Manajemen Investasi Lanjutan Chapter 19

Bond portfolio management
strategies
Dr.Lakshmi Kalyanaraman 1
BOND PORTFOLIO INVESTMENT
STRATEGIES
STRATEGI PENDEKATAN PASIF
25/31
1. Strategi Beli dan Simpan

– Investor yang mengikuti strategi beli
dan simpan, berarti ia berniat untuk
tidak aktif melakukan perdagangan.
– Faktor penting dalam strategi ini
adalah pemilihan obligasi yang sesuai
dengan kebutuhan investor.
Strategi Beli dan Simpan
• Pendekatan ini melibatkan menemukan sekuritas
dengan tingkat kualitas kredit yang diinginkan,
tingkat kupon, jangka waktu hingga jatuh tempo
atau durasi, dan ketentuan indenture penting
lainnya, seperti fitur call and sinking fund
• Investor tidak menganggap perdagangan aktif
sebagai alternatif untuk mencapai pengembalian
abnormal tetapi mencari obligasi yang jatuh
tempo / karakteristik durasi mendekati Investasi
Horizon mereka untuk mengurangi harga dan
risiko investasi.
Strategi Beli dan Simpan
• Dengan demikian, investor beli dan simpan yang sukses
menggunakan pengetahuan mereka tentang karakteristik
pasar dan keamanan untuk mencari hasil realisasi yang
menarik
• Dalam hal portofolio saham, manajer dapat menggunakan
beli dan simpan. dalam hal portofolio obligasi, obligasi
jatuh tempo.
• Beli jumlah obligasi yang sama yang jatuh tempo dalam
interval tahunan antara satu dan sembilan tahun
Pegang setiap obligasi hingga jatuh tempo
Tetapi menginvestasikan kembali hasil dari obligasi yang
jatuh tempo ke instrumen baru dengan jatuh tempo
panjang, yaitu berinvestasi dalam edisi sembilan tahun
yang baru.
STRATEGI PENDEKATAN PASIF
26/31
2. Strategi Mengikuti Indeks Pasar

– Portofolio yang dibentuk terdiri dari obligasi-obligasi pilihan
yang jumlahnya relatif besar dan Tujuannya adalah untuk
membangun portofolio obligasi yang akan sama dengan
kinerja indeks pasar
– Investor tidak akan mampu memperoleh keuntungan
abnormal karena harga obligasi sudah mencerminkan
semua informasi yang ada. Kondisi tersebut
menyebabkan tidak ada satupun investor mampu
mendapatkan return yang lebih besar dari return pasar,
sehingga investor akan membentuk porofolio yang
sesuai dengan kinerja pasar.
– Investor juga dapat melakukan strategi ini dengan cara
membeli sekuritas reksa dana.
ACTIVE MANAGEMENT STRATEGIES
Active management strategies
• Menghasilkan pengembalian yang disesuaikan
dengan risiko, mis. Alfa, dibandingkan dengan
indeks yang mengukur kinerja investasinya
.
Potential sources of alpha
1. Skalabilitas: Seberapa besar posisi dapat
diambil
2. Keberlanjutan: Seberapa jauh ke depan
strategi dapat berhasil digunakan
3. Kinerja yang disesuaikan dengan risiko
4. Nilai-nilai ekstrem: Betapa tereksposnya
strategi itu terhadap kemungkinan kerugian
besar
Active management strategies
• A. Antisipasi tingkat bunga
• B. Analisis penilaian
• C. Analisis kredit
• D. Yield spread analysis
• E. Sector/country analysis
• F. Analisis pembayaran di muka / opsi
• G. Lainnya (mis., Likuiditas, mata uang,
penangkapan anomali)
Antisipasi tingkat bunga
 Strategi manajemen aktif paling berisiko
 Bergantung pada perkiraan yang tidak pasti dari suku bunga di masa
depan
 Tujuan seperti itu biasanya dicapai dengan mengubah struktur
durasi portofolio (yaitu, mengurangi durasi portofolio ketika suku
bunga diharapkan meningkat dan meningkatkan durasi portofolio
ketika penurunan hasil diantisipasi)
 Perubahan tingkat bunga akan mempengaruhi harga obligasi
dengan arah yang terbalik. Sensitivitas perubahan harga obligasi
terhadap tingkat bunga akan dipendaruhi oleh tingkat kupon dan
maturitas obligasi tersebut. Maka, strategi dilakukan dengan
melakukan penyesuaian terhadap tingkat kupon dan maturitas
obligasi tersebut.
• Objektif:
Pertahankan modal saat suku bunga naik
Dapatkan keuntungan modal yang menarik
saat suku bunga diperkirakan akan menurun
• Strategi:
Ubah durasi portofolio Mengurangi ketika
suku bunga diharapkan meningkat Naik saat
suku bunga diperkirakan akan turun
Risiko:
• Ketika durasi diperpendek, peluang untuk capital
gain hilang jika suku bunga turun dan bukan
kenaikan yang diharapkan
• Ketika suku bunga mencapai puncaknya,
kemungkinan bahwa kurva hasil miring ke bawah,
kupon obligasi akan menurun dengan jatuh
tempo.
• Investor mengorbankan pendapatan saat ini
dengan beralih dari obligasi pendek kupon tinggi
ke obligasi jangka panjang.
• Pada saat yang sama, portofolio sengaja
dihadapkan pada volatilitas harga yang lebih
besar yang dapat bekerja melawan portofolio jika
terjadi peningkatan yang tidak terduga dalam
hasil.
• Pada saat yang sama, portofolio sengaja
dihadapkan pada volatilitas harga yang lebih
besar yang dapat digunakan melawan portofolio
jika terjadi peningkatan yang tidak terduga dalam
hasil.
• Setelah suku bunga yang diharapkan di masa
depan ditentukan, prosedur sebagian besar
bergantung pada masalah teknis
• Jika Anda mengharapkan suku bunga naik,
Anda ingin mempertahankan modal dengan
mengurangi durasi portofolio Anda.
• Pilihan populer adalah kewajiban jangka
pendek dengan hasil tinggi, seperti surat
berharga
• Meskipun perhatian utama adalah untuk menjaga
modal, Anda tetap akan mencari pengembalian
terbaik dengan kendala jatuh tempo.
• Likuiditas juga penting karena setelah suku bunga
naik, hasil mungkin mengalami periode stabilitas
sebelum turun, dan Anda ingin mengubah posisi
dengan cepat untuk mendapat manfaat dari
pendapatan yang lebih tinggi dan / atau capital
gain.
• Ketika suku bunga diantisipasi menurun, Anda
merestrukturisasi portofolio untuk mengambil
keuntungan dari potensi capital gain dan
menahan pengembalian periode.
• Tambah durasi obligasi
Analisis penilaian
Mengidentifikasi obligasi yang harganya tidak
sesuai dengan nilai intrinsik yang sebenarnya
(undervalued atau overvalued).
• Bond swaps, yaitu suatu strategi pengelolaan
aktif yang berusaha untuk meningkatkan tingkat
return portofolio obligasi dengan cara
mengidentifikasi adanya kesalahan penetapan
harga pada suatu obligasi di pasar.
• Interests rate swaps, yaitu sebuah kontrak
antara dua pihak untuk saling mempertukarkan
aliran kas dua sekuritas yang berbeda.
Analisis Kredit
• Melibatkan analisis terperinci dari penerbit
obligasi untuk menentukan perubahan yang
diharapkan pada risiko defaultnya
• Perubahan peringkat karena Perubahan
internal pada entitas, mis. rasio keuangan
penting
• Lingkungan eksternal yaitu perubahan dalam
industri dan ekonomi perusahaan
Analisis Kredit
• Diperlukan untuk memproyeksikan perubahan
peringkat sebelum pengumuman oleh
lembaga pemeringkat karena pasar
menyesuaikan agak cepat dengan perubahan
peringkat.
Yield spread analysis
• Asumsikan ada hubungan normal antara hasil
untuk obligasi di sektor alternatif
• Misalnya. menyebar antara industri tingkat
tinggi versus industri rendah atau antara
industri dan utilitas
• Ketika hubungan abnormal terjadi, manajer
obligasi mengeksekusi berbagai swap sektor..
Ilustrasi mengenai yield spread:
6/3
BBB 1
Yield to Maturity AA
AAA
U.S Treasury
Years until bond matures
Yield to maturity
1. Spread melebar selama periode ketidak pastian ekonomi dan resesi
karena investor memerlukan premi risiko yang lebih tinggi.
2. Spread menurun selama periode kepercayaan ekonomi dan ekspansi
besar.
Sumber: Harian Kompas

Penerapan Transaksi obligasi Aktif
Pure yield pickup swap
Transaksi di mana obligasi dengan pengembalian yang lebih rendah dan
kurs jatuh tempo yang lebih pendek untuk obligasi dengan
pengembalian lebih tinggi dan jangka waktu jatuh tempo yang lebih
lama. Investor menukar obligasi hasil rendah untuk obligasi yang akan
memberikan hasil lebih tinggi.
Contoh lain dari swap obligasi meliputi:
1. Rate anticipation swap
2. Substitution swap
3. Intermarket spread swaps
CORE-PLUS MANAGEMENT
STRATEGIES
Core-plus management strategies
• Penggabungan 2 cara (passive dan active
strategi)
• Bentuk dari Enhanced indexing
• Menempatkan 70%-80% dari dana yang
tersedia pada pengelolaan portfolio passive di
sekuritas sehingga mencerminkan secara luas
representasi dari keseluruhan pasar obligasi
• Sisa portofolio akan dikelola secara aktif di
satu atau beberapa sektor “plus” tambahan,
di mana dirasa ada kemungkinan lebih tinggi
untuk mencapai tingkat pengembalian
abnormal yang positif karena potensi
ketidakefisienan.
MATCHED-FUNDING
MANAGEMENT STRATEGIES
Matched-funding management
strategies
• Bentuk dari asset-liability management
• Karakteristik obligasi dikoordinasikan dengan
kewajiban yang harus dibayar oleh investor
Dedicated portfolios
• Dedication menunjuk pada Teknik
management portofolio obligasi dimana
untuk membayar hutang.
• Two alternatives:
• 1. Pure cash-matched dedicated portfolio
• 2. Dedication with reinvestment
• Pure cash-matched dedicated portfolio:
• Paling konservatif
• Portofolio yg menyediakan aliran pembayaran
kupon, dana cadangan, pokok yang sama
dengan jadwal kewajiban
• Dedication with reinvestment:
• Mirip dengan teknik pure cash-matched
• obligasi dan arus kas lainnya tidak harus sama
persis dengan aliran kewajiban.
• Setiap aliran masuk yang mendahului klaim
kewajiban dapat diinvestasikan kembali pada
tingkat yang cukup konservatif
• Portfolio manager akan mempertimbangkan
obligasi yang mempunyai karakteristik tingkat
pengembalian yang lebih tinggi
• Asumpsi dari re-investasi dalam rentang waktu
re investasi akan menghasilkan tingkat
pengembalian yang lebih tinggi
• net cost of portfolio akan lebih rendah.
Immunization strategies
• Optimal strategi untuk melindungi portfolio
dari perubahan interest rate
• Teknik tingkat Pengembalian pada specific rate
tanpa memperhatikan kejadian pada pasar
Immunization strategies
• Komponents dari Resiko Interest Rate
• Resiko Harga
• Resiko Reinvestasi kupon
• Duration ˃ Investment horizon, investor akan menghadapi
resiko net price
• Duration ˂ Investment horizon, investor akaan menghadapi
resiko net reinvestsi
• Duration = Investment horizon, investor akan terlindungi.
Contoh :
Asumsi : Obligasi dengan nilai $1 Juta dengan jangka waktu 10
tahun, kupon 8% (semianual compounding) sesuai nilai PAR
Asumsi Nilai saat obiligasi berakhir
Classical Immunization
• Perlindungan (Immunization) bukan strategi
yang sederhana atau pasif
• Portofolio yang dilindungi sering
membutuhkan balancing ulang karena durasi
yang diubah dari portofolio harus selalu sama
dengan rentan waktu yang tersisa (kecuali
dalam kasus obligasi tanpa kupon)
Classical Immunization
• Karakteristik Duration
– Penurunan Durasi lebih lambat dari jangka waktu
hingga jatuh tempo, dengan asumsi tidak ada
perubahan suku bunga pasar
– Perubahan Durasi berubah sesuai perubahan suku
bunga pasar
– Tidak selalu ada pergeseran paralel dari kurva
hasil
– Obligasi dengan durasi tertentu mungkin tidak
tersedia dengan harga yang dapat diterima
Matched-Funding Techniques
• Horizon matching
• Kombinasi dari cash-
matching dedication
and immunization
• Keputusan terpenting
yaitu panjangnya
rentan waktu obligasi
Prosedur Kontijensi
• Bentuk dari strukti management aktif

– Membatasi manager jika tidak berhasil
• Contingent immunization
– duration of portfolio harus di maintain berada
pada rentan nilai
– cushion spread berpotensi berada dibawah
tingkat pengembalian pasar saat ini
– safety margin
– trigger point
• Sisa portofolio akan dikelola secara aktif di
satu atau beberapa sektor “plus” tambahan,
di mana dirasa ada kemungkinan lebih tinggi
untuk mencapai tingkat pengembalian
abnormal yang positif karena potensi ketidak
efisienan.

Manajemen Investasi Lanjutan Chapter 19

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Manajemen Investasi Lanjutan Chapter 19

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Bond portfolio management

1. Strategi Beli dan Simpan

2. Strategi Mengikuti Indeks Pasar

Years until bond matures

Sumber: Harian Kompas

• Bentuk dari strukti management aktif

Anda mungkin juga menyukai