KONSEP PASAR

EFISIEN BESERTA
ANOMALINYA
1. 18.0102.0067 SILVIA AJI SAPUTRI
2. 18.0102.0068 APRILIA LISTIYANI
3. 18.0102.0083 ANDRE DEWANTARA
4. 18.0102.0095 AISYAH NOVIA W
5. 18.0102.0099 NANDA TASYA J
6. 19.0102.0105 AUDY ADITYAS
 Pendahuluan
• Pada pasar yang kompetitif harga keseimbangan suatu aktiva ditentukan oleh penawaran
dan permintaan berdasar informasi yang tersedia.
• Jika terdapat informasi baru yang relevan, pasar akan menganalisis dan
menginterpretasikannya pada nilai aktiva bersangkutan, yang memungkinkan terciptanya
keseimbangan harga baru.
• Pasar efisien: jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat terhadap informasi yang tersedia.
• Efisiensi pasar yang berhubungan informasi disebut efisien pasar secara informasi
• Efisiensi pasar yang berhubungan keputusan disebut efisien pasar secara keputusan
 Bentuk-Bentuk Efisiensi Pasar

1. EFISIENSI PASAR SECARA INFORMASI

Kunci utama pengukur pasar efisien: hubungan antara harga sekuritas dengan informasi

Apakah informasi yang lama, informasi sedang dipublikasikan atau semua informasi termasuk
informasi privat berpengaruh terhadap harga sekuritas
 3 MACAM BENTUK EFISIENSI PASAR

● Efisiensi pasar bentuk lemah (weak form)

a. Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya mencerminkan (fully reflected) informasi masa lalu (yang sudah
terjadi).
b. Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika informasi masa lalu tidak dapat digunakan untuk
memprediksi harga sekarang (random walking theory)
● Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semistrong form)
a. Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya mencerminkan (fully reflected) informasi masa lalu dan
informasi yang sedang dipublikasikan, termasuk laporan keuangan.
b. Pasar dikatakan efisien setengah kuat jika: tidak ada investor yang dapat menggunakan informasi yang sedang
dipublikasikan untuk mendapatkan keuntungan tidak normal.
● Efisiensi pasar bentuk kuat (strong form)
a. Pasar dimana harga sekuritasnya sepenuhnya mencerminkan (fully reflected) informasi masa lalu dan
informasi yang sudah dipublikasikan termasuk informasi privat.
b. Pasar dikatakan efisien kuat juka: tidak ada investor yang dapat menggunakan informasi privat untuk
mendapatkan keuntungan tidak normal
2. EFISIENSI PASAR SECARA KEPUTUSAN
• Efisiensi pasar dilihat berdasarkan kecanggihan pelaku pasar dalam mengolah informasi
untuk dijadikan keputusan. (jogiyanto,1998)
• Efisiensi pasar secara informasi ditentukan oleh seberapa luas dan cepat informasi tersebut
tersedia di pasar. Tetapi ketersediaan informasi tidak menjamin pasar efisien jika informasi
tersebut masih perlu diolah.
• Informasi yang tidak perlu diolah: pengumuman laba, kenaikan penjualan, dll.
• Informasi masih perlu diolah: merger, akuisisi, belanja modal, utang, dll.
• Pada waktu informasi tersebut (diolah) diumumkan dan semua pelaku pasar telah
menerima menerima informasi tersebut belum tentu harga sekuritas akan mencerminkan
informasi tersebut secara penuh, karena pasar harus menganalisis dan menginterpretasikan
sebagai kabar baik (good news) atau kabar buruk (bad news). Pelaku pasar yang tidak
canggih (naïve)
DEFINISI EFISIENSI PASAR
Efisiensi pasar (Market Efficiency) didefinisikan oleh
Beaver (1989) sebagai hubungan antara harga-harga
sekuritas dengan informasinya. Efisiensi pasar dapat
didefinisikan melalui beberapa macam definisi :
1. Definisi pasar didasarkan pada nilai sekuritas
2. Definisi efisiensi pasar didasarkan pada akurasi dari
hubungan sekuritas (Fama, 1870)
3. Definisi pasar didasarkan pada distribusi dari
informasinya (Beaver, 1989)
4. Definisi efisiensi pasar didasarkan pada proses
dinamik (Jones, 1995)
 Definisi Efisiensi Pasar Berdasarkan Nilai
Intrinsik Sekuritas
• Efisiensi pasar diukur dari seberapa jauh harga-harga sekuitas menyimpang
dari nilai intrinsiknya (Beaver, 1989). Suatu pasar yang efisien menurut
konsep ini dapat didefiisikan sebagai pasar yang nilai-nilai sekuritasnya
tidak menyimpang dari nilai-nilai intrinsiknya.
• Konsep efisiensi pasar lebih menjusrus ke aspek akurasi dari return
ekspektasi investor, ketersediaan informasi da kecepatan pasar meyerap
informasi tersebut
Definisi Efisiensi Pasar Berdasarkan Akurasi dari
Ekspektasi Harga
Fama (1970) suatu pasar sekuritas dikatakan efisien jika
harga-harga sekuritas “mencerminkan secara penuh”
informasi yang tersedia. Beaver (1989) menyatakan
bahwa definisi ini tidak jelas, tidak operasional dan
sirkulasi. Dikarenakan hanya menunjukkan bahwa
perubahan dari harga saja sudah cukup untuk
mengatakan bahwa pasar sudah efisien, selain itu karena
menyangkut akurasi ekspektasi dari investor-investor
terhadap harga sekuritas.
 Definisi Efisiensi Pasar Berdasarkan Distribusi Infromasi

Beaver (1989) pasar dikatakan • Definisi ini masih menimbulkan masalah

efisien terhadap suatu sistem
infromasi jika dan hanya jika harga-
harga sekuritas bertindak seakan-
akan setiap orang mengamati sistem
informasi tersebut.
dalam hal pengujian pasar yang efisien
tersebut, sehingga dibutuhkan ukuran
pembanding (Benchmark). Benchmark yang
digunakan adalah return normal yang
seharusnya diperoleh dari pelaku pasar, yang
selanjutnya dibandingkan dengan return hasil
dari informasi.
 Definisi Efisiensi Pasar Didasarkan pada Proses Dinamik
Definisi efisisensi pasar yang didasarkan pada proses dinamik
mempertimbangkan distribusi infromasi yang tidak simetris dan
menjelaskan bagaimana harga-harga akan menyesuaikan karena
informasi tidak simetris tersebut.
Menurut Jones (1995) suatu pasar yang efisien adalah pasar yang
harga-harga sekuritasnya secara cepat dan penuh mencerminkan
semua informasi yang tersedia terhadap aktiva tersebut.
ALASAN-ALASAN PASAR YANG
EFISIEN
01 02

Investor adalah penerima harga yang Informasi tersedia luas kepada

berati bahwa sebagai pelaku seluruh pelaku pasar pada saat
pasar,investor seorang diri tidak dapat yang bersamaan dan harga

04
mempengaruhi harga dari satu untuk memperoleh informasi
securitas.Harga dari suatu securitas

03
tersebut murah.
ditentukan oleh banyak investor yang
menentukan demand dan supply.

Investor bereaksi dengan

menggunakan informasi secara
Informasi dihasilkan secara acak
penuh dan cepat.sehingga
dan tiap-tiap pengumuman
harga dari sekuritas berubah
informasi sifatnya random satu
dengan Semestinya
dengan yang lainya.
mencerminkan informasi
tersebut untuk mencapai
keseimbangan yang baru.
 ALASAN-ALASAN PASAR YANG TIDAK EFISIEN
01
Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar
yang dapat mempengaruhi harga dari
sekuritas.
02
Harga dari informasi adalah mahal
dan terdapat akses yang tidak seragam
antara pelaku pasar yang satu dengan
yang lainnya terhadap suatu informasi
yang sama.
03
Informasi yang disebarkan
dapat diprediksi dengan baik
oleh pelaku-pelaku pasar.
04
Investor adalah individu-
individu yang lugas (Naif
Investors) dan tidak canggih
(Unsoph’sed Investor)
 PENGGUJIAN MENGGUNAKAN KORELASI
DAN REGRESI LINIER
Pengujian pasar efisiensi bentuk lemah ini dilakukan untuk menguji tidak adanya
hubungan antara harga atau return sekuritas masa lalu dengan harga atau return
sekarang atau mendatang. Berikut ini merupakan rumus yang pernah di gunakan
dalam studi yang pernah di lakukan dengan menggunakan harga periode yang lalu
untuk memprediksi perubahan harga periode saat ini :
1. ∆Pt = β 0 + β 1 . ∆Pt-1-T + et
2. Notasi : ∆Pt = Pt - Pt-1
3. ∆Pt-1-T = Pt-1-T - Pt-2-T
LANJUTAN.........

Koefisien β0 dalam persamaan tersebut mengukur perubahan harga yang di

ekspektasi dan yang tidak berhubungan dengan perubahan harga periode lalu
dengan perubahan harga periode selanjutnya. Jika T = 0, maka hubungan perubahan
harga adalah antara periode ke-t dengan t-1 sebagai berikut :
∆Pt = β 0 + β 1 . ∆Pt-1 + et
Atau : (Pt - Pt-1) = β 0 + β 1 . (Pt-1-T - Pt-2-T ) + et
Untuk T = 1, maka hubungan perubahan harga adalah antara periode ke-t dengan
periode ke t-2 sabagai berikut :
∆Pt = β 0 + β 1 . ∆Pt-2 + et
serta seterusnya untuk nilai T = 2 dan selanjutnya
PENGUJIAN RUM
Alternatif lain untuk menguji efisiensi pasar bentuk lemah adalah dengan pengujian runtun (run test).
Suatu runtun atau (run) adalah urutan tanda yang sama dari perubahan-perubahan nilai. Misalnya
perubahan sekuritas yang meningkat diberi tanda positif (+), perubahan harga yang menurun diberi
tanda (-) dan harga sekuritas yang tidak berubah (0).
Rumus untuk menghitung jumlah runtun ekspektasian :
E(Nr)= 2 x N1 x N2 + 1
N
E(Nr) = Jumlah runtun eksperimen
N1= Jumlah perubahan (+)
N2= Jumlah perubahan (-)
N = Jumlah dari perubahan atau sebesar N1+N2
 LANJUTAN..........
Untuk menghitung deviasi standar dari jumlah runtun :
Ꝺr = [
Nilai Z-hitung adalah sebesar :
Z = NR-E(NR)
Ꝺ
Keterangan:
NR = Jumlah sesungguhnya dari seluruh runtun.
Jika nilai Z-hitung ini signifikan, berarti perubahan laba tersebut adalah
acak. Sebaliknya jika nilai Z-hitung tidak signifikan berarti perubahan laba
tersebut adalah tidak acak atau tidak mendukung hipotesis pasar efisien
bentuk lemah.
PENGUJIAN CYCLICAL

• Pola pergerakan harga atau sekuritas yang tertntu dapat terjadi untuk pasar yang tidak
efisien bentuk lemah. Pengujian ini menggunkan regresi linear sebelumnya juga
menguji pola bentuk linear dari harga- harga sekuritas. Pola lain yang mungkin dapat
terjadi jika pasar tidak efisien bentuk lemah adalah pola siklikal
• Sebagai contoh, French (1980) menunjukkan bahwa return pada hari senin lebih
rendah dibandingkan dengan return- return dihari lainnya dalam satu minggu. Hasil
dari French menunjukkan bahwa retirn sekuritas mempunyai pola siklikal dengan
return terendah di hari senin.
 Pengujian Secara Aturan Perdagangan Teknis
 Untuk pasar yang tidak efisien bentuk lemah, pergerakan return atau harga
sekuritas dari waktu ke waktu dapat mempunyai pola yang tertentu. Pola
yang terjadi dapat berupa bentuk linear atau bentuk cyclical. Jika memang
pola ini dapat terjadi, maka investor dapat menggunakannya sebagai strategi
perdagangan untuk mendapatkan keuntungan berlebihan. Salah satu strategi
perdagangan yang memanfaatkan pola perubahan harga sekuritas ini adalah
strategi aturan saringan.
 Strategi aturan saringan merupakan strategi waktu (timing strategy), yaitu
strategi tentang kapan investor harus membeli atau menjual suatu sekuritas
STUDI PERISTIWA
 Studi peristiwa (event study) merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar
terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai
suatu pengumuman.
 Event study digunakan untuk menguji kandungan informasi dari suatu
pengumuman dan juga untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.
Pengujian kandungan informasi dan pengujian efisiensi pasar bentuk
setengah kuat merupakan dua pengujian yang berbeda

$60
Pengujian efisiensi
Pengujian kandungan You can explain your pasar bentuk setengah
informasi dimaksudkan product or your service
kuat dimaksudkan
untuk melihat/menguji
untuk melihat/menguji
reaksi pasar dari suatu Characteristic
Characteristic reaksi dari pasar serta
pengumuman tetapi
kecepatan reaksi pasar
tidak menguji seberapa
untuk menyerap
cepat pasar tersebut
PRO informasi yang
bereaksi
diumumkan

01 02
LANJUTAN..........

a. Efisiensi pasar secara informasi (informationally efficient market) merupakan

efisiensi pasar bentuk setengah kuat yang hanya ditinjau dari informasi yang
dipublikasikan.

b. Efisien pasar keputusan (decisionally efficient market) merupakan efisiensi pasar

dimana pelaku pasar yang canggih akan menganalisis lebih dalam informasi yang
diterima supaya dapat diambil keputusan yang tepat sehingga mereka tidak
dibodohi oleh pasar.
c. Pengujian efisiensi pasar secara keputusan melibatkan adanya empat faktor, yaitu :
- Abnormal return
- Kecepatan reaksi
- Nilai ekonomis
- Ketepatan reaksi
 Hasil Empiris Studi Peritiwa

1) PEMECAHAN SAHAM ( STOCK

2) PENAWARAN PERDANA
SPLIT)

Merupakan pemecahan saham menjadi banyak

(n)lembar saham Merupakan perusahaan yang pertama
kali melemparkan sahamnya ke pasar
Harga perlembar saham baru setelah stock split
saham
adalah 1/n dari harga sebelumnya
Harga sekuritasnya belum diketahui
Pengumuman stock split dianggap sebagai
sinyal positif karena manajer perusahaan akan karena belum pernah tercatat dibursa
menyampaikan prospek masa depan yang baik saham
ke publik yang belum mengetahuinya
 Hasil Empiris Studi Peritiwa

4) INFORMASI AKUNTANSI
3) PENGUMUMAN DEVIDEN

Ada beberapa pendekatan yang digunakan

untuk menguji kandungan informasi
deviden :
1. Memasukkan variabel deviden ke modal
laba untuk prediksi masa depan (Laub,
1976)
2. Menguji hubungan antara variabel
dividen dan variabel laba, apakah
deviden menyebabkan laba atau laba
menyebabkan dividen (Ang, 1975 ;
Olson dan McCann, 1994)
3. Dilakukan dengan menlakukan studi
peristiwa (Watts, 1974 ; Gones (1978)
Nilai pasar dari perusahaan
merupakan nilai sekarang (present
value) dari aliran-aliran kas (cash
flow) masa datang. Jika ini benar,
maka investor seharusnya
menggunakan nilai arus kas untuk
menentukan harga dari sekuritas
perusahaan bersangkutan. Selain arus
kas, informasi akuntansi yang lain
juga digunkan oleh pasar.
 PENGUJIAN INFORMASI PRIVAT
1. Insider trading, merupakan perdagangan sekuritas yang dilakukan oleh corporate
insider. Corporate insider adalah pejabat perusahaan manajemennya , direksi atau
pemegang saham maayoritasnya mempunyai informasi privat. Pendekatan yang
umum dilakukan insider trading adalah membuat portofolio bulanan berdasarkan
sekuritas-sekuritas yang diperdagangkan oleh insider.
2. Reksa Dana, merupakan portofolio yang dibentuk oleh perusahaan reksa dana dan
dijual kembali kepada masyarakat dalam bentuk unit penyertaan. Salah satu
tujuannya yaitu untuk meminimumkan risiko tidak sistematik/bentuk portofolio
dan untuk menghasilkan return yang tinggi. Studi reksa dana itu dilakukan oleh
Sharpe 1966 dan Jensen 1968 hasilnya reksa dana tidak mendapatkan abnormal
return yang berlebihan.
 ANOMALI PASAR
Jones 1996 mendefinisikan anomaly pasar Adalah Teknik atau strategi yang tampaknya bertentangan
dengan pasar efisien. Yang banyak mendapat perhatian adalah anomaly karena strategi PER dan anomaly
efek ukuran perusahaan. Strategi PER menghasilkan sekuritas dengan PER rendah mengalahkan
sekuritas PER tinggi.
Anomali pasar terjadi untuk perusahaan yang kecil, BANZ 1981 menemukan bahwa perusahaan NYSE
yang berukuran kecil memberikan return yang lebih besar.
 CREDITS: This presentation template was created by
Slidesgo, including icons by Flaticon, and infographics &
images by Freepik and illustrations by Stories

THAN
KS!