SIGNALIN

KELOMPOK 2
ASIMETRI
PENUTU
KESIMPUL

CAPM
EFISIEN
PASAR

Monik Hermawati
G
AN
P

Monica Puspita Sari

Samuel Nusantara
Sabda Alam

METODOLOGI PENELITIAN
PROGRAM STUDI MAGISTER
AKUNTANSI
 Apa Itu Model penetapan harga asset modal
(CAPM)?
CAPM (Capital Asset Pricing Model) adalah model yang digunakan
untuk menentukan tingkat pengembalian(required return) dari suatu
aset. Model ini mendapatkan penghargaan nobel pada tahun 1990 dan
pada prakteknya juga sering digunakan untuk menentukan nilai cost of
SIGNALING equity.
ASIMETRIS
PENUTU
KESIMPUL

Dari sudut pandang investor, besarnya tingkat pengembalian

EFISIEN

CAPM
seharusnya berbanding lurus dengan risiko yang diambil.
PASAR
AN
P

Untuk memudahkan ilustrasi maka disederhanakan sebagai berikut:

Alex punya uang 100juta, berkeinginan untuk menginvestasikan
uangnya pada bisnis warung retail. Pertanyaan yang seringkali
dihadapi adalah: Jika Alex memutuskan untuk berinvestasi pada bisnis
warung retail, berapa besar tingkat pengembalian yang harus dia
dapatkan? Mengingat bahwa jika dia menginvestasikan uangnya, dia
dihadapkan dengan risiko bisnis warung retail.
 Penelitian menggunakan Konsep / Model CAPM
1. “CAPITAL ASSET PRICES: A THEORY OF MARKET EQUILIBRIUM UNDER
CONDITIONS OF RISK”
(William F. Sharpe,1964) CAPM merupakan model penetapan harga aktivita
equilibrium yang menyatakan bahwa ekspektasi return atas sekuritas tertentu
adalah fungsi linear positif dari sensitivitas sekuritas terhadap perubahan return
portofolio pasarnya.
SIGNALING
ASIMETRIS
PENUTU
KESIMPUL

2. “Analisis Capital Asset Pricing Model (CAPM) Dalam Pengambilan Keputusan

EFISIEN

CAPM
Investasi Saham sektor perbankan”
PASAR
AN
P

(Alicia Ferrari, 2018) Hasil Penelitian mununjukkan bahwa saham sektor perbankan
memiliki saham yang efisien , karena rata-rata tingkat pengembalian lebih tinggi
dibandingkan dengan pengembalian yang diharapkan, ditunjukkan dari hasil
penelitian yang terdapat 31 saham efisien dari 40 saham sektor perbankan.
• 3. “Financial risk, uncertainty and expected returns: evidence from Chinese
equity markets”
(T. C. Chiang, 2019) Return saham mempunyai korelasi positif dengan kecendrungan
yang dapat diprediksi dan lag dari risiko kerugian. Penelitian menunjukkan return
saham berkorelasi negatif dengan inovasi ketidakpastian lokal dan global. Inovasi
ketidakpastian kebijakan ekonomi global lebih berpengaruh pada return saham
dibanding kediakpastian kebijakan ekonomi China.
 Asumsi – Asumsi Model CAPM
• Tidak Ada biaya transaksi
• Tidak ada pajak penghasilan bagi pemodal
• Investor tidak bisa memengaruhi harga saham dengan cara menjual/membeli
saham. Semua adalah Price Taker
SIGNALING • Investor semata-mata bertindak atas pertimbangan expected return dan risiko
ASIMETRIS
PENUTU
KESIMPUL

• Investor bisa melakukan short tales

EFISIEN

CAPM
PASAR

• Semua investor memiliki periode investasi yang sama

AN
P

• Investor memiliki pengharapan yang homogen

• Investor dapat meminjam maupun meminjamkan pada tingkat return bebas
risiko
• Pasar dalam keadaan seimbang (Ekuilibrium)
 Model yang Mendukung Teori CAPM
Terdapat 2 Model yang mendukung atau menjelaskan Hubungan Risiko
Dan tingkat pengembalian dalam CAPM :
1. Garis Pasar Modal (Capital Market Line = CML)
SIGNALING Hubungan antara risiko dan return portofolio efisien akan
menghasilkan garis pasar modal (capital market line, CML)
ASIMETRIS
PENUTU
KESIMPUL

EFISIEN

CAPM
2. (Security Market Line = SML)
PASAR
AN
P

Hubungan antara risiko dan return sekuritas individual akan

menghasilkan garis pasar sekuritas (security market line, SML).
Setelah menggunakan 2 model diatas maka kita dapat melakukan
Penentuan Asset yang undervalued atau overvalued.
 Pengertian Teori Signaling
Brigham, 2005
Teori signaling atau sinyal adalah suatu tindakan yang diambil manajemen perusahaan
yang memberikan petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen
mendatangkan prospek perusahaan.

Jogiyanto, 2000
Teori signaling atau sinyal adalah informasi yang diberikan sebagai suatu

SIGNALING
pengumuman akan memberikan sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan
ASIMETRIS
PENUTU
KESIMPUL

investasi. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan

CAPM
EFISIEN
PASAR

pelaku pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut dan dapat diterima
AN
P

oleh pelaku pasar, sinyal dapat berupa informasi atau informasi lain yang menyatakan
bahwa perusahaan tersebut lebih baik daripada perusahaan yang lain

Seong Mi Bae , 2018

Teori sinyal menunjukkan bahwa manajemen yang efektif menggunakan laporan
keberlanjutan untuk memberi sinyal kepada pemilik kepentingan tentang komitmen
perusahaan dan kebijakan jangka panjang untuk manajemen keberlanjutan. Selain itu,
praktik pengungkapan berkelanjutan memberi sinyal kepada pemilik kepentingan dan
masyarakat tentang tata kelola perusahaan yang kuat, stabilitas keuangan yang sehat,
strategi lingkungan proaktif, implementasi CSR, komitmen perubahan iklim,
transparansi, dan keterlibatan pemangku kepentingan secara keseluruhan.
 Kata kunci

Perusahaan

Investor

SIGNALING
ASIMETRIS
PENUTU
KESIMPUL

CAPM
EFISIEN
PASAR

Petunjuk atau
AN
P

Informasi

prospek

Keputusan
  
Signal Asimetri Kredibilitas Hasil signal
informasi signal
 Isyarat  Keberadaan  Signal  Meningkatkan
Deskripsi informasional asimetri membutuhkan persepsi kualitas
 Ekstrinsik informasi investasi atau  Mengurangi
terhadap internal  Kelangkaan jaminan (bond). asimetri
interest informasi pra  Investasi  Kelengkapan
 High confidence pembelian (jaminan) harus pertukaran dan
value (scarcity) vulnerable transaksi
 Kurangnya  Subyektif
kejelasan
informasi pasca

SIGNALING
ASIMETRIS
PENUTU

pembelian
KESIMPUL

(clarity)

CAPM
EFISIEN
PASAR

 
AN
P

Pengalaman produk  Investasi atau  Kualitas produk

 Harga dan jasa (missal: biaya tinggi dan jasa
 Advertensi
pakaian, mobil, dengan  Kualitas merk
 Garansi
 Merk makanan) pendapatan  Pengurangan
masa depan ketidakpasian
 Lingkungan
tergantung pada  Kepercayaan
toko
pembelian  Niat pembelian
berulang dan atau transaksi
referensi  Willingness to pay
 Biaya perbaikan premium
atau
penggantian
yang tinggi
berdasarkan
Konstruk dalam Signaling Theory garansi
 Dalam jurnal berjudul “ KAJIAN KRITIS KONTRIBUSI SIGNALING THEORY
PADA AREA PENELITIAN ONLINE COMMERCE” menunjukkan

• Signaling Theory berguna untuk menggambarkan perilaku ketika dua pihak

memiliki akses ke informasi yang berbeda, sehingga bisa memunculkan
asimetri informasi

• Signaling Theory memegang posisi yang menonjol dalam berbagai literatur

SIGNALING
ASIMETRIS
KESIMPUL

Manajemen
follow

CAPM
EFISIEN
PASAR
AN

• Hasil yang diinginkan dalam kerangka kerja signaling adalah untuk

mengurangi kesenjangan informasi, memastikan pihak yang kurang
informasi (misal pembeli) bahwa mereka memilih produk atau layanan
berkualitas baik

• Tujuan akhir dari signaling adalah untuk secara positif memengaruhi hasil
yang diinginkan seperti persepsi kualitas (mis., produk, jasa, pelamar
pekerjaan, stok, dll.) dan perilaku (mis. niat beli, niat merekrut, dll.)
 Teori Asimetris Informasi
Asimetri Informasi adalah situasi yang terjadi karena
adanya perbedaan informasi antara pihak satu dengan pihak
lainnya dalam kegiatan ekonomi.
• “frequently, one type of participant in the • Informasi Asimetris itu misalnya seperti
PENUTU
KESIMPUL
market (sellers, for example) will know
EFISIEN
something about the assets being traded
PASAR
the another type of participant (buyers)
AN
P
does not know. When this situation exits,
the market is said to be characterized by
information asymetry”. Scott (2009:105)
• Asymmetric Information atau
ketidaksamaan informasi adalah situasi
di mana manajer memiliki informasi yang
berbeda (yang lebih baik) mengenai
kondisi atau prospek perusahaan dari
pada yang dimiliki investor. Brigham,
(1999:35 )
• Asimetri informasi ini terjadi karena
pihak manajemen mempunyai informasi
yang lebih banyak dari pada para
investor. Husnan, (1996:325)
SIGNALING
ASIMETRIS
ini, adanya investor yang akan
melakukan investasi di dalam pasar
CAPM
modal. Investor tersebut harus
mengetahui saham dengan baik
sebelum investor tersebut melakukan
investasi. Hal ini membuat investor akan
mencari tahu saham dengan lengkap
serta tepat untuk Perusahaan agar
mendapatkan capital gain di masa
mendatang. Sedangkan Informasi yang
lengkap tentang kondisi perusahaan
tidak mungkin dipublikasikan secara
terbuka oleh agen. Investor harus cerdas
dan melakukan analisa terlebih dahulu.
Informasi yang didapat akan mengalami
perbedaan antara kepentingan investor
dengan agen Perusahaan. Perbedaan
inilah yang dinamakan Informasi
Asimetris.
 Asimetris Informasi
Scott (2015:22) Asimetri Informasi dapat
Umumnya Terdapat 2 dilakukan dengan 3 dasar
Jenis Asimetri Informasi pendekatan yaitu:
yaitu: 1. Analyst Forecast
1. Adverse Selection Mengenai prediksi-prediksi atas earning

SIGNALING
per share (EPS) dan para ahli

ASIMETRIS
PENUTU

Jenis informasi yang diperoleh di memprediksi sebagai ukuran asimetri

services

mana satu atau lebih pihak dalam informasi.

EFISIEN

CAPM
PASAR

suatu transaksi bisnis, atau transaksi 2. Kesempatan Investasi

P

potensial memiliki keunggulan

informasi melalui pihak lain.
2. Moral Hazard
Jenis informasi di mana satu atau
lebih pihak dalam suatu transakti
bisnis, atau transaksi potensial,
dapat mengamati tindakan mereka
dalam pemenuhan transaksi tetapi
pihak lain tidak bisa.
Perusahaan yang sedang berada pada
pertumbuhan tinggi yang mempunyai
kemampuan lebih baik untuk memprediksi
pendapatan dan pengeluaran pada
periode yang akan datang.
3. Teori Market Microstructur
Fokus kepada harga dan volume
perdagangan dengan melihat kedua factor
dengan bid-ask-spread yang menjelaskan
terdapat suatu komponen spread
berkontribusi atas kerugian perusahaan.
 Referensi Penelitian
1. Judul : Teori Informasi Asimetris
Peneliti : Prof. Dr. Adler Haymans Manurung
Tahun : 2019
“Investor memiliki informasi yang cukup kurang lengkap sementara
agen perusahaan mempunyai informasi yang lengkap. Perbedaan

SIGNALING
ASIMETRIS
PENUTU
services

informasi yang dimiliki agent perusahaan dan Investor dikenal dengan

EFISIEN

Asimetris Informasi”

CAPM
PASAR
P

2. Judul : Asimetri Informasi Serta Implikasinya Terhadap

Pengembalian Investasi Saham Manufaktur di
Indonesia
Peneliti : Jenny Sihombing, Lenita Waty, Herdy Purba
Tahun : 2017
“Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pengungkapan sukarela yang
terjadi dan tingkat pengembalian investasi saham secara signifikan
mempengaruhi asimetri informasi dengan arah koefisien negatif. Unit
analisis yang digunakan adalah seluruh perusahaan manufaktur yang
terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI).”
 Apa Itu Pasar Effisien ?

1. Efiicient Market Founder – Eugene Fama

"Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work”

ASIMETRI
SIGNALIN
PENUTU

(Fama , 1970) Define : A market in which price always “Fully reflect”

KESIMPUL

CAPM
all available information

EFISIEN
PASAR
AN

G
P

S
Suatu pasar sekuritas dikatakan efisien jika harga-harga sekuritas
mencerminkan secara penuh “Informasi yang tersedia”.
 Peneliti lainnya
2. “Financial Reporting: An Accounting Revolution”
(Beaver, 1981) Define : a security market is efficient with respect to an information
system if and only if Security prices act as if everyone Know the information system.
efisien terhadap suatu sistem informasi jika dan hanya jika harga-harga sekuritas
bertindak seakan-akan setiap orang mengamati sistem informasi tersebut”.
3. “ON THE EFFICIENT MARKETS HYPOTHESIS”

ASIMETRI
SIGNALIN
(Jordan , 1975) Define all relevant information is fully and immediately reflected in
PENUTU
KESIMPUL

CAPM
a security's market price, thereby assuming that an investor will obtain an

EFISIEN
PASAR
equilibrium rate of return.
AN

G
P

S
4. “ Dampak Pengumuman Penerbitan Obiligasi Perusahaan Terhadap Abnormal return
saham di Indonesia”
(Rahman dan Ervina , 2017) Define : Pasar yang efisien, surat berharga berupa obligasi
konversi akan selalu diperdagangkan pada nilai wajarnya sehingga tidak seorang pun
mampu memperoleh imbal hasil yang tidak normal (abnormal return)

5. Downey Lucax (2021) Define states that share prices reflect all information and
consistent alpha generation is impossible.
* Aplha is Investing to describe an investment strategy's ability to beat the market, or
its "edge." Alpha is thus also often referred to as “excess return” or “
abnormal rate of return,
 3. Bentuk Pasar Efisien Menurut Fama [1970]

1. The Weak Efficient Market Hypothesis

Pasar dikatakan efisien dalam bentuk
lemah apabila harga sekuritas yang terbentuk
mencerminkan informasi data historikal pada
masa lalu,

ASIMETRI
SIGNALIN
PENUTU
KESIMPUL

CAPM
EFISIEN
PASAR
Contoh : bentuk musiman atas kinerja harga suatu
AN

G
P

saham yang menunjukkan bahwa harga saham akan

S
naik menjelang tutuptahun (akhir tahun) dan
kemudian turun pada awal tahun.
 Bentuk Pasar Efisien

2. Pasar efisien dalam bentuk semi kuat (semi strong form of EMH),
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk semi kuat apabila harga sekuritas
yang terbentuk mencerminkan seluruh informasi historikal pada masa
lalu dan informasi publik yang relevan.

ASIMETRI
SIGNALIN
Contoh Laporan Keuangan BBRI
PENUTU
KESIMPUL

CAPM
EFISIEN
PASAR
AN

G
P

S
 Bentuk Pasar Efisien
3. Pasar efisien dalam bentuk kuat (strong form of EMH)

Kondisi pasar efisien dalam bentuk kuat merupakan kondisi pasar yang paling ideal, di
mana investor dan seluruh pelaku pasar tidak akan mampu memperoleh abnormal
return berdasarkan ketersediaan informasi historikal, informasi publik dan informasi
private (manajemen perusahaan, dewan direksi, dan kreditor.) . karena harga saham

ASIMETRI
SIGNALIN
PENUTU
KESIMPUL

CAPM
yang terbentuk merefleksikan seluruh informasi relevan yang tersedia (stock prices

EFISIEN
PASAR
reflect all availabe information).
AN

G
P

S
Conclusion 3 Bentuk Teori Maket Effissien
 Kesimpulan
A. Pasar Effisien

Pasar effisien menurut kami, kondisi dimana harga pasar telah merefleksikan segala
informasi yang tersedia seketika. Dengan demikian, harga atau return mendatang
tidak dapat diprediksi dan bersifat random, sehingga tidak seorangpun, baik investor

ASIMETRI
SIGNALIN
PENUTU

KESIMPUL

CAPM
individu maupun investor institusi, akan mampu memperoleh return tidak normal

EFISIEN
PASAR
(abnormal return) dengan menggunakan model atau strategi perdagangan yang ada.

AN

G
P

S
B. Capita Asset Pricing Model
Dalam bidang keuangan maupun dalam kehidupan sehari-hari untuk mendapatkan
sesuatu yang relatif besar, maka kita harus siap menghadapi risiko yang besar pula.
Semakin besar risk yang ditanggung, semakin besar return yang harus
dikompensasikan.
Pernyataan tersebut diatas merupakan hasil secara umum dari penelitian terkait
CAPM bahwa teori ini dapat digunakan untuk mengukur atau menggambarkan
hubungan risiko dan return dari suatu investasi. Maka dasar keputusan untuk
investasi adalah melihat tingkat return harapan, tingkat risiko serta hubungan antara
return dan risiko.
 Kesimpulan
C. ASIMETRIS

Informasi Asimetris merupakan suatu kondisi yang di mana terdapat Informasi

yang tidak seimbang dikarenakan adanya perbedaan kepentingan antara
principal dan agent. Informasi asimetris terjadi ketika principal tidak memiliki

ASIMETRI
SIGNALIN
PENUTU

KESIMPUL

CAPM
informasi yang cukup relevan tentang kinerja agent. Sedangkan agent memiliki

EFISIEN
PASAR
informasi lebih banyak mengenai kapasitas diri terkait kelebihan dan

AN

G
kekurangan agent. Seorang principal sebelum mengambil keputusan harus
P

S
melakukan analisa dan memperoleh informasi yang cukup banyak mengenai
kinerja agent agar mendapatkan keuntungan dan meminimalisir kerugian.

D. SIGNALING

Teori signaling atau sinyal adalah hubungan antara manajemen dengan investor
dimana manajemen memberikan petunjuk pada investor tentang bagaimana
manajemen mendatangkan prospek perusahaan sehingga dapat mengambil
keputusan dengan sebaik- baiknya.
 SEKIAN DAN TERIMAKASIH

PENUTU
KESIMPUL
P
AN
PASAR
EFISIEN
ASIMETRI
S
SIGNALIN
G
CAPM