ANALISIS SEKURITAS DAN PORTOFOLIO

“Pengertian dan Penilaian Saham”

Dosen Pengampu : Prof. Dr. Luh Putu Wiagustini, S.E.,M.Si.

Oleh Kelompok 2:

1. Febrian Hardi 2007521226

2. Fredrick Arnlod Tirayoh 2007521277

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS UDAYANA
 2021

KATA PENGANTAR

Puji syukur kami panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa, karena berkat rahmat-Nya
kami mampu membuat paper yang berjudul “Pengertian dan Penilaian Saham” dalam rangka
memenuhi tugas kelompok mata kuliah Analisis Sekuritas dan Manajemen Portofolio. Dan
juga karena-Nya kami juga mampu menyelesaikan tugas ini dengan tepat waktu.
Kami juga ingin mengucapkan terima kasih kepada Dosen mata kuliah Analisis
Sekuritas dan Manajemen Portofolio yaitu Ibu Prof. Dr. Luh Putu Wiagustini, S.E., M.Si.
yang telah memberi kami tantangan ini dan dukungan serta kepercayaan untuk
menyelesaikan tugas ini.
Dalam pengerjaan tugas ini kami selalu berusaha dengan sebaik mungkin agar tugas
ini dapat diselesaikan, namun dalam pengerjaannya tentu tugas ini masih banyak kesalahan
dan kekurangan. Oleh karena itu, kami mengharapkan kritik dan saran yang membangun dari
para pembaca paper ini sehingga kita semua dapat terus belajar dan berkembang menjadi
lebih baik lagi.
Akhir kata kami ingin mengucapkan terima kasih, semoga paper ini dapat
memberikan manfaat bagi para pembaca.

Denpasar, 22 Oktober 2021.

Kelompok penyusun
 DAFTAR ISI

KATA PENGANTAR..............................................................................................................ii
DAFTAR ISI...........................................................................................................................iii
BAB I.........................................................................................................................................1
1.1 Latar Belakang...............................................................................................................1
1.2 Rumusan Masalah..........................................................................................................1
1.3 Tujuan.............................................................................................................................1
BAB II.......................................................................................................................................2
2.1 Pendekatan yang Digunakan dalam Penilaian Saham...............................................2
2.2 Model Diskonto Dividen................................................................................................3
2.2.1 Model Pertumbuhan Nol........................................................................................4
2.2.2. Model Pertumbuhan Konstan...............................................................................4
2.2.3 Model Pertumbuhan Ganda..................................................................................5
2.3 Pendekatan Price Earning Ratio...................................................................................6
BAB III......................................................................................................................................8
3.1 Kesimpulan.....................................................................................................................8
DAFTAR PUSTAKA...............................................................................................................9
 BAB I
PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Penilaian Saham merupakan salah satu jenis aset finansial yang dapat dipilih investor
untuk melakukan investasi. Dalam membeli saham, salah satu hal yang dinilai oleh seorang
investor adalah kemampuan sebuah perusahaan dalam memberikan return. Return saham
merupakan hal yang sangat penting bagi investor karena menentukan besar investasi yang
akan dilakukan seorang investor di suatu perusahaan (Tandelilin, 2010:372). Menurut Jones
(2000:124), return saham terdiri dari yield, yaitu cash flow secara periodik dibayarkan kepada
pemegang saham dalam bentuk dividen, dan capital gain (loss), yaitu selisih harga beli
dengan harga jual saham.

1.2 Rumusan Masalah

1. Apa saja pendekatan yang digunakan dalam penilaian saham?
2. Apa itu model diskonto dividen?
3. Apa itu pendekatan price earning ratio?

1.3 Tujuan
1. Mengetahui berbagai pendekatan yang digunakan dalam penilaian saham.
2. Mengetahui model diskonto dividen.
3. Mengetahui pendekatan price earning ratio.

1
 BAB II
PEMBAHASAN

2.1 Pendekatan yang Digunakan dalam Penilaian Saham

Pendekatan utama untuk memvaluasi saham biasa menggunakan analisis fundamental
sekuritas meliputi:
1. Teknik arus kas terdiskonto
2. Pendekatan pengganda pendapatan
3. Metriks valuasi relatif
Teknik arus kas terdiskonto mencoba memperkirakan nilai saham saat ini (nilai intrinsiknya)
dengan menggunakan analisis nilai sekarang. Misalnya, dengan menggunakan Model Diskon
Dividen, aliran dividen masa depan yang akan diterima dari saham biasa didiskontokan
kembali ke masa kini dengan tingkat diskonto yang sesuai (yaitu, tingkat pengembalian yang
diminta investor) dan dijumlahkan. Versi discounted cash flow (DCF) alternatif mendiskon
variabel seperti arus kas bebas. Hasil akhirnya adalah perkiraan "nilai wajar" saat ini atau
nilai intrinsik saham.
Pendekatan pengganda laba mencoba memperkirakan nilai intrinsik berdasarkan taksiran
penghasilan dan pengganda, rasio P/E. Untuk menerapkan pendekatan ini:
 Perkirakan EPS untuk periode berikutnya, biasanya 12 bulan ke depan.
 Tentukan rasio P/E yang sesuai. Bagian dari proses ini mungkin melibatkan
membandingkan perusahaan yang dinilai dengan rekan-rekannya untuk mendapatkan
rasio P/E yang sesuai.
 Kalikan estimasi EPS dengan P/E ratio yang telah ditentukan.
Sekali lagi, hasil akhirnya adalah perkiraan nilai intrinsik saham, atau perkiraan nilai saham
saat ini.
Metriks valuasi relatif biasanya melibatkan rasio P/E, rasio Harga/Nilai Buku, dan rasio
Penjualan/Harga, meskipun yang lain dapat digunakan. Dengan pendekatan ini,
penekanannya adalah pada pemilihan saham untuk kemungkinan pembelian daripada
memperkirakan nilainya.
Buku teks keuangan secara tradisional telah menekankan model diskon dividen sebagai dasar
penilaian saham karena, secara konseptual, secara luas disepakati untuk benar. Namun,
sebuah studi tahun 2006 menemukan bahwa praktisi dan jasa penasihat investasi sering kali
tidak menggunakan model arus kas yang didiskontokan. Sebaliknya, mereka menggunakan

2
teknik seperti pengganda (rasio P/E) dan pendapatan yang diharapkan, metrik penilaian
relatif, dan estimasi perkiraan pendapatan.
Namun demikian, penting dalam memahami penilaian saham untuk menghargai model arus
kas yang didiskontokan setidaknya untuk dua alasan. Pertama, hampir semua siswa informasi
penilaian setuju bahwa model seperti model diskon dividen secara konseptual benar. Ini
mungkin memiliki keterbatasan (seperti halnya semua model penilaian lainnya), tetapi kita
dapat belajar darinya. Kedua, beberapa layanan penasihat investasi paling populer, khususnya
Morningstar dan Standard & Poor's Outlook, menggunakan model arus kas diskon
berdasarkan arus kas bebas. Pemahaman dasar tentang teknik arus kas yang didiskontokan
sangat berguna dalam pemahaman menyeluruh tentang penilaian saham biasa.

2.2 Model Diskonto Dividen

Untuk memahami dasar Model Diskonto Dividen, tanyakan pada diri Anda pertanyaan
berikut: Jika saya membeli saham biasa tertentu dan menempatkannya di dana perwalian
khusus untuk keuntungan abadi saya dan ahli waris saya, keuntungan apa yang akan saya dan
ahli waris terima dari melakukan ini? Jawabannya adalah aliran dividen tunai, karena ini
adalah satu-satunya distribusi tunai yang benar-benar dilakukan perusahaan kepada
pemegang sahamnya. Meskipun earning per share (EPS) perusahaan pada setiap tahun
menjadi milik pemegang saham, perusahaan umumnya tidak membayar semua pendapatan
mereka kepada pemegang saham mereka; lebih lanjut, EPS adalah konsep akuntansi,
sedangkan dividen mewakili pembayaran tunai. Investor tidak dapat membelanjakan EPS,
tetapi mereka dapat membelanjakan dividen yang diterima. Pemegang saham mungkin
berencana untuk menjual saham mereka di masa depan, menghasilkan arus kas dari harga
jual. Seperti yang ditunjukkan kemudian, namun, bahkan jika investor menganggap aliran
arus kas dari saham biasa sebagai kombinasi dividen dan harga masa depan di mana saham
dapat dijual, ini setara dengan mengevaluasi aliran semua dividen yang akan diterima di
saham. Oleh karena itu, kita dapat berkonsentrasi pada perkiraan dividen masa depan
perusahaan dan tingkat pengembalian yang diinginkan.

Model Diskonto Dividen menyatakan bahwa perkiraan nilai (per saham) saham hari ini
adalah nilai diskon dari semua dividen masa depan:
D1 D2 D3 D∞
Perkiraan nilai saham sekarang=V 0= + 2
+ 3
+…+ ∞
(1+k ) (1+k ) (1+ k) (1+ k)

3
 ∞
Dt
¿∑ Keterangan:
t=1 (1+k )t
D1, D2, … = Ekspektasi dividen yang akan diterima di masa depan
k = Tingkat pengembalian saham yang diperlukan

Ada tiga kasus pertumbuhan model diskonto dividen:

2.2.1 Model Pertumbuhan Nol
Aliran dividen dengan tingkat pertumbuhan nol yang dihasilkan dari dividen tetap sama
dengan dividen saat ini, D0, dibayarkan setiap tahun dari sekarang hingga tak terbatas.
D0 D0 D0 D 0 +…+ D∞ Aliran dividen
Tingkat pertumbuhan nol sama dengan dividen tetap
1 23 4+ …+ ∞ Periode waktu
yang tidak berubah dari waktu ke waktu. Misalnya, sebuah perusahaan membayar dividen
sebesar $1,00 per saham setiap tahun, dan tidak memiliki rencana untuk mengubah jumlah
dividen ini. Kasus dividen tingkat pertumbuhan nol berkurang untuk selamanya. Dengan
asumsi dividen dolar konstan, yang menyiratkan tingkat pertumbuhan nol,
D0
V 0= =versi model pertumbuhan noldalam model diskonto dividen
k
Dimana D0 adalah dividen konstan yang diharapkan untuk semua periode waktu mendatang
dan k adalah biaya peluang atau tingkat pengembalian yang diperlukan untuk saham biasa ini.

2.2.2. Model Pertumbuhan Konstan

Aliran dividen yang tumbuh pada tingkat konstan g, dimulai dengan D0. Dua versi model
diskonto dividen lainnya menunjukkan bahwa untuk menetapkan aliran arus kas dari dividen
yang diharapkan, yang selanjutnya akan didiskontokan, pertama-tama perlu untuk
menggabungkan beberapa dividen awal ke masa depan. Sebagian besar perusahaan yang
membayar dividen mengharapkan dividen itu tumbuh dari waktu ke waktu. Jelas, semakin
tinggi tingkat pertumbuhan yang digunakan, semakin besar jumlah dividen dolar di masa
depan. Persamaan Tingkat Pertumbuhan Konstan Skenario yang terkenal dalam penilaian
adalah kasus di mana dividen diharapkan tumbuh pada tingkat pertumbuhan yang konstan
dari waktu ke waktu.
2 3 ∞
D 0 (1+ g) D0 (1+ g) D0 (1+ g) D0 (1+ g)
V 0= + 2
+ 3
+ …+ ∞ dimana D0 adalah dividen saat ini
(1+ k cs ) (1+ k cs ) (1+ k cs ) (1+k cs )
yang dibayarkan dan tumbuh pada tingkat pertumbuhan konstan g, dan k adalah tingkat
diskonto yang sesuai. Persamaan tadi dapat disederhanakan menjadi persamaan berikut:

4
 D1
V 0= =model pertumbuhan konstan dari model diskonto dividen dimana D1 adalah
k −g
dividen yang diharapkan akan diterima pada akhir Tahun 1.
Persamaan sederhana digunakan bila tingkat pertumbuhan dividen masa depan diharapkan
kurang lebih konstan. Dalam praktik sebenarnya, ini cukup sering digunakan karena
kesederhanaannya, dan karena ini adalah deskripsi terbaik dari aliran dividen yang
diharapkan untuk sejumlah besar perusahaan, khususnya perusahaan besar yang stabil dan,
dalam banyak kasus, pasar secara keseluruhan.

2.2.3 Model Pertumbuhan Ganda

Aliran dividen yang tumbuh pada tingkat variabel, misalnya, g1 untuk empat tahun pertama
dan g2 sesudahnya. Banyak perusahaan tumbuh pada tingkat yang tinggi selama beberapa
tahun dan kemudian melambat ke tingkat pertumbuhan "rata-rata". Perusahaan lain ada yang
tidak membayar dividen selama beberapa tahun, biasanya selama periode pertumbuhan awal
mereka. Model pertumbuhan konstan yang dibahas sebelumnya tidak mampu menghadapi
situasi ini. Variasi model diskonto dividen yang mampu adalah model tingkat pertumbuhan
ganda.
Pertumbuhan berganda didefinisikan sebagai situasi dimana pertumbuhan dividen masa
depan yang diharapkan perusahaan perlu dijelaskan dengan menggunakan dua atau lebih
tingkat pertumbuhan (salah satunya bisa nol). Meskipun sejumlah tingkat pertumbuhan
dimungkinkan, sebagian besar saham dapat digambarkan menggunakan dua atau mungkin
tiga tingkat pertumbuhan yang berbeda. Sejumlah perusahaan telah mengalami pertumbuhan
pesat yang tidak dapat dipertahankan selamanya. Selama sebagian hidup mereka, tingkat
pertumbuhan melebihi rata-rata perusahaan dalam perekonomian, tetapi kemudian tingkat
pertumbuhan melambat. Contoh dari akhir 1990-an ketika saham sedang booming termasuk
Cisco dan Dell. Contoh yang lebih baru dari perlambatan pertumbuhan termasuk Yahoo! dan
Google.
Model tingkat pertumbuhan ganda yang terkenal adalah model dua tahap. Model ini
mengasumsikan pertumbuhan jangka pendek pada tingkat yang cepat untuk beberapa periode
(biasanya, 2 sampai 10 tahun) diikuti oleh tingkat pertumbuhan jangka panjang yang stabil
yang berkelanjutan (yaitu, tingkat pertumbuhan konstan seperti yang dibahas sebelumnya).
Hal ini dapat dijelaskan dalam bentuk persamaan sebagai berikut: (kembali menggunakan V0
untuk mewakili nilai perkiraan saham):

5
 n t
D0 (1+ g s) Dn (1+ gc ) 1
V 0= ∑ t
+ + n Keterangan:
t =1 (1+k ) k −g c (1+k )
V0 = Estimasi nilai saham sekarang
D0 = Dividen sekarang
gs = Tingkat tidak normal pertumbuhan dividen
gc = Tingkat pertumbuhan konstan dividen
k = Tingkat pengembalian yang dibutuhkan
n = Jumlah periode pertumbuhan tidak normal
Dn = Dividen diakhir periode pertumbuhan tidak normal
Perhatikan dalam persamaan di atas, bahwa suku pertama di sisi kanan mendefinisikan aliran
dividen yang mencakup n periode, tumbuh pada tingkat pertumbuhan gs yang tinggi (atau
rendah) dan didiskontokan pada tingkat pengembalian yang disyaratkan, k. Istilah ini
mencakup periode pertumbuhan supernormal (atau subnormal), dimana pada saat itu dividen
diharapkan tumbuh pada tingkat yang konstan selamanya. Akibatnya, kita harus
mengidentifikasi masing-masing dividen selama periode pertumbuhan abnormal ini, dan
kemudian mendiskontokannya kembali ke masa sekarang menggunakan tingkat
pengembalian yang disyaratkan.
Suku kedua di ruas kanan adalah versi pertumbuhan konstan yang dibahas sebelumnya, yang
mengambil dividen yang diharapkan untuk periode berikutnya, n+1, dan dibagi dengan
selisih antara k dan gc. 8 Perhatikan, bagaimanapun, bahwa nilai yang diperoleh dari
perhitungan ini adalah nilai saham pada awal periode n+1 (atau akhir periode n), yang akan
kita sebut Pn. Nilai ini harus didiskontokan kembali ke periode waktu nol dengan mengalikan
dengan faktor diskon (nilai sekarang) yang sesuai.

2.3 Pendekatan Price Earning Ratio

Sebagian besar investor secara intuitif menyadari bahwa rasio P/E harus lebih tinggi untuk
perusahaan yang pendapatannya diharapkan tumbuh pesat. Namun, seberapa tinggi bukanlah
pertanyaan yang mudah untuk dijawab. Selanjutnya, tingkat pertumbuhan yang tinggi
mungkin disebabkan oleh beberapa faktor yang berbeda, beberapa di antaranya lebih
diinginkan daripada yang lain. Misalnya, pertumbuhan yang cepat dalam penjualan unit
karena permintaan yang kuat untuk produk perusahaan lebih disukai daripada situasi pajak
yang menguntungkan, yang dapat berubah, atau prosedur akuntansi liberal, yang suatu hari
dapat menyebabkan pembalikan situasi perusahaan. Biasanya, metrik rasio P/E digunakan

6
untuk membandingkan perusahaan dalam industri yang sama, atau perusahaan dengan pasar
secara keseluruhan, atau rasio P/E perusahaan saat ini dengan rasio P/E sebelumnya.
Perhatikan bahwa sementara rasio P/E untuk perusahaan yang sebanding dapat dievaluasi,
perusahaan di industri yang berbeda diharapkan memiliki rasio P/E rata-rata yang berbeda,
terkadang sangat berbeda. Sebagai contoh, jika beberapa perusahaan dalam industri yang
sama menjual dengan P/E rata-rata 15, perusahaan lain dalam kelompok ini mungkin diberi
P/E 15; namun, jika perusahaan dianggap lebih unggul dalam hal pertumbuhan yang
diharapkan, P/E 16 atau 18 dapat diterapkan. Ini berarti bahwa penilaian relatif, atau
penilaian komparatif sedang dibuat. Sebagai proposisi umum, semakin tinggi rasio P/E,
semakin besar ekspektasi pasar tentang pertumbuhan pendapatan di masa depan. Namun,
pasar akan menilai tingkat risiko yang terlibat dalam pertumbuhan pendapatan masa depan
yang diharapkan. Rata-rata P/E jangka panjang untuk saham S&P 500 adalah sekitar 16.
Saham yang memiliki rasio P/E sangat tinggi, seperti 50, 60, dan 70, sangat rentan terhadap
kekecewaan pasar tentang pendapatan. Jika investor kehilangan kepercayaan dalam
ekspektasi mereka tentang pertumbuhan pendapatan masa depan yang kuat yang diharapkan
untuk sebuah saham, harga bisa turun dengan sangat cepat.

7
 BAB III
KESIMPULAN
3.1 Kesimpulan
Ada tiga metode pendekatan valuasi sekuritas, seperti arus kas terdiskonto, pendekatan
penggandaan pendapatan, dan valuasi relatif. Dalam model diskonto dividen ada tiga model
pertumbuhan yang memengaruhi perhitungan, seperti model pertumbuhan nol, model
pertumbuhan konstan, dan model pertumbuhan ganda. Pendekatan P/E ratio dapat
membandingkan P/E ratio perusahaan di dalam industri yang sama, perusahaan secara
keseluruhan pasar, atau membandingkan P/E ratio pada perusahaan yang sama dengan
periode-periode sebelumnya.

8
 DAFTAR PUSTAKA

Jones, Charles.P., 2020. Investments: Analysis and Management. 14th edition. John Wiley &
Sons, Inc. USA.