Chapter 23: Mergers and Other Forms of Corporate Restructuring

1. Data berikut ini berkaitan dengan perusahaan A dan B

PERUSAHAAN A PERUSAHAAN B
Laba sekarang (dalam jutaan) $20 $4
Jumlah saham (dalam jutaan) 10 1
Rasio harga/pendapatan 18 10

a. Jika kedua perusahaan akan melakukan merger dan rasio pertukaran sahamnya adalah
1 lembar saham perusahaan A untuk setiap lembar saham Perusahaan B,
bagaimanakah dampak awalnya terhadap laba per saham kedua perusahaan?
Berapakah rasio pertukarannya?
b. Jika rasio pertukaran saham adalah 2 lembar saham Perusahaan A untuk setiap lembar
saham perusahaan B, apa yang akan terjadi jika dikaitkan dengan bagian (a)?
c. Jika rasio pertukaran saham adalah 1,5 lembar saham Perusahaan A untuk setiap
lembar saham perusahaan B, apa yang akan terjadi ?
d. Berapakah rasio pertukaran yang anda sarankan?

Jawab

a. Saham yang ditawarkan Perusahaan A = 1.000.000

PRA MERGER
Perusahaan A Perusahaan B
Laba saat ini $20.000.000 $4.000.000
Jumlah saham 10.000.000 1.000.000
Rasio Harga/Laba 18 10
Laba per saham $2,00 $4,00
Harga per saham $36,00 $40,00

Perusahaan A yang Bertahan

Total Laba
Saham yang beredar
EPS

b. Saham yang ditawarkan Perusahan B = 2.000.000

 Perusahaan A yang Bertahan
Total Laba
Saham yang beredar
EPS
c. Saham yang ditawarkan Perusahaan A = 1.500.000

Perusahaan A yang Bertahan

Total Laba
Saham yang beredar
EPS

.
d. Berdasarkan data yang telah diperoleh maka rasio saham yang saya sarankan adalah
1:1 karena laba yang dihasilkan lebih tinggi dari dua rasio saham lainnya

Saham Perusahaan A : Laba yang di hasilkan Rasio pertukaran

Perusahaan B ketika merger nilai pasar

1:1
2:1
1,5 : 1 $2,087 1,35

2.

Laba yang Jumlah Harga Pasar Tarif Pajak

Diharapkan Lembar Per Lembar
Saham Saham
Schoettler Company ingin mengakuisisi Stevens Company. Jika merger dilakukan
melalui pertukaran saham, Schoettler akan bersedia membayar premi sebesar 25% untuk
saham Stevens. Jika dilakukan secara tunai, syarat tersebut haruslah bagus untuk para
pemegang saham Stevens. Untuk mendapatkan uang tunai, Schoettler harus menjual
saham biasa di pasar.
a. Hitunglah rasio pertukaran saham dan laba per saham gabungan yang diharapkan
untuk Schoettler menurut skema pertukaran saham biasa.
b. Jika diasumsikan bahwa semua pemegang saham Stevens menahan sahamnya untuk
lebih dari setahun, dengan tarif pajak keuntungan modal marginal adalah 28%, dan
 telah membayar rata-rata $14 untuk saham mereka, berapakah harga tunai yang harus
ditawarkan agar menarik seperti syarat-syarat di bagian (a) ?

Jawab

a. Rasio pertukaran saham dan laba per saham gabungan yang diharapkan untuk Schoettler
menurut skema pertukaran saham biasa adalah sebagai berikut.

Harga per saham Stevens $60

25% premium
Nilai saham Schoettler
Bagi dengan nilai pasar dari saham
Schoettler
Rasio pertukaran: saham Schoettler per
saham Stevens
Dikali saham Stevens
Saham Schoettler baru yang dibutuhkan
Tambahkan saham Schoettler lama
Total saham Schoettler baru

Perusahaan Schoettler yang Bertahan

Total Laba $8.000.000
Saham yang beredar
EPS

b. Harga tunai yang harus ditawarkan agar menarik seperti syarat-syarat di bagian (a)
adalah:
$75 = X - 0,28 (X - $14)
3. Asumsikan bahwa pertukaran saham Schoettler untuk saham Stevens adalah seperti yang
digambarkan pada Soal 2.
a. Berapakah rasio pertukaran sahamnya ?
 b. Bandingkan laba-per saham Stevens sebelum dan setelah merger. Bandingkan laba
per saham Schoettler. Hanya berdasarkan hal ini saja, kelompok merger mana yang
dibayar paling baik? Mengapa ?
c. Mengapa anda membayangkan bahwa Schoettler mendapatkan rasio
harga/pendapatan lebih tinggi dari Stevens? Berapakah seharusnya perubahan rasio
harga/pendapatan sebagai hasil dari merger tersebut? Apakah konflik ini sesuai
dengan yang sebelumnya anda simpulkan? Mengapa ?
d. Jika Schoettler Company berada dalam industri teknologi tinggi yang bertumbuh dan
Stevens memproduksi semen, apakah anda akan merevisisi jawaban anda?
e. Dalam menentukan rasio harga/ pendapatan yang tepat untuk Schoettler, haruskah
pengikatan laba yang dihasilkan dari merger ini ditambahkan sebagai faktor
pertumbuhan?

Jawab

a. Rasio pertukaran saham = $75 / $100 = 0,75 dari saham Schoettler untuk setiap
saham Stevens
b.

Sebelum Sesudah
Laba per saham Stevens $4,364
Laba per saham Schoettler $5,818
4. Copper Clapper Company saat ini memiliki laba tahunan sebesar $10 juta dengan 4 juta
lembar saham biasa yang beredar dan harga pasar per lembarnya adala $30. Jika tidak ada
merger, laba tahunan Copper Clapper diharapkan akan tumbuh pada tingkat majemuk
sebesar 5% per tahun. Brass Bell Company, perusahaan yang ingin mengakuisis Copper
Clapper, memiliki laba tahunan saat ini sebesar $2 juta, dengan 1 juta saham biasa yang
beredar, dan harga pasa per lembar saham sebesar $36. Laba tahunannya diharapkan
tumbuh pada tingkat majemuk tahunan sebesar 10% per tahun. Copper Clapper akan
menawarkan 1,2 lembar sahamnya untuk setiap lembar saham Brass Bell Company.
a. Apa pengaruhnya terhadap laba per saham perusahaan yang bertahan?
b. Apakah anda berkeinginan untuk mengakuisisiBrass Bell Company ? jika tidak
menarik untuk saat ini, kapankah akan menarik dari sudut pandang laba per
sahamnya?
Jawab

a. Pengaruh terhadap laba per saham perusahaan yang bertahan adalah sebagai berikut:

Copper Clapper Perusahaan yang Bertahan

Laba tahunan
Saham beredar
Laba per saham $2,50 $2,31

b. Dikarenakan Copper Clapper membayar rasio harga/pendapatan yang lebih tinggi untuk
Brass Bell daripada miliknya, ($36/$2,00 = 18 kali dibandingkan $30/$2,50 = 12 kali),
terdapat penurunan langsung dan signifikan dalam laba per saham.

(e)
(d)
Total
(b) (c) Total (f)
Pendapatan
Total Pendapatan EPS Pendapatan EPS
(a) Perusahaan
Copper Clapper Copper Brass Bell Perusahaan
Tahun di yang
Company tanpa Clapper Company yang Bertahan
Masa Depan Bertahan
Merger (dalam Compan tanpa Merger (e) / 5,2 juta
(b) + (d)
jutaan) y (dalam saham
(dalam
jutaan)
jutaan)
Saat ini
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10