DISUSUN OLEH:
IRHAM SISTIASYA (NIM 023164567)
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Pada kuartal pertama tahun 2017, sempat ramai aksi boikot terhadap produk
Sari Roti oleh sebagian warganet yang ramai mengisi ruang-ruang di media sosial.
Hal negatif seperti tentunya harus diperhitungkan dan diantisipasi oleh perusahaan.
Oleh karena itu, penting bagi setiap perusahaan, termasuk perusahaan yang
bergerak di sektor barang konsumsi seperti PT Nippon Indosari Corpindo Tbk,
untuk mengelola risiko-risiko yang dihadapinya. Di dalam makalah ini, akan
dianalisis beta saham perusahaan PT Nippon Indosari Corpindo Tbk selama periode
waktu 5 tahun.
2
B. Tujuan
3
BAB II
LANDASAN TEORI
4
Produk Sari Roti juga telah terdaftar melalui Badan BPOM Indonesia dam
memperoleh sertifikat Halal dari Majelis Ulama Indonesia (MUI).
Tak hanya itu PT Nippon Indosari Corporindo Tbk. juga telah berhasil
memperoleh beberapa penghargaan, di antaranya Top Brands sejak tahun 2009
hingga 2011, Top Brand for Kids sejak tahun 2009 hingga 2012, Marketing Awards
2010, Indonesia Original Brands 2010, Investor Award 2012, penghargaan dari
Forbes Asia dan beberapa penghargaan lainnya.
Beberapa produk Sari Roti antara lain Roti Tawar Spesial 6 Slices, Roti
Tawar Keju, Sandwich Isi Coklat, Sandwich Isi Krim Peanut, Chiffon Cup Cake
Strawberry, Chiffon Cup Cake Pandan, Chiffon Cup Cake Coklat, Roti Isi Mix Fruit,
Roti Isi Krim Coklat Vanilla, Roti Isi Krim Coklat, Roti Isi Krim Keju, dan berbagai
varian produk lainnya.
5
Return suatu saham adalah hasil yang diperoleh dari investasi dengan cara
menghitung selisih harga saham periode berjalan dengan periode sebelumnya
dengan mengabaikan dividen, maka dapat ditulis rumus:
keterangan:
Ri = Return saham
Pt = Harga saham pada periode t
Pt-1 = Harga saham pada periode t-1
Rumus di atas, apabila diterapkan dalam mencari return pasar yang merupakan
return Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), menjadi
keterangan:
Rm = Return pasar
IHSGt = Indeks harga saham gabungan pada periode t
IHSGt-1 = Indeks harga saham gabungan pada periode t-1
Secara teknis, semakin besar hasil pengembalian yang diharapkan maka risiko yang
dihadapi oleh investor juga semakin besar. Hal tersebut dapat dilihat pada Gambar
2.1.
6
Gambar 2.1: Trade off Risk and Return
Gambar 2.1 menunjukan adanya hubungan positif antara risiko dan return.
Garis vertikal dalam gambar 1 menunjukan besarnya tingkat hasil yang diharapkan
yang layak, sedangkan garis horizontal memperlihatkan risiko yang ditanggung
investor. Titik Rf pada gambar menunjukan return bebas risiko (risk-free rate). Rf
pada gambar di atas menunjukan satu pilihan investasi yang menawarkan return
sebesar Rf dengan risiko sebesar nol (0). Kesimpulan dari pola hubungan antara
risiko dan return adalah, bahwa risiko dan return mempunyai hubungan yang
searah dan linier. Artinya semakin tinggi risiko suatu aset semakin tinggi pula
return dari aset tersebut, demikian juga sebaliknya.
Apabila suatu portofolio dalam pasar memiliki risiko yang tinggi, maka
portofolio tersebut juga memiliki return yang tinggi. Begitu pula sebaliknya. Hal
ini menunjukkan bahwa investasi memiliki unsur ketidakpastian didalamnya.
Ketidakpastian dimaksudkan adalah kemungkinan didapatnya hasil yang tidak
diinginkan di masa depan. Oleh karena itu, seorang investor dalam melakukan
keputusan investasinya, investor selalu mencari portofolio yang memberikan
expected return terbesar dengan tingkat risiko tertentu atau expected return tertentu
dengan risiko terkecil. Posisi ini disebut dengan trade off. Jika ada dua usulan
investasi yang memberikan tingkat keuntungan yang sama, tetapi mempunyai
resiko yang berbeda, maka investor yang rasional akan memilih investasi yang
mempunyai resiko yang lebih. Diversifikasi bisa digunakan untuk mengurangi
7
tingkat risiko. Risiko dalam berinvestasi saham tidaklah sama antara saham yang
satu dengan saham yang lainnya. Hal ini disebabkan oleh adanya perbedaan yang
khas antar perusahaan dan perbedaan tingkat sensitivitas harga pasar saham secara
keseluruhan di pasar.
1. Risiko Sistematis
8
Gambar 2.2: Risiko Systematic dan Unsystematic
Gambar 2.2 di atas menjelaskan hubungan risiko sistematis dan risiko tidak
sistematis. Risiko tersebut digambarkan melalui risiko total yang merupakan
penjumlahan dari risiko sistematis (Systematic risk) dan risiko tidak sistematis
(Unsystematic risk). Risiko tersebut dipergunakan karena dapat mengukur secara
garis besar tingkat risiko secara keseluruhan.
D. Beta Saham
1. Pengertian Beta
9
setiap satu persen perubahan return pasar baik naik ataupun turun maka return
saham atau potofolio juga akan bergerak sama besarnya mengikuti return pasar.
Saham yang mempunyai nilai Beta > 1 dikatakan sebagai saham agresif, artinya
tingkat kepekaan saham tersebut terhadap perubahan pasar sangat tinggi atau dapat
juga dikatakan memiliki risiko yang lebih besar dari tingkat risiko rata-rata pasar.
Saham yang mempunyai mempunyai Beta < 1 mengindikasikan bahwa saham
bersifat defensif (conservative), artinya saham tersebut kurang peka terhadap
perubahan pasar dan memiliki risiko dibawah rata-rata pasar.
2. Mengestimasi Beta
3. Jenis-Jenis Beta
Berdasarkan jenis-jenis data historis yang digunakan, maka ada 3 jenis Beta,
yaitu Beta pasar, Beta akuntansi, dan Beta fundamental.
a. Beta Pasar
Beta pasar merupakan Beta yang dihitung dengan data pasar dan dapat
diestimasi dengan mengumpulkan nilai-nilai historis return dari sekuritas dan
return dari pasar selama periode tertentu. Deangan asumsi bahwa hubungan antara
return sekuritas dan return pasar adalah linier, Beta dapat diestimasi secara manual
dengan memplot garis diantara titik-titik return atau dengan teknik regresi. Jika
menggunakan teknik regresi, maka variabel dependennya adalah return sekuritas
dan variabel independennya adalah return pasar. Jika Beta yang dihasilkan dari
10
perhitungan persamaan regresi bersifat stabil, maka semakin lama periode
observasi yang digunakan di persamaan regresi semakin baik (karena kesalahan
pengukurannya semakin lebih kecil) hasil dari Beta. Akan tetapi bila periode
obeservasi terlalu lama, anggapan Beta konstan dan stabil kurang tepat, karena
sebenarnya Beta berubah dari waktu ke waktu.
Ri = i + i . RM + ei
keterangan:
Ri = Return sekuritas ke i
i = Nilai ekspetasian dari return sekuritas yang independen terhadap return pasar
i = Beta sekuritas ke i
ei = Kesalahan residu yang merupakan variabel acak dengan nilai ekspetasiannya
sama dengan nol atau E(ei) = 0. Untuk tiap- tiap observasi, nilai kesalahan
residu (ei) menunjukan perbedaan antar return observasi sesungguhnya dengan
return estimasi yang berada di garis linear.
Nilai disebut juga dengan intercept, yaitu titik tempat sebuah garis akan
mengiris sumbu y dengan menggunakan nilai x dan nilai y. Titik potong didasarkan
pada garis regresi paling pas yang diplot melalui nilai x dan nilai y yang diketahui.
Apabila y adalah return saham sekuritas dan x adalah return pasar, intercept adalah
nilai return pasar saat nilai return saham adalah 0.
Ri = RBR + i . (RM-RBR) + ei
keterangan:
11
RBR = Return aktiva bebas resiko
RM = Return portofolio pasar
Kelebihan dari Beta return pasar ini adalah Beta ini mengukur respon dari
masing-masing sekuritas terhadap pergerakan pasar. Beta pasar ini dihitung
berdasarkan hubungan data pasar dan tidak dihitung berdasarkan data karakteristik
perusahaan seperti misalnya pembayaran dividen.
b. Beta Akuntansi
hi = laba,iM
laba,M
keterangan:
hi = Beta akuntansi sekuritas ke i
laba,iM = Kovarian antara laba perusahaan ke I dengan indeks laba pasar.
laba,M = Varian dari indeks laba pasar.
(Indeks laba pasar dapat dhitung berdasarkan rata-rata laba akuntansi untuk
portofolio pasar).
12
Beta akuntansi dapat diestimasi dengan menggunakan persamaan regresi.
Hal ini untuk pertama kalinya dilakukan oleh Brown dan Ball (1969). Persamaan
regresi untuk mengestimasi Beta akuntansi sebagai berikut :
keterangan:
Ei,t = Perubahan laba akuntansi perusahaan ke I untuk periode ke t
EMt = Perubahan indeks laba pasar untuk periode ke t
Wi,t = Kesalahan residual
gi = Intercept
hi = Parameter regresi yang merupakan estimasi untuk Beta akuntansi
perusahaan ke-i
c. Beta Fundamental
1) Dividend Payout
13
a) Perusahaan yang memiliki resiko tinggi cenderung untuk membayar dividen
payout lebih kecil supaya nanti tidak memotong deviden jika laba yang diperoleh
turun.
b) Perusahaan yang membayar rasio deviden yang tinggi akan mempunyai resiko
yang lebih kecil dibandingkan dengan yang menahannya dalam bentuk laba yang
ditahan.
2) Asset Growth
3) Leverage
4) Liquidity
Liquidity diukur sebagai current ratio yaitu aktiva lancar dibagi dengan
hutang lancar. Likuiditas diprediksi mempunyai hubungan yang negatif dengan
Beta, hal ini didukung dengan adanya pernyataan bahwa semakin likuid suatu
perusahaan, maka semakin kecil resikonya.
5) Asset Size
Variabel ini diukur sebagai logaritma dari total aktiva. Anggapan bahwa
perusahaan besar mempunyai resiko yang lebih kecil dibandingkan dengan
perusahaan yang lebih kecil dengan alasan karena perusahaan yang besar dianggap
lebih mempunyai akses ke pasar modal dan mempunyai Beta yang lebih kecil ini
menunjukan bahwa asset size mempunyai hubungan yang negatif dengan Beta.
Namun pernyataan ini tidak didukung oleh teori manapun.
14
Watts dan Zimmerman (1978) menghipotesiskan bahwa perusahaan besar
cenderung menginvestasikan dananya ke proyek yang mempunyai varian rendah
dengan Beta yang rendah untuk menghindari laba yang berlebihan. Dengan
menginvestasikan dana ke proyek dengan Beta yang lebih rendah akan menurunkan
resiko dari perusahaan. Atas hipotesis diatas maka terbentuklah teori akuntansi
yang disebut dengan teori akuntansi positif yang menunjukan bahwa asset size
memiliki hubungan yang negatif dengan Beta.
6) Earnings Variability
Variabilitas laba diukur dengan nilai deviasi standar dari PER (Price
Earning Ratio) atau rasio P/E (harga saham dibagi dengan laba perusahaan).
Variabel ini mempunyai hubungan yang positif dengan Beta.
7) Accounting Beta
15
Secara khusus jika menggunakan tujuh variable fundamental dapat dituliskan
sebagai berikut :
keterangan:
bi = Beta oasar perusahaan ke i
DIVi = Dividend payout (pembayaran deviden) perusahaan ke i
GROWTH i = Asset growth (pertumbuhan aktiva) perusahaan ke i
LEVi = Leverage perusahaan ke i
LIKUIi = Liquidity (likuiditas) perusahaan ke i
EVARi = Earnings variability (variabilitas laba) perusahaan ke i
ABETAi = Accouting beta (beta akuntansi) perusahaan ke i
ei = Kesalahan residu perusahaan ke-i
4. Beta Portofolio
=
=
keterangan:
p = Beta portofolio
i = Beta individual sekuritas ke i
16
Wi = Proporsi sekuritas ke i
Beta portofolio umumnya lebih akurat dibandingkan dengan Beta tiap- tiap
individual sekuritas. Alasannya adalah sebagai berikut ini:
1. Beta individual sekuritas diasumsikan konstan dari waktu ke waktu.
Kenyataannya Beta individual dapat berubah dari waktu ke waktu. Beta
portofolio akan meniadakan perubahan Beta individual sekuritas dengan
perubahan Beta individual sekuritas lainnya. Dengan demikian jika Beta tidak
konstan dari waktu ke waktu, maka Beta portofolio akan lebih tepat
dibandingkan Beta individual sekuritas.
2. Perhitungan Beta individual sekuritas juga tidak lepas dari kesalahan
pengukuran atau kesalahan acak. Pembentukan portofolio akan mengurangi
kesalahan acak ini, karena kesalahan acak satu sekuritas akan ditiadakan oleh
sekuritas lainnya.
17
BAB III
PEMBAHASAN
Pada bab pembahasan ini, akan dihitung berapa Beta dari PT Nippon
Indosari Corpindo Tbk pada periode bulan Juni 2012 sampai dengan bulan Mei
2017. Beta dapat dihitung dengan menggunakan teknik regresi yang memasukkan
return saham sebagai variabel dependen dan return pasar sebagai variabel
independen.
Persamaan regresi yang dihasilkan dari data time series akan menghasilkan
koefisien Beta yang diasumsikan stabil dari waktu ke waktu selama masa periode
observasi. Jika beta sifatnya stabil maka semakin lama periode observasi yang
digunakan semakin baik hasil dari beta. Hal itu dikarenakan kesalahan
pengukurannya semakin kecil. Akan tetapi, bila periode obsevasinya terlalu lama,
anggapan beta konstan dan stabil dirasa kurang tepat karena sebenarnya beta
berubah dari waktu ke waktu, dimana Bogue (1972) dan Gonedes (1973)
menyimpulkan bahwa untuk data return bulanan 60 bulan merupakan periode yang
optimal. Oleh karena itu, diambil data sebanyak 60 bulan dalam pembahasan ini.
1. Tanggal
Tanggal yang ditampilkan adalah tanggal pada akhir bulan terjadinya
transaksi.
2. Adjusted closing price (Adj. Close) PT Nippon Indosari Corpindo Tbk dan IHSG
18
harga setelah stock split tidak disesuaikan, akan terjadi penurunan nilai saham
pada data yang ditampilkan sehingga membuat nilai Beta yang dihitung tidak
akurat. Padahal sejatinya stock split tidak menurunkan nilai saham.
Dibawah ini adalah tampilan kertas kerja pada perangkat lunak Microsoft
Excel yang digunakan untuk mengolah data historis saham.
19
A B C D E
Return PT Nippon Indosari
No. Return IHSG
Date Corpindo Tbk
Adj. Close rROTI Adj Close rIHSG
0 31/05/2012 741,937256 3832,823975
1 30/06/2012 784,741272 0,057692232 3955,576904 0,032026759
2 31/07/2012 922,665527 0,175757616 4142,336914 0,047214354
3 31/08/2012 970,225525 0,051546304 4060,331055 -0,019797004
4 30/09/2012 1.093,881714 0,127450975 4262,561035 0,049806279
5 31/10/2012 1.141,441772 0,043478246 4350,291016 0,020581519
6 30/11/2012 1.217,537964 0,066666731 4276,141113 -0,017044814
7 31/12/2012 1.312,658081 0,07812497 4316,687012 0,00948189
8 31/01/2013 1.189,001953 -0,094202847 4453,703125 0,031741035
9 28/02/2013 1.179,489868 -0,008000058 4795,789063 0,076809327
10 31/03/2013 1.369,730225 0,16129037 4940,985840 0,030275889
11 30/04/2013 1.504,427490 0,098338536 5034,070801 0,01883935
12 31/05/2013 1.699,807739 0,129870167 5068,627930 0,006864649
13 30/06/2013 1.533,734741 -0,097701048 4818,895020 -0,049270318
14 31/07/2013 1.416,506470 -0,076433211 4610,376953 -0,04327093
15 31/08/2013 1.289,509399 -0,089655129 4195,088867 -0,090076818
16 30/09/2013 1.250,433350 -0,030303035 4316,175781 0,028863969
17 31/10/2013 1.211,357422 -0,031249909 4510,630859 0,045052632
18 30/11/2013 996,439148 -0,177419373 4256,436035 -0,056354606
19 31/12/2013 996,439148 0 4274,176758 0,004167976
20 31/01/2014 1.030,630615 0,034313653 4418,756836 0,033826415
21 28/02/2014 1.123,436157 0,090047337 4620,215820 0,045591779
22 31/03/2014 1.079,475708 -0,039130349 4768,276855 0,032046346
23 30/04/2014 1.064,822144 -0,013574705 4840,145996 0,015072351
20
A B C D E
Return PT Nippon Indosari
No. Return IHSG
Date Corpindo Tbk
Adj. Close rROTI Adj Close rIHSG
24 31/05/2014 1.240,664429 0,165137705 4893,908203 0,011107559
25 30/06/2014 1.400,656372 0,128956662 4878,582031 -0,003131684
26 31/07/2014 1.283,118652 -0,083916171 5088,801758 0,043090334
27 31/08/2014 1.190,068237 -0,072518948 5136,862793 0,00944447
28 30/09/2014 1.116,607056 -0,061728545 5137,579102 0,000139445
29 31/10/2014 1.214,555176 0,087719417 5089,546875 -0,009349195
30 30/11/2014 1.185,170654 -0,024193649 5149,888184 0,01185593
31 31/12/2014 1.356,579712 0,144628166 5226,946777 0,014963158
32 31/01/2015 1.346,784912 -0,007220217 5289,403809 0,011949047
33 28/02/2015 1.204,760254 -0,105454595 5450,293945 0,030417442
34 31/03/2015 1.194,965576 -0,008129981 5518,674805 0,01254627
35 30/04/2015 1.116,607056 -0,065573872 5086,424805 -0,078324963
36 31/05/2015 1.239,042114 0,109649189 5216,378906 0,025549203
37 30/06/2015 1.126,401978 -0,090909046 4910,658203 -0,058607841
38 31/07/2015 1.160,922119 0,030646378 4802,528809 -0,022019328
39 31/08/2015 1.077,296509 -0,072033781 4509,606934 -0,060993257
40 30/09/2015 1.156,003052 0,073059313 4223,908203 -0,063353355
41 31/10/2015 1.175,679688 0,017021266 4455,180176 0,054753077
42 30/11/2015 1.259,305420 0,07112969 4446,458008 -0,001957759
43 31/12/2015 1.244,547974 -0,011718719 4593,007813 0,032958774
44 31/01/2016 1.328,173706 0,067193659 4615,163086 0,004823696
45 29/02/2016 1.210,113770 -0,088888927 4770,956055 0,033756764
46 31/03/2016 1.259,305420 0,040650434 4845,371094 0,015597511
47 30/04/2016 1.426,557007 0,132812568 4838,583008 -0,001400942
21
A B C D E
Return PT Nippon Indosari
No. Return IHSG
Date Corpindo Tbk
Adj. Close rROTI Adj Close rIHSG
48 31/05/2016 1.397,041992 -0,020689685 4796,869141 -0,008621092
49 30/06/2016 1.565,913330 0,120877782 5016,646973 0,045816933
50 31/07/2016 1.551,047119 -0,009493636 5215,994141 0,039737133
51 31/08/2016 1.600,601318 0,031948868 5386,082031 0,032608911
52 30/09/2016 1.674,932617 0,046439609 5364,804199 -0,003950521
53 31/10/2016 1.640,244629 -0,02071008 5422,541992 0,01076233
54 30/11/2016 1.456,894043 -0,111782464 5148,910156 -0,050461912
55 31/12/2016 1.585,734985 0,088435355 5296,710938 0,028705256
56 31/01/2017 1.565,913330 -0,01249998 5294,103027 -0,000492364
57 28/02/2017 1.551,047119 -0,009493636 5386,691895 0,017489057
58 31/03/2017 1.526,270020 -0,015974433 5568,105957 0,033678195
59 30/04/2017 1.625,378418 0,064935036 5685,297852 0,021046994
60 31/05/2017 1.437,072388 -0,115853655 5738,154785 0,009297126
Deviasi Standar 0,083679987 0,035134369
Intercept () 0,008384322
Beta () 0,828972903 1
Korelasi 0,348057417 1
Keterangan:
Rumus deviasi standar IHSG: =STDEV(D1:D60) dan standar deviasi PT Nippon
Indosari Corpindo Tbk: =STDEV(C1:C60)
Rumus Intercept (): =INTERCEPT(C1:JC60;E1:E60)
Rumus Beta (): =SLOPE(C1:JC60;E1:E60)
Rumus korelasi: =CORREL(J8:J67;L8:L67)
22
C. Interpretasi Hasil Pengolahan Data pada Saham PT Nippon Indosari
Corpindo Tbk
1. Deviasi Standar
Beta PT Nippon Indosari Corpindo Tbk adalah sebesar 0,8289 yang artinya
setiap perubahan IHSG sebesar 100%, harga saham PT Nippon Indosari Corpindo
Tbk akan berubah sebesar 82,89%. Hal tersebut menunjukan bahwa saham PT
Nippon Indosari Corpindo Tbk cukup peka terhadap perubahan harga di pasar
modal.
Ri = i + i . RM
Ri = 0,008384322 + 0,828972903 . RM
Keterangan:
Ri = return PT Nippon Indosari Corpindo Tbk
RM = return IHSG
23
3. Korelasi
24
BAB IV
KESIMPULAN
Beta PT Nippon Indosari Corpindo Tbk adalah sebesar 0,8289 yang artinya
setiap perubahan IHSG sebesar 100%, harga saham PT Nippon Indosari Corpindo
Tbk akan berubah sebesar 82,89%. Hal tersebut menunjukan bahwa saham PT
Nippon Indosari Corpindo Tbk cukup peka terhadap perubahan harga di pasar
modal.
Ri = i + i . RM
Ri = 0,008384322 + 0,828972903 . RM
Keterangan:
Ri = return PT Nippon Indosari Corpindo Tbk
RM = return IHSG
25
DAFTAR PUSTAKA
26