The Basics of Capital Budgeting: Evaluating Cash Flows

A. Gambaran Umum Penganggaran Modal

Kemampuan perusahaan untuk tetap kompetitif dan bertahan bergantung pada aliran ide
yang konstan untuk produk baru, peningkatan produk yang sudah ada, dan cara
pengoperasian yang lebih efisien. Oleh karena itu, sangat penting bagi perusahaan untuk
mengevaluasi proyek yang diusulkan secara akurat. Dengan demikian, perusahaan
umumnya mengkategorikan proyek dan menganalisis setiap kategori yang ada:
1. Penggantian diperlukan untuk melanjutkan operasi yang menguntungkan.
2. Penggantian untuk mengurangi biaya.
3. Perluasan produk atau pasar yang ada.
4. Ekspansi ke produk atau pasar baru.
5. Keputusan kontraksi. Terutama selama resesi yang buruk, perusahaan sering
menemukannya diri mereka sendiri dengan kapasitas lebih dari yang mungkin mereka
butuhkan.
6. Proyek keselamatan dan / atau lingkungan.
7. Lainnya. Mencakup barang-barang seperti gedung perkantoran, tempat parkir, dan
pesawat eksekutif. Bagaimana mereka ditangani berbeda-beda di antara perusahaan.
8. Merger. Membeli seluruh perusahaan (atau divisi) berbeda dengan membeli mesin
atau membangun pabrik baru.

Beberapa ada ide yang bagus dan harus didanai, tetapi ada juga yang harus dibuang.
Oleh karena itu, langkah-langkah berikut telah ditetapkan untuk menyaring proyek.

1. Nilai Sekarang Bersih (NPV)

2. Tingkat Pengembalian Internal (IRR)
3. Tingkat Pengembalian Internal yang Dimodifikasi (MIRR)
4. Indeks Profitabilitas (PI)
5. Pembayaran Kembali Reguler
6. Pengembalian Diskon
B. Langkah Pertama dalam Analisis Proyek
Langkah pertama dalam analisis proyek adalah memperkirakan arus kas proyek yang
diharapkan. Pada Bab 9 dijelaskan bahwa biaya modal rata-rata tertimbang perusahaan
(WACC) mencerminkan risiko rata-rata dari semua proyek perusahaan, biaya yang
sesuai modal untuk proyek tertentu mungkin berbeda dari WACC perusahaan. Pada Bab
11 menjelaskan cara memperkirakan biaya modal proyek yang disesuaikan dengan
risiko.
C. Net Present Value (NPV)
Metode net present value (NPV) mendiskontokan semua arus kas sebesar biaya proyek
modal dan kemudian menjumlahkan arus kas tersebut. Proyek harus diterima jika NPV-
nya positif karena proyek seperti itu meningkatkan nilai pemegang saham.

Keterangan:
NPV: Net Present Value
CF : aliran kas
r : tingkat suku bunga
t : periode waktu
Metode NPV membuat keputusan terima-tolak untuk independen proyek, tetapi jika
proyek saling eksklusif maka konflik peringkat dapat muncul. Di Dalam kasus seperti
itu, metode NPV umumnya harus diandalkan.
D. Internal Rate of Return (IRR)
Tingkat pengembalian internal (IRR) didefinisikan sebagai tingkat diskonto yang
memaksa NPV proyek sama dengan nol. Proyek harus diterima jika IRR lebih besar dari
biaya modal.
 Proyek mungkin saja memiliki lebih dari satu IRR jika arus kas proyek tersebut berubah
lebih dari satu kali.

E. Modified Internal Rate of Return (MIRR)

IRR yang Dimodifikasi (MIRR) mirip dengan IRR biasa, hanya saja IRR ini berbasis
dengan asumsi bahwa arus kas diinvestasikan kembali di WACC. MIRR memiliki dua
keunggulan signifikan dibandingkan IRR biasa. Pertama, MIRR mengasumsikan bahwa
arus kas diinvestasikan kembali dengan biaya modal. Kedua, MIRR dapat
menghilangkan berbagai masalah IRR. MIRR biasanya dapat menjadi indikator yang
lebih baik dari tingkat pengembalian proyek dan arus kas yang diinvestasikan kembali.

F. Profitability Index (PI)

Indeks profitabilitas (PI) dihitung dengan membagi nilai sekarang dari uang tunai arus
masuk dengan biaya awal, untuk mengukur profitabilitas relatif yaitu, jumlah nilai
sekarang per dolar investasi.

G. Payback Period
Payback period didefinisikan sebagai jumlah tahun yang dibutuhkan untuk pemulihan
biaya proyek. Metode pengembalian biasa memiliki tiga kekurangan: Metode ini
 mengabaikan arus kas di luarnya jangka waktu pengembalian modal, tidak
mempertimbangkan nilai waktu uang, dan tidak memberikan sebuah aturan penerimaan
yang tepat. Namun metode ini memberikan indikasi risiko dan likuiditas proyek, karena
ini menunjukkan berapa lama modal yang diinvestasikan akan diikat.

H. Cara Menggunakan Metode Penganggaran Modal yang Berbeda

NPV adalah satu-satunya kriteria terbaik karena memberikan ukuran langsung dari
nilai proyek menambah kekayaan pemegang saham. IRR dan MIRR mengukur
profitabilitas yang dinyatakan sebagai persentase tingkat pengembalian, yang ingin
dipertimbangkan oleh pembuat keputusan. PI mampu mengukur kemampuan laba tetapi
dalam kaitannya dengan jumlah investasi.
MIRR mampu mengukur hasil yang diharapkan proyek dan arus kas yang
diinvestasikan kembali, yang memberikan wawasan tambahan tentang proyek. Payback
dan discounted payback memberikan indikasi likuiditas dan risiko proyek. Sebuah
pengembalian panjang memiliki arti investasi dolar akan terkunci untuk waktu yang
lama; karenanya proyek relatif tidak likuid. Singkatnya, ukuran yang berbeda
memberikan jenis informasi yang berguna.
I. Masalah Lain dalam Penganggaran Modal
Tiga masalah lain dalam penganggaran modal dibahas di bagian ini. Pertama,
bagaimana menghadapinya proyek yang saling eksklusif yang hidupnya berbeda. Kedua,
keuntungan potensial dari penghentian proyek sebelum akhir kehidupan fisiknya.
Ketiga, anggaran modal yang optimal pada saat biaya modal meningkat karena ukuran
anggaran modal meningkat.
Ketika memilih di antara dua alternatif yang saling eksklusif dengan perbedaan
yang signifikan, mungkin perlu untuk menyesuaikan analisis untuk menempatkan
proyek pada dasar kehidupan yang setara. Ini dapat dilakukan dengan menggunakan
pendekatan replacement chain / rantai pengganti (kehidupan bersama) atau anuitas
tahunan yang setara (EAA).
Anggaran Modal Optimal. Didefinisikan sebagai kumpulan proyek yang
memaksimalkan nilai perusahaan. Capital rationing terjadi ketika manajemen
membatasi ukuran perusahaan anggaran modal perusahaan selama periode tertentu.