Pengaruh Rasio Keuangan, Jaminan, dan Umur Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi

PENGARUH RASIO KEUANGAN, JAMINAN, DAN UMUR OBLIGASI
TERHADAP PERINGKAT OBLIGASI DENGAN UKURAN PERUSAHAAN

SEBAGAI VARIABEL MODERASI
SKRIPSI
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Untuk Memenuhi Syarat-syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Akuntansi
oleh
Renny Rediawati
NIM: 11160820000018
JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1441 H/2020 M
PENGARUH RASIO KEUANGAN, JAMINAN, UMUR OBLIGASI
TERHADAP PERINGKAT OBLIGASI DENGAN UKURAN
PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Skripsi
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Untuk Memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Akuntansi
oleh
Renny Rediawati
NIM: 11160820000018
Di Bawah Bimbingan
Yusro Rahma, S.E., M.Si.

NIP. 19800506 200801 2 016
JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1441 H/2020 M
i
ii
an ManufaLEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI
Hari ini Rabu, 29 Juli 2020 telah dilakukan Ujian Skripsi atas Mahasiswa:
1. Nama : Renny Rediawati
2. NIM : 11160820000018
3. Jurusan : Akuntansi
1. Judul Skripsi : Pengaruh Rasio Keuangan, Jaminan, dan Umur Obligasi d and
Development, dan Marketing terhadap Nilai
Terhadap Peringkat Perusahaan
Obligasi Dengan (Studi
UkuranEmpiris pada
Perusahaan
Perusaha sebagai Variabel Moderasi
Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama ujian skripsi, maka diputuskan bahwa mahasiswa tersebut di atas
dinyatakan lulus dan skripsi ini diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh
gelar Sarjana Akuntansi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri
Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 29 Juli 2020
1. Yessi Fitri, SE., M.Si., Ak., CA ( )

NIP. 197609242006042002 Ketua
2. Yusro Rahma, S.E., M.Si. ( )

NIP. 19800506 200801 2 016 Pembimbing
3. Fitri Yani Jalil, SE, M. Sc ( )

NIP. 198706042019032013 Penguji Ahli
iii
LEMBAR PERNYATAAN
KEASLIAN KARYA ILMIAH
Yang bertanda tangan di bawah ini
Nama : Renny Rediawati

NIM : 11160820000018
Jurusan : Akuntansi
Fakultas : Ekonomi dan Bisnis
Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya:
1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan dan

mempertanggungjawabkan.
2. Tidak melakukan plagiasi terhadap naskah orang lain.
3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber asli atau
tanpa izin pemilik karya.
4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data.
5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggung jawab atas karya ini.
Jikalau di kemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan telah melalui
pembuktian yang dapat dipertanggung jawabkan, ternyata memang ditemukan bukti
bahwa saya telah melanggar pernyataan ini, maka saya siap dikenai sanksi berdasarkan
aturan yang berlaku di Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.
Jakarta, 29 Juli 2020
Yang Menyatakan
(Renny Rediawati)
iv
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
A. IDENTITAS PRIBADI
1. Nama : Renny Rediawati
2. Tempat Tanggal Lahir : Bogor, 6 Januari 1999
3. Alamat :Jln.Babakan Raden, RT 02/RW 01, Cariu,
Pesanggrahan, Jakarta Selatan, DKI
Kab Jakarta
Bogor, – 12270.
Bogor 16840.
4. Telepon : 0895383122460
5. Email : rrediawati@gmail.com
B. PENDIDIKAN
PENDIDIKAN FORMAL
1. S1 (2016–2020) : UIN Syarif Hidayatullah Jakarta
2. SMA (2013–2016) : SMA Negeri 1 Cariu
3. SMP (2010–2013) : SMP Negeri 1 Cariu
4. SD (2004–2010) : SDN Cariu 1
5. TK (2003-2004) : RA Al-Ikhwan
C. LATAR BELAKANG KELUARGA

1. Nama Ayah : Muhamad Nahdudin
2. Tempat Tanggal Lahir : Bogor, 17 Agustus 1974
3. Nama Ibu : Rohayati
4. Tempat Tanggal Lahir : Bogor, 10 September 1976
5. Alamat : Jln. Babakan Raden, RT 02/RW 01, Cariu,
KabDKI
Pesanggrahan, Jakarta Selatan, Bogor, Bogor
Jakarta 16840.
– 12270.
v
D. PENGALAMAN ORGANISASI
1. Bendahara Umum Himpunan Mahasiswa Jurusan Akuntansi UIN Syarif
Hidayatullah Jakarta Periode 2019–2020.
2. Sekretaris Koordinator Departemen Ekonomi Kreatif Himpunan
Mahasiswa Jurusan Akuntansi periode 2018-2019
3. Anggota Departemen Ekonomi Kreatif Himpunan Mahasiswa Jurusan
Akuntansi 2017-2018.
E. PENGALAMAN KEPANITIAAN
1. Pengarah Panitia (Steering Committee) Pengenalan Budaya Akademik
dan Kemahasiswaan (PBAK) Himpunan Mahasiswa Jurusan Akuntansi
UIN Syarif Hidayatullah Jakarta (2019).
2. Bendahara Company Visit Goes to Pabrik Mie Indofood Tbk. yang
diselenggarakan oleh Himpunan Mahasiswa Jurusan Akuntansi UIN Syarif
Hidayatullah Jakarta (2018).
3. Ketua Pelaksana Pengenalan Budaya Akademik dan Kemahasiswaan
(PBAK) Himpunan Mahasiswa Jurusan Akuntansi (2018).
4. Koordinator lomba fotografi Gebyar Lomba Akuntansi (Galaksi) yang
diselenggarakan oleh Himpunan Mahasiswa Jurusan Akuntansi (2018).
5. Wakil Bendahara Accounting Week 1.0 yang diselenggarakan oleh
Himpunan Mahasiswa Jurusan Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta
(2017).
vi
KATA PENGANTAR
Bismillahirrahmanirrahim.
Assalamualaikum Warahmatullahi Wabarakatuhu.
Segala puji bagi Allah SWT, Yang Maha Pengasih dan Maha Penyayang, yang
telah memberi karunia-Nya kepada penulis, sehingga penulis dapat menyelesaikan
skripsi yang berjudul “Pengaruh Rasio Keuangan,Jaminan, dan Umur Obligasi
Terhadap Peringkat Obligasi Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel
Moderasi” dengan lancar. Shalawat serta salam senantiasa selalu tercurahkan kepada
junjungan kita Nabi Muhammad SAW, nabi akhir zaman, yang telah membimbing
umatnya menuju jalan yang diridhai-Nya.
Penyusunan skripsi ini dimaksudkan untuk memenuhi syarat untuk

mendapatkan gelar Sarjana Akuntansi (S.Ak) di Universitas Islam Negeri Syarif
Hidayatullah Jakarta. Penulis menghanturkan syukur Alhamdulillah atas segala
kekuatan dan kemudahan yang diberikan Allah SWT sehingga skripsi ini dapat
terselesaikan. Selain itu, penulis juga ingin menyampaikan ucapan terima kasih dan
penghargaan yang sebesar-besarnya kepada semua pihak yang telah membantu dalam
penyusunan skripsi ini terutama kepada:
1. Kedua orang tuaku yang selalu memberi dukungan, perhatian, semangat dan
doa yang tiada henti kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan
skripsi ini.
2. Bapak Prof. Dr. Amilin, S.E., M.Si., Ak., CA., QIA., BKP selaku Dekan
Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
3. Ibu Yessi Fitri, S.E., M.Si., Ak., CA selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas
Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
4. Ibu Fitri Damayanti S.E., M.Si selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi Fakultas
Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.
vii
5. Ibu Yusro Rahma, S.E., M.Si. selaku Dosen Pembimbing Skripsi yang telah
meluangkan waktu, pikiran, perhatian serta dengan sabar membimbing penulis
dan selalu memberikan arahan selama proses penyusunan skripsi sampai
terlaksananya sidang skripsi.
6. Ibu Atiqah, S.E., M.Si selaku Dosen Pembimbing Akademik yang telah
meluangkan waktu dan perhatiannya kepada penulis.
7. Seluruh Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif
Hidayatullah Jakrta yang telah memberikan ilmu yang bermanfaat kepada
penulis.
8. Seluruh Staff Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah
memberikan bantuan kepada penulis.
9. Sahabat sejak awal perkuliahan hingga sekarang (Dewi, Bilah, Dinda,
Meidyana, Rina, Caca) yang selalu menjadi tempat keluh kesah penulis serta
selalu memberi dukungan kepada penulis hingga selesainya skripsi ini.
10. Sahabat Rumah (Alinda, Selpia, Meri, Desti, Maida, Pebri, Dewi dan Bella)
yang selalu mensupport dan selalu menjadi tempat bagi penulis untuk
menghilangkan penat.
11. Teman seperbimbingan Noel dan Robby yang selalu saling support serta selalu
mengingkatkan penulis untuk mengerjakan skripsi.
12. Sahabat seper-HMJan Nur Afiati dan Delia Putri yang telah bersama-sama di
HMJ Akuntansi selama 3 periode berturut-turut.
13. Seluruh teman Akuntansi 2016 terutama Akuntansi A yang telah bersama-sama
menjalani suka duka selama perkuliahan
14. Kawan-kawan Himpunan Mahasiswa Jurusan Akuntansi. Terimakasih telah
mengajarkan banyak hal kepada penulis selama penulis berorganisasi.
15. Serta seluruh pihak yang telah mendukung penyusunan skripsi ini hingga
selesai
Atas bantuan serta dukungan yang telah diberikan sekecil apapun itu, semoga
Allah SWT. Senantiasa membalas dengan pahala yang berlimpah.
viii
Penulis menyadari sepenuhnya bahwa proposal skripsi ini masih jauh dari
sempurna dikarenakan keterbatasan pengalaman dan pengetahuan yang dimiliki
penulis. Oleh karena itu, penulis mengharapkan segala bentuk saran serta masukan
bahkan kritik yang membangun dari berbagai pihak.
Wassalamu’alaikum Warahmatullahi Wabarakatuhu.
Jakarta, Mei 2020
Renny Rediawati
ix
THE EFFECTS OF FINANCIAL RATIO, SECURE, AND MATURITY ON
FIRM WITH SIZE COMPANY AS MODERATION VARIABLE
ABSTRACT
The objective of this research is to examine the effects of the Financial Ratio,
Secure, and Maturity on Bond Ratings with Company Size as the Moderation Variabel.
The sample research uses company ranked by PT Pefindo and listed on Indonesia Stock
Exchange during 2016-2018. The total companies sampled in this study are 25
companies for 3 years. Based on purposive sampling method, the total sample of this
research are 75 companies.
Hypothesis testing in this research uses logistic regression with the help of
SPSS Software Version 25.The result of this research indicate that the Liquidity,
Leverage, and Maturity have no effect on Bond Ratings. While, the Secure has a
negative effect on Bond Ratings. The Company Size can moderate the effects of Secure
on Bond Ratings. However, the Company Size is not able to moderate the effects of
Liquidity, Leverage and Maturity on Bond Ratings.
Keywords: Financial Ratio, secure, maturity, company size, bond rating
x
PENGARUH RASIO KEUANGAN, JAMINAN, DAN UMUR
OBLIGASI TERHADAP PERINGKAT OBLIGASI DENGAN
UKURAN PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Rasio Keuangan, Jaminan,

Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi dengan Ukuran Perusahaan sebagai
Variabel Moderasi. Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan yang di peringkat
oleh PT Pefindo dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2016–2018.
Jumlah perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian yakni 25 perusahaan selama
3 tahun. Berdasarkan metode purposive sampling, total sampel penelitian adalah 75
perusahaan.
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi logistik
dengan bantuan software SPSS versi 25. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa
Likuiditas, Leverage, dan Umur Obligasi tidak berpengaruh terhadap Peringkat
Obligasi. Sedangkan Jaminan berpengaruh negatif terhadap peringkat obligasi. Ukuran
perusahaan mampu memoderasi pengaruh jaminan terhadap peringkat obligasi. Namun
ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi pengaruh likuiditas, leverage dan umur
obligasi terhadap peringkat obligasi.
Kata Kunci: Rasio Keuangan, Jaminan, Umur Obligasi, Ukuran Perusahaan,Peringkat

Obligasi.
xi
DAFTAR ISI
LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ............................................................... i

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF .................................. ii
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI ................................................... iii
LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH ........................... iv
DAFTAR RIWAYAT HIDUP ............................................................................ v
ABSTRACT ........................................................................................................... vii
ABSTRAK ............................................................................................................ viii
KATA PENGANTAR ......................................................................................... xi
DAFTAR ISI ......................................................................................................... xii
DAFTAR TABEL ................................................................................................ xvi
DAFTAR GAMBAR ............................................................................................ xvii
DAFTAR LAMPIRAN ........................................................................................ xviii
BAB I PENDAHULUAN ............................................................................... 1
A. Latar Belakang ............................................................................... 11
B. Rumusan Masalah .......................................................................... 11
C. Tujuan Penelitian ............................................................................ 12
D. Manfaat Penelitian.......................................................................... 13
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ..................................................................... 15
A. Teori-teori Terkait Penelitian ......................................................... 15
1. Teori Keagenan (Agency Theory) ............................................. 15
2. Teori Sinyal (Signalling Theory) .............................................. 16
3. Obligasi ..................................................................................... 18
4. Lembaga Pemeringkat Obligasi ................................................ 23
5. Rasio Keuangan ........................................................................ 26
a. Likuiditas .......................................................................... 26
xii
b. Leverage ............................................................................. 28
6. Jaminan (secure) ........................................................................ 29
7. Umur Obligasi ........................................................................... 30
8. Ukuran Perusahaan .................................................................... 31
B. Penelitian Terdahulu ....................................................................... 34
C. Kerangka Pemikiran ....................................................................... 45
D. Keterkaitan antar Variabel dan Hipotesis....................................... 46
1. Pengaruh Likuiditas terhadap Peringkat obligasi ...................... 46
2. Pengaruh Leverage terhadap Peringkat Obligasi ...................... 47
3. Pengaruh Jaminan terhadap Peringkat Obligasi ........................ 47
4. Pengaruh Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi .............. 48
5. Pengaruh Likuiditas terhadap Peringkat Obligasi yang
dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan............................................ 49
6. Pengaruh Leverage terhadap Peringkat Obligasi
yang dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan ................................ . 50
7. Pengaruh Jaminan terhadap Peringkat Obligasi yang
dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan ...................................... 51
8. Pengaruh Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi
yang dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan ............................... 52
BAB III METODE PENELITIAN ................................................................. 54
A. Populasi dan Sampel ...................................................................... 54
B. Data dan Sumber Data .................................................................... 55
C. Metode Pengumpulan Data ............................................................ 55
D. Metode Analisis Data ..................................................................... 56
1. Analisis Statistik Deskriptif ...................................................... 56
2. Analisis Regresi Logistik .......................................................... 56
a. Menilai Kelayakan Model Regresi ....................................... 58
xiii
b. Menilai Model Fit (Overall Model Fit Test) ........................ 59
c. Koefisien Determinasi (Nagelkerke R Square) .................... 60
d. Matriks Klasifikasi ............................................................... 60
3. Pengujian Hipotesis .................................................................. 61
E. Definisi Operasional Variabel ........................................................ 61
1. Rasio Keuangan.......................................................................... 61
a. Likuiditas .............................................................................. 61
b. Leverage ............................................................................... 62
2. Jaminan....................................................................................... 63
3. Umur Obligasi............................................................................ 63
4. Ukuran Perusahaan..................................................................... 63
5. Peringkat Obligasi...................................................................... 64
BAB IV TEMUAN PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ........................... 69
A. Gambaran Umum Objek Penelitian ............................................... 69
B. Temuan Hasil Penelitian................................................................. 70
1. Hasil Uji Statistik Deskriptif ..................................................... 70
2. Analisis Regresi Logistik .......................................................... 73
a. Menilai Kelayakan Model Regresi ........................................ 73
b. Menilai Keseluruhan Model (Overall Model Fit Test) ......... 74
c. Menilai Koefisien Determinasi (Nagelkerke R Square) ........ 75
d. Matriks Klasifikasi ................................................................ 77
3. Hasil Model Regresi yang Terbentuk dan Pengujian Hipotesis 78
C. Pembahasan .................................................................................... 82
1. Pengaruh Likuiditas terhadap Peringkat Obligasi ..................... 82
2. Pengaruh Leverage terhadap Peringkat Obligasi ...................... 83
3. Pengaruh Jaminan terhadap Peringkat Obligasi ........................ 85
4. Pengaruh Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi ............ 86
5. Pengaruh Likuiditas terhadap Peringkat Obligasi
yang dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan ................................ 87
xiv
6. Pengaruh Leverage terhadap Peringkat Obligasi yang dimoderasi
oleh Ukuran Perusahaan ................................................................. 89
7. Pengaruh Jaminan terhadap Peringkat Obligasi yang dimoderasi oleh
Ukuran Perusahaan ......................................................................... 90
8. Pengaruh Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi yang
dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan ................................................. 91
BAB V SIMPULAN DAN SARAN ................................................................ 93

A. Simpulan ........................................................................................ 93
B. Saran ............................................................................................... 94
DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................... 96
LAMPIRAN .......................................................................................................... 102
xv
DAFTAR TABEL
Tabel 1.1 Perkembangan Nilai Emisi Pasar Obligasi ......................................... 4

Tabel 2.1 Peringkat Obligasi Berdasarkan PT Pefindo ..................................... 24
Tabel 2.2 Kriteria Ukuran Perusahaan .............................................................. 32
Tabel 2.3 Penelitian Terdahulu ......................................................................... 35
Tabel 3.1 Kategori Peringkat Obligasi .............................................................. 65
Tabel 3.2 Operasional Variabel Penelittian ...................................................... 67
Tabel 4.1 Rincian Perolehan Sampel Penelitian ............................................... 69
Tabel 4.2 Hasil ji Statistik Deskriptif ................................................................ 70
Tabel 4.3 Kelayakan Model Regresi ................................................................. 73
Tabel 4.4 Menilai Model Fit ............................................................................. 74
Tabel 4.5 Koefisien Determinasi....................................................................... 75
Tabel 4.6 Hasil Identifikasi Prediksi Klasifikasi............................................... 77
Tabel 4.7 Uji Signifikansi Data ......................................................................... 78
xvi
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1.1 Rekapitulasi Perdagangan Obligasi ............................................ 2

Gambar 2.2 Skema Kerangka Pemikiran ..................................................... 45
xvii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Daftar Perusahaan Sampel ............................................................. 103

Lampiran 2 Pengukuran Gabungan (Seluruh Variabel) .................................... 104
Lampiran 3 Daftar Nilai Likuiditas yang dikur dengan Current Ratio (CR) .... 110
Lampiran 4 Daftar Nilai Leverage yang dikur dengan Debt to Equuity Ratio . 111
Lampiran 5 Pengukuran Umur Obligasi ........................................................... 112
Lampiran 6 Daftar Obligasi Perusahaan Sampel yang dijamin dan
tidak dijamin................................................................................... 113
Lampiran 7 Daftar Peringkat Obligasi Perusahaan Sampel .............................. 114
Lampiran 8 Perhitungan Ukuran Perusahaan .................................................... 115
Lampiran 9 Output Hasil Penelitian.................................................................. 120
xviii
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Pertumbuhan ekonomi di Indonesia saat ini semakin meningkat, hal
tersebut juga didukung oleh perkembangan teknologi. Perkembangan teknologi
yang kian pesat memicu pertumbuhan pasar modal di Indonesia. Pasar modal
(capital market) adalah pasar yang mempertemukan pihak yang menawarkan
dan yang memerlukan dana jangka panjang, seperti saham dan obligasi (Abdul
Halim, 2015). Bursa Efek Indonesia (BEI) melaporkan jumlah investor di pasar
modal Indonesia sejumlah 2,47 juta investor per Desember 2019. Instrumen
keuangan yang diperdagangkan di pasar modal merupakan instrumen jangka
panjang (jangka waktu lebih dari 1 tahun) seperti saham, obligasi, reksadana,
Exchange Traded Fund (ETF), dan berbagai instrumen derivatif seperti option,
futures, dan lain-lain (BEI, 2019).
Salah satu instrumen keuangan yang diminati oleh para investor adalah
obligasi. Obligasi atau surat hutang pada umumnya diterbitkan oleh perusahaan
yang membutuhkan dana baik untuk ekspansi bisnisnya atau memenuhi
kebutuhan keuangan perusahaan dalam jangka pendek atau jangka panjang.
Penerbitan obligasi dapat ditinjau dari dua sisi, yaitu sisi emiten dan sisi
investor. Ditinjau dari sisi emiten obligasi diterbitkan dengan tujuan untuk
memperoleh dana dalam menunjang aktivitas perusahaan. Hal ini dikarenakan
1
obligasi merupakan salah satu alternatif pendanaan yang relatif lebih murah jika
dibandingkan dengan pinjaman dari pihak lain seperti bank. Sedangkan jika
ditinjau dari sisi investor, investasi pada obligasi merupakan alternatif yang
aman, karena obligasi memberikan penghasilan tetap berupa kupon bunga yang
dibayar secara tetap dengan tingkat bunga yang kompetitif serta pokok utang
yang dibayar secara tepat waktu pada saat jatuh tempo yang telah ditentukan
(Susilowati dan Sumarto dalam Febriani, 2017).
Perkembangan obligasi di Indonesia hingga saat ini cukup meningkat.
Hal ini dapat dilihat dari rekapitulasi perdagangan obligasi yang terus
meningkat setiap tahunnya. Oleh karena itu, obligasi memiliki potensi yang
besar untuk tumbuh dan berkembang di masa yang akan mendatang.
Gambar 1.1
Rekapitulasi Perdagangan Obligasi
Sumber: Statistik Pasar Modal, 2019
Berdasarkan gambar 1, maka secara umum dapat dikatakan bahwa
perkembangan obligasi terus mengalami peningkatan. Hal tersebut
2
membuktikan bahwa obligasi semakin diminati oleh para investor di Indonesia.
Investasi obligasi merupakan salah satu investasi jangka panjang yang diminati
oleh pemodal karena memiliki pendapatan yang bersifat tetap. Pendapatan tetap
tersebut diperoleh dari bunga yang akan diterima secara periodik dan pokok
obligasi pada saat jatuh tempo (Veronica, 2015).
Popularitas obligasi sebagai investasi sejauh ini memang masih di
bawah deposito maupun saham. Namun, bukan berarti obligasi adalah investasi
yang sepi peminat. Terbukti, Obligasi Ritel Indonesia (ORI) selalu habis untuk
dijadikan target berinvestasi. Pemerintah lewat Kementerian Keuangan telah
menerbitkan ORI sebanyak 15 kali. ORI015 menjadi obligasi negara yang
terakhir dijual tahun 2018 (Boby, 2019). Dari berbagai sektor yang terdapat di
pasar obligasi, sektor keuangan menjadi sektor yang paling banyak diminati
oleh para investor. Hal ini dapat dilihat dari perkembangan nilai emisi pasar
obligasi Indonesia pada sektor keuangan memiliki nilai lebih tinggi
dibandingkan dengan sektor industri lainnya yang terdapat di pasar modal
Indonesia dari tahun 2016-2018.
3
Tabel 1.1.
Perkembangan Nilai Emisi Pasar Obligasi Indonesia
No. Sektoral Nilai

(Dalam Rp Miliar)
2016 2017 2018
1. Pertanian - - 1,000.00
2. Pertambangan 3,750.00 3,726.00 1,750.00
3. Industri dasar & 1,000.00 13,425 1,000.00

Bahan Kimia
4. Aneka Industri - - -
5. Industri Barang 500.00 1,050 500.00

Konsumsi
6. Properti & Real 4,450.00 12,489 8,551,50
Estate
7. Infrastruktur, 5,490.00 17,208 13,523.00
Utility, &
Transportasi
8. Keuangan 85,803.25 91,484 74,426.10
9. Perdagangan, Jasa, 1,000.00 5,150 1,700.00

& Investasi
Total 101,993.25 144,351.87 102,450.60
Sumber: Statistik Pasar Modal, Otoritas Jasa Keuangan, 2019
4
Berdasarkan tabel 1.1, pada tahun 2016 total nilai emisi pasar obligasi
adalah sebesar 101,993.25 miliar rupiah. Selanjutnya pada tahun 2017 total nilai
emisi pasar obligasi adalah sebesar 144,351.87 miliar rupiah. Kemudian tahun
2018 total nilai emisi pasar sebesar 102,450.60 miliar rupiah. Walaupun nilai
emisi pasar obligasi menurun pada tahun 2018, tetapi jika dilihat dari
sektoralnya, sektor keuangan menjadi sektor yang memiliki nilai paling tinggi
tiap tahunnya dibanding sektor lainnya.
Salah satu hal yang perlu diperhatikan oleh investor sebelum membeli
obligasi adalah peringkat obligasi tersebut. Menurut Jogiyanto (2015)
Peringkat obligasi (bond rating) adalah simbol-simbol karakter yang diberikan
oleh agen pemeringkat untuk menunjukan risiko dari obligasi yang diterbitkan.
Sedangkan menurut Febriani (2017) Peringkat obligasi adalah skala risiko dari
semua obligasi yang diperdagangkan. Skala ini menunjukkan seberapa aman
suatu obligasi bagi investor. Keamanan ini ditunjukkan dari kemampuan
perusahaan dalam membayar bunga dan pelunasan pokok pinjaman (Sunarjanto
dan Tulasi, 2013). Default risk atau risiko gagal bayar merupakan risiko tidak
terbayarnya bunga dan pokok utang obligasi. Untuk mencegah hal tersebut kita
harus bisa menilai kualitas dari suatu obligasi tersebut. Kualitas suatu obligasi
dapat kita nilai berdasarkan peringkatnya. Semakin tinggi peringkat obligasi,
maka semakin rendah risiko yang dihadapi oleh investor yang artinya
5
kemungkinan obligasi mengalami kegagalan dalam membayar bunga dan
pokok pinjamannya.
Pada umumnya peringkat obligasi diterbitkan oleh lembaga
pemeringkat yang independen, objektif, dan dapat dipercaya. Lembaga
pemeringkat yang terbesar dan terkenal di dunia adalah Moody’s, Fitch Rating
dan Standard & Poor’s. Sedangkan di Indonesia terdapat 2 agen pemeringkat
obligasi, yakni PT Pefindo (Pemeringkat Efek Indonesia) dan PT Kasnic Credit
Rating Indonesia. Namun pada penelitian kali ini lebih mengacu pada hasil
rating yang dilakukan oleh PT Pefindo karena merupakan salah satu lembaga
pemeringkat yang diakui oleh Bank Indonesia serta banyaknya perusahaan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang menggunakan jasa pemeringkat PT
Pefindo.
Pemeringkatan obligasi terbagi menjadi dua kategori peringkat, yakni
Investment Grade (AAA,AA,A,BBB) dan non-investment grade (BB,B,CCC,
dan D). Obligasi yang memiliki peringkat kategori investment grade
menunjukkan bahwa obligasi tersebut layak untuk investasi karena perusahaan
dianggap memiliki kemampuan dalam pembayaran bunga dan pokok utang.
Sementara obligasi yang termasuk dalam peringkat non investment grade
memiliki risiko default yang sangat tinggi. Perusahaan yang masuk dalam
kategori ini biasanya cenderung sulit memperoleh pendanaan. .
Di Indonesia, perusahaan-perusahaan sering mengalami penurunan atas
peringkat obligasinya. Hal tersebut dipengaruhi oleh faktor keuangan maupun
6
non keuangan. Fenomena penurunan peringkat obligasi yang terjadi saat ini
yaitu terjadi pada PT Tiphone Mobile Indonesia Tbk (TELE), Pefindo telah
menurunkan peringkat Obligasi Berkelanjutan II Tahap II Tahun 2019 PT
Tiphone Mobile Indonesia menjadi “idD” dari “idCCC”. Penurunan peringkat
tersebut diakibatkan karena kegagalan TELE dalam membayar kupon obligasi
yang jatuh tempo pada 19 Juni 2020 senilai Rp19 miliar. Fenomena penurunan
peringkat obligasi juga terjadi pada PT Aneka Tambang (Persero) Tbk atau
Antam pada tahun 2011. Peringkat obligasi PT Antam turun menjadi “idBBB+”
DARI “IdA-“. Analis Yogie Surya Perdana (2017) mengatakan, penurunan
peringkat tersebut terutama disebabkan oleh rendahnya harga jual nikel diluar
ekspektasi secara berkelanjuan, walaupun biaya tunai saat ini lebih rendah. Hal
tersebut juga terjadi pada PT Tiga Pilar yang mengalami penurunan peringkat
dari BB+ menjadi CCC pada tahun 2018. Peringkat tersebut mencerminkan
kemampuan tiga pilar untuk melunasi utang terkendala likuiditas lemah,
sehingga rentan akan gagal bayar.
Faktor-faktor yang mempengaruhi peringkat obligasi sangatlah
beragam, baik faktor keuangan maupun faktor non keuangan (Kurnia, Heni
dkk: 2016). Hal tersebutlah yang mendorong peneliti untuk melakukan
penelitian mengenai pemeringkatan obligasi menggunakan rasio keuangan
yaitu leverage dan likuiditas serta faktor non keuangan yaitu umur obligasi dan
jaminan.
7
Rasio Likuiditas adalah rasio yang memberikan gambaran tentang
kemampuan perusahaan dalam memenuhi utang atau kewajiban jangka
pendeknya (Fred Weston dalam Kasmir, 2010). Rasio likuiditas diukur dengan
menggunakan rasio lancar. Kemampuan perusahaan membayar kewajibannya
pada saat jatuh tempo mengindikasikan kemampuannya dalam membayar
utang-utangnya serta tingkat likuiditas yang tinggi menunjukkan kuatnya
kondisi keuangan perusahaan. Penelitian Tri Hastutik (2014) menunjukkan
bahwa likuiditas yang diproksikan dengan current ratio (CR) berpengaruh
positif terhadap peringkat obligasi. Hal tersebut juga didukung oleh penelitian
Wastam Wahyu Hidayat (2018) yang menunjukkan bahwa likuiditas
berpengaruh positif terhadap peringkat obligasi. Sedangkan penelitian
Widiastuti, et al., (2016) dan Kadek Kristiana Dewi dan Gerianta Wirawan
Yasa (2016) menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh negatif terhadap
peringkat obligasi.
Rasio Leverage digunakan untuk megukur seberapa besar perusahaan
dibiayai oleh utang. Artinya, berapa besar utang yang ditanggung dibandingkan
dengan aktivanya. Rasio Leverage yang biasa digunakan adalah debt equity
ratio yaitu total utang dibagi dengan total ekuitas. Apabila sebuah perusahaan
pembiayaannya banyak menggunakan utang. Hal tersebut bisa beresiko kepada
kesulitan pembayaran dimasa yang akan datang karena utang lebih besar dari
modal yang dimiliki. Oleh karena itu, rasio leverage ini penting diketahui bagi
calon investor. Penelitian Tri Hastutik (2014) menunjukkan hasil bahwa
8
leverage berpengaruh negatif terhadap peringkat obligasi. Hasil penelitian
tersebut juga didukung oleh penelitian Wastam Wahyu Hidayat (2018) yang
menunjukkan hasil bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap peringkat
obligasi.
Umur obligasi adalah jangka waktu sejak diterbitkannya obligasi sampai
dengan tanggal jatuh tempo obligasi tersebut. Obligasi yang jatuh tempo lebih
pendek akan dianggap kurang beresiko dibanding obligasi jangka panjang, dan
hal tersebut direflesikan dalam peringkat obligasi, Fauziah (2009). Penelitian
yang dilakukan oleh Gilang Elly Prastika (2017) menunjukkan hasil bahwa
umur obligasi tidak memiliki pengaruh terhadap peringkat obligasi. Hal
tersebut juga didukung oleh penelitian dari Harisya Aran (2016) yang
menunjukkan bahwa umur obligasi tidak berpengaruh terhadap peringkat
obligasi. Berbeda dengan Andry (2005) yang menujukkan hasil bahwa umur
obligasi berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
Jaminan merupakan janji yang diberikan oleh peminjam kepada
pemberi pinjaman untuk menghindari resiko apabila peminjam tidak mampu
memenuhi kewajibannya. Obligasi yang dijamin oleh perusahaan cenderung
lebih aman dibandingkan dengan obligasi tanpa jaminan karena memiliki resiko
yang lebih kecil apabila perusahaan mengalami gagal bayar. Penelitian Ni Made
Kristiana Sari dan Ida Bagus Badjra (2016) menujukkan hasil bahwa jaminan
memiliki pengaruh terhadap peringkat obligasi. Sedangkan penelitian yang
9
dilakukan oleh Estiyani (2011) menyatakan hal sebaliknya yaitu jaminan tidak
memiliki pengaruh terhadap peringkat obligasi.
Berdasarkan penelitian-penelitian terdahulu menunjukkan ketidak
konsistenan terhadap hasil yang diperoleh mengenai pengaruh Rasio Keuangan
(rasio Likuiditas, rasio leverage), umur obligasi dan jaminan terhadap peringkat
obligasi. Oleh karena itu, peneliti menduga adanya variabel yang memoderasi
pengaruh faktor-faktor tersebut terhadap peringkat obligasi. Berdasarkan alasan
tersebut penelitian ini akan menempatkan Ukuran Perusahaan sebagai variabel
moderasi. Ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu
perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Ni Made Kristiana Sari dan Ida
Bagus Badjra (2016) dan Gilang Elly Prastika (2017) menujukkan hasil bahwa
ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap peringkat obligasi. Hal
tersebut berbanding terbalik dengan penelitian yang dilakukan oleh Magreta
dan Nurmayanti (2009) yang menunjukkan hasil bahwa ukuran perusahaan
berpengaruh negatif terhadap peringkat obligasi. Dengan adanya ukuran
perusahaan sebagai variabel moderasi diharapkan Rasio Keuangan (rasio
Likuiditas dan rasio Leverage), Jaminan dan Umur Obligasi akan berpengaruh
signifikan terhadap peringkat obligasi.
Berdasarkan uraian di atas, peneliti termotivasi untuk melakukan
penelitian ini karena pertama, ketidakkonsistenan hasil dari penelitian-
penelitian sebelumnya. Kedua, masih terbatasnya penelitian yang
menambahkan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. Ketiga,
10
banyaknya kasus penurunan peringkat obligasi perusahaan besar di Indonesia
yang disebabkan oleh faktor keuangan maupun non keuangan. Hal tersebut juga
semakin menyakinkan peneliti untuk menambahkan Ukuran Perusahaan
sebagai variabel moderasi. Dengan demikian, maka peneliti tertarik melakukan
penelitian yang berjudul “Pengaruh Rasio Keuangan,Jaminan, dan Umur
Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi Dengan Ukuran Perusahaan
Sebagai Variabel Moderasi”.
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang di atas, maka rumusan masalah yang hendak diteliti
dalam penelitian ini adalah;
1. Apakah rasio likuiditas berpengaruh secara signifikan terhadap peringkat
obligasi?
2. Apakah rasio leverage berpengaruh secara signifikan terhadap perinkat
obligasi ?
3. Apakah jaminan berpengaruh secara signifikan terhadap peringkat
obligasi?
4. Apakah umur obligasi berpengaruh secara signifikan terhadap peringkat
obligasi?
5. Apakah rasio likuiditas berpengaruh terhadap peringkat obligasi yang
dimoderasi oleh ukuran perusahaan?
11
6. Apakah rasio leverage berpengaruh terhadap peringkat obligasi yang
7. Apakah jaminan berpengaruh terhadap peringkat obligasi yang dimoderasi
oleh ukuran perusahaan?
8. Apakah umur obligasi berpengaruh terhadap peringkat obligasi yang
C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah yang telah disebutkan di atas, penelitian ini
bertujuan untuk menemukan bukti empiris atas hal-hal sebagai berikut:
1. Pengaruh rasio likuiditas terhadap ukuran perusahaan.
2. Pengaruh rasio leverage terhadap ukuran perusahaan.
3. Pengaruh jaminan terhadap peringkat obligasi.
4. Pengaruh umur obligasi terhadap peringkat obligasi.
5. Pengaruh rasio likuiditas terhadap peringkat obligasi yang dimoderasi oleh
ukuran perusahaan.
6. Pengaruh rasio leverage terhadap peringkat obligasi yang dimoderasi oleh
ukuran perusahaan.
7. Pengaruh jaminan terhadap peringkat obligasi yang dimoderasi oleh ukuran
perusahaan.
8. Pengaruh umur obligasi terhadap peringkat obligasi yang dimoderasi oleh
ukuran perusahaan.
12
D. Manfaat Penelitian
Adapun manfaat yang dapat diperoleh dari peneliian ini adalah sebagai berikut:
1. Kontribusi Teoritis
a. Penulis, sebagai sarana untuk menambah wawasan dan pengetahuan
terkait dengan pengaruh rasio keuangan, jaminan, umur obligasi
terhadap peringkat obligasi dengan ukuran perusahaan sebagai variabel
moderasinya.
b. Mahasiswa jurusan akuntansi, sebagai wawasan memperluas ilmu
pengetahuan dan sebagai sarana referensi ilmu mengenai pengaruh rasio
keuangan, jaminan, umur obligasi terhadap peringkat obligasi dengan
ukuran perusahaan sebagai variabel moderasinya.
c. Peneliti berikutnya, sebagai bahan referensi untuk penelitian
selanjutnya mengenai topik ini.
d. Keilmuan, untuk menambah bukti empiris mengenai pengaruh rasio
keuangan, jaminan, umur obligasi terhadap peringkat obligasi dengan
ukuran perusahaan sebagai variabel moderasinya.
2. Kontribusi Praktis
a. Investor, sebagai pertimbangan yang dapat digunakan dalam
mengambil keputusan untuk berinvestasi obligasi sehingga investor
dapat lebih bijak dalam tindakannya ketika mendapat informasi
mengenai peringkat obligaasi suatu perushaan.
13
b. Perusahaan, sebagai sumbangan pemikiran dan bahan pertimbangan
bagi manajer dalam memberikan informasi laporan keuanagan kepada
para pengguna laporan keuangan. Informasi keuangan yang
dipublikasikan harus berkualitas dan dapat dipercaya karena untuk
kepentingan pihak eksternal seperti investor.
14
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Teori-teori Terkait dengan Penelitian
1. Teori Keagenan (Agency Theory)
Jensen dan Meckling (1976) menjelaskan bahwa hubungan agensi
terjadi ketika satu orang atau lebih (principal) memperkerjakan orang lain
(agent) untuk memberikan suatu jasa dan kemudian mendelegasikan wewenang
pengambilan keputusan. Pemegang saham sebagai pihak principal mengadakan
kontrak untuk memaksimumkan kesejahteraan dirinya dengan profitabilitas
yang selalu meningkat. Manajer sebagai agent termotivasi untuk
memaksimalkan pemenuhan kebutuhan ekonomi dan psikologisnya antara lain
dalam hal memperoleh investasi, pinjaman, maupun kontrak kompensasi
(Sugiarto: 2009).
Teori agensi juga mengasumsikan bahwa manajer (agent) memiliki
informasi lebih banyak dari pada principal. Hal ini dikarenakan principal tidak
selalu mengamati kegiatan yang dilakukan di perusahaannya secara terus-
menerus dan berkala. Karena principal tidak memiliki informasi yang cukup
mengenai kinerja agen, maka prinsipal tidak pernah mengetahui apakah agent
telah memebrikan kontribusi yang baik, situasi inilah yang disebut asimetri
informasi yang kemudian dapat memicu timbulnya biaya agensi. Jensen dan
Meckling (1976) membagi biaya agensi menjadi tiga komponen, yaitu:
15
a. Biaya Monitoring (monitoring cost)
Biaya monitoring merupakan pengeluaran biaya yang dirancang
untuk mengawasi dan mengatur aktivitas-aktivitas yang dilakukan
oleh agen.
b. Biaya Bonding (bonding cost)
Biaya bonding merupakan biaya yang digunakan untuk menjamin
bahwa agen tidak akan bertindak yang dapat merugikan prinsipal,
atau untuk meyakinkan bahwa prinsipal akan memberikan
kompensasi jika agen benar-benar melakukan tindakan yang tepat.
c. Kerugian Residual (residual loss)
Kerugian residual merupakan nilai uang yang ekuivalen dengan
pengurangan kemakmuran yang dialami oleh prinsipal sebagai
akibat dari perbedaan kepentingan atau nilai kerugian yang dialami
prinsipal akibat keputusan yang diambil oleh agen.
Konflik keagenan yang berhubungan dengan penerbitan obligasi dapat
terjadi antara manajemen dengan kreditor. Manajemen yang perusahaannya
menerbitkan obligasi berkepentingan agar obligasi yang diterbitkan dapat
terjual seluruhnya. Para kreditor berkepentingan terhadap penjaminan kondisi
perusahaan penerbit obligasi dalam keadaan baik sehingga nantinya tidak
menimbulkan kerugian. Untuk mengurangi konflik tersebut maka manajemen
16
menggunakan jasa lembaga pemeringkat obligasi sehingga dalam hal ini dapat
mengurangi biaya penjaminan (bonding cost)
2. Teori Sinyal (Signal Theory)
Menurut Brigham dan Hosuton (2014) signaling theory merupakan
suatu perilaku manajemen perusahaan dalam memberi petunjuk untuk investor
terkait pandangan manajemen pada prospek perusahaan untuk masa
mendatang. Signaling theory menjelaskan mengenai perusahaan yang memiliki
kewajiban untuk memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan.
Sinyal ini berupa informasi terkait aktivitas atau operasional perusahaan yang
disajikan melalui laporan keuangan. Teori sinyal menjelaskan mengapa
perusahaan mempunyai inisiatif dan dorongan untuk memberikan informasi
kepada pihak eksternal (Tearney dalam Estiyanti dan Yasa, 2011). Investor
yang merupakan pihak eksternal perusahaan memerlukan informasi yang akurat
terkait kondisi perusahaan sebelum melakukan investasi. Oleh karena itu,
sekecil apapun informasi yang diberikan akan memberikan pengaruh terhadap
investor untuk pengambilan keputusan investasinya.
Peringkat obligasi yang dikeluarkan oleh lembaga independen tidak
terlepas dari kondisi peusahaan yang disajikan melalui laporan keuangan.
Dengan adanya peringkat obligasi diharapkan dapat memberikan sinyal
mengenai kondisi suatu perusahaan baik dari segi keuangan maupun non
keuangan bagi para pihak yang berkepentingan.
17
Impilkasi teori sinyal dalam penelitian ini digunakan untuk menjelaskan
variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu likuiditas, leverage,
umur obligasi , jaminan, ukuran perusahaan serta peringkat obligasi.
Likuiditas yang tinggi dapat memberikan sinyal bahwa perusahaan
memiliki kemampuan untuk melakukan kewajibannya dalam jangka waktu
relatif pendek. Perusahaan yang mempu membayar kewajiban jangka pendek
nya dengan baik menandakan bahwa perusahaan tersebut sedang dalam kondisi
keuangan yang baik pula. Hal tersebut juga menggambarkan bahwa perusahaan
tersebut kemungkinan pelunasan untuk kewajiban jangka panjangnya juga baik.
Hal tersebut akan memengaruhi peringkat obligasinya. Sedangkan nilai
leverage yang tinggi dapat memberikan sinyal bahwa suatu perusahaan tersebut
memiliki hutang yang lebih besar dibandingkan dengan aktiva yang
dimilikinya, sehingga risiko gagal bayar yang akan ditanggung investor akan
lebih tinggi. Hal tersebut akan memengaruhi peringkat obligasinya.
Jaminan, ketika obligasi tersebut dijamin artinya risiko dari obligasi
tersebut rendah karena ketika perusahaan mengalami gagal bayar, investor
masih memiliki jaminan atas obligasi yang telah dibelinya tersebut, sehingga
jaminan dapat memengaruhi peringkat obligasi. Sedangakan umur obligasi,
obligasi yang jatuh tempo lebih pendek akan dianggap kurang beresiko
dibanding obligasi jangka panjang.
Ukuran perusahan dijadikan variabel moderasi pada penelitian ini
dikarenakan tidak selamanya perusahaan besar memiliki peringkat obligasi
18
yang baik, begitupun perusahaan kecil. Di samping itu, ukuran perusahaan juga
bisa mempunyai korelasi terhadap tingkat risiko kebangkrutan atau kegagalan
sehingga dapat memengaruhi peringkat obligasi (Rukmana, 2016).
3. Obligasi
a. Pengertian Obligasi
Bursa Efek Indonesia (2019) mendefinisikan obligasi merupakan surat
hutang jangka menengah-panjang yang dapat dipindahtangankan, yang berisi
janji dari pihak yang menerbitkan untuk membayar imbalan berupa bunga
pada periode tertentu dan melunasi pokok hutang pada waktu yang telah
ditentukan kepada pihak pembeli obligasi tersebut. Abdul Halim (2015)
mengemukakan obligasi adalah surat berharga atau sertifikat yang berisi
kontrak antara pemberi dana (dalam hal ini pemodal) dengan yang diberi dana
(emiten). Perusahaan yang menerbitkan obligasi mempunyai kewajiban untuk
membayar bunga secara reguler sesuai dengan jangka waktu yang telah
ditetapkan serta pokok pinjaman pada saat jatuh tempo.
b. Karakteristik Utama Obligasi
Menurut Bursa Efek Indonesia (2019) karakteristik yang harus dimiliki
oleh sebuah obligasi adalah sebagai berikut:
1) Nilai Nominal (face value)
Nilai nominal adalah nilai pokok suatu obligasi yang akan diterima oleh
pemegang obligasi pada saat obligasi tersebut jatuh tempo.
19
2) Kupon (the interest rate)
Kupon adalah nilai bunga yang diterima pemegang obligasi secara berkala
(kelaziman pembayaran kupon obligasi adalah setiap 3 atau 6 bulanan).
Kupon obligasi dinyatakan dalam annual prosentase.
3) Jatuh Tempo (maturity)
Maturity adalah tanggal dimana pemegang obligasi akan mendapatkan
pembayaran kembali pokok atau nilai nominal obligasi yang dimilikinya.
Periode jatuh tempo obligasi bervariasi mulai dari 365 hari sampai dengan
di atas 5 tahun. Secara umum, semakin panjang jatuh tempo suatu obligasi,
semakin tinggi kupon/bunganya.
4) Penerbit/Emiten (issuer)
Mengetahui dan mengenal penerbit obligasi merupakan faktor sangat
penting dalam melakukan investasi Obligasi Ritel. Mengukur risiko atau
kemungkinan dari penerbit obligasi dalam hal pembayaran kuon dan atau
pokok obligasi tepat waktu dapat dilihat dari peringkat obligasi yang
dikeluarkan oleh lembaga pemeringkat obligasi seperti Pefindo.
c. Jenis-jenis Obligasi
Kieso et al (2014) menjelaskan, terdapat beberapa jenis dan rating
obligasi, antara lain:
1) Secured and Unsecured Bonds
Secured Bond (obligasi dijamin) adalah obligasi yang dijamin dengan
aktiva tertentu seperti gudang dan tanah. Obligasi hipotik dijamin oleh
20
klaim atas real estate. Obligasi perwalian kolateral dijamin oleh saham dan
obligasi korporasi lain. Obligasi yang tidak didukung oleh jaminan disebut
obligasi tanpa jaminan (unsecured bonds). Junk bond juga merupakan
obligasi tanpa jaminan dan sangat berisiko, sehingga harus membayar
bunga yang tinggi.
2) Term, Serial Bonds, and Callable Bonds
Terbitan obligasi yang jatuh tempo pada satu tanggal disebut obligasi
berjangka, sementara terbitan yang jatuh tempo dengan serangkaian
pembayaran angsuran disebut obligasi berseri. Obligasi yang jatuh tempo
secara berseri sering digunakan oleh sekolah atau dinas kebersihan, kota
praja, atau dinas perpajakan daerah yang meminjam uang melalui retribusi
khusus. Obligasi yang dapat ditebus (callable bond) memberikan kepada
penerbitnya hak untuk menebus dan menarik obligasi tersebut sebelum
jatuh temponya.
3) Convertible, Commodity-Backed, And Deep-Discount Bonds
Jika obligasi dapat dikonversi menjadi sekuritas lain korporasi dalam
jangka waktu tertentu setelah penerbitannya, maka obligasi ini disebut
obligasi konvertibel (convertible bonds).
Obligasi yang didukung komoditas (disebut juga obligasi yang berkaitan
dengan aktiva) dapat ditebus dalam ukuran komoditas, seperti minyak
dalam barel, batubara dalam ton, dan logam mulia dalam ons.
21
4) Registered and Bearer (Coupon) Bonds
Obligasi yang diterbitkan atas nama pemilik adalah obligasi terdaftar dan
mensyaratkan penyerahan sertifikat serta penerbitan sertifikat baru untuk
menyelesaikan penjualan. Namun, obligasi atas tunjuk atau kupon tidak
dicatat atas nama pemilik dan dapat ditransfer dari satu pemilik ke yang
lainnya hanya dengan penyerahan.
5) Income and Revenue Bonds
Obligasi laba (income bond) tidak membayar bunga kecuali perusahaan
penerbitnya meraih laba. Obligasi pendapatan (revenue bonds) disebut
demikian karena membayar bunga dari sumber pendapatan tertentu, paling
sering dikeluarkan oleh bandar udara, distrik sekolah, daerah, otoritas jalan
tol, dan lembaga pemerintah.
d. Penilaian Risiko Obligasi
Brigham & Houston (2009) menjelaskan bahwa pemegang obligasi
tidak akan terbebas dari risiko. Adapun beberapa risiko yang akan dihadapi
oleh para pemegang obligasi, sebagai berikut:
1) Risiko Suku Bunga
Tingkat suku bunga akan naik dan turun seiring dengan waktu, dan adanya
peningkatan pada tingkat suku bunga akan menyebabkan terjadinya
penurunan pada nilai obligasi beredar. Risiko penurunan nilai obligasi
akibat kenaikan tingkat suku bunga ini disebut risiko tingkat suku bunga
22
(interest rate risk). Tingkat suku bunga pasti akan mengalami kenaikan dan
penurunan, dan penurunan ini dapat menyebabkan kerugian nilai bagi para
pemegang obligasi. Jadi, orang atau perusahaan yang berinvestasi pada
obligasi akan menanggung risiko akibat perubahan tingkat suku bunga.
2) Risiko Tingkat Investasi Kembali
Risiko terjadinya penurunan pendapatan akibat turunnya tingkat suku
bunga disebut risiko tingkat investasi kembali (reinvestment rate risk),
dimana arti penting dari risiko ini telah ditunjukkan kepada seluruh
pemegang obligasi selama tahun-tahun belakangan ini sebagai akibat dari
terjadinya penurunan tingat bunga yang tajam sejak pertengahan tahun
1980-an. Risiko tingkat investasi kembali sudah dapat dipastikan akan
tinggi pada obligasi yang dapat ditebus. Risiko ini juga akan tinggi pada
obligasi dengan masa jatuh tempo yang singkat, karena semakin singkat
jatuh tempo suatu obligasi, maka akan semakin sedikit jumlah tahun ketika
tingat suku bunga lama yang relatif tinggi akan diterima, dan semakin cepat
dana tersebut akan harus diinvestasikan kembali pada tingkat baru yang
lebih rendah.
3) Risiko Gagal Bayar
Satu risiko penting lainnya yang dihubungkan dengan obligasi adalah
risiko gagal bayar. Jika emiten mengalami gagal bayar, investor akan
menerima jumlah yang lebih kecil daripada pengembalian obligasi yang
23
sebelumnya dijanjikan. Oleeh karena itu, investor perlu menilai risiko
gagal bayar obligasi terlebih dahulu sebelum melakukan pembelian.
4. Lembaga Pemeringkat Obligasi
Pada umumnya peringkat obligasi diterbitkan oleh lembaga
pemeringkat yang independen, objektif, dan dapat dipercaya. Lembaga
pemeringkat yang terbesar dan terkenal di dunia adalah Moody’s, Fitch Rating
dan Standard & Poor’s. Sedangkan di Indonesia terdapat dua agen
pemeringkat obligasi, yakni PT Pefindo (Pemeringkat Efek Indonesia) dan PT
Kasnic Credit Rating Indonesia. Namun pada penelitian kali ini lebih mengacu
pada hasil rating yang dilakukan oleh PT Pefindo karena merupakan salah satu
lembaga pemeringkat yang diakui oleh Bank Indonesia serta banyaknya
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang menggunakan jasa
pemeringkat PT Pefindo.
PT Pefindo atau PT Pemeringkat Efek Indonesia didirikan di Jakarta
pada tanggal 21 Desember 1993 melalui inisiatif Badan Pengawas Pasar
Modal (BAPEPAM) dan Bank Indonesia. Pada tanggal 31 Agustus 1994,
Pefindo mendapatkan izin usaha dari BAPEPAM dengan nomor 39/PM-
PI/1994 dan menjadi salah satu lembaga penunjang pasar modal di Indonesia.
Tugas utama PT Pefindo yaitu menyediakan peringkat atas risiko kredit
dengan objektif, independen, dan dapat dipertanggungjawabkan.
24
Berikut ini definisi peringkat yang dikeluarkan oleh PT Pefindo:
Tabel 2.1
Peringkat obligasi berdasarkan PT Pefindo
Peringkat Keterangan
idAAA Efek utang jangka panjang dengan peringkat idAAA didukung
oleh obligor paling kuat dibanding obligor lainnya untuk
memenuhi kewajiban keuangan atas efek hutang tersebut.
idAA Efek hutang jangka panjang dengan peingkat idAA memiliki
kualitas kredit sedikit dibawah peringkat tertinggi yang didukung
oleh kemampuan obligor yang kuat untuk memenuhi kewajiban
finansialnya.
idA Efek hutang jangka panjang dengan peringkat idA didukung oleh
obligor yang memiliki kemampuan yang kuat dibanding obligor
lainnya untuk memenuhi kewajiban finansial atas efek hutang
tersebut. Kemampuan obligor tersebut cukup terpengaruh oleh
memburuknya perkembangan perekonomian, bisnis, dan
keuangan.
Bersambung pada halaman selanjutnya
25
Tabel 2.1 (Lanjutan)
idBBB Efek hutang dengan peringkat idBBB didukung oleh obligor yang
memiliki kemampuan yang memadai dibanding obligor lainnya
untuk memenuhi kewajiban finansial atas efek hutang tersebut.
Kemampuan tersebut lebih terpengaruh oleh memburuknya
perkembangan perekonomian, bisnis, dan keuangan dibanding
obligor dengan peringkat lebih tinggi.
idBB Efek hutang dengan peringkat idBB didukung oleh obligor yang
memiliki kemampuan yang agak lemah dibanding obligor lainnya
untuk memenuhi kewajiban finansial atas efek hutang tersebut.
Kemampan tersebut sangat terpengaruh oleh memburuknya
perkembangan perekonomian,bisnis, dan keuangan.
26
idCCC Efek hutang jangka panjang dengan peringkat idCCC didukung
menandakan terdapat risiko besar bahwa obligor tidak mampu
memenuhi kewajiban finansial atas efek hutangnya.
idD Efek hutang jangka panjang dengan peringkat idD menandakan
obligor gagal memenuhi kewajiban finansial atas efek hutang pada
saat jatuh tempo. Peringkat idD juga dapat diberikan kepada
obligor yang sudah mengajukan pailit atau berhenti usaha.
Hasil pemeringkatan dari idAAA sampai dengan idB dapat dimodifikasi dengan
menambahkan tanda tambah (+) atau tanda kurang (-) untuk menunjukkan kekuatan
relative obligor dalam suatu kategori peringkat tertentu
Sumber: Pefindo, 2019
5. Rasio Keuangan
a. Likuiditas
Menurut Fred Weston dalam Kasmir (2010) rasio likuiditas
merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan memenuhi
kewajiban (utang) jangka pendek. Artinya apabila perusahaan ditagih,
27
maka akan mampu untuk memenuhi utang (membayar) tersebut terutama
utang yang sudah jatuh tempo.
Adapun jenis-jenis rasio yang dapat digunakan untuk mengukur
rasio likuiditas, yaitu:
1) Quick Ratio merupakan rasio yang menunjukkan kemampuan
perusahaan dalam memenuhi kewajiban utang lancar dengan alat-alat
yang paling likuid yang dimiliki. Rumusnya adalah Cash asset dibagi
dengan Total Deposito.
2) Current Ratio nerupakan rasio yang digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban pendeknya
dengan menggunakan ativa lancar yang dimiliki. Rumusnya adalah
sktiva lancar dibagi dengan hutang lancar.
3) Cash Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka
pendeknya dengan kas yang tersedia dan disimpan dibank. Rumusnya
adalah kas dan efek dibagi dengan hutang lancar.
Kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban jangka
pendeknya mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut dalam keadaan
likuid. Kemampuan pelunasan kewajiban jangka pendek perusahaan
mengindikasikan juga bahwa perusahaan tersebut mampu melunasi
kewajiban jangka panjangnya seperti pelunasan obligasi. Oleh karena itu,
28
tingkat likuiditas yang tinggi berpengaruh terhadap peringkat obligasi yang
baik.
b. Leverage
Rasio leverage merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur
sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai dengan utang. Artinya, berapa
besar beban utang yang ditanggung perusahaan dibandingkan dengan
aktivanya (Kasmir, 2010). Rasio yang biasa digunakan untuk menghitung
rasio leverage, yaitu:
1) Debt to Asset Ratio merupakan rasio yang mengukur dari total aset
yang didanai oleh kreditor perusahaan. Semakin tinggi nilai debt ratio,
maka semakin tinggu pula jumlah uang kreditor yang digunakan dalam
menghasilkan laba. Rumusnya adalah total kewajiban dibagi dengan
total aset.
2) Debt to Equity Ratio digunakan untuk mengukur bagian modal sendiri
yang dijadikan jaminan untuk keseluruhan kewajiban atau hutang.
Rumusnya adalah hutang lancar ditambah hutang jangka panjang
dibagi dengan jumlah modal sendiri.
3) Long Term Debt to Equity Ratio digunakan untuk mengukur bagian
dari modal sendiri yang dijadikan jaminan untuk hutang jangka
panjang. Rumusnya adalah hutang jangka panjang dibagi dengan
modal sendiri.
29
4) Tangible Asset Debt Coverage digunakan untuk mengukur besarnya
aktiva tetap tangible yang digunakan untuk menjamin hutang jangka
panjang. Rumusnya adalah jumlah aktiva ditambah tangible dan
hutang lancar dibagi dengan hutang jangka panjang.
5) Times Interest Earned Ratio digunakan untuk mengukur besar jaminan
keuntungan yang digunakan untuk membayar bunga hutang jangka
panjang. Rumusnya adalah EBIT dibagi dengan bunga hutang jangka
panjang.
6. Jaminan (Secure)
Salah satu bagian vital pada obligasi adalah jaminan, hal ini
dikarenakan dengan adanya jaminan pada obligasi, berarti perusahaan dapat
meminimalisir resiko awal kepada investor obligasi (Hasan dan Dana: 2018).
Berdasarkan jaminan, obligasi dikelompokan menjadi obligasi yang dijamin
dan obligasi yang tidak dijamin. Obligasi dengan jaminan merupakan obligasi
yang dijamin dengan kekayaan tertentu dari penerbitnya misalanya mortage
bond yang dijamin dengan bangunan atau aktiva lain atau collateral bond yang
dijamin dengan surat-surat berharga milik perusahaan lain yang dimiliki, atau
dengan jaminan lain dari pihak ketiga (Yuliana, 2011 dalam Satriadi, 2015).
Jenis obligasi tanpa jaminan adalah Junk bond yaitu obligasi yang
memiliki tingkat bunga sebab memiliki tingkat risiko kredit yang besar. Tingkat
risiko yang terkandung dalam obligasi dipengaruhi oleh jaminan (Satriadi,
30
2015). Magreta dan Nurmayanti (2009) menyatakan bahwa investor lebih
menyukai obligasi yang dijamin karena obligasi yang dijamin risiko gagal
bayarnya lebih rendah dibanding obligasi yang tidak dijamin.
7. Umur Obligasi
Umur obligasi atau jatuh tempo adalah tanggal dimana pemegang
obligasi akan mendapatkan kembali pokok atau nilai nominal obligasi yang
dimilikinya (Magreta dan Nurmayanti: 2009). Periode jatuh tempo obliigasi
bervariasi mulai dari 1 sampai 5 tahun. Obligasi yang jatuh tempo 1 tahun akan
lebih mudah untuk diprediksi, sehingga memiliki risiko yang lebih kecil
dibandingkan dengan obligasi yang memiliki jatuh tempo dalam waktu 5 tahun.
Secara umum, semakin panjang jatuh tempo suatu obligasi, semakin
tinggi kupon atau bunga yang harus ditanggung oleh perusahaan (Fauziah, 2014
dalam Widiastuti & Rahyuda, 2016). Hal ini berisiko akan terjadi kesulitan
pembayaran di masa yang akan datang. Mark and David (1996) dalam
Mahfudhoh dan Cahyonowati (2014) menyatakan bahwa perusahaan yang
rating obligasinya tinggi menggunakan umur obligasi yang pendek. Investor
cenderung tidak menyukai obligasi dengan umur yang panjang karena risiko
yang akan didapat akan jauh lebih besar.
31
8. Ukuran Perusahaan
Menurut Brigham dan Houston (2010) ukuran perusahaan merupakan
ukuran besar kecilnya sebuah perusahaan yang ditunjukan atau dinilai oleh total
asset, total penjualan, jumlah laba, beban paak dan lain-lain. Perusahaan yang
besar berarti ia mempunyai total aset, penjualan dan ekuitas yang besar pula.
Ukuran perusahaan yang memiliki total aset dan penjualan besar menunjukkan
bahwa perusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan dimana dalam
tahap ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang
baik dalam jangka waktu yang relatif lama (Indah, 2014 dalam Pambudi, 2017).
UU No. 20 Tahun 2008 mengklasifikasikan ukuran perusahaan ke
dalam 4 kategori yaitu usaha mikro, usaha kecil, usaha menengah, dan usaha
besar. Pengklasifikasian ukuran perusahaan tersebut didasarkan pada total asset
yang dimiliki dan total penjualan tahunan perusahaan tersebut. Kriteria ukuran
perusahaan yang diatur dalam UU No. 20 Tahun 2008 adalah sebagai berikut:
32
Tabel 2.2.
Kriteria Ukuran Perusahaan
Kriteria
Ukuran Perusahaan Asset (Tidak termasuk Penjualan
No. tanah &bangunan
tempat usaha)
1. Usaha Mikro Maksimal 50 juta Maksimal 300 juta
2. Usaha Kecil >50 juta – 500 juta >300 juta – 2,5 M
3. Usaha Menengah >10 juta – 10 M 2,5 M – 50 M
4. Usaha Besar >10 M >50 M
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan: 2019
Kriteria di atas menunjukkan bahwa perusahaan besar memiliki asset
(tidak termasuk tanah dan bangunan tempat usaha) lebih dari sepuluh miliar
rupiah dengan penjualan tahunan lebih dari lima puluh miliar rupiah.
Dalam pengukuran terhadap ukuran perusahaan menurut Nuryaman
(2009) dalam Putranto dan Darmawan (2018) yaitu melalui log natural total
penjualan. Sedangkan menurut Prasetyantoko (2008) adalah sebagai berikut:
33
“Aset total dapat menggambarkan ukuran perusahaan, semakin besar
aset biasanya perusahaan tersebut semakin besar”.
Menurut Hartono (2000) variabel ukuran perusahaan dapat dinyatakan
dengan rumus sebagai berikut:
Menurut Istiningdiah (2012) dalam Nadzirah, dkk (2016) Variabel
ukuran perusahaan diukur dengan Logaritma Natural (Ln) dari total aktiva
dikarenakan besarnya total aktiva masing-masing perusahaan berbeda bahkan
mempunyai selisih yang besar, sehingga dapat menyebabkan nilai yang ekstrim
dan untuk menghindari adanya data yang tidak normal tersebut maka data total
aktiva perlu di Ln kan.
Ukuran perusahaan dapat memiliki korelasi terhadap tingkat risiko
kebangkrutan atau kegagalan sehingga dapat memengaruhi rating obligasi
(Mahfudhoh dan Cahyonowati, 2014). Semakin besar ukuran perusahaan
artinya semakin banyak investor dapat memperoleh banyak informasi dengan
mudah serta menekan ketidakpastian yang dimiliki investor sehingga dapat
meningkatkan peringkat obligasi perusahaan (Yuliana, 2011).
34
B. Penelitian Terdahulu
Adapun hasil penelitian-penelitian terdahulu mengenai topik yang berkaitan
dengan penelitian ini dapat dilihat dalam tabel 2.3
35
Tabel 2.3.
Hasil-hasil Penelitian Terdahulu
No Judul Penulis (Tahun) Hasil Penelitian Metode Penelitian

Persamaan Perbedaan
1. Pengaruh Good Kadek Kristiana Hasil penelitian menemukan bahwa a. Variabel: a. Variabel: Good
Corporate Dewi dan Gerianta good corporate governance yang Likuiditas dan Corporate
Governance, Wirawan Yasa diproksikan oleh corporate governance Peringkat Obligasi Governance,
Profitabilitas, (2016) perception index, profitabilitas yang b. Jenis penelitian: Profitabilitas
likuiditas dan diproksikan oleh Return on Assets dan kuantitatif dan
Solvabilitas solvabilitas yang diproksikan oleh Cash c. Sumber data: data Solvabilitas.
Terhadap Flow from Operating/Total Liabilities sekunder yaitu dari b. Tahun Data:
Peringkat berpengaruh positif terhadap peringkat laporan keuangan 2002-2013
Obligasi obligasi, sedangkan likuiditas dengan tahunan c. Sampel: 70
proksi Current Ratio tidak berpengaruh perusahaan yang Perusahaan
terhadap peringkat obligasi teredia di Bursa d. Metode
Efek Indonesia. Analisis:
Ordinal
Logistic
Regression
36
No Judul Penulis Hasil Metode Penelitian

Penelitian (Tahun) Penelitian Persamaan Perbedaan
2. Pengaruh Ni Putu Tresna Hasil analisis menunjukan a. Variabel: Rasio a. Variabel:
Pertumbuhan Widiastuti dan bahwa secara parsial Likuiditas, Pertumbuhan
Perusahaan, Rasio Henny Rahyuda, pertumbuhan perusahaan dan Maturity dan Perusahaan dan Rasio
Likuiditas, Maturity, (2016) rasio likuiditas berpengaruh Perngkat Obligasi Aktivitas.
dan Rasio Aktivitas negatif tidak signifikan terhadap b. Jenis penelitian: b. Tahun Data: 2012-
terhadap Peringkat peringkat obligasi, maturity kuantitatif 2014
Obligasi Pada berpengaruh positif signifikan c. Metode analisis: c. Sampel: 26 obligasi
Perusahaan Jasa terhadap peringkat obligasi, uji analisis regresi perusahaan jasa di
rasio aktivitas berpengaruh logistic BEI
positif tidak signifikan terhadap
peringkat obligasi. Secara
simultan pertumbuhan
perusahaan, rasio likuiditas,
maturity, dan rasio aktivitas
berpengaruh signifikan terhadap
peringkat obligasi
37

3.. Pengaruh Leverage Wastam Wahyu Hasil menunjukan bahwa a. Variabel: a. Sampel: 9
dan Likuiditas Hidayat (2018) Leverage berpengaruh negatif Leverage, perusahaan
Terhadap Peringkat dan signifikan terhadap Likuiditas dan penerbit obligasi.
Obligasi : Studi kasus peringkat obligasi sedang Peringkat b. Tahun data:
Perusahaan non Likuiditas berpengaruh positif Obligasi 2012-2014
keuangan di dan signifikan terhadap c. Metode analisis:
b. Jenis penelitian:
Indonesia peringkat obligasi karena regresi berganda
kuantitatif
signifikan < 0.05. Secara
keseluruhan kemampuan model
untuk menjelaskan peringkat
obligasi adalah 23.00%.Diskusi
dan keterbatasan dibahas dalam
artikel.
38

4. Pengaruh Putu Yulia Hasil penelitian menunjukkan a. Variabel: Ukuran a. Variabel :
Produktivitas dan Pransiska Dewi & produktivitas dan pertumbuhan Perusahaan & Produktivitas &
Pertumbuhan I Gusti Ngr. perusahaan berpengaruh positif Peringkat Pertumbuhan
Perusahaan pada Agung Suaryana terhadap peringkat obligasi, Obligasi Perusahaan
Peringkat Obligasi (2017) ukuran perusahaan mampu b. Jenis penelitian: b. Sampel: 49
dengan Ukuran memoderasi pengaruh kuantitatif perusahaan penerbit
Perusahaan sebagai produktivitas dan pertumbuhan obligasi.
Pemoderasi perusahaan pada peringkat c. Tahun data: 2010-
obligasi. 2015
d. Metode analisis:
moderated
regression analysis
(MRA)
39

5. The impact of Samuel B. Bonsall Hasil penelitian menunjukkan Studi a. Variabel: a. Variabel:
narrative disclosure IV & Brian P. ini berkontribusi pada literatur Peringkat Narrative
readabilityon bond Miller (2017) tentang peringkat obligasi Obligasi Disclosure
ratings and the cost of korporasi, yang terutama berfokus (bond rating) Readability
debt pada informasi akuntansi b. Jenis b. Sampel:
kuantitatif, dan hasil penelitian penelitian: 1097
menunjukkan bahwa narrative kuantitatif perusahaan
disclosure readability c. Metode penerbit
mempengaruhi opini lembaga analisis: obligasi.
pemeringkat obligasi. logistic c. Tahun data:
regression 1994-2014
40

6. Goodwill impairment Li Sun, Joseph Hasil empiris menunjukkan a. Variabel: a. Variabel: goodwill
loss and bond credit H. Zhang (2017) hubungan negatif antara jumlah Peringkat impairment loss
rating kerugian goodwill impairment Obligasi b. Sampel: 1.013
loss dengan bond credit rating , b. Jenis penelitian: perusahaan penerbit
hasil menunjukkan bahwa kuantitatif obligasi
perusahaan dengan kerugian c. Tahun data: 2002-
penurunan nilai goodwill 2014
menerima peringkat kredit yang d. Metode analisis: logit
lebih rendah. regression
e. Sumber data :
database Compustat
Amerika Utara
41

7. Credit Enhancement Yiming Hu Ying Hasil penelitian menunjukkan a. Variabel: a. Sampel: 1337
and Bond Rating: An Yang &Pengfei bahwa semua penedekatan Jaminan LGFPB
Empirical Study of the Han (2017) untuk megamankan obligasi (secure) & b. Tahun data: 2007-
Bonds Issued by Local akan meningkatkan peringkat Peringkat 2013
Government Financing obligasi. Pendekatan gabungan Obligasi c. Metode analisis:
Platforms memiliki efek peningkatan b. Jenis probit regression
kredit lebih tinggi dibandingkan penelitian:
dengan pendekatan tunggal. kuantitatif
Hasil penelitian juga
menemukan bahwa jaminan
yang diberikan oleh bank atau
perusahaan milik negara
meningkatkan peringkat
obligasi lebih dari jaminan yang
diberikan oleh platform
pembiayaan pemerintah daerah.
42

8.. Pengaruh Manajemen Kiki Akbar Rizki, Manajemen laba tidak berpengaruh a. Variabel: a. Variabel:
Laba, Rasio Keuangan Agus Wahyudi terhadap peringkat obligasi. Rasio Rasio Manajemen Laba
dan Mekanisme Salasa Gama, Ni likuiditas tidak berpengaruh terhadap Keuangan dan Mekanisme
Corporate Governance Putu Yeni Astiti peringkat obligasi. Rasio leverage dan Corporate
terhadap Peringkat (2018) tidak berpengaruh terhadap peringkat Peringkat Governance
Obligasi obligasi. Rasio profitabilitas tidak Obligasi b. Sampel: 10
berpengaruhterhadap peringkat perusahaan
b. Jenis
obligasi. Kepemilikan institusional Keuangan dan
penelitian:
tidak berpengaruh terhadap peringkat non keuangan
kuantitatif
obligasi. Kepemilikan manajerial yang terdaftar di
tidak berpengaruh terhadap Metode BEI
peringkat obligasi. Komisaris analisis: c. Tahun data: 2013-
independen tidak berpengaruh logistic 2016
terhadap peringkat obligasi Kualitas regression
audit tidak berpengaruh terhadap analysis
peringkat obligasi.
43

9. Analisis Pengaruh Vina (2017) Hasil pengujian menunjukkan a. Variabel: Umur a. Variabel:
Reputasi Auditor, bahwa seluruh variabel yang Obligasi, Reputasi Auditor,
Umur Obligasi, diuji secara umum mampu Likuiditas dan Growth dan
Likuiditas, Growth, dijadikan sebagai alat untuk Peringkat Produktivitas
dan Produktivitas memprediksi peringkat obligasi Obligasi Perusahaan
Perusahaan terhadap perusahaan. Namun, hanya b. Sampel: 78
b. Jenis penelitian:
Peringkat Obligasi beberapa variabel dari perusahaan
kuantitatif
pada Pertumbuhan Go keseluruhan variabel yang diuji, penerbit obligasi.
Public yang terdaftar yaitu umur obligasi (maturitas), c. Tahun data:
di Bursa Efek reputasi auditor yang secara 2006-2015
Indonesia signifikan berpengaruh dalam Metode analisis:
memprediksi peringkat obligasi Regresi linear
perusahaan. berganda
44

10. Pengaruh Leverage, Dinik Hasil penelitian menunjukkan a. Variabel: a. Variabel:
Likuiditas, Kustiyaningrum, bahwa: Leverage, Produktivitas
Profitabilitas, dan Elva Nuraina & a. Leverage secara parsial Likuiditas, Umur b. Sampel: 33
Umur Obligasi Anggita Langgeng tidak berpengaruh terhadap Obligasi, perusahaan terbuka.
Terhadap Peringkat Wijaya (2016) peringkat obligasi Likuiditas dan c. Tahun data: 2012-
Obligasi (Studi pada b. Likuiditas secara parsial Peringkat Obligasi 2014
perusahaan terbuka berpengaruh terhadap b. Jenis penelitian:
yang terdaftar di peringkat obligasi kuantitatif
Bursa Efek Indonesia) c. Profitabilitas secara parsial c. Metode analisis :
tidak berpengaruh terhadap Regresi logistik
peringkat obligasi
d. Umur Obligasi secara
parsial tidak berpengaruh
terhadap peringkat obligasi.
e. Leverage, likuiditas,
profitabilitas, dan umur
obligasi secara simultan
berpengaruh tehadap
peringkat obligasi.
45
C. Kerangka Pemikiran
Kerangka Pemikiran dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut :
Gambar 2.2
Skema Kerangka Pemikiran
Pengaruh Rasio Keuangan,Jaminan, dan Umur Obligasi terhadap Peringkat

\\ Obligasi dengan Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderasi
Basis Teori: Agency Theory, Signaling Theory
Metode : Analisis Regresi Logistik
Hasil pengujian dan pembahasan
Simpulan dan Saran
46
D. Keterkaitan antar Variabel dan Hipotesis
1. Pengaruh Rasio Likuiditas terhadap Peringkat Obligasi
Rasio likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk membayar
kewajiban finansial jangka pendek tepat pada waktunya (Putri, 2010 dalam
Partha dan Gerianta, 2016). Perusahaan yang memiliki rasio likuiditas yang
baik menunjukkan bahwa perusahaan tersebut mampu dalam membayar
kewajiban jangka pendeknya. Ketika perusahaan tersebut mampu
membayar kewajiban jangka pendeknya, hal tersebut mengindikasikan
bahwa keadaan keuangan perusahaan tersebut dalam kondisi yang baik yang
berarti perusahaan tersebut juga dinilai mampu untuk membayar kewajiban
panjangnya seperti obligasi.
Ketika perusahaan memiliki tingkat likuiditas yang tinggi itu
berarti akan berpengaruh terhadap peringkat obligasi yang baik pula yang
akan diterimanya melalui lembaga pemeringkat obligasi. Hal ini juga
didukung oleh penelitian dari Hilda Indria Septyawanti (2013) dan Arif
Rahman Pambudi (2016) yang menggambarkan bahwa rasio likuiditas
berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Berdasarkan uraian diatas, maka
hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut:
Ha1 : Rasio Likuiditas berpengaruh terhadap peringkat obligasi
47
2. Pengaruh Rasio Leverage terhadap Peringkat Obligasi
Rasio leverage adalah rasio yang menunjukkan besarnya aktiva
sebuah perusahaan yang didanai oleh utang. Artinya, seberapa besar beban
utang yang ditanggung oleh perusahaan dibandingkan dengan aktiva yang
dimilikinya (Kasmir, 2010). Variabel leverage yang diproksikan dengan
debt to equity ratio memiliki pengaruh yang besar dalam prediksi peringkat
obligasi, karena perbandingan ini menunjukkan interpretasi yang baik
dalam memandang proporsi pendanaan perusahaan (Werastuti, 2015).
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Yossy Fauziah (2014)
menunjukkan hasil bahwa leverage berpengaruh positif terhadap peringkat
obligasi. Penelitian tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Raharjo dan Sari (2008). Dan tidak sejalan dengan penelitian Wastam
Wahyu Hidayat (2018) yang menunjukkan hasil bahwa leverage
berpengaruh negatif terhadap peringkat obligasi. Berdasarkan uraian diatas,
maka hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut:
Ha2 : Rasio Leverage berpengaruh terhadap peringkat obligasi
3. Pengaruh Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi
Seorang Investor tentunya lebih menyukai obligasi yang dijamin,
hal tersebut dikarenakan obligasi yang dijamin akan lebih aman sehingga
perusahaan tidak ragu ketika membeli suatu obligasi. Karena ketika
48
perusahaan tersebut gagal bayar masih terdapat aset yang dijaminnya.
Widya Andry (2005) dalam Mahfudhoh dan Cahyonowati (2014)
menyatakan bahwa aset yang dijaminkan untuk obligasi maka rating
obligasinya pun akan membaik sehingga obligasi tersebut aman untuk
diinvestasikan.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Hasan dan Dana (2018)
memberikan hasil bahwa jaminan memiliki pengaruh positif terhadap
peringkat obligasi. Hasil penelitian tersebut tidak sejalan dengan penelitian
Werastuti (2015) yang menunjukkan bahwa jaminan berpengaruh negatif
terhadap peringkat obigasi. Penelitian yang dilakukan oleh Aulia Nisa
(2014) juga menunjukkan bahwa jaminan berpengaruh positif terhadap
peringkat obligasi. Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis penelitian ini
adalah sebagai berikut:
Ha3 : Jaminan berpengaruh terhadap Peringkat Obligasi
4. Pengaruh Umur Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi
Seorang Investor cenderung lebih menyukai umur obligasi yang
pendek dibandingkan dengan umur obligasi yang panjang karena obligasi
dengan umur yang panjang memiliki risiko yang lebih besar pula. Umur
obligasi yang pendek ternyata dapat memberikan sinyal peringkat obligasi
yang Investment Grade (Magreta dan Nurmayanti, 2009).
49
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Vina (2017) menunjukkan
bahwa umur obligasi berpengaruh positif terhadap peringkat obligasi. Hasil
ini juga didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Widiastuti dan
Rahyuda (2016), Dewi dan Gerianta (2016), Sari dan Ida (2016).
Berdasarkan analisis tersebut, maka hipotesis penelitian ini dirumuskan
sebagai berikut:
Ha4 : Umur Obligasi berpengaruh terhadap Peringkat Obligasi
5. Pengaruh rasio likuiditas terhadap peringkat obligasi yang dimoderasi
oleh ukuran perusahaan
Burton et al (1998) dalam Partha dan Yasa (2016) menyatakan
bahwa tingkat likuiditas yang tinggi akan menunjukkan kuatnya kondisi
keuangan perusahaan sehingga secara keuangan akan mampu
mempengaruhi prediksi peringkat obligasi. Proksi yang diguanakn untuk
mengukur likuiditas pada penelitian ini adalah rasio lancar (current ratio)
yang menunjukkan sejauh mana aktiva lancar menutupi kewajiban-
kewajiban lancar. Semakin besar perbandingan aktiva lancar dengan hutang
lancar, maka semakin tinggi kemampuan perusahaan menutupi kewajiban
jangka pendeknya. Hal tersebut akan membawa perusahaan untuk
memperoleh peringkat obligasi yang lebih baik atau investment grade
(Yulianingsih: 2013).
50
Penelitian yang dilakukan oleh Praptiningsih (2015) serta
Prastika (2017) menunjukkan hasil bahwa ukuran perusahaan memiliki
pengaruh positif terhadap peringkat obligasi perusahaan. Semakin besar
ukuran suatu perusahaan maka semakin besar pula kemampuan perusahaan
tersebut dalam melunasi kewajibannya (Dewi dan Suaryana: 2017) . Dengan
ukuran perusahaan yang besar dapat mengambarkan total asset, penjualan,
dan ekuitas suatu perusahaan yang besar pula. Hal tersebut dapat dilihat jika
ukuran perusahaan dikaitkan dengan likuiditas dan peringkat obligasi suatu
perusahaan maka seharusnya jika likuiditas perusahaan tinggi maka akan
berpengaruh terhadap pemberian peringkat obligasi. Berdasarkan uraian
tersebut, maka hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut:
Ha5 : Ukuran Perusahaan memoderasi hubungan antara likuiditas dengan
peringkat obligasi.
6. Pengaruh rasio leverage terhadap peringkat obligasi yang dimoderasi
oleh ukuran perusahaan
Semakin besar leverage perusahaan, semakin besar risiko
kegagalan perusahaan, dan semakin rendah leverage perusahaan, maka
semakin baik peringkat yang diberikan terhadap perusahaan (Nurakhiroh
dkk, 2014). Dengan ukuran perusahaan yang tinggi artinya perusahaan
tersebut memiliki total asset yang tinggi yang dapat memudahkan untuk
mendapatkan biaya operasional berupa hutang sehingga diperkirakan
51
ukuran perusahaan dapat meningkatkan rasio leverage yang dapat
mengakibatkan tingginya risiko perusahaan.
Umumnya ukuran perusahan yang besar cenderung lebih mudah
untuk mendapat kepercayaan dari pihak kreditur untuk mendapatkan
sumber pendanaan (Suwardika dan Mustanda: 2017) Seperti yang telah
dijelaskan sebelumnya, bahwa Investor lebih menyukai obligasi yang
memiliki risiko yang rendah. Hal tersebut akan mendapatkan signal negatif
bagi para calon investor bahwa ukuran perusahaan yang besar akan
meningkatkan hutang perusahaan yang akan memengaruhi turunnya
peringkat obligasi suatu perusahaan. Berdasarkan uraian di atas, maka
hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut:
Ha6 : Ukuran Perusahaan memoderasi hubungan antara rasio leverage

dengan peringkat obligasi.
7. Pengaruh Jaminan terhadap Peringkat Obligasi dengan Ukuran
Perusahaan sebagai variabel moderasi
Perusahaan yang besar artinya perusahaan tersebut memiliki
total asset yang besar pula. Perusahaan-perusahaan besar cenderung lebih
mudah untuk memperoleh pinjaman dari pihak ketiga , karena
kemampuannya mengakses pihak lain atau jaminan yang dimiliki berupa
asset bernilai lebih besar dibanding perusahaan kecil (Ratnawati dan
Sinarjadi, 2015). Sehingga ada kemungkinan Ukuran Perusahaan yang besar
52
memiliki obligasi yang dijamin oleh asset yang dimiliki oleh perusahaan
tersebut.
Bila aktiva perusahaan dijaminkan untuk obligasi, maka
peringkat obligasi juga akan meningkat akibatnya obligasi tersebut masuk
kategori aman (Hasan dan Dana, 2018). Hal tersebut akan mendapatkan
signal positif kepada calon investor bahwa ukuran perusahaan memiliki
obligasi yang dijamin yang akan mengurangi risiko gagal bayar terhadap
utang obligasi sehingga akan meningkatkan peringkat obligasinya.
Berdasarkan uraian di atas, maka hipotesis penelitian ini adalah sebagai
berikut:
Ha7 : Ukuran Perusahaan memoderasi hubungan antara jaminan dengan
peringkat obligasi
8. Pengaruh Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi dengan Ukuran

Perusahaan sebagai Variabel Moderasi
Seorang Investor cenderung lebih menyukai obligasi dengan
umur yang pendek karena risiko yang didapat akan semakin kecil. Andry
(2005) dalam Dewi dan Suaryana (2017) menyatakan bahwa total hutang
dan ukuran perusahaan memiliki korelasi kuat dan positif. Artinya, semakin
besar ukuran suatu perusahaan semakin besar potensi atau kemampuan
perusahaan dalam melunasi kewajibannya.
Dengan ukuran perusahaan yang besar artinya perusahaan
tersebut memiliki kemampuan untuk membayar utang obligasi tersebut
53
tepat sesuai dengan jatuh tempo yang telah ditetapkan sebelumnya. Hal
tersebut memberika signal positif bahwa ukuran perusahaan yang besar
cenderung mengeluarkan obligasi dengan umur yang pendek untuk
mengurangi risiko investasi yang akan memengaruhi peringkat obligasi
yang akan diterimanya. Berdasarkan uraian di atas, maka hipotesis
penelitian ini adalah sebagai berikut:
Ha8 : Ukuran Perusahaan memoderasi hubungan antara umur obligasi
dengan peringkat obligasi
54
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Populasi dan Sampel
Menurut Purwanto dan Sulistyastuti (2017) populasi adalah semua
individu/unit-uit yang menjadi target penelitian. Sedangkan sampel adalah
bagian dari populasi yang dipilih mengikuti prosedur tertentu sehingga
dapat mewakili populasinya. Dengan mempelajari sampel, peneliti dapat
menarik kesimpulan yang dapat mengeneralisasikan populasi penelitian.
Populasi yang diambil dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang
terdaftar di BEI pada tahun 2016-2018, sedangkan sampel pada pada
penelitian ini dipilih dengan menggunakan metode purposive sampling.
Purposive sampling yaitu pengambilan sampel berdasarkan
keperluan penelitian. Artinya setiap unit/individu yang diambil dari
populasi dipilih dengan sengaja berdasarkan pertimbangan tertentu
(Purwanto dan Sulistyastuti, 2017). Hal ini berarti sampel yang dipilih harus
memenuhi persyaratan atau kriteria sampel yang diperlukan. Sampel yang
akan diambil dari populasi adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI
tahun 2016-2018 dengan kualifikasi sebagai berikut:
a. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2018.
b. Perusahaan yang terdaftar di PT Pefindo dan menggunakan jasa
pemeringkat obligasi oleh PT Pefindo.
55
c. Menerbitkan laporan keuangan tahun 2016-2018 dan dipublikasikan
oleh Bursa Efek Indonesia
B. Data dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder.
Untuk memperoleh data-data penelitian, peneliti mengumpulkan dan
mengkaji laporan keuangan perusahaan yang dipublikasikan oleh BEI.
Selain laporan keuangan, sumber data yang digunakan ialah data peringkat
obligasi yang dikeluarkan oleh PT Pefindo.
C. Metode Pengumpulan Data
Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan metode pengumpulan
data sebagai berikut:
1. Penelitian Keperpustakaan (Library Research)
Dalam penelitian ini data diperoleh dari beberapa literatur seperti
buku-buku, jurnal, tesis, disertasi dan bahan-bahan lain yang
berkaitan dengan masalah yang akan penulis bahas.
2. Penelitian Lapangan (Field Research)
Dalam penelitian ini pengumpulan data yang dilakukan penulis
adalah pengambilan data berupa laporan keuangan periode 2016-
2018 pada website resmi Bursa Efek Indonesia serta data peringkat
obligasi pada website resmi PT Pefindo selaku lemaba pemeringkat
obligasi.
56
D. Metode Analisis Data
Dalam penelitian ini data penelitian di analisis dan diuji dengan
menggunakan alat uji statistik yang terdiri dari statistik deskriptif dan
analisis regresi logistik untuk pengujian hipotesis.
1. Statistik Deskriptif
Statistik Deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk
menganalisis data dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan
data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud
membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi
(Sugiyono, 2017). Data dalam penelitian berasal dari data sekunder,
dimana data-data tersebut bersumber dari laporan keuangan pada
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2016
hingga 2018 yang diolah sesuai dengan formula kinerja keuangan
likuiditas dan leverage serta pengaruhnya terhadap peringkat obligasi.
2. Analisis Regresi Logistik
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan regresi
logistik (logistic-regression), yang variabel bebasnya merupakan
kombinasi antara metric dan non metric (nominal). Regresi logistik
adalah regresi yang digunakan untuk menguji sejauh mana probabilitas
terjadinya variabel dependen dapat diprediksi dengan variabel
independen (Ghozali 2018). Pada teknik analisis regresi logistik tidak
57
memerlukan lagi uji normalitas dan uji asumsi klasik pada variabel
bebasnya.
Pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi logistik
karena dalam penelitian ini variabel terikat merupakan Variabel dummy.
Selain itu, dalam menguji hubungan anatara Likuiditas, Leverage,
Jaminan dan Umur obligasi dengan Peringkat Obligasi yang dioderasi
oleh Ukuran Perusahaan juga digunakan uji interaksi moderasi atau
moderated regression analysis (MRA). Teknik analisis ini tidak
melakukan uji normalitas data, karena regresi logistik tidak
membutuhkan asusmsi normalitas pada variabel bebasnya (Ghozali,
2018). Asumsi multivariate normal distribution tidak dapat dipenuhi
karena variabel bebasnya merupakan campuran antara variabel kontinyu
(metric) dan kategorikal (non metric) (Ghozali, 2018).
Model regresi logistik yang digunakan untuk menguji hipotesis
penelitian adalah sebagai berikut:
Rating
Ln = α + β1 CR + β2 DER + β3 secure + β4 UO + β5 rating
1−Rating
+ β6 CR . Rating + β7 DER . Rating + β8 secure . rating + UO . Rating
Keterangan:
Rating : Peringkat Obligasi
α : Konstanta
β1 - β 4 : Koefisien Regresi
58
CR : Current Ratio
DER : Debt to Equity Ratio
Secure : Jaminan
UO : Umur Obligasi
εi : error term
b. Menilai Kelayakan Model Regresi
Kelayakan model regresi dinilai dengan mengguankan
Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit Test. Model ini untuk
menguji hipotesis nol bahwa data empiris sesuai dengan model
(tidak ada perbedaan antara model dengan data sehingga model
dapat dikatakan fit). Adapun hasilnya jika (Ghozali, 2018):
1) Jika nilai statistik Hosmer and Lemshow’s goodness of fit test
sama dengan atau kurang dari 0,05 maka hipotesis nol ditolak
yang b erarti ada perbedaan signifikan antara model dengan nilai
observasinya sehingga Goodness of fit model tidak baik karena
model tidak dapat memprediksi nilai observasinya.
2) Jika nilai statistik Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit Test
lebih besar dari 0,05, maka hipotesis nol tidak dapat ditolak dan
berarti model mampu memprediksi nilai observasinya atau dapat
dikatakan bahwa model dapat diterima karena sesuai dengan
data observasinya.
59
c. Menilai Model Fit (Overall Model Fit Test)
Analisis pertama yang dilakukan adalah menilai overall fit
model terhadap data. Hipotesis yang digunakan untuk menilai
model fit adalah:
H0: Model yang dihipotesiskan fit dengan data
Ha: Model yang dihipotesisikan tidak fit dengan data
Dari hipotesis ini jelas bahwa hipotesisi nol tidak akan
ditolak agar dapat menghasilkan model fit dengan data. Statistik
yang digunakan berdasarkan pada fungsi likelihood. Likelihood (L)
dari model adalah probabilitas yang menunjukkan bahwa model
yang dihipotesiskan menggambarkan data input. Untuk menguji
hipotesis nol dan hipotesis altenatif, L ditransformasikan menjadi –
2LogL (Ghozali, 2018).
Output SPSS memberikan dua nilai -2LogL yaitu satu
untuk model yang hanya memasukkan konstanta dan yang kedua
untuk model dengan konstanta dan variabel bebas (Ghozali, 2018).
Dengan alpha 5%, cara menilai model fit ini adalah sebagai berikut:
1) Jika nilai -2LogL < 0,05 maka H0 ditolak dan Ha diterima, yang
berarti bahwa model fit dengan data.
2) Jika nilai -2LogL > 0,05 maka H0 diterima dan Ha ditolak, yang
berarti bahwa model tidak fit dengan data.
60
d. Koefisien Determinasi (Nagelkerke R Square)
Cox and Snell’s R square merupakan ukuran yang mencoba
meniru ukuran R2 pada multiple regression yang didasarkan pada
teknik estimasi likehood dengan nilai maksimum kurang dari 1
sehingga sulit diinterpretasikan (Ghozali, 2018).
Nagelkere R Square merupakan modifikasi dari koefisien
Cox and Snell R Square untuk memastikan bahwa nilainya
bervariasi dari 0 sampai 1. Hal ini dilakukan dengan cara membagi
nilai Cox and Snell R Square dengan nilai maksimumnya. Nilai
yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam
menjelaskan variabel dependen amat terbatas. Nilai yang
mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan
hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk mempredikasi
variabel-variabel dependen.
e. Matriks Klasifikasi
Uji matriks kalasifikasi digunakan untk memeperjelas
gambaran atas prediksi model regresi logistik dengan data
observasi. Matriks klasifikasi menunjukkan kekuatan prediksi dari
model regresi untuk memprediksi kemungkinan perusahaan
mendapatkan peringkat obligasi high investment atau low
investment.
61
3. Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dilakukan dengan cara
membandingkan antara nilai probabilitas (sig). Apabila terlihat
angka signifikan lebih kecil dari 0,05 maka koefisien regresi adalah
signifikan pada tingkat 5% maka berarti H0 ditolak dan H1
diterima, yang berarti bahwa variabel bebas berpengaruh secara
signifikan terhadap terjadinya variabel terikat. Begitu pula
sebaliknya, jika angka signifikansi lebih besar dari 0,05 maka
berarti H0 diterima dan H1 ditolak, yang berarti bahwa variabel
bebas tidak berpengaruh secara signifikan terhadap terjadinya
variabel terkait.
E. Definisi Operasional Variabel

Pada bagian ini seluruh variabel yang digunakan dalam penelitian
akan diuraikan beserta operasional dan cara pengukurannya, yaitu rasio
keuangan (likuiditas dan leverage), jaminan, umur obligasi dan ukuran
perusahaan.
1. Rasio Keuangan (X1)
a. Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas merupakan rasio yang menunjukkan
kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban atau
membayar utang jangka pendeknya. Jika perusahaan memiliki
kemampuan untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya pada saat
jatuh tempo, maka perusahaan tersebut dikatakan sebagai
62
perusahaan yang likuid. Sebaliknya, jika perusahaan tidak memiliki
kemampuan untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya pada saat
jatuh tempo, maka perusahaan tersebut dikatakan sebagai
perusahaan tidak likuid (Hery, 2017). Kemampuan pelunasan
kewajiban jangka pendek perusahaan mengindikasikan juga bahwa
perusahaan tersebut mampu melunasi kewajiban jangka panjangnya
seperti pelunasan obligasi. Dalam penelitian ini variabel likuiditas
diproksikan menggunakan Current Ratio (CR). Current Ratio
merupakan perbandingan antara aktiva lancar dengan utang lancar
yang dimiliki oleh suau perusahaan.
b. Leverage
Leverage adalah rasio yang menunjukkan besarnya aktiva
sebuah perusahaan yang didanai oleh utang. Artinya, seberapa besar
beban utang yang ditanggung oleh perusahaan dibandingkan dengan
aktiva yang dimilikinya. Dalam penelitian ini variabel leverage
diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER). DER digunakan
untuk mengukur bagian modal sendiri yang dijadikan jaminan untuk
keseluruhan kewajiban atau hutang. Rumusnya adalah hutang lancar
ditambah hutang jangka panjang dibagi dengan jumlah modal
sendiri.
63
2. Jaminan (X2)
Berdasarkan jaminan, obligasi dikelompokan menjadi
obligasi yang dijamin dan obligasi yang tidak dijamin. Dalam penelitian
ini variabel jaminan menggunakan variabel dummy. Obligasi dengan
jaminan diberikan kode 1 dan obligasi tanpa jaminan diberikan kode 0
(Hasan dan Dana, 2018)
3. Umur Obligasi (X3)
Umur obligasi atau jatuh tempo adalah tanggal dimana
pemegang obligasi akan mendapatkan kembali pokok atau nilai nominal
obligas yang dimilikinya. Periode jatuh tempo obligasi bervariasi mulai
dari 1 sampai 5 tahun. Obligasi yang jatuh tempo 1 tahun akan lebih
mudah untuk diprediksi, sehingga memiliki risiko yang lebih kecil
dibandingkan dengan obligasi yang memiliki jatuh tempo dalam waktu
5 tahun. Dalam penelitian ini, variabel umur obligasi pengukurannya
dilakukan dengan cara memberikan nilai 1 untuk obligasi dengan umur
jatuh tempo 1-5 tahun. Dan nilai 0 untuk obligasi yang jatuh tempo lebih
dari 5 tahun (Hasan dan Dana, 2018).
4. Ukuran Perusahaan (Moderating)
Ukuran perusahaan merupakan pengukur yang menunjukkan
besar kecilnya suatu perusahaan. Ukuran perusahaan dapat diukur
dengan menggunakan total asset, penjualan dan ekuitas. Dalam
64
penelitian ini Ukuran Perusahaan dirumuskan sebagai berikut
(Jogiyanto, 2015) :
Ukuran Perusahaan = Ln Total Aktiva
5. Peringkat Obligasi
Peringkat obligasi ini dilihat berdasarkan peringkat yang
dikeluarkan oleh PT Pefindo yang terbagi menjadi 2 kategori yaitu,
Investment grade (AAA,AA,A,BBB) dan non-investment grade
(BB,B,CCC,D). Dalam penelitian ini variabel dependen peringkat
obligasi mengacu pada penelitian Anita Febriani (2017) yang memakai
kriteria high investment grade dan low investment grade. Hal tersebut
dilakukan karena tidak tersedianya data non investment garde (BB, B,
CCC, D) selama kurun waktu penelitian pada seluruh perusahaan yang
dijadikan sampel.
Metode perhitungan untuk menentukan kriteria high invetment
grade dan low investment grade ini merujuk pada penelitian Anita
Febriani (2017), yang menyatakan bahwa kategori peringkat obligasi
ditentukan dengan menentukan jumlah untuk tiap peringkat obligasi,
lalu setiap peringkat obligasi akan diberikan nilai kemudian ditotal
sehingga mendapatkan nilai 487, kemudian 487 tersebut dibagi dengan
total sampel penelitian yatu sebesar 75 sehingga mendapatkan nilai rata-
rata sebesar 6,49. Nilai rata-rata tersebutlah yang dijadikan acuan untuk
menentukan mana yang termasuk kategori high investment grade dan
65
low investment grade. Berikut adalah perhitungan dari peringkat
obligasi tersebut :
Tabel 3.1.
Kategori Peringkat Obligasi
Simbol Jumlah Proyeksi Total simbol x
Simbol Angka Proyeksi angka
AAA 12 8 96
AA 22 7 154
A 33 6 198
BBB 7 5 35
BB 1 4 4
B 0 3 0
CCC 0 2 0
D 0 1 0
TOTAL 75 487
NILAI RATA- 6,49
RATA
Sumber : Data sekunder diolah, 2020
Kategori peringkat obligasi diukur menggunakan skala nominal.
Dan setelah dilakukan perhitungan maka dapat diambil kesimpulan
bahwa peringkat obligasi yang masuk kategori high investment grade
adalah AAA dan AA dan akan diberi nilai 1 karena berada di atas nilai-
66
rata-rata sedangkan peringkat obligasi yang masuk kategori low
investment grade adalah A, BBB, dan B yang akan diberi nilai 0 karena
dibawah nilai rata-rata.
Metode tersebut dilakukan karena sampel peringkat obligasi
pada penelitian ini didominasi oleh Peringkat (AAA, AA, A, BBB) yaitu
sebanyak 74 sampel sedangkan peringkat lainnya (BB) hanya berjumlah
1.
Tabel 3.2
Operasional Variabel Penelitian
No. Variabel Pengukuran Skala

1.
Rasio Keuangan (X1)
𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
a. Likuiditas CR = 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 x 100%
(Ni Luh Gede Erni Rasio

Sulindawati, dkk,
2017: 136)
b. Leverage 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔(𝐷𝑒𝑏𝑡)

DER = 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠(𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦)
(Kasmir, 2010: Rasio
124)
2. Diberikan nilai 1 untuk

obligasi yang dijamin. Dan
Jaminan (X2)
nilai 0 untuk obligasi yang
(Hasan dan Dana, 2018) tidak dijamin. Nominal
67
Tabel 3.2 (lanjutan)
No. Variabel Pengukuran Skala

3. Diberikan nilai 1 untuk
obligasi yang memiliki
umur obligasi 1-2 tahun.
Umur Obligasi (X3) Dan diberikan nilai 0 Nominal
untuk obligasi yang
(Hasan dan Dana, 2018) memiliki umur obligasi 3-
5 tahun.
4.
Ukuran Perusahaan (Z)
Ukuran Perusahaan =
(Jogiyonto, 2015)
Ln Total Aktiva Rasio
5.
Diberikan nilai 1 untuk
Peringkat Obligasi (Y) peringkat obligasi kategori
high investment grade dan
(Mahfdhoh & Nominal
0 untuk peringkat obligasi
Cahyonowati, 2014) kategori low investment
grade.
68
BAB IV
TEMUAN PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Objek Penelitian

Gambaran umum objek penelitian menyajikan prosedur pemilihan
populasi dan sampel penelitian. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh
sektor perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) mulai tahun
2016-2018. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder
berupa laporan keuangan perusahaan yang di publikasikan oleh Bursa Efek
Indonesia (BEI) melalui website resmi BEI di www.idx.co.id. Selain lapran
keuangan, sumber data yang digunakan ialah data peringkat obligasi yang
dikeluarkan oleh PT Pefindo melalui website resminya di
www.pefindo.com.
Dalam pengambilan sampel, penelitian ini menggunakan teknik
purposive sampling, yaitu metode pemilihan sampel berdasarkan kriteria-
kriteria tertentu yang ditetapkan dalam penelitian agar sampel yang
digunakan dapat mempresentasikan penelitian yang dilakukan. Jumlah
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018 sebanyak
669 perusahaan. Sebanyak 623 perusahaan tidak terdaftar di PT Pefindo dan
tidak menggunakan jasa pemeringkat obligasi oleh PT Pefindo. 21
perusahaan tidak menyediakan laporan keuangan secara lengkap selama
periode penelitian dalam website Bursa Efek Indonesia (BEI). Ringkasan
pemilihan sampel disajikan pada tabel 4.1 sebagai berikut:
69
Tabel 4.1
Rincian Perolehan Sampel Penelitian
No. Kriteria Jumlah
1. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

669
Indonesia (BEI) tahun 2016-2018
2. Perusahaan yang tidak terdaftar dan tidak
menggunakan jasa pemeringkat obligasi oleh (623)
PT Pefindo Tahun 2016-2018
3. Perusahaan yang tidak mempublikasikan
laporan keuangan di website resmi Bursa Efek (21)
Indonesia selama periode 2016-2018,
Jumlah perusahaan yang memenuhi kriteria 25
Jumlah tahun penelitian 3
Total sampel data selama 3 tahun 75
Sumber: Data sekunder yang diolah
B. Temuan Hasil Penelitian
1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deksripsi suatu data
yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian,
maksimum, minimum, sum, range, kurtois dan skewness (kemecengan
distribusi) (Ghozali, 2018: 19). Pada penelitian ini uji statistik deskriptif
70
memberikan gambaran pada variabel-variabel dengan melihat data
minimum, maksimum, rata-rata dan standar deviasi. Hasil uji statistik
deskriptif dapat dilihat pada tabel 4.2 sebagai berikut:
Tabel 4.2
Hasil Uji Statistik Deskriptif
Std.
N Minimum Maximum Mean
Deviation
CR 75 ,31 6,00 1,7196 1,02228
DER 75 ,01 7,15 1,1159 ,98555
Secure 75 0 1 ,59 ,496
UO 75 0 1 ,83 ,381
Size 75 20,96 31,58 25,7781 3,34593
Rating 75 0 1 ,16 ,369
CR*Size 75 6,50 136,98 44,6180 27,00480
DER*Size 75 ,19 153,16 27,7443 21,77244
Secure*Size 75 ,00 31,58 15,0305 12,98150
UO*Size 75 ,00 31,58 21,4667 10,43266
Valid N 75
(listwise)
Sumber: Output SPSS yang diolah
71
a. Variabel Dependen
Berdasarkan hasil analisis deskriptif pada tabel 4.2 menunjukkan
bahwa variabel dependen pada penelitian ini adalah rating dengan
jumlah sampel (N) sebanyak 75 memiliki nilai minimum sebesar 0 dan
nilai maksimum sebesar 1 (dummy). Nilai rata-rata (mean) sebesar 0,16
dan standar deviasi yang diperoleh sebesar 0,369.
b. Variabel Independen
bahwa variabel dependen pada penelitian ini adalah likuiditas yang
diukur dengan jenis perhitungan current ratio, leverage yang diukur
dengan perhitungan debt to equity ratio, jaminan, dan umur obligasi
dengan jumlah sampel (N) sebanyak 75. Current ratio memiliki nilai
minimum sebesar 0,31 yang diperoleh dari PT Express Transindo
Utama Tbk (TAXI) pada tahun 2018, dan nilai maksimum sebesar 6,00
yang diperoleh dari PT Tiphone Mobile Indonesia Tbk (TELE) pada
tahun 2016. Nilai rata-rata (mean) dari current ratio sebesar 1,7196 dan
standar deviasi yang diperoleh sebesar 1,02228. Debt to equity ratio
memiliki nilai minimum sebesar 0,01 yang diperoleh dari PT Adhi
Karya (Persero) Tbk (ADHI) pada tahun 2017 dan 2018, sedangkan
nilai maksimum sebesar 7,15 yang diperoleh dari PT Express Transindo
Utama Tbk (TAXI) pada tahun 2017. Nilai rata-rata (mean) dari debt to
equity ratio sebesar 1,1159 dan standar deviasi yang diperoleh sebesar
72
0,98555. Secure memiliki nilai minimum sebesar 0 dan nilai maksimum
sebesar 1 (dummy). Nilai rata-rata (mean) dari sebesar 0,59 dan standar
deviasi yang diperoleh sebesar 0,496. Umur Obligasi memiliki nilai
minimum sebesar 0 dan nilai maksimum sebesar 1 (dummy). Nilai rata-
rata (mean) dari sebesar 0,83 dan standar deviasi yang diperoleh sebesar
0,381.
c. Variabel Moderasi
bahwa variabel moderasi pada penelitian ini diukur dengan Ukuran
Perusahaan (size) dengan jumlah sampel (N) sebanyak 75 memiliki
nilai minimum sebesar 20,96 yang diperoleh dari Express Transindo
Utama Tbk (TAXI) pada tahun 2018, dan nilai maksimum sebesar
31,58 yang diperoleh dari PT Bumi Serpong Damai Tbk (BSDE) pada
tahun 2018. Nilai rata-rata (mean) dari size sebesar 25,7781 dan standar
deviasi yang diperoleh sebesar 3,34593.
2. Analisis Regresi Logistik
a. Menilai Kelayakan Model Regresi
Kelayakan model regresi dapat dinilai menggunakan uji
model Hosmer and Lemshow”s Goodnes of Fit Test. Dalam
kelayakan model regresi digunakan pengujian Chi-square yaitu
model dikatakan mampu memprediksi nilai observasi apabila nilai
73
signifikansi yang diperoleh lebih dari 0,005. Adapun hasil dari
pengujian atas kelayakan model regresi dapat dilihat pada tabel 4.3
sebagai berikut:
Tabel 4.3
Kelayakan Moder Regresi
Hosmer and Lemeshow Test
Step Chi-square df Sig.
1 7,260 7 ,402
Sumber: Data diolah, 2020
Berdasarkan tabel 4.3, menunjukkan nilai chi-square sebesar
7,260 dengan nilai signifikansi sebesar 0,402. Hasil tersebut
menunjukkan bahwa nilai signifikansi lebih dari 0,005. Dengan
demikian dapat disimpulkan bahwa model mampu memprediki nilai
observasinya atau dapat dikatakan model dapat diterima karena
cocok dengan data observasinya.
b. Menilai Keseluruhan Model (Overall Model Fit Test)
Pengujian ini dilakukan untuk menilai model yang telah
dihipotesiskan telah fit atau tidak dengan data. Hipotesis untuk
menilai model fit adalah apabila H0 : model yang dihipotesisikan fit
dengan data dan Ha : model yang dihipotesiskan tidak fit dengan
data.
Pengujian dilakukan dengan membandingkan nilai -2 Log
Likelihood (-2LL) pada awal (Block Number = 0) dengan nilai -2
74
Log Likelihood (-2LL) pada akhir (Block Number = 1). Apabila
terdapat penurunan pada nilai likelihood tersebut, itu menunjukkan
model regresi yang baik atau dengan kata lain model yang
dihipotesiskan fit dengan data. Hasil penilaian overall model fit
disajikan dalam tabel 4.4 sebagai berikut:
Tabel 4.4
Menilai Model Fit
-2 Log Likelihood (-2LL) pada -2 Log Likelihood (-2LL) pada
awal (Block Number = 0) awal (Block Number = 1)
66,909 51,585
Berdasarkan tabel 4.4 tersebut nilai -2LL awal adalah sebesar
66,909 dan setelah dimasukkan lima variabel independen, maka
nilai -2LL akhir mengalami penurunan menjadi sebesar 51,585.
Penurunan nilai -2LL ini menunjukkan bahwa model regresi yang
baik atau dengan kata lain model yang dihipotesiskan fit dengan
data.
c. Menilai Koefisien Determinasi (Nagelkerke R Square)
Nagelkerke R Square merupakan modifikasi dari koefisien
Cox and Snell’s untuk memastikan bahwa nilainya bervariasi dari 0
sampai 1. Hal ini dilakukan dengan cara membagi nilai Cox and
75
Snell’s R Square dengan nilai maksimumnya. Adapun hasil dari
Nagelkerke R Square disajikan dalam tabel 4.5 sebagai berikut:
Tabel 4.5
Koefisien Determinasi
Model Summary
Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Nagelkerke R

Square Square
1 36,536a ,324 ,555
Berdasarkan tabel 4.5 dapat dilihat bahwa nilai Nagelkerke R
Square adalah sebesar 0,555 yang berarti variabilitas variabel
dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen dan
variabel moderasi adalah sebesar 55,5%, sedangkan sisanya sebesar
44,5% dijelaskan variabel-variabel lain di luar model penelitian.
Variabel lain tersebut contohnya Produktivitas dan Pertumbuhan
Perusahaan seperti penelitian yang dilakukan oleh Putu Dewi & I
Gusti (2017.
d. Matriks Klasifikasi
Matriks klasifikasi menunjukkan kekuatan prediksi dari model
regresi untuk memprediksi kemungkinan Peringkat Obligasi yang
dilakukan oleh suatu perusahaan. Kekuatan prediksi dari model
76
regresi untuk mempredikssi kemungkinan terjadinya variabel terikat
dinyatakan dalam persen. Adapun hasil matriks klasifikasi dari
model regresi dapat dilihat pada tabel 4.6 sebagai berikut:
Tabel 4.6
Hasil Identifikasi Prediksi Klasifikasi
Classification Table
Observed Predicted
Rating Percentage
Correct
Low High
Investment Investment
Grade Grade
,00 62 1 98,4
ASW
1,00 4 8 66,7
Overall Percentage 93,3
Berdasarkan tabel klasifikasi di atas menunjukkan kekuatan
prediksi dari model regresi untuk memprediksi kemungkinan
perusahaan termasuk high investment grade adalah sebesar 66,7%.
Hal ini menunjukkan bahwa dengan menggunakan model regresi
tersebut, terdapat sebanyak 8 data (66,7%) yang diprediksi termasuk
high investment grade dari total 12 data. Sedangkan, kekuatan
77
prediksi dari model regresi untuk memprediksi kemungkinan
perusahaan termasuk low investment grade adalah sebesar 98,4%
yang berarti dengan model regresi yang digunakan terdapat
sebanyak 62 perusahaan (98,4%) yang diprediksi termasuk low
investment grade dari total 63 perusahaan. berdasarkan penjelasan
tersebut overall percentage sebesar 93,3% yang berarti ketepatan
model peneltian ini adalah sebesar 93,3%.
3. Hasil Model Regresi yang Terbentuk dan Pengujian Hipotesis
Analisis model regresi logistik dalam penelitian ini bertujuan
untuk melihat hasil signifikansi setiap koefisein dalam regresi
logistik ini, digunakan model persamaan yang memasukkan semua
variabel independen yang tampak pada tabel berikut:
Tabel 4.7
Uji Signifikansi Data
Variabel in the Equation
B S.E. Wald Df Sig. Exp(B)

CR -2,754 8,339 0,109 1 0,741 0,064
DER 0,779 3,348 0,054 1 0,816 2,179
Secure -14,105 6,974 4,090 1 0,043 0,000
UO 1,262 7,593 0,028 1 0,868 3,532
Size 32,774 20,705 2,506 1 0,113 1,712
Step 1a
CR*Size -0,167 0,190 0,775 1 0,379 0,846
DER*Size -0,245 0,216 1,279 1 0,258 0,783
Secure*Size -1,083 0,518 4,379 1 0,036 0,339
UO*Size 0,071 0,568 0,016 1 0,901 1,073
Constant -19,341 15,645 1,528 1 0,216 0,000
78
Berdasarkan hasil analisis regresi logistik pada tabel di atas, model
regresi logistik dapat dibentuk dengan melihat pada nilai estimasi parameter
dalam Variables in The Equation. Model regresi yang terbentuk
berdasarkan nilai estimasi parameter dalam Variables in The Equation
adalah sebagai berikut:
Rating = -19,341 - 2,754 CR + 0,779 DER - -14,105 Secure + 1,262 UO -
0,167 CR*Size - 0,245 DER*Size – 1,083 Secure*Size + 0,071 UO*Size
Keterangan:
CR : Current Ratio
DER : Debt to Equity Ratio
Secure : Jaminan
UO : Umur Obligasi
Pengujian hipotesis dilakukan dengan cara membandingkan antara
tingkat signifikansi (sig) dengan tingkat kesalahan (α) yaitu 5% atau 0,05.
Hasil uji hipotesis adalah sebagai berikut:
1. Variabel current ratio memiliki nilai koefisien regresi sebesar -2,754
dengan tingkat signifikansi sebesar 0,741 yang lebih besar dari α = 5%.
Hal ini menunjukkan hipotesis pertama ditolak, yang artinya current
ratio tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
79
2. Variabel debt to equity ratio memiliki nilai koefisien regresi sebesar
0,779 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,816 yang lebih besar dari α
= 5%. Hal ini menunjukkan hipotesis kedua ditolak, yang artinya debt
to equity ratio tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
3. Variabel secure memiliki nilai koefisien regresi sebesar -14,105 dengan
tingkat signifikansi sebesar 0,043 yang lebih kecil dari α = 5%. Hal ini
menunjukkan hipotesis ketiga diterima, yang artinya jaminan
berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
4. Variabel umur obligasi memiliki nilai koefiien regresi sebesar 1,262
dengan tingkat signifikansi sebesar 0,868 yang lebih besar dari α = 5%.
Hal ini menunjukkan hipotesis keempat ditolak, yang artinya umur
obligasi tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
5. Variabel interaksi antara current ratio dan ukuran perusahaan memiliki
nilai koefisien regresi sebesar -0,167 dengan tingkat signifikansi sebesar
0,379 yang lebih besar dari α = 5%. Hal ini menunjukkan hipotesis
kelima ditolak, yang artinya ukuran perusahaan tidak berhasil
mempengaruhi hubungan antara current ratio dengan peringkat
obligasi.
6. Variabel interaksi antara debt to equity ratio dan ukuran perusahaan
memiliki nilai koefisien regresi sebesar -0,245 dengan tingkat
signifikansi sebesar 0,258 yang lebih besar dari α = 5%.. hal ini
menunjukkan hipotesis keenam diterima, yang artinya ukuran
80
perusahaan tidak berhasil mempengaruhi hubungan antara debt to equity
ratio dengan peringkat obligasi.
7. Variabel interaksi antara jaminan dan ukuran perusahaan memiliki nilai
koefisien regresi sebesar -1,083 dengan tingkat signifikansi sebesar
0,036 yang lebih kecil dari α = 5%. . hal ini menunjukkan hipotesis
ketujuh diterima. Yang artinya ukuran perusahaan berhasil
mempengaruhi hubungan antara jaminan dengan peringkat obligasi.
8. Variabel interaksi antara umur obligasi dan ukuran perusahaan memiliki
nilai koefisien regresi sebesar 0,071 dengan tingkatt signifikansi sebesar
0,901 yang lebih besar dari α = 5%. . hal ini menunjukkan hipotesis
kedelapan ditolak, yang artinya ukuran perusahaan tidak berhasil
mempengaruhi hubungan antara umur obligasi dengan peringkat
obligasi.
C. Pembahasan
Penelitian ini bertujuan untuk mengungkapkan pengaruh rasio
keuangan, jaminan dan umur obligasi terhadap peringkat obligasi dengan
ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi dengan hipotesis yang telah
ditetapkan. Setelah dilakukan uji hipotesis, maka penjelasan masing-masing
variabel akan diuraikan sebagai berikut:
1. Pengaruh Likuiditas terhadap Peringkat Obligasi
Pada hipotesis alternatif 1 (Ha1) menyatakan bahwa likuiditas
berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Berdasarkan hasil pengujian
hipotesis pertama menunjukkan bahwa variabel likuiditas memliki
81
tingkat signifikansi sebesar 0,741> α = 5%, yang artinya variabel
likuiditas tidak memiliki pengaruh terhadap peringkat obligasi. Hasil
tersebut menunjukkan bahwa hipotesis pertama ditolak.
Menurut Wuryani Eni (2015) tidak berpengaruhnya variabel
likuiditas dapat disebabkan karena Pefindo sebagai lembaga
pemeringkat obligasi dalam menilai likuiditas suatu perusahaan
menggunakan laporan keuangan terbaru seperti mempergunakan
laporan keuangan bulanan atau laporan keuangan triwulan yang
diterbitkan sebelum dilakukannya proses pemeringkatan sehingga hasil
yang diperoleh merupakan hasil penilaian likuiditas yang terbaru sesuai
keadaan saat itu (current). Sedangkan dalam penelitian ini rasio
likuiditas diperoleh dari laporan keuangan tahunan.
Selain itu tidak diterimanya hipotesis pertama juga bisa
disebabkan karena rasio lancar yang digunakan untuk menilai likuiditas
dalam penelitian ini merupakan rasio yang menggambarkan
kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka
pendeknya sehingga dianggap tidak cukup relevan untuk mempengaruhi
peringkat obligasi yang merupakan surat utang yang mayoritasnya
berumur 5 tahun.
Hasil tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan Devy
Ariana (2017), Anita Febriani (2017) dan juga Mahfudhoh dan
Cahyonowati (2014) yang menunjukkan hasil bahwa variabel likuiditas
tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Hasil tersebut
82
mengindikasikan bahwa besar kecilnya kemampuan perusahaan dalam
membiayai hutang jangka pendeknya dengan menggunakan aset lancar
tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi yang diterbitkan oleh PT
Pefindo. Namun hasil tersebut tidak sejalan dengan penelitian yang
dilakukan oleh Hidayat Wastam (2018) dan Kustyaningrum Dinik
(2016) yang memberikan hasil bahwa likuiditas berpengaruh terhadap
peringkat obligasi.
2. Pengaruh Leverage terhadap Peringkat Obligasi
Hipotesis alternatif 2 (Ha2) menyatakan bahwa leverage
berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Hasil pengujian regresi
menunjukkan bahwa leverage yang diukur dengan debt to equit ratio
memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,816> α = 5%, yang artinya
variabel leverage tidak memiliki pengaruh terhadap peringkat obligasi.
Hasil tersebut menunjukkan bahwa hipotesis kedua ditolak.
Tidak berpengaruhnya leverage terhadap peringkat obligasi
dapat disebabkan karena beberapa perusahaan dalam penelitian ini
utangnya dijamin oleh perusahaan induknya atau bahkan ada
perusahaan yang menjaminnya. Sehingga apabila utang perusahaan
lemah akan diperkuat oleh perusahaan yang menjamin, sehingga
obligasinya akan diberikan peringkat sesuai atau bahkan sama dengan
dengan perusahaan yang menjamin. Menurut Estiyanti dan Yasa (2012)
dalam Damayanti,dkk (2017) hasil yang tidak signifikan tersebut
83
disebabkan oleh perhitungan leverage dalam penelitian ini
menggunakan debt to equity ratio dimana hutang obligasi masuk
kedalam rasio tersebut dan tidak dipisahkan dengan total hutang
sedangkan perusahaan pemeringkat mungkin hanya menggunakan
current liabilities dalam perhitungan leverage.
Hasil tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Damyanti, dkk (2017), Kustyaningrum, dkk (2016) serta Aji, dkk (2019)
yang menunjukkan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap
peringkat obligasi. Hal tersebut mengindikasikan bahwa tinggi
rendahnya leverage tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
Namun hasil tersebut tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan
oleh Utami Cory dan Khairunnisa (2015) yang memberikan hasil bahwa
leverage berhasil memengaruhi peringkat obligasi.
3. Pengaruh Jaminan terhadap Peringkat Obligasi
Hipotesis alternatif 3 (Ha3) menyatakan bahwa jaminan
menunjukkan bahwa jaminan memiliki tingkat signifikansi sebesar
0,043< α = 5%, yang artinya variabel jaminan memiliki pengaruh
terhadap peringkat obligasi. Hasil tersebut menunjukkan bahwa
hipotesis ketiga diterima.
Diterimanya hipotesis ketiga tersebut memiliki arti bahwa
jaminan mampu memberikan dampak terhadap peringkat obligasi yang
84
diberikan. Hal tersebut bisa disebabkan karena adanya tingkat risiko
yang terdapat dalam suatu obligasi tersebut. Obligasi yang dijamin
memiliki tingkat risiko lebih rendah dibandingkan dengan obligasi yang
tidak dijamin. Dengan obligasi yang dijamin maka akan memberikan
kepercayaan terhadap para investor. Sehingga jika dikaitkan dengan
teori sinyal, PT Pefindo mampu memberikan sinyal positif kepada para
investor bahwa obligasi yang dijamin mampu mempengaruhi peringkat
obligasi suatu perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang
dilakukan oleh Dewi Wulandari P, dkk (2019) yang menunjukkan hasil
bahwa jaminan berpengaruh negatif terhadap peringkat obligasi. Namun
hasil tersebut bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Mahfudhoh dan Cahyonowati (2014) yang menunjukkan hasil bahwa
jaminan tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
4. Pengaruh Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi
Hipotesis alternatif 4 (Ha4) menyatakan bahwa umur obligasi
menunjukkan bahwa umur obligasi memiliki tingkat signifikansi
sebesar 0,868> α = 5%, yang artinya variabel umur obligasi tidak
memiliki pengaruh terhadap peringkat obligasi. Hasil tersebut
menunjukkan bahwa hipotesis keempat ditolak.
85
Umur obligasi adalah tanggal dimana pemegang obligasi akan
mendapatkan kembali pokok atau nilai nominal obligasi yang
dimilikinya. Semakin panjang jatuh tempo suatu obligasi, maka
semakin tinggi kupon atau bunga yang ditanggung perusahaan. hal
tersebut berisiko menyebabkan terjadinya kesulitan pembayaran di
masa yang akan datang. Oleh karena itu investor lebih menyukai
obligasi dengan umur yang pendek karena risiko yang akan didapat
lebih kecil. Menurut Mark and David (1996) dalam Mahfudhoh dan
Cahyonowati (2014) perusahaan yang rating obligasinya tinggi
menggunakan umur obligasi yang pendek.
Tidak diterima hipotesis keempat pada penelitian ini
disebabkan karena sebagian besar yaitu 21 perusahaan dari 25
perusahaan sampel pada penelitian ini obligasinya memiliki periode
jatuh tempo 1-5 tahun dan hanya 4 perusahaan yang obligasinya lebih
dari 5 tahun. Dan 4 perusahaan yang umur obligasinya lebih dari 5 tahun
tersebut termasuk kategori high investment grade. Hal ini berbeda
dengan pendapat yang dijelaskan sebelumnya oleh Mark and David
(1996) dalam Mahfudhoh dan Cahyonowati (2014) bahwa perusahaan
yang rating obligasinya tinggi menggunakan umur obligasi yang
pendek. Sehingga dapat disimpulkan bahwa umur obligasi tidak
berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Hasan dan Dana
(2018), Werastuti (2015) serta Fauziah Yossy (2014) yang
86
menunjukkan hasil bahwa umur obligasi tidak berpengaruh terhadap
peringkat obligasi. Namun hasil tersebut bertentangan dengan penelitian
yang dilakukan oleh Vina (2017) yang menunjukkan hasil bahwa umur
obligasi berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
5. Pengaruh Likuiditas terhadap Peringkat Obligasi yang dimoderasi
oleh Ukuran Perusahaan
Hipotesis alternatif 5 (Ha5) menyatakan bahwa ukuran
perusahaan mampu memoderasi pengaruh likuiditas terhadap peringkat
obligasi. Hasil pengujian regresi menunjukkan bahwa variabel interaksi
likuiditas dengan ukuran perusahaan memiliki tingkat signifikansi
sebesar 0,379> α = 5%. Hasil tersebut membuktikan bahwa variabel
ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi pengaruh likuiditas pada
peringkat obligasi atau dengan kata lain hipotesis kelima ditolak.
Hasil penelitian ini membuktikan bahwa besar kecilnya
ukuran suatu perusahaan tidak mampu mempengaruhi hubungan antara
likuidtas terhadap peringkat obligasi. Hal ini disebabkan karena terkait
dengan pembahasan pada hasil Hipotesis 1 menyebutkan bahwa rasio
lancar yang digunakan untuk menilai likuiditas dalam penelitian ini
merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan suatu perusahaan
dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya sehingga dianggap tidak
cukup relevan untuk mempengaruhi peringkat obligasi yang merupakan
surat utang yang mayoritasnya berumur 5 tahun. Oleh karena itu,
87
meskipun perusahaan tersebut memiliki ukuran perusahaan yang besar
itu tidak akan mampu mempengaruhi hubungan antara likuiditas
terhadap peringkat obligasi.
Ukuran perusahaan yang besar dapat menggambarkan total
aset, penjualan, dan ekuitas suatu perusahaan yang besar pula. Namun.
Menurut Arifman (2013) jika tingkat likuiditas tersebut terlalu tinggi
juga mengindikasikan bahwa adanya pengelolaan aset yang tidak efektif
berupa adanya dana yang tidak produktif yang diinvestasikan dalam aset
lancar dan perusahaan juga memiliki persediaan yang menumpuk serta
piutang yang sulit ditagih sehingga persediaan dan piutang tersebut tidak
dapat segera dikonversi menjadi kas dengan cepat.
6. Pengaruh Leverage terhadap Peringkat Obligasi yang dimoderasi
oleh Ukuran Perusahaan
perusahaan tidak mampu memoderasi pengaruh leverage terhadap
peringkat obligasi. Hasil pengujian regresi menunjukkan bahwa variabel
interaksi leverage dengan ukuran perusahaan memiliki tingkat
signifikansi sebesar 0,258> α = 5%. Hasil tersebut membuktikan bahwa
variabel ukuran perusahaan tidak memoderasi pengaruh leverage pada
peringkat obligasi atau dengan kata lain hipotesis keenam diterima.
Ukuran perusahaan yang besar artinya perusahaan tersebut
memiliki total aset yang tinggi yang dapat memudahkan untuk
88
mendapatkan kepercayaan dari pihak kreditur untuk mendapatkan
sumber pendanaan. Dengan semakin tingginya hutang yang di dapatkan
suatu perusahaan maka akan semakin tinggi pula kemungkinan
(probabilitas) kebangkrutan. Hal tersebut dikarenakan semain tingginya
hutang artinya semakin tinggi pula bunga yang harus dibayarkan
sehingga kemungkinan tidak membayar bunga tersebut juga akan
semakin besar.
Besar atau kecilnya ukuran perusahaan tidak mampu
memoderasi pengaruh leverage terhadap peringkat obligasi karena
Pefindo dalam memberikan peringkat obligasi tidak didasarkan pada
besar kecilnya suatu perusahaan dapat menutupi kewajibannya kepada
pihak luar, akan tetapi cenderung melihat kondisi perusahaan secara
keseluruhan.
7. Pengaruh Jaminan terhadap Peringkat Obligasi dengan Ukuran
Perusahaan sebagai variabel moderasi
perusahaan mampu memoderasi pengaruh jaminan terhadap peringkat
obligasi. Hasil pengujian regresi menunjukkan bahwa variabel interaksi
jaminan dengan ukuran perusahaan memiliki tingkat signifikansi
sebesar 0,036< α = 5%. Hasil tersebut membuktikan bahwa variabel
89
ukuran perusahaan mampu memoderasi pengaruh jaminan pada
peringkat obligasi atau dengan kata lain hipotesis ketujuh diterima.
Diterimanya ukuran perusahan sebagai pemoderasi antara
jaminan dengan peringkat obligasi karena ukuran perusahaan yang besar
artinya perusahaan tersebut memiliki total aset yang besar pula, dengan
aset tersebut maka suatu perusahaan sering menjadikan aset tersebut
sebagai jaminan untuk obligasinya. Dengan adanya hal tersebut maka
akan memberikan sinyal positif kepada para investor bahwa ukuran
perusahaan akan memiliki obligasi yang dijamin yang akan mengurangi
risko gagal bayar terhadap utang obligasinya.
8. Pengaruh Umur obligasi terhadap Peringkat Obligasi dengan
Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderasi
perusahaan mampu memoderasi pengaruh umur obligasi terhadap
peringkat obligasi. Hasil pengujian regresi menunjukkan bahwa variabel
interaksi umur obligasi dengan ukuran perusahaan memiliki tingkat
signifikansi sebesar 0,901> α = 5%. Hasil tersebut membuktikan bahwa
variabel ukuran perusahaan tidak mampu memederasi pengaruh umur
obligasi pada peringkat obligasi atau dengan kata lain hipotesis
kedelapan ditolak.
Semakin besar perusahaan maka semakin besar pula potensi
perusahaan dalam melunasi kewajibannya sesuai dengan jatuh tempo
90
yang telah ditetapkan sebelumnya. Namun kondisi tersebut berbanding
terbalik dengan hasil penelitian ini. Ditolaknya hipotesis kedelapan bisa
disebabkan karena umur obligasi pada penelitian ini mayoritasnya
berada pada rentang 1-5 tahun dan hanya 4 perusahaan yang umur
obligasinya diatas 5 tahun namun masih tetap mendapatkan peringkat
hight investment grade. 4 perusahaan yang umur obliganya diatas 5
tahun tersebut merupakan perusahaan besar yang memiliki total aset
yang besar pula.
Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan
tidak mampu memoderasi hubungan antara umur obligasi dengan
peringkat obligasi suatu perusahaan.
91
BAB V
SIMPULAN DAN SARAN
A. Simpulan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh rasio keuangan,
jaminan, umur obligasi terhadap peringkat obligasi dengan ukuran
perusahaan sebagai variabel moderasi. Berikut adalah kesimpulan dari hasil
pengujian seluruh hipotesis:
1. Hasil penelitian menunjukkan bahwa likuiditas tidak berpengaruh
terhadap peringkat obligasi. Hasil penelitian ini konsisten dengan
penelitian yang dilakukan oleh Devy Ariana (2017), Anita Febriani
(2017) dan juga Mahfudhoh dan Cahyonowati (2014).
2. Hasil penelitian menunjukkan bahwa leverage tidak berpengaruh
penelitian yang dilakukan oleh Damayanti, dkk (2017), Kustyaningrum,
dkk (2016) serta Aji, dkk (2019).
3. Hasil penelitian menunjukkan bahwa jaminan berpengaruh negatif
penelitian yang dilakukan oleh Hasan dan Dana (2018), Sari dan Badjra
(2016) serta Aulia Nisa (2014).
4. Hasil penelitian menunjukkan bahwa umur obligasi tidak berpengaruh
92
penelitian yang dilakukan oleh penelitian Hasan dan Dana (2018),
Werastuti (2015) serta Fauziah Yossy (2014).
5. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak mampu
memoderasi pengaruh likuiditas terhadap peringkat obligasi.
memoderasi pengaruh leverage terhadap peringkat obligasi.
7. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ukuran perusahaan mampu
memoderasi pengaruh jaminan terhadap peringkat obligasi.
memoderasi pengaruh umur obligasi terhadap peringkat obligasi.
B. Saran
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan maka dapat diberikan
beberapa saran sebagai berikut:
1. Bagi pihak perusahaan sebaiknya manajemen keuangan perusahaan
mampu menganalisa dengan baik terkait rasio keuangan dalam
perusahaannya terutama rasio likuiditas dan leverage agar peringkat
obligasinya mampu menggambarkan kondisi perusahaan dengan baik
sehingga dipercayai oleh para investor maupun masyarakat luar.
2. Bagi pihak investor sebaiknya saat akan melakukan investasi, lebih
memperhatikan ada atau tidaknya jaminan pada obligasi yang ingin
dipilih, hal tersebut dikarenakan pada penelitian ini jaminan mampu
memengaruhi peringkat obligasi. Selain itu, pihak investor juga perlu
93
memperhatikan ukuran dari suatu perusahaan tersebut, karena pada
penelitian ini ukuran perusahaan mampu memoderasi variabel jaminan
terhadap peringkat obligasi suatu perusahaan.
3. Bagi peneliti selanjutnya sebaiknya mengganti proksi likuiditas dan
leverage dengan proksi lain, serta dapat menambah atau mengganti
variabel bebas seperti profitabilitas, tingkat suku bunga, good corporate
governance dan lain-lain. Peneliti selanjutnya juga disarankan
mengganti variabel moderasi untuk melihat pengaruh interaksinya
terhadap peringkat obligasi. Selain itu, peneliti selanjutnya juga
disarankan menambah rentang waktu penelitian , sehingga hasil yang
diperoleh lebih akurat.
94
DAFTAR PUSTAKA
Amalia, N. (2013). Pemeringkatan Obligasi PT Pefindo: Berdasarkan Informasi

Keuangan. Accounting Analysis Journal, 2 (2).
Aji, P., Tohir., & Suwaryo. (2019). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Leverage,
Aktivitas, Jaminan dan Umur Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi
Perusahaan Keuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode
2015- 2017. Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi (JEBA), Vol 21, No 02.
Arifman, Y. (2013). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas dan Leverage Terhadap
Peringkat Obligasi Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi, No. 1, Vol.3.
Aulia, Nisa. 2014. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat
Obligasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia. Skripsi. Surakarta: Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Baskoro, A., & Wahidahwati. (2014). Pengaruh Faktor Keuangan Dan Non
Keuangan Pada Peringkat Obligasi Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu
dan Riset Akuntansi, 3 (6).
Boby. (2019). Lebih Besar dari Bunga Deposito! Ini Keuntungan Investasi
Obligasi. [internet]. Diakses pada 10 Desember 2019, dari
https://www.moneysmart.id/obligasi-adalah-investasi-menguntungkan/.
Bonsall, S. B., & Miller, B. P. (2017). The impact of narrative disclosure readability
on bond ratings and the cost of debt. Review of Accounting Studies, 22(2),
608-643. https://doi.org/10.1007/s11142-017-9388-0
Dali, C. L., Ronni, S., & Malelak, M. I. (2015). Pengaruh Mekanisme Corporate
Governance dan Rasio Keuangan Terhadap Peringkat Obligasi. Finesta,
No. 3, Vol.1.
Damyanti, A., Ambarwati, S., & Astuti, T. (2017). Prediksi Peringkat Obligasi
Perusahaan Dengan Pendekatan Faktor Keuangan dan Non Keuangan.
Journal of Applied Business and Economics, Vol. 4, No. 3.
Dewi, K, & Gerianta, W. (2016). Pengaruh Good Corporate Governance,
Profitabilitas, Likuiditas Dan Solvabilitas Terhadap Peringkat Obligasi. E-
Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 16(2).
Dewi, Putu Y.P & Suaryana, I. G. Ngr. (2017). Pengaruh Produktivitas dan
Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi dengan Ukuran
Perusahaan sebagai Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas
Udayana, Vol.20, 1.
95
Dewi, W & Mahardika, Dewa P K. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan,
Pertumbuhan Perusahaan dan Jaminan terhadap Peringkat Obligasi. E-
proceeding of management, Vol 6, No 2.
Estiyanti, Ni Made & Gerianta, W. (2012). Pengaruh Faktor Keuangan Dan Non
Keuangan Pada Peringkat Obligasi Di Bursa Efek Indonesia. Simposium
Nasional Akuntansi XV. Banjarmasin.
Fauziah, Y. (2014). Pengaruh Likuiditas, Leverage dan Umur Obligasi Terhadap

Prediksi Peringkat Obligasi. Jurnal Akuntansi Universitas Negeri Padang.
2(1).
Febriani, A. (2017). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi Pada

Perusahaan Perbankan. Journal Student UNY. Vol 5, No 3.
Fikriyah, S H. (2018). Pengaruh likuiditas, profitabilitas, dan size terhadap

peringkat obligasi bank yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal
Akuntansi Berkelanjutan Indonesia, Vol.1, No.3.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Halim, A. (2015). Analisis Investasi di Aset Keuangan. Jakarta: Mitra Wacana

Media.
Hartono,J. (2000). Teori portofolio dan analisis investasi. Yogayakarta: BPFE.

Hasan, D, A & Dana, I, M. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Maturity
DanJaminan Terhadap Peringkat Obligasi Tertinggi Pada Sektor
Keuangan Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 7,
No. 2.
Heejin, Y., Hee-Joon, A., Maria H. Kim., & Doojin, R. (2017). Information
asymmetry and investor trading behavior around bond rating change
announcements. Journal ScienceDirect, Vol. 32.
Henny. (2016). Pengaruh Faktor Akuntansi Terhadap Prediksi Peringkat Obligasi.
Jurnal Akuntansi, Vol XX, No.01.
Hery. (2017). Teori Akuntansi. Jakarta: PT Grasindo.
Hidayat, W W. (2018). Pengaruh Laverage dan Likuiditas Terhadap Peringkat
Obligasi : Studi kasus Perusahaan non keuangan di Indonesia. Jurnal Riset
Manajemen dan Bisnis (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT ,Vol.3, No.3.
Hu, Y., Yang, Y. and Han, P. (2017), Credit enhancement and bond rating: An
empirical study of the bonds issued by local government financing
platforms. China Finance Review International, Vol. 7 No. 1, pp. 114-
130. https://doi.org/10.1108/CFRI-12-2015-0143
96
Partha, I Made Bana & Gerianta Wirawan Yasa. (2016). Kemampuan Rasio
Keuangan Dalam Memprediksi Peringkat Obligasi Pada Perusahaan
Sektor Non Keuangan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana,
Vol.15.3.
Istiningdiah, F. (2012). Pengaruh ukuran perusahaan dan sturktur modal terhadap
profitabilitas. Skripsi. Universitas Komputer Indonesia. Bandung
Jensen, M.C. & W.H. Meckling. (1976). Theory of the firm: Managerial Behavior,
Agency Costs and Ownership structure. Journal of Financial
Economics,3.
Jogiyanto, H. (2015). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kesepuluh.

Yogyakarta: BFFE.
Kasmir. (2010). Pengantar Manajemen Keuangan. Jakarta: Kencana 2010.
Kieso, D. E., Weygandt, J. J., & Warfield, T. D. (2014). Accounting Intermediate

IFRS Edition. In Journal of Chemical Information and Modeling.
Kurnia, H dkk. (2016). Pengaruh Faktor Keuangan dan Non Keuangan Terhadap
Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Non Keuangan Yang Terdaftar di BEI
Periode 2011-2015. Akuntabilitas: Jurnal Penelitian dan Pengembangan
Akuntansi, Vol. 10, No. 2.
Kurniasih & Suwitho. (2015). Determinan Peringkat Obligasi Pada Perusahaan

Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI. Diterbitkan (Online) Volume 4
Nomer 2. (http://ejournal.stiesia.ac.id. Diunduh 10 Juni 2019)
Kustyaningrum, D., Nuraina, E., & Wijaya, A. (2016). Pengaruh leverage,
likuiditas, profitabilitas, dan umur obligasi terhadap peringkat obligasi
(studi pada perusahaan terbuka yang terdaftar di bursa efek indonesia).
Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Vol 5, No 1.
Liza, M., Elreda, A., & Rina, M. (2016). Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat
Obligasi Perbankan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-
2015. http://ejurnal.untag-smd.ac.id , Vol 5, No 3.
Magreta & Nurmayanti, P. (2009). faktor-faktor yang mempengaruhi prediksi
peringkat obligasi ditinjau dari faktor akuntansi dan non akuntansi. Jurnal
Bisnis Dan Akuntansi, Vol. 11, No.3.
Mahfudhoh, R. U., & Cahyonowati, N. (2014). Analisis Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Peringkat Obligasi. Diponegoro Journal Of Accounting,
Vol.1.
Nadzirah, Y, F., & Cipta, W. (2016). Pengaruh ukuran perusahaan dan profitabilitas
terhadap struktur modal. e-Journal Bisma Universitas Pendidikan
Ganesha Jurusan Manajemen, Vol 4.
97
Pambudi, A R. 2017. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan,
Pertumbuhan, Umur Obligasi dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi
Pada Perusahaan Industri Transportasi. Skripsi. Surabaya: Sekolah Tinggi
Ilmu Ekonomi Perbanas.
Partha, I Made. 2016. Kemampuan Rasio Keuangan Dalam Memprediksi Peringkat
Obligasi Pada Perusahaan Sektor Keuangan. E-Jurnal Akuntansi
Universitas Udayana, Vol. 15, No. 3
Pinanditha, A W & Suryantini, N. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Rasio
Solvabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Reputasi Auditor Terhadap
Peringkat Obligasi Pada Sektor Perbankan. E-Jurnal Manajemen
Universitas Udayana
Purwanto, A. E., & Sulistyastuti, D. R. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif.
Yogyakarta: Penerbit Gava Media.
Putranto, A D., & Darmawan, A. (2018). Pengaruh Ukuran Perusahaan,
Profitabilitas, Leverage, Dan Nilai Pasar Terhadap Harga Saham pada
Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode
2010-2016. Jurnal Administrasi dan Bisnis, Vol 56, No 1.
Praptiningsih. (2015). Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas serta Ukuran
Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi. Bina Widya, Vol.26, No.4.
Prastika, G E. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran
Perusahaan, Leverage, Umur Obligasi Dan Reputasi Kap Terhadap
Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa
Efek Indonesia Tahun 2013-2015, Skripsi S1, Universitas Muhammadiyah
Surakarta, Diakses 1 Desember 2019, dari www.eprints.ums.ac.id
Prasetyantoko, A. (2008). Corporate Governance; Pendekatan Institusional.
Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
PT Pefindo. http://www.new.pefindo.com
Ratnawati, A & Sianrjadi, I. (2015). Analisis Struktur Modal, Tingkat Pertumbuhan
dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Tambah Ekonomi. Jurnal Aset
(Akuntansi Riset). 7 (1).
Raharjo & Sari M. P. (2008). Kemampuan Rasio Keuangan Dalam Memprediksi
Peringkat Obligasi, Jurnal Maksi, vol 8, Universitas Negeri Semarang.
Rizal, S & Winda, S. (2015). The Effect Of Growth, Profitability And Liquidity To
Bond Rating Of The Banking Firms Listed On The Indonesian Stock
Exchange (Period 2009-2013). 3 rd IMCOSS, Bandar Lampung, ISSN :
2460-0598.
Rukmana, N.L. (2016). Pengaruh Rasio Keuangan Dan Ukuran Perusahaan (size)
Terhadap Peringkat Obligasi Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia. Jurnal Pendidikan dan Ekonomi, Vol.5, No.6.
98
Sari, Ni Made Sri Kristina & Ida, B B. (2016). Pengaruh Lukuiditas, Ukuran
Perusahaan, Leverage, dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi Pada
Sektor Keuangan. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol.5, No.8.
Sari, Ni Made Sri Kristina & Ida Bagus Badjra. (2016). Pengaruh Lukuiditas,
Ukuran Perusahaan, Leverage, dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi
Pada Sektor Keuangan. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol.5, No.8.
Septyawati, H I. (2013). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Prediksi
Peringkat Obligasi Perusahaan. Jurnal Akuntansi Universitas Negeri
Semarang, Vol.2. No.3.
Sugiyono. (2017). Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, Kombinasi, R&D dan

Penelitian Evaluasi. In Metodelogi Penelitian.
Sugiarto. (2009). Struktur Modal, Struktur Kepemilikan Perusahaan,

Permasalahan Keagenan dan Informasi Asimetri. Edisi Permata
.Yogyakarta : Graha Ilmu.
Sunarjanto, N. Agus & Tulasi, D. (2013). Kemampuan rasio keuangan dan

corporate governance memprediksi peringkat obligasi pada perusahaan
consumer goods. Jurnal Keuangan dan Perbankan, 17 (2).
Sun, L. and Zhang, J.H. (2017). Goodwill impairment loss and bond credit
rating. International Journal of Accounting & Information Management,
Vol. 25 No. 1, pp. 2-20. https://doi.org/10.1108/IJAIM-02-2016-0014
Suwardika, I. N., & Mustanda, I. K. (2017). Pengaruh Leverage, Ukuran
Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, dan Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan Properti. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol.
6, No. 3.
Utami, C & Khairunnisa. (2015). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas,
Leverage, Likuiditas dan Jaminan obligasi terhadap Peringkat Obligasi
(Studi pada perusahaan yang terdaftar di PT. Pefindo tahun 2010-2013). e-
Proceeding of Management , Vol.2, No.3.
Veronica, A. (2015). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi Pada

Perusahaan Manufaktur. Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya, Vol 13,
No.2.
Vina. (2017). Analisis Pengaruh Reputasi Auditor, Umur Obligasi, Likuiditas,

Growth, dan Produktivitas Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi
Pada Pertumbuhan Go Public Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesa.
XV(30).
Wuryani, Eni. (2015). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Leverage, dan

Status Perusahaan terhadap Peringkat Obligasi. Jurnal Akuntansi UNESA.
99
Wen-Chyuan Chianga., Jennifer Shangb & Li Sunc. (2017). Broad bond rating
change and irresponsible corporate social responsibility activities.
Journal Advances in Accounting 2017.
Werastuti, D. (2015). Analisis Prediksi Peringkat Obligasi Perusahaan Dengan
Pendekatan Faktor Keuangan dan Non Keuangan. Jurnal Dinamika
Akuntansi (Online), Vol.7 No.1. (http://journal.unnes.ac.id.Diunduh 15
April 2019).
Widiastuti, N. P. T., & Rahyuda, H. (2016). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan,
Rasio Likuiditas, Maturity, dan Rasio Aktivitas Terhadap Peringkat
Obligasi Pada Perusahaan Jasa. 5(11).
Yang, H., Ahn, H. J., Kim, M. H., & Ryu, D. (2017). Information asymmetry and
investor trading behavior around bond rating change announcements.
Emerging Markets Review. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2017.05.004
Yulianingsih, G. (2013). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Prediksi

Peringkat Obligasi Pada Perusahaan yang Listing di BEI. Jurnal. Vol.1
No.1.
100
LAMPIRAN
101
LAMPIRAN 1
Daftar Perusahaan Sampel
No. Kode Perusahaan Nama Perusahaan

1. ADHI PT Adhi Karya (Persero) Tbk.
2. APLN PT Agung Podomoro Land Tbk.
3. ANTM Aneka Tambang Tbk.
4. APAI PT Angkasa Pura I (Persero)
5. APIA PT Angkasa Pura II (Persero)
6. BSDE PT Bumi Serpong Damai Tbk.
7. TAXI Express Tarnsindo Utama Tbk.
8. FAST Fast Food Indonesia Tbk.
9. BMTR PT Global Mediacom Tbk.
10. INDF Indofoof Sukses Makumur Tbk.
11. ISAT PT Indosat Tbk.
12. DILD Intiland Development Tbk.
13. JSMR Jasa Marga Tbk.
14. MYOR Mayora Indah Tbk.
15. MEDC PT Medco Energi Internasional Tbk.
16. MAPI Mitra Adiperkasa Tbk.
17. MDLN Modernland Realty Ltd Tbk.
18. ROTI PT Nippon Indosari Corpindo Tbk.
19. PJAA Pembangunan Jaya Ancol Tbk.
20. PPRO PT PP Properti Tbk.
21. STTP Siantar Top Tbk.
22. SMRA PT Summarecon Agung Tbk.
23. SSIA Sura Semesta Internusa Tbk.
24. TLKM PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
25. TELE PT Tiphone Mobile Indonesia Tbk.
102
LAMPIRAN 2
Pengukuran Gabungan (Seluruh Variabel)
Kode
No. Tahun CR DER Secure UO Size Rating CR*Size DER*Size Secure*Size UO*Size
Perusahaan
1. ADHI 2016 1,29 0,008 1 1 16,82 0 21,74 0,13 16,82 16,82
2. APLN 2016 1,07 0,65 1 1 10,15 0 10,85 6,63 10,15 10,15
3. ANTM 2016 2,44 0,63 0 0 15,16 0 37,04 9,53 0,00 0,00
4. APAI 2016 1,57 0,97 1 1 15,00 1 23,57 14,59 15,00 15,00
5. APIA 2016 2,56 0,40 0 1 14,84 1 38,01 6,01 0,00 14,84
6. BSDE 2016 2,91 0,30 1 1 17,47 0 50,83 5,28 17,47 17,47
7. TAXI 2016 4,08 2,47 0 1 21,66 0 88,38 53,51 0,00 21,66
8. FAST 2016 1,79 1,11 1 1 21,67 0 38,85 23,99 21,67 21,67
9. BMTR 2016 1,18 0,77 1 1 17,02 0 20,08 13,10 17,02 17,02
10. INDF 2016 1,51 0,87 0 0 11,32 0 17,09 9,85 0,00 0,00
103
No Kode
Tahun CR DER Secure UO Size Rating CR*Size DER*Size Secure*Size UO*Size
. Perusahaan
11. ISAT 2016 0,40 1,40 1 0 10,84 1 4,33 15,17 10,84 0,00
12. DILD 2016 0,92 1,38 1 1 16,29 0 14,98 22,48 16,29 16,29
13. JSMR 2016 0,70 2,27 1 1 10,89 0 7,58 24,76 10,89 10,89
14. MYOR 2016 2,25 1,06 0 0 16,37 0 36,84 17,36 0,00 0,00
15. MEDC 2016 1,30 2,20 0 1 8,19 0 10,64 18,01 0,00 8,19
16. MAPI 2016 1,58 0,29 0 1 9,28 0 14,66 2,73 0,00 9,28
23. SSIA 2016 1,78 1,32 1 1 8,88 0 15,84 11,72 8,88 8,88
24. TLKM 2016 1,20 0,30 1 0 12,10 1 14,52 3,63 12,10 0,00
25. TELE 2016 6,00 1,60 0 1 15,92 0 95,53 25,47 0,00 15,92
26. ADHI 2017 1,41 0,014 1 1 17,16 0 24,14 0,24 17,16 17,16
27. APLN 2017 1,31 0,80 1 1 14,84 0 19,39 11,92 14,84 14,84
104
Kode
No. Perusahaa Tahun CR DER Secure UO Size Rating CR*Size DER*Size Secure*Size UO*Size
n
28. ANTM 2017 1,62 0,62 0 0 14,01 0 22,71 8,73 0,00 0,00
29. APAI 2017 1,41 0,85 1 1 15,16 1 21,42 12,82 15,16 15,16
30. APIA 2017 1,79 0,48 0 1 15,00 1 26,90 7,22 0,00 15,00
31. BSDE 2017 2,37 0,31 1 1 17,64 0 41,81 5,45 17,64 17,64
32. TAXI 2017 0,85 7,15 0 1 21,42 0 18,21 153,16 0,00 21,42
33. FAST 2017 1,89 1,13 1 1 21,73 0 41,12 24,45 21,73 21,73
34. BMTR 2017 2,19 0,96 1 1 17,14 0 37,53 16,45 17,14 17,14
35. INDF 2017 1,52 0,88 0 0 11,39 0 17,31 10,02 0,00 0,00
36. ISAT 2017 0,60 1,30 1 0 10,83 1 6,50 14,08 10,83 0,00
46. STTP 2017 2,62 0,69 1 1 14,67 0 38,42 10,14 14,67 14,67
47. SMRA 2017 1,48 0,96 1 1 9,98 0 14,78 9,58 9,98 9,98
105
No. Kode Tahun CR DER Secure UO Size Rating CR*Size DER*Size Secure*Size UO*Size
Perusahaan
48. SSIA 2017 1,93 1,09 1 1 9,09 0 17,50 9,92 9,09 9,09
49. TLKM 2017 1,05 0,32 1 0 12,20 1 12,78 3,90 12,20 0,00
50. TELE 2017 3,80 1,50 0 1 15,98 0 60,74 23,98 0,00 15,98
51. ADHI 2018 1,34 0,014 1 1 17,22 0 23,09 0,24 17,22 17,22
52. APLN 2018 1,06 0,85 1 1 15,00 0 15,84 12,78 15,00 15,00
53. ANTM 2018 1,54 0,69 0 0 14,84 0 22,89 10,20 0,00 0,00
54. APAI 2018 0,67 1,10 1 1 14,01 1 9,41 15,41 14,01 14,01
55. APIA 2018 1,15 0,63 0 1 15,16 1 17,41 9,57 0,00 15,16
56. BSDE 2018 3,36 0,46 1 1 17,77 0 59,70 8,19 17,77 17,77
57. TAXI 2018 0,31 3,17 0 1 20,96 0 6,50 66,45 0,00 20,96
58. FAST 2018 1,91 0,94 1 1 14,91 0 28,40 14,03 14,91 14,91
59. BMTR 2018 1,35 1,03 1 1 17,18 0 23,20 17,70 17,18 17,18
106
Kode Ratin DER*Siz

No. Tahun CR DER Secure UO Size CR*Size Secure*Size UO*Size
Perusahaan g e
60. INDF 2018 1,07 0,93 0 0 11,48 0 12,28 10,67 0,00 0,00
61. ISAT 2018 0,40 1,80 1 0 10,88 1 4,35 19,59 10,88 0,00
62. DILD 2018 1,01 1,20 1 1 16,47 0 16,63 19,76 16,47 16,47
63. JSMR 2018 0,38 3,08 1 1 11,32 0 4,30 34,87 11,32 11,32
64. MYOR 2018 2,65 0,56 0 1 30,50 0 80,96 17,01 0,00 30,50
65. MEDC 2018 1,70 2,00 0 1 22,38 0 38,05 44,76 0,00 22,38
66. MAPI 2018 1,35 0,09 0 1 9,44 0 12,75 0,81 0,00 9,44
67. MDLN 2018 2,19 0,85 1 1 16,54 0 36,22 14,06 16,54 16,54
68. ROTI 2018 3,57 0,51 0 1 8,39 0 29,95 4,28 0,00 8,39
69. PJAA 2018 0,80 1,05 0 1 7,98 0 6,41 8,39 0,00 7,98
70. PPRO 2018 1,21 1,83 1 1 23,53 0 28,47 43,09 23,53 23,53
107
Kode
No. Tahun CR DER Secure UO Size Rating CR*Size DER*Size Secure*Size UO*Size
Perusahaan
71. STTP 2018 2,85 0,60 1 1 14,78 0 42,11 8,84 14,78 14,78
72. SMRA 2018 1,45 0,95 0 1 9,94 0 14,42 9,45 0,00 9,94
73. SSIA 2018 1,70 0,77 1 1 8,91 0 15,16 6,82 8,91 8,91
74. TLKM 2018 0,94 0,38 1 0 12,24 1 11,44 4,65 12,24 0,00
75 TELE 2018 5,19 1,14 0 1 15,94 0 82,71 18,17 0,00 15,94
Keterangan:
CR (Current Ratio) : Proksi Likuiditas
DER (Debt to Equity Ratio) : Proksi Leverage
Secure : Jaminan
UO : Umur Obligasi
Size : Ukuran Perusahaan
108
LAMPIRAN 3
Daftar nilai Likuiditas yang diukur dengan Current Ratio (CR)
No. Kode Perusahaan Tahun
2016 2017 2018
1. ADHI 1,29 1,41 1,34

2. APLN 1,07 1,31 1,06
3. ANTM 2,44 1,62 1,54
4. APAI 1,57 1,41 0,67
5. APIA 2,56 1,79 1,15
6. BSDE 2,91 2,37 3,36
7. TAXI 4,08 0,85 0,31
8. FAST 1,79 1,89 1,91
9. BMTR 1,18 2,19 1,35
10. INDF 1,51 1,52 1,07
11. ISAT 0,40 0,60 0,40
12. DILD 0,92 0,88 1,01
13. JSMR 0,70 0,76 0,38
14. MYOR 2,25 2,39 2,65
15. MEDC 1,30 1,50 1,70
16. MAPI 1,58 1,49 1,35
17. MDLN 1,34 1,33 2,19
18. ROTI 2,96 2,26 3,57
19. PJAA 0,89 1,04 0,80
20. PPRO 1,28 1,63 1,21
21. STTP 1,65 2,62 2,85
22. SMRA 2,05 1,48 1,45
23. SSIA 1,78 1,93 1,70
24. TLKM 1,20 1,05 0,94
25. TELE 6,00 3,80 5,19
109
LAMPIRAN 4
Daftar nilai Leverage yang diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER)
2016 2017 2018

1. ADHI 0,008 0,014 0,014
2. APLN 0,65 0,80 0,85
3. ANTM 0,63 0,62 0,69
4. APAI 0,97 0,85 1,10
5. APIA 0,40 0,48 0,63
6. BSDE 0,30 0,31 0,46
7. TAXI 2,47 7,15 3,17
8. FAST 1,11 1,13 0,94
9. BMTR 0,77 0,96 1,03
10. INDF 0,87 0,88 0,93
11. ISAT 1,40 1,30 1,80
12. DILD 1,38 1,19 1,20
13. JSMR 2,27 3,31 3,08
14. MYOR 1,06 1,03 0,56
15. MEDC 2,20 1,80 2,00
16. MAPI 0,29 0,21 0,09
17. MDLN 0,68 0,69 0,85
18. ROTI 1,02 0,62 0,51
19. PJAA 1,14 0,95 1,05
20. PPRO 1,96 1,51 1,83
21. STTP 1,00 0,69 0,60
22. SMRA 0,91 0,96 0,95
23. SSIA 1,32 1,09 0,77
24. TLKM 0,30 0,32 0,38
25. TELE 1,60 1,50 1,14
110
LAMPIRAN 5
Pengukuran Umur Obligasi
2016 2017 2018
1. ADHI 1 1 1
2. APLN 1 1 1
3. ANTM 0 0 0
4. APAI 1 1 1
5. APIA 1 1 1
6. BSDE 1 1 1
7. TAXI 1 1 1
8. FAST 1 1 1
9. BMTR 1 1 1
10. INDF 0 0 0
11. ISAT 0 0 0
12. DILD 1 1 1
13. JSMR 1 1 1
14. MYOR 0 1 1
15. MEDC 1 1 1
16. MAPI 1 1 1
17. MDLN 1 1 1
18. ROTI 1 1 1
19. PJAA 1 1 1
20. PPRO 1 1 1
21. STTP 1 1 1
22. SMRA 1 1 1
23. SSIA 1 1 1
24. TLKM 0 0 0
25. TELE 1 1 1
111
LAMPIRAN 6
Daftar obligasi perusahaan sampel yang dijamin dan tidak dijamin
2016 2017 2018
1. ADHI 1 1 1
2. APLN 1 1 1
3. ANTM 0 0 0
4. APAI 1 1 1
5. APIA 0 0 0
6. BSDE 1 1 1
7. TAXI 0 0 0
8. FAST 1 1 1
9. BMTR 1 1 1
10. INDF 0 0 0
11. ISAT 1 1 1
12. DILD 1 1 1
13. JSMR 1 1 1
14. MYOR 0 0 0
15. MEDC 0 0 0
16. MAPI 0 0 0
17. MDLN 1 1 1
18. ROTI 0 0 0
19. PJAA 0 0 0
20. PPRO 1 1 1
21. STTP 1 1 1
22. SMRA 1 1 0
23. SSIA 1 1 1
24. TLKM 1 1 1
25. TELE 0 0 0
112
LAMPIRAN 7
Daftar Peringkat Obligasi Perusahaan Sampel
Tahun
No. Kode Perusahaan
2016 2017 2018
1. ADHI 0 0 0
2. APLN 0 0 0
3. ANTM 0 0 0
4. APAI 1 1 1
5. APIA 1 1 1
6. BSDE 0 0 0
7. TAXI 0 0 0
8. FAST 0 0 0
9. BMTR 0 0 0
10. INDF 0 0 0
11. ISAT 1 1 1
12. DILD 0 0 0
13. JSMR 0 0 0
14. MYOR 0 0 0
15. MEDC 0 0 0
16. MAPI 0 0 0
17. MDLN 0 0 0
18. ROTI 0 0 0
19. PJAA 0 0 0
20. PPRO 0 0 0
21. STTP 0 0 0
22. SMRA 0 0 0
23. SSIA 0 0 0
24. TLKM 1 1 1
25. TELE 0 0 0
113
LAMPIRAN 8
Perhitungan Ukuran Perusahaan
Ukuran
Kode
No. Tahun Total Aset (Rp) Perusahaan
Perusahaan
(LN)
2016 20.037.690.000 23,72
1. ADHI 2017 28.332.948.000 24,07
2018 30.118.615.000 24,13
2016 25.711.953.382 23,97
2. APLN 2017 28.790.116.014 24,08
2018 29.583829.904 24,11
2016 29.981.535.812 24,12
3. ANTM 2017 30.014.273.452 24,12
2018 33.306.390.807 24,23
2016 23.666.945.954 23,89
4. APAI 2017 25.051.809.830 23,94
2018 31.608.915.621 24,18
2016 27.991.218.333.510 30.96
5. APIA 2017 32.651.959.318.664 31,12
2018 38.520.814.511.903 31,28
114
Ukuran
Kode
Perusahaan
(LN)
2016 38.536.825.180.203 31,28
6. BSDE 2017 45.951.188.475.157 31,46
2018 52.101.492.2014.552 31,58
2016 2.557.262.840 21,66
7. TAXI 2017 2.010.013.010 21,42
2018 1.269.024.960 20,96
2016 2.577.819.573 21,67
8. FAST 2017 2.749.422.391 21,73
2018 2.989.693.223 21,82
2016 24.624.431.000 23,93
9. BMTR 2017 27.694.734.000 24,04
2018 28.968.162.000 24,09
2016 82.174.515.000 25,13
10. INDF 2017 87.939.488.000 25,20
2018 96.537.796.000 25,29
115
Ukuran
Kode
No. Perusahaan
Perusahaan Tahun Total Aset (Rp)
(LN)
2016 50.838.704.000 24,65
11. ISAT 2017 50.661.040.000 24,65
2018 53.139.587.000 24,70
2016 11.840.059.936.442 30,10
12. DILD 2017 13.097.184.984.411 30,20
2018 14.215.535.191.206 30,29
2016 53.500.322.659 24,70
13. JSMR 2017 79.192.772.790 25,10
2018 82.418.600.790 25,14
2016 12.922.421.859.142 30,19
14. MYOR 2017 14.915.849.800.251 30,33
2018 17.591.706.426.634 30,50
2016 3.597.130.603 22,00
15. MEDC 2017 5.160.785.857 22,36
2018 5.252.393.746 22,38
116
Ukuran
Kode
Perusahaan
(LN)
2016 10.683.437.788 23,09
16. MAPI 2017 11.425.390.076 23,16
2018 12.632.671.000 23,26
2016 14.540.108.285.179 30,31
17. MDLN 2017 14.599.669.337.351 30,31
2018 15.227.479.982.230 30,35
2016 2.919.640.858.718 28,70
18. ROTI 2017 4.559.573.709.411 29,15
2018 4.393.810.380.883 29,11
2016 3.768.551.035.234 28,96
19. PJAA 2017 3.748.269.800.320 28,95
2018 4.361.394.289.871 29,10
2016 8.849.833.866.256 22,90
20. PPRO 2017 12.559.932.322.129 23,25
2018 16.475.720.486.285 23,53
117
Ukuran
Kode
Perusahaan
(LN)
2016 2.337.207.195.055 28,48
21 STTP 2017 2.342.432.443.196 28,48
2018 2.631.189.810.030 28,60
2016 20.810.319.657 23,76
22 SMRA 2017 21.662.950.720 23,80
2018 23.299.242.068 23,87
2016 7.195.448.327.618 29,60
23. SSIA 2017 8.851.436.967.401 29,81
2018 7.404.167.100.524 29,63
2016 1.796.110.000 21,31
24. TLKM 2017 1.984.840.000 21,41
2018 2.061.960.000 21,45
2016 8.215.481.000 22,83
25. TELE 2017 8.749.797.000 22,89
2018 8.339.085.000 22,84
118
LAMPIRAN 9
Output Hasil Penelitian
1. Analisis Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
CR 75 ,31 6,00 1,7196 1,02228

DER 75 ,01 7,15 1,1159 ,98555
Secure 75 0 1 ,59 ,496
UO 75 0 1 ,83 ,381
Size 75 20,96 31,58 25,7781 3,34593
Rating 75 0 1 ,16 ,369
CRSize 75 6,50 136,98 44,6180 27,00480
DERSize 75 ,19 153,16 27,7443 21,77244
SecureSize 75 ,00 31,58 15,0305 12,98150
UOSize 75 ,00 31,58 21,4667 10,43266
Valid N (listwise) 75
Sumber: Output SPSS 25, 2020
2. Uji kelayakan model regresi
Hosmer and Lemeshow Test

Step Chi-square df Sig.
1 7,260 7 ,402
119
3. Model Fit
Overall model Fit Test
Iteration Historya,b,c
Coefficients
Iteration -2 Log likelihood Constant
Step 0 1 66,909 -1,360
2 65,957 -1,632
3 65,950 -1,658
4 65,950 -1,658
a. Constant is included in the model.
b. Initial -2 Log Likelihood: 65,950
c. Estimation terminated at iteration number 4 because
parameter estimates changed by less than ,001.
120
4. Koefisien Determinasi
Nagelkarke R Square
Model Summary
-2 Log Cox & Snell Nagelkerke R
Step likelihood R Square Square
a
1 36,536 ,324 ,555
a. Estimation terminated at iteration number 9
because parameter estimates changed by less than
,001.
Classification Tablea
Predicted
Rating
Low High
investment investment Percentage
Observed grade grade Correct
Step 1 Rating Low investment 62 1 98,4
grade
High investment 4 8 66,7
grade
Overall Percentage 93,3
a. The cut value is ,500
121
5. Uji Hipotesis
122

Pengaruh Rasio Keuangan, Jaminan, dan Umur Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Pengaruh Rasio Keuangan, Jaminan, dan Umur Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

PENGARUH RASIO KEUANGAN, JAMINAN, DAN UMUR OBLIGASI

TERHADAP PERINGKAT OBLIGASI DENGAN UKURAN PERUSAHAAN

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Syarat-syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Akuntansi

Yusro Rahma, S.E., M.Si.

1. Nama : Renny Rediawati

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

Jakarta, 29 Juli 2020

1. Yessi Fitri, SE., M.Si., Ak., CA ( )

2. Yusro Rahma, S.E., M.Si. ( )

3. Fitri Yani Jalil, SE, M. Sc ( )

Yang bertanda tangan di bawah ini

Nama : Renny Rediawati

Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya:

1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan dan

C. LATAR BELAKANG KELUARGA

Assalamualaikum Warahmatullahi Wabarakatuhu.

Penyusunan skripsi ini dimaksudkan untuk memenuhi syarat untuk

Jakarta, Mei 2020

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Rasio Keuangan, Jaminan,

Kata Kunci: Rasio Keuangan, Jaminan, Umur Obligasi, Ukuran Perusahaan,Peringkat

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ............................................................... i

BAB V SIMPULAN DAN SARAN ................................................................ 93

Tabel 1.1 Perkembangan Nilai Emisi Pasar Obligasi ......................................... 4

Gambar 1.1 Rekapitulasi Perdagangan Obligasi ............................................ 2

Lampiran 1 Daftar Perusahaan Sampel ............................................................. 103

Pertumbuhan ekonomi di Indonesia saat ini semakin meningkat, hal

tersebut juga didukung oleh perkembangan teknologi. Perkembangan teknologi

(capital market) adalah pasar yang mempertemukan pihak yang menawarkan

keuangan yang diperdagangkan di pasar modal merupakan instrumen jangka

futures, dan lain-lain (BEI, 2019).

yang membutuhkan dana baik untuk ekspansi bisnisnya atau memenuhi

kebutuhan keuangan perusahaan dalam jangka pendek atau jangka panjang.

memperoleh dana dalam menunjang aktivitas perusahaan. Hal ini dikarenakan

(Susilowati dan Sumarto dalam Febriani, 2017).

Perkembangan obligasi di Indonesia hingga saat ini cukup meningkat.

besar untuk tumbuh dan berkembang di masa yang akan mendatang.

Rekapitulasi Perdagangan Obligasi

Sumber: Statistik Pasar Modal, 2019

Berdasarkan gambar 1, maka secara umum dapat dikatakan bahwa

perkembangan obligasi terus mengalami peningkatan. Hal tersebut

obligasi pada saat jatuh tempo (Veronica, 2015).

Popularitas obligasi sebagai investasi sejauh ini memang masih di

dijadikan target berinvestasi. Pemerintah lewat Kementerian Keuangan telah

menerbitkan ORI sebanyak 15 kali. ORI015 menjadi obligasi negara yang

obligasi Indonesia pada sektor keuangan memiliki nilai lebih tinggi

dibandingkan dengan sektor industri lainnya yang terdapat di pasar modal

Indonesia dari tahun 2016-2018.

Perkembangan Nilai Emisi Pasar Obligasi Indonesia

No. Sektoral Nilai

2016 2017 2018

2. Pertambangan 3,750.00 3,726.00 1,750.00

3. Industri dasar & 1,000.00 13,425 1,000.00

5. Industri Barang 500.00 1,050 500.00

9. Perdagangan, Jasa, 1,000.00 5,150 1,700.00

Sumber: Statistik Pasar Modal, Otoritas Jasa Keuangan, 2019

tiap tahunnya dibanding sektor lainnya.

obligasi adalah peringkat obligasi tersebut. Menurut Jogiyanto (2015)

Peringkat obligasi (bond rating) adalah simbol-simbol karakter yang diberikan

semua obligasi yang diperdagangkan. Skala ini menunjukkan seberapa aman

suatu obligasi bagi investor. Keamanan ini ditunjukkan dari kemampuan

perusahaan dalam membayar bunga dan pelunasan pokok pinjaman (Sunarjanto

dapat kita nilai berdasarkan peringkatnya. Semakin tinggi peringkat obligasi,