DISTRIBUSI KE PEMEGANG SAHAM &

KEPUTUSAN STRUKTUR MODAL

Oleh:
KELOMPOK V
ASTUTI SALAM G2D1 19 077
HARMIN G2D1 19 076
SASTRIANA JAMIN G2D1 19 080
 BAB XV
DISTRIBUSI UNTUK PEMEGANG SAHAM:
DIVIDEN DAN PEMBELIAN KEMBALI
 Ikhtisar Distribusi Kas
Sumber Kas
Kadang-kadang kas berasal dari
rekapitalisasi atau penjualan aset,
tetapi dalam banyak kasus itu
berasal dari arus kas bebas (FCF)
yang dihasilkan secara internal
perusahaan
 FCF didefinisikan sebagai jumlah arus
kas yang tersedia untuk distribusi
investor setelah pengeluaran, pajak,
dan investasi yang diperlukan dalam
modal operasional.
 sumber FCF tergantung pada
peluang investasi dan
perusahaannya efektivitas dalam
mengubah peluang
 Ikhtisar Distribusi Kas

Penggunaan Kas
1. Membayar Bunga, Membayar
Hutang, atau Mengeluarkan
Hutang Baru
2. Beli atau Jual Investasi
Jangka Pendek
3. Bayar Dividen, Pembelian
Kembali Saham, atau
Penerbitan Saham Baru
 Prosedur Pembayaran Dividen

Prosedur pembayaran aktual terkait

dengan:

Tanggal
deklarasi

Holder-of-
record date

Tanggal ex-
dividen

Pada slide selanjutnya ditunjukkan ilustrasi

Tanggal
Pembayara untuk meringkas tanggal-tanggal penting
n
mengenai prosedur pembayaran aktual ini…
 Prosedur Pembelian Kembali Saham
Pembelian kembali saham terjadi
ketika suatu perusahaan membeli
beberapa sahamnya yang beredar.
Tiga situasi dapat menyebabkan
pembelian kembali saham…
Pertama, perusahaan dapat memutuskan untuk
meningkatkan leverage dengan menerbitkan utang dan
menggunakan hasil untuk membeli kembali saham.
Kedua, banyak perusahaan telah memberikan opsi saham
kepada karyawan mereka, dan perusahaan sering
membeli kembali saham mereka sendiri untuk dijual
kepada karyawan ketika karyawan menggunakan opsi
tersebut.
Ketiga, perusahaan mungkin memiliki kelebihan uang
tunai. Ini mungkin karena arus kas masuk sekali pakai,
seperti penjualan divisi, atau perusahaan mungkin hanya
menghasilkan lebih banyak arus kas bebas (FCF) daripada
yang dibutuhkan untuk membayar utangnya.
Distribusi Uang Tunai dan Nilai Perusahaan

Teori Dividend
Teori Dividend Teori Tax Effect: Capital
Preference (Bird-in-
Irrelevance Gains Lebih disukai
the-Hand)
• nilai perusahaan • risiko suatu saham • kenaikan harga
hanya bergantung menurun ketika saham tidak
pada pendapatan dividen meningkat: dikenakan pajak
yang dihasilkan oleh Pengembalian dalam sampai investor
asetnya, bukan pada bentuk dividen adalah menjual saham,
bagaimana hal yang pasti, tetapi sedangkan
pendapatan ini dibagi pengembalian dalam pembayaran dividen
antara dividen dan bentuk capital gain akan dikenakan pajak
laba ditahan berisiko segera
 BAB XVI
KEPUTUSAN STRUKTUR MODAL
 Tinjauan struktur modal

 Nilai operasi perusahaan adalah nilai sekarang dari arus kas bebas
masa depan yang diharapkan (FCF) yang didiskontokan pada biaya
modal rata-rata tertimbang (WACC)
 WACC perusahaan yang hanya dibiayai oleh hutang dan saham biasa
tergantung pada persentase hutang dan saham biasa (w d dan ws),
biaya hutang (rd), biaya persediaan (r), dan tarif pajak perusahaan (T
)
 satu-satunya cara keputusan apa pun dapat mengubah nilai operasi
adalah dengan mengubah arus kas bebas yang diharapkan atau
biaya modal. Cara pilihan struktur modal dapat memengaruhi FCF
atau WACC
 Risiko Bisnis dan Risiko Keuangan

 leverage operasi yang tinggi, yang

Risiko Bisnis dan Leverage Operasi
meningkatkan risiko bisnis.
 Tingkat leverage operasi yang tinggi
 Risiko bisnis adalah risiko yang akan menyiratkan bahwa perubahan
dihadapi oleh pemegang saham penjualan yang relatif kecil
biasa jika perusahaan tidak memiliki menghasilkan perubahan laba yang
hutang. Risiko yang melekat dalam relatif besar sebelum bunga dan pajak
operasi perusahaan, yang timbul (EBIT), laba operasi bersih setelah pajak
dari ketidakpastian tentang laba (NOPAT), pengembalian modal yang
operasi masa depan dan persyaratan diinvestasikan (ROIC), laba atas aset
modal. (ROA), dan laba atas ekuitas (ROE).
 Hal-hal lain tetap konstan, semakin
tinggi biaya tetap perusahaan, semakin
besar leverage operasinya.
 Risiko Bisnis dan Risiko Keuangan
Risiko Keuangan dan Leverage
Keuangan
 Risiko keuangan adalah risiko
tambahan yang ditempatkan
pada pemegang saham biasa
sebagai akibat dari keputusan
untuk membiayai dengan
utang.
Misalnya: perusahaan dikapitalisasi
dengan utang 50% dan ekuitas 50%,
dengan lima investor memasang uang
mereka dengan membeli utang yang
dikeluarkan oleh perusahaan dan lima
lainnya memasang uang mereka dengan
membeli ekuitas. Dalam hal ini, lima
debtholders dibayarkan sebelum lima
pemegang saham, sehingga sebenarnya
semua risiko bisnis adalah ditanggung
oleh pemegang saham. Dengan demikian,
penggunaan utang, atau leverage
keuangan, memusatkan risiko bisnis pada
pemegang saham.
 Model Modigliani dan Miller

Studi MM didasarkan pada beberapa asumsi kuat, yang meliputi:

 Tidak ada biaya broker.
 Tidak ada pajak.
 Tidak ada biaya kebangkrutan.
 Investor dapat meminjam pada tingkat yang sama dengan perusahaan.
 Semua investor memiliki informasi yang sama dengan manajemen
tentang masa depan perusahaan peluang investasi.
 Penghasilan sebelum bunga dan pajak (EBIT) tidak tumbuh dan tidak
terpengaruh oleh
penggunaan hutang.
 Model Modigliani dan Miller
MM membuktikan bahwa nilai perusahaan
tidak terpengaruh oleh struktur modalnya.
Hasil ini sering disebut Proposisi MM I tanpa
pajak
MM mengasumsikan bahwa utang tidak
mempengaruhi EBIT, dan mereka
membuktikan bahwa utang tidak
mempengaruhi nilai. Karenanya, utang tidak
memengaruhi biaya modal rata-rata
tertimbang (WACC).
proposisi MM menyiratkan bahwa
menggunakan lebih banyak utang
dalam struktur modal tidak akan
meningkatkan nilai perusahaan,
karena manfaat utang yang lebih
murah akan persis diimbangi oleh
peningkatan keberisikoan ekuitas
dan karenanya dalam biayanya
 Teori Pemilihan Waktu Pasar

Jika pasar efisien, maka harga keamanan harus mencerminkan semua informasi
yang tersedia; karenanya, mereka tidak underpriced atau overpriced (kecuali
selama waktu yang dibutuhkan harga untuk pindah ke keseimbangan baru yang
disebabkan oleh rilis informasi baru). Teori pemilihan waktu menyatakan bahwa
manajer tidak mempercayai ini dan mengandaikan bahwa harga saham dan suku
bunga terkadang terlalu rendah atau terlalu tinggi relatif terhadap nilai-nilai
fundamental mereka yang sebenarnya.
Khususnya, teori ini menunjukkan bahwa manajer menerbitkan ekuitas ketika
mereka percaya harga pasar saham abnormal tinggi dan menerbitkan utang
ketika mereka percaya tingkat suku bunga sangat rendah. Dengan kata lain,
mereka mencoba mengatur waktu pasar.
TERIMA KASIH