Pert 5 Capital Structure - En.id

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.
com
Dasar-dasar Keuangan Perusahaan

Edisi Kelima
RobertParrino, Ph.D.; David S. Kidwell, Ph.D.; Thomas
W. Bates, Ph.D.; StuartGillan, Ph.D.
Bab 16
Kebijakan Struktur Modal

Hak Cipta ©2022 John Wiley & Sons, Inc.
Bab 16: Kebijakan Struktur Modal
Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 2

Tujuan pembelajaran
1. Jelaskan dua proposisi Modigliani dan Miller, asumsi utama

yang mendasarinya, dan relevansinya dengan keputusan struktur
modal. Gunakan Proposisi 2 untuk menghitung laba atas ekuitas
2. Diskusikan manfaat dan biaya menggunakan pembiayaan utang
dan hitung nilai manfaat pajak penghasilan yang terkait dengan
utang
3. Jelaskan teori trade-off dan pecking order dari pilihan struktur
modal dan jelaskan apa bukti empiris memberitahu kita tentang
teori-teori ini
4. Diskusikan beberapa pertimbangan praktis yang menjadi
perhatian para manajer ketika mereka memilih struktur modal
perusahaan
16.1 Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
TUJUAN PEMBELAJARAN
Jelaskan dua proposisi Modigliani dan Miller, asumsi utama
yang mendasarinya, dan relevansinya dengan keputusan
struktur modal. Gunakan Proposisi 2 untuk menghitung laba
atas ekuitas
• Struktur modal dan nilai perusahaan

• Struktur modal yang optimal
• Proposisi Modigliani dan Miller
LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 4

Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
• Struktur modal perusahaan adalah campuran sekuritas

keuangan yang digunakan untuk membiayai aktivitasnya
• Korporasi akan selalu menyertakan saham biasa dan
seringkali menyertakan utang dan saham preferen
• Korporasi mungkin memiliki beberapa kelas saham biasa,
dengan hak suara yang berbeda, dan kemungkinan klaim
yang berbeda atas arus kas yang tersedia bagi pemegang
saham.
• Mungkin ada beberapa kelas hutang yang berbeda

Struktur Modal, Nilai Perusahaan
dan Leverage Keuangan
• Hutang di suatu perusahaan dapat bersifat jangka panjang
atau jangka pendek, dijamin atau tidak dijamin, dapat
dikonversi atau tidak dapat dikonversi menjadi saham
biasa, dan seterusnya.
• Bagian dari total pembiayaan yang diwakili oleh utang
merupakan ukuran leverage keuangan dalam struktur
modal perusahaan
• Bagian utang yang lebih tinggi menunjukkan tingkat
leverage keuangan yang lebih tinggi
• Jumlah leverage keuangan dalam struktur modal
perusahaan penting karena mempengaruhi nilai perusahaan
Struktur Modal Optimal
• Manajer di sebuah perusahaan memilih struktur modal

sehingga campuran sekuritas yang membentuk struktur
modal meminimalkan biaya pembiayaan kegiatan
perusahaan.
• Struktur modal yang meminimalkan biaya pembiayaan
proyek perusahaan juga merupakan struktur modal yang
memaksimalkan total nilai proyek tersebut dan, oleh karena
itu, nilai keseluruhan perusahaan.

Proposisi Modigliani dan Miller –
Proposisi 1
• Proposisi M&M 1
o Keputusan struktur modal yang dibuat perusahaan tidak
akan berpengaruh pada nilai perusahaan jika:
• Tidak ada pajak
• Tidak ada informasi atau biaya transaksi
• Kebijakan investasi riil perusahaan tidak dipengaruhi oleh
keputusan struktur modalnya

Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
di bawah Proposisi M&M 1

Proposisi M&M 1: Persamaan
• Kebijakan investasi riil perusahaan mencakup kriteria yang

digunakan perusahaan dalam memutuskan aset (proyek)
riil mana yang akan diinvestasikan
• Nilai pasar utang ditambah nilai pasar ekuitas harus sama
dengan nilai arus kas yang dihasilkan oleh aset perusahaan,
disebut sebagainilai perusahaanataunilai perusahaan
Persamaan 16.1
VTegas=VAktiva=VUtang+VEkuitas

Memahami Proposisi M&M 1
• Nilai gabungan dari klaim ekuitas dan utang tidak berubah

ketika Anda mengubah struktur modal perusahaan jika
tidak ada orang lain selain pemegang saham dan pemegang
utang yang menerima arus kas.
• Perubahan yang demikian disebut arestrukturisasi
keuangan, di mana terjadi kombinasi transaksi keuangan
yang mengubah struktur modal perusahaan tanpa
mempengaruhi aset riilnya

Kesimpulan dari Proposisi M&M 1
• Di pasar keuangan yang sempurna, investor dapat membuat

perubahan dalam akun investasi mereka sendiri yang akan
mereplikasi arus kas untuk setiap struktur modal yang mungkin
dipilih oleh manajemen perusahaan atau yang mungkin mereka
inginkan.
• Karena investor dapat melakukan ini sendiri, mereka tidak mau
membayar lebih untuk saham perusahaan yang melakukannya
untuk mereka
• Oleh karena itu, nilai perusahaan akan sama terlepas dari
struktur modalnya
• Hal ini benar karena perubahan struktur modal tidak akan
mengubah total nilai klaim yang dimiliki debtholders dan
LO 16.1stockholders atas arus kas.
Proposisi Modigliani dan Miller –
Proposisi 2
• M&M Proposition 2 menyatakan bahwa pengembalian yang
diminta atas saham biasa perusahaan berhubungan langsung
dengan rasio utang terhadap ekuitas.
• Jika sebuah perusahaan memiliki satu jenis ekuitas dan tidak
ada pajak seperti yang diasumsikan Proposisi 1, maka:
WACC  xDebt kDebt  xcs kcs
Persamaan 16.2
• Jika kita mengatur ulang persamaan 16.2, kita memiliki:
Persamaan 16.3
 VDebt 
kcs  kAssets     kAssets  kDebt 
 Vcs 

Memahami Proposisi M&M 2
• Persamaan 16.3 mencerminkan dua sumber risiko arus kas

kepada pemegang saham
o Resiko bisnisterkait dengan karakteristik kegiatan bisnis
perusahaan
o Resiko keuanganterkait dengan struktur modal perusahaan, yang
mencerminkan pengaruh keputusan pendanaan perusahaan
terhadap risiko arus kas yang akan diterima pemegang saham.
• Risiko keuangan dikaitkan dengan pembayaran yang diperlukan
untuk pemberi pinjaman perusahaan

Hubungan Risiko Bisnis, Risiko
Keuangan, dan Risiko Total Ekuitas

Ilustrasi Hubungan Risiko Bisnis, Risiko
Finansial, dan Total Risiko
• Slide berikutnya menunjukkan hubungan antara risiko
bisnis, risiko keuangan, dan risiko total.
• Ini menunjukkan bagaimana penurunan pendapatan
berdampak pada risiko total ekuitas untuk empat
kombinasi yang berbeda dari pembiayaan utang (risiko
keuangan) dan pengungkit operasi (risiko bisnis).

Tampilan 16.3: Ilustrasi Hubungan antara
Risiko Bisnis, Risiko Keuangan, dan Risiko
Total Tanpa Risiko
Keuangan:
Leverage
Tanpa Risiko
Keuangan:
Leverage
Tanpa Risiko
Keuangan:
Tanpa Risiko
Keuangan:
Leverage
Risiko
Finansial:
Leverage
Risiko
Finansial:
Leverage
Risiko
Finansial:
Leverage
Risiko
Finansial:
Leverage
Operasi Operasi Leverage Operasi Operasi Operasi Operasi Operasi
Rendah Rendah Operasi Tinggi Tinggi Rendah Rendah Tinggi Tinggi
Kolom 1 2 3 4 5 6 7 8
Biaya tetap sebagai
persentase dari total
biaya 20% 60% 20% 60%
Beban bunga $0,00 $0,00 $15.00 $15.00
Sebelum Setelah Sebelum Setelah Sebelum Setelah Sebelum Setelah
Pendapatan $100.00 $80.00 $100.00 $80.00 $100.00 $80.00 $100.00 $80.00
− Harga pokok penjualan
(VC) 60.00 48.00 30.00 24.00 60.00 48.00 30.00 24.00
Laba kotor $40,00 $32.00 $70,00 $56,00 $40,00 $32.00 $70,00 $56,00
− Penjualan, umum, &
admin. (FC) 15.00 15.00 45.00 45.00 15.00 15.00 45.00 45.00
Keuntungan operasi $25.00 $17.00 $25.00 $11.00 $25.00 $17.00 $25.00 $11.00
− Beban bunga 0,00 0,00 0,00 0,00 15.00 15.00 15.00 15.00
Laba sebelum pajak $25.00 $17.00 $25.00 $11.00 $10.00 $2,00 $10.00 −$4,00
− Pajak penghasilan
(35%) 8.75 5.95 8.75 3.85 3.5 0,7 3.5 − 1.40
Pendapatan bersih $16,25 $11,05 $16,25 $7,15 $6,50 $1,30 $6,50 −$2,60
Persen perubahan laba
bersih −32% −56% −80% −140%

Menggunakan Proposisi M&M 2
untuk Menghitung Pengembalian
Ekuitas
• Setelah restrukturisasi, Millennium Motors akan dibiayai
dengan 20% utang dan 80% ekuitas bersama.
Pengembalian aset adalah 10% dan pengembalian utang
adalah 5%. Berapa biaya ekuitas untuk perusahaan?
 0.2 
kcs  0.10     0.10  0.05 
 0.8 
 0.1125, or 11.25%

Tampilan 16.4: Ilustrasi Proposisi
M&M 2

Apa yang Diberitahukan oleh
Proposisi M&M
• Analisis M&M memberi tahu kita dengan tepat di
mana kita harus mencari jika kita ingin memahami
bagaimana struktur modal memengaruhi nilai
perusahaan dan biaya ekuitas
• Jika kebijakan keuangan penting, itu pasti karena:
• Pajak itu penting
• Biaya informasi atau transaksi penting
• Pilihan struktur modal mempengaruhi kebijakan
investasi riil perusahaan

16.2 Manfaat dan Biaya Penggunaan Hutang
TUJUAN PEMBELAJARAN
Diskusikan manfaat dan biaya menggunakan pembiayaan utang
dan hitung nilai manfaat pajak penghasilan yang terkait dengan
utang
• Manfaat dan biaya menggunakan utang

• Manfaat utang
• Biaya utang

Manfaat dan Biaya Menggunakan
Utang
• Ada manfaat dan biaya yang terkait dengan penggunaan hutang
• Untuk tingkat utang yang sangat rendah, manfaat marjinal dari
menambahkan lebih banyak utang melebihi biaya marjinal,
sehingga WACC perusahaan turun.
• Ketika utang dalam struktur modal meningkat, biaya marjinal
akhirnya mulai melebihi keuntungan marjinal
• Titik di mana biaya marjinal sama dengan manfaat marjinal
adalah titik di mana WACC diminimalkan
• Memahami lokasi titik ini membutuhkan pemahaman tentang
biaya dan manfaat dan bagaimana perubahannya dengan jumlah
hutang yang digunakan oleh perusahaan

Manfaat Utang - Perisai Pajak Bunga
• Manfaat penting dari memasukkan utang dalam struktur modal

perusahaan berasal dari fakta bahwa perusahaan dapat
mengurangi pembayaran bunga untuk tujuan pajak tetapi tidak
dapat mengurangi pembayaran dividen.
• Ini membuatnya lebih murah untuk mendistribusikan uang tunai
kepada pemegang sekuritas melalui pembayaran bunga daripada
melalui dividen

Bukti 16.5: Struktur Modal dan Nilai
Perusahaan dengan Pajak

Manfaat Perlindungan Pajak Bunga
• Jumlah dolar total bunga yang dibayarkan setiap tahun, dan

karenanya jumlah yang akan dikurangkan dari penghasilan
kena pajak perusahaan, adalah 𝐷×𝑘𝐷𝑒𝑏𝑡
• Hal ini akan menghasilkan pengurangan pajak dimana t
adalah tarif pajak marjinal perusahaan yang berlaku untuk
pengurangan beban bunga
• Jika pengurangan ini akan terus berlanjut, nilai sekarang
dari penghematan pajak dari utang adalah:
CF D  kDebt  t
VTax savings debt  PVA  
i i
Contoh: Manfaat Hutang(1 dari 2)
• Anda sedang mempertimbangkan untuk meminjam $1.000.000

dengan tingkat bunga 6% untuk bisnis pizza Anda. Bisnis pizza
Anda menghasilkan arus kas sebelum pajak sebesar $300.000
setiap tahun dan membayar pajak dengan tarif 25%. Biaya
ekuitas adalah 10%. Berapa nilai perusahaan Anda tanpa utang,
dan seberapa banyak utang akan meningkatkan nilainya? Apa
itu WACC sebelum dan sesudah restrukturisasi?
$300, 000  1  0.25 
VFirm   $2, 250, 000
0.10
Setelah restrukturisasi, nilai perusahaan akan menjadi $2,5 juta
($2.250.000 + $250.000 = $2.500.000)
Nilai perisai pajak = $1.000.000×0,25 = $250.000
Contoh: Manfaat Hutang(2 dari 2)
• WACC sebelum restrukturisasi keuangan sama dengan:
WACC =kcs= 10%
• Untuk menghitung WACC setelah restrukturisasi:
o Pertama hitung arus kas setelah pajak ke pemegang saham
[$300.000 − ($1.000.000 × 0,06)] × (1 − 0,25) = $180.000
o Kemudian hitung biaya saham biasa:
Barukcs= ($180.000/$1.500.000) = 12%
o Akhirnya hitung WACC baru:
WACC =XUtangkUtang sebelum pajak(1 −T) +Xpskps+Xcskcs
= 0,4(0,06)(0,75) + 0 + 0,6(0,12) = 0,09 = 9,0%

Model Kekekalan
• Model perpetuitas memberikan batas atas manfaat pajak
penghasilan
• Model perpetuitas mengasumsikan bahwa:
o Perusahaan akan terus berada dalam bisnis selamanya
o Perusahaan akan dapat mewujudkan penghematan pajak
pada tahun-tahun di mana pembayaran bunga dilakukan
(EBIT perusahaan akan selalu sama besarnya dengan biaya
bunga)
o Tarif pajak perusahaan akan tetap konstan

Tampilan 16.6: Bagaimana Nilai Perusahaan
Berubah dengan Leverage Saat Pembayaran
Bunga Dapat Dikurangi Pajak dan Dividen
Tidak

Pengaruh Pajak terhadap Nilai
Perusahaan dan WACC Milenium Motors
Hutang total
$0 $200 $400 $600 $800
Biaya utang 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00%
EBIT $100.00 $100.00 $100.00 $100.00 $100.00
Beban bunga — 10.00 20.00 30.00 40.00
Laba sebelum pajak $100.00 $90.00 $80.00 $70,00 $60.00
Pajak (35%) 35.00 31.50 28.00 24.50 21.00
Pendapatan bersih $65.00 $58,50 $52.00 $45,50 $39,00
Dividen $65.00 $58,50 $52.00 $45,50 $39,00
Pembayaran bunga — 10.00 20.00 30.00 40.00
Pembayaran kepada
investor $65.00 $68,50 $72.00 $75.00 $79,00
Nilai ekuitas $650.00 $520,00 $390,00 $260,00 $130,00
Biaya ekuitas 10,00% 11,25% 13,33% 17,50% 30,00%
Nilai tegas $650.00 $720.00 $790,00 $860,00 $930,00
WACC 10,00% 9,03% 8,23% 7,56% 6,99%

Biaya Ekuitas dengan Pajak
• Dengan pajak biaya ekuitas dapat ditulis sebagai:

Persamaan 16.5
 VDebt 
kCS  kAssets +    kAssets  kDebt 1  t 
 VCS 

Manfaat Hutang Lainnya
• Spread underwriting dan biaya out-of-pocket lebih dari tiga kali
lebih besar untuk penjualan saham dibandingkan dengan
penjualan obligasi
• Utang memberi insentif kepada manajer untuk fokus pada
memaksimalkan arus kas yang dihasilkan perusahaan, karena
pembayaran bunga dan pokok harus dilakukan pada saat jatuh
tempo.
• Karena pembayaran bunga dan pokok yang terlewatkan dapat
menyebabkan kebangkrutan, tidak melakukan pembayaran
dapat menghancurkan karier seorang manajer
• Hutang dapat digunakan untuk membatasi kemampuan manajer
yang buruk untuk menyia-nyiakan uang pemegang saham untuk
hal-hal seperti pesawat jet mewah, kantor mewah, dan proyek
NPV negatif lainnya yang menguntungkan manajer secara
Biaya Utang
• Manajer keuangan membatasi jumlah hutang dalam
struktur modal perusahaan mereka sebagian karena ada
biaya yang dapat menjadi sangat besar pada tingkat hutang
yang tinggi.
• Pada tingkat utang yang rendah, keuntungannya lebih besar
daripada biayanya, dan menambahkan tambahan utang
akan meningkatkan nilai keseluruhan perusahaan
o Pada titik tertentu, biaya mulai melebihi manfaat, dan
menambahkan lebih banyak pembiayaan utang akan
menghancurkan nilai perusahaan
o Manajer keuangan ingin menambah utang hanya pada titik
di mana nilai perusahaan dimaksimalkan
Tampilan 16.8: Teori Trade-Off
Struktur Modal

Biaya Utang: Biaya Kebangkrutan
• Biaya yang terkait dengan kesulitan keuangan yang
disebabkan oleh penggunaan pembiayaan utang yang
terlalu banyak (biaya kesulitan keuangan)
• Perusahaan dapat menanggung biaya kebangkrutan
bahkan jika mereka tidak pernah benar-benar
mengajukan kebangkrutan
o Biaya kebangkrutan langsungadalah biaya out-of-
pocket termasuk biaya yang dibayarkan kepada
pengacara, akuntan, dan konsultan
o Biaya kebangkrutan tidak langsungterkait dengan
perubahan perilaku orang-orang yang berurusan dengan
LO 16.2 perusahaan dalam kesulitan
Copyright ©2022 John Wileykeuangan.
& Sons, Inc. 35
Biaya agensi
• Akibat dari konflik kepentingan antara prinsipal dan
agen dimana salah satu pihak, prinsipal,
mendelegasikan otoritas pengambilan keputusannya
kepada pihak lain, agen
• Agen diharapkan untuk bertindak demi kepentingan
prinsipal, tetapi terkadang agen memiliki kepentingan
yang bertentangan dengan kepentingan prinsipal
• Biaya keagenan pemegang saham-manajer terjadi
sejauh jika insentif dari manajer tidak sepenuhnya
identik dengan insentif pemegang saham, manajer akan
membuat beberapa keputusan yang menguntungkan
LO 16.2diri mereka sendiri dengan
Copyright mengorbankan
©2022 John Wiley & Sons, Inc. pemegang 36
Biaya Badan Pengelola-Pemegang
Saham
• Pembiayaan hutang memberikan insentif kepada manajer untuk
fokus pada memaksimalkan arus kas yang dihasilkan,
membatasi kemampuan manajer yang buruk untuk menyia-
nyiakan uang pemegang saham pada proyek NPV negatif.
• Pembiayaan hutang juga dapat meningkatkan biaya agensi
dengan mengubah perilaku manajer yang memiliki proporsi
kekayaan yang tinggi yang mendukung kesuksesan perusahaan,
melalui kepemilikan saham, pendapatan masa depan, dan
reputasi mereka.
• Penggunaan utang meningkatkan volatilitas laba perusahaan dan
kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan
• Peningkatan risiko menyebabkan manajer membuat keputusan
yang lebih konservatif
Biaya Keagenan Pemberi Pinjaman-
Pemegang Saham
• Biaya ini terjadi ketika investor meminjamkan uang kepada
perusahaan dan mendelegasikan wewenang kepada
pemegang saham untuk memutuskan bagaimana uang itu
akan digunakan
• Pemberi pinjaman berharap pemegang saham, melalui
manajer yang mereka tunjuk, akan menginvestasikan uang
dengan cara yang memungkinkan perusahaan melakukan
semua pembayaran bunga dan pokok yang telah dijanjikan.
• Namun, pemegang saham mungkin memiliki insentif untuk
menggunakan uang dengan cara yang tidak sesuai dengan
kepentingan pemberi pinjaman

Biaya Agensi Tambahan
• Pemberi pinjaman tahu bahwa pemegang saham
memiliki insentif untuk mendistribusikan dana yang
mereka pinjam sebagai dividen. Mereka melindungi
diri dengan menggunakan perjanjian pinjaman yang
membatasi kemampuan pemegang saham untuk
membayar dividen dan melakukan perilaku lainnya.
Perlindungan ini tidak mudah
o Pergantian aset
o Masalah kurangnya investasi

16.3 Dua Teori Struktur Modal
TUJUAN PEMBELAJARAN
Jelaskan teori trade-off dan pecking order dari pilihan
struktur modal dan jelaskan apa bukti empiris memberitahu
kita tentang teori-teori ini
• Dua teori struktur modal

• Teori Pertukaran
• Teori Pecking Order
• Bukti empiris

Dua Teori Struktur Modal
• Bagaimana manajer memilih struktur modal untuk

perusahaan mereka?
o Ituteori pertukarandari struktur modal
o Ituteori pecking orderdari struktur modal

Teori Pertukaran
• Ituteori pertukarandari struktur modal

o Targetkan struktur modal berdasarkan trade-off antara
manfaat dan biaya utang
o Tingkatkan hutang ke titik di mana biaya dan manfaat
dari penambahan satu dolar tambahan hutang benar-
benar sama
o Ini adalah struktur modal yang memaksimalkan nilai
perusahaan

Teori Pecking-Order
• Teori pecking order mengakui bahwa berbagai jenis modal

memiliki biaya yang berbeda. Manajer memilih modal
yang paling murah terlebih dahulu kemudian pindah ke
modal yang semakin mahal ketika sumber modal yang
lebih murah tidak lagi tersedia
o Manajer memandang dana yang dihasilkan secara internal,
atau uang tunai, sebagai sumber modal termurah
o Utang lebih mahal untuk diperoleh daripada dana yang
dihasilkan secara internal tetapi masih relatif murah
o Mengumpulkan uang dengan menjual saham adalah yang
paling mahal
Bukti Empiris(1 dari 2)
• Ketika peneliti membandingkan struktur modal di berbagai

industri, mereka menemukan bukti yang mendukung teori
trade-off
• Beberapa peneliti berpendapat bahwa, rata-rata, tingkat
utang tampaknya lebih rendah daripada yang disarankan
oleh teori trade-off
• Bukti yang lebih umum juga menunjukkan bahwa semakin
menguntungkan suatu perusahaan, semakin sedikit hutang
yang dimilikinya, yang persis berlawanan dengan apa yang
disarankan oleh teori trade-off yang harus kita lihat.

Bukti Empiris(2 dari 2)
• Oleh karena itu bukti lebih konsisten dengan teori pecking

order
• Teori pecking order juga didukung oleh fakta bahwa,
dalam rata-rata tahun, perusahaan publik benar-benar
membeli kembali lebih banyak saham daripada yang
mereka jual.
o Baik teori trade-off dan teori pecking order menawarkan
beberapa wawasan tentang bagaimana manajer memilih
struktur modal untuk perusahaan mereka, tetapi keduanya
tidak dapat menjelaskan semua pilihan struktur modal yang
kami amati.

Rata-Rata Struktur Modal Industri
Terpilih Tahun 2019(1 dari 2)
Deskripsi Industri Jumlah Hutang/Nilai
Perusahaan Perusahaan
Transportasi udara 40 0,45
Percetakan, penerbitan, dan industri terkait 34 0,39
Komunikasi (termasuk perusahaan telepon) 149 0,39
Layanan gas, listrik, dan sanitasi 182 0,36
Toko makanan 20 0,35
Produsen kertas dan produk sejenis 32 0,33
Konstruksi bangunan 58 0,33
Layanan keuangan 760 0,31

Rata-Rata Struktur Modal Industri
Terpilih Tahun 2019(2 dari 2)
Deskripsi Industri Jumlah Hutang/Nilai
Perusahaan Perusahaan
Alat transportasi (termasuk mobil) 119 0,28

Produsen furnitur dan perlengkapan 24 0,24
Produsen makanan 116 0,20
Peralatan elektronik dan peralatan listrik lainnya

(termasuk komputer) produsen 317 0,15
Perusahaan jasa bisnis 665 0,14
Bahan kimia dan produk sekutu

(termasuk perusahaan obat) 936 0,11
Sumber:Diperkirakan oleh penulis menggunakan data dari Standard and Poor'sCompustatbasis data.

16.4 Pertimbangan Praktis dalam Memilih Struktur Modal
TUJUAN PEMBELAJARAN
Diskusikan beberapa pertimbangan praktis yang menjadi
perhatian para manajer ketika mereka memilih struktur modal
perusahaan
• Pertimbangan praktis dalam memilih struktur modal

Pertimbangan Praktis(1 dari 2)
• Dalam memilih struktur modal, para manajer tidak

hanya memikirkan trade-off atau pecking order
• Mereka juga prihatin dengan bagaimana keputusan
pembiayaan mereka akan memengaruhi masalah
praktis yang harus mereka tangani saat mengelola
bisnis
• Fleksibilitas keuangan merupakan pertimbangan
penting dalam banyak keputusan struktur modal

Pertimbangan Praktis(2 dari 2)
• Manajer harus memastikan bahwa mereka

mempertahankan sumber daya keuangan yang cukup di
perusahaan untuk memanfaatkan peluang tak terduga serta
masalah tak terduga
o Mereka mencoba mengelola struktur modal perusahaan
mereka dengan cara yang membatasi risiko pada tingkat
yang wajar
• Manajer berpikir tentang leverage dan pengaruh beban
bunga terhadap nilai dolar yang dilaporkan dari laba bersih
• Manajer mempertimbangkan implikasi pengendalian ketika
memilih antara pembiayaan ekuitas dan utang perusahaan
hak cipta
Hak Cipta © 2022 John Wiley & Sons, Inc.

Seluruh hak cipta. Dilarang memperbanyak atau menerjemahkan karya ini di luar yang
diizinkan dalam Bagian 117 Undang-Undang Amerika Serikat 1976 tanpa izin tertulis dari
pemilik hak cipta. Permintaan untuk informasi lebih lanjut harus dialamatkan ke
Departemen Perizinan, John Wiley & Sons, Inc. Pembeli dapat membuat salinan cadangan
hanya untuk digunakan sendiri dan tidak untuk didistribusikan atau dijual kembali.
Penerbit tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau kerusakan yang
disebabkan oleh penggunaan program ini atau dari penggunaan informasi yang terkandung
di sini.

Pert 5 Capital Structure - En.id

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Pert 5 Capital Structure - En.id

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

Dasar-dasar Keuangan Perusahaan

Kebijakan Struktur Modal

Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 2

1. Jelaskan dua proposisi Modigliani dan Miller, asumsi utama

• Struktur modal dan nilai perusahaan

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 4

• Struktur modal perusahaan adalah campuran sekuritas

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 5

• Manajer di sebuah perusahaan memilih struktur modal

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 7

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 8

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 9

• Kebijakan investasi riil perusahaan mencakup kriteria yang

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 10

• Nilai gabungan dari klaim ekuitas dan utang tidak berubah

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 11

• Di pasar keuangan yang sempurna, investor dapat membuat

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 13

• Persamaan 16.3 mencerminkan dua sumber risiko arus kas

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 14

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 15

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 16

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 17

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 18

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 19

LO 16.1 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 20

• Manfaat dan biaya menggunakan utang

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 21

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 22

• Manfaat penting dari memasukkan utang dalam struktur modal

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 23

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 24

• Jumlah dolar total bunga yang dibayarkan setiap tahun, dan

• Anda sedang mempertimbangkan untuk meminjam $1.000.000

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 27

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 28

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 29

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 30

• Dengan pajak biaya ekuitas dapat ditulis sebagai:

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 31

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 34

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 38

LO 16.2 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 39

• Dua teori struktur modal

LO 16.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 40

• Bagaimana manajer memilih struktur modal untuk

LO 16.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 41

• Ituteori pertukarandari struktur modal

LO 16.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 42

• Teori pecking order mengakui bahwa berbagai jenis modal

• Ketika peneliti membandingkan struktur modal di berbagai

LO 16.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 44

• Oleh karena itu bukti lebih konsisten dengan teori pecking

LO 16.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 45

LO 16.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 46

Alat transportasi (termasuk mobil) 119 0,28

Peralatan elektronik dan peralatan listrik lainnya

Bahan kimia dan produk sekutu

LO 16.3 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 47

LO 16.4 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 48

• Dalam memilih struktur modal, para manajer tidak

LO 16.4 Copyright ©2022 John Wiley & Sons, Inc. 49