Clara Nathania – 01011170188

Tugas Seminar in Finance

1. What is your assessment of the financial performance of Horniman Horticulture?

Selama tiga tahun pertama, Horniman Horticulture memiliki kinerja yang baik, terutama
dalam meningkatkan revenue. Bisnis mereka berkembang dengan pesat. Mereka dapat
menghasilkan revenue yang naik sebesar 33% dari $788,500 pada tahun 2002 menjadi
$1,048,000 pada tahun 2005. Mereka memiliki depresiasi yang cukup stabil dengan hanya
naik sebesar 20% selama tahun 2002 sampai 2005, yaitu dari $34,200 menjadi $40,900.
Selain itu, profit margin juga mengalami kenaikan dari 3.1% pada tahun 2003 menjadi
5.8% pada tahun 2005. Hal yang menyebabkan kenaikan profit margin adalah kepribadian
hangat Bob yang disukai para pelanggan dan Maggie mengendalikan costs. Horniman
Horticulture memiliki rasio profitabilitas yang kuat. Dalam Exhibit 2, Horniman
Horticulture memiliki revenue growth, gross margin, operating margin, profit margin,
return on assets, dan return on capital yang lebih tinggi dari rata-rata industri.

Namun, dibalik performanya yang baik, Horniman Horticulture juga mengalami masalah.
Maggie khawatir dengan penurunan cash balance sebesar $110,700 dari $120,100 menjadi
$9,400. Perusahaan memiliki target operasi yaitu 8% dari total revenue dimana cash yang
seharusnya adalah $83,900. Selain itu, mereka berencana untuk mengakuisi lahan
pertanian sebesar 12 hektar yaitu sebesar $75,000 dengan mortgage rates 6.5%. Jika
permasalahan cash balance ini tidak diatasi, mereka terancam mengalami kebangkrutan.
Exhibit 2 memperlihatkan receivable days meningkat dari 41.9 menjadi 50.9 dan inventory
days meningkat dari 424.2 menjadi 476.3, namun terjadi penurunan pada payable days
yaitu dari 15.6 menjadi 9.9. Hal ini menunjukkan bahwa mereka menahan inventory lebih
lama, menagih piutang lebih lambat, dan membayar tunai lebih cepat sehingga terjadi
kehancuran pada cash balance mereka.
2. Do you agree with Maggie Brown’s accounts-payable policy?
Maggie memiliki kebijakan yaitu menghindari pinjaman bank dan membayar pemasok
lebih cepat agar mendapatkan discount. Maggie menghindari debt financing karena
khawatir dengan inventory risk. Hal ini dikarenakan jika terjadi cuaca buruk, maka
inventory akan hancur dan menyebabkan mustahilnya pembayaran bunga. Pemasok
memberikan ketentuan 30 hari pembayaran dengan discount 2% jika melakukan
pembayaran 10 hari lebih awal (2/10 net 30).
Saya tidak setuju dengan kebijakan ini. Menurut saya, kebijakan ini hanya baik dilakukan
untuk jangka pendek sedangkan dapat merugikan pada jangka panjang dan tidak cocok jika
diterapkan pada perusahaan kecil. Discount yang ditawarkan pemasok tidak sepenuhnya
menguntungkan perusahaan, melainkan menimbulkan masalah likuiditas. Hal ini dapat
dibuktikan dari besarnya receivables days yang berarti perusahaan menagih piutang
dengan lambat, sedangkan perusahaan membayar pemasok 10 hari lebih awal. Dalam
mengambil keputusan, hal yang harus dipikirkan adalah suku bunga, yang akan membantu
menentukan apakah lebih baik untuk membayar pemasok lebih awal atau tidak. Jika suku
bunga pinjaman bank lebih besar dari suku bunga tahunan yang diperoleh dengan adanya
discount, maka lebih baik untuk membayar pemasok pada saat jatuh tempo, dan begitupun
sebaliknya.

3. What explains the erosion of the cash balance?

Cash Balance menurun sebesar $110,700 dari $120,100 menjadi $9,400 karena :

- Kebijakan accounts payable dan accounts receivable, yaitu perusahaan membayar

pemasok lebih cepat dibandingkan menagih pelanggan.
- Peningkatan capital expenditure yang sangat besar pada tahun 2004 dan net
working capital
(Free Cash Flow = Operating Cash Flow – Capital Expenditure – Net Working
Capital)
- Peningkatan current asset sebesar 19% dari tahun 2002 sampai 2005
 4. What do you expect the financial position of the business to be in 2006? Extend the
financial statements through 2006, assuming that Bob Brown grows revenue by 30%.
Note: To make the balance sheet balance, define cash as equal to (Curr. liab. + Net
worth) – (Accounts receivable + Inventory + OCA + Net fixed assets).
Asumsi : Revenue growth 30%, Capital expenditure $75,000, Depreciation $46,000,
Mortgage rates 6.5%

HORNIMAN HORTICULTURE
Projected Horniman Horticulture Financial Summary (in thousands of dollars)

2002 2003 2004 2005 2006F

Profit and loss statement
Revenue 788.5 807.6 908.2 1048.8 1363.4
Cost of goods sold 402.9 428.8 437.7 503.4 654.4
Gross profit 385.6 378.8 470.5 545.4 709.0
SG&A expense 301.2 302.0 356.0 404.5 525.9
Depreciation 34.2 38.4 36.3 40.9 46.0
Operating profit 50.2 38.4 78.2 100.0 137.2
Taxes 17.6 13.1 26.2 39.2 51.0
Net profit 32.6 25.3 52.0 60.8 86.2

Balance sheet
Cash 120.1 105.2 66.8 9.4 12.2
Accounts receivable 90.6 99.5 119.5 146.4 190.3
Inventory 468.3 507.6 523.4 656.9 854.0
Other current assets 20.9 19.3 22.6 20.9 27.2
Current assets 699.9 731.6 732.3 833.6 1083.7
Net fixed assets 332.1 332.5 384.3 347.9 452.3
Total assets 1032.0 1064.1 1116.6 1181.5 1536.0

Accounts payable 6.0 5.3 4.5 5.0 6.5

Wages payable 19.7 22.0 22.1 24.4 31.7
Other payables 10.2 15.4 16.6 17.9 23.3
Current liabilities 35.9 42.7 43.2 47.3 61.5
Net worth 996.1 1021.4 1073.4 1134.2 1474.5

Capital expenditure 22.0 38.8 88.1 4.5 75.0

Purchases 140.8 145.2 161.2 185.1 240.6
Net Working Capital 664.0 688.9 689.1 786.3 1022.2
 HORNIMAN HORTICULTURE
Financial Ratio Analysis and Benchmarking

2002 2003 2004 2005 2006F Benchmark

Revenue growth 2.9% 2.4% 12.5% 15.5% 30.0% (1.8)%

Gross margin (Gross profit / Revenue) 48.9% 46.9% 51.8% 52.0% 52.0% 48.9%
Operating margin (Op. profit / Revenue) 6.4% 4.8% 8.6% 9.5% 10.1% 7.6%
Net profit margin (Net profit / Revenue) 4.1% 3.1% 5.7% 5.8% 6.3% 2.8%

Return on assets (Net profit / Total assets) 3.2% 2.4% 4.7% 5.1% 5.6% 2.9%
Return on capital (Net profit / Total capital) 3.3% 2.5% 4.8% 5.4% 5.8% 4.0%

Receivable days (AR / Revenue * 365) 41.9 45.0 48.0 50.9 50.9 21.8
Inventory days (Inventory / COGS * 365) 424.2 432.1 436.5 476.3 476.3 386.3
Payable days (AP / Purchases * 365) 15.6 13.3 10.2 9.9 9.9 26.9
NFA turnover (Revenue / NFA) 2.4 2.4 2.4 3.0 3.0 2.7

HORNIMAN HORTICULTURE
Free Cash Flow Calculation

2003 2004 2005 2006F

Operating Profit 38.4 78.2 100 137.2
(-) Taxes 13.1 26.2 39.2 51.0
(+) Depreciation 38.4 36.3 40.9 46.0
Operating Cash Flow 63.7 88.3 101.7 132.2
(-) Capital Expenditure 38.8 88.1 4.5 75.0
(-) Increase in NWC 24.9 0.2 97.2 235.9
Free Cash Flow 0 0 0 -179