesel bayar ke bank. Dari Catatan, dapat dilihat bahwa hutang jangka panjang
sebagian besar terdiri dari yang berikut: (1) senior mendapatkan "Revolver" senilai $ 148 juta, (2) $ 612
juta dari uang jaminan 10% jatuh tempo pada tahun 2008 2016, dan (3) $ 115 juta dari catatan konversi
51⁄2% jatuh tempo pada tahun 2014. $ 231 juta pada wesel jangka pendek menunjukkan sejauh mana
jalur kredit musiman asing dimiliki telah ditarik (dimanfaatkan). Selain itu, jadwal menunjukkan bahwa
ada tambahan Kredit yang tersedia $ 695 juta— $ 142 juta dari "Revolver" dan $ 553 juta dari garis
musiman asing. Mengingat sifat musiman bisnis Alliance One, ada kemungkinan bahwa pemanfaatan
yang lebih penuh dari jalur ini akan terjadi selama musim puncak.

Selain memberikan perincian terinci dari utang yang ada dan tersedia, ada jadwal pembayaran yang
merinci jumlah utang yang jatuh tempo di tahun-tahun mendatang.

Untuk Alliance One, tahun yang berakhir Maret 2017 adalah tahun yang besar karena $ 612 juta dari
Catatan 10% jatuh tempo pada tahun fiskal itu. Selain itu, perusahaan juga melaporkan nilai wajar
utangnya. Pada 2011, adil nilai utang adalah $ 905 juta, yang lebih besar dari biaya diamortisasi sebesar
$ 885 juta. Nilai wajar yang lebih tinggi terutama timbul karena penurunan suku bunga sejak tahun 2008
dimulainya pinjaman. Komentar tentang masing-masing jenis utang memberikan perincian tentang
kapan utang itu diambil, ketika jatuh tempo, sifatnya, dan perlindungan kontraktual, seperti jaminan,
agunan, dan perjanjian. Tampilan 3.2 memberikan kutipan dari komentar ini. Yang paling bagian penting
dari komentar adalah berurusan dengan pembatasan perjanjian. Kami akan membahas ini nanti.

Menganalisis Pembiayaan Utang

Biaya Amortisasi versus Nilai dimuka

Hutang biasanya dilaporkan pada neraca dengan biaya perolehan diamortisasi. Ini dapat berbeda dari
jumlah jatuh tempo pada saat jatuh tempo (nilai nominal). Misalnya, nilai nominal senior Alliance One
10% wesel adalah $ 635 juta, sedangkan nilai tercatat di neraca hanya $ 612 juta. Dengan asumsi tidak
ada perbedaan lain, ini menunjukkan bahwa nilai nominal dari Alliance One total hutang jangka panjang
adalah $ 908 juta, dibandingkan dengan biaya diamortisasi $ 885 juta.

6
 LAPORAN LABA RUGI LAPORAN NERACA

Aset lancar
Pendapatan
Aset tidak lancar
Beban operasional
Total Aset
Beban penghapusan hutang
Beban bunga Hutang wesel ke bank
Pendapatan bunga Bagian lancar hutang jangka panjang
Ketentuan pajak Hutang lancar lainnya
Laba bersih Total hutang lancar
Hutang jangka panjang
Hutang jangka panjang lainnya
Modal

Catatan pengungkapan
Tabel berikut merangkum pembiayaan utang Perusahaan pada tanggal 31 Maret 2010 dan 2011

Fasilitas Aman Senior (Revolver)

Catatan senior:

Catatan konversi subordinasi

Hutang jangka panjang lainnya

Wesel bayar kepada bank
Total hutang
Jangka panjang:
Lancar
Tidak lancar

Jangka pendek
Total hutang

Biaya perolehan diamortisasi dan estimasi nilai wajar hutang jangka panjang Perusahaan untuk tahun 2011 (2010) adalah $ 885 d an $
905 juta ($ 789 dan $ 846 juta), masing-masing.

Fasilitas Senior Secured Credit ("Revolver")

Pada bulan Maret 2009, Perusahaan mengadakan perjanjian dengan sindikasi bank yang menyediakan jasa senior mendapatkan fasilitas
kredit revolver senilai tiga seperempat tahun senilai $ 270 juta ("Revolver") yang awalnya diperoleh.

Pengungkapan Terkait Utang — Alliance One International Inc. (menyimpulkan)

Bunga pada tingkat LIBOR ditambah 2,50%. Suku bunga untuk Revolver dapat naik atau turun sesuai dengan matriks harga
rasio cakupan perlindungan bunga. Pada tahun 2009, Perusahaan meningkatkan Revolver menjadi $ 290 juta. Perjanjian ini
diamandemen beberapa kali, termasuk untuk memungkinkan penerbitan Senior $ 100 juta catatan.tambahan. Pinjaman
maksimum berdasarkan Revolver adalah jumlah komitmen dan modal kerja yang lebih rendah Kovenan Keuangan:
Persyaratan kovenan dan rasio keuangan tertentu berdasarkan perjanjian ini adalah sebagai berikut:
• rasio cakupan bunga minimum konsolidasi tidak kurang dari 1,90 banding 1,00 (pada tahun 2011: 1,65, 1,65, dan 1,80
untuk kuartal Juni, September, dan Desember);
• rasio leverage maksimum yang dikonsolidasikan tidak lebih dari yang ditentukan untuk setiap kuartal fiskal
sebagaimana diatur dalam jadwal (5,85 pada Maret 2011, memuncak menjadi 7,50 pada September 2011, dan 7
dikurangi menjadi 4,75 pada Desember 2012 dan sesudahnya);
• rasio total hutang senior total terhadap modal kerja maksimum tidak lebih dari 0,80 banding 1,00; dan
• pengeluaran modal tahunan maksimum $ 55 juta selama tahun fiskal yang berakhir 31 Maret 2012, dan $ 40 juta per
tahun fiskal sesudahnya.
Teori keuangan menunjukkan bahwa nilai sekarang adalah ukuran masa depan yang lebih tepat
komitmen tunai. Meskipun ini benar, harus dicatat bahwa nilai sekarang cenderung meremehkan
komitmen kas masa depan suatu perusahaan. Misalnya saja Aliansi Satu melaporkan jatuh tempo utang
$ 612 juta pada tahun fiskal 2017 terkait dengan 10% catatan seniornya, komitmen kas nyata ketika
utang ini jatuh tempo adalah nilai nominalnya sebesar $ 635 juta. Ini adalah karena nilai nominal yang
harus dikembalikan kepada pemberi pinjaman pada saat jatuh tempo. Banyak analis kredit
menggunakan nilai nominal utang ketika menentukan ekuitas-utang perusahaan atau rasio cakupan

8
karena mengukur komitmen yang terkait dengan utang perusahaan. Itu juga penting bagi seorang analis
untuk mempertimbangkan nilai nominal hutang yang akan jatuh tempo di masa depan ketika
mempersiapkan perkiraan arus kas.
Nilai nominal tidak berbeda secara signifikan dari biaya perolehan diamortisasi selama kupon suku
bunga dan suku bunga efektif adalah sama. Di era suku bunga rendah saat ini, perusahaan menerbitkan
utang dengan tingkat kupon yang dekat dengan suku bunga yang berlaku. Namun, selama lingkungan
dengan tingkat bunga tinggi, perusahaan-perusahaan yang kekurangan uang dapat menerbitkan hutang
secara substansial pembayaran kupon yang lebih rendah (kadang-kadang, bahkan nol kupon). Dalam
kasus tersebut, diamortisasi nilai biaya dan nilai wajah dapat berbeda secara signifikan.

Akuntansi Nilai Wajar

Nilai wajar juga mencerminkan nilai kini utang. Namun, nilai wajar berbeda dari amortisasi biaya karena
mencerminkan tingkat bunga saat ini, tidak seperti biaya diamortisasi, yang mencerminkan suku bunga
pada saat penerbitan. Sebagai contoh, Alliance One mengungkapkan nilai wajar itu dari total hutang
jangka panjangnya adalah $ 905 juta, yang lebih tinggi dari biaya perolehan diamortisasi sebesar $ 885
juta. Akuntansi nilai wajar untuk hutang saat ini tidak diperlukan. Namun, AS GAAP dan IFRS mendorong
perusahaan untuk mengakui nilai wajar utang pada saldo lembar. Saat ini, sejumlah lembaga keuangan
telah memilih untuk melaporkan jenis tertentu hutang pada nilai wajar.
Pendukung nilai wajar memuji keunggulan konseptualnya atas tindakan lain, tetapi analis dibagi tentang
kesesuaiannya untuk akuntansi utang. Dalam kondisi normal, nilai wajar mengukur nilai likuidasi hutang.
Jumlah ini berguna jika perusahaan berencana untuk pensiun utangnya segera. Tetapi nilai wajar kurang
bermanfaat sebagai ukuran hutang itu dimiliki hingga jatuh tempo. Untuk memahami masalah ini, mari
kita kembali ke ilustrasi yang disajikan di Tampilan 3.1. Pada akhir Tahun 1, kami melaporkan nilai utang
di neraca pada $ 98.192 oleh mengakui kerugian yang belum direalisasi sebesar $ 5.134. Namun,
perhatikan bahwa kerugian ini hanya merupakan peluang kerugian dan bukan kerugian nyata, kecuali
jika perusahaan pensiun utangnya. Poin ini diperkuat ketika kita meneliti pola beban bunga. Misalnya,
biaya bunga dalam 3 Tahun $ 3.087, dengan asumsi tingkat bunga 3%. Tingkat 3%, bagaimanapun,
hanya tingkat nosional dan bukan tingkat riil. Tingkat bunga riil pada obligasi ini adalah 10%, yang
merupakan tingkat bunga pada yang dikeluarkan. Oleh karena itu, tidak jelas apakah akuntansi nilai
wajar meningkatkan akuntansi untuk hutang ketika perusahaan diharapkan untuk menahan hutang
sampai jatuh tempo.
Akhirnya, menerapkan akuntansi nilai wajar untuk utang dapat menyebabkan keuntungan sementara
yang tidak direalisasi atau kerugian untuk merayapi pendapatan yang dilaporkan. Penting bagi seorang
analis untuk mengidentifikasi ini item dan menghapusnya saat memperkirakan pendapatan
berkelanjutan. Lebih penting lagi, itu mungkin bagi perusahaan untuk mengakui keuntungan ketika
kualitas kreditnya sendiri memburuk! Bahwa adalah, ketika kelaikan kredit perusahaan menurun, nilai
pasar dari utangnya akan menurun. Di bawah akuntansi nilai wajar, ini akan menghasilkan pencatatan
laba bersih yang belum direalisasi. Baru-baru ini, sejumlah bank telah mencatat keuntungan tersebut.
Penting bagi seorang analis untuk mengecualikan keuntungan ini saat menganalisis pendapatan
perusahaan. Mungkin satu-satunya situasi di mana nilai wajar akuntansi untuk utang masuk akal adalah
untuk lembaga keuangan. Biasanya, bank memiliki aset dan kewajiban yang sensitive untuk pergerakan
tingkat suku bunga ekonomi, dan masuk akal untuk "mencocokkan" nilai-nilai aset dan kewajiban
dengan menandai keduanya ke pasar. Bank yang cocok dengan profil jatuh tempo asetnya dengan
liabilitasnya akan memiliki hutang-ekuitas yang stabil rasio ketika kedua sisi neraca ditandai ke pasar,

9
meskipun asetnya ' dan nilai kewajiban dapat menampilkan volatilitas terkait dengan pergerakan suku
bunga.

Pensiun Hutang Masa Depan

Penting bagi seorang analis untuk memeriksa dengan cermat jadwal pembayaran utang di masa depan.
Di awalnya, ini membantu dengan perkiraan arus kas. Pada tingkat yang lebih dalam, seorang analis
harus mengevaluasi apakah suatu perusahaan memiliki kemampuan untuk membayar utangnya ketika
jatuh tempo karena ketidakmampuan untuk melakukannya berpotensi menyebabkan kebangkrutan.
Biasanya, perusahaan cenderung membiayai kembali utang yang jatuh tempo dengan pinjaman baru.
Namun, seorang analis tidak bisa berasumsi begitu saja bahwa hutang akan dibiayai kembali, terutama
untuk perusahaan yang tidak memiliki keuangan yang baik kesehatan. Perusahaan yang tidak dapat
melakukan pembiayaan kembali akan sering bernegosiasi ulang dengan mereka bankir untuk
memperpanjang jatuh tempo utang. Namun negosiasi ulang semacam itu melibatkan banyak hal biaya,
biasanya dalam bentuk tingkat bunga yang lebih tinggi atau pembayaran berbagai penalti.
Tampilan 3.2 menunjukkan bahwa seluruh hutang jangka panjang Alliance One yang terhutang (nilai
nominal $ 908 juta) jatuh tempo kira-kira dalam lima tahun ke depan. Pemeriksaan cepat laporan laba
rugi dan neraca menunjukkan bahwa ada sedikit kemungkinan untuk membayar semua hutang ini
dengan dana yang dihasilkan secara internal. Karena itu perusahaan perlu melakukan pembiayaan
kembali.
Perusahaan, bagaimanapun, tampaknya tidak sehat secara keuangan dan memiliki banyak hutang pada
neraca. Selain itu, pembacaan rinci catatan mengungkapkan bahwa perusahaan sudah dalam kesulitan
dengan pemberi pinjaman, yang telah memberlakukan beberapa batasan pada operasi perusahaan.
Semua ini menunjukkan bahwa perusahaan mungkin mengalami kesulitan refinancing utangnya di
tahun-tahun mendatang.

Jalur Kredit yang Tidak Digunakan

Tampilan 3.2 mengungkapkan bahwa Alliance One memiliki $ 695 juta dari jalur kredit yang tersedia.
Sementara ini dapat mengindikasikan bahwa perusahaan memiliki kemampuan untuk meningkatkan
pinjamannya secara signifikan, dalam kenyataannya tidak demikian. Semua jalur kredit yang tersedia
adalah dalam bentuk modal kerja jangka pendek keuangan. Oleh karena itu, batas kredit ini hanya dapat
digunakan untuk membiayai Aliansi khusus Kebutuhan modal kerja seseorang. Dengan demikian,
perusahaan dapat meminjam hanya sebatas itu bahwa ia memiliki aset lancar seperti persediaan dan
piutang. Selain itu, bisnis Alliance One bersifat musiman, dan karena itu mungkin saja kebutuhan modal
kerjanya dapat berkembang secara signifikan selama musim puncak, sehingga sepenuhnya
memanfaatkan jalur kredit yang tersedia. Sebuah analisis laporan triwulanan perusahaan akan
mengkonfirmasi dugaan ini.

Perlindungan
Pemberi pinjaman sering memiliki kontrak eksplisit dengan perusahaan peminjam yang membantu
pemberi pinjaman melindungi uang yang mereka pinjamkan. Biasanya, ada tiga cara pemberi pinjaman
melindungi diri mereka sendiri: (1) senioritas, (2) jaminan, dan (3) perjanjian. Informasi dalam catatan
laporan tahunan memberikan perincian tentang perlindungan ini. Pemahaman sifat perlindungan ini dan
implikasinya penting dalam analisis, terutama untuk perusahaan yang kesehatan keuangannya buruk.

10
Senioritas
Senioritas mengacu pada urutan di mana berbagai pihak akan dibayar ketika perusahaan bisnis
dibubarkan. Klaim senior akan dibayarkan sebelum klaim junior. Senioritas dari klaim tertentu sudah
ditentukan sebelumnya oleh hukum. Misalnya, iuran pemerintah, seperti pajak hutang, dan iuran
karyawan, seperti gaji yang belum dibayarkan, harus diselesaikan sebelum klaim lain ditangani. Juga,
pemegang saham hanya dapat dibayar setelah semua klaim lainnya sepenuhnya dibayar, dan ekuitas
umum adalah yang paling junior dari semua klaim. Dalam kelas yang sama dari klaim — misalnya, dalam
kelas luas kreditor — senioritas dapat ditentukan secara eksplisit oleh ketentuan kontrak. Misalnya,
semua hutang jangka panjang dari Alliance One adalah senior, yang menunjukkan bahwa klaim ini akan
mendapatkan preferensi dibandingkan klaim lainnya, seperti hutang usaha. Di antara berbagai jenis
utang, $ 766 juta utang senior, yang secara terpisah diklasifikasikan di atas jadwal dalam Tampilan 3.2,
mendapat prioritas di atas sisanya utang yang dilaporkan lebih rendah dalam jadwal.

Keamanan
Keamanan atau jaminan mengacu pada aset yang disisihkan selama pembubaran khusus memenuhi
klaim tertentu. Klaim yang didukung oleh agunan disebut diamankan. Dalam peristiwa pembubaran
perusahaan, pemilik klaim ini dapat menjual aset yang diidentifikasi untuk memenuhi klaim mereka.
Jenis aset tertentu yang ditawarkan sebagai jaminan tercantum dalam kontrak pinjaman. Misalnya,
keuangan jangka pendek biasanya diamankan oleh aset lancar seperti persediaan. Fasilitas kredit senior
Alliance One ("Revolver") adalah dijamin dengan aset lancar dan tidak lancar tertentu.

Perjanjian
Pemberi pinjaman membuat perjanjian untuk melindungi investasi mereka. Perjanjian dapat berupa
afirmatif atau negatif. Perjanjian afirmatif menentukan tindakan yang perlu dilakukan manajemen ambil
untuk menjaga utang dalam performa yang baik. Contoh dari perjanjian afirmatif adalah persyaratan
bahwa perusahaan harus mengajukan laporan keuangan yang diaudit yang sesuai dengan GAAP dalam
periode waktu tertentu. Gagal mengajukan laporan keuangan yang diaudit memberi kreditur otoritas
hukum untuk meminta pembayaran kembali pinjaman mereka dengan segera.
Perjanjian negatif membatasi perilaku manajemen yang mungkin berbahaya bagi pemberi pinjaman.
Perjanjian semacam itu biasanya terdiri dari dua bagian: (1) kendala, yang menentukan kapan suatu
perusahaan telah melanggar perjanjian; dan (2) hukuman atau batasan yang muncul saat suatu
perjanjian telah dilanggar. Biasanya, melanggar perjanjian adalah alasan untuk default teknis, yang
memberikan hak hukum kepada kreditur untuk menuntut pelunasan utangnya segera. Sementara
pemberi pinjaman jarang mencari pelunasan segera dalam praktek, mereka dapat menentukan kondisi
baru dan kendala pada perusahaan sebagai bagian dari negosiasi ulang yang terjadi selama teknis
standar. Perjanjian negatif juga dapat memberlakukan pembatasan pada perilaku manajemen ketika
terjadi pelanggaran. Pembatasan tersebut dapat mencakup pembatasan pembayaran dividen,
pembatasan pinjaman lebih lanjut, pembatasan penerbitan utang senior, pembatasan modal
pengeluaran, dan pembatasan merger dan akuisisi. Tujuan dari pembatasan tersebut adalah untuk
membatasi pengenceran aset bersih dengan membatasi kemampuan manajemen untuk
mendistribusikan aset kepada pemegang saham baru atau berkelanjutan atau pemberi pinjaman baru.
Dengan melakukan ini, saat ini pemberi pinjaman memastikan bahwa uang yang mereka pinjamkan
kepada perusahaan terlindungi.

11
Kendala yang menentukan kapan suatu perusahaan telah melanggar suatu perjanjian biasanya terkait
dengan beberapa bentuk kesehatan keuangan. Seringkali kondisi ini ditentukan dalam hal informasi
laporan keuangan. Kendala yang paling populer menghubungkan jumlah pinjaman untuk berbagai
indikator kinerja keuangan atau posisi keuangan. Contohnya adalah perjanjian yang menentukan jumlah
minimum dari saldo laba, hutang-toequity maksimum rasio, rasio cakupan minimum, dan rasio
maksimum utang terhadap EBITDA.
Setiap kali rasio perusahaan melintasi nilai minimum atau maksimum yang ditentukan, the perusahaan
dikatakan telah melanggar perjanjian. Rincian perjanjian tersedia dalam catatan atas laporan keuangan
dan juga dalam perjanjian utang atau prospektus untuk masalah utang. Misalnya, fasilitas kredit senior
Alliance One ("Revolver") memiliki perjanjian yang menentukan serangkaian kendala, termasuk rasio
cakupan bunga minimum, rasio leverage maksimum (utang terhadap ekuitas), dan rasio utang senior
terhadap modal kerja maksimum. Juga, perjanjian membatasi perusahaan pengeluaran modal menjadi $
55 juta per tahun. Ketentuan indenture dari Alliance One hutang publik senior (hutang senior 10%) juga
memiliki perjanjian yang ditentukan dalam hal minimum rasio EBITDA terhadap biaya tetap, yang jika
dilanggar akan mengarah pada larangan pembayaran dividen. Saat ini, perusahaan melanggar kondisi ini
dan begitu juga dilarang membayar dividen. Perjanjian berfungsi sebagai mekanisme peringatan dini
bagi pemberi pinjaman, sehingga mereka dapat melindungi investasi mereka secara proaktif. Dengan
kata lain, perjanjian ini memungkinkan pemberi pinjaman untuk mulai memantau dan mengendalikan
peminjam pada tanda awal masalah, dan semoga jauh sebelum semuanya benar-benar mulai
memburuk. Dalam skenario terburuk, perjanjian memungkinkan pemberi pinjaman untuk menuntut
pembayaran utang segera melalui teknis standar. Pelanggaran perjanjian mahal untuk perusahaan dan
manajemennya, dan karenanya peminjam akan mengambil tindakan, termasuk mengelola pendapatan,
untuk mencegah pelanggaran perjanjian.

Menganalisis Perlindungan
Penting bagi analis untuk mempelajari perlindungan yang tersedia untuk kreditor dan untuk memahami
implikasinya. Menganalisis perlindungan jelas penting untuk analisis kredit. Namun, memahami
implikasinya — terutama yang berkaitan dengan perjanjian — bisa juga penting untuk analisis ekuitas:
• Hutang senior kurang berisiko dibandingkan hutang junior karena dibayar pertama kali selama
perusahaan pembubaran. Jelas, ini menyiratkan bahwa klaim senior perlu dipertimbangkan
lebih disukai oleh analis kredit daripada klaim junior. Namun, dua masalah lainnya harus diingat.
Pertama, kehadiran hutang senior membuat hutang junior lebih berisiko daripada sebaliknya. Ini
karena penuntut senior akan memiliki hak untuk dibayar off pertama dari aset perusahaan.
Dengan tidak adanya senioritas, junior penuntut juga akan mendapat bagian dalam hasil. Kedua,
utang tertentu seperti tidak dibayar pajak dan upah mendapat prioritas di atas semua klaim
lainnya. Oleh karena itu, bahkan pemberi pinjaman senior dapat menderita jika perusahaan
memiliki pajak atau upah yang belum dibayar besar.
• Utang terjamin kurang berisiko karena ada aset eksplisit (jaminan) yang ditransfer kepada
pemegang hutang yang dijamin selama pembubaran perusahaan. Oleh karena itu, analis kredit
perlu menilai utang aman lebih baik daripada utang tidak aman. Itu poin-poin berikut,
bagaimanapun, harus dipertimbangkan. Pertama, keamanan hutang yang dijamin sangat
tergantung pada nilai aset yang dijaminkan. Fakta ini menjadi dengan susah payah menyadari
semua ketika gelembung perumahan meledak di Amerika Serikat pada 2007. Bahkan hutang
hipotek yang diamankan dengan baik menjadi berisiko karena nilai agunan— yaitu, nilai

12
 perumahan — runtuh. Seorang analis harus sangat menyadari masalah ini. Untuk Sebagai
contoh, hutang yang dijamin oleh inventaris mungkin tidak dilindungi jika suatu perusahaan
kemungkinan besar akan pergi bangkrut karena tidak ada permintaan untuk produk-produknya.
Kedua, hutang tanpa jaminan menjadi lebih berisiko di hadapan utang yang dijamin. Ini karena
aset tertentu (agunan) dihapus dari kumpulan aset yang digunakan untuk membayar klaim
umum. Ketiga, terkadang senioritas — terutama yang legal — dapat mengesampingkan
keamanan. Misalnya, pada 2009 pemerintah AS memaksa bahkan diamankan pemberi pinjaman
akan mengalami kerugian sehingga manfaat paska pensiun dari General Motors di masa depan
karyawan dapat dilindungi.
• Paradoksnya, utang terjamin biasanya memiliki tingkat bunga yang lebih tinggi daripada tanpa
jaminan utang, menunjukkan bahwa itu lebih berisiko. Ini terjadi karena hanya perusahaan yang
paling berisiko menerbitkan utang aman. Dalam kebanyakan kasus, keberadaan hutang yang
dijamin merupakan indikator bahwa perusahaan berada dalam kesehatan keuangan yang buruk
dan tidak mampu membayar yang sangat tinggi suku bunga yang akan dibebankan pada
utangnya yang tidak aman. Demikian halnya dengan Aliansi Satu Internasional.
• Perjanjian cenderung bertindak sebagai mekanisme peringatan dini bagi pemberi pinjaman.
Berbeda dengan senioritas dan keamanan, perjanjian biasanya melindungi seluruh kelas
pemberi pinjaman. Hal ini karena pelanggaran terhadap perjanjian tertentu akan memicu
pembatasan yang umumnya cenderung untuk melindungi sebagian besar kepentingan pemberi
pinjaman. Satu-satunya pengecualian adalah default teknis di mana satu pemberi pinjaman
tertentu dapat meminta pembayaran segera. Tetapi standar teknis jarang terjadi, dan dalam
banyak kasus pemberi pinjaman menegosiasikan kembali persyaratan pinjaman setelah
pembatasan kegiatan manajemen. Namun, pelanggaran perjanjian biasanya berakhir dengan
pemindahan kekayaan dari pemegang saham hingga pemegang utang. Ini karena melindungi
pemberi pinjaman ’ hak biasanya melanggar hak pemegang saham. Misalnya, perjanjian yang
memberlakukan pembatasan dividen mengurangi pembayaran pemegang saham. Karena
pelanggaran perjanjian bisa menjadi peristiwa yang mengganggu stabilitas dan berpotensi
berbahaya bagi perusahaan, menganalisis perjanjian adalah tugas penting dalam analisis.
• Seorang analis tidak hanya harus melacak pelanggaran perjanjian yang sebenarnya, tetapi juga
dia juga harus memperkirakan slack perjanjian (atau margin of safety), yang merupakan ukuran
caranya menutup suatu perusahaan berarti melanggar perjanjiannya. Kelonggaran perjanjian
dapat diperkirakan dengan menghitung rasio tertentu yang ditentukan dalam perjanjian
menggunakan arus informasi laporan keuangan kemudian membandingkan nilai-nilai ini dengan
nilai itu akan berpotensi memicu pelanggaran.

SEWA
Sewa adalah bentuk pembiayaan yang populer, terutama di industri tertentu. Sewa adalah kontrak
perjanjian antara lessor (pemilik) dan lessee (pengguna). Ini memberi lessee hak untuk menggunakan
aset, yang dimiliki oleh lessor, selama masa sewa. Sebagai imbalannya, penyewa membuat pembayaran
sewa, disebut pembayaran sewa minimum (atau MLP). Persyaratan sewa mewajibkan lessee untuk
melakukan serangkaian pembayaran selama periode waktu tertentu di masa depan. Kontrak sewa dapat
menjadi rumit, dan mereka berbeda dalam ketentuan yang berkaitan dengan masa sewa, transfer

13
kepemilikan, dan pemutusan dini. Beberapa sewa hanya diperpanjang kontrak sewa, seperti sewa
komputer dua tahun. Lainnya mirip dengan penjualan langsung dengan built-in rencana pembiayaan,
seperti sewa gedung selama 50 tahun dengan pemindahan kepemilikan otomatis di akhir masa sewa.
Dua metode alternatif untuk akuntansi sewa mencerminkan perbedaan dalam kontrak sewa. Suatu
sewa yang mentransfer secara substansial semua manfaat dan risiko kepemilikan dicatat sebagai akuisisi
aset dan timbulnya kewajiban oleh lessee. Demikian pula, lessor memperlakukan sewa seperti transaksi
penjualan dan pembiayaan. Jenis sewa ini disebut modal sewa. Jika diklasifikasikan sebagai sewa modal,
baik aset sewaan maupun sewa kewajiban diakui di neraca. Semua jenis sewa lainnya dicatat sebagai
sewa operasi. Dalam hal sewa operasi, penyewa (lessor) menyumbang pembayaran sewa minimum
sebagai sewa beban (pendapatan), dan tidak ada aset atau liabilitas yang diakui pada lembar neraca.
Lessees sering menyusun sewa sehingga dapat dipertanggungjawabkan sebagai sewa operasi bahkan
ketika karakteristik ekonomi dari leasing lebih sesuai dengan leasing modal. Dengan melakukan itu,
penyewa terlibat dalam pembiayaan di luar neraca. Tidak seimbang pembiayaan mengacu pada fakta
bahwa baik aset sewaan maupun liabilitas terkaitnya tidak dicatat di neraca ketika sewa dicatat sebagai
sewa operasi meskipun banyak manfaat dan risiko kepemilikan ditransfer ke penyewa. Itu keputusan
untuk memperhitungkan sewa sebagai modal atau sewa operasi dapat secara signifikan mempengaruhi
keuangan pernyataan. Analis harus berhati-hati untuk memeriksa karakteristik ekonomi sebuah
perusahaan menyewakan dan menyusun kembali dalam analisis mereka tentang perusahaan ketika
diperlukan.
Sewa telah tumbuh dalam frekuensi dan besarnya. Perkiraan menunjukkan bahwa hampir sepertiga dari
pembiayaan aset pabrik adalah dalam bentuk leasing. Sewa adalah bentuk utama pembiayaan aset
pabrik di industri ritel, maskapai penerbangan, dan truk. Sewa pembiayaan populer karena beberapa
alasan. Untuk satu, penjual menggunakan penyewaan untuk mempromosikan penjualan dengan
menyediakan membiayai pembeli. Pendapatan bunga dari leasing sering menjadi sumber utama
pendapatan kepada penjual tersebut. Pada gilirannya, penyewaan seringkali merupakan cara yang
nyaman bagi pembeli membiayai pembelian asetnya. Pertimbangan perpajakan juga berperan dalam
penyewaan. Yaitu, keseluruhan pembayaran pajak dapat dikurangi ketika kepemilikan aset sewaan
berada pihak dalam golongan pajak marginal yang lebih tinggi. Selain itu, seperti yang dijelaskan,
penyewaan bisa sumber pembiayaan di luar neraca. Digunakan dengan cara ini, leasing disebut dengan
window-dress laporan keuangan.
Diskusi kami tentang pembiayaan sewa untuk penyewa dimulai dengan penjelasan tentang pengaruh
klasifikasi sewa pada laporan laba rugi dan neraca. Selanjutnya kita menganalisis pengungkapan sewa
dengan mengacu pada orang-orang dari Best Buy. Kami kemudian menyediakan metode untuk
menyusun kembali sewa operasi sebagai sewa modal untuk keperluan analisis ketika ekonomi
karakteristik mendukungnya. Diskusi kami juga meneliti dampak klasifikasi sewa pada laporan keuangan
dan pentingnya penyewaan kembali untuk laporan keuangan analisis. Kami membatasi diskusi kami
dengan analisis sewa untuk penyewa. Lampiran 3A memberikan ikhtisar akuntansi sewa dan analisis
untuk lessor.

Akuntansi dan Pelaporan Sewa

Klasifikasi Sewa dan Pelaporan
Penyewa (pihak yang menyewakan aset) mengklasifikasikan dan memperhitungkan sewa sebagai sewa
modal jika, pada awalnya, sewa memenuhi salah satu dari empat kriteria: (1) sewa mengalihkan
kepemilikan dari properti kepada penyewa pada akhir masa sewa; (2) kontrak mengandung sebuah opsi

14
untuk membeli properti dengan harga murah; (3) masa sewa adalah 75% atau lebih perkiraan umur
ekonomis properti; atau (4) nilai sekarang dari nilai minimum pembayaran sewa (MLP) pada awal masa
sewa adalah 90% atau lebih dari wajar nilai properti sewaan. Sewa dapat diklasifikasikan sebagai sewa
operasi hanya jika tidak satupun dari kriteria ini terpenuhi. Perusahaan sering secara efektif menyusun
sewa sehingga mereka dapat diklasifikasikan sebagai sewa operasi.
Ketika suatu sewa diklasifikasikan sebagai sewa modal, lessee mencatatnya (baik aset maupun liabilitas)
dengan jumlah yang sama dengan nilai sekarang dari pembayaran sewa minimum selama masa sewa
(tidak termasuk biaya pelaksanaan seperti asuransi, pemeliharaan, dan pajak yang dibayar oleh lessor
yang termasuk dalam MLP). Aset sewaan harus disusutkan dengan cara tertentu konsisten dengan
kebijakan penyusutan normal lessee. Demikian juga, beban bunga timbul pada kewajiban sewa, sama
seperti kewajiban berbunga lainnya. Dalam akuntansi untuk sewa operasi, namun, lessee membebankan
biaya sewa (MLP) sebagai beban saat mereka dikeluarkan; dan tidak ada aset atau liabilitas yang diakui
di neraca. Aturan akuntansi mengharuskan semua penyewa mengungkapkan, biasanya dalam catatan
keuangan pernyataan: (1) pembayaran sewa minimum di masa depan secara terpisah untuk sewa modal
dan sewa operasi untuk masing-masing dari lima tahun berikutnya dan jumlah total setelahnya, dan (2)
biaya sewa untuk setiap periode yang dilaporkan dalam laporan laba rugi.

Akuntansi Sewa — Sebuah Ilustrasi

Bagian ini membandingkan efek akuntansi untuk sewa sebagai modal atau operasi sewa. Secara khusus,
kami melihat efek pada laporan laba rugi dan neraca penyewa diberi informasi berikut:
• Perusahaan menyewa aset pada tanggal 1 Januari 2005 — perusahaan tidak memiliki aset atau
liabilitas lain.
• Estimasi umur ekonomis aset sewaan adalah lima tahun dengan sisa yang diharapkan nilai nol
pada akhir lima tahun. Perusahaan akan mendepresiasi aset ini pada dasar garis lurus atas
kehidupan ekonominya.
• Sewa ini memiliki jangka waktu tidak dapat dibatalkan lima tahun dengan sewa minimum
tahunan pembayaran $ 2.505 dibayarkan pada akhir setiap tahun.
• Tingkat bunga atas sewa adalah 8% per tahun.
Kami memulai analisis dengan menyiapkan jadwal amortisasi untuk aset sewaan seperti yang
ditunjukkan pada Tampilan 3.3. Langkah awal dalam mempersiapkan jadwal ini adalah menentukan nilai
sekarang (pasar) dari aset sewaan (dan kewajiban leasing) pada tanggal 1 Januari 2005. Menggunakan
tabel bunga di dekat akhir buku, nilai sekarang adalah $ 10.000 (dihitung sebagai 3,992 x $ 2,505). Kami
kemudian menghitung bunga dan amortisasi pokok untuk masing-masing tahun. Bunga sama dengan
kewajiban awal tahun dikalikan dengan tingkat bunga (untuk tahun 2005 adalah $ 10.000 x 0,08).
Jumlah pokok sama dengan total pembayaran dikurangi bunga (untuk tahun 2005 harganya $ 2.505 - $
800). Jadwal mengungkapkan pola bunga meniru bahwa hipotek pembayaran tetap dengan bunga
menurun dari waktu ke waktu sebagai saldo pokok berkurang. Selanjutnya, kami menentukan
penyusutan. Karena perusahaan ini menggunakan straight baris, biaya penyusutan adalah $ 2.000 per
tahun (dihitung sebagai $ 10.000 / 5 tahun). Kita sekarang memiliki informasi yang diperlukan untuk
menguji dampak dari transaksi sewa ini pada kedua laporan laba rugi dan neraca untuk dua metode
akuntansi sewa alternatif.

15
Mari pertama-tama kita melihat efek pada laporan laba rugi. Ketika suatu sewa dicatat sebagai sewa
operasi, pembayaran sewa minimum dilaporkan sebagai biaya sewa berkala. Ini berarti biaya sewa $
2.505 per tahun untuk perusahaan ini. Namun, ketika sewa dicatat sebagai sewa modal, perusahaan
harus mengakui keduanya secara berkala beban bunga (lihat jadwal amortisasi pada Tampilan 3.3) dan
depresiasi biaya ($ 2.000 per tahun dalam kasus ini). Tampilan 3.4 merangkum efek dari sewa ini
transaksi pada laporan laba rugi untuk dua metode alternatif ini. Lebih dari keseluruhan periode lima
tahun, total pengeluaran untuk kedua metode identik. Namun, capital lease metode melaporkan lebih
banyak biaya pada tahun-tahun sebelumnya dan lebih sedikit biaya pada tahun-tahun berikutnya. Ini
adalah karena penurunan beban bunga selama masa sewa. Akibatnya, laba bersih di bawah metode
sewa modal lebih rendah (lebih tinggi) daripada metode sewa operasi di Indonesia sebelumnya
(kemudian) tahun sewa.

16
Kami selanjutnya memeriksa efek dari metode akuntansi sewa alternatif pada saldo lembar. Pertama,
mari pertimbangkan metode sewa operasi. Karena perusahaan ini tidak memiliki aset atau liabilitas lain,
neraca berdasarkan metode sewa operasi menunjukkan nol aset dan kewajiban pada awal sewa. Di
akhir yang pertama tahun, perusahaan membayar MLP sebesar $ 2.505, dan uang tunai dikurangi
dengan jumlah ini untuk menghasilkan keseimbangan negatif. Ekuitas dikurangi dengan jumlah yang
sama karena MLP adalah dicatat sebagai biaya sewa. Proses ini berlanjut setiap tahun sampai masa
sewa berakhir. Di akhir masa sewa, jumlah kumulatif yang dibebankan, $ 12.525 (sebagaimana
tercermin dalam ekuitas), sama dengan pembayaran tunai kumulatif (sebagaimana tercermin dalam
saldo kas negatif).
Jumlah ini juga sama dengan total MLP selama masa sewa seperti yang terlihat dalam Tampilan 3.3.
Mari sekarang kita periksa efek neraca di bawah metode sewa modal (lihat Pameran 3.5). Sebagai
permulaan, perhatikan bahwa neraca pada akhir masa sewa adalah sama keduanya metode sewa. Hasil
ini menunjukkan bahwa efek akuntansi bersih di bawah keduanya metode identik pada akhir masa
sewa. Namun, ada perbedaan besar tahunan sebelumnya akhir masa sewa. Paling terkenal, pada awal
sewa, aset dan kewajiban yang setara dengan nilai sekarang dari sewa ($ 10.000) diakui di bawah modal
metode sewa. Pada akhir tahun pertama (dan setiap tahun), saldo kas negatif mencerminkan MLP, yang
identik dalam kedua metode sewa — ingat akuntansi alternatif itu metode tidak mempengaruhi arus
kas. Untuk setiap tahun dari sewa modal, disewakan aset dan liabilitas sewa tidak sama, kecuali pada
awal dan berakhirnya sewa.
Perbedaan-perbedaan ini terjadi karena aset sewaan menurun dengan jumlah penyusutan ($ 2.000 per
tahun), sementara kewajiban sewa menurun berdasarkan jumlah amortisasi pokok (misalnya, $ 1.705
pada tahun 2005, per Tampilan 3.3). Penurunan ekuitas pada tahun 2005 adalah $ 2.800, yang
merupakan total penyusutan dan biaya bunga untuk periode (lihat Tampilan 3.4). Proses ini berlanjut
selama masa sewa. Perhatikan aset sewaan selalu lebih rendah dari kewajiban sewa selama masa sewa.
Ini terjadi karena akumulasi penyusutan pada waktu tertentu melebihi pokok kumulatif pengurangan.

Ilustrasi ini mengungkapkan dampak penting dari akuntansi sewa alternatif metode dapat memiliki pada
laporan keuangan. Sementara metode sewa operasi lebih sederhana, metode sewa modal secara
konseptual lebih unggul, baik dari neraca dan pendapatan perspektif pernyataan. Dari perspektif neraca,
akuntansi sewa modal mengakui manfaat (aset) dan kewajiban (kewajiban) yang timbul dari transaksi
sewa. Sebaliknya, metode sewa operasi mengabaikan manfaat dan kewajiban inidan sepenuhnya

17
mencerminkan dampak ini hanya pada akhir masa sewa. Ini berarti Neraca dalam metode sewa operasi
gagal untuk mencerminkan aset dan kewajiban sewa dari perusahaan.

Menganalisis Sewa
Bagian ini membahas dampak sewa operasi versus modal untuk laporan keuangan analisis. Ini
memberikan panduan khusus tentang bagaimana menyesuaikan laporan keuangan untuk operasi sewa
yang harus diperhitungkan sebagai sewa modal.
Sebelum memulai diskusi tentang bagaimana mengkonversi sewa operasi menjadi modal sewa, penting
untuk dicatat bahwa FASB dan IASB hampir menerbitkan bersama standar yang menghilangkan
perlakuan sewa operasi. Versi konsep dari standar ini diharapkan untuk segera siap, dan versi final dari
standar harus diselesaikan dalam satu atau dua tahun. Setelah standar ini menjadi efektif, di bawah US
GAAP dan IFRS, semua sewa harus diperhitungkan sebagai sewa modal. Standar ini akan menghilangkan
satu bentuk paling penting dari pembiayaan di luar neraca.

Dampak Sewa Operasi

Sementara standar akuntansi memungkinkan metode alternatif untuk mencerminkan perbedaan terbaik
dalam Secara ekonomi yang mendasari transaksi sewa, kebijaksanaan ini terlalu sering disalahgunakan
oleh penyewa yang menyusun kontrak sewa sehingga mereka dapat menggunakan metode sewa
operasi. Ini praktik mengurangi kegunaan laporan keuangan. Apalagi karena proporsinya sewa modal
untuk sewa operasi bervariasi di seluruh perusahaan, akuntansi sewa memengaruhi kemampuan kami
untuk membandingkan laporan keuangan perusahaan yang berbeda.
Insentif Lessees untuk menyusun sewa sebagai sewa operasi terkait dengan dampak dari sewa operasi
versus sewa modal pada neraca dan laporan laba rugi.
Dampak-dampak ini terhadap laporan keuangan dirangkum sebagai berikut:
• Sewa operasi mengecilkan kewajiban dengan menjaga pembiayaan sewa tidak seimbang
lembar. Ini tidak hanya menyembunyikan kewajiban dari neraca, tetapi juga positif dampak rasio
solvabilitas (seperti utang terhadap ekuitas) yang sering digunakan dalam analisis kredit.
• Sewa operasi mengecilkan aset. Ini dapat meningkatkan laba atas investasi dan rasio
perputaran aset.
• Sewa operasi menunda pengakuan biaya dibandingkan dengan sewa modal. Ini berarti sewa
operasi pendapatan berlebihan di awal masa sewa tetapi mengecilkan pendapatan di akhir masa
sewa.
• Sewa operasi mengecilkan kewajiban lancar dengan mempertahankan bagian lancar dari
pembayaran pokok dari neraca. Ini mengembang rasio saat ini dan lainnya langkah-langkah
likuiditas.
• Sewa operasi termasuk bunga dengan sewa sewa (biaya operasi). Karena itu, sewa operasi
mengecilkan pendapatan operasional dan beban bunga. Ini mengembang rasio cakupan bunga
seperti kali bunga diperoleh.
Kemampuan sewa operasi untuk secara positif mempengaruhi rasio kunci yang digunakan dalam kredit
dan analisis profitabilitas memberikan insentif besar bagi penyewa untuk mengejar sumber
ketidakseimbangan ini.
pembiayaan lembar. Lessees juga percaya bahwa mengklasifikasikan sewa sebagai sewa operasi
membantu mereka memenuhi batasan utang dan meningkatkan prospek mereka untuk tambahan
pembiayaan.

18
Karena dampak dari klasifikasi sewa pada laporan keuangan dan rasio, suatu analis harus membuat
penyesuaian terhadap laporan keuangan sebelum analisis. Banyak analis ubah semua sewa operasi
menjadi sewa modal. Yang lain lebih selektif. Kami menyarankan mereklasifikasi sewa jika perlu dan
mengingatkan terhadap penyesuaian yang tidak pandang bulu.
Yaitu, kami merekomendasikan reklasifikasi hanya ketika klasifikasi lessee muncul tidak konsisten
dengan karakteristik ekonomi dari sewa seperti yang dijelaskan selanjutnya.

19
Tugas
3–1. Jelaskan bentuk utama pembiayaan dan karakteristiknya.
3–2. Jelaskan pengertian lessee an lessor.
3–3. Apa bentuk utama dari kewajiban pembiayaan? Yang jangka panjang dan mana yang jangka
pendek?
3–4. Jelaskan bagaimana biasanya diskon dan premi obligasi muncul. Jelaskan bagaimana mereka
diperhitungkan dalam neraca dan laporan laba rugi.
3–5. Jelaskan bagaimana akuntansi nilai wajar untuk utang jangka panjang bekerja. Bagaimana
perbedaannya dari akuntansi saat ini menggunakan biaya diamortisasi?
3–6. Bagaimana kita memperhitungkan hutang jangka pendek? Apa logika untuk pendekatan ini?

20