“MACAM-MACAM KURS DAN BENTUK PASAR

VALAS : FUTURE DAN OPTION MARKET”

Disusun Oleh :
Vivi Septyaningsih (24)
43116110270

Dosen : Irvan Hermala, SE., M.Sc

Manajemen – Fakultas Ekonomi & Bisnis
Universitas Mercu Buana
2018-2019
 KATA PENGANTAR

Dengan memanjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah

melimpahkan rahmat dan karunia-Nya kepada saya sehingga dapat menyelesaikan
Makalah dengan pembahasan Macam-macam Kurs dan Bentuk Pasar Valas :
Future dan Option Market yang ditulis untuk memenuhi tugas mata kuliah
Manajemen Keuangan Internasional pada Universitas Mercu Buana Jakarta
Semester Genap Tahun Akademik 2018/2019.

Pada kesempatan yang baik ini, izinkanlah saya menyampaikan rasa hormat
dan ucapan terima kasih kepada semua pihak yang dengan tulus ikhlas telah
memberikan bantuan dan dorongan kepada saya dalam menyelesaikan penulisan
makalah ini, terutama kepada Bapak Irvan Hermala, SE., M.Sc, Selaku Dosen
Mata Kuliah Manajemen Keuangan Internasional yang telah memberikan
kontribusi dalam hal materi perkuliahan kepada saya.

Saya menyadari bahwa makalah ini masih banyak kekurangan baik bentuk,
isi, maupun teknik penyajiannya. Oleh sebab itu, kritik dan saran yang bersifat
membangun dari berbagai pihak, saya terima dengan tangan terbuka dan sangat
diharapkan.

Jakarta, April 2019

Penyusun

Vivi Septyaningsih

ii | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
 DAFTAR ISI

KATA PENGANTAR.........................................................................................................ii

DAFTAR ISI.....................................................................................................................iii

PENDAHULUAN.............................................................................................................1

PEMBAHASAN................................................................................................................2

2.1 CURRENCY FUTURE MARKET..........................................................................2

1.2 CURRENCY OPTION MARKET...........................................................................6

PENUTUP.......................................................................................................................12

DAFTAR PUSTAKA........................................................................................................iv

iii | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
 PENDAHULUAN
Valuta Asing (valas) atau foreign exchange (forex) atau foreign
currency diartikan sebagai mata uang asing dan alat pembayaran lainnya yang
digunakan untuk melakukan atau membiayai transaksi ekonomi keuangan
internasional dan yang mempunyai catatan kurs resmi pada bank sentral.
Bursa atau pasar valas diatikan sebagai suatu tempat atau wadah atau
system dimana perorangan, perusahaan, dan bank dapat melakukan transaksi
keuangan internasional dengan jalan melakukan pembelian atau permintaan
(demand) dan penjualan atau penawaran (supply) atas valas atau forex.
Bursa atau pasar valas itu sendiri terdiri atas :
 Currency Spot Market
 Currency Forward Market
 Currency Future Market
 Currency Option Market, dan
 Euro Currency Market
Bursa atau pasar valas yang akan dibahas dalam makalah ini adalah
Currency Future Market dan Currency Option Market.

1 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
 PEMBAHASAN

2.1 CURRENCY FUTURE MARKET

Currency Future Market (CFM) merupakan salah satu bentuk bursa

valas. Dalam hal ini dilakukan kontrak yang sering digunakan oleh para
pengusaha atau arbitrageurs (pedagang valas) untuk melindungi posisi forex-
nya atau untuk berspekulasi mencari keuntungan terhadap fluktuasi forward
rate.
CFM berawal dari lahirnya commodity futures exchange untuk
memenuhi kebutuhan petani dan pemakai atau pedagang produk pertanian
pada tahun 1919 di Chicago Mercantile Exchange (CME). Kemudian, pada
tahun 1972 CME mendirikan divisi International Monetary Market (IMM)
yang memungkinkan perdagangan jangka pendek dari securities (surat
berharga), emas, dan forex.
Currency futures adalah kontrak yang ditulis untuk sejumlah valas.
Kursnya ditetapkan pada saat kontrak dilakukan dan tanggal penyerahan/
pengiriman ditetapkan oleh komisaris (board of directors) International
Money Market (IMM).
Dalam Currency Future Market (CFM), kontrak perdagangan valas atau
Currency Future Contract (CFC) dilakukan dengan standar volume dan
jangka waktu tertentu sebagaimana tercantum pada table di bawah ini.
Tabel 2.1
Mata Uang Asing yang Diperdagangkan di IMM
No Currency Unit per IMM Contract
1 AUD 100.000
2 GBP 62.500
3 CAD 100.000
4 EUR 125.000
5 NZD 100.000
6 JPY 12.500.000
7 CHF 125.000
8 MXP 500.000
9 SUR 500.000

Transaksi perdagangan CFC ini dilakukan secara face to face di trading

floor yang disiapkan oleh IMM melalui broker yang berbeda dengan forward
contract yang dinegosiasikan melalui telepon. Tanggal jatuh tempo currency

2 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
future contract selalu pada setiap hari rabu ke-3 pada bulan Maret, Juni,
September, dan Desember.
Selain digunakan untuk melindungi perusahaan terhadap risiko
kerugian, CFM juga digunakan oleh pada arbitrageur atau spekulator untuk
mencari keuntungan dengan memperhatikan future currency movement.
Jika spekulator memperkirakan suatu valas akan apresiasi, tentu dia
akan membuat future contract untuk specific settlement date sehingga dia
dapat membeli valas sesuai dengan rate atau kurs tertentu. Jika pada waktu
jatuh tempo futures contract-nya ternyata spot rate lebih tinggi daripada
future contract-nya, spekulator tentu akan mendapat keuntungan dari selisih
kurs antara spot rate dan future contract rate-nya.
Sebaliknya jika spekulator mengadakan selling futures contracts dengan
perkiraan bahwa suatu valas akan depresiasi, dia mengharapkan akan
mendapat keuntungan dan selisih pembelian valasnya dengan spot rate yang
relatif murah terhadap kontrak penjualan valasnya dengan kurs yang relatif
lebih tinggi.
Transaksi-transaksi dalam future market menggunakan sistem
pembayaran komisi kepada traders daripada menggunakan spreads (bid-ask-
spreads) yang ada pada forward market.
Meski forward contract dan futures contracts sama, namun terdapat
beberapa perbedaan utama diantara keduanya.
1. Futures contracts merupakan kontrak yang telah terstandarisasi yang
diperdagangkan pada pasar valas yang terorganisir; Forward
contracts merupakan kontrak-kontrak non-standar yang dibuat antara
bank dan kliennya.
2. Futures contracts di-mark to market (pembayaran profit dan loss-nya
dilakukan setiap hari) pada hari terakhir masing-masing (jatuh
tempo) kontrak yang telah ditetapkan. Daily settlement ini
mengurangi risiko ketidakmampuan untuk membayar (default risk).
Di sini investor yang tidak solvabel dengan posisi yang tidak
menguntungkan hanya setelah satu hari trading, diharuskan
mengundurkan diri, daripada dibiarkan untuk menjadi default yang
lebih besar (memperoleh kerugian yang lebih besar) pada saat
kontrak jatuh tempo (sebagaimana dapat terjadi pada forward
contract).

3 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
3. Futures contracts sangat menguntungkan para spekulan dan para
pelanggan komersial yang memiliki cash inflows and outflows yang
stabil dan kontinu dalam mata uang asing.
Perbedaan umum forward market dan future markets adalah :
1. Secara prinsip forward dan futures contracts bisa dispesifikasi untuk
setiap komoditi jasa atau aset; dalam praktik (pada pasar valas
forward) kontrak-kontrak tersebut hanya diperdagangkan secara
kontinu untuk valas tertentu dan sebagai forward rate agreement
(FRA). Sedangkan futures contracts memperdagangkan berbagai
komoditas, instrumen-instrumen keuangan dan valas. Oleh karena
itu, sifat pararel forward dan futures market adalah jarang. Futures
contracts yang dibentuk untuk valas sama seperti FRA; transaksi-
transaksi forward implisitnya bisa dilakukan pada bank bills dan
government bonds.
2. Futures contracts secara jelas mendefiniskan kuantitas dan kualitas
dari komoditi atau aset, beserta waktu dan lokasi dari delivery.
Forward contract secara umum kurang mendefinisikan karakteristik-
karakteristik tersebut, namun forward contract dapat dibuatkan
polanya secara tepat untuk keperluan kliennya mengenai ukuran
transaksi dan waktu.
3. Futures contracts diperdagangkan dalam pasar-pasar terorganisir
dengan aturan-aturan ketat, harga ditentukan melalui metode
(teriakan/ seperti lelang) open outcry. Model penentuan harga ini
menjamin bahwa klien memperoleh harga yang paling disukai yang
tersedia pada waktunya. Pada forward contracts, penentuan harganya
ditentukan melalui transaksi/ negosiasi antara pihak-pihak yang
terlibat melalui telepon. Pencarian harga yang paling
menguntungkan memakan waktu sebagaimana seberapa dealer
forward (bank-bank pada pasar valas antar-bank) harus dihubungi.
4. Clearing house sebagai counter party yang menjamin kinerja futures
contracts dan menyimpan catatan dari seluruh transaksi. Tidak ada
endorsement (pemberian kuasa) atau record keeping pada forward
contracts, dimana counterparty-nya adalah bank/ dealer.

4 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
 5. Pada futures markets, kemungkinan izin penutupan pihak yang
terlibat untuk meninggalkan pasar dapat dilakukan sebagaimana
keinginannya. Hal ini merupakan keunggulan khusus pada saat
timing of receipt dan payment yang tepat tidak diketahui. Secara
umum, forward markets hanya dapat dibatalkan dengan biaya
substansial, jika seluruhnya dilakukan sebelum delivery date yakni
forward contracts terikat oleh waktu kontrak, kecuali pihak-pihak
yang terlibat menyatakan sebaliknya (ada pengecualian). Karena
adanya pasar-pasar valas yang telah dibangun dengan baik, forward
contracts bisa di-covered dengan an opposite forward contract,
meski sering hanya dengan rates yang tidak disenangi.
6. Pasar-pasar forward secara umum merupakan pasar wholesale, yang
hanya dapat diakses oleh bank-bank besar dan perusahaan
multinasional (MNC). Dibutuhkan penilaian kredit dari para pelaku.
Sebaliknya unit futures contracts secara relatif kecil dan pasar ini
oleh karenanya terbuka bagi pelaku/ nasabah-nasabah kecil dan
besar; tidak ada penilaian kredit yang dibutuhkan.
7. Profil aliran kas juga membedakan kedua kontrak futures contracts
mensyaratkan deposit awal dan tiap margin calls yang di-settled
secara harian (mark to market), sementara pada forward contracts
tidak ada deposit ataupun margin yang dibayarkan
Sedangkan perbedaan yang paling penting antara futures contracts,
forward contracts, dan option contracts adalah :
1. Pembeli option contracts mempunyai hak, tetapi tidak wajib
menyelesaikan kontraknya.
2. Pembeli kedua kontrak harus melakukan delivery.
Arbitrage antara futures market dan forward market menjamin
futures rates akan tetap sejalan (sama) dengan forward rates.
Transaksi-transaksi arbitrage akan menaikkan kurs futures dan
menurunkan kurs forward hingga keseimbangan kembali terjaga.

1.2 CURRENCY OPTION MARKET

Currency Option Market (COM) merupakan suatu alternatif lain bagi

pengusaha dan pedagang valas atau spekulator untuk melakukan kontrak

5 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
sehingga memperoleh hak untuk membeli (call option) atau hak untuk
menjual (put option) yang tidak harus dilakukan (not obligation) atas
sejumlah unit valas pada harga dan jangka waktu atau tanggal expired
tertentu.

Menurut Eitman, Stonehill dan Moffett (1992:116), ada beberapa

keterangan dan ketentuan pokok yang perlu diketahui sehubungan dengan
currency option market, antara lain sebagai berikut :

a) Penjual currency option disebut sebagai writer atau grantor.

b) Pembeli currency option disebut sebagai holder.

c) Currency option contract dapat dilakukan dalam sejumlah mata uang

yang sama dengan currency futures contract (AUD, CAD, GBP, JPY,
DEM, FRP, CHF, dll).

d) Satuan kontrak adalah setengah dari satuan currency futures contract.

e) Transaksi dilakukan berdasarkan strike atau exercise price atau harga

berlaku yang disepakati dimana pemilik kontrak diizinkan untuk
merealisasi kontraknya (call put option).

f) American option memberikan hak kepada pembeli kontrak untuk

merealisir (exercise) option yang dibelinya pada setiap waktu antara
tanggal pembuatan kontrak dan tanggal jatuh temponya (expire date).

g) European option hanya dapat direalisasi pada waktu atau tanggal jatuh
temponya.

h) Suatu currency option yang exercise price-nya sama dengan spot price
disebut sebagai at the money.

i) Suatu currency option yang akan menguntungkan jika direalisasi segera

disebut sebagai in the money yang terdiri atas :

6 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
  In the money calls, yaitu call option yang exercise price-nya lebih
rendah atau dibawah current spot price.

 In the money puts, yaitu put option yang exercise price-nya lebih
tinggi atau diatas current spot price.

j) Suatu currency option yang tidak akan menguntungkan jika direalisasi

segera disebut sebagai out of the money yang terdiri atas :

 Out of the money calls, yaitu call option yang exercise price-nya
lebih tinggi atau diatas current spot price-nya.

 Out of the money puts, yaitu put option yang exercise price-nya
lebih rendah atau dibawah current spot price-nya.

k) Premium atau option price adalah biaya currency option yang

ditetapkan dan dibayar dimuka oleh pembeli kepada penjual option.

Currency option ini dapat dibeli atau dijual dalam tiga macam pasar
(market), yaitu :

 Physical currency option yang dibeli pada bursa over the counter
(interbank)

 Physical currency option yang dibeli pada bursa valas seperti

Philadelphia Stock Exchange

 Currency option untuk future contract yang dibeli pada bursa future
contract seperti IMM

Dalam dunia perbankan, transaksi perdagangan baik dalam level retail

maupun wholesale dikenal dengan istilah naked dan natural options. Naked
option adalah suatu option yang dibeli/ dijual tanpa adanya exposure valas,
sedangkan natural option adalah suatu option yang dibeli/ dijual dengan
exposure valas.

1.2.1 Call and Put Option

7 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
 Call option adalah hak tanpa suatu kewajiban untuk membeli valas.
Sedangkan put option adalah hak tanpa suatu kewajiban untuk
menjual. Dalam setiap transaksi valas, satu mata uang dibeli dan yang
lainnya dijual. Konsekuensinya, setiap option valas merupakan call
dan put. Suatu option untuk membeli USD dengan IDR (rupiah)
merupakan USD call dan IDR put.

1.2.2 Premi Option (Option Premium)

Harga dari option dikenal dengan option premium atau fee. Pembeli
membayar premium kepada penjual sebagai kompensasi untuk risiko
yang tercakup dalam writing (penjualan) suatu option. Premium
normalnya dibayar atas dasar nilai spot dari tanggal dimana option
tersebut dikontrakkan.

1.2.3 Pihak-pihak dalam Option

Dua pihak dalam option yaitu pembeli (taker/ buyer) dan penjual.
Pembeli option menikmati hak untuk melakukan exercise (melakukan
profit taking) atau tidak melakukan apa-apa. Penjual option
mempunyai kewajiban untuk deal pada kurs yang dikontrakkan jika
pembeli memilih untuk exercise option. Penjual juga dikenal sebagai
writer atau grantor suatu option.

1.2.4 Nilai Option

Strike price/ exercise price (strike rate) adalah kurs dimana option
akan di-exercise jika pembeli memilih melakukan exercise option
(harga dimana seseorang dapat membeli/ menjual valas yang
dikontrakkan)

In the money (ITM) menjelaskan kondisi option yang akan

menghasilkan profit jika di-exercise.

8 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
 Out of the money (OTM) menjelaskan kondisi option yang akan
menghasilkan kerugian (loss) jika di-exercise (namun kerugian tetap
ada hanya sebesar premi yang harus dibayarkan).

At the money (ATM) menjelaskan kondisi option yang tidak

menghasilkan profit maupun kerugian jika di-exercise.

Strike price at the money bisa merupakan kurs spot atau forward.

1.2.5 Jatuh Tempo suatu Option (Maturity of the Option)

Jatuh tempo (expiry date) merupakan tanggal dimana hak pembeli

untuk melakukan exercise habis. Jika option di-exercise pada saat
jatuh tempo, cash flow akan terjadi pada spot value date-nya.

American option adalah option yang dapat di-exercise untuk spot

value setiap saat antara contract date dan expiry date.

European option adalah option yang secara teoretis hanya dapat di-
exercise untuk spot value pada saat jatuh tempo. Dalam praktik,
writer/ penjual Europeam option mengizinkan pembeli untuk memberi
pemberitahuan sebelum jatuh tempo bahwa mereka akan melakukan
exercise option. Jika european option di-exercise sebelum jatuh
tempo, cash flows akan terjadi pada spot value date setelah jatuh
tempo.

1.2.6 Faktor-faktor yang Menentukan Harga/ Nilai dari Option Valas

Meliputi :

a) Hubungan antara strike price dan kurs valas

b) Perbedaan tingkat bunga

c) Ketidakstabilan kurs (volatility)

d) Jatuh tempo

9 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
 e) Tingkat bunga bebas risiko (Anthony, 1989 : 171-178)

1.2.7 Aplikasi Option

Contoh aplikasi dari option pada PHLX dan OTC terbagi menjadi dua
jenis sebagai berikut :

a) Naked option (suatu opsi yang dibeli atau dijual tanpa adanya
exposure valas)

Aplikasi naked option dijelaskan dengan contoh berikut :

(Anthony, 1989: 164-171)

 Profit dari membeli call option

 Profit dari menjual call option

 Profit dari membeli put option

 Profit dari menjual put option

b) Natural option (suatu opsi yang dibeli atau dijual dengan

exposure tertentu)

Aplikasi dari natural option pada OTC dijelaskan dengan contoh

berikut : (Anthony, 1989: 164-171)

 Natural option bagi eksportir

 Natural option bagi importir

 Natural option bagi peminjam

 Foreign exchange trader (pedagang valas)

10 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
 PENUTUP

Currency futures adalah kontrak yang ditulis untuk sejumlah valas.

Kursnya ditetapkan pada saat kontrak dilakukan dan tanggal penyerahan/
pengiriman ditetapkan oleh komisaris (board of directors) International
Money Market (IMM).
Currency Future Market (CFM) merupakan salah satu bentuk bursa
valas. Dalam hal ini dilakukan kontrak yang sering digunakan oleh para
pengusaha atau arbitrageurs (pedagang valas) untuk melindungi posisi forex-
nya atau untuk berspekulasi mencari keuntungan terhadap fluktuasi forward
rate.
Currency Option Market (COM) merupakan suatu alternatif lain bagi
pengusaha dan pedagang valas atau spekulator untuk melakukan kontrak
sehingga memperoleh hak untuk membeli (call option) atau hak untuk
menjual (put option) yang tidak harus dilakukan (not obligation) atas
sejumlah unit valas pada harga dan jangka waktu atau tanggal expired
tertentu.

Call option adalah hak tanpa suatu kewajiban untuk membeli valas.
Sedangkan put option adalah hak tanpa suatu kewajiban untuk menjual.
Strike price/ exercise price (strike rate) adalah kurs dimana option akan
di-exercise jika pembeli memilih melakukan exercise option (harga dimana
seseorang dapat membeli/ menjual valas yang dikontrakkan)
In the money (ITM) menjelaskan kondisi option yang akan
menghasilkan profit jika di-exercise.
Out of the money (OTM) menjelaskan kondisi option yang akan
menghasilkan kerugian (loss) jika di-exercise (namun kerugian tetap ada
hanya sebesar premi yang harus dibayarkan).
At the money (ATM) menjelaskan kondisi option yang tidak
menghasilkan profit maupun kerugian jika di-exercise.

11 | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t
 DAFTAR PUSTAKA

Hady, Hamdy. 2008. Manajemen Keuangan Internasional. Jakarta: Mitra Wacana

Media
Faisal, M. 2001. Manajemen Keuangan Internasional. Jakarta: Salemba Empat

iv | F u t u r e d a n O p ti o n M a r k e t