MANAJEMEN KEUANGAN SYARIAH

“KEBIJAKAN SUMBER DANA DALAM KEUANGAN SYARIAH”

KATA PENGANTAR

Assalamualaikum Warahmatullahi Wabarakatuh

Puji dan syukur kami panjatkan kepada Allah SWT, Tuhan semesta alam. Rahmat dan

keselamatan semoga senantiasa dilimpahkan Allah Kepada Nabi Muhammad SAW, keluarga

dan para sahabatnya, serta para pengikutnya yang setia hingga akhir zaman. Dan tak lupa
penulis bersyukur atas tersusunnya makalah ini.

Sebelumnya kami ucapkan banyak terima kasih kepada ibu Eka Sri Wahyuni,SE,
MM. selaku dosen pengampu yang telah memberikan kami kesempatan untuk membahas
makalah yang berjudul “KEBIJAKAN SUMBER DANA DALAM KEUANGAN
SYARIAH”. Tujuan kami menyusun makalah ini adalah tiada lain untuk memperkaya ilmu
pengetahuan kita semua dan untuk memenuhi tugas mata kuliah Lembaga Keuangan dan
Lembaga Keuangan Syariah.

Kami berharap agar makalah ini dapat bermanfaat bagi seluruh pembaca dan pihak-
pihakyang membutuhkan untuk dijadikan literatur. Apabila dalam penulisan makalah ini
terdapatbanyak kesalahan dan kekurangan, kami mohon maaf yang sebesar-besarnya.

Wassalamualaikum Warahmatullah Wabarakatuh.

Penulis

1
 Bengkulu,26 Mei 2021

DAFTAR ISI

KATA PENGANTAR...........................................................................2
DAFTAR ISI..........................................................................................3

BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang.................................................................................4
B. Rumusan Masalah............................................................................4
BAB II PEMBAHASAN
A. Biaya ekuitas (cost of equity) dan biaya utang (cost of debt) dalam
keuangan syariah...............................................................................5
B. Struktur modal dalam keuangan .......................................................6
C. Pasar modal syariah...........................................................................7
D. Reksa dana syariah............................................................................8
E. Obligasi syariah.................................................................................8
F. Istrumen keuangan sukuk..........................................................9
BAB III PENUTUP

A. Kesimpulan......................................................................................10
B. Saran.................................................................................................10
DAFTAR PUSTAKA

2
 BAB I
PENDAHULUAN

A. Latar Belakang
Perbankan sebagai salah satu lembaga keuangan mempunyai peranan yang sangat
penting dalam kehidupan suatu Negara, apalagi Negara yang sedang berkembang seperti
Indonesia. Peran strategis bank tersebut terutama disebabkan oleh fungsi utama bank
sebagai lembaga yang dapat menghimpun dan menyalurkan dana masyartakat secara
efektif dan efisien. Dengan berperan sebagai perantara antara pihak yang kelebihan dana
dengan pihak yang kekurangan dana, sehingga dana tersebut diharapkan dapat
memberikan kemanfaatan yang besar bagi masyarakat, serta diberi kebebasan untuk
memilih antara bank syariah atau bank konvensional.
Bagi mereka yang mempunyai kekhawatiran adanya bunga bank (riba) maka bank
syari’ah bisa menjadi alternatif yang lebih inovatif sebagai sarana peminjam modal
ataupun menginvestasikan dana. Akan tetapi untuk dapat mengakses sumber pendanaan
dari bank, bagi masyarakat menengah kebawah dan pengusaha mikro mengalami
kesulitan, hal in disebabkan karena terbentur pada sistem dan prosedur perbankan
tersebut. Melihat fenomena tersebut PINBUK (Pusat Inkubasi Bisnis Usaha Kecil)
merasa prihatin terhadap kondisis usaha kecil dan menengah, sehingga mulai
merumuskan sistem keuangan yang lebih sesuai dengan kondisi usaha kecil dan sesuai
dengan prinsip syari’ah islam, alternatif tersebut adalah dengan terealisasinya BMT
dikalangan masyarakat.
B. Rumusan masalah
1. Apa yang dimaksud Biaya ekuitas (cost of equity) dan biaya hutang (cost of debt)
dalam keuangan syariah Biaya ekuitas (cost of equity)?
2. Apa yang dimaksud Struktur modal dalam keuangan?
3. Apa yang dimaksud Pasar modal syariah?
4. Apa yang dimaksud Reksa dana syariah?
5. Apa yang dimaksud Obligasi syariah?
6. Apa yang dimaksud Istrumen keuangan sukuk?

3
 BAB II
PEMBAHASAN

A. Biaya ekuitas (cost of equity) dan biaya hutang (cost of debt) dalam keuangan syariah
Biaya ekuitas (cost of equity)
Menurut Karamony dan Wokas (2011) biaya ekuitas adalah biaya riil yang
harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh dana baik yang berasal dari
hutang, saham preferen, saham biasa maupun laba ditahan untuk mendanai suatu
investasi atau operasi perusahaan. Penentuan besarnya biaya modal ini dimaksudkan
untuk mengetahui berapa besarnya biaya riil yang harus dikeluarkan perusahaan untuk
memperoleh dana yang diperlukan.
Biaya hutang (cost of debt)
Biaya hutang atau cost of debt adalah biaya yang harus dikeluarkan
perusahaan karena menggunakan dana hutang, dimana dana hutang tersebut akan
menghasilkan beban bunga setelah pajak dan atau berbagai bentuk biaya lainnya.1
Biaya modal dan hutang dalam ekonomi islam
Dalam menghitung beban biaya modal menurut islam yang dikemukakan oleh Vogel,
adalah tidak sama dengan konsep dalam keuangan konvensional. Perhitungan yang
seringdigunakan konvensional adalah dengan menimbang masing-masing komponen
modal yangdigunakan oleh perusahaan menurut nilai pasarnya. Hasil perimbangan
ini kemudiandikalikan dengan biaya dari berbagai sumber modal setelah di potong
pajak. Karena jarangnya harga pasar yang dapat diandalkan bagi sebagian besar
komponen modal Islam,maka biasanya perlu mengacu pada nilai buku komponen
modal untuk mendapatkantimbangan yang tepat. Langkah selanjutnya adalah
mengaitkan biaya yang tepat bagimasing-masing komponen modal tersebut.
Dalam teori biaya modal Islam yang dikemukakan oleh Vogel berpendapat
bahwasebagian bisnis lebih berisiko daripada yang lain, dan dengan demikian
tentunyamembutuhkan prospek laba tahunan yang lebih tinggi daripada laba tahunan
dari proyek yang memiliki risiko lebih rendah. Disamping itu, semakin banyak “uang
orang lain”(misalnya, hutang) yang digunakan, maka semakin tinggi risiko kegagalan
keuangannya. Halini juga meningkatkan keuntungan modal minimal yang dapat
diterima, yang dengan demikian akan menentukan tarif diskonto yang lebih tinggi.

1
Arifin, Zaenal, “Teori Keuangan dan Pasar Modal, Yogyakarta: Ekonisasi, 2005.

4
 Dalam sistem ekonomi Islam modal diharuskan terus berkembang agar
sirkulasi uangtidak berhenti. Jika modal atau uang berhenti (ditimbun/stagnan) maka
harta itu tidak dapatmendatangkan manfaat bagi orang lain, namun seandainya jika
uang di investasikan dandigunakan untuk melakuakan bisnis maka uang tersebut akan
mendatangkan manfaat bagiorang lain, termasuk diantaranya jika ada bisnis berjalan
maka akan bisa menyerap tenagakerja.2

B. Struktur modal dalam keuangan syariah

Definisi struktur modal adalah sebagai berikut:” Capital Structure is the mix of
long term debt and equity maintained by the firm”. Struktur modal perusahaan
menggambarkan perbandingan antara hutang jangka panjang dan modal sendiri yang
digunakan oleh perusahaan. Ada dua macam tipe modal yaitu modal hutang (debt
capital) dan modal sendiri (equity capital). Tetapi dalam kaitannya dengan struktur
modal, jenis modal hutang yang diperhitungkan hanya hutang jangka panjang.
Jadi Struktur modal (capital Stucture) adalah perbandingan atau imbangan
pendanaan jangka panjang perusahaan yang ditunjukkan oleh perbandingan hutang
jangka panjang terhadap modal sendiri. Pemenuhan kebutuhan dana perusahaan dari
sumber modal sendiri berasal dari modal saham, laba ditahan, dan cadangan. Jika
pendanaan perusahaan yang berasal dari modal sendiri masih mengalami kekurangan
(defisit) maka perlu dipertimbangkan pendanaan perusahaan yang berasal dari luar,
yaitu dari hutang (debt financing). Namun dalam pemenuhan kebutuhan dana,
perusahaan harus mencari alternatif pendanaan yang efesien. Pendanaan yang efesien
akan terjadi bila perusahaan mempunyai struktur modal yang optimal. Struktur modal
yang optimal dapat diartikan sebagai struktur modal yang dapat meminimalkan biaya
penggunaan modal keseluruhan atau biaya modal rata-rata. Struktur modal merupakan
imbangan antara modal asing atau hutang dengan modal sendiri.3
Dalam konsep Islam, pemanfaatan harta dalam suatu usaha yang dilakukan
secara bersama, minimal dua orang dikenal dengan syirkah. Di dalam syirkah para

2
www.academia.edu/35724865/Cost_of_Equity_dan_Cost _of_debt_dalam_Keuangan_Islam
3
Nursyamsu,“Struktur Modal Pada Perbankan Syariah”,dalam jurnal bilancia,vol.10,No.1,Januari-Juni
2016,hlm.71-72

5
 pihak menyertakan modal untuk menjalankan suatu usaha tersebut. Tujuannya adalah
harta menjadi berputar dan dapat memberikan keuntungan.
Dalam hal ini, Islam memiliki ketentuan sebagai berikut.
a) Modal harus diketahui. Maksudnya adalah jika modal tidak diketahui jumlahnya,
maka hal ini hanyalah spekulatif. Hal ini menjadikan tidak sahnya transaksi. Modal
harus diketahui, karena modal itu akan menjadi rujukan ketika aliansi usaha
dibubarkan. Hal ini tidak mungkin dilakukan tampa mengetahui jumlah modal yang
disertakan para pihak.
b) Modal berbentuk ril. Artinya modal harus ada pada saat transaksi terjadi.
c) Modal bukan merupakan hutang.

C. Pasar modal syariah

Pasar modal syariah merupakan kegiatan pasar modal yang tidak bertentangan
dengan prinsip syariah di Pasar Modal.

Pasar modal syariah memiliki 2 (dua) peran penting, yaitu:

1. Sebagai sumberpendanaan bagi perusahaan untukpengembangan usahanya

melalui penerbitan efek syariah.
2. Sebagai sarana investasi efek syariah bagi investor.

Pasar modal syariah bersifat universal, dapat dimanfaatkan oleh siapapun

tanpa melihat latarbelakang suku, agama, dan ras tertentu.

Pasar modal syariah merupakan bagian dari Industri Pasar Modal Indonesia.
Secara umum, kegiatan pasar modal syariah sejalan dengan pasar modal pada
umumnya. Namun demikian, terdapat beberapa karakteristik khusus pasar modal
syariah bahwa produk dan mekanisme transaksi tidak boleh bertentangan dengan
prinsip syariah di pasar modal.4

Pasar modal syariah adalah pasar modal yang menerapkan prinsip-prinsip

syariah. Prinsip tersebut diantaranya :

1. Larangan terhadap setiap transaksi yang mengandung unsur ketidakjelasan

(gharar).

4
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/tentang-syariah/Pages/pasar-modal-syariah.aspx.

6
 2. Instrumen atau efek yang diperjualbelikan harus memenuhi kriteria halal.5

D. REKSA DANA SYARIAH

Reksa dana syariah berkaitan dengan reksa dana. Reksa dana di Inggris dikenal
dengan sebutan unit trust yang berarti unit (saham) kepercayaan dan di Amerika dikenal
dengan sebutan mutual fund yang berarti dana bersama dan di Jepang dikenal dengan
sebutan investment fund yang berarti pengelolaan dana untuk invetasi berdasarkan
kepercayaan. Secara bahasa reksa dana tersusun dari dua konsep, yaitu reksa yang berarti
juga atau pelihara dan konsep dana yang berarti (himpunan) uang. Dengan demikian dan
konsep bahasa raksa dana berarti kumpulan uang yang dipelihara.1 Reksa dana merupakan
dana bersama yang dioperasikan oleh suatu perusahaan investasi yang mengumpulkan
uang dari pemegang saham dan menginvestasikannya kedalam saham, obligasi, opsi,
komoditas atau sekuritas pasar uang. Secara istilah undang- undang No. 8 tahun 1995
tentang Pasar Modal, reksa dana adalah wadah yang digunakan untuk menghimpun dana
dari masyarakat pemodal untuk melanjutkan diinvestasikan dalam portofolio efek oleh
manajer investasi.

Dengan demikian, reksa dana syariah adalah reka dana yang penelolaan dan
kebijakan investasinya mengacu kepada syariat Islam. Reksa dana syariah merupakan
lembaga intermediasi yang membantu urplus unit melakukan penempatan dana untuk
diinvetasikan. Salah satu tujuan dari reksa dana syariah adalah memenuhi kebutuhan
kelompok investor yang ini memperoleh pendapatan investasi dari sumber dan cara yang
bersih dan dapat dipertanggung jawabkan secara agama serta sejalan dengan prinsip-
prinsip syariah.6

E. OBLIGASI SYARIAH

Menurut etimologi obligasi berasal dari bahasa Belanda (obligatie) yang berarti surat
jaminan pemerintah. (Rahajoekoessoamah, 1995: 937)Obligasi biasanya menghasilkan
bunga tetap, sedang obligasi menurut para pakar. Kasmir mengemukakan bahwa obligasi
adalah merupakan instrumen hutang bagi perusahaan yang hendak memperoleh modal,
keuntungan dari membeli obligasi diwujudkan dalam bentuk kupon. (Kasmir, 2005: 196).

5
Mardi,”Pasar Modal Syariah”,dalam jurnal Edunomic,vol.3,No.1,Tahun 2015, hlm.139.
6
1 Andri Soemitra, Bank dan Lembaga Keuangan Syariah, (Jakarta : Kencana Prenada Media Group, 2009)

7
 Obligasi syariah bukan merupakan hutang bunga tetap,tetapi lebih merupakan
penyertaan dana yang didasarkan pada prinsip bagi hasil. Transaksinya tidak akan utang
piutang melainkan penyertaan. Obligasi sejenis ini lazim dinamakan muqaradhah bond,
dimana muqaradhah merupakan nama lain dari Mudharabah. Bentuk alokasi dana yang
khusus dalam syariah dikenal dengan istilah Mudharabah muqayyadah. Atas
pernyataannya, investor berhak mendapatkan nisbah keuntungan tertentu yang dihitung
secara proporsional dan dibayarkan secara periodik. Dari persentase pembayaran yang
dilakukan secara periodik, besar persentase pembayarannya berdasarkan nilai nominalnya,
atau disebut dengan pembayaran kupon, yang merupakan pembagian bunga obligasi yang
didasarkan atas nilai nominal yang dilakukan berdasarkan perjanjian. Penentuan tingkat
kupon obligasi memasuki masa jatuh tempo pembeli obligasi akan menerima pokok
pinjaman dan satu kali pembayaran kupon. Besarnya pelunasan obligasi oleh penerbit
pada saat jatuh tempo akan ekuivalen dengan harganya7.

a. DASAR HUKUM OBLIGASI SYARIAH

Pelaksanaan obligasi syariah di Indonesia dilaksanakan atas dasar hukum,
yaitu : (Raharjo, 2004: 142) .
1. Pendapat ulama tentang keharaman mendapatkan bunga (interest).
2. Pendapat para ulama tentang keharaman obligasi yang penghasilannya berbentuk
bunga (kupon).
3. Pendapat ulama tentang obligasi syariah yang menggunakan prinsip.

F. INSTRUMEN KEUANGAN SUKUK

Sukuk adalah bahasa Arab bentuk jamak yang artinya sertifikat. Sukuk dalam pasar
modal Islam (Islamic Capital Market) serupa dengan obligasi yang terdapat di pasar modal
konvensional, yaitu surat atau sertifikat dari pihak yang membutuhkan dana.
Perbedaannya adalah obligasi merupakan surat hutang, sedangkan sukuk lebih merupakan
sertifikat kepemilikan kepentingan dalam suatu aset. Obligasi mewajibkan pihak yang
berhutang untuk membayarkan bunga atau kupon kepada pihak yang memberikan hutang.
Praktek bunga seperti ini jelas tidak dibenarkan secara syariah, karena mengandung unsur
riba (Siskawati, 2010). Sukuk dalam hal ini dapat menjawab salah satu kebutuhan
instrumen keuangan yang halal, yang bagi umat muslim pada khususnya adalah sebuah
kebutuhan yang mendesak.
Direktorat Pengelolaan surat Utang Negara, Direktorat Jendral Perbendaharaan, www. Departemen Keuangan
7

Republik Indonesia.

8
 Meskipun sukuk disebut sebagai obligasi syariah, namun pada prinsipnya sukuk lebih
menekankan pada kontrak jual beli (Siskawati, 2010). Sukuk juga bukan hanya sekedar
surat hutang seperti obligasi pada umumnya. Namun sukuk merupakan surat hutang yang
berbasiskan pada hukum syariah sebagai aturan atau pedoman batasanbatasannya dan
berbasiskan pada aset perusahaan yang berwujud (tangible asset) sebagai penjamin dari
sukuk tersebut. Investasi pada sukuk juga memperhatikan keuntungan bagi investornya
serta menjamin keuntungan investor sebagai pihak pemberi pinjaman. Dalam hal ini dapat
dikatakan bahwa sukuk merupakan instrumen investasi yang relatif aman. Sukuk disebut
aman karena merupakan instrumen investasi yang berbasiskan pada kegiatan atau proyek
yang produktif, bukan spekulatif, sehingga risiko investasi yang dihadapi adalah risiko
karena proyek yang dijadikan jaminan tersebut, bukan risiko karena
spekulatif.Berdasarkan penerbitnya, ada 3 jenis sukuk, yaitu:
1) Sukuk pemerintah atau sukuk negara (sovereign sukuk), ialah surat hutang syariah yang
diterbitkan oleh negara untuk keperluan membiayai APBN negara atau proyek-proyek
negara, seperti pembangunan infrastruktur.
2) Sukuk korporasi, ialah surat hutang syariah yang diterbitkan oleh perusahaan atau
emiten untuk keperluan membiayai kebutuhan dana perusahaan atau proyek-proyek
perusahaan.
3) Sukuk global, ialah surat hutang syariah yang diterbitkan oleh negara-negara lain secara
internasional.8

BAB III
PENUTUP
8
Bi Farmida, 2008. “AAOIFI Statement on Sukuk and It’s Implications” Publication.

9
A. Kesimpulan

Menurut Karamony dan Wokas (2011) biaya ekuitas adalah biaya riil yang harus
dikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh dana baik yang berasal dari hutang,
saham preferen, saham biasa maupun laba ditahan untuk mendanai suatu investasi atau
operasi perusahaan. Penentuan besarnya biaya modal ini dimaksudkan untuk mengetahui
berapa besarnya biaya riil yang harus dikeluarkan perusahaan untuk memperoleh dana
yang diperlukan. Biaya hutang (cost of debt) Biaya hutang atau cost of debt adalah biaya
yang harus dikeluarkan perusahaan karena menggunakan dana hutang, dimana dana
hutang tersebut akan menghasilkan beban bunga setelah pajak dan atau berbagai bentuk
biaya lainnya.

Reksa dana syariah berkaitan dengan reksa dana. Reksa dana di Inggris dikenal
dengan sebutan unit trust yang berarti unit (saham) kepercayaan dan di Amerika dikenal
dengan sebutan mutual fund yang berarti dana bersama dan di Jepang dikenal dengan
sebutan investment fund yang berarti pengelolaan dana untuk invetasi berdasarkan
kepercayaan. Secara bahasa reksa dana tersusun dari dua konsep, yaitu reksa yang berarti
juga atau pelihara dan konsep dana yang berarti (himpunan) uang. Dengan demikian dan
konsep bahasa raksa dana berarti kumpulan uang yang dipelihara.

Meskipun sukuk disebut sebagai obligasi syariah, namun pada prinsipnya sukuk
lebih menekankan pada kontrak jual beli (Siskawati, 2010). Sukuk juga bukan hanya
sekedar surat hutang seperti obligasi pada umumnya. Namun sukuk merupakan surat
hutang yang berbasiskan pada hukum syariah sebagai aturan atau pedoman
batasanbatasannya dan berbasiskan pada aset perusahaan yang berwujud (tangible asset)
sebagai penjamin dari sukuk tersebut. Investasi pada sukuk juga memperhatikan
keuntungan bagi investornya serta menjamin keuntungan investor sebagai pihak pemberi
pinjaman.

B. Saran

Kami berharap makalah ini dapat menambah wawasan bagi seluruh mahasiswa
khususnya para pembaca agar tergugah untuk terus dapat meningkatkan pengetahuan
mengenai ushul fiqh dan dapat menambah pengetahuan bagi rekan-rekan mahasiswa.

C.

10
 . DAFTAR PUSTAKA

Arifin, Zaenal, “Teori Keuangan dan Pasar Modal, Yogyakarta: Ekonisasi, 2005.
www.academia.edu/35724865/Cost_of_Equity_dan_Cost _of_debt_dalam_Keuangan_Islam
Nursyamsu,“Struktur Modal Pada Perbankan Syariah”,dalam jurnal
bilancia,vol.10,No.1,Januari-Juni 2016,hlm.71-72
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/tentang-syariah/Pages/pasar-modal-syariah.aspx.
Direktorat Pengelolaan surat Utang Negara, Direktorat Jendral Perbendaharaan, www.
Departemen Keuangan Republik Indonesia
Bi Farmida, 2008. “AAOIFI Statement on Sukuk and It’s Implications” Publication.

11