RISK AND RETURN

1
Tingkat keuntungan yang diharapkan
dapat dinyatakan
The expected rate of return is a weighted average of the return
on the individual assets (Elton dan Gruber 1994).
Dengan demikian tingkat keuntungan yang diharapkan
dicerminkan oleh rata-rata tertimbang dari berbagai return
historis, dengan probabilitas masing-masing return sebagai
faktor penimbang.

2
 Risiko

• Risk means the uncertainly in the probability distribution

of return (Fischer dan Jordan,1991)
• Risiko merupakan kemungkinan penyimpangan tingkat
keuntungan yang sesungguhnya dari tingkat keuntungan
yang diharapkan (Sri Handaru Yuliati, dkk,1996)

3
 Return dan Risk
• Return = (Ri) = merupakan return (pendapatan,
profitabilitas, net cash flow, NPV, untuk proyek investasi,
atau deviden dan capital gain untuk investasi pada saham)
yang sudah terjadi
• Expected return = E(Ri) = merupakan return yang
diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang
• Risk = penyimpangan antara return dengan expected return
• E(Ri) = jumlah dari (Ri.Pi)
• Variance (Ri)= E((Ri – E(Ri))2) atau
• Variance (Ri) = jumlah dari E((Ri – E(Ri))2 . Pi)
• Deviasi standar = akar dari Variance Ri
4
 Risiko yang mungkin dihadapi dalam investasi surat
berharga dapat dikelompokkan

Risiko pasar, timbul berupa naik atau turunnya harga saham

secara tidak terduga. Risiko ini disebabkan oleh reaksi
investor atas kejadian-kejadian yang nyata maupun yang tidak
nyata.
Risiko tingkat harga, berhubungan dengan ketidakpastian dan
besarnya nilai pasar dan besarnya nilai pendapatan di masa
depan yang disebabkan oleh fluktuasi tingkat suku bunga
secara umum.
Risiko daya beli, risiko ini berhubungan dengan tingkat inflasi
yang terjadi
Risiko bisnis adalah risiko kehilangan income yang dihadapi
investor karena terjadi perubahan kemampuan perusahaan
dalam menghasilkan pendapatan.
Risiko keuangan, adalah risiko kehilangan income yang
dihadapi investor disebabkan perusahaan (emiten)
mempunyai hutang atau pinjaman dalam struktur pasiva5.
Hubungan positif antara expected return
dengan Risk

E x p e c te d
Return
Saham
o b lig a s i

Em as

Deposito

R is ik o

6
 Grafik Tingkat Pengembalian yang
Diharapkan dan Risiko Dari beberapa
Kesempatan Investasi

Ti n g ka t K e u n t u n g a n
yang Diharapkan

* B
* C

A*

R is ik o

7
 Grafik Kelompok Individu dalam
Menghadapi Risiko
Rate of Return (%) Risk
C2 Averter

C Risk Neutrality
B2
B C1

B1
Risk
A2 Sekeer
A
A1

Resiko
0 B1 B2
8
 Mengukur Risiko yang Berdiri Sendiri
Nilai yang diharapkan dari suatu investasi
merupakan hasil perkalian antara probabilitas
rate of return setiap investasi (Pi), dengan
rate of return itu sendiri (Ri), secara
matematis seperti :
n
E(R)   RiPi
i1

9
 Teori Portofolio
• Portofolio atau portepel adalah kumpulan dari
beberapa jenis sekuritas investasi. Weston dan
Brigham (1994),
• Portofolio adalah sekumpulan investasi baik
berupa asset riil atau real assets maupun asset
keuangan atau financial assets. Agus Sartono
(1996),
• Suatu portofolio pada dasarnya terdiri dari
berbagai kesempatan investasi, baik investasi
pada aktiva riil, aktiva financial atau kombinasi
keduanya.
10
Return realisasi portfolio = (Rp), adalah rata-rata
tertimbang dari return-return realisasi setiap asset
tunggal dalam portfolio
Expected return portfolio = E(Rp), rata-rata
tertimbang dari return-return ekspektasi setiap
asset tunggal dalam portfolio
Risiko Portfolio = var (Rp), adalah varian return
asset yang membentuk portfolio tersebut
Kovarian = (cov(Ra, Rb), pengukur yang
menunjukkan arah pergerakan dua buah variabel

11
E(Rp) E(RA) (1)E(RB)

12
 Contoh kasus:
Misalkan terdapat dua macam securitas A dan B. Tingkat
keuntungan yang diharapkan dari securitas A adalah
sebesar sebesar 15% dan securitas B adalah 25%.
Standar deviasi tingkat keuntungan masing-masing
securitas adalah sebesar 8% dan 30%. Apabila dana yang
tersedia diinvestasikan 30% pada securitas A dan 70%
pada securitas B, maka berapa tingkat keuntungan yang
diharapkan dari portfolio kedua saham tersebut:

13
 Perhitungan keuntungan
Portfolio yang diharapkan =
E(Rp)
E(R p )  E(R A )  (1  )E(R B )
 (30%)(15%) (70%)(25%)
 22%
Jadi tingkat keuntungan yang diharapkan dari portfolio
kedua saham tersebut adalah sebesar 22%.

14
 Sekarang apabila koefisien korelasi antara tingkat
keuntungan securitas A dan B sama dengan satu
atau berkorelasi positif sempurna, maka standar
deviasi tingkat keuntungan yang diharapkan dari
portfolio adalah:

 (R p )   2 A 2  2 (1   )rAB A B  (1   ) 2  B2
 (30%) 2 (8%)2  2(30%)(70%)(1)(8%)(30%)  (70%) 2 (30%) 2
 0,054756
 (R p )  23,40%
Sekarang apabila koefisien korelasi antara tingkat
keuntungan securitas A dan B sama dengan minus
satu atau berkorelasi negatif sempurna, maka
standar deviasi tingkat keuntungan yang diharapkan
dari portfolio adalah:

 (R p )   2 A 2  2 (1   )rAB A B  (1   ) 2 B2
 (30%) 2 (8%)2  2(30%)(70%)(-1)(8%)(30%)  (70%) 2 (30%) 2
 0,034596
 (R p )  18,60%
Dari contoh tersebut diatas dapat ditarik kesimpulan
sementara bahwa semakin besar korelasi positif antar
tingkat keuntungan yang diharapkan dari portofolio,
maka semakin besar standar deviasi tingkat keuntungan
yang diharapkan dari portofolio tersebut. Sebaliknya
semakin besar koefisien korelasi negatif antar tingkat
keuntungan yang diharapkan dari portfolio maka
semakin kecil standar deviasi tingkat keuntungan yang
diharapkan dari portofolio saham tersebut. Atau dengan
kata lain kita dapat memperkecil tingkat risiko dengan
cara melakukan investasi berbagai sekuritas yang
memiliki korelasi negatif satu sama lain. Penginvestasian
dana pada berbagai macam securitas semacam ini
disebut juga dengan diversifikasi.
17
 Risiko portofolio

• Risiko portofolio ditunjukkan oleh besar kecilnya

penyimpangan tingkat keuntungan yang diharapkan.
• Risiko portofolio dipengaruhi oleh risiko masing-
masing asset, proporsi investasi setiap asset, korelasi
antara keuntungan investasi dan jumlah asset yang
membentuk portofolio.

18
 Tingkat keuntungan (return)
yang diharapkan atas suatu
portofolio
• Tingkat keuntungan yang diharapkan atas suatu
portofolio adalah merupakan rata-rata tertimbang
tingkat keuntungan dari berbagai asset dalam
portofolio tersebut. Sedangkan tujuan utama dari
portofolio adalah mencari kombinasi optimum dari
berbagai sekuritas untuk memperoleh tingkat
keuntungan yang maksimal.

19
 Portofolio Saham

• A Portfolio is a collection of investment

securities”.
• portofolio merupakan kumpulan investasi pada
beberapa surat berharga.
• Portofolio merupakan penyebaran
(pendiversifikasian) pada berbagai kesempatan
investasi”.

20
 Risiko Total=
Diversified Risk +
Undiversified Risk
Risiko
Portfolio

Diversibe Risk

Undiversible
Risk

Jumlah asset

21