Keuangan Wirausaha

6314M0161Y

Kasus Teh Jujur

Master Administrasi Bisnis
VN Vladimirov

Disiapkan oleh: Bogdan Banica (10839240) Anggota grup tambahan:

Raphaela Wiertz
Xueli Han
Tyra van Putten
Willemijn Vleeuwen
1. Bagaimana kabar Teh Jujur (HT)? Pencapaian apa yang akan Anda manfaatkan untuk
mengevaluasi kinerja setelah putaran pembiayaan berikutnya?
Perusahaan melakukannya dengan sangat baik meskipun hanya mencatat kerugian selama
keberadaannya. Sejak diluncurkan pada tahun 1998 telah mengalami pertumbuhan yang luar
biasa setiap tahunnya. Mereka berhasil melipatgandakan penjualan mereka lebih dari empat kali
lipat dalam satu tahun dan hampir dua kali lipatnya pada tahun berikutnya. Pendapatan
perusahaan meningkat dari tahun 1998 hingga 1999 sebesar 342,46% ($273.557 $1.210.401)
dan dari tahun 1999 hingga 2000 sebesar 75% ($1.210.401 $2.118.094) (Menurut Pameran 20-
10).
Mereka memanfaatkan peluang pasar dan berhasil menciptakan kategori minuman baru (strategi
samudra biru) yang membuat persaingan menjadi tidak relevan (misalnya merek nasional:
Snapple, Arizona Ice Tea, Lipton dll). Mereka mengidentifikasi kesenjangan yang ada di pasar
minuman antara air tawar dan minuman super manis dan menargetkan empat segmen konsumen
yang berbeda: peminum teh kemasan yang kecewa, peminum air kemasan, peminum soda diet,
dan pembuat teh. Teh Jujur adalah satu-satunya perusahaan yang mengisi celah ini pada saat itu,
mereka memiliki kemampuan produksi sendiri (memiliki 1/3 dari Three Rivers Bottling Inc.
dengan perkiraan kapasitas untuk mendukung penjualan $30 juta – dibeli pada bulan Maret,
2000) dan tim manajemen yang hebat yang mampu mengembangkan perusahaan pada skala
nasional atau bahkan internasional. Selain itu, pelanggan sangat terkesan dengan produk dan visi
perusahaan sehingga mereka bersedia berinvestasi di dalamnya.
Pasar teh siap minum sangat menarik karena mulai tumbuh kembali setelah periode penurunan
yang lama (total 2,67 miliar - pertumbuhan 9% dari tahun 1998 hingga 1999) dan beberapa ahli
memperkirakan akan meningkat lebih dari dua kali lipat dalam dekade berikutnya. . Konsumsi
kopi turun dari tahun 1995 hingga 2000 sebesar 13,30% ($4.023,80 juta). $3.488,80 juta),
konsumsi campuran kakao tetap hampir konstan dengan sedikit penurunan pada periode yang
sama sebesar 0,11% ($347,80 juta. $347,40 juta), tetapi konsumsi teh celup/teh lepas
meningkat sebesar 17,95% ($636,80 juta. $751,10 juta.) selama ini (Bukti 20-7). Dengan
demikian, potensi pasar perusahaan sangat besar.
Tonggak pertama yang akan saya gunakan untuk mengevaluasi kinerja setelah putaran
pembiayaan berikutnya adalah peningkatan penjualan sebesar 295,3% pada tahun 2001
($2.118.094 $8.373.000) yang pada dasarnya berarti memenuhi janji mereka (Menurut
Tampilan 20-11) dan mulai menghasilkan laba pada kuartal ketiga dan keempat tahun 2001.
Kedua, tonggak penting lainnya adalah memperluas saluran distribusi dan mempekerjakan
tenaga penjualan nasional. Mempertimbangkan pertumbuhan mereka pada tahun 2000, mereka
seharusnya lebih dari mampu untuk menjangkau seluruh negara pada akhir tahun 2002 .
2. Apa yang perlu dilakukan HT untuk sukses di masa depan?
Hal pertama yang dibutuhkan HT agar sukses di masa depan adalah mengurangi biaya
operasional atau meningkatkan penjualan pada tingkat yang akan menutup semua biaya. Selain
itu, mereka perlu menyewa tenaga penjualan nasional untuk dapat mulai mendistribusikan
produk ke seluruh negeri. Selain itu, tidak cukup hanya dengan mendistribusikan produk, produk

1
juga harus dipromosikan dengan menggunakan merchandising dan alat pemasaran yang berbeda
guna meningkatkan kesadaran merek untuk mendukung pertumbuhan perusahaan yang cepat.
Namun untuk dapat tumbuh, HT membutuhkan pembiayaan tambahan dan oleh karena itu faktor
keberhasilan penting lainnya adalah daya tarik investor strategis yang memiliki kemampuan dan
pengetahuan untuk membantu aspek operasional menjalankan start-up, memberikan nasihat
berharga ketika datang ke pengambilan keputusan dan membantu perusahaan berkembang di
tingkat nasional.
Meskipun ekspansi perusahaan merupakan prioritas saat ini, Goldman tidak boleh
mengkompromikan keyakinannya dan/atau nilai-nilai perusahaan karena ini sebagian
bertanggung jawab atas kesuksesan perusahaan sejauh ini. Oleh karena itu, ekspansi tidak boleh
terlalu agresif sehingga mengorbankan identitas dan tujuan Teh Jujur karena itulah yang
membuat perusahaan dan produknya begitu “istimewa” untuk segmen konsumen yang dituju
(terutama pembuat teh) dan mempertahankan pertumbuhan yang begitu cepat.
3. Berapa pembiayaan yang dibutuhkan perusahaan? Untuk tujuan apa?
Seth Goldman, salah satu pendiri perusahaan, memperkirakan bahwa suntikan modal sebesar $2
akan membantu perusahaan untuk mulai menghasilkan laba. Ada beberapa hal dalam perusahaan
yang membutuhkan pembiayaan, namun yang terpenting adalah memperluas distribusi, sehingga
meningkatkan penjualan. Itu termasuk mempekerjakan tenaga penjualan nasional, meluncurkan
Teh Jujur di supermarket baru (termasuk Safeway yang membutuhkan tunjangan pengantar satu
kotak per SKU per toko) dan membeli bahan pemasaran dan merchandising (misalnya pendingin
dan insentif penjualan lainnya).
Kami dapat dengan jelas melihat peningkatan dengan melihat Laporan Laba Rugi perusahaan.
Pada tahun 1998 biaya lebih tinggi dari laba kotor sebesar 737,6% (misalnya ($415,073/$49,555-
1)*100), pada tahun 1999 sebesar 251,6% dan pada dua kuartal pertama tahun 2000 hanya
sebesar 98,63% (Bukti 20-9) . Dengan melihat tren kita dapat menyimpulkan bahwa perusahaan
membutuhkan lebih banyak uang untuk membiayai kerugian operasinya selama beberapa kuartal
berikutnya dan membantu pabrik Pembotolan Tiga Sungai meraih keuntungan.
4. Siapa yang pernah didekati perusahaan untuk pembiayaan di masa lalu? Apakah
mereka investor yang tepat? Bagaimana struktur pembiayaan masa lalu? Mengapa?
Investasi awal start-up adalah $300.000 (uang pendiri), tetapi mereka berhasil mengumpulkan
tambahan $271.500 (sumber eksternal) segera setelah peluncuran. Investor pertama perusahaan
adalah keluarga dan teman para pendiri, Seth Goldman dan Barry Nalebuff, karena pada titik ini
mereka tidak ingin pergi ke investor luar yang besar untuk menghindari campur tangan dalam
cara mereka menjalankan perusahaan di awal. . Ini adalah panggilan yang tepat pada saat itu
karena mereka memiliki visi yang dapat diubah di sepanjang jalan, seandainya mereka
mengumpulkan dana dari sumber lain. Kedua, mereka harus membuktikan konsep dan
menyempurnakan produk terlebih dahulu. Jika mereka telah pergi ke investor luar yang besar
sejak awal, sebelum menjadi sukses besar, kemungkinan besar perusahaan akan dievaluasi
(penilaian pasca-uang) dan mereka harus menyerahkan lebih banyak ekuitas untuk dana tersebut.
ATetapi ketika mereka memasuki pasar baru, risiko bagi investor cukup tinggi dan nilai
perusahaan tidak pasti pada saat itu. Itulah sebabnya Nalebuff datang dengan struktur

2
pembiayaan baru yang mencakup waran untuk para pendiri dengan harga latihan yang
dipentaskan dengan kelipatan dari harga awal yang dibeli oleh keluarga dan teman. Oleh karena
itu, jika perusahaan berkinerja baik, para pendiri akan menggunakan waran mereka dan memiliki
bagian perusahaan yang lebih besar, tetapi jika perusahaan tidak melakukannya dengan baik,
investor asli akan memiliki bagian perusahaan yang lebih besar.
Produk tersebut sangat sukses sehingga putaran pembiayaan berikutnya didapatkan dari beberapa
pelanggan setia yang menawarkan untuk berinvestasi di perusahaan tersebut karena begitu
terkesan dengan rasa teh yang bersih dan menyegarkan. Untuk putaran pertama pembiayaan dari
angel investor ini, Nalebuff berhasil mendapatkan komitmen sebesar $1,2 juta dengan valuasi
pra-uang sebesar $4 juta. Namun pada tahun 2000 ia menyadari bahwa perusahaan
membutuhkan dana tambahan. Pada putaran kedua pembiayaan, mereka berhasil dengan cepat
mendapatkan komitmen sebesar $1 juta dari investor yang ada dengan penilaian pra-uang sebesar
$8,5 juta.
Keuntungan terbesar mengumpulkan uang dari beberapa investor kecil adalah bahwa mereka
dapat mengembangkan perusahaan sesuai keinginan mereka dan ke arah yang mereka inginkan
tanpa campur tangan eksternal. Tetapi kelemahan dari metode ini adalah prosesnya sangat
memakan waktu. Tidak hanya penggalangan dana yang memakan waktu lama (kurang lebih 8
bulan), tetapi sebagian besar investor tidak berpengalaman dan Goldman harus menghabiskan
waktu berjam-jam hanya untuk menjelaskan bagaimana menginterpretasikan laporan keuangan
perusahaan kepada lebih dari 50 orang.
5. Sumber pembiayaan apa (jenis investor) yang harus dieksplorasi Goldman dan Nalebuff
untuk putaran saat ini?
Pada titik ini, perusahaan mencapai tingkat di mana ia tidak dapat lagi hanya mengandalkan
investor individu kecil. Selain fakta bahwa dibutuhkan banyak waktu untuk mengumpulkan dana
dan menjelaskan semuanya kepada pemegang saham yang tidak berpengalaman, putaran ini
mereka membutuhkan lebih banyak uang dan keahlian. Mereka jelas membutuhkan bantuan
untuk mengoperasikan perusahaan yang tumbuh lebih cepat dari yang mereka harapkan dan tim
manajemen saat ini telah siap amin tidak cukup. Oleh karena itu, sangat penting untuk putaran
ini menarik investor strategis yang akan menjadi aset penting perusahaan. Di sisi lain, faktor
penting keberhasilan perusahaan adalah konsep produk yang didasarkan pada keyakinan
Goldman. Oleh karena itu, mereka harus berhati-hati untuk tidak membuat kesepakatan dengan
investor yang akan mendorong mereka ke arah yang salah demi pertumbuhan yang lebih cepat.
Perusahaan ini memiliki sejarah yang singkat namun sangat sukses dan potensi pasar yang besar.
Oleh karena itu, perusahaan yang menunjukkan janji seperti itu menarik bagi semua jenis
investor.
Mempertimbangkan semua hal ini, mereka memiliki dua opsi untuk putaran pembiayaan
berikutnya. Pilihan pertama adalah menemukan beberapa angel investor profesional yang
memiliki pengalaman dan pengetahuan yang cukup sehingga mereka dapat membantu membawa
perusahaan ke level berikutnya. Ini akan menjadi opsi yang layak jika mereka dapat dengan
cepat menemukan investor yang tepat dan membentuk dewan direksi yang sebenarnya. Salah
satu tantangan terbesar dari sumber pembiayaan ini adalah menyetujui persyaratan dengan
banyak pihak, tetapi Goldman berharap menemukan investor utama yang akan menyetujui
persyaratan dan penilaian dan yang lebih kecil lainnya akan sejalan. Jika ini masalahnya, ini akan

3
menjadi pilihan terbaik untuk membiayai perusahaan karena mereka tidak perlu terlalu banyak
menyerahkan kendali atas Teh Jujur. Selain itu, mereka akan mendapatkan anggota baru yang
berharga (yang diharapkan memiliki keyakinan yang sama dengan pendiri aslinya) dalam tim
manajemen.
Di sisi lain, jika mereka tidak dapat menemukan investor yang tepat pada waktunya, opsi lain
untuk pendanaan tambahan adalah Kapitalis Ventura. Tipe investor ini juga memiliki kelebihan.
Mereka memiliki akses ke lebih banyak dana dan mampu memberikan dukungan dalam
menjalankan operasional sehari-hari sebuah start-up. Ini akan memastikan pertumbuhan
perusahaan yang lebih cepat menjadikan HT sebagai pemain utama di pasar. Selain itu, VC tidak
memerlukan pemeliharaan setinggi investor malaikat dan itu akan menghemat banyak waktu dan
energi Goldman. Namun opsi ini juga menghadirkan tantangan. Sulit menemukan grup modal
ventura yang misi dan visinya sejalan dengan strategi Honest Tea. Itulah mengapa akan sangat
sulit untuk menemukan grup yang tidak menginginkan kendali yang signifikan atas dewan
direksi dan yang akan menyetujui semua keputusan yang ingin dibuat oleh para pendiri.
6. Apakah pembiayaan dan valuasi yang diusulkan masuk akal? Bagaimana Anda
melanjutkan untuk mencari tahu?
Struktur pembiayaan yang diusulkan (Exhibit 20-12) mirip dengan struktur yang ditawarkan
pendiri kepada investor awal. Mereka ingin menerbitkan paket saham-dan-waran yang terdiri
dari dua setengah waran dengan harga pelaksanaan yang berbeda (50k dan 75k) dan 1 saham,
diterbitkan berdasarkan siapa cepat dia dapat. Tujuan dari paket ini adalah untuk melindungi
pemegang saham terhadap dilusi di masa mendatang.
Jika kita melihat valuasi dari awal tahun 2000, yang merupakan valuasi pra-uang $8,5 juta,
masuk akal jika nilainya meningkat menjadi 13.113.000 (peningkatan 54%) karena pendapatan
perusahaan meningkat pada tahun 2000 dibandingkan tahun 1999 sebesar 75 % (Bukti 20-10). Di
sisi lain, rumus penilaian terlalu disederhanakan dan tidak dijelaskan dengan sangat jelas.
Perusahaan dinilai hanya berdasarkan penjualannya, mengabaikan faktor internal atau eksternal
lainnya (misalnya nilai merek; pengetahuan; sumber daya manusia, dll.). Selain itu, tidak
dijelaskan bagaimana pengganda untuk penjualan botol teh dan penjualan kantong diperoleh dan
nilai tetap pabrik pembotolan melebihi perkiraan. Mereka menginvestasikan $300.000 untuk
memperoleh pabrik dan menjalankannya dan sekarang dinilai dengan harga tetap $750.000 tanpa
mempertimbangkan penyusutan dari waktu ke waktu.