Yayan Achmad Septiyanto

PENGARUH OPERATING LEVERAGE, FINANCIAL LEVERAGE DAN
COMPOUND LEVERAGE TERHADAP RISIKO SISTEMATIK

(Studi Kasus pada Perusahaan yang Terdaftar Dalam Jakarta Islamic Index di
Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014)
Skripsi
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Untuk Memenuhi Persyaratan MemperolehGelar Sarjana Ekonomi
Oleh:
Yayan Achmad Septiyanto
NIM : 1110081000069
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1437 H / 2016 M
PENGARUH OPERATING LEVERAGE, FINANCIAL LEVERAGE DAN
COMPOUND LEVERAGE TERHADAP RISIKO SISTEMATIK
(Studi Kasus Pada Perusahaan Yang Terdaftar Dalam Jakarta Islamic Index Di
Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014)
Skripsi
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh :
NIM : 1110081000069
Dibawah Bimbingan
Pembimbing I Pembimbing II
Dr. Herni Ali HT, SE, MM Taridi Kasbi Ridho, MBA

NIDN. 04221259 02
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1437 H / 2016 M
ii
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF
Hari ini Rabu, 11 Februari 2015 telah dilakukan ujian komprehensif atas
mahasiswa :
1. Nama : Yayan Achmad Septiyanto
2. NIM : 1110081000069
3. Jurusan : Manajemen
4. Judul Skripsi : “Pengaruh Operating Leverage, Financial Leverage dan

Compound Leverage Terhadap Risiko Sistematik (Studi
Kasus Pada Perusahan Yang Terdaftar Dalam Jakarta
Islamic Index Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun
2010-2014)”
Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan serta kemampuan

yang bersangkutan selama proses ujian komprehensif, maka diputuskan
bahwa mahasiswa tersebut di atas dinyatakan LULUS dan diberi
kesempatan untuk melanjutkan ke tahap Ujian Skripsi sebagai salah satu
syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi
dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 11 Februari 2015
1. Ali Rama, SE., M.Ec

NIP: 19840628 201503 1 002
2. Mira Cahyaningtyas, M.Si

NIP :
3. Murdiyah Hayati, S.Kom., MM

NIP : 19741003 200312 2 001
iii
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI
Hari ini, Kamis 25 Februari 2016 telah dilakukan Ujian Skripsi atas Mahasiswa:
1. Nama : Yayan Achmad Septiyanto
2. NIM : 1110081000069
3. Jurusan : Manajemen
4. Judul Skripsi : “Pengaruh Operating Leverage, Financial Leverage dan
Compound Leverage Terhadap Risiko Sistematik (Studi Kasus
pada Perusahan yang Terdaftar Dalam Jakarta Islamic Index di
Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2014)”
Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang bersangkutan
selama proses ujian skripsi, maka diputuskan bahwa mahasiswa tersebut diatas
dinyatakan LULUS dan skripsi ini diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh
gelar sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif
Hidayatullah Jakarta.
1. Titi Dewi Warninda, SE., M.Si (____________________)

NIP. 19731221 200501 2 002 Ketua
2. Dr. Herni Ali HT, SE, MM (____________________)

NIDN. 04221259 02 Pembimbing I
3. Taridi Kasbhi Ridho, SE., MBA (____________________)

Pembimbing II
4. Ela Patriana, MM (____________________)

NIP. 19690528 200801 2 010 Penguji Ahli
iv
LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH
Yang bertanda tangan di bawah ini :

Nama : Yayan Achmad Septiyanto
NIM : 1110081000069
Fakultas : Ekonomi dan Bisnis
Jurusan : Manajemen
Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya :

1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan
dan mempertanggungjawabkan.
2. Tidak melakukan plagiat naskah karya orang lain.
3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber
asli atau tanpa izin pemilik karya.
4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data.
5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggung jawab atas
karya ini.
Apabila dikemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan telah
melalui pembuktian yang dapat dipertanggungjawabkan, ternyata memang
ditemukan bukti bahwa saya telah melanggar pernyataan di atas, maka saya siap
untuk dikenai sanksi berdasarkan aturan yang berlaku di Fakutas Ekonomi dan
Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.

(Yayan Achmad Septiyanto)
v
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
Data Pribadi
Nama : Yayan Achmad Septiyanto
Jenis Kelamin : Laki-laki
TTL : Jakarta, 8 September 1992
Kewarganegaraan : Indonesia
Agama : Islam
Alamat : Jl. Dharma Putra 7 RT 009 RW 05 No. 15,
Kebayoran Lama Selatan, Kebayoran Lama,
Jakarta
No Telepon : 085714860511
Email : yayan_achmads@yahoo.co.id
Pendidikan Formal
1998 – 2004 : SD Negeri 20 Kebayoran Lama Selatan
2004 – 2007 : SMP Negeri 29 Jakarta
2007 – 2010 : SMA Negeri 74 Jakarta
2010 – 2015 : Program Sarjana (S1) Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri
Syarif Hidayatullah Jakarta
vi
ABSTRACT
This study aimed to examine the effect of operating leverage, financial

leverage and compound leverage to systematic risk on companies listed in the
Jakarta Islamic Index (JII) at the Indonesian Stock Exchange (BEI). The
population in this study is a company registered in Jakarta Islamic Index (JII) at
the Indonesian Stock Exchange (BEI) 2010-2014. Sampling technique used was
purposive sampling method. By using purposive sampling method was obtained
by 11 companies sampled from a total of 30 companies. Data processing method
used is the classic assumption test, multiple regression analysis, t-test, f-test, and
coefficient determination test. The results showed that the variable operating
leverage and compound leverage has significant effect to systematic risk.
Meanwhile the variable financial leverage does not have a significant effect on
the systematic risk. F-test results showed that the independent variables used in
the study simultaneously significant effect on the dependent variable. From the
test results obtained by the value of the coefficient of determination of 18.5%
dependent variable can be explained by the independent variable.
Kata kunci : Systematic risk, operating leverage, financial leverage, compound
leverage.
vii
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh operating leverage,

financial leverage, dan compound leverage terhadap risiko sistematik pada
perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek
Indonesia (BEI). Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar
dalam Jakarta Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010-
2014. Teknik sampel yang digunakan adalah metode purposive sampling. Dengan
menggunakan metode purposive sampling diperoleh sebanyak 11 perusahaan
yang dijadikan sampel dari total 30 perusahaan. Metode pengolahan data yang
digunakan adalah uji asumsi klasik, analisis regresi berganda, uji t, uji f, dan uji
koefisien determinasi. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel operating
leverage dan compound leverage memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
risiko sistematik. Sedangkan untuk variabel financial leverage tidak memiliki
pengaruh yang signifikan terhadap risiko sitematik. Hasil uji F menunjukkan
bahwa variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian secara simultan
berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Dari hasil uji koefisien
determinasi diperoleh nilai 18,5% variabel dependen dapat dijelaskan oleh varibel
independen.
Kata kunci : Risiko sistematik, operating leverage, financial leverage, compound
leverage.
viii
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikumWr. Wb.
Alhamdulillaahirabbil’aalamiin..Segala puji dan syukur bagi Allah SWT
berkat rahmat dan karunia-Nya, penulis dapat menyelesaikan skripsi yang
berjudul “PENGARUH OPERATING LEVERAGE, FINANCIAL LEVERAGE
DAN COMPOUND LEVERAGE TERHADAP RISIKO SISTEMATIK (Studi
Kasus pada Perusahaan yang Terdaftar dalam Jakarta Islamic Index di Bursa Efek
Indonesia Periode 2010-2014)” dengan baik dan lancar. Shalawat dan salam
semoga selalu tercurah pada baginda alam dan junjungan Nabi besar Muhammad
SAW, beserta keluarga, sahabat, dan umatnya.
Dalam penyelesaian skripsi ini tentunya penulis tidak terlepas dari bantuan
berbagai pihak yang tanpa lelah memberikan dorongan baik moril maupun
materil. Pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terima kasih yang
sebesar-besarnya kepada:
1. Kedua orang tua saya, Bapak Agus Salim Amrullah dan Ibu Sugiyanti, atas
segala bentuk pengorbanan dan dukungannya serta do’a yang tiada henti-
hentinya. Semoga Allah SWT selalu memberikan kesehatan kepada orang
tuaku.
2. Kakakku Arie Aprilianti dan Adikku Annisa Nurhikmatillah, yang telah
memberikan semangatnya sehingga penulis bisa menyelesaikan penelitian ini.
3. Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta, Bapak
Dr, M. Arief Mufraini, Lc., MA.
ix
4. Ketua Jurusan Manajemen UIN Syarif Hidayatullah Jakarta, Ibu Titi Dewi
Warninda, SE., M.Si.
5. Sekretaris Jurusan Manajemen UIN Syarif Hidayatullah Jakarta, Ibu Ela
Patriana, MM
6. Bapak Herni Ali HT, SE, MM dan Bapak Taridi Kasbi Ridho, MBA sebagai
dosen pembimbing yang telah membimbing penulis dalam mengerjakan skripsi
disaat sibuk maupun santai. Semoga Allah Swt senantiasa memberikan
kemudahan dan kesehatan.
7. Seluruh Dosen Jurusan Manajemen yang telah mengajarkan dan memberikan
ilmunya kepada penulis selama kuliah. Semoga Allah membalas dengan segala
kebaikan dan keberkahan.
8. Seluruh Pegawai Perpustakaan Utama UIN Syarif Hidayatullah serta
Perpustakaan Fakultas Ekonomi dan Bisnis yang telah melayani penulis dalam
mencari bahan-bahan referensi untuk penelitian ini.
9. Kawan-kawan rumah; Gusti, Putri, Tyas, Andi, Bugar, Indra, Wisnu, Joko,
Yoga, Wawan dan yang lainnya yang tidak henti-hentinya memberikan
semangat sehingga penulis bisa menyelesaikan penelitian ini.
10. Teman-teman Gotsev; Adit, Dwi, Imam, Aem, Wulan dan yang lainnya yang
selalu memberikan motivasi serta semangat kepada penulis unruk
menyelesaikan penelitian ini.
11. Teman-temanku seperjuangan INTEL; Rio, Bito, Ipul, Ozan, Lukman, Dicky,
Azul, Akim, Rino dan Gusap yang telah menemani penulis dalam suka dan
x
duka selama kuliah, dan selalu memberikan semangat untuk penulis
menyelesaikan skripsi.
12. Teman-teman seperjuangan Manajemen B 2010; Rudi, Aris, Arifudin, Oki,
Adit, Vae, Kiki, Yani, Imel dan yang lainnya terima kasih atas kebersamaan
selama kuliah.
13. Teman-teman PBU; Andra, Imah, Widi, Tita, Fendi, Sofwa dan Uyung terima
kasih atas ilmu dan kebersamaan selama kuliah.
14. Teman-teman seperjuangan Manajemen Keuangan 2010; Malo, Aswin, Ali,
Deva, Ayu, Anne, Nova, Rona, Agus dan yang lainnya terima kasih atas ilmu
dan kebersamaan selama kuliah.
15. Teman-teman senior maupun junior Fakultas Ekonomi dan Bisnis terima kasih
atas segala bantuannya.
16. Teman-teman KKN PERMATA 2013; Yosep, Oye, Fadil, Dona, Sofyan,
Dinar, Kacung, Dewi, Rohma, Mae, Nisa, Dendi, Faisal, Vivi terimakasih atas
dukungan dan kebersamaannya.
Penulis juga mengucapkan terima kasih untuk semua pihak yang tak bisa
penulis sebutkan satu per satu, yang telah membantu dalam penyelesaian skripsi
ini. Ungkapan kata memang takkan cukup untuk kebaikan kalian semua. Semoga
Allah membalasnya dengan segala kebaikan dan pahala yang berlipat.
Penulis mengakui dan menyadari bahwa penulisan skripsi ini masih jauh pada
kesempurnaan, baik dari segi isi, sususnan kalimat dan sistematika penulisannya.
Maka dari itu penulis mengharapkan kritik dan saran yang membangun demi
perbaikan selanjutnya agar tidak terjadi kesalahan-kesalahan yang terdahulu.
xi
Segala kesempurnaan, penulis kembalikan kepada Allah SWT, mudah-mudahan
Allah senantiasa memberkahi segala amal usaha kita.
Akhirnya penulis berharap semoga skripsi yang sekiranya jauh dari sempurna
ini dapat memberikan sepercik manfaat bagi penulis khususnya dan bagi pembaca
umumnya. Semoga kita semua senantiasa dipelihara dalam jalan lurus ridho Allah
Swt dan di akhirat kelak mendapatkan tempat yang layak di sisi-Nya. Amin.
Wassalamu’alaikumWr. Wb.
Penulis
xii
DAFTAR ISI
LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ................................................................. ii
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF .................................. iii
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI ................................................... iv
LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH .............................v
DAFTAR RIWAYAT HIDUP ............................................................................ vi
ABSTRACT .......................................................................................................... vii
ABSTRAK .......................................................................................................... viii
KATA PENGANTAR .......................................................................................... ix
DAFTAR ISI ....................................................................................................... xiii
DAFTAR TABEL .............................................................................................. xvi
DAFTAR GAMBAR ......................................................................................... xvii
DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................... xviii
BAB I PENDAHULUAN .......................................................................................1
A. Latar Belakang Penelitian........................................................................1
B. Perumusan Masalah .................................................................................6
C. Tujuan Penelitian .....................................................................................7
D. Manfaat Penelitian ...................................................................................8
BAB II TINJAUAN PUSTAKA............................................................................9
A. Investasi ...................................................................................................9
1. Definisi Investasi .................................................................................9
2. Tujuan Investasi.................................................................................10
3. Beuntuk-Bentuk Investasi..................................................................10
xiii
4. Jenis-Jenis Investasi...........................................................................11
B. Pasar Modal ...........................................................................................11
1. Definisi Pasar Modal .........................................................................11
2. Saham ................................................................................................12
C. Risiko Saham .........................................................................................14
D. Beta Saham ............................................................................................15
E. Leverage.................................................................................................20
1. Operating Leverage ...........................................................................21
2. Financial Leverage ............................................................................23
3. Coumpound Leverage ........................................................................24
F. Leverage dan Risiko Sistematik .............................................................25
G. Penelitian Terdahulu..............................................................................28
H. Kerangka Berfikir ..................................................................................34
I. Hipotesis .................................................................................................36
BAB III METODELOGI PENELITIAN ...........................................................38
A. Ruang Lingkup Penelitian .....................................................................38
B. Metode Pengambilan Sampel ................................................................38
C. Metode Pengumpulan Data ...................................................................40
1. Data Sekunder ...................................................................................40
2. Kepustakaan ......................................................................................41
D. Operasional Variabel .............................................................................41
1. Variabel Dependen ...........................................................................41
2. Variabel Independen ........................................................................ 44
xiv
E. Metode Analisis Data ............................................................................45
1. Uji Asumsi Klasik .............................................................................45
2. Regresi Linier Berganda ...................................................................50
3. Uji Hipotesis .....................................................................................51
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN .............................................................54
A. Gambaran Umum Objek Penelitian.......................................................54
B. Pengujian Asumsi Klasik.......................................................................63
1. Uji Normalitas...................................................................................63
2. Uji Heteroskedastisitas .....................................................................65
3. Uji Multikolinieritas .........................................................................68
4. Uji Autokorelasi ................................................................................69
C. Analisis Regresi Linier Berganda ..........................................................69
D. Pengujian Hipotesis dan Interpretasi .....................................................71
1. Uji Secara Parsial (Uji T)..................................................................71
2. Uji Secara Simultan (Uji F) ..............................................................74
3. Koefisien Determinasi (R2) ...............................................................75
E. Pembahsan .............................................................................................76
BAB V KESIMPULAN, SARAN DAN IMPLIKASI .......................................79
A. Kesimpulan ............................................................................................79
B. Saran ......................................................................................................81
C. Implikasi ................................................................................................81
DAFTAR PUSTAKA ...........................................................................................83
LAMPIRAN ..........................................................................................................87
xv
DAFTAR TABEL
Tabel 1.1 Data Empiris Rata-rata Beta Perusahaan ...................................................4

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu ..................................................................................28
Tabel 3.1 Daftar Perusahaan Yang Dijadikan Sampel ...............................................40
Tabel 3.2 Keputusan Ada Tidaknya Autokorelasi .....................................................50
Tabel 4.1 Hasil Uji Kolmogrov Sminov ....................................................................65
Tabel 4.2 Hasil Uji Glejser ........................................................................................67
Tabel 4.3 Hasil Uji Multikolinieritas .........................................................................68
Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi ...............................................................................69
Tabel 4.5 Hasil Regresi Linier Berganda ...................................................................70
Tabel 4.6 Hasil Uji t ...................................................................................................71
Tabel 4.7 Hasil Uji F ..................................................................................................74
Tabel 4.8 Hasil Koefisien Determinasi ......................................................................76
xvi
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Bagan Risiko Saham ..............................................................................14
Gambar 2.2 Kerangka Pemikiran ...............................................................................35
Gambar 4.1 Normal P-Plot (Uji Normalitas).............................................................64
Gambar 4.2 Scatterplot (Uji Heteroskedastisitas)......................................................66
xvii
DAFTAR LAMPIRAN
1. Data Operating Leverage (DOL), Financial Leverage (DFL), Compound
Leverage (DCL), Risiko Sistematik (Beta) ...........................................................87
2. Output SPSS Hasil Pengolahan Data Sampel Penelitian ......................................89
3. Tabel Durbin-Watson (DW), α: 5% ......................................................................93
4. Tabel Titik Distribusi t ..........................................................................................94
5. Tabel Distribusi F ..................................................................................................95
xviii
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian
Pasar modal merupakan sarana untuk mempertemukan permintaan dan
penawaran jangka panjang baik dalam bentuk saham maupun obligasi. Pasar
modal memegang peranan penting dalam perekonomian. Hal ini ditunjukkan
oleh fungsinya sebagai lembaga perantara dan pencipta alokasi dana yang
efisien. Sebagai lembaga perantara, pasar modal menghubungkan pihak yang
membutuhkan dana dengan pihak yang mempunyai kelebihan dana. Sebagai
pencipta alokasi dana yang efisien, pasar modal menyediakan alternatif
investasi yang memberikan return yang paling optimal dan sesuai dengan
tingkat risikonya. Oleh karena itu, disamping diketahui bahwa didalam
berinvestasi pada lantai bursa memiliki tingkat risiko yang bervariasi, pasar
modal merupakan tempat penyediaan sumber dana yang sangat dibutuhkan
oleh kedua belah pihak sendiri baik itu investor untuk mendapatkan return atau
perusahaan untuk mencari modal (Andrianik, 2012).
Dapat diketahui penanaman financial asset didalam suatu perusahaan,
pemodal akan dihadapkan pada risiko yang berhubungan dengan tingkat
keuntungan yang diharapkan. Hal ini menyebabkan seorang investor sebelum
menanamkan investasi dipasar modal akan mengumpulkan informasi sebanyak
mungkin yang nantinya berguna untuk pengambilan keputusannya. Dengan
adanya pasar modal, memungkinkan para investor melakukan diversifikasi
investasi dengan membentuk portofolio (gabungan dari berbagai investasi)
1
sesuai dengan risiko dan expected return (tingkat keuntungan yang
diharapkan). Informasi yang dikumpulkan bisa berupa kinerja perusahaan
seperti laporan keuangan perusahaan ataupun faktor makro yang
mempengaruhi perusahaan tersebut (Prakosa, 2012).
Risiko adalah faktor yang dipertimbangkan dalam investasi. Risiko
merupakan penyebab terjadinya penyimpangan atas keuntungan yang
diharapkan. Sehingga membuat perusahaan menjadi tidak efisien dalam operasi
produksinya. Hal ini memaksa perusahaan tesebut menggunakan hutang yang
tinggi. Oleh sebab itu, investor perlu melihat besarnya risiko yang akan
ditanggungnya dalam investasi. Kondisi ekonomi makro, kegiatan ekspor
impor, hubungan perekonomian antar negara dan hubungan antar pasar modal
dapat mempengaruhi harga saham dan return saham (Maulidia, 2012).
Risiko dalam investasi saham dapat digolongkan menjadi 2 komponen
yaitu risiko sistematik dan risiko tidak sistematik. Risiko sistematik adalah
risiko yang memengaruhi semua atau banyak perusahaan. Risiko sistematik
merupakan risiko yang tetap ada setelah diversifikasi yang luas sekali.
Sedangkan risiko tidak sistematik adalah merupakan risiko yang
mempengaruhi satu atau kelompok kecil perusahaan. Risiko tidak sistematik
merupakan risiko yang dapat dihilangkan melalui divesifikasi dalam portofolio.
Risiko sistematik bersifat tidak dapat didiversifikasikan sehingga didalam
penelitian ini akan berkonsentrasi pada risiko sistematik karena risiko tidak
sistematik cenderung bisa dihindari.
2
Risiko saham dapat diukur dengan beta (β). Risiko pasar (market risk)
dapat diukur dengan beta yang dihitung dari fluktuasi return saham dan return
pasar. Walaupun risiko sistematik ini tidak bisa dihindari, tetapi besarnya
dampak terhadap tiap perusahaan berbeda-beda. Oleh karena itu seorang
investor harus mampu untuk menganalisis risiko dari masing-masing
perusahaan cenderung terhadap risiko pasar.
Penggunaan beta saham belum ideal di Indonesia. Dikarenakan, pasar
saham Indonesia belum efisien. Data atau informasi yang beredar masih
berputar di kalangan tertentu. Analisa beta pun tidak 100% akurat. dalam
kondisi pasar bullish, investor jangan memilih saham-saham dengan beta di
atas 1,0 hingga 2,0. Sebab, saat pasar bullish, risiko juga tinggi. Saham-
saham dengan beta 1,0 atau di bawahnya, lebih layak koleksi karena risiko
lebih rendah. indikator beta saham dapat digunakan menyusun strategi
investasi. Saat kondisi pasar bearish, investor bisa mengalihkan pilihan
saham yang memiliki beta kurang dari 1, sehingga risiko kerugian bisa
diperkecil. investor yang menggunakan beta saham sebagai acuan, harus
memperhatikan dua hal yakni tren pasar dan ekonomi makro. Kalau pasar
bullish dan kondisi makro bagus, disarankan investor masuk ke saham
dengan beta tinggi (mobile.kontan.co.id, 2013). Selain itu, analisa beta
saham juga disertai pertimbangan alat analisa fundamental. Menurut Ahmad
Rodoni dan Herni Ali (2010) risiko bisnis timbul karena beberapa hal
fundamental yaitu, cyclicity of revenue, operating leverage dan financial
leverage.
3
Seorang investor didalam mengantisipasi risiko pasar dapat juga
menganalisis risiko pasar dengan melihat dari faktor internal perusahaan yaitu
dari financial leverage yang dapat diukur dengan menggunakan degree of
financial leverage dan operating leverage yang dapat diukur oleh degree of
operating leverage serta compound leverage yang dapat diukur dengan degree
of compound leverage. Perkembangan fluktuasi yang terjadi pada return saham
terhadap return pasar (fenomena gap) yang diwakili dengan variabel beta
saham dapat digambarkan sebagai berikut:
Tabel 1.1
Data Empiris Rata - Rata Beta Perusahaan Indeks JII
periode 2010 – 2014
Tahun Rata – Rata Beta
Perusahaan
2010 0,368952064
2011 0,318904421
2012 0,188150057
2013 0,077863965
2014 0,117474767
Sumber : finance.yahoo.com dan www.duniainvestasi.com (data diolah)
Tabel 1.1 diatas merupakan sampel dari perusahaan yang terdaftar di
Jakarta Islamic Index (JII). Dari sampel yang digunakan ditemukan fakta
dalam rentang waktu 2010 sampai 2014 terdapat fluktuasi nilai rata – rata beta
yang beragam. Terjadi pergerakan rata-rata beta yang sangat ekstrem setiap
tahun. Diawali pada tahun 2010 dengan rata-rata beta sebesar 0,368952064.
Terjadi penurunan yang tidak terlalu ekstrem pada tahun 2011 sebesar
4
0,318904421. Pada tahun 2012 dan 2013 terjadi penurunan yang sangat
ekstrem nilai rata-rata beta saham yang masing-masing sebesar 0,188150057
dan 0,077863965. Namun kembali naik pada tahun 2014 sebesar 0,117474767.
Dari tabel diatas yang selengkannya dapat dilihat di lampiran, dapat
disimpulkan bahwa terjadi fluktuasi perubahan yang berbeda-beda yaitu,
perbedaan dalam tingkat keekstreman, perbedaan dalam tingkat fluktuasi dan
perbedaan pergerakan antar tahun.
Dikarenakan terjadi perubahan yang sangat berbeda baik antar perusahaan
maupun antar tahun, maka hal tersebut perlu diteliti sehingga memerlukan
penelitian lebih lanjut.
Beberapa penelitian terdahulu telah meneliti tentang pengaruh antara
leverage terhadap risiko sistematik (beta saham). Payman dan Ehsan (2013)
melakukan penelitian pengaruh rasio leverage terhadap risiko sistematik (beta
saham) dengan metode capital asset pricing model. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa tidak ada hubungan yan signifikan antara variabel terkait.
Namun, terdapat fenomena-fenomena yang tidak terduga didunia nyata.
Sehingga, variabel terkait bisa digunakan untuk diselidiki lebih lanjut.
Anindita Syifa Maulidia (2012), melakuan penelitian pengaruh operating
leverage, financial leverage dan cyclicality terhadap beta saham pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2010 dan 2011. Hasil
penelitian menunjukkan bahwa variabel operating leverage, financial leverage,
dan cyclicality secara simultan berpengaruh terhadap risiko sistematik, tetapi
secara parsial hanya variabel operating leverage dan cyclicality yang
5
berpengaruh signifikan terhadap risiko sistematik secara positif. Dodie et al
(2002), melakukan penelitian analisis risiko sistematik saham di Bursa Efek
Jakarta. Hasil penelitian memberikan bukti bahwa adanya pengaruh signifikan
antara financial leverage terhadap risiko sistematik saham.
Berdasarkan fakta empiris (fenomena gap) yang terjadi yang ditunjukkan
pada tabel 1.1, dan juga pemaparan penelitian terdahulu yang dijelaskan diatas,
peneliti ingin mengetahui pengaruh rasio leverage (operating leverage,
financial leverage, dan compound leverage) terhadap risiko sistematik pada
perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). periode 2010-2014.
Rasio yang digunakan dalam penelitian ini adalah DOL, DFL dan DCL yang
mewakili leverage. Sehingga peneliti tertarik untuk melakukan penelitian yang
berjudul : “PENGARUH OPERATING LEVERAGE, FINANCIAL
LEVERAGE, COMPOUND LEVERAGE TERHADAP RISIKO
SISTEMATIK” (Studi Empiris Pada Perusahaan yang Tercatat dalam Jakarta
Islamic Index (JII) di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2010-2014).
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang, penelitian terdahulu serta tabel 1.1,
dinyatakan dalam rumusan permasalahan pada penelitian ini adalah bahwa
terdapat perbedaan perilaku perkembangan beta pada saham perusahaan yang
intensitasnya berbeda baik antar tahun ataupun antar perusahaan yang berbeda
yang tercatat di Jakarta Islamic Index (JII) periode 2010-2014. Maka pokok
masalah dalam penelitian ini adalah:
6
1. Adakah pengaruh operating leverage secara parsial terhadap risiko
sistematik pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
2. Adakah pengaruh financial leverage secara parsial terhadap risiko
3. Adakah pengaruh compound leverage secara parsial terhadap risiko
4. Adakah pengaruh operating leverage, financial leverage dan compound
leverage secara simultan terhadap risiko sistematik pada perusahaan
yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan latar belakang, maka tujuan penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui adakah pengaruh operating leverage secara parsial
terhadap risiko sistematik pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta
Islamic Index (JII).
2. Untuk mengetahui adakah pengaruh financial leverage secara parsial
3. Untuk mengetahui adakah pengaruh compound leverage secara parsial
4. Untuk mengetahui adakah pengaruh operating leverage, financial
leverage dan compound leverage secara simultan terhadap risiko
7
D. Manfaat Penelitan
Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat bagi banyak pihak.
Diantaranya yaitu:
1. Bagi Peneliti dan Akademisi
Hasil dari penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan diskusi maupun
tambahan informasi untuk para akademis yang tertarik menegenai topik
yang berhubungan dengan operating leverage, financial leverage dan
compound leverage terhadap risiko sistematik.
2. Bagi Calon Investor
Untuk memberikan pengetahuan investor dalam berinvestasi agar dapat
menentukan secara tepat keputusannya dalam berinvestasi sehubungan
dengan risiko yang akan dihadapi sehingga mampu memperoleh return
sesuai yang diharapkannya.
3. Bagi Emiten
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan bahan evaluasi
dan pertimbangan bagi perusahaan untuk ikut serta dalam berinvestasi
saham sehubungan dengan risiko yang akan dihadapi agar mampu
memperoleh return sesuai yang diharaplan perusahaan.
4. Bagi Pembaca
penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan serta
melengkapi literatur (literature) bidang keuangan dan pasar modal.
8
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Investasi
1. Definisi Investasi
Investasi berkaitan dengan keputusan untuk mngalokasikan sejumlah
dana dalam suatu waktu tertentu, pada aset tertentu, sehingga investor akan
mendapatkan pengembalian dimasa yang akan datang. Menurut Tandelilin
(2010:2), Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya
lainnya yang ada pada saat ini, dengan tujuan akan mendatangkan
keuntungan di masa mendatang. Kemudian menurut Bodie et. all (2007:2),
investasi adalah komitmen atas sejumlah uang atau sumber daya lainnya
yang dilakukan saat ini, dengan tujuan menuai manfaat di masa depan.
Dari definisi tersebut dapat disimpulkan bahwa investasi merupakan
suatu aktivitas, berupa penundaan konsumsi dimasa yang akan sekarang
dalam jumlah tertentu dan selama periode waktu tertentu pada suatu aset
yang efisien oleh investor dengan tujuan memperoleh keuntungan dimasa
yang akan datang pada tingkat tertentu sesuai dengan yang diharapkan.
Seseorang yang melakukan kegiatan penanaman modal baik secara
langsung maupun tidak langsung dinamakan Investor. Di jaman sekarang
terdapat banyak sekali alat investasi yang dapat digunakan oleh seorang
investor dalam tujuan ingin mendapatkan return, misalkan seperti investasi
emas atau bangunan. Investasi semacam ini dipandang mampu memberikan
return yang selalu meningkat sepanjang tahun.
9
2. Tujuan Investasi
Untuk mencapai suatu efektivitas dan efesien dalam keputusan maka
diperlukan ketegasan akan tujuan yang diharapkan. Begitu pula halnya
dalam bidang investasi kita perlu menetapkan tujuan yang hendak dicapai.
Menurut Fahmi dan Hadi (2009:6) tujuan investasi, yaitu:
a. Terciptanya keberlanjutan (continuity) dalam investasi tersebut.
b. Terciptanya profit yang maksimum atau keuntungan yang
diharapkan (profit actual).
c. Terciptanya kemakmuran bagi para pemegang saham.
d. Turut memberikan andil bagi pembangunan bangsa.
3. Bentuk-bentuk Investasi
Menurut Fahmi dan Hadi (2009:7) dalam aktivitasnya investasi pada
umumnya dikenal ada dua bentuk, yaitu:
a. Real invesment
Investasi nyata (real invesment) secara umum melibatkan aset
berwujud, seperti tanah, mesin-mesin atau pabrik.
b. Financial invesment
Investasi keuangan (financial invesment) secara umum
melibatkan kontrak tertulis, seperti saham biasa (common stock) dan
obligasi (bond).
Perbedaan antara investasi pada real invesment dan financial invesment
adalah tingkat likuiditas dari kedua investasi tersebut. Pada real invesment
relatif lebih sulit untuk dicairkan karena terbentur pada komitmen jangka
10
panjang antara investor dan perusahaan. Sedangkan pada financial
invesment lebih mudah dicairkan karena dapat diperjualbelikan tanpa terikat
waktu.
4. Jenis-jenis Investasi
Jones (1998) dalam Gumanti (2011:24) membagi alternatif investasi
menjadi dua golongan besar, yaitu:
a. Investasi lansung (direct investing)
Investor membeli dan menjual bagian dari investasi secara
lansung tanpa harus menggunakan fasilitas perusahaan investasi
(invesment companies) atau reksadana (mutual fund).
b. Investasi tidak langsung
Investor membeli dan menjual bagian dari investasinya melalui
perusahaan investasi atau reksadan dalam bentuk portofolio
sekuritas.
B. Pasar Modal
1. Definisi Pasar Modal
Menurut Ahmad Rodoni dan Herni Ali (2010:64), pasar modal adalah
pasar keuangan untuk saham dan utang jangka menengah dan jangka
panjang (satu tahun lebih lama).sedangkan Martalena dan Maya (2011: 2),
mengungkapkan pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk
berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan,
baik surat hutang (obligasi), ekuiti (saham), reksadana, instrumen derivatif
maupun instrumen lainnya. Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi
11
perusahaan maupun intitusi lain (misalnya pemerintah), dan sebagai sarana
bagi kegiatan berinvestasi. Dengan demikian, pasar modal memfasilitasi
berbagai sarana dan prasarana kegiatan jual-beli dan kegiatan terkait
lainnya.
Kedua definisi diatas, dapat diketahui bahwa pasar modal merupakan
suatu tempat yang digunakan untuk kegiatan jual beli berbagai instrumen
keuangan jangka panjang yang dapat diperjual belikan dimana kegiatan
tersebut berhubungan dengan perdagangan efek, efek perusahaan yang
diterbitkan serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.
Instrumen keuangan yang diperdagangkan di pasar modal merupakan
instrumen jangka panjang (jangka waktu lebih dari 1 tahun) seperti saham,
obligasi, waran, right, reksadana dan berbagai instrumen derivatif seperti
option, futures, dan lain-lain (Martalena dan Maya, 2011: 3).
2. Saham
Saham atau stock adalah surat bukti atau tanda kepemilikan bagian
modal pada suatu perusahaan. Saham adalah sekuritas yang paling sering
diperdagangkan dan dapt diterbitkan dengan cara atas nama atau atas unjuk
(Dewi, 2004: 49).
Saham ada dua macam, yaitu saham biasa dan saham preferen
(Martalena dan Maya, 2011: 13).
a) Saham biasa, memiliki karakteristik:
1) Hak klaim terakhir atas aktiva perusahaan jika perusahaan
dilikuidasi.
12
2) Hak suara proposional pada pemilihan doreksi serta keputusan
lain yang ditetapkan pada rapat umum pemegang saham.
3) Dividen, jika perusahaan memperoleh laba dan disetujui di dalam
rapat umum pemegang saham.
4) Hak memesan efek terlebih dahulu sebelum efek tersebut
ditawarkan kepada masyarakat.
b) Saham preferen, memiliki karakteristik:
1) Pembayaran dividen dalam jumlah yang tetap.
2) Hak klaim lebih dulu dibandingkan saham biasa jika perusahaan
dilikuidasi.
3) Dapat dikonversikan menjadi saham biasa.
Pada dasarnya, ada dua keuntungan yang diperoleh investor dengan
membeli atau memiliki saham, yaitu (Martalena dan Maya, 2011: 13) :
a) Dividen
Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan
perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan.
b) Capital Gain
Capital Gain merupakan selisih dari harga beli dan harga jual.
Capital Gain terbentuk dengan adanya aktivitas perdagangan saham
di pasar sekunder.
13
C. Risiko Saham
Menurut Husnan (2007) risiko terbagi menjadi dua, yaitu:
1. Risiko tidak sistematik (unsystematic risk)
Yang merupakan risiko yang disebabkan faktor-faktor unik pada
suatu sekuritas yang dapat dihilangkan dengan diversifikasi. Faktor-
faktor ini antara lain : kemampuan manajemen, kebijakan investasi,
kondisi dan lingkungan kerja.
2. Risiko sistematik (systematic risk)
merupakan risiko yang disebabkan faktor-faktor makro yang
mempengaruhi semua sekuritas sehingga tidak dapat dihilangkan
dengan diversifikasi. Faktor-faktor ini antara lain : kondisi
perekonomian, perubahan tingkat suku bunga, inflasi, dan kebijakan
pajak.
Gambar 2.1 Bagan Risiko Saham
Risiko total
Risiko unik/tidak sistematik
Risiko pasar/sistematik
Sumber: Bodie et. al (2006: 289)
Penjumlahan dari risiko tersebut disebut risiko total. Risiko sistematik
disebut juga risiko pasar, hal ini dikarenakan naik turun atau fluktuasi saham
14
yang terjadi disebabkan oleh faktor-faktor makro yang mempengaruhi
pergerakan saham keseluruhan, misalkan seperti keadaan perekonomian.
Faktor ini menyebabkan semua saham untuk bergerak bersama dan selamanya
selalu ada dalam setiap saham. Risiko tidak sistematik adalah risiko yang
mempengaruhi hanya sebagian atau sekelompok kecil perusahaan misal adanya
informasi seperti pemecatan karyawan besar-besaran. Sedangkan risiko
sistematik merupakan risiko yang mempengaruhi sebagian besar perusahaan,
misalkan seperti inflasi dan tingkat suku bunga. Oleh karena itu risiko tidak
sistematik dapat dengan mudah dihindari investor dengan melakukan
diversifikasi dalam investasi portofolionya. Tetapi risiko sistematik sulit
dihindari karena risiko ini sangat berkaitan dengan risiko pasar secara umum
yang berdampak pada hampir semua perusahaan.
Meskipun demikian risiko pasar yang sangat dipengaruhi karakteristik
pasar ini sangat sensitif terhadap faktor fundamental perusahaan. Dapat
digambarkan apabila di suatu negara terjadi pertumbuhan ekonomi sehingga
menyebabkan peningkatan penjualan terhadap masing-masing perusahaan yang
mana pengaruh terhadap tiap-tiap perusahaan berbeda tergantung
fundamentalnya sehingga akan mempengaruhi tinggi rendahnya risiko
sistematik perusahaan tersebut.
D. Beta Saham
Beta (β) merupakan pengukur risiko sistematis dari suatu saham atau
portofolio relatif terhadap risiko pasar. Beta juga berfungsi sebagai pengukur
volatilitas return saham, atau portofolio terhadap return pasar. Volatilitas
15
merupakan fluktuasi return suatu saham atau portofolio dalam suatu periode
tertentu, jika secara statistik fluktuasi tersebut mengikuti fluktuasi dari return-
return pasar, maka dikatakan beta dari sekuritas tersebut bernilai satu
(Jogiyanto, 2007:266).
Fluktuasi tersebut menunjukkan risiko sistematis dari saham tersebut,
semakin besar return suatu saham berfluktuasi terhadap return pasar, maka
risiko sistematisnya akan lebih besar, demikian pula sebaliknya, semakin kecil
fluktuasi return suatu saham terhadap return pasar, semakin kecil pula beta
saham tersebut. Karena fluktuasi juga sebagai pengukur risiko, maka beta
bernilai 1 menunjukkan bahwa risiko sistematik suatu sekuritas atau portofolio
sama dengan risiko pasar.
Beta saham individual cenderung memiliki koefisien determinasi (yaitu
kuadrat dari koefisien korelasi yang lebih rendah dari beta portoofolio),
koefisien determinasi menunjukkan proporsi perubahan nilai Rit yang bisa
dijelaskan Rmt. Beta portofolio umumnya lebih akurat dari beta sekuritas
individual karena ada kemungkinan nilai beta selalu berubah dari waktu ke
waktu kemudian penaksiran beta selalu mengandung unsur kesalahan acak
(random error). Risiko yang relevan untuk dipertimbangkan dalam investasi
yang berbentuk portofolio adalah risiko sistematis, dimana besar kecilnya
risiko tersebut ditunjukkan oleh besar kecilnya satuan beta. Besar kecilnya beta
menunjukkan besar kecilnya kepekaan perubahan tingkat keuntungan saham
Rit terhadap perubahan tingkat keuntungan pasar Rmt.
16
Menurut Husnan (2001:168) penilaian terhadap Beta (β) sendiri dapat
dikategorikan ke dalam tiga kondisi yaitu:
1) Apabila β = 1, berarti tingkat keuntungan saham i berubah secara
proporsional dengan tingkat keuntungan pasar. Ini menandakan bahwa
risiko sistematis saham i sama dengan risiko sistematis pasar.
2) Apabila β > 1, berarti tingkat keuntungan saham i meningkat lebih
besar dibandingkan dengan tingkat keuntungan keseluruhan saham di
pasar. Ini menandakan bahwa risiko sistematis saham i lebih besar
dibandingkan dengan risiko sistematis pasar, saham jenis ini sering juga
disebut sebagai saham agresif.
3) Apabila β < 1, berarti tingkat keuntungan saham i meningkat lebih kecil
dibandingkan dengan tingkat keuntungan keseluruhan saham di pasar.
Ini menandakan bahwa risiko sistematis saham i lebih kecil
dibandingkan dengan risiko sistematis pasar, saham jenis ini sering juga
disebut sebagai saham defensif.
Mengetahui beta suatu sekuritas merupakan hal penting untuk menganalisa
sekuritas tersebut. Beta suatu sekuritas menunjukkan risiko sistematisnya yang
tidak dapat dihilangkan dengan diversifikasi. Mengetahui beta masing-masing
sekuritas juga berguna untuk pertimbangan memasukkan sekuritas tersebut ke
dalam portofolio yang akan dibentuk.
Pengukuran beta suatu saham dapat dilakukan dengan menggunakan
Single Index Model (Husnan, 2001:46). Model ini berasumsi bahwa return
saham berkorelasi dengan perubahan return pasar, dan untuk mengukur
17
korelasi tersebut bisa dilakukan dengan menghubungkan return saham
individual (Rit) dengan return indeks pasar (Rmt). Tingkat return saham ini
dihitung dengan rumus berikut:
(Pt – Pt-1)
Rit =
Pt-1
Di mana:
Rt = Return saham pada akhir bulan ke t
Pt = Clossing price pada akhir bulan ke t
Pt-1 = Clossing price pada akhir bulan sebelumnya (t-1)
Risiko sistematis sebagai bagian dari risiko pasar sangat tergantung pada
investor dalam mendefinisikan kondisi pasar dan ini berpengaruh dalam
perubahan harga saham yang umumnya dikaitkan dengan perubahan dalam
pengharapan investor terhadap prospek perusahaan.
18
Untuk menghitung return pasar (market return) pada periode ke-t sebagai
berikut:
Pmt – Pmt-1
Rmt =
Pmt-1
Dimana:
Rmt = Return pasar pada akhir bulan ke t
Pmt = Clossing price pasar pada akhir bulan ke t
Pmt-1 = Clossing price pasar pada akhir bulan sebelumnya (t-1)
Return saham dan return pasar yang telah dihitung selanjutnya dipakai
untuk menghitung beta untuk masing-masing perusahaan dengan
menggunakan regresi berdasarkan model indeks tunggal yang persamaannya
dirumuskan sebagai berikut:
Rit = αi + βit Rmt + e
Dimana:
Rit = return saham perusahaan i pada periode ke t
αi = intersep dari regresi untuk masing-masing perusahaan i
βit = beta untuk masing-masing perusahaan i
Rmt = return indeks pasar pada periode t
e = kesalahan residu untuk persamaan regresi perusahaan i pada
periode ke t
19
Sehingga rumus mencari beta dengan metode indeks tunggal adalah
sebagai berikut:
[n. Σ(Rmt. Rit)] – (ΣRmt. ΣRit)

β=
[n. Σ(Rmt2)] – (ΣRmt)2
Dimana: β = Beta
n = Periode / Jumlah data
Rmt = Return Pasar
Rit = Return Sekuritas
E. Leverage
Dalam sebuah perusahaan, baik itu perusahaan industri, jasa, maupun
perusahaan dagang dalam beroperasi selain menggunakan modal kerja, juga
menggunakan aktiva tetap, seperti tanah, bangunan pabrik, mesin, kendaraan
dan peralatan lainnya yan mempunyai masa manfaat jangka panjang atau lebih
dari satu tahun. Dengan penggunaan aktiva tersebut perusahaan harus
menanggung biaya yang bersifat tetap, misalnya berupa penyusutan. Oleh
karena itu masalah Leverage dapat diartikan sebagai penggunaan aktiva atau
penggunaan dana yang berakibat perusahaan harus menutup biaya tetap atau
membayar beban tetap.
Menurut Susan Irawati (2006: 172) Leverage merupakan suatu kebijakan
yang dilakukan oleh suatu perusahaan dalam hal menginvetasikan dana atau
memperoleh sumber dana yang disertai dengan adanya beban/biaya tetap yang
harus ditanggung perusahaan. Sedangkan menurut Abdul Halim (2007: 64)
20
Leverage adalah Penggunaan asset atau dana, di mana atas penggunaan
tersebut perusahaan harus menanggung beban tetap berupa penyusutan atau
berupa bunga.
Dari pengertian diatas dijelaskan bahwa Leverage perusahaan sangatlah
dibutuhkan untuk menunjang kegiatan operasi perusahaan yang memerlukan
banyak biaya. Manfaat dari penggunaan Leverage dalam perusahaan adalah :
1) Untuk memungkinkan perusahaan agar mengkhususkan pengaruh suatu
Leverage dalam jumlah penjualan atas laba bagi pemegang saham
biasa.
2) Memungkinkan perusahaan untuk menunjukan hubungan satu sama lain
antara pengaruh operasi dan pengaruh keuangan.
Leverage dibedakan menjadi 3 (tiga) jenis, diantaranya Leverage Operasi
(Operating Leverage), Leverage Keuangan (Financial Leverage), dan
Leverage Total/Leverage gabungan (Compound Leverage). Adapun penjelasan
dari jenis-jenis Leverage diatas adalah sebagai berikut :
1. Operating Leverage
Operating risk perusahaan berkaitan dengan operasional leverage yang
mana dalam kegiatan operasional perusahaan terdapat aktivitas operasi.
Aktivitas yang diharapkan menghasilkan keuntungan itu merupakan
pelaksanaan dari perencanaan strategi bisnis yang membutuhkan investasi
atau pendanaan. Horne dan Wachowicz (2005) dalam Prakoso (2012)
menjelaskan operating leverage adalah penggunaan aktiva tetap yang
mengakibatkan perusahaan membayar beban tetap. Biaya operasional tetap
21
yang ditimbulkan penggunaan aktiva tetap ini mengharuskan perusahaan
memiliki beban tetap yang tidak berubah meski terjadi perubahan aktivitas
perusahaan. Penggunaan aktiva tetap ini diharapkan mampu meningkatkan
skala produksi perusahaan dan perubahan penjualan yang mengakibatkan
perubahan laba sebelum bunga dan pajak yang lebih besar atau dengan
penggunaan biaya tetap tersebut mengakibatkan perubahan presentase
dalam laba yang disebabkan oleh perubahan dalam volume lebih besar
daripada presentase dalam volume (Husnan, 1989 dalam Prakoso, 2012).
Menurut Horne dan Wachowicz (2005) dalam Prakoso (2012) degree of
operating leverage (DOL) adalah perubahan persentase dalam laba
operasional perusahaan (EBIT) akibat adanya perubahan satu persen dalam
penjualan. DOL perusahaan akan memperbesar dampak ketidakpastian
biaya penjualan dan produksi pada variabilitas laba operasional. Degree of
operating leverage yang tinggi menunjukkan variabilitas EBIT yang
semakin besar sehingga mengakibatkan tingginya risiko. Tingkat penjualan
yang berfluktuasi menyebabkan kondisi ketidakpastian laba operasional
sehingga semakin tinggi operating leverage, maka semakin berfluktuasi laba
operasional yang didapat perusahaan terhadap penjualan yang dilakukan
perusahaan sehingga menyebabkan tinggi tingkat risiko yang dimiliki
perusahaan.
% Perubahan EBIT
DOL =
% Perubahan Sales
22
2. Financial Leverage
Risiko keuangan dapat diartikan sebagai risiko yang terjadi karena
perusahaan menggunakan pinjaman modal. Pengelolaan suatu perusahaan
terhadap tingkat risiko keuangan yang ada selalu berhubungan dengan
financial leverage. Financial Leverage menurut Horne dan Wachowicz, Jr.
(2005) dalam Prakoso (2012) adalah adanya kemungkinan tambahan
keuntungan bersih yang disebabkan oleh adanya biaya tetap yang
dibayarkan dalam bentuk bunga dalam struktur modal perusahaan.
Masalah financial leverage terjadi apabila menggunakan dana dengan
biaya tetap. Dalam penggunaan financial leverage ukuran yang biasa
digunakan adalah dengan menggunakan degree of financial leverage (DFL).
Horne dan Wachowicz (2005) dalam Prakoso (2012) menyebutkan, bahwa
degree of financial leverage (DFL) merupakan presentase perubahan EPS
perusahaan dari satu persen perubahan laba operasional (EBIT). Ketika
perusahaan menaikkan proporsi pendanaan biaya tetap dalam struktur
modalnya, mengakibatkan peningkatan ketidaksolvabilitasan kas
dikarenakan arus kas keluar yang tetap naik.
Dari penjelasan diatas dapat diambil sebuah kesimpulan bahwa pada
dasarnya suatu perusahaan membutuhkan dana untuk membiayai kegiatan
usahanya untuk melaksanakan rencana bisnisnya, untuk membeli bahan
baku, pengalihan teknologi, riset dan pengembangannya. Oleh karena itu
penggunaan financial leverage menjelaskan penggunaan sumber dana oleh
23
perusahaan yang memiliki beban tetap dengan pengharapan tambahan
keuntungan yang melebihi biaya tetapnya sehingga mampu meningkatkan
keuntungan yang didapat investor.
Financial leverage yang tinggi menjelaskan bahwa perusahaan
menggunakan hutang yang banyak dalam struktur modalnya. Semakin
banyak hutang membuat perusahaan harus mengeluarkan beban bunga yang
tinggi tiap tahunnya sehingga degree of financial leverage yang dimiliki
akan meningkat. Laba operasional perusahaan yang berfluktuasi dengan
tingginya dengan degree of financial leverage menyebabkan laba bersih
berfluktuasi juga.
Ketidakpastian pendapatan yang diterima investor karena tingginya
fluktuasi laba menyebabkan risiko yang harus ditanggung investor menjadi
semakin tinggi pula.
% Perubahan EPS
DFL =
% Perubahan EBIT
3. Compound Leverage (Leverage Total)
Jika suatu perusahaan menginginkan untuk secara sekaligus mengetahui
pengaruh leverage secara keseluruhan, maka dapat mengkombinasikan DOL
dengan DFL, sehingga dapat diperoleh suatu angka yang dapat mengukur
secara langsung pengaruh perubahan penjualan dengan EPS. Laba tersebut
dinamakan compound leverage (Ahmad Rodoni dan Herni Ali, 2010).
24
Untuk mengukur secara langsung efek perubahan penjualan terhadap
perubahan laba rugi pemegang saham dengan Degree of Compound
Leverage (DCL) yang didefinisikan sebagai persentase perubahan
pendapatan per lembar saham sebagai akibat persentase perubahan dalam
unit yang terjual.
DCL = DOL * DFL
F. Leverage dan Risiko Sistematik (Beta)
Menurut Ahmad Rodoni dan Herni Ali (2010) risiko bisinis timbul
karena beberapa hal fundamental yaitu, cyclicity of revenue, operating
leverage dan financial leverage. Leverage dibedakan menjadi 3 (tiga) jenis,
diantaranya Leverage Operasi (Operating Leverage), Leverage Keuangan
(Financial Leverage), dan Leverage Total/Leverage gabungan (Compound
Leverage).
Horne dan Wachowicz (2005) dalam Prakoso (2012) menjelaskan
operating leverage adalah penggunaan aktiva tetap yang mengakibatkan
perusahaan membayar beban tetap. Biaya operasional tetap yang ditimbulkan
penggunaan aktiva tetap ini mengharuskan perusahaan memiliki beban tetap
yang tidak berubah meski terjadi perubahan aktivitas perusahaan. Penggunaan
aktiva tetap ini diharapkan mampu meningkatkan skala produksi perusahaan
dan perubahan penjualan yang mengakibatkan perubahan laba sebelum bunga
dan pajak yang lebih besar atau dengan penggunaan biaya tetap tersebut
mengakibatkan perubahan presentase dalam laba yang disebabkan oleh
25
perubahan dalam volume lebih besar daripada presentase dalam volume
(Husnan, 1989 dalam Prakoso, 2012).
Pengukuran operating leverage ini yaitu dengan menggunakan Degree of
Operating Leverage (DOL), DOL merupakan suatu ukuran struktur biaya
perusahaan dan pada umumnya ditentukan oleh hubungan antara biaya tetap
dan biaya total. Perusahaan dengan biaya tetap yang relatif tinggi dari biaya
totalnya memiliki tingkat operating leverage yang tinggi. Pada tingkat DOL
yang tinggi, EBIT atau operating income akan lebih sensitif terhadap
perubahan penjualan Tingginya sensitifitas operating income terhadap
penjualan akan mengarah pada beta yang lebih tinggi. Jadi perusahaan dengan
DOL yang tinggi cenderung memiliki beta yang tinggi (Sembel dan Permadi,
2005).
Menurut Van Horne dan Wachowicz, Jr. (2005) dalam Prakoso (2005)
financial leverage adalah adanya kemungkinan tambahan keuntungan bersih
yang disebabkan oleh adanya biaya tetap yang dibayarkan dalam bentuk bunga
dalam suatu struktur modal perusahaan. Jadi financial leverage melibatkan
adanya penggunaan biaya tetap. Apabila perusahaan dalam struktur modal
menggunakan hutang dan saham preferen, maka perusahaan tersebut harus
mengeluarkan biaya tetap yang harus dibayarkan (deviden saham preferen dan
bunga). Penggunaan hutang ini menimbulkan financial leverage karena
perusahaan harus mengeluarkan biaya tetap berupa biaya bunga yang
dibayarkan secara berkala tanpa mempertimbangkan berapa besar keuntungan
yang akan diterima perusahaan.
26
Dengan demikian penggunaan financial leverage menunjukkan
penggunaan sumber dana oleh perusahaan yang memiliki biaya tetap dengan
harapan dapat memberikan tambahan keuntungan yang lebih besar daripada
biaya tetapnya, sehingga meningkatkan keuntungan bagi para investor.
Financial leverage yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan banyak
menggunakan hutang dalam struktur modal. Hutang yang semakin besar
membuat perusahaan harus mengeluarkan biaya bunga yang besar setiap tahun,
sehingga akan meningkatkan degree financial leverage. Ketika laba
operasional perusahaan berfluktuasi dengan tingginya degree financial
leverage akan menyebabkan laba bersih berfluktuasi pula. Semakin tinggi
fluktuasi laba bersih menyebabkan kondisi ketidakpastian pendapatan yang
diterima para investor, sehingga menyebabkan tingkat risiko yang harus
ditanggung investor semakin tinggi (Rahmawati, 2009).
Menurut Ahmad Rodoni dan Herni Ali (2010) Jika suatu perusahaan
menginginkan untuk secara sekaligus mengetahui pengaruh leverage secara
keseluruhan, maka dapat mengkombinasikan DOL dengan DFL, sehingga
dapat diperoleh suatu angka yang dapat mengukur secara langsung pengaruh
perubahan penjualan dengan EPS. Laba tersebut dinamakan compound
leverage. Degree of Compound Leverage juga menghitung risiko perusahaan
secara keseluruhan, baik risiko bisnis yang muncul akibat adanya biaya tetap
operasi maupun risiko financial yang berasal dai biaya tetap keuangan. Apabila
nilai dari perhitungan DCL tinggi, dapat diartikan risiko perusahaan secara
27
keseluruhan juga tinggi. Sehingga kemungkinan investor untuk mendapatkan
tingkat keuntungan meningkat.
G. Penelitian Terdahulu
Pembahasan yang dilakukan untuk penelitian ini tidak mengabaikan
adanya penelitian-penelitian sejenis yang telah dilakukan sebelumnya. Dan
penelitian terdahulu dapat dilihat pada tabel 2. 1:
Tabel 2.1
Penelitian Terdahulu
Peneliti Judul Variabel Metodologi dan Hasil
No Persamaan Perbedaan
(Tahun) Penelitian Penelitian Penelitian
1. Lydia Indah Analisis Faktor Variabel Menggunakan Variabel Penelitian ini
Dewi (2014) – Faktor Dependen (Y): regresi linier Liquidity, menggunakan regresi
Fundamental Risiko berganda dan Asset linier berganda. Hasil
yang Sistematik (Beta metode Growth, penelitian ini
menunjukkan bahwa
Mempengaruhi Saham). analisis uji Asset Size keenam variabel
Beta Saham Variabel asumsi klasik. dan Earning independen tersebut
Perusahaan Independen (X): Variability. secara bersama-sama
yang Tergabung Financial mempengaruhi beta.
Dalam Saham Leverage, Secara parsial, liquidity
LQ45 pada Liquidity, Asset mempengaruhi beta
Bursa Efek Growth, Asset sedangkan financial
Jakarta Size, Operating leverage, asset growth,
Leverage, dan asset size, operating
leverage, dan earning
Earning variability tidak
Variability. mempunyai pengaruh
terhadap beta. Dalam
model analisis terpenuhi
uji
asumsi klasik yaitu tidak
terdapat autokorelasi,
multikolinearitas, dan
heterokedastisitas.
Sumber: Penelitian Terdahulu
28
Lanjutan Tabel 2.1
2. Peyman A Study of the Variabel Menggunakan Penelitian Hasil penelitian
Akbari dan Effects of dependen (Y): regresi linier ini metode menunjukkan bahwa
Ehsan Leverages Ratio Risiko berganda. korelasi tidak ada hubungan
Mohammadi on Systematic Ristematik. Pearson. yang signifikan antara
(2013) Risk based on Variabel variabel dependen dan
the Capital Independen (X): variabel independen.
Asset Pricing Operating
Model Among leverage,
Accepted financial
Companies in leverage,
Tehran Stock Compound
Market Leverage.
3. I Kadek Satria Analisis Variabel Menggunakan Variabel Penelitian ini
Nova, Variabel Dependen (Y): model asumsi Likuiditas, menggunakan model
I Wayan Keuangan Risiko klasik dan Asset uji asumsi klasik dan
Ramantha,
Sebagai Sistematik (Beta pengujian Growth, pengujian hipotesis
Made Gede
Wirakusuma Prediktor Beta Saham). hiotesis Profitabilitas dengan analisis regresi
(2013) Saham Variabel dengan dan berganda. Penelitian ini
Independen (X): analisis regresi Dividend menyatakan bahwa 1)
Financial berganda. Payout financial leverage tidak
Leverage, Ratio. mempengaruhi beta
Likuiditas, Asset saham. 2) Likuiditas
Growth, berpengaruh negatif
Profitabilitas signifikan pada beta
dan Dividend saham. 3) Asset growth
Payout Ratio. tidak mempengaruhi
beta saham. 4)
Profitabilitas
berpengaruh positif
signifikan pada beta
saham. 5) Dividend
payout ratio tidak
berpengaruh pada
beta saham.
29
Lanjutan Tabel 2.1
4. Ria Yonas Eka Pengaruh Variabel Menggunakan Variabel Penelitian ini
Putri, Rika Operating Dependen (Y): regresi linier Firm size menggunakan regresi
Desiyanti, Leverage, Firm Risiko Sitematik berganda. dan linier berganda. Dan
Yuhelmi Size, dan Saham. Dividend hasil penelitian
(2012) Dividend Variabel payout ratio. menunjukkan bahwa
Payout Ratio Independen (X): Operating Leverage
Terhadap Risiko Operating dan Financial
Sitematik leverage, Firm Leverage tidak
Saham dengan size, Dividend berpengaruh pada
Financial payout ratio, risiko sistematis saham.
Leverage Financial Ukuran perusahaan
Sebagai leverage. memiliki efek positif
Variabel terhadap risiko
Interventing sistematis saham.
Pada Dividend payout ratio
Perusahaan berpengaruh negatif
Manufaktur terhadap risiko
yang Terdaftar sistematis saham
di Bursa Efek
Indonesia
30
Lanjutan Tabel 2.1
5. Anindita Syifa Pengaruh Variabel Menggunakan Variabel Metode yang
Maulidia Operating Dependen (Y): metode regresi Cyclicality digunakan adalah
(2012) Leverage, Risiko linier regresi linier berganda
Financial Sistematik (Beta berganda dengan pengujian
Leverage dan Saham). dengan hipotesis menggunakan
Cyclicality Variabel pengujian uji F untuk pengujian
Terhadap Beta Independen (X): hipotesis. secara simultan dan uji
Saham Pada Operating t untuk pengujian
Perusahaan Leverage, secara parsial, dengan
Manufaktur Financial tingkat signifikan 5%.
Yang Terdaftar Leverage dan Hasil penelitian
di BEI Tahun Cyclicality. menunjukkan bahwa
2010 dan 2011 variabel operating
leverage, financial
leverage, dan
cyclicality secara
simultan berpengaruh
terhadap risiko
sistematik, tetapi secara
parsial hanya variabel
operating leverage dan
cyclicality yang
berpengaruh signifikan
terhadap risiko
sistematik secara
positif, pada kedua
tahun.
6. Kheder Alaghi Financial Variabel Menggunakan Metode yang Metode yang
(2012) Leverage and Dependen (Y): pengujian digunakan digunakan adalah
Systematic Risk Risiko hipotesis uji T. dengan regresi linier dengan
regresi linier
Sistematik (Beta pengujian hipotesis uji
pengujian
Saham). hipotesis uji t untuk pengujian
Variabel t. Dan secara parsial, dengan
Independen (X): variabel tingkat signifikan <
Financial independen 5%. Hasil penelitian
Leverage. nya hanya menunjukkan bahwa
financial variabel financial
leverage.
leverage memiliki
hubungan pada risiko
sitematik dengan nilai
signifikan 0.00 < 0.05.
31
Lanjutan Tabel 2.1
7. Kheder Alaghi Operating Variabel Menggunakan Metode yang Metode yang
(2012) Leverage and Dependen (Y): pengujian digunakan digunakan adalah
Systematic Risk Risiko hipotesis uji T. dengan regresi linier dengan
regresi linier
Sistematik (Beta pengujian hipotesis uji
pengujian
Saham). hipotesis uji t untuk pengujian
Variabel t. Dan secara parsial, dengan
Independen (X): variabel tingkat signifikan <
Operating independen 5%. Hasil penelitian
Leverage. nya hanya menunjukkan bahwa
operating variabel operating
leverage.
leverage tidak
memiliki hubungan
pada risiko sitematik
dengan nilai signifikan
0.20 > 0.05
Perbedaan dan kebaruan penelitian skripsi ini dibandingkan dengan
penelitian sebelumnya adalah terletak pada variabel bebas dan teknik
analisisnya. Dalam penelitian yang dilakukan oleh Lydia Indah Dewi (2014),
menggunakan financial leverage, liquidity, asset growth, asset size, operating
leverage, dan earning variability sebagai variabel bebas dan resiko sistematik
(Beta) sebagai variabel terikat. Sementara penelitian ini menggunakan
financial leverage, operating leverage dan compound leverage. Jadi,
perbedaannya ada pada variabel liquidity, asset growth, asset size dan Earning
variability.
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Peyman Akbari dan Ehsan
Mohammadi (2013) memiliki persamaan dalam hal variabel bebas dan variabel
terikat. Namun, ada perbedaan pada teknik analisis yaitu, menggunakan regresi
32
dan korelasi Pearson. Sementara dalam penelitian ini menggunakan analisis
regresi linier berganda, uji asumsi klasik dan uji hipotesis.
Dalam penelitian yang dilakukan oleh I Kadek Satria Nova, I Wayan
Ramantha dan Made Gede Wirakusuma (2013), menggunakan financial
leverage, likuiditas, asset growth, Profitabilitas dan dividend payout ratio
sebagai variabel bebas dan resiko sistematik (Beta) sebagai variabel terikat.
Sementara penelitian ini menggunakan financial leverage, operating leverage
dan compound leverage. Jadi, perbedaannya ada pada variabel likuiditas, asset
growth, Profitabilitas dan dividend payout ratio.
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Ria Yonas Eka Putri, Rika
Desiyanti dan Yuhelmi (2012), menggunakan operating leverage, firm size,
dividend payout ratio, Financial leverage sebagai variabel bebas dan resiko
sistematik (Beta) sebagai variabel terikat. Sementara penelitian ini
menggunakan financial leverage, operating leverage dan compound leverage.
Jadi, perbedaannya ada pada variabel firm size, dividend payout ratio.
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Anindita Syifa Maulidia (2012),
menggunakan operating leverage, financial leverage dan cyclicality sebagai
variabel bebas dan resiko sistematik (Beta) sebagai variabel terikat. Sementara
penelitian ini menggunakan financial leverage, operating leverage dan
compound leverage. Jadi, perbedaannya ada pada variabel Cyclicality.
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Kheder Alaghi (2012),
menggunakan Financial Leverage sebagai variabel bebas dan resiko sistematik
33
perbedaannya ada pada variabel. Dalam penelitian yang dilakukan oleh Kheder
Alaghi hanya menggunakan satu variabel bebas yaitu financial leverage.
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Kheder Alaghi (2012),
menggunakan operating leverage sebagai variabel bebas dan resiko sistematik
perbedaannya ada pada variabel. Dalam penelitian yang dilakukan oleh Kheder
Alaghi hanya menggunakan satu variabel bebas yaitu operating leverage.
H. Kerangka Pemikiran
Dalam penelitian ini, ada tiga faktor yang dianggap dapat mempengaruhi
resiko sistematik (Beta). Faktor-faktor tersebut adalah Financial Leverage,
Operating Leverage dan Compound Leverage sebagai suatu faktor yang
mempengaruhi resiko sistematik (Beta).
Tiga variabel independen tersebut akan diuji secara parsial maupun
simultan melalui model regresi berganda untuk dapat diketahui pengaruhnya
terhadap resiko sistematik (Beta) pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta
34
Gambar 2.2
Kerangka Pemikiran
Laporan Keuangan Seluruh Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII)
Periode 2010 s.d. 2014
(X)
- Financial Leverage (X1) (Y)
- Operating Leverage (X2) Risiko Sistematik (Beta)
- Compound Leverage (X3)
Uji Asumsi Klasik

1. Uji Normalitas
2. Uji Hesteroskedastisitas
3. Uji Multikolinieritas
4. 4. Uji Autokorelasi
Model Regresi Linier Berganda
Uji Statistik
1. Uji Parsial / Uji T
2. Uji Simultan / Uji F
3. Koefisien Determinasi
(R2)
Hasil dan Pembahasan
Kesimpulan, Saran dan Implikasi
35
I. Hipotesis
Pengujian hipotesis adalah suatu prosedur yang akan menghasilkan suatu
keputusan, yaitu keputusan menerima atau menolak hipotesis itu. Dalam
pengujian hipotesis, keputusan yang dibuat mengandung ketidakpastian,
artinya keputusan bisa benar atau salah, sehingga menimbulkan resiko. Besar
kecilnya resiko dinyatakan dalam bentuk probabilitas (Hasan, 2010:140).
Berdasarkan perumusan masalah dan beberapa tinjauan teoritis yang telah
dikemukakan berikut ini diajukan beberapa hipotesis penelitian, yaitu:
1. H1 : b1 = 0 Operating leverage secara parsial tidak berpengaruh
Terhadap risiko sistematik.
Ha : b1 = 0 Operating leverage secara parsial berpengaruh terhadap
risiko sistematik.
2. H2 : b2 = 0 Financial leverage secara parsial tidak berpengaruh
terhadap risiko sistematik.
Hb : b2 = 0 Financial leverage secara parsial berpengaruh terhadap
risiko sistematik.
3. H3 : b3 = 0 Compound leverage secara parsial tidak berpengaruh
Hc : b3 = 0 Compound leverage secara parsial berpengaruh terhadap
risiko sistematik.
36
4. H4 : b1, b2, b3 = 0 Operating leverage, financial leverage,
compound leverage secara simultan atau bersama-
sama tidak berpengaruh terhadap risiko sistematik.
Hd : b1, b2, b3 = 0 Operating leverage, financial leverage,
compound leverage secara simultan atau bersama-
sama berpengaruh terhadap risiko sistematik.
37
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah operating leverage,
financial leverage dan compound leverage berpengaruh terhadap risiko
sistematik pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) tahun
2010-2014. Penelitian ini dilakukan berdasarkan laporan keuangan tahunan
periode 2010-2014 yang dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia dan historical
price saham perusahaan periode tahun 2010-2014 yang dipublikasikan di
finance.yahoo.com dan www.duniainvestasi.com.
Penelitian ini dilakukan dengan menganalisis rasio leverage (operating
leverage, financial leverage dan compound leverage) perusahaan yang terdapat
dalam komponen laporan keuangan mulai tahun 2010-2014 yang berakhir pada
tanggal 31 Desember. Risiko sistematis (beta) yang diperoleh dari perhitungan
data return perusahaan bulanan berdasar data historical price saham pada akhir
bulanan dan data return pasar bulanan berdasarkan JII pada akhir bulan selama
periode 2010 – 2014.
B. Metode Pengambilan Sampel
Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek/ subyek yang
mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti
untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya. Jadi, populasi bukan
hanya orang, tetapi juga obyek dan benda-benda alam yang lain. Populasi juga
bukan sekedar jumlah yang ada pada obyek/ subyek yang dipelajari, tetapi
38
meliputi seluruh karakteristik/ sifat yang dimiliki oleh subyek atau obyek yang
diteliti itu (Sugiyono, 2010:61). Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh
perusahaan yang terdaftar pada Jakarta Islamic Index pada tahun 2010-2014.
Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh
populasi. Bila populasi besar, dan peneliti tidak mungkin mempelajari semua
yang ada pada populasi, maka peneliti dapat menggunakan sampel yang
diambil dari populasi itu. Untuk itu sampel yang diambil dari populasi harus
betul-betul representatif (Sugiyono, 2010:62).
Pemilihan sampel penelitian ini ditentukan secara purposive sampling
(teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu) dengan tujuan untuk
mendapatkan sampel yang representatif sesuai dengan kriteria yang telah
ditentukan. Dalam metode ini setiap elemen populasi tidak mempunyai
kesempatan yang sama untuk memenuhi syarat atau kriteria tertentu dari
penelitian, tetapi hanya elemen populasi yang memenuhi syarat atau kriteria
tertentu dari penelitian saja yang bisa digunakan sebagai sampel dalam
penelitian.
Kriteria yang dipakai sebagai sampel penelitian adalah:
1. Perusahaan harus sudah listing pada awal periode pengamatan dan tidak
delisting sampai akhir periode penelitian.
2. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan selama 5 tahun berturut-turut,
yaitu tahun 2010, 2011, 2012, 2013, 2014.
3. Laporan keuangan harus mempunyai tahun buku yang berakhir pada 31
Desember.
39
Berdasarkan kriteria tersebut, maka didapat 11 sampel perusahaan yang
terdaftar pada Jakarta Islamic Index pada tahun 2010-2014 awalnya berjumlah
30 perusahaan, yaitu :
Tabel 3.1
Daftar Perusahaan yang Dijadikan Sampel
NO. KODE NAMA EMITEN
1 AALI Astra Argo Lestari Tbk
2 INCO International Nickel Indonesia Tbk
3 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk
4 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk
5 KLBF Kalbe Farma Tbk
6 LPKR Lippo Karawaci Tbk
7 LSIP PP London Sumatera Tbk
8 SMGR Semen Gresik (Persero) Tbk
9 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk
10 UNTR United Tractors Tbk
11 UNVR Unilever Indonesia Tbk
C. Metode Pengumpulan Data
1. Data Sekunder
Penelitian ini mengambil data sekunder berupa laporan keuangan dan
historical harga saham perusahaan 2010-2014 yang dipublikasikan. Data
laporan keuangan diperoleh dari publikasi BEI lalu historical harga saham
diperoleh dari finance.yahoo.com dan www.duniainvestasi.com periode data
penelitian mencakup data periode 2010-2014 dipandang cukup mewakili
untuk melakukan penelitian ini.
40
2. Kepustakaan
Metode pengumpulan data ini juga dilengkapi dengan membaca dan
memahami literatur yang besumber dari jurnal-jurnal ilmiah, artikel, skripsi,
dan buku sehingga mendapatkan dasar-dasar teori yang mendukung
penelitian ini..
D. Operasional Variabel
Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini meliputi variabel
dependen (Y) dan variabel independen (X). Berikut akan diuraikan definisi dan
cara penngukuran dari masing-masing variabel.
1. Variabel Dependen (Y)
Variabel dependen sering disebut sebagai variabel terikat. Variabel
terikat merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat,
karena adanya variabel bebas (Sugiyono, 2010: 4).
Variabel dependen dalam penelitian ini yaitu risiko sistematik. Risiko
sisitematik dalam penelitian ini bisa dilambangkan dengan beta saham (β).
Beta saham dihitung dengan menggunakan Model indeks tunggal (Single
Index Model). Persamaan regresi yang digunakan untuk mendapatkan
koefisien regresi return saham terhadap return pasar (Jogiyanto, 2003)
adalah sebagai berikut :
41
Rit = αi + βit Rmt + e
Dimana:
Rit = return saham perusahaan i pada periode ke t
αi = intersep dari regresi untuk masing-masing perusahaan i
βit = beta untuk masing-masing perusahaan i
Rmt = return indeks pasar pada periode t
e = kesalahan residu untuk persamaan regresi perusahaan i
pada periode ke t.
Model ini berasumsi bahwa return saham berkorelasi dengan perubahan
return pasar, dan untuk mengukur korelasi tersebut bisa dilakukan dengan
menghubungkan return saham individual (Rit) dengan return indeks pasar
(Rmt). Tingkat return saham ini dihitung dengan rumus berikut:
(Pt – Pt-1)
Rit =
Pt-1
Di mana:
Rt = Return saham pada akhir bulan ke t
Pt = Clossing price pada akhir bulan ke t
Pt-1 = Clossing price pada akhir bulan sebelumnya (t-1)
Risiko sistematis sebagai bagian dari risiko pasar sangat tergantung
pada investor dalam mendefinisikan kondisi pasar dan ini berpengaruh
42
dalam perubahan harga saham yang umumnya dikaitkan dengan perubahan
dalam pengharapan investor terhadap prospek perusahaan.
Untuk menghitung return pasar (market return) pada periode ke-t
sebagai berikut:
Pmt – Pmt-1
Rmt =
Pmt-1
Dimana:
Rmt = Return pasar pada akhir bulan ke t
Pmt = Clossing price pasar pada akhir bulan ke t
Pmt-1 = Clossing price pasar pada akhir bulan sebelumnya (t-1)
Sehingga dapat disimpulkan rumus mencari beta dengan metode indeks
tunggal adalah sebagai berikut:
[n. Σ(Rmt. Rit)] – (ΣRmt. ΣRit)

β=
[n. Σ(Rmt2)] – (ΣRmt)2
Dimana:
β = Beta
n = Periode / Jumlah data
Rmt = Return Pasar
Rit = Return Sekuritas
43
2. Variabel Independen
Variabel independen sering disebut sebagai variabel bebas. Variabel
bebas merupakan variabel yang mempengaruhi atau yang menjadi sebab
perubahan atau timbulnya variabel dependen (Sugiyono, 2010: 4).
Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut:
a) Operating Leverage (X1)
Operating leverage merupakan penggunaan aktiva dimana untuk
penggunaan tersebut perusahaan harus menutup biaya tetap. Untuk
mengukur operating leverage digunakan degree of operating leverage
(DOL). Degree of operating leverage (DOL) merupakan perubahan
persentase dalam laba operasional perusahaan (EBIT) akibat adanya
perubahan satu persen dalam penjualan (Ahmad Rodoni dam Herni Ali,
2010).
% Perubahan EBIT
DOL =
% Perubahan Sales
b) Financial Leverage (X2)
Financial leverage adalah penggunaan modal pinjaman disamping
modal sendiri dan untuk itu perusahaan harus membayar beban tetap
berupa bunga. Untuk mengukur financial leverage digunakan degree of
financial leverage (DFL). Degree of financial leverage (DFL) merupakan
persentase perubahan EPS perusahaan dihubungkan dengan besarnya
44
persentase perubahan laba operasional (EBIT) (Ahmad Rodoni dam
Herni Ali, 2010).
% Perubahan EPS
DFL =
% Perubahan EBIT
c) Compound Leverage (Leverage Total) (X3)
Compound leverage (Leverage total atau leverage gabungan) dapat
dilambangkan dengan degree of compoun leverage (DCL). Degree of
compoun leverage (DCL) merupakan pengaruh perubahan penjualan
terhadap perubahan laba setelah pajak ataupun pendapatan per lembar
saham (EPS). Leverage gabungan terjadi apabila perusahaan memiliki
baik operating leverage maupun financial leverage dalam usahanya
untuk meningkatkan keuntungan bagi pemegang saham biasa (Ahmad
Rodoni dam Herni Ali, 2010).
DCL = DOL x DFL
E. Metode Analisis Data
1. Uji Asumsi Klasik
Untuk mengetahui apakah model yang digunakan dalam regresi benar-
benar menunjukkan hubungan yang signifikan dan representatif, maka
model yang digunakan tersebut harus memenuhi uji asumsi klasik regresi.
Berikut ini merupakan pengujian asumsi klasik, yaitu :
45
a) Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan mengetahui apakah model regresi
memenuhi asumsi normalitas yang dilakukan dengan melihat penyebaran
data atau titik pada sumbu diagonal dari grafik pengujian normalitas
(Normal Probability Plot). Apabila data menyebar disekitar garis
diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi
memenuhi asumsi normalitas (Ghozali, 2006).
Uji normalitas data dapat juga menggunakan uji kolmogorov-
smirnov untuk mengetahui signifikansi data yang terdistribusi normal.
Dengan pedoman pengambilan keputusan :
1) Nilai sig atau signifikansi atau nilai probabilitas < 0,05, distribusi
adalah tidak normal.
2) Nilai sig atau signifikansi atau nilai probabilitas > 0,05, distribusi
adalah normal (Ghozali, 2006).
Maka untuk mendeteksi normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov
Test (K-S) dilakukan dengan membuat hipotesis :
Ho : data residual berdistribusi normal
Ha : data residual tidak berdistribusi normal
1) Apabila probabilitas nilai Z uji K-S signifikan secara statistik
maka Ho ditolak, yang berarti data tersebut terdistribusi tidak
normal.
46
2) Apabila probabilitas nilai Z uji K-S tidak signifikan secara
statistik maka Ho diterima, yang berarti data tersebut terdistribusi
normal.
b) Uji Heteroskedastisitas
Menurut Imam Ghozali (2006) uji heteroskedastisitas bertujuan
menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari
residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Jika varians dari residual
satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut
homokedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas.
Cara menguji ada tidaknya heteroskedastisitas, yaitu dengan
menggunakan analisis grafik scatterplot. Pengujian scatterplot, model
regresi yang tidak terjadi heteroskedastisitas harus memenuhi syarat
sebagai berikut :
1) Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola
tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian
menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi
heteroskedastisitas.
2) Jika tidak ada pola yang jelas serta titik-titik menyebar diatas dan
dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi
heteroskedastisitas.
Uji heteroskedastisitas dapat juga menggunakan uji Glejser untuk
mengetahui apakah sebuah model regresi memiliki indikasi
47
heteroskedastisitas dengan cara meregresi absolut residual (UbsUt).
Dengan pedoman pengambilan keputusan (Ghazali, 2011):
1) Nilai sig atau signifikansi atau nilai probabilitas < 0,05, tejadi
masalah heteroskedastisitas.
2) Nilai sig atau signifikansi atau nilai probabilitas > 0,05, tidak
terjadi masalah heteroskedastisitas(Ghozali, 2011).
c) Uji Multikolinieritas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk mengetahui apakah ada
korelasi antar variabel bebas dalam model regresi. Dasar pengambilan
keputusannya adalah apabila nilai VIF (Variance Inflation Factor)
disekitar angka satu. Nilai tolerance mendekati satu, daan korelasi antar
variabel adalah lemah (dibawah 0,5), maka dalam model regresi tidak
terdapat masalah multikolinearritas (Ghozali, 2006).
Pengujian multikolinearitas dilakukan untuk menguji apakah pada
model regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas
(independent). Menganalisis nilai tolerance dan variance inflation factor
(VIF) yang sifatnya saling berlawanan. Kedua ukuran ini menunjukkan
setiap variabel independen manakah yang dijelaskan oleh variabel
independen lainnya. Nilai cutoff yang umum dipakai untuk menunjukkan
adanya multikolonieritas adalah nilai tolerance <0.10 atau sama dengan
nilai VIF > 10 (Ghozali, 2006).
48
d) Uji Autokorelasi
Uji ini bertujuan untuk mengetahui apakah ada korelasi antar
kesalahan pengganggu pada periode t dengan periode t-1 (sebelumnya).
Model regresi yang baik adalah yang bebas dari autokorelasi. Cara yang
dapat digunakan untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi adalah
dengan uji Durbin Watson (DW). Pengambilan keputusan ada tidaknya
autokorelasi (Ghozali, 2006) :
1) Bahwa nilai DW terletak diantara batas atas atau upper bound
(du) dan (4-du), maka koefisien autokorelasi sama dengan nol
berarti tidak ada autokorelasi positif.
2) Bila nilai DW lebih rendah daripada batas bawah atau lower
bound (dl), maka koefisien autokorelasi lebih besar dari nol
berarti ada autokorelasi positif.
3) Bila nilai DW lebih besar daripada batas bawah atau lower bound
(4-dl), maka koefisien autokorelasi lebih kecil dari nol berarti ada
autokorelasi negatif.
4) Bila nilai DW terletak antara batas atas (du) dan batas bawah (dl)
atau DW terletak antara (4-du) dan (4-dl), maka hasilnya tidak
dapat disimpulkan.
49
Tabel 3.2
Keputusan Ada Tidaknya Autokorelasi
Hipotesis nol Keputusan Jika
Tidak ada autokorelasi Tolak 0 < dw < dl
positif
Tidak ada autokorelasi Tidak dapat dl ≤ dw ≤ du
positif disimpulkan
Tidak ada korelasi Tolak 4-dl < dw < 4
negative
Tidak ada korelasi Tidak dapat 4-du ≤ dw ≤ 4-dl
negative disimpulkan
Tidak ada autokorelasi Tidak ditolak du ≤ dw ≤ 4-du
Sumber : Ghozali, 2006
Jika nilai Durbin-Watson tidak dapat memberikan kesimpulan
apakah data yang digunakan terbebas dari autokorelasi atau tidak, maka
perlu dilakukan Run-Test. Pengambilan keputusan didasarkan pada acak
atau tidaknya data, apabila bersifat acak maka dapat diambil kesimpulan
bahwa data tidak terkena autokorelasi.
Menurut Ghozali (2006) acak atau tidaknya data didasarkan pada
batasan sebagai berikut :
1) Apabila nilai probabilitas ≥ α = 0,05 maka observasi terjadi secar
acak.
2) Apabila nilai probabilitas ≤ α = 0,05 maka observasi terjadi secara
tidak acak.
2. Analisis Regresi Linier Berganda
Menurut Ghozali (2005), metode regresi digunakan untuk menguji
hubungan antara satu variabel terikat dan satu atau lebih variabel bebas.
Dikarenakan pada penelitian ini terdapat satu variabel dependen dan empat
variabel independen, maka metode analisis yang digunakan adalah metode
50
regresi berganda (Multiple Regression). Hubungan antara variabel
independen dan variabel dependen dalam penelitian ini dapat ditulis dalam
persamaan sebagai berikut :
Y = α + b1X1 + b2X2 + b3X3 + e
Dimana:
α = Konstanta
b1 – b3 = Koefisien regresi, besarnya perubahan terikat
akibat tiap-tiap unit variabel bebas
Y = Risiko Sistematik
X1 = Operating leverage
X2 = Financial leverage
X3 = Compound leverage
3. Uji Hipotesis
a) Uji Parsial / Uji Statistik T
Pengujian parsial regresi (Uji t) dimaksudkan untuk melihat apakah
variabel bebas (independen) secara individu mempunyai pengaruh
terhadap variabel tidak bebas (dependen) dengan asumsi variabel bebas
lainnya konstan.
Kriterianya uji-t sebagai berikut :
1) Berdasarkan perbandingan t tabel dan t hitung
i) Bila t tabel < t hitung dan t hitung < t tabel, variabel independen
secara individu tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
51
ii) Bila t hitung > t tabel dan t hitung < t tabel, variabel independen
secara individu berpengaruh terhadap variabel dependen.
2) Berdasarkan probabilitas
Dalam skala probabilitas jika probabilitas signifikansi
dibawah 0,05 maka variabel bebas secara individual berpengaruh
signifikan terhadap variabel dependent, sehingga hipotesis
alternatifnya (Ha) diterima. Sebaliknya jika probabilitas
signifikansi diatas 0,05 maka variabel bebas secara individual
tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen,
sehingga hipotesis alternatifnya (Ha) ditolak (Ghozali, 2005).
b) Uji Simultan / Uji Statistik F
Uji F merupakan uji yang digunakan secara bersama-sama dalam
membuktikan signifikan atau tidaknya persamaan regresi kuadratik yang
telah dibentuk. Pengujian koefisien regresi keseluruhan menunjukkan
apakah variabel independen secara keseluruhan atau bersama mempunyai
pengaruh terhadap variabel dependen.
Kriteria uji-F sebagai berikut:
1) Berdasarkan perbandingan Ftabel dan Fhitung
i) Bila Fhitung < Ftabel, variabel bebas (independen) secara
bersama-sama tidak berpengaruh terhadap variabel tidak bebas
(dependen).
52
ii) Bila Fhitung > Ftabel, variabel bebas (independen) secara
bersama-sama berpengaruh terhadap variabel tidak bebas
(dependen).
2) Berdasarkan probabilitas
Dalam skala probabilitas (signifikan) 0,05 , jika probabilitas
(signifikan) lebih besar dari α (0,05) maka variabel independen
secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap variabel
dependen, jika lebih kecil dari 0,05 maka variabel bebas secara
bersama-sama berpengaruh tehadap variabel dependen.
c) Koefisien Determinasi (R2)
Uji Koefisien Determinasi (R²) untuk mengetahui kesesuaian
hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen dalam
suatu persamaan regresi. Nilai R2 besarnya antara 0 sampai dengan 1 (0 <
R2 < 1) koefisien determinasi ini digunakan untuk mengetahui seberapa
besar variabel bebas mempengaruhi variabel tidak bebas. Apabila R2
mendekati 1 berarti variabel bebas semakin berpengaruh terhadap
variabel tidak bebas (Ghozali, 2006).
53
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Objek Penelitian
1. Jakarta Islamic Index (JII)
Jakarta Islamic Index atau biasa disebut JII adalah salah satu indeks
saham yang ada di Indonesia yang menghitung index harga rata-rata
saham untuk jenis saham-saham yang memenuhi kriteria syariah.
Pembentukan JII tidak lepas dari kerja sama antara Pasar Modal
Indonesia (dalam hal ini PT Bursa Efek Jakarta) dengan PT Danareksa
Invesment Management (PT DIM). JII telah dikembangkan sejak tanggal 3
Juli 2000. Pembentukan instrumen syariah ini untuk mendukung
pembentukan Pasar Modal Syariah yang kemudian diluncurkan di Jakarta
pada tanggal 14 Maret 2003. Mekanisme Pasar Modal Syariah meniru pola
serupa di Malaysia yang digabungkan dengan bursa konvensional
sepertiBursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya. Setiap periodenya,
saham yang masuk JII berjumlah 30 (tiga puluh) saham yang memenuhi
kriteria syariah. JII menggunakan hari dasar tanggal 1 Januari 1995 dengan
nilai dasar 100.
Tujuan pembentukan JII adalah untuk meningkatkan kepercayaan
investor untuk melakukan investasi pada saham berbasis syariah dan
memberikan manfaat bagi pemodal dalam menjalankan syariah Islam untuk
melakukan investasi di bursa efek. JII juga diharapkan dapat mendukung
proses transparansi dan akuntabilitas saham berbasis syariah di Indonesia.
54
JII menjadi jawaban atas keinginan investor yang ingin berinvestasi sesuai
syariah. Dengan kata lain, JII menjadi pemandu bagi investor yang ingin
menanamkan dananya secara syariah tanpa takut tercampur dengan dana
ribawi. Selain itu, JII menjadi tolak ukur kinerja (benchmark) dalam
memilih portofolio saham yang halal.
2. Astra Agro Lestari Tbk (AALI)
Astra Agro Lestari Tbk (AALI) merupakan sebuah perusahaan yang
bergerak di bidang management bahan-bahan perkebunan yaitu, kelapa
sawit. Perusahaan ini didirikan pada tanggal 3 Oktober 1988. Kantor pusat
AALI berlokasi di Jl. Pulo Ayang Raya Blok OR No. 1 Kawasan Industri
Pulogadung, Jakarta.
Perusahaan ini merupakan produsen kelapa sawit terbesar di Indonesia
yang telah memenuhi berbagai segmen pasar, baik di dalam dan luar negeri.
Perusahaan ini memperluas cakupan bisnisnya dengan merangkul induk
perusahaannya yakni PT Astra International Tbk yang memutuskan untuk
menciptakan bisnis baru di sektor perkebunan singkong dan karet. Di
samping itu, karena bisnis kelapa sawit terlihat sangat menjanjikan di
pasaran membuat AALI mencoba peruntungan untuk lebih fokus dalam
pengembangan bisnis kelapa sawit.
Sejak Desember 1997, perusahaan ini telah berhasil masuk dalam daftar
saham di Bursa Efek Jakarta. Dengan komitmen dan dedikasi yang tinggi
terhadap perkembangan kelapa sawit Indonesia, AAIL ke depannya
55
diharapkan bisa menjaga eksistensinya sebagai perusahaan sektor
perkebunan yang paling produktif dan inovatif di dunia.
3. Vale Indonesia Tbk (INCO)
Vale Indonesia Tbk (dahulu International Nickel Indonesia Tbk)
(INCO) didirikan tanggal 25 Juli 1968 dan memulai kegiatan usaha
komersialnya pada tahun 1978. Kantor pusat INCO terletak di Plaza
Bapindo, Citibank Tower, Lantai 22, Jln. Jend. Sudirman Kav. 54-55,
Jakarta 12190. Pabrik INCO berlokasi di Sorowako, Sulawesi Selatan.
Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan
INCO adalah dalam eksplorasi dan penambangan, pengolahan,
penyimpanan, pengangkutan dan pemasaran nikel beserta produk mineral
terkait lainnya. Saat ini, INCO menambang bijih nikel dan memprosesnya
menjadi nikel dalam matte (produk yang digunakan dalam pembuatan nikel
rafinasi) dengan penambangan dan pengolahan terpadu di Sorowako –
Sulawesi. Perusahaan ini telah tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak
tanggal 4 april 1990.
4. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP)
Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP) didirikan tanggal 16 Januari
1985 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1985. Kantor
pusat INTP berlokasi di Wisma Indocement Lantai 8, Jl. Jend. Sudirman
Kav. 70-71, Jakarta sedangkan pabrik berlokasi di Citeureup – Jawa Barat,
Palimanan – Jawa Barat, dan Tarjun – Kalimantan Selatan.
56
Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan INTP
antara lain pabrikasi semen dan bahan-bahan bangunan, pertambangan,
konstruksi dan perdagangan. Indocement dan anak usahanya bergerak dalam
beberapa bidang usaha yang meliputi pabrikasi dan penjualan semen
(sebagai usaha inti) dan beton siap pakai, serta tambang agregat dan trass.
Produk semen Indocement adalah Portland Composite Cement, Ordinary
Portland Cement (OPC Tipe I, II, dan V), Oil Well Cement (OWC), Semen
Putih dan TR-30 Acian Putih. Semen yang dipasarkan INTP dengan merek
dagang "Tiga Roda". Perusahaan ini telah tercatat di Bursa Efek Indonesia
(BEI) sejak tanggal 05 Desember 1989.
5. Indo Tambangraya Megah Tbk (ITMG)
Indo Tambangraya Megah Tbk (ITMG) didirikan tanggal 02 September
1987 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1988. Kantor
pusat ITMG berlokasi di Pondok Indah Office Tower III, Lantai 3, Jln.
Sultan Iskandar Muda, Pondok Indah Kav. V-TA,Jakarta Selatan 12310.
ITMG adalah berusaha dalam bidang pertambangan, pembangunan,
pengangkutan, perbengkelan, perdagangan, perindustrian dan jasa. Saat ini,
kegiatan utama ITMG adalah bidang pertambangan dengan melakukan
investasi pada anak usaha dan jasa pemasaran untuk pihak-pihak berelasi.
Anak usaha yang dimiliki ITMG bergerak dalam industri penambangan
batubara, jasa kontraktor yang berkaitan dengan penambangan batubara dan
57
perdagangan batubara. Perusahaan ini telah tercatat di Bursa Efek Indonesia
(BEI) sejak tanggal 18 Desember 2007.
6. Kalbe Farma Tbk (KLBF)
Kalbe Farma Tbk (KLBF) didirikan tanggal 10 September 1966 dan
memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1966. Kantor pusat KLBF
berdomisili di Gedung KALBE, Jl. Let. Jend. Suprapto Kav. 4, Cempaka
Putih, Jakarta 10510 sedangkan fasilitas pabriknya berlokasi di Kawasan
Industri Delta Silicon, Jl. M.H. Thamrin, Blok A3-1, Lippo Cikarang,
Bekasi, Jawa Barat.
KLBF meliputi, antara lain usaha dalam bidang farmasi, perdagangan dan
perwakilan. Saat ini, KLBF terutama bergerak dalam bidang
pengembangan, pembuatan dan perdagangan sediaan farmasi, produk obat-
obatan, nutrisi, suplemen, makanan dan minuman kesehatan hingga alat-alat
kesehatan termasuk pelayanan kesehatan primer. Perusahaan ini telah
tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak tanggal 30 Juli 1991.
7. Lippo Karawaci Tbk (LPKR)
Lippo Karawaci Tbk (LPKR) didirikan tanggal 15 Oktober 1990
dengan nama PT Tunggal Reksakencana. Kantor pusat LPKR terletak di Jl.
Boulevard Palem Raya No. 7, Menara Matahari Lantai 22-23, Lippo
Karawaci Central, Tangerang 15811, Banten – Indonesia.
LPKR adalah dalam bidang real estat, pengembangan perkotaan (urban
58
development),pembebasan/pembelian,pengolahan, pematangan, pengurugan
dan penggalian tanah; membangun sarana dan prasarana/infrastruktur;
merencanakan, membangun, menyewakan, menjual, dan mengusahakan
gedung-gedung, perumahan, perkantoran, perindustrian, perhotelan, rumah
sakit, pusat perbelanjaan, pusat sarana olah raga dan sarana penunjang,
termasuk tetapi tidak terbatas pada lapangan golf, klub-klub, restoran,
tempat-tempat hiburan lain, laboratorium medik, apotik beserta fasilitasnya
baik secara langsung maupun melalui penyertaan (investasi) ataupun
pelepasan (divestasi) modal; menyediakan pengelolaan kawasan siap
bangun, membangun jaringan prasarana lingkungan dan pengelolaannya,
membangun dan mengelola fasilitas umum, serta jasa akomodasi.
Saat ini, kegiatan utama LPKR adalah bergerak dalam bidang Urban
Development, Large Scale Integrated Development, Retail Malls,
Healthcare, Hospitality and Infrastructure, dan Property and Portfolio
Management. Perusahaan ini telah tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI)
sejak tanggal 28 Juni 1996.
8. PP London Sumatra Indonesia Tbk (LSIP)
Perusahaan Perkebunan London Sumatra Indonesia Tbk (PP London
Sumatra Indonesia Tbk / Lonsum) (LSIP) didirikan tanggal 18 Desember
1962 dan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1962. Kantor pusat
LSIP terletak di Prudential Tower Lantai 15, Jl. Jend. Sudirman Kav. 79,
Setiabudi, Jakarta Selatan, sedangkan kantor cabang operasional berlokasi
di Medan, Palembang, Makassar, Surabaya dan Samarinda.
59
Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan LSIP
bergerak di bidang usaha perkebunan yang berlokasi di Sumatera Utara,
Sumatera Selatan, Jawa, Kalimantan Timur, Sulawesi Utara dan Sulawesi
Selatan. Produk utama Lonsum adalah minyak kelapa sawit dan karet, serta
kakao, teh dan benih dalam kuantitas yang lebih kecil.
Di samping mengelola perkebunannya sendiri, LSIP juga
mengembangkan perkebunan di atas tanah yang dimiliki petani kecil
setempat (perkebunan plasma) sesuai dengan pola perkebunan “inti-plasma”
yang dipilih pada saat LSIP melakukan ekspansi perkebunan. Perusahaan ini
telah tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak tanggal 05 Juli 1996.
9. Semen Indonesia (Persero) Tbk (SMGR)
Semen Indonesia (Persero) Tbk (dahulu bernama Semen Gresik
(Persero) Tbk) (SMGR) didirikan 25 Maret 1953 dengan nama “NV Pabrik
Semen Gresik” dan mulai beroperasi secara komersial pada tanggal 07
Agustus 1957. Kantor pusat SMGR berlokasi di Jl. Veteran, Gresik 61122,
Jawa Timur, sedangkan lokasi pabrik semen Perusahaan dan anak usaha
berada di Gresik dan Tuban di Jawa Timur, Indarung di Sumatera Barat,
Pangkep di Sulawesi Selatan an Quang Ninh di Vietnam.
SMGR meliputi berbagai kegiatan industri. Jenis semen yang hasilkan oleh
SMGR, antara lain: Semen Portland (Tipe I, II, III dan V), Special Blended
Cement, Portland Pozzolan Cement, Portland Composite Cement, Super
Masonry Cement dan Oil Well Cement Class G HRC.
60
Saat ini, kegiatan utama Perusahaan adalah bergerak di industri semen.
Hasil produksi Perusahaan dan anak usaha dipasarkan didalam dan diluar
negeri. Perusahaan ini telah tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak
tanggal 08 Juli 1991.
10. PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk (TLKM)
PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk / (Telkom) (TLKM) pada
mulanya merupakan bagian dari “Post en Telegraafdienst”, yang didirikan
pada tahun 1884. Pada tahun 1991, berdasarkan Peraturan Pemerintah No.
25 tahun 1991, status Telkom diubah menjadi perseroan terbatas milik
negara (“Persero”). Kantor pusat Telkom berlokasi di Jalan Japati No. 1,
Bandung, Jawa Barat.
Telkom adalah menyelenggarakan jaringan dan jasa telekomunikasi,
informatika, serta optimalisasi sumber daya perusahaan, dengan
memperhatikan peraturan perundang-undangan yang berlaku. Untuk
mencapai tujuan tersebut di atas, TLKM menjalankan kegiatan yang
meliputi: (a) Usaha Utama: Merencanakan, membangun, menyediakan,
mengembangkan, mengoperasikan, memasarkan atau menjual,
menyewakan, dan memelihara jaringan telekomunikasi dan informatika (b)
Usaha Penunjang: 1).Menyediakan jasa transaksi pembayaran dan
pengiriman uang melalui jaringan telekomunikasi dan informatika.
2).Menjalankan kegiatan dan usaha lain dalam rangka optimalisasi sumber
daya yang dimiliki Perusahaan, yang antara lain meliputi pemanfaatan
61
aktiva tetap dan aktiva bergerak, fasilitas sistem informasi, fasilitas
pendidikan dan pelatihan, dan fasilitas pemeliharaan dan perbaikan.
Perusahaan ini telah tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak tanggal 14
November 1995.
11. United Tractors Tbk (UNTR)
United Tractors Tbk (UNTR) didirikan di Indonesia pada tanggal 13
Oktober 1972 dengan nama PT Inter Astra Motor Works dan memulai
kegiatan operasinya pada tahun 1973. Kantor pusat UNTR berlokasi di Jalan
Raya Bekasi Km. 22, Cakung, Jakarta. Saat ini, Perusahaan mempunyai 19
cabang, 22 kantor lokasi dan 11 kantor perwakilan yang tersebar di seluruh
Indonesia.
Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan usaha
UNTR dan entitas anak meliputi penjualan dan penyewaan alat berat (mesin
konstruksi) beserta pelayanan purna jual, pertambangan dan kontraktor
pertambangan. Termasuk didalam kontraktor pertambangan adalah jasa
kontraktor pertambangan terpadu. Perusahaan ini telah tercatat di Bursa
Efek Indonesia (BEI) sejak tahun 1989.
12. Unilever Indonesia Tbk (UNVR)
Unilever Indonesia Tbk (UNVR) didirikan pada tanggal 5 Desember
1933 dengan nama Lever’s Zeepfabrieken N.V. dan mulai beroperasi secara
komersial tahun 1933. Kantor Perusahaan berlokasi di Jalan Jendral Gatot
Subroto Kav. 15, Jakarta. Pabrik UNVR berlokasi di Jalan Jababeka 9 Blok
D, Jalan Jababeka Raya Blok O, Jalan Jababeka V Blok V No. 14-16,
62
Kawasan Industri Jababeka Cikarang, Bekasi, Jawa Barat, dan Jalan
Rungkut Industri IV No. 5-11, Kawasan Industri Rungkut, Surabaya, Jawa
Timur.
Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan usaha
UNVR meliputi bidang produksi, pemasaran dan distribusi barang-barang
konsumsi yang meliputi sabun, deterjen, margarin, makanan berinti susu, es
krim, produk–produk kosmetik, minuman dengan bahan pokok teh dan
minuman sari buah. Perusahaan ini telah tercatat di Bursa Efek Indonesia
(BEI) sejak tanggal 11 Januari 1982.
B. Pengujian Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan mengetahui apakah model regresi memenuhi
asumsi normalitas yang dilakukan dengan melihat penyebaran data atau titik
pada sumbu diagonal dari grafik pengujian normalitas (Normal Probability
Plot) (Ghozali, 2006). Dasar pengambilan keputusannya yaitu :
a) Jika data menyebar disekitar garis diagonal, dan mengikuti arah garis
diagonal maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
b) Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak mengikuti
garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi
normalitas.
63
Gambar 4.1
Sumber : Data diolah
Beradasarkan gambar 4.1 dapat dilihat pada grafik Normal P-Plot,
terlihat titik-titik menyebar mendekati garis diagonal dan mengikuti arah
garis diagonal. Maka dapat diambil kesimpulan bahwa data berditribusi
normal.
Uji normalitas data dapat juga menggunakan uji kolmogorov-smirnov
untuk mengetahui signifikansi data yang terdistribusi normal (Ghozali,
2006). Dengan pedoman pengambilan keputusan :
a) Nilai signifikansi atau nilai probabilitas < 0,05, distribusi adalah
tidak normal.
64
b) Nilai signifikansi atau nilai probabilitas > 0,05, distribusi adalah
normal.
Hasil pengujian dengan uji Kolmogorov Smirnov (KS) diperoleh
sebagai berikut :
Tabel 4.1
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual
N 55
Mean 0E-7
Normal
Std.
Parametersa,b ,17378807
Deviation
Absolute ,102
Most Extreme
Positive ,102
Differences
Negative -,063
Kolmogorov-Smirnov Z ,753
Asymp. Sig. (2-tailed) ,622
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
(Sumber: Data diolah)
Hasil pengujian normalitas data dengan uji Kolmogorv Smirnov (KS)
terhadap 55 data dalam tabel 4.1 menunjukkan bahwa nilai Asymp. Sig.
adalah sebesar 0.622. nilai tersebut lebih besar dari 0.05, sehingga dapat
disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.
2. Uji Heteroskedastisitas
Menurut Imam Ghozali (2006), uji heteroskedastisitas bertujuan
menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari
residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Jika varians dari residual satu
65
pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homokedastisitas dan
jika berbeda disebut heteroskedastisitas.
Dasar pengambilan keputusan adalah sebagai berikut (Ghozali, 2006) :
a) Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola
tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit),
maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.
b) Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar diatas dan di
bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
Gambar 4.2
Sumber : Data diolah
Berdasarkan grafik scatter plot pada gambar 4.2 dapat diketahui bahwa
titik-titik menyebar secara acak dan tidak membentuk pola yang jelas. Maka
dapat diambil kesimpulan bahwa tidak terdapat masalah heteroskedastisitas.
Uji heteroskedastisitas dapat juga menggunakan uji Glejser untuk
mengetahui apakah sebuah model regresi memiliki indikasi
66
heteroskedastisitas dengan cara meregresi absolut residual (UbsUt). Dengan
pedoman pengambilan keputusan (Ghazali, 2011):
2) Nilai sig atau signifikansi atau nilai probabilitas < 0,05, tejadi
masalah heteroskedastisitas.
3) Nilai sig atau signifikansi atau nilai probabilitas > 0,05, tidak
terjadi masalah heteroskedastisitas(Ghozali, 2011).
Hasil pengujian dengan uji Glejser diperoleh sebagai berikut :
Tabel 4.2
Coefficientsa
Model Unstandardized Standardized t Sig.
Coefficients Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) ,138 ,017 8,189 ,000
OPERATNG
-,001 ,005 -,029 -,200 ,842
LEVERAGE
1 FINANCIAL
,006 ,006 ,148 1,011 ,317
LEVERAGE
COMPOUND
,000 ,003 -,014 -,103 ,918
LEVERAGE
a. Dependent Variable: RES2
Hasil pengujian heteroskedastisitas dengan uji Glejser dalam tabel 4.2
menunjukkan bahwa nilai Sig. masing-masing variabel bebas yaitu
operating leverage, financial leverage dan compound leverage adalah
sebesar 0,842; 0,317 dan 0,918. Nilai tersebut lebih besar dari 0.05,
sehingga dapat disimpulkan bahwa data semua variabel bebas terbebas dari
masalah heteroskedastosotas atau keseluruhan data homoskedastisitas.
67
3. Uji Multikolinieritas
Pengujian multikolinearitas dilakukan untuk menguji apakah pada
model regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas
(independent). Menganalisis nilai tolerance dan variance inflation factor
(VIF) yang sifatnya saling berlawanan. Kedua ukuran ini menunjukkan
setiap variabel independen manakah yang dijelaskan oleh variabel
independen lainnya. Nilai cutoff yang umum dipakai untuk menunjukkan
adanya multikolonieritas adalah nilai tolerance <0.10 atau sama dengan
nilai VIF > 10 (Ghozali, 2006).
Tabel 4.3
Coefficientsa
Model Unstandardiz Standardize t Sig. Collinearity
ed d Statistics
B Std. Beta Toler VIF
Error ance
(Constant) ,181 ,030 6,094 ,000
Operating 1,13
,022 ,009 ,333 2,474 ,017 ,880
Leverage 6
1 Financial 1,12
,013 ,010 ,174 1,295 ,201 ,888
Leverage 6
Compound 1,01
-,009 ,005 -,256 -2,014 ,049 ,989
Leverage 1
a. Dependent Variable: Risiko Sistematik
(Sumber : Data diolah)
Berdasarkan Tabel 4.2 dapat dilihat bahwa nilai tolerance tiap variabel
independen lebih besar dari 0.1 yaitu, 0.880, 0.888 dan 0.989. Sedangkan
untuk nilai VIF tiap variabel independen kurang dari 10 yaitu 1.136, 1.126
68
dan 1.011. Maka dapat diambil kesimpulan bahwa tidak terdapat masalah
multikolinieritas dalam variabel independen pada model regresi.
4. Uji Autokorelasi
Uji ini bertujuan untuk mengetahui apakah ada korelasi antar kesalahan
pengganggu pada periode t dengan periode t-1 (sebelumnya). Model regresi
yang baik adalah yang bebas dari autokorelasi. Cara yang dapat digunakan
untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi adalah dengan uji Durbin
Watson (Ghozali, 2006).
Tabel 4.4
Model Summaryb
Mode R R Adjusted R Std. Error of Durbin-
l Square Square the Estimate Watson
1 ,431a ,185 ,138 ,17882645 1,848
a. Predictors: (Constant), DCL, DFL, DOL
b. Dependent Variable: BETA
Berdasarkan tabel 4.3 dapat diperoleh nilai Durbin-Watson (DW)
sebesar 1.848. Sedangkan berdasarkan tabel Durbin-Watson (DW), dengan
asumsi α = 5%, N sebesar 55 dan K sebesar 3 maka dapat diperoleh nilai DL
sebesar 1,4523 dan nilai DU sebesar 1,6815. Dengan demikian nilai DW
berada diantara nilai DU dan 4-DU, maka dapat disimpulkan bahwa model
regresi tidak terdapat masalah autokorelasi.
C. Analisis Regresi Linier Berganda
Penelitian ini menggunakan analisis linear berganda untuk mengetahui
pengaruh variabel independent yaitu operating leverage, financial leverage dan
69
compound leverage terhadap variabel dependent yaitu risiko sistematik.
Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan program SPSS versi 20.
Tabel 4.5
Coefficientsa
Model Unstandardized Standardized t Sig. Collinearity
Coefficients Coefficients Statistics
B Std. Beta Tolerance VIF
Error
(Constant) ,181 ,030 6,094 ,000
Operating
Leverage ,022 ,009 ,333 2,474 ,017 ,880 1,136
(DOL)
Financial
1
Leverage ,013 ,010 ,174 1,295 ,201 ,888 1,126
(DFL)
Compound
Leverage -,009 ,005 -,256 -2,014 ,049 ,989 1,011
(DCL)
a. Dependent Variable: Risiko Sistematik (BETA)
Hasil pengujian persamaan regresi berdasarkan tabel 4.4 dapat dijelaskan
sebagai berikut :
BETA = 0.181 + 0.022DOL – 0.009DCL
Persamaan regresi diatas memiliki arti sebagai berikut ;
1) Nilai Constanta sebesar 0.181. Apabila diasumsikan variabel
independen bernilai sebesar 0, maka nilai risiko sistematik (Beta) akan
menjadi sebesar 0.181.
2) Operating leverage (X1) memiliki nilai koefisien regresi positif sebesar
0.022. Apabila nilai operating leverage (X1) naik satu satuan dan jika
70
diasumsikan nilai variabel independen yang lain constant, maka risiko
sistematik (Y) akan mengalami peningkatan sebesar 0.022.
3) Compound leverage (X3) memiliki nilai koefisien regresi negatif
sebesar 0.009. apabila nilai compound leverage (X3) turun satu satuan
dan jika diasumsikan nilai variabel independen yang lain constant,
maka risiko sistematik (Y) akan mengalami penurunan sebesar 0.013.
D. Pengujian Hipotesis dan Interpretasi
1. Uji Secara Parsial (Uji t)
Pengujian parsial regresi (Uji t) dimaksudkan untuk melihat apakah
variabel bebas (independen) secara individu mempunyai pengaruh terhadap
variabel tidak bebas (dependen) dengan asumsi variabel bebas lainnya
konstan. Pada penelitian ini uji statistik t digunakan untuk menguji hipotesis
pertama sampai dengan hipotesis ketiga. Dari hasil pengujian analisis
regresi sebagaimana pada lampiran diketahui nilai t hitung sebagai berikut :
Tabel 4.6
Coefficientsa
Error
(Constant) ,181 ,030 6,094 ,000
Operating
,022 ,009 ,333 2,474 ,017 ,880 1,136
Leverage
1 Financial
,013 ,010 ,174 1,295 ,201 ,888 1,126
Leverage
Compound
-,009 ,005 -,256 -2,014 ,049 ,989 1,011
Leverage
b. Dependent Variable: Risiko Sistematik (BETA)
71
Berdasarkan tabel 4.5 hasil uji t, diperoleh bahwa variabel operating
leverage (DOL) dan financial leverage (DFL) memiliki koefisien regresi
dengan arah positif, sedangkan variabel compound leverage (DCL)
memiliki koefisien regresi dengan arah negatif.
Untuk mengetahui adanya pengaruh atau tidak dari variabel operating
leverage, financial leverage dan compound leverage terhadap risiko
sistematik dapat diuji sebagai berikut :
a) Pengujian hipotesis (1)
H1 : b1 = 0 Operating leverage secara parsial tidak berpengaruh
Ha : b1 = 0 Operating leverage secara parsial berpengaruh
Berdasarkan hasil uji t pada tabel 4.5 terlihat bahwa variabel
operating leverage memiliki thitung sebesar 2.474 dengan nilai
signifikansi sebesar 0.017. Tingkat signifikansi tersebut lebih kecil
dari taraf signifikansi α = 0.05. Hal ini menunjukkan bahwa :
“Terdapat pengaruh yang signifikan antara operating leverage
(DOL) terhadap risiko sistematik (Beta)”. Dengan demikian berarti
hipotesis (1) ditolak dan hipotesis (a) diterima.
b) Pengujian hipotesis (2)
H2 : b2 = 0 Financial leverage secara parsial tidak berpengaruh
72
Hb : b2 = 0 Financial leverage secara parsial berpengaruh
financial leverage memiliki thitung sebesar 1.295 dengan nilai
signifikansi sebesar 0.201. Tingkat signifikansi tersebut lebih besar
dari taraf signifikansi α = 0.05. Hal ini menunjukkan bahwa : “Tidak
terdapat pengaruh yang signifikan antara financial leverage (DFL)
terhadap risiko sistematik (Beta)”. Dengan demikian berarti hipotesis
(2) diterima dan hipotesis (b) ditolak.
c) Pengujian hipotesis (3)
H3 : b3 = 0 Compound leverage secara parsial tidak
berpengaruh terhadap risiko sistematik.
Hc : b3 = 0 Compound leverage secara parsial berpengaruh
compound leverage memiliki thitung sebesar -2.014 dengan nilai
signifikansi sebesar 0.049. Tingkat signifikansi tersebut lebih kecil
dari taraf signifikansi α = 0.05. Hal ini menunjukkan bahwa :
“Terdapat pengaruh yang signifikan antara compound leverage
(DCL) terhadap risiko sistematik (Beta)”. Dengan demikian berarti
hipotesis (3) ditolak dan hipotesis (c) diterima.
73
2. Uji Secara Simultan (Uji F)
Uji F merupakan uji yang digunakan secara bersama-sama dalam
membuktikan signifikan atau tidaknya persamaan regresi kuadratik yang
telah dibentuk. Pengujian koefisien regresi keseluruhan menunjukkan
apakah variabel independen secara keseluruhan atau bersama mempunyai
pengaruh terhadap variabel dependen.
Kriteria uji-F sebagai berikut:
a) Berdasarkan perbandingan Ftabel dan Fhitung
1) Bila Fhitung < Ftabel, variabel bebas (independen) secara bersama-
sama tidak berpengaruh terhadap variabel tidak bebas (dependen).
2) Bila Fhitung > Ftabel, variabel bebas (independen) secara bersama-
sama berpengaruh terhadap variabel tidak bebas (dependen).
b) Berdasarkan probabilitas
Dalam skala probabilitas (signifikan) 0,05 , jika probabilitas
(signifikan) lebih besar dari α (0,05) maka variabel independen
secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap variabel dependen,
jika lebih kecil dari 0,05 maka variabel bebas secara bersama-sama
berpengaruh tehadap variabel dependen. Uji F ini digunakan untuk
pengujian hipotesis keempat yaitu:
H4 : b1, b2, b3 = 0 Operating leverage, financial leverage,
compound leverage secara simultan atau
bersama- sama tidak berpengaruh terhadap
risiko sistematik.
74
Hd : b1, b2, b3 = 0 Operating leverage, financial leverage,
compound leverage secara simultan atau
bersama-sama berpengaruh terhadap risiko
sistematik.
Berikut ini merupakan hasil dari uji F :
Tabel 4.7
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Regression ,371 3 ,124 3,870 ,014b
1 Residual 1,631 51 ,032
Total 2,002 54
a. Dependent Variable: BETA
b. Predictors: (Constant), DCL, DFL, DOL
(Sumber : Data diolah)
Berdasarkan data tabel 4.6 diatas dapat diketahui bahwa model
persamaan ini memiliki nilai Fhitung 3.870 dan dengan tingkat signifikansi
0.014. Karena tingkat signifikansi pada tabel 4.6 lebih kecil dari α = 0.05,
berarti dapat ditarik kesimpulan bahwa variabel operating leverage (DOL),
financial leverage (DFL) dan compound leverage (DCL) dalam penelitian
ini secara bersama-sama (simultan) berpengaruh terhadap variabel risiko
sistematik (Beta). Dengan demikian berarti hipotesis (4) ditolak dan
hipotesis (d) diterima.
3. Koefisien Determinasi (R2)
Uji Koefisien Determinasi (R²) untuk mengetahui kesesuaian hubungan
antara variabel independen dengan variabel dependen dalam suatu
persamaan regresi. Nilai R2 besarnya antara 0 sampai dengan 1 (0 < R2 < 1)
75
koefisien determinasi ini digunakan untuk mengetahui seberapa besar
variabel bebas mempengaruhi variabel tidak bebas. Apabila R2 mendekati 1
berarti variabel bebas semakin berpengaruh terhadap variabel tidak bebas
(Ghozali, 2006). Dalam penelitian ini hasil nilai R-square dari regresi
digunakan untuk mengetahui besarnya risiko sistematik (Beta) dapat
dipengaruhi oleh variabel-variabel bebasnya.
Tabel 4.8
Model Summaryb
1 ,431a ,185 ,138 ,17882645 1,848
Pada tabel 4.7 menunjukkan bahwa koefisien determinasi yang
ditunjukkan dengan melihat nilai R-square sebesar 0.185. Hal ini berati
bahwa 18,5% variabel dependen yaitu risiko sistematik (Beta) dapat
dijelaskan oleh 3 variabel independen yaitu operating leverage (DOL),
financial leverage (DFL) dan compound leverage (DCL). Sedangkan
sisanya sebesar 81,5% risiko sistematik dijelaskan oleh variabel atau faktor-
faktor lainnya.
E. Pembahasan
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel operating leverage
(DOL) dan compound leverage (DCL) memiliki pengaruh yang signifikan
secara parsial terhadap risiko sistematik (Beta). Semenatara variabel financial
76
leverage (DFL) tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap risiko
sistematik (Beta).
Berdasarkan hasil secara simultan, dimana memiliki nilai Fhitung 3.870 dan
dengan tingkat signifikansi 0.014. Karena tingkat signifikansi 0.014 < (α) 0.05,
maka dapat ditarik kesimpulan bahwa variabel operating leverage (DOL),
financial leverage (DFL) dan compound leverage (DCL) dalam penelitian ini
secara simultan (bersama-sama) berpengaruh terhadap variabel risiko
sistematik (Beta).
1. Bahasan Hasil Pengujian Hipotesis Pertama (H1)
Dari hasil pengujian hipotesis yang pertama, menunjukkan bahwa
operating leverage (DOL) memiliki pengaruh signifikan terhadap risiko
sistematik (Beta). Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang
dilakukan oleh Maulidia (2012) yang menyatakan bahwa operating leverage
berpengaruh terhadap risiko sitematik.
Tetapi hasil ini bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan
oleh Dewi (2014), Akbari dan Mohammadi (2013), Putri et. all (2012) serta
Alaghi (2012) dimana meraka menyatakan bahwa operating leverage tidak
memiliki pengaruh terhadap risiko sistematik.
2. Bahasan Hasil Pengujian Hipotesis Kedua (H2)
Dari hasil pengujian hipotesis yang kedua, menunjukkan bahwa
financial leverage (DFL) tidak memiliki pengaruh terhadap risiko sistematik
(Beta). Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan
oleh Dewi (2014), Akbari dan Mohammadi (2013), Nova et. all (2013),
77
Putri et. all (2012) serta Maulidia (2012) dimana meraka menyatakan
financial leverage tidak memiliki pengaruh terhadap risiko sistematik.
Tetapi penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan
oleh Alaghi (2012) yang menyatakan bahwa financial leverage memiliki
pengaruh signifikan terhadap risiko sistematik.
3. Bahasan Hasil Pengujian Hipotesis Ketiga (H3)
Dari hasil pengujian hipotesis yang ketiga, menunjukkan bahwa
compound leverage (DCL) memiliki pengaruh signifikan terhadap terhadap
risiko sistematik (Beta). Namun, penelitian ini bertentangan dengan
penelitian yang dilakukan oleh Akbari dan Mohammadi (2013) yang
menyatakan bahwa compound leverage tidak memiliki pengaruh terhadap
4. Bahasan Hasil Pengujian Hipotesis Keempat (H4)
Dari hasil pengujian hipotesis yang keempat, menunjukkan bahwa
variabel operating leverage (DOL), financial leverage (DFL) dan compound
leverage (DCL) dalam penelitian ini secara simultan (bersama-sama)
berpengaruh terhadap variabel risiko sistematik (Beta). Namun, penelitian
ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Peyman Akbari dan
Ehsan Mohammadi (2013) yang menyatakan bahwa tidak ada hubungan
yang signifikan antara variabel dependen dan variabel independen.
78
BAB V
KESIMPULAN, SARAN DAN IMPLIKASI
A. Kesimpulan
Dalam penelitian yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh operating
leverage, financial leverage dan compound leverage terhadap risiko sistematik
pada perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII) periode 2010
– 2014, terdapat 3 variabel yang diduga memberi pengaruh terhadap risiko
sistematik, antara lain : operating leverage, financial leverage dan compound
leverage. Dari ketiga variabel tersebut hanya operating leverage dan compound
leverage yang menunjukkan pengaruh signifikan terhadap risiko sistematik.
Penelitian ini diuji dengan uji asumsi klasik, uji regresi linier berganda, uji
hipotesis (uji t dan uji F) dan uji koefisien determinasi dangan program statistik
SPSS.
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan maka dapat ditarik
kesimpulan sebagai berikut :
1. Dari hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel operating leverage
(DOL) secara parsial (individu) berpengaruh signifikan terhadap risiko
sistematik (Beta). Hal ini dapat dilihat dari tingkat signifikan operating
leverage (DOL) sebesar 0.017 yang berarti bahwa lebih kecil dari α =
0.05. Jadi dapat disimpulkan bahwa operating leverage (DOL)
memiliki pengaruh terhadap risiko sistematik (Beta).
79
2. Dari hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel financial leverage
(DFL) secara parsial (individu) tidak berpengaruh terhadap risiko
sistematik (Beta). Hal ini dapat dilihat dari tingkat signifikan financial
leverage (DFL) sebesar 0.201 yang berarti bahwa lebih besar dari α =
0.05. Jadi dapat disimpulkan bahwa financial leverage (DFL) tidak
3. Dari hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel compound leverage
(DCL) secara parsial (individu) berpengaruh signifikan terhadap risiko
sistematik (Beta). Hal ini dapat dilihat dari tingkat signifikan compound
leverage (DCL) sebesar 0.049 yang berarti bahwa lebih kecil dari α =
0.05. Jadi dapat disimpulkan bahwa compound leverage (DCL)
4. Dari hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel operating leverage,
financial leverage dan compound leverage sebagai variabel independen
secara simultan (bersama-sama) berpengaruh terhadap risiko sistematik
(Beta). Hal ini berdasarkan pada nilai Fhitung sebesar 3.870 dan dengan
tingkat signifikansi 0.014. yang berarti tingkat signifikansi lebih kecil
dari α = 0.05. Jadi dapat disimpulkan bahwa operating leverage (DOL)
, financial leverage (DFL) dan compound leverage (DCL) memiliki
pengaruh terhadap risiko sistematik (Beta).
5. Dari hasil penelitian menunjukkan bahwa koefisien determinasi R-
square sebesar 0.185. Hal ini berati bahwa 18,5% variabel dependen
yaitu risiko sistematik (Beta) dapat dijelaskan oleh 3 variabel
80
independen yaitu operating leverage (DOL), financial leverage (DFL)
dan compound leverage (DCL). Sedangkan sisanya sebesar 81,5%
risiko sistematik dijelaskan oleh variabel atau faktor-faktor lainnya.
B. Saran
Berdasarkan hasil kesimpulan, maka peneliti memberikan saran, sabagai
berikut:
1. Untuk penelitian selanjutnya diharapkan dapat menambah variabel atau
faktor-faktor yang lain.
2. Untuk penelitian selanjutnya diharapkan dapat menggunakan jumlah
sampel yang lebih banyak dan menggunakan periode waktu yang lebih
lama misalnya 10 tahun.
3. Diharapkan untuk penelitian selanjutnya dapat menggunakan metode
penelitian yang lain misalnya non-linear, persamaan kuadrat, logaritma
dan lain-lain.
C. Implikasi
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan implikasi bagi banyak pihak.
Diantaranya yaitu:
1. Bagi Peneliti dan Akademisi
Hasil dari penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan diskusi maupun
tambahan informasi untuk para akademis yang tertarik menegenai topik
yang berhubungan dengan operating leverage, financial leverage dan
compound leverage terhadap risiko sistematik.
81
2. Bagi Calon Investor
Untuk memberikan pengetahuan investor dalam berinvestasi agar dapat
menentukan secara tepat keputusannya dalam berinvestasi sehubungan
dengan risiko yang akan dihadapi sehingga mampu memperoleh return
sesuai yang diharapkannya.
3. Bagi Emiten
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan bahan evaluasi
dan pertimbangan bagi perusahaan untuk ikut serta dalam berinvestasi
saham sehubungan dengan risiko yang akan dihadapi agar mampu
memperoleh return sesuai yang diharaplan perusahaan.
4. Bagi Pembaca
penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan serta
melengkapi literatur (literature) bidang keuangan dan pasar modal.
82
DAFTAR PUSTAKA
Akbari, Peyman. Mohammadi, Ehsan. “A Study of the Effects of Leverages Ratio

on Systematic Risk based on the Capital Asset Pricing Model Among
Accepted Companies in Tehran Stock Market”. Journal of Educational
and Management Studies, ISSN: 2322-4770. 2013: www.science-
line.com
Alaghi, Kheder. “Financial Leverage and Systematic Risk”. African Journal of

Business Management Vol. 5 (15), pp. 6648-6650, 4 August, 2011.
Alaghi, Kheder. “Operating Leverage and Systematic Risk”. African Journal of

Business Management Vol.6 (3), pp. 1095-1099,25 January, 2012.
Andrianik. “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Risiko Investasi Saham

Pada Perusahaan Farmasi yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia”.
FEUW. Denpasar, 2012.
Astuti, Dewi. “Manajemen Keuangan Peruasahaan”. Ghalia Indonesia: Jakarta,

2004.
Ayuda, Margareta Dian Tri. “Analisis Faktor-Faktor Fundamental Yang

Mempengaruhi Risiko Sistematis Sebelum dan Selama Krisis Moneter”.
FE UK Soegijapranata: Semarang. 2005.
Bodie, Zvie et. all. “Essensials of Investments”. McGraw-Hill/Irwin: New York,

2007.
Bodie, Zvie, et. all. “Investments Edisi Keenam”. Salemba Empat: Jakarta, 2007.
Dewi, Lydia Indah. “Analisis Faktor-Faktor Fundamental yang Mempengaruhi

Beta Saham Perusahaan Yang Tergabung Dalam Saham LQ45 pada
Bursa Efek Jakarta”. Sivitas Akademika Universitas Esa Unggul. 2001-
11-011: 2014. http://digilib.esaunggul.ac.id
Fahmi, Irham. Djalil, Muslim A. “Pengantar Manajemen Keuangan”. Alfabeta:

Bandung, 2013.
finance.yahoo.com
Ghozali, Imam, “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS”, BP

UNDIP, Semarang, 2001.
Ghozali, Imam, “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS” , BP

83

Hadianto, Bram. Tjun, Lauw Tjun. “Pengaruh Leverage Operasi, Leverage

Keuangan, dan Karakteristik Perusahaan terhadap Risiko Sistematik
Saham: Studi Empirik pada Emiten Sektor Pertambangan di Bursa Efek
Indonesia”. Jurnal Akuntansi Vol.1 No.1 Mei 2009: 1-16.
Hamid, Abdul, “Pedoman Penulisan Skripsi”, Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Islam Negeri, Jakarta, 2010.
Hamid, Abdul. “Pasar Modal Syariah”. Lembaga Penelitian UIN Jakarta: Jakarta,
2009.
Hartono, Jogiyanto. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”. BPFE: Yogyakarta,

2007.
http://junaidichaniago.wordpress.com
Http://www.britama.com/
http://www.stanford.edu
Husnan, Suad. “Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas”. UPP AMP
YKPN: Yogyakarta, 2001.
investasi.kontan.co.id/news/pilihan-saham-dengan-metode-beta-saham
Kartikasari, Lisa. “Pengaruh Variabel Fundamental Terhadap Risiko Sistematik

Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEJ”. Jurnal Akuntansi
dan Manajemen, Volume XVIII, Nomor 1, Hal 1-8. ISSN: 0853 – 1259.
2007.
Martalena. Malinda, Maya. “Penagantar Pasar Modal”. ANDI: Yogyakarta,

2011.
Masrendra, Christian Hery, et. all. “Analisis Pengaruh Financial Leverage,

Liquidity, Assets Growth dan Assets Size Terhadap Beta Saham LQ45 di
Bursa Efek Jakarta”. Jurnal PERSPEKTIF EKONOMI, Volume 3,
Nomor 2, Oktober 2010: 121-127.
84
Maulidia, Anindita Syifa. “Pengaruh Operating Leverage, Financial Leverage
dan Cyclicality Terhadap Beta Saham Pada Perusahaan Manufaktur
Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 dan 2011”. Universitas Bina
Nusantara. Jakarta, 2013.
mobile.kontan.co.id
Nova, I Kadek Satria, et. all. “Analisis Variabel Keuangan Sebagai Prediktor
Beta Saham”. E-Journal Universitas Udayana. 2013: ojs.unud.ac.id
Prakosa, Agung Budi. “Analisis Faktor-Faktor Yang Berpengaruh Terhadap Beta

Saham Perusahaan”. FE UNDIP: Semarang. 2012.
Putri, Ria Yonas Eka, et. all. “Pengaruh Operating Leverage, Firm Size dan
Dividend Ratio Terhadap Risiko Sistematis Saham Dengan Financial
Leverage Sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Manufaktur
yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. FE Universitas Bung Hatta.
2012.
Rachmawati, Sisca. “Analisis Pengaruh Faktor Fundamental Terhadap Risiko

Sistematik (Beta) pada Saham LQ45 yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2006-2008”. FE Universitas Diponegoro. 2009:
eprints.undip.ac.id
Rodoni, Ahmad. Ali, Herni. “Manajemen Keuangan”. Mitra Wacana Media:

Jakarta, 2010
Sembel, Roy. Permadi, Yogi Heditia. “Pengaruh Degree of Operating dan

Financial Leverage Terhadap Risiko Sistematik Saham”. Jurnal Ekonomi
= Analisis Ilmiah Ekonomi, Manajemen, Keuangan dan Pembangunan
Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Indonesia, No.38, Vol XV, April-
Mei 2005.
Soedijatno, Karli, et.all. “Pengaruh Operating Leverage Dan Firm Size terhadap
Finacial Lerage dan Implikasinya Terhadap Resiko Sistematis Saham”.
Percikan. Ikatan Keluarga Besar Universitas Jambi, 505 Per, Vol 102.
Hal 15-25. 2009.
Sugiyono, “Metode Penelitian Bisnis”, Alfabeta, Bandung, 2001.
Sugiyono, “Metode Penelitian Bisnis”, Alfabeta, Bandung, 2012.
Tandelilim, Eduardus. “Portofolio dan Investasi”. Kanisius: Yogyakarta, 2010.
Uddin, Jurnalis. “Pedoman Penulisan Usulan Penelitian, Laporan Penelitian Dan

Makalah Ilmiah”. Universitas YARSI: Jakarta, 2006.
85
Wibowo, Dodie Setio, et. all. “Analisis Risiko Sistematik Saham Biasa yang
Dikeluarkan Dari Lantai Bursa: Studi Empiris Di Bursa Efek Jakarta”.
Jurnal STRATEGI BISNIS-Vol.8 Desember 2001/Tahun VI/2002.
www.duniainvestasi.com
www.idx.co.id
Yulianti, Retno. Zuhrohtun. “Operating Leverage dan Risiko Sistematik

Perusahaan”. Jurnal Ekonomi dan Kewirausahaan Vol. 6, No 1, April
2006 : 1 – 8.
86
LAMPIRAN
6. Data Operating Leverage (DOL), Financial Leverage (DFL), Compound
Leverage (DCL), Risiko Sistematik (Beta)
TAHUN /
NO. KODE PERIODE DOL DFL DCL BETA (β)
1 AALI
2010 0,77847 1,44086 1,12168 0,17698
2011 1,32102 2,93518 0,78387 0,63648
2012 0,66676 0,24739 0,27193 0,26876
2013 -0,57872 1,62203 -2,19689 -0,07868
2014 0,14611 1,40168 1,16902 0,01398
2 INCO
2010 0,29225 1,01035 2,34505 0,33831
2011 1,04437 0,96245 3,59019 0,34787
2012 -0,11419 0,93763 3,58515 0,17988
2013 -2,42794 1,24603 4,07371 -0,0233
2014 -0,07142 1,27125 18,6233 0,04745
3 INTP
2010 0,98298 1,96849 2,28101 0,61104
2011 0,30113 1,1651 0,46715 0,3838
2012 4,92529 0,97965 1,32027 0,14616
2013 0,40096 1,64624 0,54775 0,13279
2014 1,2157 -3,54016 0,74508 0,0918
4 ITMG
2010 1,47595 2,39107 -2,77484 0,32618
2011 1,06601 1,75824 1,89574 0,50352
2012 1,42225 0,9919 -8,59561 0,2261
2013 0,63309 1,19714 3,44037 -0,08802
2014 -0,07346 0,33236 0,82278 0,05177
5 KLBF
2010 1,00016 2,67649 2,06756 0,08519
2011 1,17625 1,5404 1,27354 0,51872
2012 1,09921 -5,8812 -1,98968 -0,01346
2013 1,45514 0,72399 0,62315 0,23059
2014 1,34769 0,87924 0,85691 0,15954
87
6 LPKR
2010 -4,76665 0,70087 1,60656 0,22897
2011 0,50835 0,11455 0,12212 0,22211
2012 1,2238 0,82127 0,90507 0,12488
2013 1,35425 0,63135 1,85397 0,14461
2014 1,34087 1,11824 1,43482 0,06101
7 LSIP
2010 2,35173 1,17171 1,5671 0,30913
2011 -0,39103 1,49883 2,13171 -0,01093
2012 1,02239 1,00435 1,36885 0,23625
2013 -1,35441 1,38048 15,81277 -0,02267
2014 5,2821 0,88707 1,29576 0,00778
8 SMGR
2010 0,39347 1,46209 -28,3642 0,53234
2011 2,70916 0,89016 0,56355 0,39712
2012 0,86072 0,88836 0,99117 0,43398
2013 3,09489 0,84189 0,43054 0,32923
2014 9,17893 -13,63605 0,35941 0,25885
9 TLKM
2010 0,5114 -0,25119 0,86108 0,51256
2011 1,10716 1,08234 -1,16185 -0,02924
2012 1,23492 1,14545 1,9938 0,18673
2013 0,81054 1,21783 1,34833 0,0828
2014 0,83402 0,29734 0,20157 0,13823
10 UNTR
2010 17,23465 -0,75089 0,05363 0,65124
2011 -0,21047 0,89152 0,89167 0,49053
2012 2,77648 7,98065 -3,98092 0,27292
2013 0,97461 1,49761 1,84943 -0,01181
2014 1,2831 0,35251 2,66182 0,13784
11 UNVR
2010 1,46072 1,45046 1,42578 0,28654
2011 -0,02636 1,01764 0,96999 0,04796
2012 0,6779 0,96498 0,98658 0,00747
2013 5,55108 1,03057 0,83532 0,16096
2014 0,68372 0,8718 0,59607 0,32395
88
7. Output SPSS Hasil Pengolahan Data Sampel Penelitian
NPar Tests
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N 55
Mean 0E-7
Normal Parametersa,b
Std. Deviation ,17378807
Absolute ,102
Most Extreme Differences Positive ,102
Negative -,063
Kolmogorov-Smirnov Z ,753
Asymp. Sig. (2-tailed) ,622
a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.
Coefficientsa
Model Unstandardized Standardiz t Sig.
Coefficients ed
Coefficient
s
B Std. Error Beta
(Constant) ,138 ,017 8,189 ,000
OPERATNG
-,001 ,005 -,029 -,200 ,842
LEVERAGE
1 FINANCIAL
,006 ,006 ,148 1,011 ,317
LEVERAGE
COMPOUND
,000 ,003 -,014 -,103 ,918
LEVERAGE
a. Dependent Variable: RES2
89
Coefficientsa
Model Unstandardiz Standardize t Sig. Collinearity
ed d Statistics
B Std. Beta Toler VIF
Error ance
(Constant) ,181 ,030 6,094 ,000
Operating
,022 ,009 ,333 2,474 ,017 ,880 1,136
Leverage
1 Financial
,013 ,010 ,174 1,295 ,201 ,888 1,126
Leverage
Compound
-,009 ,005 -,256 -2,014 ,049 ,989 1,011
Leverage
a. Dependent Variable: Risiko Sistematik
Regression
Variables Entered/Removeda
Model Variables Entered Variables Method

Removed
b
1 DCL, DFL, DOL . Enter

b. All requested variables entered.
Model Summaryb
1 ,431a ,185 ,138 ,17882645 1,848
90
Coefficientsa
Error
(Constant) ,181 ,030 6,094 ,000
Operating
,022 ,009 ,333 2,474 ,017 ,880 1,136
Leverage
1 Financial
,013 ,010 ,174 1,295 ,201 ,888 1,126
Leverage
Compound
-,009 ,005 -,256 -2,014 ,049 ,989 1,011
Leverage
a. Dependent Variable: Risiko Sistematik (BETA)
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Regression ,371 3 ,124 3,870 ,014b
1 Residual 1,631 51 ,032
Total 2,002 54
b. Predictors: (Constant), DCL, DFL, DOL
91
92
3.
93
4.
94
5. Tabel Distribusi F
95

Yayan Achmad Septiyanto

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Yayan Achmad Septiyanto

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

PENGARUH OPERATING LEVERAGE, FINANCIAL LEVERAGE DAN

COMPOUND LEVERAGE TERHADAP RISIKO SISTEMATIK

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Persyaratan MemperolehGelar Sarjana Ekonomi

Dr. Herni Ali HT, SE, MM Taridi Kasbi Ridho, MBA

1. Nama : Yayan Achmad Septiyanto

4. Judul Skripsi : “Pengaruh Operating Leverage, Financial Leverage dan

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan serta kemampuan

1. Ali Rama, SE., M.Ec

2. Mira Cahyaningtyas, M.Si

3. Murdiyah Hayati, S.Kom., MM

1. Nama : Yayan Achmad Septiyanto

4. Judul Skripsi : “Pengaruh Operating Leverage, Financial Leverage dan

Compound Leverage Terhadap Risiko Sistematik (Studi Kasus

pada Perusahan yang Terdaftar Dalam Jakarta Islamic Index di

Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2014)”

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang bersangkutan

Jakarta, 25 Februari 2016

1. Titi Dewi Warninda, SE., M.Si (____________________)

2. Dr. Herni Ali HT, SE, MM (____________________)

3. Taridi Kasbhi Ridho, SE., MBA (____________________)

4. Ela Patriana, MM (____________________)

Yang bertanda tangan di bawah ini :

Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya :

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.

(Yayan Achmad Septiyanto)

Nama : Yayan Achmad Septiyanto

Jenis Kelamin : Laki-laki

TTL : Jakarta, 8 September 1992

Alamat : Jl. Dharma Putra 7 RT 009 RW 05 No. 15,

Kebayoran Lama Selatan, Kebayoran Lama,

1998 – 2004 : SD Negeri 20 Kebayoran Lama Selatan

2004 – 2007 : SMP Negeri 29 Jakarta

2007 – 2010 : SMA Negeri 74 Jakarta

2010 – 2015 : Program Sarjana (S1) Jurusan Manajemen

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri

Syarif Hidayatullah Jakarta

This study aimed to examine the effect of operating leverage, financial

Kata kunci : Systematic risk, operating leverage, financial leverage, compound

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh operating leverage,

Kata kunci : Risiko sistematik, operating leverage, financial leverage, compound

Alhamdulillaahirabbil’aalamiin..Segala puji dan syukur bagi Allah SWT

berkat rahmat dan karunia-Nya, penulis dapat menyelesaikan skripsi yang

berjudul “PENGARUH OPERATING LEVERAGE, FINANCIAL LEVERAGE

DAN COMPOUND LEVERAGE TERHADAP RISIKO SISTEMATIK (Studi

SAW, beserta keluarga, sahabat, dan umatnya.

hentinya. Semoga Allah SWT selalu memberikan kesehatan kepada orang

2. Kakakku Arie Aprilianti dan Adikku Annisa Nurhikmatillah, yang telah

memberikan semangatnya sehingga penulis bisa menyelesaikan penelitian ini.

Dr, M. Arief Mufraini, Lc., MA.

Warninda, SE., M.Si.

5. Sekretaris Jurusan Manajemen UIN Syarif Hidayatullah Jakarta, Ibu Ela

dosen pembimbing yang telah membimbing penulis dalam mengerjakan skripsi

disaat sibuk maupun santai. Semoga Allah Swt senantiasa memberikan

kemudahan dan kesehatan.

7. Seluruh Dosen Jurusan Manajemen yang telah mengajarkan dan memberikan

kebaikan dan keberkahan.

8. Seluruh Pegawai Perpustakaan Utama UIN Syarif Hidayatullah serta

mencari bahan-bahan referensi untuk penelitian ini.

Yoga, Wawan dan yang lainnya yang tidak henti-hentinya memberikan

semangat sehingga penulis bisa menyelesaikan penelitian ini.

selalu memberikan motivasi serta semangat kepada penulis unruk

menyelesaikan penelitian ini.

12. Teman-teman seperjuangan Manajemen B 2010; Rudi, Aris, Arifudin, Oki,