Pert 4 Raising Capital - En.id

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.
com
Dasar-dasar Keuangan Perusahaan

Edisi Kelima
RobertParrino, Ph.D.; David S. Kidwell, Ph.D.; Thomas
W. Bates, Ph.D.; StuartGillan, Ph.D.
Bab 15
Bagaimana Perusahaan Meningkatkan

Modal
Hak Cipta ©2022 John Wiley & Sons, Inc.
Bab 15: Bagaimana Perusahaan
Meningkatkan Modal
Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 2

Tujuan pembelajaran(1 dari 2)
1. Jelaskan apa yang dimaksud dengan bootstrapping saat

meningkatkan pembiayaan benih dan mengapa bootstrapping itu
penting
2. Jelaskan peran pemodal ventura dalam ekonomi dan diskusikan
bagaimana mereka mengurangi risiko saat berinvestasi di bisnis
baru
3. Diskusikan keuntungan dan kerugian dari go public dan hitung
hasil bersih dari IPO
4. Jelaskan mengapa, saat penjaminan penawaran sekuritas baru,
para bankir investasi lebih memilih agar sekuritas dihargai
terlalu rendah.
5. Hitung total biaya IPO
Tujuan pembelajaran(2 dari 2)
5. Diskusikan biaya membawa penawaran tunai umum ke pasar

6. Jelaskan mengapa perusahaan yang memiliki akses ke pasar
publik dapat memilih untuk mengumpulkan uang melalui
penempatan pribadi
7. Tinjau jenis umum pinjaman bank komersial, persyaratannya,
dan bagaimana harganya.

15.1 Bootstrap
TUJUAN PEMBELAJARAN
Jelaskan apa yang dimaksud dengan bootstrapping saat
meningkatkan pembiayaan benih dan mengapa
bootstrapping itu penting
• Bootstrap
• Bagaimana bisnis baru dimulai
• Pendanaan awal perusahaan
LO 15.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 5

Bootstrap
• Start-up bisnis baru merupakan faktor penting dalam

pertumbuhan ekonomi jangka panjang
• Pemerintah negara bagian dan lokal banyak berinvestasi di
kawasan industri, inkubator bisnis baru, serta program
teknologi dan kewirausahaan
• Pemerintah umumnya tidak dapat berbuat banyak untuk
menyediakan modal ekuitas dan dukungan awal yang
dibutuhkan bisnis baru selama fase awal mereka

Bagaimana Bisnis Baru Memulai
• Sebagian besar bisnis dimulai oleh wirausahawan yang

memiliki visi untuk bisnis atau produk baru dan keyakinan
penuh pada kelangsungan konsep tersebut.
• Wirausaha sering menyempurnakan ide dan membuatnya
beroperasi melalui diskusi informal dengan orang-orang
yang dihormati dan dipercaya oleh wiraswasta, seperti
teman dan investor awal.

Pendanaan Awal Perusahaan
• Proses di mana banyak wirausahawan mengumpulkan uang

“benih” dan memperoleh sumber daya lain yang diperlukan
untuk memulai bisnis mereka sering disebut bootstrapping
• Uang “benih” awal biasanya berasal dari pengusaha atau
tabungan pribadi pendiri lainnya, penjualan aset seperti
mobil dan perahu, pinjaman dari anggota keluarga dan
teman, dan pinjaman yang dijamin dari kartu kredit.
• Uang awal, dalam banyak kasus, dihabiskan untuk
mengembangkan prototipe produk atau layanan dan
rencana bisnis

15.2 Modal Ventura
TUJUAN PEMBELAJARAN
Jelaskan peran pemodal ventura dalam ekonomi dan diskusikan
bagaimana mereka mengurangi risiko saat berinvestasi di bisnis
baru
• Modal usaha
• Industri modal ventura
• Mengapa pendanaan modal ventura berbeda
• Siklus pendanaan modal ventura
• Kapitalis ventura menyediakan lebih dari pembiayaan
• Biaya pendanaan modal ventura

Modal usaha
• Periode bootstrap biasanya berlangsung tidak lebih dari satu
atau dua tahun
• Pada titik tertentu, para pendiri akan mengembangkan prototipe
produk dan rencana bisnis, yang dapat mereka "jalankan" untuk
mencari pendanaan modal ventura untuk mengembangkan
bisnis.
o Kapitalis venturaadalah individu atau perusahaan yang
membantu memulai bisnis baru dan menyediakan sebagian besar
pembiayaan tahap awal mereka
o Kapitalis ventura individu,malaikat(atauinvestor malaikat),
biasanya adalah individu kaya yang menginvestasikan uang
mereka sendiri dalam bisnis yang sedang berkembang pada tahap
paling awal dalam transaksi kecil
Industri Modal Ventura
• Muncul pada akhir 1960-an dengan pembentukan kemitraan
terbatas modal ventura pertama
• Saat ini, industri ventura terdiri dari beberapa ribu profesional di
sekitar seribu firma modal ventura, dengan konsentrasi firma
terbesar di California dan Massachusetts.
• Perusahaan modal ventura modern cenderung berspesialisasi
dalam lini bisnis tertentu, seperti perhotelan, manufaktur
makanan, atau peralatan medis
• Sejumlah besar perusahaan modal ventura berfokus pada
investasi teknologi tinggi

Mengapa Pendanaan Modal Ventura
Berbeda
• Modal ventura penting karena pengusaha hanya memiliki akses
terbatas ke sumber pendanaan tradisional
• Sumber pendanaan tradisional tidak berfungsi untuk bisnis baru
atau yang sedang berkembang
o Tingkat risiko tinggiterlibat dalam memulai bisnis baru
o Jenis aset produktif:perusahaan baru yang aset utamanya
seringkali tidak berwujud (paten atau rahasia dagang) merasa sulit
mendapatkan pembiayaan dari sumber pinjaman tradisional
o Masalah asimetri informasi:seorang pengusaha tahu lebih banyak
tentang prospek perusahaannya daripada pemberi pinjaman

Karakteristik Industri Modal
Ventura,2012–2019
Perusahaan Modal Ventura dan Dana Investasi oleh Perusahaan Modal Ventura
Tahun Jumlah Total Jumlah Dana Ukuran Dana Jumlah Total Nilai Dolar
perusahaanA yang Ada Rata-Rata ($ juta) Penawaran ($ miliar)
2012 872 1.378 $130,6 7.958 $41,3
2013 917 1.422 102.4 9.413 47.7
2014 981 1.520 129.7 10.720 72.3
2015 1.041 1.647 126.7 11.073 83.5
2016 1.094 1.781 142.1 9.694 78.1
2017 1.200 1.939 137.9 10.392 87.1
2018 1.284 2.093 203.3 10.648 141.8
2019 1.328 2.211 189.3 11.359 133.4
Rata-rata 1.090 1.749 $145,3 10.157 $85,7
A
Nomorperusahaan yang mengumpulkan dana dalam delapan tahun sebelumnya.
Sumber: Buku Tahunan Asosiasi Modal Ventura Nasional 2020.

Tampilan 15.2: Siklus Pendanaan
Modal Ventura

Siklus Pendanaan Modal Ventura –
Memulai Bisnis Baru dan Rencana
Bisnis
• Memulai bisnis baru
o Misalkan Anda telah berkecimpung dalam bisnis pizza
selama beberapa tahun dan telah mengembangkan konsep
restoran pizza kelas atas yang Anda yakini memiliki potensi
untuk tumbuh menjadi rantai nasional
• Rencana bisnis
o Apa yang Anda inginkan dari bisnis Anda, mengapa
konsumen menganggap restoran pizza Anda menarik,
bagaimana Anda akan mencapai tujuan Anda, dan sumber
daya apa yang Anda perlukan
Pembiayaan Tahap Pertama dan
Pengurangan Risiko
• Pembiayaan tahap pertama
• Bagaimana pemodal ventura mengurangi risiko mereka
o Kapitalis ventura tahu bahwa hanya segelintir
perusahaan baru yang akan bertahan untuk menjadi
perusahaan yang sukses
o Taktik termasuk mendanai usaha secara bertahap,
mengharuskan wirausahawan untuk melakukan
investasi pribadi, sindikasi investasi, dan
mempertahankan pengetahuan mendalam tentang
industri tempat mereka berspesialisasi
Pendanaan Bertahap dan Investasi
Pribadi
• Pendanaan bertahap
o Setiap tahap pendanaan memberi kesempatan kepada
pemodal ventura untuk menilai kembali tim manajemen dan
kinerja keuangan perusahaan
o Investasi pemodal ventura memberi mereka hak ekuitas di
perusahaan, biasanya dalam bentuk saham preferen yang
dapat dikonversi
• Investasi pribadi
o Kapitalis ventura sering meminta pengusaha untuk
melakukan investasi pribadi yang besar dalam bisnis
Siklus Pendanaan Modal Ventura -
Sindikasi
• Merupakan praktik umum untuk mensindikasikan benih
dan investasi modal ventura tahap awal
• Pemodal ventura yang berasal menjual persentase
kesepakatan kepada pemodal ventura lainnya
• Mengurangi risiko dengan dua cara:
o Meningkatkan diversifikasi portofolio investasi pemodal
ventura asal
o Kesediaan pemodal ventura lain untuk berbagi dalam
investasi memberikan pembuktian independen bahwa
investasi adalah keputusan yang masuk akal

Pengetahuan Mendalam dan Strategi
Keluar
• Pengetahuan mendalam pemodal ventura tentang industri dan
teknologi mengurangi risiko mereka
• Strategi keluar
o Kapitalis ventura bukanlah investor jangka panjang di perusahaan,
tetapi biasanya keluar selama tiga hingga tujuh tahun
o Setiap perjanjian modal ventura mencakup ketentuan yang
mengidentifikasi siapa yang memiliki wewenang untuk membuat
keputusan penting terkait proses keluar
o Ketentuan strategi keluar biasanya mencakup hal-hal berikut:
• Pengaturan waktu (kapan harus keluar)
• Metode keluar
• Berapa harga yang bisa diterima

Metode Keluar
• Strategi Keluar: tiga cara utama di mana perusahaan
modal ventura keluar dari perusahaan yang didukung
ventura:
o Menjual ke pembeli strategis di pasar swasta
o Sebuah perusahaan ekuitas swasta membeli perusahaan
baru dengan maksud menahannya untuk jangka waktu
tertentu, biasanya tiga sampai lima tahun, dan
kemudian menjualnya dengan harga lebih tinggi
o Penawaran Umum Perdana: menjual saham biasa dalam
penawaran umum perdana

Kapitalis Ventura Menyediakan Lebih
dari Pembiayaan
• Tingkat keterlibatan pemodal ventura tergantung pada
pengalaman tim manajemen
• Salah satu peran terpenting mereka adalah memberikan
saran
• Karena industri dan pengetahuan umum mereka
tentang apa yang diperlukan agar bisnis berhasil,
mereka memberikan nasihat bagi pengusaha ketika
bisnis dimulai dan selama tahap awal operasi.

Penjualan Strategis dan Keuangan serta
Keluarnya IPO yang Didukung Usaha di
Amerika Serikat,2006–2019
Pameran 15.3Membandingkan jumlah penjualan strategis dan keuangan (M&A) bisnis

baru dengan jumlah IPO yang didukung usaha dari tahun 2006 hingga 2019 menunjukkan
bahwa penjualan strategis dan keuangan jauh lebih umum daripada IPO selama periode
ini.Sumber:Buku Tahunan Asosiasi Modal Ventura Nasional 2020.

Biaya Pendanaan Modal Ventura
• Biayanya sangat tinggi, tetapi tingkat pengembalian
yang tinggi yang diperoleh oleh pemodal ventura
bukannya tidak masuk akal
• Dana modal ventura tipikal dapat menghasilkan
pengembalian tahunan sebesar 15-25%, dibandingkan
dengan pengembalian tahunan rata-rata untuk S&P500
sekitar 12,09% selama periode 1926-2019

15.3 Penawaran Umum Perdana
TUJUAN PEMBELAJARAN
Diskusikan keuntungan dan kerugian dari go public dan
hitung hasil bersih dari IPO
• penawaran umum perdana

• Keuntungan dan kerugian dari go public
• Layanan perbankan investasi
• Mula
• Penjaminan
• Distribusi
• Proses

Penawaran Umum Perdana
• Salah satu cara untuk mengumpulkan uang tunai dalam

jumlah yang lebih besar atau untuk memfasilitasi
keluarnya pemodal ventura adalah melalui penawaran
umum perdana, atau IPO, saham biasa perusahaan.
o Masalah saham pertama kali diberi nama khusus karena
pemasaran dan penetapan harga dari masalah ini sangat
berbeda dari penawaran musiman.

Keuntungan Go Public
• Lebih banyak modal ekuitas yang dapat dikumpulkan di
pasar ekuitas publik daripada melalui sumber swasta
• Modal ekuitas tambahan biasanya dapat dinaikkan melalui
tindak lanjutpenawaran umum berpengalamandengan
biaya lebih rendah
• Pengusaha dapat mendanai bisnis yang berkembang tanpa
melepaskan kendali
• Setelah IPO, terdapat pasar sekunder yang aktif dimana
pemegang saham dapat membeli dan menjual sahamnya
• Perusahaan yang diperdagangkan secara publik merasa
lebih mudah untuk menarik bakat manajemen puncak dan
LO 15.3
lebih memotivasi manajer saat ini jika saham perusahaan 26
Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc.
Kerugian Go Public
• Biaya IPO yang tinggi

• Biaya untuk mematuhi persyaratan pengungkapan SEC
yang sedang berlangsung juga merupakan kerugian dari go
public
• Transparansi yang dihasilkan dari kepatuhan SEC ini dapat
merugikan beberapa perusahaan
• Akhirnya, beberapa investor berpendapat bahwa
persyaratan SEC tentang perkiraan pendapatan triwulanan
dan laporan keuangan triwulanan mendorong manajer
untuk fokus pada keuntungan jangka pendek daripada
memaksimalkan kekayaan jangka panjang.
Layanan Perbankan Investasi
• Untuk menyelesaikan IPO, perusahaan membutuhkan jasa

bankir investasi, yang ahli dalam membawa sekuritas baru
ke pasar
• Bankir investasi menyediakan tiga layanan dasar saat
membawa sekuritas ke pasar: originasi, penjaminan emisi,
dan distribusi
• Mengidentifikasi perusahaan perbankan investasi yang
akan mengelola proses IPO merupakan tugas penting
• Perusahaan yang tepat akan meningkatkan penerimaan
pasar dan membantu memastikan keberhasilan IPO

Mula
• Termasuk memberikan nasihat keuangan kepada

perusahaan dan menyiapkan masalah untuk dijual
• Bankir investasi membantu perusahaan menentukan
apakah siap untuk IPO
• Setelah keputusan untuk menjual saham dibuat,
manajemen perusahaan harus mendapatkan persetujuan
• Langkah pertama dalam proses ini adalah mengajukan
pernyataan pendaftaran kepada SEC
o Ituprospektus awaladalah pernyataan pendaftaran awal

Penjaminan
• Underwriting adalah bagian dari perbankan investasi

yang menanggung risiko
• Sekuritas dapat dijamin dengan dua cara:
o Dasar komitmen kuat
o Dasar upaya terbaik

Penjaminan Komitmen Pasti
• Lebih khas
• Bankir investasi menjamin penerbit sejumlah uang tetap
dari penjualan saham dengan benar-benar membeli saham
untuk dijual kembali ke publik
• Penanggung menanggung risiko bahwa harga jual kembali
mungkin lebih rendah dari harga yang dibayarkan
penjamin emisi, yang disebut risiko harga
• Kompensasi bankir investasi disebut penjamin emisi,
perbedaan antara harga beli bankir investasi dan harga
penawaran
• Penyebaran penjamin emisi adalah 7% di sebagian besar
LO 15.3IPO di AS Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 31
Penjaminan Upaya Terbaik
• Dengan upaya penjaminan terbaik, perusahaan

perbankan investasi tidak memberikan jaminan untuk
menjual sekuritas dengan harga tertentu
• Bankir investasi tidak menanggung risiko harga yang
terkait dengan penjaminan emisi, dan kompensasi
didasarkan pada jumlah saham yang dijual

Sindikat Underwriting
• Untuk berbagi risiko penjaminan emisi dan untuk

menjual masalah sekuritas baru secara lebih efisien,
penjamin emisi dapat bergabung untuk membentuk
kelompok yang disebut sindikat penjaminan emisi.
• Berpartisipasi dalam sindikat memberikan hak kepada
setiap penjamin emisi untuk menerima sebagian dari
biaya penjaminan serta alokasi sekuritas untuk dijual
kepada pelanggannya sendiri.

Menentukan Harga Penawaran
• Salah satu tugas bankir investasi yang paling sulit

adalah menentukan harga tertinggi di mana para bankir
akan dapat dengan cepat menjual semua saham yang
ditawarkan dan itu akan menghasilkan pasar sekunder
yang stabil untuk saham tersebut.

Rapat Uji Tuntas
• Sebelum saham tersebut dijual, perwakilan dari

sindikat penjamin emisi melakukan due diligence
meeting dengan perwakilan emiten
• Bankir investasi mengadakan rapat due diligence untuk
melindungi reputasi mereka dan untuk mengurangi
risiko tuntutan hukum investor jika investasi menjadi
tidak menguntungkan di kemudian hari

Distribusi
• Setelah proses due-diligence selesai, penjamin emisi

dan penerbit menentukan harga penawaran akhir dalam
panggilan penetapan harga
• Panggilan harga biasanya terjadi setelah pasar tutup
untuk hari itu
• Dengan menerima atau menolak rekomendasi bankir
investasi, manajemen pada akhirnya membuat
keputusan penetapan harga

Hari Pertama Perdagangan
• Penjamin emisi menjual sahamnya kepada investor di

pasar, setelah terdaftar di SEC
• Kecepatan penjualan penting karena harga penawaran
mencerminkan kondisi pasar pada akhir hari
sebelumnya, dan kondisi tersebut dapat berubah
dengan cepat

Penutupan
• Pada penutupan penawaran komitmen pasti,

perusahaan penerbit menyerahkan sertifikat sekuritas
kepada penjamin emisi dan penjamin emisi
menyerahkan pembayaran sekuritas, setelah dikurangi
biaya penjaminan emisi, kepada penerbit
• Penutupan biasanya dilakukan pada hari kerja ketiga
setelah perdagangan dimulai

Proses
• Berapa total hasil yang diharapkan dari penjualan saham

biasa?
• Berapa banyak uang yang diharapkan penerbit dari
penawaran?
• Berapakah kompensasi yang diharapkan bank investasi
dari penawaran tersebut?
o Pendekatan terbaik untuk menghitung jumlah ini adalah
pertama-tama bekerja melalui alokasi pendanaan
berdasarkan per saham dan kemudian menghitung total
jumlah dolar.

15.4 Penetapan Harga dan Biaya IPO
TUJUAN PEMBELAJARAN
Jelaskan mengapa, saat penjaminan penawaran sekuritas baru,
para bankir investasi lebih memilih agar sekuritas dihargai terlalu
rendah. Hitung total biaya IPO
• Perdebatan underpricing
• IPO secara konsisten diremehkan
• Biaya IPO
• Harga dan biaya IPO

Debat Underpricing
• Emiten lebih memilih harga saham setinggi mungkin
secara realistis
• Penjamin emisi lebih memilih beberapa tingkat
underpricing
• Underpricing menawarkan sekuritas baru untuk dijual
dengan harga di bawah nilai sebenarnya
• Dalam penawaran komitmen pasti, penjamin emisi akan
mengalami kerugian finansial jika harga penawaran
ditetapkan terlalu tinggi; berdasarkan perjanjian upaya
terbaik, perusahaan penerbit akan kalah
• Jika underpricing signifikan, bank investasi akan
LO 15.4kehilangan reputasi karena
Copyright mengumpulkan
©2022 John Wiley & Sons, Inc. lebih sedikit 41
IPO Secara Konsisten Dihargai
Rendah
• Data dari pasar menunjukkan bahwa saham yang dijual
dalam IPO biasanya dihargai antara 10 dan 15 persen di
bawah harga penutupan pada akhir hari pertama
perdagangan.
• Pengembalian hari pertama rata-rata adalah ukuran jumlah
underpricing

Penawaran Umum Perdana, Hasil
Kotor, dan Pengembalian,2001–2020 (1 dari 2)
Rata-Rata Pengembalian Hari
Tahun Nomor IPHAIS Hasil Kotor ($ miliar) Pertama (%)a
2001 80 $35,3 8,4%
2002 66 22.0 5.1
2003 63 9.5 10.4
2004 173 31.2 12.4
2005 159 28.2 9.3
2006 157 30.5 13.0
2007 159 35.7 13.9
2008 21 22.8 24.7

Penawaran Umum Perdana, Hasil
Kotor, dan Pengembalian,2001–2020 (2 dari 2)
Rata-Rata Pengembalian
Tahun Nomor IPHAIS Hasil Kotor ($ miliar) Hari Pertama (%)a
2009 41 $13,2 11,1%
2010 91 29.8 6.2
2011 81 27.0 13.0
2012 93 31.1 8.9
2013 158 41.6 19.0
2014 206 42.2 12.8
2015 118 22.0 18.9
2016 75 12.5 14.2
2017 106 23.0 16.0
2018 134 33.5 19.1
2019 112 39.2 17.7
2020 163 61.7 48.1
Rata- 113 $29,6 17,2%
A
Rata-ratapengembalian
rata dihitung sebagai rata-rata tertimbang di mana jumlah dolar dari setiap masalah adalah
bobotnya.Sumber:Jay R. Ritter, Tabel 1 dalam catatan yang tidak diterbitkan berjudul “Penawaran Umum
Perdana: Statistik yang Diperbarui,” tertanggal 21 Desember 2020.

Biaya IPO
• Ada tiga biaya dasar yang terkait dengan penerbitan saham

dalam IPO:
o Penyebaran penjaminan emisi
o Pengeluaran di luar saku
o Underpricing

Biaya Penerbitan IPO, 2006–2020
Nilai Penerbitan ($ Jumlah IPO Spread Underwriting (%) Keluar dari Rata-rata Hari
juta) SakuPengeluaranA PertamaKembaliB (%)
(%)
$2–9,99 44 7,49% 13,51% 13,23%
$10–19,99 66 7.37 6.37 –2.11
$20–39,99 96 7.19 6.52 2.89
$40–59,99 160 6.98 5.14 6.76
$60–79,99 189 6.97 3.76 8.64
$80–99,99 172 6.93 3.16 22.81
$100–199,99 428 6.90 2.27 25.57
$200–499,99 308 6.38 1.47 27.24
$500 dan lebih 162 5.03 0,72 14.68
Semua masalah 1.625 6,68% 3,22% 17,57%

A
Langsungbiaya (penyebaran underwriting ditambahkeluar-daribiaya saku).
B
Rata-ratapengembalian hari pertama dilaporkan sebagai persentase dari harga penerbitan.
Sumber:Refinitivdan perhitungan penulis.

15.5 Penawaran Umum Tunai oleh Perusahaan Publik
TUJUAN PEMBELAJARAN
Diskusikan biaya membawa penawaran tunai umum ke pasar
• Penawaran tunai umum oleh perusahaan publik

• Penjualan kompetitif versus negosiasi
• Biaya penawaran tunai umum

Penawaran Umum Tunai oleh
Perusahaan Terbuka
• Jika sebuah perusahaan publik memiliki peringkat kredit
yang tinggi, sumber dana eksternal dengan biaya terendah
seringkali merupakan penawaran tunai umum, juga disebut
sebagai penawaran umum terdaftar.
• Penawaran tunai umum adalah penjualan utang atau
ekuitas, terbuka untuk semua investor, oleh perusahaan
publik terdaftar yang sebelumnya telah menjual saham ke
publik

Kesamaan Prosedural Antara
Penawaran Tunai Umum dan IPO
• Manajemen memutuskanjenis keamanandan jumlah yang
akan dinaikkan
• Persetujuandiperoleh dari dewan direksi untuk
menerbitkan efek
• File penerbit apernyataan pendaftarandan memenuhi
undang-undang sekuritas yang diberlakukan oleh SEC
• Setelah menilai permintaan, penjamin emisi dan penerbit
menyepakati suatuharga penawaran
• Padapenutupandari penawaran komitmen pasti, penerbit
menyerahkan sekuritas kepada penjamin emisi, dan
penjamin emisi membayarnya, setelah dikurangi biayanya
Penjualan Kompetitif versus
Negosiasi
• Dalam penawaran tunai umum, manajemen memutuskan apakah
akan menjual sekuritas secara kompetitif atau berdasarkan
negosiasi
• Dalam penjualan yang kompetitif, perusahaan menentukan jenis
dan jumlah sekuritas dan menyewa perusahaan perbankan
investasi untuk melakukan pekerjaan originasi.
o Setelah originasi selesai, perusahaan mengundang penjamin emisi
untuk menawar secara kompetitif untuk membeli masalah tersebut
• Dalam penjualan yang dinegosiasikan, penerbit memilih
penjamin emisi pada awal proses originasi
o Pada saat itu, ruang lingkup pekerjaan ditentukan, dan penerbit
menegosiasikan originasi dan biaya penjamin emisi yang akan
LO 15.5 dibebankan. Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 50
Perbandingan Biaya Pendanaan
• Metode penjualan manakah, kompetitif atau

dinegosiasikan, yang menghasilkan biaya pendanaan
serendah mungkin bagi perusahaan penerbit?
• Penawaran kompetitif membuat semua orang jujur:
semakin besar jumlah penawar, semakin besar
persaingan untuk masalah keamanan, dan semakin
rendah biaya bagi penerbit
• Penjualan yang dinegosiasikan tidak memiliki
persaingan dan karenanya harus menjadi metode
penjualan yang lebih mahal
Memilih Metode yang Lebih Baik
• Untuk masalah hutang, sebagian besar ahli percaya

bahwa penjualan yang kompetitif adalah metode
penjualan yang paling murah yang disebut obligasi
vanilla ketika kondisi pasar stabil.
• Untuk sekuritas ekuitas, penjualan yang dinegosiasikan
memberikan metode biaya terendah

Registrasi Rak
• Daftarkan inventaris sekuritas untuk periode dua tahun, selama
waktu itu perusahaan dapat mengambil sekuritas "dari rak" dan
menjualnya sesuai kebutuhan
• Biaya yang terkait dengan penjualan sekuritas berkurang karena
hanya diperlukan satu pernyataan pendaftaran
• Dapat mencakup beberapa sekuritas, dan tidak ada penalti jika
sekuritas resmi tidak diterbitkan
• Manfaat Registrasi Rak
o Fleksibilitas yang lebih besar dalam membawa sekuritas ke pasar
o Menjual sekuritas dalam jumlah kecil, mengumpulkan uang
seperti yang sebenarnya dibutuhkan, daripada menyimpan uang
dalam jumlah besar dari satu penjualan sekuritas dan
membelanjakannya dari waktu ke waktu
Biaya Penawaran Tunai Umum
• Slide berikutnya menunjukkan spread underwriting rata-rata,

biaya out-of-pocket, dan total biaya untuk saham biasa, saham
preferen, dan penerbitan obligasi korporasi dari berbagai ukuran
• Total biaya hanya mencakup penjaminan emisi dan pengeluaran
di luar saku
• Menerbitkan saham biasa adalah alternatif yang paling mahal,
dan menerbitkan obligasi korporasi (nonconvertible) adalah
yang paling murah.

Rata-rata Gross Underwriting Spread dan Out-of-
Pocket Expenses sebagai Persentase dari Jumlah yang
Dihimpun untuk Penawaran Umum,1977–2001 (1 dari 2)
Saham biasa Saham preferen Obliga

si
Bruto
Penja Di luar Bruto Di luar Bruto Di luar
Kepala minan Saku Di bawah Saku Di bawah Saku
sekolah Menye Pengelua menulis Pengelua menulis Pengelua
Jumlah bar ran Total Menyebar ran Total Menyebar ran Total
($ juta) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%)
$0,0–$9,9 7,69% 5,94% 13,63% 4,69% 3,65% 8,34 2,04% 1,91% 3,95
% %
$10,0– 5.99 2.70 8.69 3.05 1.24 4.29 1.29 1.11 2.40
$24,9
$25,0– 5.52 1.57 7.09 2.33 0,57 2.90 0,95 0,68 1.63
$49,9

Rata-rata Gross Underwriting Spread dan Out-of-
Pocket Expenses sebagai Persentase dari Jumlah yang
Dihimpun untuk Penawaran Umum,1977–2001 (2 dari 2)
Bruto Bruto
Penja Di luar Di bawah Di luar Bruto Di luar
Kepala minan Saku menulis Saku Di bawah Saku
sekolah Menye Pengelua Menyeba Pengeluar menulis Pengelua
Jumlah bar ran Total r an Total Menyebar ran Total
($ juta) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%)
$50,0– 5.13 0,89 6.02 2.06 0,28 2.34 0,96 0,43 1.39
$99,9
$100,0– 4.68 0,59 5.27 2.76 0,28 3.04 0,90 0,30 1.20
$199,9
$200,0– 4.16 0,41 4.57 2.63 0,17 2.80 0,84 0,16 1.00
$499,9
$500.0 3.49 0,14 3.63 2.62 0,10 2.72 0,57 0,08 0,65
dan lebih
Tidak termasuk masalah hak, masalah yang dapat dipanggil atauputabledalam waktu kurang dari satu tahun, dan masalah yang tidak
ditanggung.
Sumber:Refinitiv.

15.6 Pasar Swasta dan Pinjaman Bank
TUJUAN PEMBELAJARAN
Jelaskan mengapa perusahaan yang memiliki akses ke pasar
publik dapat memilih untuk mengumpulkan uang melalui
penempatan pribadi
• Pasar swasta dan pinjaman bank

• Pasar swasta versus publik
• Penempatan pribadi
• Perusahaan ekuitas swasta
• Investasi swasta dalam ekuitas publik

Pasar Swasta dan Pinjaman Bank
• Karena banyak perusahaan kecil dan perusahaan

dengan peringkat kredit yang lebih rendah memiliki
akses terbatas atau tidak sama sekali ke pasar publik,
sumber pendanaan eksternal termurah seringkali
adalah pasar swasta.
• Ketika kondisi pasar tidak stabil, beberapa perusahaan
kecil yang sebelumnya mampu menjual sekuritas di
pasar publik tidak bisa lagi

Pasar Pribadi versus Pasar Umum
• Banyak perusahaan swasta yang dimiliki oleh pengusaha,

keluarga, atau yayasan keluarga dan merupakan perusahaan
besar dengan kualitas kredit yang tinggi, lebih suka menjual
sekuritas mereka di pasar swasta meskipun mereka dapat
mengakses pasar publik.
• Pilihan pasar adalah fungsi dari:
o Keinginan untuk menghindari biaya regulasi dan persyaratan
transparansi
o Preferensi untuk bekerja dengan sekelompok kecil investor
canggih daripada masyarakat luas
• Pembiayaan bootstrapping dan modal ventura juga merupakan
bagian dari pasar swasta
Penempatan Pribadi
• Terjadi ketika perusahaan menjual sekuritas yang tidak terdaftar
secara langsung kepada investor seperti perusahaan asuransi,
bank komersial, atau individu kaya
• Sekitar setengah dari seluruh utang perusahaan dijual melalui
pasar penempatan swasta
• Bank investasi dan bank pusat uang sering membantu
perusahaan dengan penempatan pribadi
o Bank-bank ini membantu penerbit menemukan pembeli potensial
untuk sekuritas mereka, menyatukan kesepakatan, dan melakukan
pekerjaan originasi yang diperlukan, tetapi tidak menanggung
masalah tersebut.
o Dalam penempatan pribadi tradisional, penerbit menjual sekuritas
langsung kepada investor
Keuntungan Penempatan Pribadi
• Penempatan swasta memiliki sejumlah keuntungan, relatif

terhadap penawaran umum, untuk emiten tertentu
o Biaya dana, setelah dikurangi biaya transaksi, mungkin lebih
rendah dengan penempatan pribadi
o Pemberi pinjaman swasta lebih bersedia untuk menegosiasikan
perubahan pada kontrak obligasi
o Jika sebuah perusahaan mengalami kesulitan keuangan,
masalahnya lebih mungkin diselesaikan tanpa pergi ke pengadilan
kebangkrutan
o Keuntungan lainnya termasuk kecepatan kesepakatan penempatan
pribadi dan fleksibilitas dalam ukuran masalah

Kerugian Penempatan Pribadi
• Kelemahan terbesar dari penempatan pribadi

melibatkan pembatasan penjualan kembali sekuritas
• SEC membatasi penjualan private placement ke
beberapa lusin investor "berpengetahuan" yang
memiliki kapasitas untuk mengevaluasi potensi dan
risiko investasi sekuritas.
• Untuk mengkompensasi kurangnya daya jual, investor
dalam penempatan pribadi memerlukan hasil yang
lebih tinggi dibandingkan dengan penawaran umum
yang sebanding
Perusahaan Ekuitas Swasta
• Seperti pemodal ventura, perusahaan ekuitas swasta

mengumpulkan uang dari investor kaya, dana pensiun,
perusahaan asuransi, dan sumber lain untuk melakukan
investasi
• Berinvestasi di perusahaan yang lebih matang, dan
mereka sering membeli 100 persen bisnis
• Manajer perusahaan ekuitas swasta ingin
meningkatkan nilai perusahaan yang mereka peroleh
dengan memantau kinerja mereka secara ketat dan
menyediakan manajemen yang lebih baik
Penjualan Perusahaan Ekuitas Swasta
• Setelah nilai meningkat, mereka menjual perusahaan

untuk mendapatkan keuntungan. Perusahaan ekuitas
swasta umumnya mengadakan investasi selama tiga
sampai lima tahun
• Perusahaan publik besar sering menjual bisnis ketika
mereka tidak lagi sesuai dengan strategi perusahaan
atau ketika mereka ditawari harga yang tidak dapat
mereka tolak
• Mendirikan dana ekuitas swasta untuk melakukan
investasi; dana ini biasanya diselenggarakan sebagai
LO 15.6
kemitraan terbatas atau perseroan terbatas
Perusahaan Ekuitas Swasta
Penggunaan Utang
• Perusahaan ekuitas swasta fokus pada perusahaan yang
memiliki arus kas stabil karena mereka menggunakan banyak
hutang untuk membiayai akuisisi mereka
• Ketika sejumlah besar hutang digunakan untuk mengambil alih
sebuah perusahaan, transaksi tersebut disebut apembelian
dengan leverage

Kinerja Perusahaan Ekuitas Swasta
• Perusahaan ekuitas swasta meningkatkan kinerja perusahaan

tempat mereka berinvestasi dengan:
o Memastikan bahwa perusahaan memiliki tim manajemen terbaik
o Memantau secara ketat kinerja setiap perusahaan dan memberikan
saran dan nasihat kepada tim manajemen perusahaan
o Memfasilitasi merger dan akuisisi yang membantu meningkatkan
posisi kompetitif perusahaan tempat mereka berinvestasi

Peraturan Perusahaan Ekuitas
Swasta
• Perusahaan ekuitas swasta memikul beban peraturan yang jauh
lebih kecil dan persyaratan pelaporan keuangan yang lebih
sedikit daripada perusahaan publik
• Mampu menghindari sebagian besar biaya pendaftaran dan
kepatuhan SEC serta beban regulasi lainnya, seperti kepatuhan
terhadap Sarbanes-Oxley Act

Investasi Swasta dalam Ekuitas
Publik(1 dari 2)
• Investasi Swasta Dalam Ekuitas Publik(PIPE) transaksi adalah
di mana perusahaan publik menjual saham yang tidak terdaftar
kepada investor, seringkali dana lindung nilai atau lembaga lain
o Sudah ada sejak lama, tetapi jumlah transaksi ini meningkat pesat
sejak akhir 1990-an
o Investor membeli sekuritas (ekuitas atau utang) langsung dari
perusahaan publik dalam penempatan pribadi
o Sekuritas hampir selalu dijual kepada investor dengan harga
diskon dari harga yang akan mereka jual di pasar publik untuk
mengkompensasi pembeli atas batasan likuiditas yang terkait
dengan sekuritas ini dan, seringkali, untuk dapat menyediakan
modal dengan cepat.

Investasi Swasta dalam Ekuitas
Publik(2 dari 2)
• Transaksi tidak terdaftar di SEC, mereka adalah "sekuritas
terbatas"
• Di bawah undang-undang sekuritas federal, mereka tidak dapat
dijual kembali kepada investor di pasar publik selama satu atau
dua tahun kecuali perusahaan mendaftarkannya.
• Perusahaan sering setuju untuk mendaftarkan sekuritas terbatas
dengan SEC, biasanya dalam waktu 90 hari setelah penutupan
PIPE
o Transaksi PIPA yang melibatkan perusahaan yang sehat juga
dapat dilakukan tanpa menggunakan bank investasi,
menghasilkan penghematan biaya sebesar 7 hingga 8 persen dari
hasil.
o Transaksi PIPE dapat menjadi satu-satunya cara bagi perusahaan
LO 15.6 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc.
kecil yang mengalami kesulitan keuangan untuk meningkatkan 69
15.7 Pinjaman Bank Umum
TUJUAN PEMBELAJARAN
Tinjau jenis umum pinjaman bank komersial, persyaratannya,
dan bagaimana harganya
• Pinjaman bank komersial

• Penutup komentar pada pendanaan perusahaan

Pinjaman Bank Umum
• Jenis pinjaman bank yang umum adalah pinjaman suku bunga
utama dan pinjaman berjangka bank
• Pinjaman suku bunga prima
o Pinjaman suku bunga primamemiliki suku bunga pinjaman
berdasarkan suku bunga utama
o Tarif prima mungkin lebih tinggi karena bank menyediakan
berbagai layanan
• Pinjaman berjangka bank
o Pinjaman berjangkaadalah pinjaman usaha dengan jangka
waktu lebih dari satu tahun
o Dapat dijamin atau tidak, dan dana dapat digunakan untuk
membeli persediaan atau membiayai pabrik dan peralatan
Model Penetapan Harga Pinjaman
• Dalam menentukan suku bunga untuk dikenakan pada pinjaman,

bank memperhitungkan suku bunga utama (PR) ditambah
penyesuaian untuk risiko gagal bayar di atas suku bunga utama
(DRP), dan penyesuaian kurva imbal hasil untuk pinjaman
berjangka (MAT).
Persamaan 15.1
kl  PR  DRP  MAT

Contoh: Harga Pinjaman
• Sebuah bank memiliki dua pelanggan: Perusahaan A

memiliki peringkat kredit bank tertinggi dan peringkat
kredit Perusahaan B adalah prima + 3. Suku bunga
utama bank adalah 4,25%. Berapa tingkat pinjaman
yang sesuai untuk setiap pelanggan, dengan asumsi
pinjaman adalah pinjaman berjangka?
Firm A :4.25%
Firm B :4.25%  3.00%  7.25%

Penutup Komentar Pendanaan Firm
• Bagaimana perusahaan meningkatkan modal tergantung pada

tahap perusahaan dalam siklus hidupnya, arus kas yang
diharapkan, dan karakteristik risikonya
• Untuk bisnis baru, pendanaan berasal dari teman, keluarga,
kartu kredit, dan pemodal ventura
• Perusahaan yang lebih matang sangat bergantung pada (1) pasar
publik, (2) pasar swasta, dan (3) pinjaman bank
• Setiap pasar memiliki karakteristik tertentu, dan perusahaan
memilih metode pembiayaan yang memberikan kombinasi
terbaik dari pinjaman berbiaya rendah dan syarat dan ketentuan
yang menguntungkan.
• Tidak ada aturan atau formula sederhana tentang cara mendanai
LO 15.7
perusahaan Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 74
hak cipta
Hak Cipta © 2022 John Wiley & Sons, Inc.

Seluruh hak cipta. Dilarang memperbanyak atau menerjemahkan karya ini di luar yang
diizinkan dalam Bagian 117 Undang-Undang Amerika Serikat 1976 tanpa izin tertulis dari
pemilik hak cipta. Permintaan untuk informasi lebih lanjut harus dialamatkan ke
Departemen Perizinan, John Wiley & Sons, Inc. Pembeli dapat membuat salinan cadangan
hanya untuk digunakan sendiri dan tidak untuk didistribusikan atau dijual kembali.
Penerbit tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau kerusakan yang
disebabkan oleh penggunaan program ini atau dari penggunaan informasi yang terkandung
di sini.

Pert 4 Raising Capital - En.id

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Pert 4 Raising Capital - En.id

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

Dasar-dasar Keuangan Perusahaan

Bagaimana Perusahaan Meningkatkan

Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 2

1. Jelaskan apa yang dimaksud dengan bootstrapping saat

5. Diskusikan biaya membawa penawaran tunai umum ke pasar

Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 4

LO 15.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 5

• Start-up bisnis baru merupakan faktor penting dalam

LO 15.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 6

• Sebagian besar bisnis dimulai oleh wirausahawan yang

LO 15.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 7

• Proses di mana banyak wirausahawan mengumpulkan uang

LO 15.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 8

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 9

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 11

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 12

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 13

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 14

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 18

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 19

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 20

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 21

Pameran 15.3Membandingkan jumlah penjualan strategis dan keuangan (M&A) bisnis

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 22

LO 15.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 23

• penawaran umum perdana

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 24

• Salah satu cara untuk mengumpulkan uang tunai dalam

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 25

• Biaya IPO yang tinggi

• Untuk menyelesaikan IPO, perusahaan membutuhkan jasa

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 28

• Termasuk memberikan nasihat keuangan kepada

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 29

• Underwriting adalah bagian dari perbankan investasi

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 30

• Dengan upaya penjaminan terbaik, perusahaan

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 32

• Untuk berbagi risiko penjaminan emisi dan untuk

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 33

• Salah satu tugas bankir investasi yang paling sulit

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 34

• Sebelum saham tersebut dijual, perwakilan dari

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 35

• Setelah proses due-diligence selesai, penjamin emisi

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 36

• Penjamin emisi menjual sahamnya kepada investor di

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 37

• Pada penutupan penawaran komitmen pasti,

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 38

• Berapa total hasil yang diharapkan dari penjualan saham

LO 15.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 39

LO 15.4 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 40

LO 15.4 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 42

2002 66 22.0 5.1

2003 63 9.5 10.4

2004 173 31.2 12.4

2005 159 28.2 9.3

2006 157 30.5 13.0

2007 159 35.7 13.9

2008 21 22.8 24.7

LO 15.4 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 43