NAMA : SITI NOVIA AZZAHRA

NIM : 1802123972

EFISIENSI PASAR DAN PENGUJIAN EFISIENSI PASAR

Didalam pasar yang kompetitif, harga ekuilibrium suatu aktiva ditentukan

oleh tawaran yang tersedia dan permintaan agregaf. Harga keseimbangan ini
mencerminkan consensus bersama antara semua partisipan pasar tentang nilai dari
aktiva tersebut berdasarkan informasi yang tersedia.

Bentuk-bentuk Efisiensi Pasar

Pasar efisien yang ditinjau dari sudut informasi (informationally efficient market).
Sedang pasar efisien yang ditinjau dari sudut kecanggihan pelaku pasar dalam
mengambil keputusan berdasarkan informasi yang tersedia disebut dengan
efisiensi pasar secara keputusan (decisionally efficient market).

 Efisiensi pasar secara informasi

Kunci utama mengukur pasar yang efisien adalah hubungan antara harga
sekuritas dengan informasi.
1. Efisiensi pasar bentuk lemah (weak form)
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika harga-harga dari sekuritas
mencerminkan secara penuh (fully reflect) informasi masa lalu.
2. Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semistrong form)
Pasar dikatakan efisien setengah kuat jika harga-harga sekuritas secara
penuh mencerminkan (fully reflect) semua informasi yang dipublikasikan
(all publicly available information) termasuk informasi yang berada di
laporan-laporan keuangan perusahaan emiten
3. Efisiensi pasar bentuk kuat (strong form)
 Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga-harga sekuritas
secara penuh mencerminkan (full reflect) semua informasi yang tersedia
termasuk informasi yang privat.
 Efisiensi pasar secara keputusan
Pembagian efisiensi pasar oleh Fama ini didasarkan pada ketersediaan
informasi, sehingga efisiensi pasar seperti ini disebut dengan efisiensi pasar
secara informasi (informationally efficient market).

Definisi Efisiensi Pasar

Secara umum, efisiensi pasar (market efficiency) didefinisikan oleh Beaver (1989)
sebagai hubungan antara harga-harga sekuritas dengan informasi.

 Definisi efisiensi pasar berdasarkan nilai intrinsik sekuritas

Untuk konteks seperti ini, maka efisiensi pasar diukur dari seberapa jauh
harga-harga sekuritas menyimpang dari nilai intrinsiknya (Beaver, 1989).
Dengan demikian suatu pasar yang efisien menurut konsep ini dapat
didefinisikan sebagai pasar yang nilai-nilai sekuritasnya tidak menyimpang
dari nilai-nilai intrinsiknya
 Definisi pasar berdasarkan akurasi dari ekspektasi harga
Suatu pasar sekuritas dikatakan efisien jika harga-harga sekuritas
“mencerminkan secara penuh” informasi yang tersedia.
 Definisi efisiensi pasar berdasarkan distribusi informasi
Pasar dikatakan efisien terhadap suatu system informasi, jika dan hanya jika
harga-harga sekuritas bertindak seakan-akan setiap orang mengamati system
informasi tersebut.
 Definisi efisiensi pasar didasarkan pada proses dinamik
Menurut definisi Beaver ini, pasar adalah efisien jika harga-harga sekuritas
terjadi jika setiap orang mempunyai informasi yang sama (full information
price). Definisi efisiensi pasar yang statis ini tidak mempertimbangkan
distribusi informasi yang tidak simetris dan kecepatan proses distribusinya.
Alasan-Alasan Pasar yang Efisien dan Tidak Efisien
1. Investor adalah penerima harga (price takers), yang berarti bahwa sebagai
pelaku pasar, investor seorang diri tidak dapat mempengaruhi harga dari suatu
sekuritas
2. Informasi tersedia secara luas kepada semua pelaku pasar pada saat yang
bersamaan dan harga untuk memperoleh informasi tersebut murah
3. Informasi dihasilkan secara acak (random) dan tiap-tiap pengumuman
informasi sifatnya random satu dengan yang lainnya
4. Investor bereaksi dengan menggunakan informasi secara penuh dan cepat,
sehingga harga dari sekuritas berubah dengan semestinya mencerminkan
informasi tersebut untuk mencapai keseimbangan yang baru

Pengujian-pengujian Pendugaan Return

Sebelum tahun 1970, pengujian dari efisiensi pasar bentuk lemah difokuskan pada
prediksi return atau harga sekuritas berdasarkan return atau harga masa lalu. Jika
HPE (Hipotesis Pasar Efisien) benar, maka perubahan harga masa lalu tidak
berhubungan dengan harga sekuritas sekarang, sehingga tidak dapat digunakan
untuk memprediksi harga atau return dari sekuritas.

 Pengujian secara statistik

Pengujian secara statistic dapat dilakukan dengan menguji independensi dari
perubahan-perubahan harga sekuritas. Jika hasil pengujian menunjukkan
independensi harga-harga, maka implikasinya adalah investor tidak dapat
menggunakan nilai-nilai masa lalu dari variabel-variabel penduga (seperti
misalnya harga, return, dividen yield, rasio P/E atau suku bunga) untuk
memprediksi harga atau return sekarang.
 Pengujian secara aturan perdagangan teknis
Strategi aturan saringan ini merupakan strategi waktu, yaitu strategi tentang
kapan investor harus membeli atau menjual suatu sekuritas.

Studi Peristiwa
Studi peristiwa (event study) merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar
terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu
pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi
(information content) dari suatu pengumuman dan dapat juga digunakan untuk
menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.

 Hasil empiris studi peristiwa

- Pemecahan saham (stock split) adalah memecah selembar saham menjadi
banyak lembar saham.
- Penawaran perdana
Perusahaan yang pertama kali melemparkan sahamnya ke pasar saham
disebut melakukan penawaran perdana (initial public offering atau IPO).
Karena belum pernah tercatat di bursa saham, maka harga sekuritasnya
beum diketahui.
- Pengumuan dividen
Miller dan Modigliani (1961) menunjukkan bahwa dividen sifatnya adalah
tidak relevan di dalam menentukan nilai dari perusahaan.
- Informasi akuntansi
Nilai pasar dari perusahaan merupakan nilai sekaran (present value) dari
aliran-aliran kas (cash flows) masa dating. Jika benar, maka investor
seharusnya menggunakan nilai arus kas untuk menentukan harga dari
sekuritas perusahaan bersangkutan.

Pengujian Informasi Privat

Pengujian informasi privat merupakan pengujian pasar efisien bentuk kuat.

Terdapat permasalahan dalam pengujian efisiensi pasar bentuk kuat.
Permasalahannya adalah informasi privat yang akan diuji merupakan informasi
yang tidak dapat diobservasi secara langsung.

Anomali Pasar
Jones (1996) mendefinisikan anomali pasar (market anomaly) sebagai teknik atau
strategi yang tampaknya bertentangan dengan pasar efisien. Beberapa anomali
yang banyaj mendapat perhatian adalah anomali karena strategi PER rendah (low
P/E ratios) dan anomaly efek ukuran perusahaan (size effect).